1、一德期货【钢材】月报2019-12一德期货黑色事业部CONTENTS目录一、本月关注及策略目录二、月度供需评估目录三、品种估值及价差PART 1本月关注及策略观点及关注点钢材去库放缓，现货下跌预期较为一致。需求上，11月需求超预期，修复一定悲观预期，但从季节性规律上看，11月需求较好的年份，12月需求环比转差的概率非常大。供应上，近期产量有所恢复，但废钢进入供应淡季，产量提升幅度相对利润的修复显得不足。因此综合来看，12月需求将呈现季节性转弱，而供应上浮空间或相对有限，整体维持偏弱震荡格局。月度主要关注点：限产动态、废钢供应情况、需求季节性转弱幅度本期策略推荐备注：策略中所涉及点位均以9.30
2、收盘价计算，策略转变时我们会在一德早知道、黑色早播报、一德产存数据周跟踪中随时提示策略类型策略合约选择方向入场原因风险/出场原因入场点位当前止盈止损周期套利空卷利润HC2005I2005J2005入场1.05需求淡季2.产能释放周期3.原料补库卷需求补库后移/原料补库完成480-490 499.8350552中长PART 2月度供需评估【耗钢需求】1-10月总需求累计增速稳中小落，增速仍高于往年。11月需求较好，按季节规律看，12月将环比转弱数据来源：国家统计局、一德期货02468101217-0217-0417-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-
3、1018-1219-0219-0419-0619-0819-10总需求增速0246810121416(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)05101516-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-0219-0519-08出口增速内需增速100120140160180200220240260010203040506070809101112建筑建筑+制造业制造业+出口季节性出口季节性2014年2015年2016年2017年2018年2019年【出口】国外需求不佳，内外价差出现明显的修复前（目前处于仍处于
4、相对高位），外需很难有较好表现数据来源：Wind、一德期货(150)(100)(50)05010015020002004006008001000120010/0110/0711/0111/0712/0112/0713/0113/0714/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/07出口数量:钢材:当月值螺纹中国-中东(2)02468101214161812/0312/0813/0113/0613/1114/0414/0915/0215/0715/1216/0516/1017/0317/0818/0118/0618/1119/
5、0419/09越南:GDP:不变价:总额:当季同比菲律宾:GDP:不变价:当季同比泰国:GDP:不变价:当季同比马来西亚:GDP:不变价:同比新加坡:GDP:生产法:不变价:同比【内需耗钢】制造业旺季特征初步显现，12月将延续建筑业和制造业的淡旺季差异格局数据来源：国家统计局、一德期货(5)0510152025建筑业增速制造业增速4050607080010203040506070809101112制造业耗钢季节性制造业耗钢季节性2014年2015年2016年2017年2018年2019年40.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00010203040506070
6、809101112建筑耗钢季节性建筑耗钢季节性2014年2015年2016年2017年2018年2019年0.022.024.026.028.0210.0212.0214.0216.0216-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-0219-0519-08内需增速【制造业】制造业整体环比改善，但占比最重的机械耗钢增速还在持续下滑，关注制造业下游补库的持续性数据来源：国家统计局、中汽协、一德期货-5000500100015002000-100-5005010015020009/0209/0910/0410/1111/
7、0612/0112/0813/0313/1014/0514/1215/0716/0216/0917/0417/1118/0619/0119/08造船完工量造船完工量:中国中国:累计值累计值:同比同比手持船舶订单量手持船舶订单量:中国中国:累计值累计值:同比同比新接船舶订单量新接船舶订单量:中国中国:累计值累计值:同比同比-10010203040500200040006000800010000120001400016000180002000014/0114/0514/0915/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/0517/0918/0118/0518/0919/
8、0119/0519/09机械耗钢量增速-6-4-202468101214160200400600800100012001400160014-0214-0614-1015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-10家电耗钢量家电耗钢增速-15-10-5051015200100020003000400050006000700014/0114/0514/0915/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519
9、/09汽车耗钢量耗钢量增速【制造业】制造业整体环比改善，但占比最重的机械耗钢增速还在持续下滑，关注制造业下游补库的持续性数据来源：国家统计局、中汽协、一德期货-20-100102030402014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-10汽车增速汽车增速家电增速家电增速机械增速机械增速船舶增速船舶增速050001000015000200002500030000350002015-022015-0
10、62015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-10汽车耗钢汽车耗钢家电耗钢家电耗钢机械耗钢机械耗钢船舶耗钢船舶耗钢【制造业结构】高产量配合降库，近期汽车、家电均有好转，卷板下游仍呈现补库特征数据来源：一德期货、钢联20025030035040045001/0602/0503/0704/0605/0606/0507/0508/0409/0310/0311/0212/02热卷周度总库存热卷周度总库存2015201520162016201720172018201820
11、19201928029030031032033034035017/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/12热卷周产量热卷周产量2016201620172017201820182019201930,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,00018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-11当周日均销量当周日均销量:乘用车乘用车:厂家批发厂家批发:四周平均四周平均当周日均销
12、量当周日均销量:乘用车乘用车:厂家零售厂家零售:四周平均四周平均【建筑业高频】11月月均成交20.9万吨/天，同比高0.7万吨/天，强于季节性。但现货目前呈现转弱局面，预计12月成交将高位回落数据来源：卓创资讯、钢联、一德期货579111315171921231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国建材成交同季比较全国建材成交同季比较2016201620172017201820182019201905101520253002468101215/0315/0715/1116/0316/0716/1117/0317/0717/1118/0318/0718/1119/0319/07
13、19/11全国建筑钢材成交量：五日平均全国建筑钢材成交量：五日平均全国建筑钢材成交量：五日平均：南方大区全国建筑钢材成交量：五日平均：南方大区全国建筑钢材成交量：五日平均：华东大区全国建筑钢材成交量：五日平均：华东大区全国建筑钢材成交量：五日平均：北方大区全国建筑钢材成交量：五日平均：北方大区全国建筑钢材成交量：五日平均：合计（右）全国建筑钢材成交量：五日平均：合计（右）【建筑业高频】西北和东北需求走弱，华北开工受环保和天气影响较大，近期也有减弱迹象，水泥价格与开工的不匹配，有自身产能萎缩的原因数据来源：一德期货、卓创资讯11012013014015016017018001/0203/0205
14、/0207/0209/0211/0201/0203/0205/0207/0209/0211/02全国水泥价格指数全国水泥价格指数东北东北华北华北华东华东西北西北西南西南中南中南00.10.20.30.40.50.60.70.80.9101/0201/2302/1303/0603/2704/1705/0805/2906/1907/1007/3108/2109/1110/0210/2311/1312/0412/25水泥磨机开工率：华东水泥磨机开工率：华东201520152016201620172017201820182019201900.10.20.30.40.50.60.70.80.901/02
15、01/2302/1303/0603/2704/1705/0805/2906/1907/1007/3108/2109/1110/0210/2311/1312/0412/25水泥磨机开工率：水泥磨机开工率：全国全国加权加权平均平均201520152016201620172017201820182019201900.10.20.30.40.50.60.701/0201/2302/1303/0603/2704/1705/0805/2906/1907/1007/3108/2109/1110/0210/2311/1312/0412/25水泥磨机开工率：华北水泥磨机开工率：华北201520152016201
16、6201720172018201820192019【建筑业结构】螺纹去库放缓，预计下周进入春节前累库期，按以往累库规律，今年累库周期可能在84天，与去年一致，因此后期产量提升幅度决定今年累库程度数据来源：钢联、一德期货20025030035040017/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/12螺纹周产量螺纹周产量2016201620172017201820182019201935055075095011501350155001/0601/2702/1703/1003/3104/2105/1206/0206/2307/14
17、08/0408/2509/1510/0610/2711/1712/0812/29螺纹周度总库存螺纹周度总库存20152015201620162017201720182018201920194514524534544554564574584501/0601/2702/1703/1003/3104/2105/1206/0206/2307/1408/0408/2509/1510/0610/2711/1712/0812/29螺纹社会库存螺纹社会库存-钢厂库存钢厂库存2015201520162016201720172018201820192019【供应】12月检修影响量较11月偏少，检修计划呈现前多后少
18、的情况，分品种上仍是螺纹受影响更大。需要关注的是近期产量提升幅度与利润修复幅度不一致，废钢供应淡季背景下，整体提升空间或有限数据来源：一德期货、万得、钢联8008509009501000105011000.150.20.250.30.350.40.450.515-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-09铁矿石废钢比合计产量0102030405060708090100020040060080010001200140016001800200017-0217
19、-0417-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-12钢厂利润有效产能利用率PART 3估值及价差数据来源：Wind、一德期货【基差】螺纹01高基差情况下关注交割逻辑演绎-300-200-100010020030040050060070001/1802/0803/0103/2204/1205/0305/2406/1407/0507/2608/1609/0609/2710/1811/0811/2912/2001/10HC01基差同季比较基差同季比较1501150116011601170
20、11701（右）（右）18011801（右）（右）19011901（右）（右）20012001（右）（右）-900-600-3000300600900120001/1802/0803/0103/2204/1205/0305/2406/1407/0507/2608/1609/0609/2710/1811/0811/2912/2001/10RB 01合约基差同季比较合约基差同季比较200120011901190118011801170117011601160115011501-1000-500050010001500-1000-800-600-400-200020040060080009/0509
21、/0809/1110/0210/0510/0810/1111/0211/0511/0811/1112/0212/0512/0812/1113/0213/0513/0813/1114/0214/0514/0814/1115/0215/0515/0815/1116/0216/0516/0816/1117/0217/0517/0817/1118/0218/0518/0818/1119/0219/0519/0819/11螺纹基差与月差（螺纹基差与月差（01合约）合约）螺纹螺纹0505-0101RB01RB01基差（右）基差（右）地区间价差品种间价差数据来源：Wind、一德期货【月差】基于热卷旺季需求，
22、换月后可尝试5-10正套（短期）-600-500-400-300-200-100010020030005/1605/3006/1306/2707/1107/2508/0808/2209/0509/1910/0310/1710/3111/1411/2812/1212/2601/09RB05-01价差同季比较价差同季比较201420142015201520162016201720172018201820192019-450-350-250-150-505015025005/1605/3006/1306/2707/1107/2508/0808/2209/0509/1910/0310/1710/311
23、1/1411/2812/1212/2601/09HC05-01价差同季比较价差同季比较201420142015201520162016201720172018201820192019-600-500-400-300-200-100010020030010/1710/3111/1411/2812/1212/2601/0901/2302/0602/2003/0603/2004/0304/1705/0105/15HC10-05价差同季比较价差同季比较201520152016201620172017201820182019201920202020-1000-800-600-400-2000200400
24、10/1710/3111/1411/2812/1212/2601/0901/2302/0602/2003/0603/2004/0304/1705/0105/15RB10-05价差同季比较价差同季比较201220122013201320142014201520152016201620172017201820182019201920202020【卷螺差】热卷需求季节性启动+螺纹需求淡季，卷强螺弱符合季节规律走势数据来源：一德期货、钢联-350-15050250450-60-40-2002040608005/0608/0611/0602/0605/0608/0611/0602/0605/0608/0
25、611/0602/0605/0608/0611/06热热-螺库存增速差与卷螺差螺库存增速差与卷螺差热卷热卷-螺纹库存增速差螺纹库存增速差卷螺差卷螺差-600-400-200020040060080001/1602/0602/2703/2004/1005/0105/2206/1207/0307/2408/1409/0409/2510/1611/0611/2712/1801/08HC01-RB01价差同季比较价差同季比较150115011601160117011701180118011901190120012001数据来源：Wind、一德期货【品种比价】后期需求有季节性+趋势性拐点预期，供应仍是主
26、要调节机制，利润受到压制，逢高空为主3.64.14.65.15.66.16.67.17.68.18.69.19.601/0201/2302/1303/0603/2704/1705/0805/2906/1907/1007/3108/2109/1110/0210/2311/1312/0412/25RB/I同季比较同季比较2014201420152015201620162017201720182018201920191.21.72.22.73.201/0201/2302/1303/0603/2704/1705/0805/2906/1907/1007/3108/2109/1110/0210/2311/
27、1312/0412/25RB/J同季比较同季比较2019201920182018201720172016201620152015201420143.54.55.56.57.58.59.501/0201/2302/1303/0603/2704/1705/0805/2906/1907/1007/3108/2109/1110/0210/2311/1312/0412/25HC/I 同季比较同季比较201520152016201620172017201820182019201911.522.533.501/0201/2302/1303/0603/2704/1705/0805/2906/1907/1007/3108/2109/1110/0210/2311/1312/0412/25HC/J 同季比较同季比较2015201520162016201720172018201820192019一德，与你共成长扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料
