1、11月业绩分化月业绩分化，板块仍需保持耐心板块仍需保持耐心+2020Q1值得期待值得期待图说券商图说券商2019年年11月月营收数据初步测算及投资建议营收数据初步测算及投资建议长城证券研究所长城证券研究所非银行金融行业非银行金融行业分析师：刘文强分析师：刘文强执业证书编号：执业证书编号：S1070517110001联系人（研究助理）：张永联系人（研究助理）：张永从业证书编号：从业证书编号：S10701180900272019.12.71行业行业12项政策改革持续落地、项政策改革持续落地、金融市场双向开放的广度深度不断超预期，创新业务不断开启并逐步兑现，券商业绩逐渐修复金融市场双向开放的广度深度
2、不断超预期，创新业务不断开启并逐步兑现，券商业绩逐渐修复，三季报业绩持，三季报业绩持续亮续亮眼眼。11月债市上行，股债承销规模边际改善幅度较大，投行及自营业务两方面表现较好月债市上行，股债承销规模边际改善幅度较大，投行及自营业务两方面表现较好，股票，股票表现相对疲弱。因沪市未公布数据，表现相对疲弱。因沪市未公布数据，10月月日均股基成交额日均股基成交额4697.45亿元，环比下降亿元，环比下降22.50%，同比上升，同比上升41.77%;2019年年1-10月累计股基成交额月累计股基成交额1149594.94亿元，日均股基成交额亿元，日均股基成交额5719.38亿亿元，同比上升元，同比上升34
3、.72%。中债总全价指数上行。中债总全价指数上行0.83%，沪深，沪深300指数下跌指数下跌1.49%，股权，股权融资规模环比上升融资规模环比上升22.3%，债券融资规模环比上升，债券融资规模环比上升34.21%。我们认为我们认为券商有望受益于中美贸易战阶段性缓和券商有望受益于中美贸易战阶段性缓和、流动性、流动性相对改善、政策工具箱逐渐打开等政策带来的红利释放，相对改善、政策工具箱逐渐打开等政策带来的红利释放，2019年呈现出业绩修复拐年呈现出业绩修复拐点，我们维持上调全年盈利预测。节奏上，仍需密切关注贸易战进展点，我们维持上调全年盈利预测。节奏上，仍需密切关注贸易战进展、逆、逆周期调节机制及
4、美联储后续措施对资本市场所带来的影响周期调节机制及美联储后续措施对资本市场所带来的影响。展望。展望2020年，年，11月月券商券商业绩加剧分化业绩加剧分化。截至。截至12月月7日日晚晚，42家券商已公布家券商已公布11月营收数据，可比口径下，本月券商单月营收环比下降月营收数据，可比口径下，本月券商单月营收环比下降8.13%，净利润环比下降，净利润环比下降29.09%，从，从公布的营收数据来看，公布的营收数据来看，CR5和和CR10的营收占比分别为的营收占比分别为38.2%、62.97%，马太效应马太效应削削降。降。11月券商整体业绩下降，月券商整体业绩下降，36家直接上市家直接上市的券商已公布
5、的券商已公布11月营收数据，可比口径下，单月营收环比下降月营收数据，可比口径下，单月营收环比下降9.05%，净利润环比下降，净利润环比下降29.06%，马太效应削降，从公布的营收数据来看，可，马太效应削降，从公布的营收数据来看，可比口径下，比口径下，CR5和和CR10的营收占比分别为的营收占比分别为39.55%、65.19%。政策政策边际改善趋势夯实，科创板已经边际改善趋势夯实，科创板已经迎来迎来61家家上市企业，成为推动券商业绩及板块上行的重要推动力。科创板持续推进、上市企业，成为推动券商业绩及板块上行的重要推动力。科创板持续推进、IPO常态常态化及创业化及创业板注册制改革推进等板注册制改革
6、推进等有望推动券商业绩修复，倒逼券商组织架构及业务变革。长期来看，股东管理新政、券商风险控制指标计算有望推动券商业绩修复，倒逼券商组织架构及业务变革。长期来看，股东管理新政、券商风险控制指标计算标准、开放标准、开放超超预期及监管明确支持打造航母级投行或预期及监管明确支持打造航母级投行或将倒逼行业格局巨变超预期，未来站在门口的野蛮人如银行、互联网巨头等有望搅局行业生态，同将倒逼行业格局巨变超预期，未来站在门口的野蛮人如银行、互联网巨头等有望搅局行业生态，同时业内的分化分层也加剧，专业化及综合化券商也将各得其所，打通转换时业内的分化分层也加剧，专业化及综合化券商也将各得其所，打通转换通道通道，有望
7、持续，有望持续实现机构的有效出清。实现机构的有效出清。2018年年I9预期信用损失模型，减值更前瞻、计提更充分，预期信用损失模型，减值更前瞻、计提更充分，2019年轻装上阵。金融委罕见多次开会，强调资本市场改革及逆周期调节，券商板年轻装上阵。金融委罕见多次开会，强调资本市场改革及逆周期调节，券商板块有望持续受益，其配置价值凸显。块有望持续受益，其配置价值凸显。推荐低估值龙头券商推荐低估值龙头券商2019Q3显示显示基金重仓非银板块仍处于相对偏低位置，需重视行业边际变化，中信证券、海通证券等龙头股是持仓重点；基金重仓非银板块仍处于相对偏低位置，需重视行业边际变化，中信证券、海通证券等龙头股是持仓
8、重点；再融资松绑、科创板等政策利好项目储备丰富的龙头券商，有利于提升再融资松绑、科创板等政策利好项目储备丰富的龙头券商，有利于提升ROE，但仍需保持耐心；，但仍需保持耐心；券商结售汇业务试点，未来直接可从事自身及代客即期结售汇业务，自身与代客跨境投融资更加便利，也为开展券商结售汇业务试点，未来直接可从事自身及代客即期结售汇业务，自身与代客跨境投融资更加便利，也为开展FICC业务开展奠定基业务开展奠定基础，对擅长交易和创设产品的龙头券商更加有利础，对擅长交易和创设产品的龙头券商更加有利。同时，需关注股票期权新政所带来的业绩贡献增长点。同时，需关注股票期权新政所带来的业绩贡献增长点。2018年以来
9、标准化金融资产搭台，纵深推进多层次资本市场建设，“自下而上”的创新格局正在逐步形成，金融创新严格限定在资本年以来标准化金融资产搭台，纵深推进多层次资本市场建设，“自下而上”的创新格局正在逐步形成，金融创新严格限定在资本实力强与公司治理优良的大券商序列，都有利于少数龙头券商，将开启黄金年代，并有望享受溢价。实力强与公司治理优良的大券商序列，都有利于少数龙头券商，将开启黄金年代，并有望享受溢价。目前大券商目前大券商PB处于处于1.44倍附近，仍存在一定价值空间。倍附近，仍存在一定价值空间。|2核心观点核心观点|3投资建议投资建议“经济退，政策进”已成共识。中央政治局“经济退，政策进”已成共识。中央
10、政治局12月月6日召开会议，在针对明年工作的要求中，强调统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保日召开会议，在针对明年工作的要求中，强调统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，与去年的表述相比，在防风险后面特地加入了“保稳定”。我们认为，在明年的政策取向中，对经济下行压力较大情况下可能导致的地方财政收支稳定，与去年的表述相比，在防风险后面特地加入了“保稳定”。我们认为，在明年的政策取向中，对经济下行压力较大情况下可能导致的地方财政收支压力、就业等问题政府会格外关注，预计会运用底线思维进行逆周期调控。会议要求保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划压
11、力、就业等问题政府会格外关注，预计会运用底线思维进行逆周期调控。会议要求保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官圆满收官。我们看好。我们看好货币政策在货币政策在2020年一季度通过定向降准等工具扩信用年一季度通过定向降准等工具扩信用，同时，同时考虑第八次金稳会强调发挥政策性金融的逆周期调节作用，考虑第八次金稳会强调发挥政策性金融的逆周期调节作用，以及以及央行央行货币货币政策司司长孙国峰强调发挥政策司司长孙国峰强调发挥PSL资金支持国民经济重点领域薄弱环节以及社会事业的投向，我们预计资金支持国民经济重点领域薄弱环节以及社会事业的投向，我们预计PSL投放量也会加大投放量
12、也会加大。预期。预期2020Q1存在流动性宽松送存在流动性宽松送带来的机会，应积极布局券商板块。带来的机会，应积极布局券商板块。证监会证监会公布了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的公布了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点个方面重点任务，立体式改革框架基本形成，成熟一项推进一任务，立体式改革框架基本形成，成熟一项推进一项。本周，历时近项。本周，历时近10个月的个月的MOM指引指引落地，且中国结算对落地，且中国结算对特殊机构及产品证券账户业务指南特殊机构及产品证券账户业务指南再次进行修订。再次进行修订。业务指南业务指南将“特殊机构”的范围扩充，除此前的证券公司将“特殊机构
13、”的范围扩充，除此前的证券公司及其资管子公司、基金管理公司及其子公司、保险公司、信托公司、商业银行、外国战略投资者以外，“商业银行理财子公司”也正式成为特殊市场参与及其资管子公司、基金管理公司及其子公司、保险公司、信托公司、商业银行、外国战略投资者以外，“商业银行理财子公司”也正式成为特殊市场参与主体之一。与此同时，深交所发布股票期权相关业务规则及指南，意味着周一（主体之一。与此同时，深交所发布股票期权相关业务规则及指南，意味着周一（12月月9日）深交所沪深日）深交所沪深300ETF期权将可以正式开户。规则制度出炉、开户期权将可以正式开户。规则制度出炉、开户启动，前期工作准备就绪后，离正式上市
14、交易仅一步之遥。我们在系列政策推进下，预计券商启动，前期工作准备就绪后，离正式上市交易仅一步之遥。我们在系列政策推进下，预计券商IT接口有望尽快落地，资本市场正规军在不断壮大接口有望尽快落地，资本市场正规军在不断壮大。从当前时点看，未来一段时间仍秉承以业务结构多元化、均衡化来选股，首选少数龙头及逆势向好的券商：从当前时点看，未来一段时间仍秉承以业务结构多元化、均衡化来选股，首选少数龙头及逆势向好的券商：首选首选业绩相对优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商业绩相对优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商重点推荐华泰重点推荐华泰证券、证券、国泰君安、海通国泰君安、海通证券等证券等，港股关注中金
15、公司等；互联网券商东方财富。行情受益标的：东方证券、东吴证券等；关注，港股关注中金公司等；互联网券商东方财富。行情受益标的：东方证券、东吴证券等；关注次新股类弹性标的：中国银河、中信建投等，风险偏好高的投资者可积极关注与配置；部分为关联券商未列出。次新股类弹性标的：中国银河、中信建投等，风险偏好高的投资者可积极关注与配置；部分为关联券商未列出。风险提示：中美贸易风险提示：中美贸易摩擦摩擦波动波动风险风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；监管政策风险；外资大幅流出风险；信用风险；宏观经济下行风险；股市系统性下跌风险；监管政策风险；外资大幅流出风险；信用风险|42019年前三季度券商营收结构
16、及同比增速情况年前三季度券商营收结构及同比增速情况 特征：特征：2019年前三季度，券商自营业务占比提升，带动上年前三季度，券商自营业务占比提升，带动上半年业绩增长。半年业绩增长。数据来源：wind，长城证券研究所；图中营收数据为净收入0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%经纪业务投行业务资管业务融资融券自营业务投资咨询业务-100%-50%0%50%100%150%200%经纪业务投行业务资管业务融资融券自营业务投资咨询业务|511月业绩分化加剧（月业绩分化加剧（含金控）含金控）11月：单月数据方面，有可比业绩的36家上市券商，合计实现单月营业收入166.16亿元
17、，环比下降8.13%，同比下降10.87%；单月净利润合计52.64亿元，环比下降29.09%，同比下降28.33%；累计数据方面，有可比业绩的36家券商前11月营业收入合计3141.68亿元，同比上升43.19%，前11月净利润合计989.85亿元，同比上升60.9%。营收指标营收指标11月：月：16家券商实现同比正增长，其中太平洋以147.19%领涨，其余还有财通证券（115.93%），华西证券（75.73%）。环比方面，25家券商实现环比正增长，其中太平洋以5436.56%领涨，其余还有华林证券（91.39%），国盛金控（72.98%）。当年累计当年累计：34家券商实现同比正增长，其中兴
18、业证券（127.42%）领涨，其余还有东方证券（99.61%)、国海证券（77.03%）等。净利润指标净利润指标11月：月：23家券商实现净利润环比正增长，天风证券（1843.45%）领涨，华林证券（779.19%）、太平洋（264.23%）等涨幅较大；有18家同比正增长，西南证券（2189.74%）领涨，第一创业（985.35%），国联证券（838.19%）等涨幅较大。当年累计当年累计：35家券商实现同比正增长，其中越秀金控以373.03%领涨，其余还有山西证券（260.81%）、第一创业（229.37%）等。注：本页为数据均为直接上市券商数据，累计数据统计口径为三季报数据+10月&11月数
19、据。|611月月券商券商业绩分化加剧（业绩分化加剧（直接上市券商）直接上市券商）11月：单月数据方面，有可比业绩的33家上市券商，合计实现单月营业收入160.5亿元，环比下降9.05%，同比下降7.44%；单月净利润合计52.32亿元，环比下降29.06%，同比下降26.85%；累计数据方面，有可比业绩的33家券商前11月营业收入合计1730.69亿元，同比下降17.69%，前11月净利润合计590.41亿元，同比下降1.16%。营收指标营收指标11月：15家券商实现同比正增长，其中太平洋以147.19%领涨，其余还有财通证券（115.93%），华西证券（75.73%）。环比方面，20家券商实
20、现环比正增长，其中太平洋以5436.56%领涨，其余还有广发证券（56.67%），天风证券（54.39%）。当年累计：16家券商实现同比正增长，其中太平洋（76.71%）领涨，其余还有国海证券（24.66%)、华安证券（20.25%）等。净利润指标净利润指标11月：18家券商实现净利润环比正增长，天风证券（1843.45%）领涨，太平洋（264.23%）、浙商证券（166.44%）等涨幅较大；有15家同比正增长，西南证券（2189.74%）领涨，第一创业（985.35%），东北证券（706.21%）等涨幅较大。当年累计：21家券商实现同比正增长，其中山西证券以209.13%领涨，其余还有第一创
21、业（131.53%）、西南证券（123.13%）等。注：本页为数据均为直接上市券商数据，累计数据统计口径为三季报数据+10月&11月数据。2019年券商年券商11月月营收初步合并数据（营收排名）营收初步合并数据（营收排名）数据来源：wind，长城证券研究所，累计数据统计口径为三季报数据+10月&11月业绩数据。本月营业收入本月营业收入当年累计营业收入当年累计营业收入本月净利润本月净利润当年累计净利润当年累计净利润代码代码名称名称金额金额(亿亿元元)同比同比(%)环比环比(%)金额金额(亿元亿元)同比同比(%)金额金额(亿元亿元)同比同比(%)环比环比(%)金额金额(亿元亿元)同比同比(%)总市
22、值（亿元）总市值（亿元）PB 月度涨幅（月度涨幅（%）600030.SH中信证券15.54-31.59-58.33380.5723.834.33-74.29-84.12140.1343.652594.231.62-1.34601211.SH国泰君安14.4913.7627.24231.8022.524.84-0.3618.3878.2319.461488.521.25-2.05000776.SZ广发证券13.5237.9356.67195.7252.386.3653.0574.0870.6544.931016.651.11-2.77600999.SH招商证券10.23-4.12-5.82150
23、.0859.705.9521.4949.1958.3357.021104.061.610.24600837.SH海通证券9.70-27.1026.51268.8450.653.49-53.6238.1686.7677.181580.331.27-2.55002736.SZ国信证券8.98-8.4546.65113.7644.163.13-41.2667.2642.3761.48931.521.87-7.11601066.SH中信建投8.3911.11-13.88115.0924.703.3018.24-14.8445.6677.431712.033.780.86601881.SH中国银河8.2
24、4-17.7217.84135.6874.763.14-27.0027.1244.4080.501042.111.50-4.19000166.SZ申万宏源7.95-14.5716.62178.9864.213.6928.4953.5054.1237.771191.901.45-0.63601688.SH华泰证券7.61-9.27-48.82199.9740.302.14-37.57-63.4372.8935.381540.311.28-2.75600958.SH东方证券5.446.61-15.63147.9799.611.54-12.70-42.4922.0882.99679.781.28-2
25、.80601788.SH光大证券5.43-33.1010.8794.8539.810.68-77.03-54.5325.8567.32516.871.05-2.18600061.SH国投资本5.36-22.7633.2615.58-50.640.45-67.96-47.3929.4284.42505.141.30-2.53601377.SH兴业证券4.23-8.08-4.79116.81127.420.88270.1535.1122.43109.94414.521.20-2.98000783.SZ长江证券4.192.565.7260.3346.830.8641.72-19.5816.11168
26、.22345.041.28-8.37600109.SH国金证券3.427.51-0.1735.8818.370.79-20.3617.6410.1916.03248.601.22-3.41601901.SH方正证券3.19-34.4615.5255.6123.440.29-80.43-50.0511.4769.91550.731.42-0.59601108.SH财通证券2.96115.930.7939.1449.221.48416.2632.6612.5973.99342.391.72-4.12002926.SZ华西证券2.7475.739.9633.2243.680.69195.12-13.
27、5412.7046.09248.061.28-0.84002939.SZ长城证券2.4665.1319.2530.9434.530.65105.998.248.8167.12361.862.17-1.85601099.SH太平洋2.36147.195436.5616.38-0.99697.58264.234.71-222.212.17-1.81601555.SH东吴证券2.30-18.2619.0943.1638.740.67-5.1844.7210.40209.44255.901.24-6.16601878.SH浙商证券2.112.7943.1444.6749.930.6554.07166.
28、447.9926.93279.001.97-4.34601162.SH天风证券1.900.5854.3927.7523.910.24-28.731843.452.8724.99277.652.30-12.56600369.SH西南证券1.8435.42-6.2627.1131.390.482189.74-57.558.17184.83244.431.27-2.91601198.SH东兴证券1.72-17.39-37.0532.5525.600.45-17.58-12.1612.0536.00298.691.47-0.46002673.SZ西部证券1.61-13.482.5433.0570.69
29、0.3849.17-37.716.2559.65308.861.75-0.34000686.SZ东北证券1.60-17.9345.8865.1744.390.27706.2139.379.30211.87183.261.18-4.51002797.SZ第一创业1.4748.17-4.2220.7842.680.27985.35-60.014.90229.37251.822.847.80000750.SZ国海证券1.43-18.40-1.6830.5677.030.05-91.60-62.986.39215.13195.181.39-4.73601236.SH红塔证券1.36-38.9715.2
30、3-0.70-100.706.42-535.204.097.13601375.SH中原证券1.3225.7212.3922.3557.730.22-20.6414.593.6985.17180.301.80-3.92002500.SZ山西证券1.17-31.05-39.1546.6023.670.03-92.50-96.285.89260.81210.461.66-4.49000728.SZ国元证券1.15-54.47-28.6825.2229.160.03-97.41-90.007.3575.62281.351.150.1301456.HK国联证券1.1422.3720.05-0.11838
31、.19-52.67-600909.SH华安证券1.10-27.83-35.9424.6572.400.23-61.56-66.5610.10137.05216.541.66-5.08601990.SH南京证券1.10-10.04-13.3918.9773.230.12-61.03-25.676.84161.54253.022.30-5.54002670.SZ国盛金控1.07-72.981.71-0.06-113.040.54-214.791.85-1.16002945.SZ华林证券0.76-91.397.90-0.36-779.193.45-339.666.53-6.88600621.SH华鑫
32、股份0.58-2.64-22.562.43-0.0566.5562.030.22-140.682.26-4.95600864.SH哈投股份0.44-75.6018.198.77-11.42-0.09-108.608.325.62-442.16130.660.97-8.45券商券商10月营收初步合并数据（直接上市券商）月营收初步合并数据（直接上市券商）数据来源：wind，长城证券研究所，累计数据统计口径为三季报数据+10月&11月业绩数据。本月营业收入本月营业收入当年累计营业收入当年累计营业收入本月净利润本月净利润当年累计净利润当年累计净利润代码代码名称名称金额金额(亿亿元元)同比同比(%)环比
33、环比(%)金额金额(亿元亿元)同比同比(%)金额金额(亿元亿元)同比同比(%)环比环比(%)金额金额(亿元亿元)同比同比(%)总市值（亿元）总市值（亿元）PB月度涨幅月度涨幅（%）600030.SH中信证券15.54-31.59-58.33270.74-11.914.33-74.29-84.1298.240.712594.231.62-1.34601211.SH国泰君安14.4913.7627.24166.82-11.834.84-0.3618.3862.30-4.871488.521.25-2.05000776.SZ广发证券13.5237.9356.67141.5610.226.3653.0
34、574.0854.4111.621016.651.11-2.77600999.SH招商证券10.23-4.12-5.82106.4913.325.9521.4949.1945.0821.371104.061.610.24600837.SH海通证券9.70-27.1026.51194.729.113.49-53.6238.1666.6936.201580.331.27-2.55002736.SZ国信证券8.98-8.4546.6580.431.923.13-41.2667.2630.9918.12931.521.87-7.11601066.SH中信建投8.3911.11-13.8877.18-1
35、6.383.3018.24-14.8430.6018.911712.033.780.86601881.SH中国银河8.24-17.7217.84-3.14-27.0027.12-1042.111.50-4.19000166.SZ申万宏源7.95-14.5716.62119.619.743.6928.4953.5038.42-2.181191.901.45-0.63601688.SH华泰证券7.61-9.27-48.82133.54-6.312.14-37.57-63.4349.01-8.981540.311.28-2.75600958.SH东方证券5.446.61-15.63-1.54-12.
36、70-42.49-679.781.28-2.80601788.SH光大证券5.43-33.1010.87-0.68-77.03-54.53-516.871.05-2.18601377.SH兴业证券4.23-8.08-4.79-0.88270.1535.11-414.521.20-2.98000783.SZ长江证券4.192.565.7245.4310.570.8641.72-19.5812.59109.60345.041.28-8.37600109.SH国金证券3.427.51-0.1725.97-14.310.79-20.3617.647.67-12.65248.601.22-3.41601
37、901.SH方正证券3.19-34.4615.5241.83-7.170.29-80.43-50.058.3523.62550.731.42-0.59601108.SH财通证券2.96115.930.7928.749.591.48416.2632.669.9637.65342.391.72-4.12002926.SZ华西证券2.7475.739.9625.289.340.69195.12-13.5410.0415.45248.061.28-0.84002939.SZ长城证券2.4665.1319.2521.91-4.750.65105.998.246.2819.12361.862.17-1.8
38、5601099.SH太平洋2.36147.195436.5613.0276.710.99697.58264.234.02-260.37222.212.17-1.81601555.SH东吴证券2.30-18.2619.09-0.67-5.1844.72-255.901.24-6.16601878.SH浙商证券2.112.7943.1430.351.850.6554.07166.445.71-9.23279.001.97-4.34601162.SH天风证券1.900.5854.39-0.24-28.731843.45-277.652.30-12.56600369.SH西南证券1.8435.42-6
39、.2620.891.270.482189.74-57.556.40123.13244.431.27-2.91601198.SH东兴证券1.72-17.39-37.0523.32-10.030.45-17.58-12.169.618.52298.691.47-0.46002673.SZ西部证券1.61-13.482.54-0.3849.17-37.71-308.861.75-0.34000686.SZ东北证券1.60-17.9345.8841.50-8.060.27706.2139.376.50117.81183.261.18-4.51002797.SZ第一创业1.4748.17-4.2214.
40、851.930.27985.35-60.013.45131.53251.822.847.80000750.SZ国海证券1.43-18.40-1.6821.5224.660.05-91.60-62.984.32112.87195.181.39-4.73601236.SH红塔证券1.36-38.979.86-0.70-100.704.01-535.204.097.13601375.SH中原证券1.3225.7212.3915.378.470.22-20.6414.593.2261.82180.301.80-3.92002500.SZ山西证券1.17-31.05-39.1534.45-8.580.0
41、3-92.50-96.285.05209.13210.461.66-4.49000728.SZ国元证券1.15-54.47-28.6818.61-4.720.03-97.41-90.004.6811.80281.351.150.13600909.SH华安证券1.10-27.83-35.9417.1920.250.23-61.56-66.566.7057.17216.541.66-5.08601990.SH南京证券1.10-10.04-13.3912.3913.210.12-61.03-25.674.1458.13253.022.30-5.5411月月券商板块指数震荡下行券商板块指数震荡下行|9
42、数据来源：wind，长城证券研究所05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000证券指数沪深3000.000.200.400.600.801.001.201.401.6011月月券商板块券商板块BETA指数微降指数微降|10数据来源：wind，长城证券研究所宏观环境宏观环境：2020年将以“稳杠杆”年将以“稳杠杆”为主，期待为主，期待一季度春季一季度春季行情行情|11央行发布10月金融数据，金融机构新增人民币贷款6613亿元，同比下降5.12%，环比
43、下降60.87%；新增社融规模6188.86亿元，环比下降73.46%，同比下降16.07%。10月广义货币（M2）余额194.56万亿元，同比增长8.4%，狭义货币（M1）余额55.81万亿元，同比增长3.3%。预计四季度市场利率难以趋势性下行，明年1月份春节错月因素或导致CPI大幅攀升至4%，且上半年持续位于3%以上，因此明年一季度10年期国债收益率上行概率较大。此外，在近期召开的中央经济工作会议，强调托底思维。明年在逆周期政策发力稳增长的情况下，去杠杆任务的紧迫性将位居其次，2020年将以“稳杠杆”为主，期待一季度春季行情。数据来源：wind，长城证券研究所051015202530050
44、0,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000M1M2M1:同比M2:同比排队待审的合资券商排队待审的合资券商|12数据来源：wind，长城证券研究所申请日申请日申请人申请人2016-03-15温州众鑫证券2016-04-22云锋证券2016-06-08百富证券2016-06-13阳光证券2016-06-16粤港证券2016-07-25金港证券2016-08-09豪康证券2016-08-12联信证券2016-09-08金源统一证券2016-09-22方圆证券2016-12-02瀚华证券2016-12-06嘉实证券2016-12-26珠江证券
45、2017-01-25华海证券2017-03-17恒晖证券2017-06-15澳海证券2017-08-17华胜国际证券2019-03-29星展证券2019-09-24大和证券2018年部分券商投研情况年部分券商投研情况|13数据来源：wind，长城证券研究所证券公司证券公司研发投入合计研发投入合计（亿元）（亿元）研发投入占营收研发投入占营收比例（比例（%）研发人员数量研发人员数量研发人员占总人研发人员占总人数比例（数比例（%）研发投入资本比研发投入资本比例（例（%）广发证券7.735.06光大证券3.534.581601.7831.49东方证券2.132.061683.2624.70中信建投1.
46、261.161131.1815.61国金证券0.370.991504.750.002018年部分券商信息技术人员占比情况年部分券商信息技术人员占比情况|14数据来源：wind，长城证券研究所证券公司证券公司信息技术人员数量信息技术人员数量在职员工数量在职员工数量信息技术人员占比（信息技术人员占比（%）信息技术人员同比信息技术人员同比（%）中信证券1027158426.488.68广发证券747121796.1369.77华泰证券74094327.8537.55中国银河46796814.820.65中信建投46095944.7913.02东方证券37751577.3124.83招商证券33496
47、643.4610.60方正证券25585902.9797.67华安证券17427536.321.75国海证券16425516.4315.49国元证券16334524.72-1.81光大证券25090042.7811.61浙商证券10533233.1610.53券商科创板拟承销份额表券商科创板拟承销份额表|15数据来源：wind，长城证券研究所，截至2019年12月7日保荐机构保荐机构拟融资规模拟融资规模(亿亿元元)券商承销市占率券商承销市占率保荐机构保荐机构拟融资规模拟融资规模(亿元亿元)券商承销市占率券商承销市占率中国国际金融股份有限公司351.2224.38%平安证券股份有限公司2.760
48、.19%华泰联合证券有限责任公司208.5614.48%英大证券有限责任公司7.360.51%中信证券股份有限公司124.138.62%国泰君安、华菁证券6.510.45%中信建投证券股份有限公司89.366.20%兴业证券股份有限公司19.821.38%招商证券股份有限公司60.884.23%中德证券有限责任公司9.740.68%国泰君安证券股份有限公司89.056.18%东方花旗证券有限公司11.820.82%海通证券股份有限公司62.364.33%天风证券股份有限公司5.630.39%长江证券承销保荐有限公司14.10.98%西部证券股份有限公司6.70.47%国信证券股份有限公司45.
49、423.15%华创证券有限责任公司5.560.39%广发证券股份有限公司27.091.88%申港证券股份有限公司15.731.09%国金证券股份有限公司27.121.88%东吴证券股份有限公司3.620.25%光大证券股份有限公司22.031.53%首创证券有限责任公司3.10.22%民生证券股份有限公司28.661.99%国元证券股份有限公司3.040.21%中天国富证券有限公司12.070.84%东莞证券股份有限公司9.230.64%东兴证券股份有限公司16.91.17%中国民族证券有限责任公司8.880.62%安信证券股份有限公司21.991.53%中国银河证券股份有限公司12.760.
50、89%申万宏源证券承销保荐有限责任公司3.030.21%中山证券有限责任公司5.810.40%瑞银证券有限责任公司34.852.42%信达证券股份有限责任公司7.640.53%中泰证券股份有限公司13.340.93%德邦证券股份有限公司4.220.29%中信建投、华泰联合11.320.79%浙商证券股份有限公司3.660.25%华安证券股份有限公司9.360.65%中信证券、中航证券5.310.37%南京证券股份有限公司8.940.62%总计1440.68100.00%科创板已上市公司跟投机构账面浮盈金额及占比情况科创板已上市公司跟投机构账面浮盈金额及占比情况|16数据来源：wind，长城证券
