1、Its now or never，迎接复苏时刻太平洋汽车团队首席分析师：白宇 执业证书编号：S1190518020004中期策略报告中期策略报告太平洋汽车团队乘用车行业2019年中期策略联系人：刘文婷、赵水平证券研究报告2019年7月21日P 2Its now or never!n在经历了购置税优惠的透支、国五国六切换的扰动后，我们认为下半年乘用车需求即将迎来真正的复苏，最早8月中下旬、最晚四季度我们可以看到乘用车销量同比增速持平并逐步转正。我们的判断基于长期以来对中国乘用车市场的需求研究：1、千人保有量目前来看仍然是唯一最为科学的乘用车保有量判断依据，目前国内千人保有量依然在200-300台
2、左右，距离美国的600-700，日韩的400-500仍有很大差距，在千人保有量达到300台以前，年销量很难长期负增长，而目前国内乘用车销量已经连续13个月负增长。2、国五国六切换确实有一定透支，但是6月份乘用车终端上牌量的高速增长除了提前上牌等因素外，2018年同期的低基数也是最重要的原因，过去12个月的下滑也给乘用车销量数据增长奠定了最好的基础，未来的一年都将是乘用车数据的温和期、3、市场分歧时刻恰恰是投资最好的时机。无论是汽车产业界、抑或是媒体代表的大众观点，目前没有人确信下半年乘用车市场复苏，但是回望2012年、2015年，每次乘用车需求的复苏都面临质疑，但是市场需求总是会打破悲观预期，
3、根本的原因依然在于中国汽车市场保有量空间仍然存在。n投资策略。我们预计2019年下半年销量将逐渐好转，在库存指数恢复合理及低基数下，销量增速有望企稳回升，行业拐点迎来布局良机。存量竞争时代，优选市占率持续提升的核心资产：（1）尾气排放升级及油耗标准趋严，拥有核心技术的整车龙头有望受益，市占率持续提升，重点推荐：长城汽车、上汽集团、广汽集团、长安汽车；（2）零部件优选单车价值提升及客户开拓顺利的细分领域龙头，重点推荐：华域汽车、新泉股份、银轮股份、凌云股份。PPT模板下载： 透支效应减弱，乘用车销量恢复在即u 消费结构差异凸显，豪车销量持续强劲u 存量竞争时代，优选市占率持续提升的核心资产P 4
4、新一轮乘用车周期起点，库存正在恢复低位n近十年来，政策刺激如节能惠民补贴、购置税优惠政策、汽车下乡等带动乘用车周期起点。n乘用车周期顶点伴随着乘用车销量下行至低点和库存指数高位运行；起点伴随着乘用车销量增速回升和库存指数下降。我们预计乘用车销量增速将在三、四季度逐季企稳回升，库存指数已从二季度开始下降，符合乘用车周期起点。20122012年至今单季乘用车销量同比增速与经销商库存指数变化拟合年至今单季乘用车销量同比增速与经销商库存指数变化拟合资料来源：wind，中汽协，流通协会，太平洋证券整理00.511.52-20%-10%0%10%20%30%2011-Q42012-Q12012-Q2201
5、2-Q32012-Q42013-Q12013-Q22013-Q32013-Q42014-Q12014-Q22014-Q32014-Q42015-Q12015-Q22015-Q32015-Q42016-Q12016-Q22016-Q32016-Q42017-Q12017-Q22017-Q32017-Q42018/Q12018/Q22018/Q32018/Q42019/Q12019/Q22019/Q32019/Q4同比增速库存指数20182018年年1 1月至今乘用车单月销量及同比增速月至今乘用车单月销量及同比增速资料来源：中汽协，太平洋证券整理P 5透支效应及降价影响减弱，乘用车恢复在即n复盘上
6、一轮购置税优惠退出至今乘用车销量变化：购置税退出后，部分厂商仍旧提供补贴，导致乘用车周期尾部拉长；在2018年下半年更大力度的购车优惠不断出现，二次吸引汽车消费；优惠幅度在2019年上半年已难以持续增加，单月销量同比下降明显，但此时购置税优惠带来的透支效应及降价影响已逐步消除，行业恢复在即。245.6147.6216.9191.4188.9187.4159.0179.0206.0204.7217.3223.3202.1121.9201.9157.5156.1172.8-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.02018.01
7、2018.022018.032018.042018.052018.062018.072018.082018.092018.102018.112018.122019.012019.022019.032019.042019.052019.06销量（万辆）同比国六执行加速推动经销商库存恢复至健康水平20182018年以来经销商库存指数年以来经销商库存指数资料来源：wind，太平洋证券整理n复盘上一轮购置税优惠退出至今经销商库存指数变化：购置税退出半年内，经销商库存缓慢提升；2018年上半年销量仍有增长导致下半年汽车消费潜力被高估，随着销量同比严重下滑，经销商库存指数维系高位；2019年乘用车排放标准
8、升级，迫使行业加速去库存，在国六执行前两月经销商库存指数迅速下降至1.38，目前恢复至健康水平。1.591.631.551.661.591.931.791.661.821.881.921.731.42.11.821.651.3811.522.52018.012018.022018.032018.042018.052018.062018.072018.082018.092018.102018.112018.122019.012019.022019.032019.042019.052019.0620182018年以来自主、合资、豪车库存指数年以来自主、合资、豪车库存指数资料来源：wind，太平洋证
9、券整理11.522.532018.012018.022018.032018.042018.052018.062018.072018.082018.092018.102018.112018.122019.012019.022019.032019.042019.052019.06自主合资高端豪华&进口20192019年年6 6月乘用车细分销量情况月乘用车细分销量情况不同价格类型销量及增速情况不同价格类型销量及增速情况资料来源：乘联会，太平洋证券整理资料来源：乘联会，太平洋证券整理剖析乘用车销量结构，消费升级势头不减P 7n上半年乘用车销量低迷，6月受国六切换影响恢复正增长。整体低迷下剖析乘用车细分
10、销量，SUV优于轿车优于MPV。n豪华车增长势头强劲，消费升级趋势不减。30万以上SUV车型同比10%以上正增长，30万以上车型整体上也维持同比正增长，高端车型消费远远好于行业，是行业中最大的亮点。179.8588.5912.0775.963.231012.93496.0770.08428.8717.92-30%-20%-10%0%10%20%0.00200.00400.00600.00800.001000.00乘用车整体轿车MPVSUV微客6月销量前6月累计销量6月同比前6月累计同比万辆32.464.531.3464.8396.869.3931995.418.80%4.70%-6.20%-2
11、5%-15%-5%5%15%25%025050075010001250=30万 SUV=30万=30万 轿车30万 轿车30万 SUV30万 MPV30万总市场销量增速万辆20192019年上半年中国前十大乘用车品牌占有率年上半年中国前十大乘用车品牌占有率资料来源：乘联会，太平洋证券整理20192019年上半年美国前十大乘用车品牌占有率年上半年美国前十大乘用车品牌占有率资料来源：盖世汽车，太平洋证券整理P 8步入存量竞争时代，品牌集中度提升可期n我国乘用车品牌集中度较为分散，CR8=50.7%，2019H1市占率最高的一汽大众尚且不足10%，品牌集中度未来仍有很大的提升空间。n美国乘用车品牌集
12、中度CR8=87.7%，2019H1四家整车品牌市占率超过10%，竞争格局基本固化。9.9%8.8%7.6%6.3%5.0%4.8%4.7%3.9%3.7%45.3%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%一汽大众上汽大众上汽通用东风日产上汽通用五菱吉利汽车东风本田一汽丰田广汽本田其他品牌16.7%14.6%13.7%13.0%9.2%8.5%4.1%4.0%3.6%2.2%10.4%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%通用福特丰田FCA本田日产现代斯巴鲁起亚大众其他品牌20192019年上半年销量前十五整车厂商市占率变化
13、年上半年销量前十五整车厂商市占率变化资料来源：乘联会，太平洋证券整理P 9部分龙头地位稳固，前十自主仅占一席n从过去半年各整车厂商市占率变化来看，一汽大众、东风本田、一汽丰田、华晨宝马、北京奔驰、北京现代等品牌市占率显著提升，上汽通用、广汽本田、广汽丰田、长城、长安基本平稳，其他均不同程度有所下滑。n各厂商排名基本稳定，市占率前十品牌中自主仅占一席，对自主品牌而言，市占率提升仍重道远，但有极大的发展空间。0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%一汽大众上汽大众上汽通用东风日产上汽通用五菱吉利汽车东风本田一汽丰田广汽本田北京现代长安汽车广汽丰田长城汽车华晨宝马北京奔驰2019
14、年2018年P 10排放及油耗标准升级，助力品牌市占率提高国一至国六乘用车排放标准升级国一至国六乘用车排放标准升级我国乘用车平均油耗及未来油耗限值趋严我国乘用车平均油耗及未来油耗限值趋严资料来源：环保局，太平洋证券整理资料来源：工信部，太平洋证券整理污染物CO(mg/km)THC(mg/km)NMHC(mg/km)Nox(mg/km)HC(mg/km)N2O(mg/km)PM(mg/km)PN(#/km)国一2720-970-140-国二2200-500-80-国三2300-150200-50-国四1000-80100-25-国五10001006860-4.5-国六a7001006860-20
15、4.56E+11国六b500503535-2036E+117.57.427.337.226.656.436.055.85.554.94.84.74.654.644.555.566.577.582011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025(L/100km)n乘用车节能减排标准提升，利好行业集中度提升。目前我国乘用车已逐步推行国六排放标准和第四阶段油耗标准，迫使整车企业在节能减排方面加大投入，提升动力总成水平，在节能减排领域掌握核心技术的领先合资和头部自主市占率有望不断提升。中国和美国中国和美国
16、GDPGDP增速、人均可支配收入及汽车销量变化增速、人均可支配收入及汽车销量变化资料来源：wind，太平洋证券整理P 11我国仍是最大的汽车消费市场，孕育广袤投资机会n汽车销量与GDP增速、人均可支配收入休戚相关。以美国为例，美国在GDP增速5%，人均可支配收入1万美元以前，汽车销量快速增长，而后进入缓慢增长阶段，进入存量竞争阶段，掌握核心优势的整车品牌持续崛起。n我国现阶段人均可支配收入接近1万美元，GDP增速减缓，汽车销量增速或维持低增长，但中国仍是最大的汽车消费市场。01,0002,0003,0004,0000%5%10%15%20%198219841986198819901992199
17、4199619982000200220042006200820102012201420162018中国汽车销量GDP增速人均可支配收入（万辆）（百元）-40010060011001600-5%0%5%10%15%20%193319371941195319571961196419661968197019721974197619781980美国汽车销量GDP增速人均可支配收入（万辆）（百美元）P 12合资品牌短期供给丰沃，重磅车型提升盈利n纵观2019H2整车供给市场，合资品牌供给整体丰沃，一汽大众将有多款换代车型上市，上汽通用亦为产品大年，旗下多款新车上市；n自主品牌中广汽传祺、长安汽车迎来多款
18、明星车型换代改款，吉利汽车仍有多款中高端定位新车上市。一汽集团下半年新车规划一汽集团下半年新车规划情况情况上汽集团下半年新车规划上汽集团下半年新车规划情况情况资料来源：公开资料，太平洋证券整理资料来源：公开资料，太平洋证券整理一汽集团新车部分规划品牌名称改款情况上市时间一汽大众e-Golf改款2019年下半年一汽大众迈腾中期改款2019年第四季度一汽大众迈腾GTE改款2019年下半年一汽大众探岳GTE改款2019年下半年一汽丰田卡罗拉换代2019年8-9月一汽丰田RAV4荣放换代2019年第四季度一汽马自达马自达3换代2019年8-9月一汽马自达阿特兹换代2019年8月一汽奥迪奥迪Q4换代20
19、19年下半年一汽奥迪奥迪Q8新款2019年下半年一汽奥迪奥迪A3换代2019年下半年上汽集团部分新车规划品牌名称改款情况上市时间上汽乘用车插混SUV新款2019年下半年上汽乘用车纯电动轿车新款2019年下半年上汽大众朗逸换代2019年8月上汽通用Blazer新款2019年下半年上汽大众途观L改款2019年下半年上汽通用凯迪拉克CT5新款2019年下半年上汽通用凯迪拉克XT6新款2019年7月上汽通用凯迪拉克CT4新款2019年下半年上汽通用昂科拉新款2019年7月11日上汽通用昂科拉GX新款2019年7月11日P 13自主进入换代调整期，等待机遇再出发广汽集团部分新车规划品牌名称细分市场改款情
20、况上市时间广汽菲克大指挥官中大型SUV改款2019年下半年广汽传祺传祺GA6中型轿车新款2019年第三季度广汽传祺传祺GA4紧凑型轿车年度改款2019年下半年广汽传祺传祺GA8中大型轿车中期改款2019年下半年广汽传祺传祺GS8中型SUV中期改款2019年夏季广汽传祺传祺GS4紧凑型SUV年度改款2019年下半年广汽传祺传祺GS3小型SUV年度改款2019年下半年广汽传祺传祺GS7中型SUV年度改款2019年下半年广汽新能源Aion LX中型SUV新款2019年9月广汽新能源A77小型两厢车新款2019年下半年长安汽车部分新车规划品牌名称细分市场改款情况上市时间长安汽车睿骋CC中型车改款201
21、9年下半年长安汽车CS55紧凑型SUV改款2019年下半年长安汽车CS75紧凑型SUV改款2019年下半年长安福特锐界中型SUV中期改款2019年8月长安福特福克斯Active紧凑型车新款2019年8月长安福特金牛座中型车中期改款2019年9月长安福特Escape紧凑型SUV新款2019年11月吉利汽车部分新车规划品牌名称细分市场改款情况上市时间吉利FY11轿跑SUV新款2019年下半年领克领克04中大型SUV新款2019年下半年领克领克05中大型轿车新款2019年下半年领克领克02紧凑型SUV改款2019年下半年领克领克03紧凑型车改款2019年下半年长城汽车部分新车规划品牌名称细分市场改款
22、情况上市时间长城汽车WEY P8 GT轿跑SUV改款2019年下半年长城汽车欧拉R2小型车新款2019年中旬广汽集团及长城汽车下半年新车规划广汽集团及长城汽车下半年新车规划情况情况长安汽车及吉利汽车下半年新车规划长安汽车及吉利汽车下半年新车规划情况情况资料来源：公开资料，太平洋证券整理资料来源：公开资料，太平洋证券整理PPT模板下载： 新能源车年中强势收关，市场渗透率再上新台阶u 纯电动优势地位明显，轿车与SUV占据主力u 电动车领先企业：比亚迪称王，北汽盼反弹u 造车新势力：蔚来遇困境，小鹏、威马迎上坡新能源车年中强势收关，市场渗透率再上新台阶n2019年上半年新能源乘用车累计销量达57.5
23、万辆，累计同比增速63.44%，市场表现突出。其中前三个月销量表现突出，5月增速下滑主要受需求与补贴退坡影响，6月同比增长86.34%强势回升，部分呈现出补贴新政实施前的抢装现象。n 新能源汽车每月份额稳中有升，渗透率有望持续提升。图表：新能源乘用车上半年销量及增速图表：新能源乘用车上半年销量及增速资料来源：乘联会，太平洋证券研究院整理图表：新能源乘用车每月市场渗透率变化情况图表：新能源乘用车每月市场渗透率变化情况资料来源：乘联会，太平洋证券研究院整理911755078311103591700969181335280.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.
24、00%140.00%160.00%180.00%200.00%0200004000060000800001000001200001400001600001月2月3月4月5月6月2019年每月销量每月同比增速4.51%4.16%5.50%5.82%6.21%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%1月2月3月4月5月新能源汽车每月市场份额纯电动优势地位明显，轿车与SUV占据主力n我国新能源乘用车产品动力类型仍以纯电动方方向为主，纯电动车产品占据新能源乘用车百分之七十以上，主导地位明显，主要受各类政策与供给影响，未来仍有望维持此类。n新能源乘用车产品逐步走上
25、稳定，大中型乘用车成为主力，产品主要为轿车与SUV，MPV占比极小。图表：新能源乘用车产品特征图表：新能源乘用车产品特征资料来源：乘联会，太平洋证券研究院整理图表：车型类别每月细分销量情况图表：车型类别每月细分销量情况资料来源：乘联会，太平洋证券研究院整理61088183235846233018514433741818774313213717080702402823813284220100002000030000400005000060000700001月2月3月4月5月CARMPVSUV新能源车非营运渐成主流，私人消费接受度提升图表：纯电动乘用车用途特征图表：纯电动乘用车用途特征资料来源：w
26、ind，太平洋证券研究院整理图表：插混乘用车用途特征图表：插混乘用车用途特征资料来源：wind，太平洋证券研究院整理68%71%64%67%58%32%29%36%33%42%0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月非营业出租租赁96%94%92%91%93%4%6%8%9%7%0%20%40%60%80%100%120%1月2月3月4月5月非营业出租租赁n新能源乘用车以非营运用途，私人消费者对新能源车的认可程度逐步加深，随着营运市场的逐步饱和，同时新能源乘用车的性能与技术提升，未来将有更大比例新能源车流入私人消费市场。n纯电动乘用车的非营运比例低于混合动力车型
27、，插电混动车型更受普通消费者青睐。不同区域渗透率存在差异，中小城市及县乡市场潜力巨大n在不同大小城市内，纯电动乘用车销量占比远高于插混乘用车，但是仍远低于常规乘用车，市场潜力巨大。n插混乘用车销售占比存在轻微提升，但只在特大型城市、大型城市和中型城市有所出售，小型城市和县乡内无销售记录，存在较大发展空间。图表：新能源乘用车区域销量图表：新能源乘用车区域销量资料来源：wind，太平洋证券研究院整理0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%1-2月3月4月5月县乡纯电动插混0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%1-2月3月4月5月小型城市
28、纯电动插混0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%1-2月3月4月5月中型城市纯电动插混0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%1-2月3月4月5月大型城市纯电动插混0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%1-2月3月4月5月特大城市纯电动插混纯电动补贴后18万以下占据主流，插电混高价更易接受n补贴后售价小于18万时，纯电动乘用车销量远高于插混乘用车，甚至在补贴后售价为0-8万时无插混车售出，补贴后售价大于18万时插混乘用车销量高于纯电动乘用车。n纯电动乘用车销售中，大部分价格小于18万，其中8-18万销
29、量占比超过一半；插混乘用车售出车中补贴后售价均大于8万，大于18万销量占比超过一半。图表：新能源乘用车销量结构及售价图表：新能源乘用车销量结构及售价资料来源：wind，太平洋证券研究院整理图表：新能源乘用车销量及售价图表：新能源乘用车销量及售价资料来源：wind，太平洋证券研究院整理7762011497423969034848511240200004000060000800001000001200001400000-8万8-18万大于18万（补贴后售价）纯电动插混（补贴后售价）35.84%53.09%11.07%纯电动乘用车0-8万8-18万大于18万040.53%59.47%插混乘用车0-8
30、万8-18万大于18万n比亚迪上半年新能源汽车销量145,653辆，同比增长94.5%，e5和秦系列成A级车市场翘楚，元EV作为小型SUV异军突起成为公司上半年销量冠军，宋系列和唐系列支撑公司紧凑型及中型SUV市场。下半年随着燃油车清库存效应减弱，新能源车有望再度发力，加之新车型e1、S2和新一代宋的推出，销量和市占率有望稳步提升。n北汽新能源上半年累计销量65,159辆，同比增长21.57%，相比于2018EC系列销量放缓，EU系列取而代之成为上半年北汽新能源最热销的车型，EX系列则是公司SUV市场的主力车型。图表：比亚迪和北汽新能源车下半年预测图表：比亚迪和北汽新能源车下半年预测资料来源：
31、公司公告，太平洋证券研究院整理电动车领先企业：比亚迪称王，北汽盼反弹图表：厂商下半年上市车型和补贴退坡应对政策情况图表：厂商下半年上市车型和补贴退坡应对政策情况资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理957791635414498276806489283532019年上半年2019年下半年预测纯电动插电式混合商用车+71%651591438412019年上半年2019年下半年预测北汽新能源+121%汽车厂商比亚迪北汽新能源热销车型E5、秦系列、元系列、唐系列、宋系列EU系列、EC系列、EX系列下半年上市车型S2，宋PRO，秦EV新款EC5、EU7补贴退坡应对10月31日前购车续享2018年新能
32、源全额补贴大部分车型维持现价，EU5 R500涨价3000元248,699145,653n吉利汽车上半年新能源车累计销量为57,600辆，帝豪EV依旧热销、嘉际PHEV、星越PHEV、几何A自上市呈增长趋势。n广汽自主上半年销售新能源乘用车1.81万辆，热销车型包括两款SUV：传祺GE3和传祺GS4 PHEV以及新上市明星车型：AionS。n上汽自主1-5月新能源车累计销量为27,094万辆，主力车型包括了荣威Ei5和荣威RX5新能源车型。n长城汽车1-5月份销售新能源乘用车为23,251辆，欧拉旗下两款热销车型分别是欧拉R1和欧拉iQ。图表：吉利、广汽、上汽和长城新能源车下半年预测图表：吉利
33、、广汽、上汽和长城新能源车下半年预测资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理传统加速发力企业：长城黑马崛起，吉利广汽新车潜力大图表：厂商下半年上市车型和补贴退坡应对政策情况图表：厂商下半年上市车型和补贴退坡应对政策情况资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理汽车厂商吉利广汽上汽长城热销车型帝豪EV、嘉际PHEV、星越PHEV、几何AAionS、传祺GE3、传祺GS4 PHEV荣威Ei5，荣威RX5新能源欧拉R1、欧拉iQ下半年上市车型领克02Aion LX名爵HS PHEV欧拉R2补贴退坡应对暂不涨价，后续待定小幅涨价，AionS维持原价至7/31荣威Ei5垫付补贴，车价保持不变相应涨价576
34、00626062019年上半年2019年下半年预测吉利新能源+9%1.812.192019年上半年2019年下半年预测广汽自主+21%（万辆）23251487492019年1-5月销量2019年6-12月销量预测长城汽车+50%27094346802019年1-5月销量2019年6-12月销量预测上汽自主+28%n蔚来汽车1-5月累计销量为6389辆，销量几乎全部来自于旗下蔚来ES8车型，但上半年蔚来深陷自燃问题而召回5000辆ES8车型，其负面影响给销售前景带来不小打击，甚至波及其他车型的市售。n小鹏汽车1-5月累计销量为7359辆，销量主力军小鹏G3保持稳定增长，5月份尤为突出，销量达到2
35、701辆，帮助小鹏汽车跃居1-5月新势力车企销量头名。n威马汽车1-5月累计销量为5556辆，主力热销车型为威马EX5，每月销量稳定，稳居造车新势力车型销量前三名。图表：蔚来、小鹏和威马汽车下半年预测图表：蔚来、小鹏和威马汽车下半年预测资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理造车新势力：蔚来短期承压，小鹏、威马迎面而上图表：厂商下半年上市车型和补贴退坡应对政策情况图表：厂商下半年上市车型和补贴退坡应对政策情况资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理汽车厂商蔚来小鹏威马热销车型ES8G3EX5下半年上市车型ES6P7EX5 Pro补贴退坡应对小幅涨价，补贴持续至12/31，补贴力度下降不涨价至7
36、/31不调整售价6389141391-5月销量6-12月销量预测蔚来汽车7359176411-5月销量6-12月销量预测小鹏汽车5556131131-5月销量6-12月销量预测威马汽车+58%+71%+69%n合资车企：上汽大众途观L新能源1-5月累计销量为5906辆；上汽通用Velite车型1-5月累计销量为899辆；东风日产轩逸纯电车型1-5月销售6512辆，华晨宝马1-5月累计销售宝马5系(PHEV)7883辆，宝马X1(PHEV)1216辆。各大厂商正在积极布局新能源车领域，逐步开始发力，将成为后补贴时代一股不可忽视的力量。n特斯拉在经历了一季度的低谷之后，二季度有所回暖，全球交付总量
37、为95,200辆，环比增长51%。占据总销量80%的Model 3的成为特斯拉复苏的关键，上半年总交付数达到12,800辆，成为全世界最畅销的新能源车。图表：合资车企和特斯拉下半年预测图表：合资车企和特斯拉下半年预测资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理海外车厂：合资车企逐步发力，特斯拉全球领先图表：厂商下半年上市车型和热销车型情况图表：厂商下半年上市车型和热销车型情况资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理上汽大众上汽通用东风日产华晨宝马特斯拉热销车型途观L新能源Velite轩逸纯电宝马5系(PHEV)、宝马X1(PHEV)Model 3、Model X、Model S沃尔沃亚太北京奔驰一
38、汽大众华晨宝马特斯拉下半年上市车型沃尔沃XC40 EV奔驰EQC400e-GolfMINI纯电版 国产Model 32975037949128450196,3292019年上半年2019年下半年销量预测特斯拉Model S/XModel 3+53%590670878991079651291179099118292019年1-5月销量2019年6-12月份销量预测合资车企上汽大众上汽通用东风日产华晨宝马P 24投资建议n乘用车业绩底将至，拐点迎来布局良机：我们预计2019年下半年销量将逐渐好转，在库存指数恢复合理及低基数下，销量增速有望企稳回升，行业拐点迎来布局良机。n存量竞争时代，优选市占率持
39、续提升的核心资产：（1）尾气排放升级及油耗标准趋严，拥有核心技术的整车龙头有望受益，市占率持续提升，重点推荐：长城汽车、上汽集团、广汽集团；（2）零部件优选单车价值提升及客户开拓顺利的细分领域龙头，重点推荐：华域汽车、新泉股份、银轮股份、凌云股份。重点公司财务预测（市值截止到重点公司财务预测（市值截止到20192019年年7 7月月1919日）日）资料来源：wind，太平洋证券研究院整理股票代码个股名称市值（亿元）收入（亿元）净利润（亿元）PE评级2019E2020E2019E2020E2019E2020E601633长城汽车75710551198505715.113.2买入600104上汽集
40、团2768811087263233528.67.9买入601238广汽集团11277668521091121010买入600741华域汽车72616201744687510.69,6买入603179新泉股份3433 382.73.1 12.611买入002126银轮股份5757693.8 4.51512.7买入600480凌云股份471321462.93.516.213.4买入P 25风险提示n汽车销量持续下降n汽车出口不及预期n原材料价格大幅上涨中 性我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平5%与5%之间我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上看 好看 淡 我们预
41、计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下行业评级公司评级我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上买 入我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间增 持我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间持 有我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间减 持我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%买 出27销售人员列表中国北京 100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座电话：(8610)88321761/88321717传真：(8610)88321566太 平 洋 证 券 研 究 院太平洋证券股份有限公司具有证券投
42、资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000重要声明本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料
