1、 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/行业月报 2019年08月02日 黑色金属 增持（维持）钢铁 增持（维持）邱瀚萱邱瀚萱 执业证书编号：S0570518050004 研究员 张艺露张艺露 联系人 1 黑色金属黑色金属:行业周报（第三十周）行业周报（第三十周）2019.07 2黑色金属黑色金属:短期矿价或回调，中长期仍看短期矿价或回调，中长期仍看好好2019.07 3黑色金属黑色金属:行业周报（第二十九周）行业周报（第二十九周）2019.07 资料来源：Wind 7 月建筑用钢需求增速回落月建筑用钢需求增速回落 钢铁行业月报 观点更新：看
2、好特钢、管道及冷板复苏观点更新：看好特钢、管道及冷板复苏 7 月，建筑用钢需求转弱，或因地产非标、信托融资通道收紧及 7 月厄尔尼诺现象；且矿价仍处高位，长材、板材吨毛利同环比均处下行。上市钢企中报发布在即，我们测算 19Q2 钢企利润同比降幅在 20%-30%区间、环比增幅在 20-30%区间。VALE 复产早于我们预期，预计矿价 19Q3、Q4环比回调，但基于港口、钢厂低矿石库存现状，我们依然认为目前格局有利于矿价中长期上行。6 月受“国五”促销刺激，汽车产销降幅收窄，四季度或回升。我们建议继续关注需求端较好的特钢、管道以及冷板复苏，对应标的分别为大冶特钢、常宝股份、宝钢股份。价格：板材同
3、比降幅大，铁矿继续强势价格：板材同比降幅大，铁矿继续强势 7 月，螺纹、热轧的均价分别为 4071、3890 元/吨，环比变动分别为 59、33 元/吨，同比变动分别为-114、-345 元/吨。与上月比较，长材、板材价格降幅基本一致；与去年同期比较，板材价格降幅更大，主要受汽车产销低迷拖累。同期，铁矿、焦炭、焦煤、废钢均价分别为 893、1750、1535、2582 元/吨，环比变动分别为 8.4%、-9.1%、-4.9%、4.5%，同比变动分别为 85.6%、-10.3%、0%、11.0%。利润：板材毛利同比、环比大幅下降利润：板材毛利同比、环比大幅下降 7 月，螺纹、热轧的吨钢毛利分别为
4、 383、42 元/吨，环比变动分别为-12.1%、-66.7%，同比变动分别为-53.0%、-94.0%。受汽车产销低迷影响，卷板盈利弱于长材，且部分钢企减产冷卷，直接出售热卷。库存：长材库存累积快，矿石库存仍低库存：长材库存累积快，矿石库存仍低 7 月，螺纹、热轧的平均社会库存分别为 592、241 万吨，同比变动分别为29.5%、14.8%，环比变动分别为 7.0%、11.5%。7 月库存整体呈上行趋势，长材库存累积进度较快。同期，铁矿石港口平均库存 11100 万吨，环比、同比分别下降 1.9%、24.2%；钢厂进口烧结矿平均库存为 1570 万吨，环比、同比分别下降-3.6%、-15
5、.9%；焦炭平均可用天数分别为 14.4 天，月环比、同比分别变动 0.3、1.3 天。港口、钢厂铁矿库存仍在低位，整体看格局仍有利于矿价上行。6 月需求数据回顾：基建投资增速上行月需求数据回顾：基建投资增速上行 6 月，基建（不含电力）、地产、制造业投资当月同比增速分别为 4.4%、10.1%、3.8%，分别较前值变动 1.4、0.6、0.6pct；挖掘机产量同比下降12.0%，较前值下降 7.6pct；乘用车产量同比下降 17.2%，较前值增长6.5pct。6 月，螺纹、线材、热卷、中厚板、冷卷需求同比增速为 6.3%、9.4%、-5.0%、1.4%、-9.3%，分别较前值变动-1.8、2
6、.8、-0.9、-1.4、-1.4pct；7 月，螺纹、线材、热卷、中厚板、冷卷需求同比增速为 3.2%、-3.4%、-4.6%、-0.2%、-5.7%，分别较前值变动-3.1、-12.7、0.4、-1.6、3.6pct。风险提示：宏观经济形势变化；环保等政策风险；下游需求增速低于预期。(21)(10)2142518/0818/1018/1219/0219/0419/06(%)黑色金属钢铁沪深300一年内行业一年内行业走势图走势图 相关研究相关研究 行业行业评级：评级：行业研究/行业月报|2019 年 08 月 02 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 月观点月观点及及数
7、据一览数据一览 数据一览数据一览 图表图表1：2019 年年 7 月钢材数据一览表月钢材数据一览表 钢材钢材 单位单位 本月均值本月均值 月环比月环比 月同比月同比 +/-%+/-%价格价格 螺纹 元/吨 4071 59 1.5-114-2.7 热卷 元/吨 3890 33 0.8-345-8.1 成本成本 生铁 元/吨 2521 32 1.3 456 22.1 钢坯 元/吨 3064 45 1.5 487 18.9 利润利润 螺纹 元/吨 383-53-12.1-433-53.0 热卷 元/吨 42-80-65.7-653-93.9 周均社会库存周均社会库存 螺纹 万吨 592 39 7.0
8、 135 29.5 热卷 万吨 241 25 11.5 31 14.8 周均产量周均产量 螺纹 万吨 377 0-0.1 66 21.3 热卷 万吨 333 7 2.0-5-1.6 周均需求周均需求 螺纹 万吨 348-21-5.7 11 3.2 热卷 万吨 322 4 1.2-15-4.6 资料来源：Wind，中联钢，Mysteel，华泰证券研究所 图表图表2：2019 年年 7 月原材料数据一览表月原材料数据一览表 原材料原材料 单位单位 本月均值本月均值 月环比月环比 月同比月同比 +/-%+/-%价格价格 61.5%PB 粉 元/吨 893 69 8.3 412 85.6 山西焦炭 元
9、/吨 1750-175-9.1-200-10.3 主焦精煤 元/吨 1535-79-4.9 0 0.0 库存库存 铁矿石港口库存 万吨 11100-214-1.9-3539-24.2 样本钢厂进口烧结矿粉总库存 万吨 1570-57.8-3.5-295.5-15.8 港口焦炭库存 万吨 469-9-1.9 180 62.5 钢厂焦炭平均库存可用天数 天 14 0 2.0 1 9.7 港口焦煤库存 万吨 577 14 2.5 198 52.2 国内独立焦化厂焦煤库存 万吨 787-11-1.4 17 2.2 钢厂焦煤库存 万吨 899 28 3.2 119 15.2 资料来源：Wind，中联钢，
10、Mysteel，华泰证券研究所 7 月沪深 300 指数涨 0.26%，申万钢铁跌 5.35%，跑输沪深 300 指数 5.60pct，在 28 个板块中排名倒数第二。图表图表3：2018 年至今年至今沪深沪深 300 与钢铁与钢铁（申万）指数涨跌幅（申万）指数涨跌幅 图表图表4：申万申万一级行业一级行业 7 月涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%20%18-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-03
11、19-0419-0519-0619-07沪深300钢铁(申万)-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%农林牧渔电子国防军工休闲服务家用电器电气设备化工医药生物银行机械设备汽车交通运输非银金融计算机房地产公用事业采掘建筑装饰传媒轻工制造食品饮料综合纺织服装建筑材料通信商业贸易钢铁有色金属 行业研究/行业月报|2019 年 08 月 02 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 图表图表5：7 月国内钢铁行业上市公司股价表现月国内钢铁行业上市公司股价表现 股票代码股票代码 公司名称公司名称 细分行业细分行业 月末股价月末股价 月涨跌幅月涨跌幅 PE(TTM)PB(LF)000
12、709.SZ 河钢股份 普钢 2.74-5%8 0.5 000717.SZ 韶钢松山 普钢 4.10-7%3 1.5 000761.SZ 本钢板材 普钢 4.20-1%17 0.8 000778.SZ 新兴铸管 普钢 4.18-1%8 0.8 000898.SZ 鞍钢股份 普钢 3.50-8%5 0.6 000932.SZ 华菱钢铁 普钢 4.43-7%3 1.0 000959.SZ 首钢股份 普钢 3.49-1%9 0.7 002075.SZ 沙钢股份 普钢 7.18-8%15 3.5 002110.SZ 三钢闽光 普钢 8.41-10%3 1.3 600010.SH 包钢股份 普钢 1.5
13、8-6%23 1.4 600019.SH 宝钢股份 普钢 6.38-2%7 0.8 600022.SH 山东钢铁 普钢 1.59-5%11 0.9 600126.SH 杭钢股份 普钢 4.40-4%8 0.8 600231.SH 凌钢股份 普钢 2.98-7%8 1.1 600282.SH 南钢股份 普钢 3.31-5%4 1.0 600307.SH 酒钢宏兴 普钢 1.94-4%12 1.1 600569.SH 安阳钢铁 普钢 2.66-9%4 0.8 600581.SH 八一钢铁 普钢 3.47-6%15 1.4 600782.SH 新钢股份 普钢 4.69-6%3 0.8 600808.
14、SH 马钢股份 普钢 2.94-5%5 0.9 601003.SH 柳钢股份 普钢 5.25-9%3 1.4 601005.SH 重庆钢铁 普钢 1.95-3%11 0.9 600507.SH 方大特钢 普钢 9.06-7%5 5.7 600399.SH ST 抚钢 特钢 3.16 1%2 1.5 600117.SH 西宁特钢 特钢 3.63-3%-2 3.4 002756.SZ 永兴特钢 特钢 14.14-3%13 1.6 000825.SZ 太钢不锈 特钢 4.02-1%6 0.8 300034.SZ 钢研高纳 特钢 16.37 10%64 4.0 000708.SZ 大冶特钢 特钢 13
15、.06 3%12 1.4 000629.SZ 攀钢钒钛 原材料 3.36-1%9 3.3 601969.SH 海南矿业 原材料 6.10 4%-19 2.9 000655.SZ 金岭矿业 原材料 5.92-5%31 1.5 600532.SH 宏达矿业 原材料 4.63-14%105 1.3 000923.SZ 河北宣工 原材料 16.08-6%51 1.6 002478.SZ 常宝股份 管道 6.22 5%10 1.5 601028.SH 玉龙股份 管道 7.23 3%17 1.7 002318.SZ 久立特材 管道 5.15 3%394 2.0 资料来源：Wind、华泰证券研究所；数据截至
16、 2019 年 7 月 31 日 月度观点月度观点 7 月建筑工程用钢同比增速下滑较多月建筑工程用钢同比增速下滑较多。7 月建筑用钢消费转弱，螺纹、线材测算消费分别为 348、147 万吨，合计 494 万吨，环比下行 7%，同比上行 1%，前值为 7.6%，预计 7月地产建筑工程投资增速较前值有较大降幅。环比、同比表现不佳，受 6 月地产非标、信托融资通道收紧影响，此外，今年厄尔尼诺天气较去年更明显，南涝北旱，北方高温、南方下雨也耽误了部分施工，拖累了同比增速。7 月唐山限产，提振钢价，螺纹、热卷月均价分别为 4071、3890 元/吨，环比变动 2%、1%。同时，由于铁矿石均价继续环比上行
17、，钢材利润承压明显，螺纹、热卷毛利分别为383、42 元/吨，环比分别下降 53、80 元/吨。预计预计 19Q3、Q4 矿价回调矿价回调，长期仍，长期仍看多看多。7 月四大矿相继公布 2019Q2 数据，合计产量2.73 亿吨（YoY-10%，QoQ+5%）。综合四大矿复产节奏和对未来需求的判断，我们预计Q3、Q4 矿价或环比下行。同时，中长期铁矿产能仍处收缩阶段，而中国、东南亚、印度进入长流程产能扩张阶段，需求依然强劲，未来 2 年我们仍然看多铁矿均价。近期需要注意的风险是，港口库存低于 2017、2018 年同期，钢厂进口烧结矿库存也低于 2014-2018年同期，若钢厂集中补库，铁矿价
18、格或存迅速上行可能。行业研究/行业月报|2019 年 08 月 02 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 基建基建继续继续补短板补短板，制造业，制造业投资投资增速或抬头增速或抬头。中央政治局会议召开，为下半年经济工作定下基调。地产方面，会议首次提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，表明国家对于地产调控的决心，从近期地产企业非标、信托融资渠道收紧中同样可以体现；但在房贷低利率、商品住宅低库存背景下，后期销售、新开工增速不会太差。基建方面，会议提出基建“补短板”，包括“城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设”等项目，叠加专项债新规和 2019 年加速发行的格局
19、，未来基建投资增速或能继续上行。制造业方面，会议提出“稳定制造业投资”，根据领先指标工业土地成交数据，预计 2019 年 Q3 前期能短暂维持上行趋势，后期增速或形成向下趋势。2019Q2 业绩发布在即业绩发布在即，预计钢企净利润同比下降，预计钢企净利润同比下降 20%-30%。根据我们对各品种钢材毛利数据的跟踪及测算：2019Q2 钢企利润同比降幅在 20%-30%区间，长材占比高的钢企表现好于板材占比高的钢企；2019Q2 钢企利润环比增幅在 20-30%区间，冷板占比高的钢企表现较差。据 wind，A 股上市钢企中报业绩集中发布期在 8 月中下旬，目前已发布业绩或业绩预告的上市钢企共有
20、5 家。图表图表6：已披露已披露 2019H1 业绩预告业绩预告或业绩的或业绩的 5 家上市钢企家上市钢企归属于母公司股东的净利润归属于母公司股东的净利润 公司公司 18Q1 18Q2 19Q1 19Q2 19Q2 同比同比 19Q2 环比环比 韶钢松山 8.6 9.0 4.1 5.6-37.2%39.2%鞍钢股份 15.9 19.1 4.2 10.3-45.9%147.7%华菱钢铁 15.3 19.0 10.9 11.1812.18-41.3%-36.1%2.3%11.4%首钢股份 5.0 9.2 2.7 7.3-20.9%165.4%安阳钢铁 1.3 8.9 0.6 1.632.23-81
21、.75%-74.9%184.9%289.9%资料来源：Wind、华泰证券研究所；首钢股份已披露半年报业绩，其余公司为业绩预告；单位：亿元 我们建议继续关注大冶特钢、常宝股份，推荐宝钢股份。我们建议继续关注大冶特钢、常宝股份，推荐宝钢股份。特钢整体需求更为刚性，建议关注重组完成后，成为中信特钢整合特钢资产平台的大冶特钢；受益于三桶油勘探与开发资本开支增长，且考虑到国内对能源安全担忧的提升，油气勘探开发可能具备持续性，可关注产能逐步扩张的常宝股份。6 月，汽车月产、销量同比-15%、-10%，较前值变动+6.30、+9.85pct，经销商对“国五”大力促销，汽车厂、经销商库存均下行。我们继续观察汽
22、车产销情况，四季度汽车产销或回升，卷板可能受益，可关注汽车板龙头钢企宝钢股份。6 月数据月数据 基建方面，6 月基建投资（不含电力）当月同比增速 4.4%，较前值上升 1.4pct，与我们前期预期相符，或主要受专项债发行及新规推动。“补短板”、“新基建”的提出，叠加 2018年下半年基建投资增速低基数，我们认为基建增速有望继续上行。地产方面，6 月地产投资当月同比增速 10.1%，较前期下降上升 0.6pct，其中建筑工程投资当月同比增速 10.9%，较前值上升 2.4pct；房屋新开工面积当月同比增速 8.9%，较前值上升 4.9pct；商品房销售面积当月同比增速-2.3%，较前值上升 3.
23、3pct。6 月地产数据改善多，或与去年低基数效应相关。制造业方面，6 月，制造业投资当月同比增速 3.8%，较前值上升 0.6pct。基于领先指标工业土地成交数据，制造业投资与前期的工业土地成交节奏相符，我们对后续制造业投资不悲观，预计 2019 年 3 季度前期能短暂维持上行趋势，后期增速或形成向下趋势。行业研究/行业月报|2019 年 08 月 02 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 图表图表7：2019 年年 6 月宏观数据与钢铁行业数据对照一览表月宏观数据与钢铁行业数据对照一览表 6 月月经济指标与钢铁指标对比经济指标与钢铁指标对比 单位单位 6 月值月值 月
24、环比月环比 月同比月同比 +/-%+/-%PPI 定基指数-108.4-0.4-0.4 0.0 0.0 钢材钢材均价均价 螺纹 元/吨 4012-128-3.1-140-3.4 热卷 元/吨 3857-128-3.2-425-9.9 周均钢材产量周均钢材产量 钢材 万吨 1075-4-0.4 83 8.4 螺纹 万吨 377 0 0.1 69 22.2 热卷 万吨 327-8-2.4-8-2.3 固定资产固定资产投资投资 当月增速%6.3 2.0 0.6 建安投资当月增速%6.1 1.0 4.7 设备工器具当月增速%-1.1 3.0 -6.1 地产投资地产投资 建筑工程投资当月增速%10.9
25、2.4 22.0 新开工面积新开工面积 当月增速%8.9 4.9 -6.1 周均钢材需求周均钢材需求 钢材 万吨 1055-76-6.7 21 2.0 螺纹 万吨 368-45-10.9 28 8.1 热卷 万吨 318-18-5.3-14-4.1 工业企业利润工业企业利润 当月同比%-3.1 0.0 -0.2 周均周均钢材毛利钢材毛利 螺纹 元/吨 436-239-35.4-439-50.2 热卷 元/吨 122-244-66.6-704-85.2 资料来源：Wind，中联钢，Mysteel，华泰证券研究所 行业研究/行业月报|2019 年 08 月 02 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券
26、股票和行业评级标准 7 7 月钢材数据回顾月钢材数据回顾 PPI 与钢材月度均价与钢材月度均价 7 月月长材价格表现好于板材长材价格表现好于板材。2019 年 7 月，螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板均价分别为 4071、4318、3890、3979、4376 元/吨，环比变动分别为 59、77、33、21、40 元/吨，同比变动分别为-114、-99、-345、-364、-377 元/吨。7 月月 PPI 同比同比或小幅上升或小幅上升。同期，螺、卷价格分别同比下降 3%、8%，较前值分别+0.65、+1.79pct。从历史数据看，PPI 同比与钢价同比有一致性，7 月 PPI 同比或小幅上升。
27、图表图表8：2015-2019 年年 PPI、螺纹螺纹价格、热卷价格价格、热卷价格 图表图表9：2015-2019 年年 PPI、螺纹价格、热卷价格当月同比、螺纹价格、热卷价格当月同比 资料来源：Wind，中联钢，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表图表10：2015-2019 年五大品种钢材月度均价年五大品种钢材月度均价 图表图表11：2015-2019 年螺纹月度均价年螺纹月度均价 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 图表图表12：2015-2019 年线材月度均价年线材月度均价 图表图表13：2015-2019 年热轧月度均价年热轧月度
28、均价 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0008085909510010511011515-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-07(元/吨)PPI螺纹价格热卷价格-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%15-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-041
29、7-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-07PPI：同比螺纹价格同比（右轴）热卷价格同比（右轴）01,0002,0003,0004,0005,0006,00015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-07(元/吨)螺纹线材热轧中板冷轧01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(元/吨)201520162017201820190
30、1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(元/吨)2015201620172018201901,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(元/吨)20152016201720182019 行业研究/行业月报|2019 年 08 月 02 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 图表图表14：2015-2019 年中板月度均价年中板月度均价 图表图表15：2015-2019 年冷轧月度均价年冷轧月度均价 资料来源：中
31、联钢，华泰证券研究所 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 样本钢厂及社会库存样本钢厂及社会库存 7 月月冷轧库存出现改善冷轧库存出现改善。7 月库存去化欠佳，建筑用钢钢厂库存、社会库存环比、同比均增长。板材社会库存增幅弱于长材，其中冷轧钢厂库存、社会库存环比、同比均下行。图表图表16：7 月样本钢厂及社会库存（周度平均）月样本钢厂及社会库存（周度平均）钢材钢材 厂内库存厂内库存 月环比月环比 月同比月同比 社会库存社会库存 月环比月环比 月同比月同比 +/-%+/-%+/-%+/-%螺纹 231 9 4.0 47 25.6 592 39 7.0 135 29.5 线材 62 1 2.3 10 1
32、8.4 152 23 17.6 30 24.2 热轧 93 5 6.2-8-7.8 241 25 11.5 31 14.8 冷轧 30 0-0.9-9-22.5 115-2-2.1-4-3.2 中厚板 72 1 2.1 0-0.2 105 1 1.0 12 13.2 合计合计 488 17 3.6 40 9.0 1204 85 7.6 204 20.4 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；单位：万吨 图表图表17：2015-2019 年样本钢厂钢材总库存年样本钢厂钢材总库存 图表图表18：2015-2019 年样本钢厂螺纹钢库存年样本钢厂螺纹钢库存 资料来源：mysteel，华泰证券研究
33、所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(元/吨)2015201620172018201901,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(元/吨)2015201620172018201902004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)20152016201720182019010020030040050
34、01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)20152016201720182019 行业研究/行业月报|2019 年 08 月 02 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 图表图表19：2015-2019 年样本年样本钢厂钢厂线材线材库存库存 图表图表20：2015-2019 年样本年样本钢厂钢厂热卷热卷库存库存 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 图表图表21：2015-2019 年样本钢厂年样本钢厂中板库存中板库存 图表图表22：2015-2019 年样本钢
35、厂年样本钢厂冷轧库存冷轧库存 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 图表图表23：2015-2019 年月度年月度总总社会社会库存库存 图表图表24：2015-2019 年年月度螺纹社会库存月度螺纹社会库存 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)201520162017201820190204060801001201401月
36、2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)201520162017201820190204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)2015201620172018201901020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)2015201620172018201905001,0001,5002,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)2015201620172018201902004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11
37、月12月(万万吨吨)20152016201720182019 行业研究/行业月报|2019 年 08 月 02 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 图表图表25：2015-2019 年年月度线材社会库存月度线材社会库存 图表图表26：2015-2019 年年月度热轧社会库存月度热轧社会库存 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 图表图表27：2015-2019 年年月度中板社会库存月度中板社会库存 图表图表28：2015-2019 年年月度冷轧社会库存月度冷轧社会库存 资料来源：mys
38、teel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 工业增加值和钢产量工业增加值和钢产量 推测推测 7 月粗钢产量月粗钢产量同比增速或下行同比增速或下行。2019 年 7 月，样本钢厂螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板周平均产量分别为 377、165、333、76、127 万吨，环比变动分别为-0.09%、0.98%、2.00%、-0.46%、-3.32%，同比变动分别为 21.26%、14.35%、-1.60%、-7.15%、-1.55%。样本钢厂多在东部地区，7 月唐山限产，东部钢厂或借此扩大产量。同期，全国高炉产能利用率（不含淘汰高炉）
39、为 82.04%，环比、同比分别变动-3.52、-3.46pct；同期独立电弧炉产能利用率为 70.84%，环比、同比分别变动 3.01、5.23pct。电弧炉产能利用率提高或与唐山长流程钢厂限产有关。推测钢铁推测钢铁业业工业增加值同比下行工业增加值同比下行。从样本钢厂钢材产量及冶金设备产能利用率看，7 月粗钢产量同比增速或下行。从历史数据看，黑色金属冶炼及压延加工业的工业增加值月同比与样本钢厂钢材产量月同比的一致性较强，前者 7 月同比增速或下行。01002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)201520162017201820190501001
40、502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)201520162017201820190204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)201520162017201820190501001502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)20152016201720182019 行业研究/行业月报|2019 年 08 月 02 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 图表图表29：工业增加值、黑色金属工业增加值、黑色金属冶炼及压延加工冶炼及压延加工
41、业增加值业增加值、粗钢产量粗钢产量（统（统计局口径）计局口径）当月同比当月同比 图表图表30：工业增加值、黑色金属冶炼及压延加工业增加值、工业增加值、黑色金属冶炼及压延加工业增加值、粗钢产量粗钢产量（mysteel 样本钢厂）当月同比样本钢厂）当月同比 资料来源：Wind，国家统计局，华泰证券研究所；考虑春节影响，均剔除 1 月数据，2 月数据采用前 2 月累计同比 资料来源：Wind，mysteel，国家统计局，华泰证券研究所；考虑春节影响，均剔除 1 月数据，2 月数据采用前 2 月累计同比 图表图表31：2015-2019 年年月度月度样本样本钢厂钢厂螺纹钢螺纹钢产量产量 图表图表32：
42、2015-2019 年月度样本钢厂年月度样本钢厂线线材材产量产量 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 图表图表33：2015-2019 年年月度月度样本样本钢厂钢厂热轧热轧产量产量 图表图表34：2015-2019 年年月度月度样本样本钢厂钢厂中板中板产量产量 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 -15%-10%-5%0%5%10%15%4%5%6%7%8%9%10%15-0115-0415-0715-1016-0116
43、-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-04工业增加值黑色金属冶炼及压延加工业：工业增加值（右轴）粗钢产量（右轴）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%4%5%6%7%8%9%15-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-07工业增加值黑色金属冶炼及压延加工业：工业增加值（右轴）钢材产量（样本钢厂）2002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月1
44、0月11月12月(万万吨吨)201520162017201820191001101201301401501601701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)201520162017201820192702802903003103203303403503601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)201520162017201820191001051101151201251301351401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)20152016201720182019 行业研究/行业月报|2019 年 08 月 02
45、日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12 图表图表35：2015-2019 年年月度月度样本钢厂样本钢厂冷轧产量冷轧产量 图表图表36：全国及唐山产能利用率全国及唐山产能利用率 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所 图表图表37：全国独立电弧炉开工率与产能利用率全国独立电弧炉开工率与产能利用率 图表图表38：短流程现金成本曲线及全国螺纹（不含税）均价短流程现金成本曲线及全国螺纹（不含税）均价 资料来源：mysteel，华泰证券研究所 资料来源：mysteel，Wind，华泰证券研究所；注：横轴为产能，单位万吨
46、各冶炼流程成本测算各冶炼流程成本测算 铁矿石涨价继续推高冶炼成本。铁矿石涨价继续推高冶炼成本。2019 年 7 月，生铁和钢坯成本分别报 2521、3064 元/吨,环比变动分别为 1.31%、1.48%，同比变动分别为 22.11%、18.88%。同期，高炉-转炉、长流程电弧炉、（江苏）独立电弧炉现金成本分别为 3142、3307、3888 元/吨，环比变动分别为 2.27%、-0.77%、1.40%，同比变动分别为 2.93%、2.47%、14.55%。图表图表39：2017-2019 年年高炉高炉-转炉、长流程电弧炉、独立电弧炉现金成本转炉、长流程电弧炉、独立电弧炉现金成本 图表图表40
47、：2015-2019 年年生铁月度平均成本生铁月度平均成本 资料来源：Wind，mysteel，中联钢，华泰证券研究所；独立电弧炉现金成本为江苏样本数据，成本偏高 资料来源：Wind，mysteel，中联钢，华泰证券研究所 70758085901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)2015201620172018201940%50%60%70%80%90%100%16-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-
48、0519-07全国高炉产能利用率（不含淘汰高炉）唐山产能利用率（不含淘汰高炉）0%20%40%60%80%100%16-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-07独立电弧炉开工率独立电弧炉产能利用率2,0002,5003,0003,5004,0004,5000140280420560700840980112012601400154016801820196021002240238025202660280029403080322033603500(元元/吨吨)现金成本螺纹全国均价2,0002,5003,0003,50
49、04,0004,50017-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-07(元元/吨）吨）独立电弧炉现金成本长流程电弧炉现金成本高炉-转炉现金成本1,0001,5002,0002,5003,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(元元/吨吨)20152016201720182019 行业研究/行业月报|2019 年 08 月 02 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13 图表图表41：2015-2019 年年钢坯月度平均成本钢坯月度平均成本 图表
50、图表42：2015-2019 年年（江苏）（江苏）独立电弧炉现金成本独立电弧炉现金成本 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 资料来源：Wind，mysteel，中联钢，华泰证券研究所 工业企业及钢企盈利工业企业及钢企盈利 板材毛利同板材毛利同、环比环比跌幅大于长材跌幅大于长材。2019 年 7 月，螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板的吨钢毛利分别为 383、538、42、53、81 元/吨，环比变动分别为-12.07%、-6.83%、-65.66%、-58.31%、-52.86%，同比变动分别为-53.04%、-44.02%、-93.95%、-92.72%、-89.22%。图表图表43：2015-2
