1、敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2019 年 7 月 15 日 TMT 行业 TMT 板块中报业绩预告分析 光大 TMT 半月谈（总第 10 期）TMT 行业动态 光大光大 TMT 投资建议投资建议【1】电子电子（刘凯）（刘凯）：中美贸易摩擦下，国内终端厂商开始将供应链向国内转移，将真正发挥出下游带动上游发展的作用，半导体国产替代加速进行，多家公司业绩预告逆势成长。此外，苹果新机即将发布有望带来结构性机会。推荐标的：信维通信、圣邦股份、兆易创新。【2】通信（石崎良）：】通信（石崎良）：19 年作为 5G 建设元年，通信行业无线资本开支预计将显著提升；随着移动互联网的进一步渗透及相关
2、应用的层出不穷，4G用户数量及用户月均互联网移动接入流量继续攀升。结合目前通信行业重点公司业绩预告，我们认为 19H1 无线网络建设、企业会议信息化等主线景气度高。我们预计，2019 年国内 5G 基站需求量在 15 万站以上，全球5G 基站需求量在 5060 万站左右，随着 5G 牌照的发放，5G 产业链逐步进入业绩兑现期，建议关注受益于 5G 建设带来业绩显著改善的优质标的。【3】海外科技（付天姿）海外科技（付天姿）：中美贸易摩擦反复背景下，市场对电子、通信产业链业绩表现存在一定程度的担忧。港股中报季将至，贸易摩擦对各企业的 1H19 实际业绩影响有望落地，对应下半年业绩前景也更加明朗。建
3、议关注两方面机会：1）提前布局业绩超预期改善的个股，推荐丘钛科技；2）中长期发展逻辑顺畅、潜在估值向上空间较大的个股，推荐金蝶国际、中国铁塔。【4】互联网传媒（孔蓉）互联网传媒（孔蓉）：盈利能力强的游戏子板块及具有持续增长潜力的龙头公司。即将进入 2019 中报密集发布阶段，传媒行业出现业绩分化的情况，建议布局拥有稳定的商业模式、优质的内容、中报预告业绩稳健增长的公司。我们重点推荐芒果超媒、猫眼娱乐。【5】计算机（姜国平）：】计算机（姜国平）：截止 2019 年 7 月 14 日晚已披露中报业绩预告的计算机板块公司共有 150 家（占比达 61%）。其中预计净利润均值同比正增长的共 93 家，
4、占比 63.3%。净利润预告区间中值合计为 74.24 亿元，同增 12.6%。2018 年同期该样本净利润同增 14%。以单季度增速来看，2019Q1 样本净利润增速为-7%，以中报预告净利润区间中值作为样本中报利润，Q2 增速为 24%，Q2 增速环比改善明显。其中 ETC 和医疗信息化板块中报较好，安全可控板块收入增长比较明显。建议从基本面出发，重视具备核心竞争力的细分龙头。推荐中孚信息、启明星辰、中国长城。风险风险提示提示 中美贸易摩擦反复的风险，美元货币政策超预期的风险；此外，各单独行业仍面临其独特的风险，请参见文章最后风险提示部分。分析师 姜国平(执业证书编号：S093051408
5、0007)021-52523857 刘 凯(执业证书编号：S0930517100002)021-52523849 石崎良(执业证书编号：S0930518070005)021-52523856 付天姿(执业证书编号：S0930517040002)021-52523692 孔 蓉(执业证书编号：S0930517120002)021-52523837 2019-07-15 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 光大光大 TMT 核心推荐标的核心推荐标的 推荐标的推荐标的 1 推荐标的推荐标的 2 推荐标的推荐标的 3 电子电子 信维通信 圣邦股份 兆易创新 通信通信 星网锐捷 国
6、脉科技 光环新网 海外海外 TMT 丘钛科技 金蝶国际 中国铁塔 互联网传媒互联网传媒 芒果超媒 猫眼娱乐 计算机计算机 中孚信息 启明星辰 中国长城 具体标的盈利预测及估值情况请参见表 1：光大 TMT 股票组合。过去 2 周（20190628-20190712），上证综指整体上涨-2.2%，申万指数来看，电子板块下跌 1.2%，跑赢大盘。通信板块（-6.3%）、传媒板块（-5.5%）、计算机板块（-5.2%）跑输大盘。港股恒生综指整体下跌 0.4%，香港信息技术板块下跌 0.2%小幅跑赢大盘。图图 1：20190628-20190712TMT 各板块涨跌幅比较各板块涨跌幅比较 资料来源：W
7、ind，数据截止至 2019 年 7 月 12 日 -5.2%-5.5%-6.3%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%农林牧渔家用电器食品饮料国防军工休闲服务医药生物香港信息技术化工恒生综指沪深300房地产建筑材料非银金融电子深证综指汽车上证综指交通运输公用事业银行电气设备建筑装饰纺织服装轻工制造机械设备商业贸易采掘综合钢铁有色金属计算机传媒通信2019-07-15 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 表表 1：光大光大 TMT 精选投资组合盈利预测及估值情况精选投资组合盈利预测及估值情况 股票代码
8、股票代码 公司名称公司名称 分析师分析师 货币单位货币单位 投资评级投资评级 市值市值 股价股价 EPS(元元)PE （亿元）（元）19E 20E 21E 19E 20E 21E 电子电子 300136.SZ 信维通信 刘凯 人民币 买入 240 24.60 1.32 1.66 2.04 19 15 12 300661.SZ 圣邦股份 刘凯 人民币 买入 93 89.90 1.48 1.77 2.21 61 51 41 603986.SZ 兆易创新 刘凯 人民币 增持 282 91.82 1.37 1.82 2.35 67 50 39 通信通信 002396.SZ 星网锐捷 石崎良 人民币 买
9、入 132 22.66 1.25 1.56 1.97 18 15 12 300628.SZ 亿联网络 石崎良 人民币 买入 331 55.25 1.91 2.45 3.13 28 22 17 300383.SZ 光环新网 石崎良 人民币 买入 261 16.95 0.60 0.78 1.02 28 22 17 海外海外 TMT 1478.HK 丘钛科技 付天姿 港币 买入 73 6.4 0.32 0.45 0.54 18 13 11 0268.HK 金蝶国际 付天姿 港币 增持 232 7.0 0.10 0.11 0.11 59 58 55 0788.HK 中国铁塔 付天姿 港币 买入 376
10、7 2.1 0.03 0.05 0.08 61 41 25 互联网传媒互联网传媒 300413.SZ 芒果超媒 孔蓉 人民币 买入 407 38.86 1.18 1.29 1.66 35 32 25 1896.HK 猫眼娱乐 孔蓉 港币 买入 162 14.36 0.73 1.04 1.38 18 12 9 计算机计算机 300659.SZ 中孚信息 姜国平 人民币 买入 46 34.94 0.69 0.97 1.27 51 36 28 002439.SZ 启明星辰 姜国平 人民币 买入 241 26.87 0.79 0.99 1.24 34 27 22 000066.SZ 中国长城 姜国平
11、人民币 增持 268 9.13 0.41 0.38 0.33 22 24 28 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，20190531 港股公司中，财报按美元公告者，按照 1USD=7.80HKD 换算 2019-07-15 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告 1、电子板块电子板块（刘凯）（刘凯）1.1、多家公司业绩预告逆势成长，验证半导体国产替代多家公司业绩预告逆势成长，验证半导体国产替代加速进行逻辑加速进行逻辑 我们在前几次周报中提到：前有中兴事件、晋华事件，后有华为事件，中美贸易摩擦的背后是科技的较量，半导体始终是核心问题所在。半导体自主可控如今已到了不得不面对，
12、不得不解决的地步。过去，国内下游终端厂商发展飞速，但缺少了对上游半导体厂商的扶持；如今，中美贸易摩擦下，国内终端厂商开始将供应链向国内转移，将真正发挥出下游带动上游发展的作用，半导体国产替代加速进行。全球半导体行业仍处于下行周期，但本周国内多家半导体公司发布 2019年半年度业绩预告，逆势成长，验证半导体国产替代加速进行逻辑。国内射频芯片龙头卓胜微预告 2019H1 盈利 1.481.55 亿元，同比增长112.59%122.64%。卓胜微进一步深入对下游客户的渗透，并积极拓展推进新客户的合作，同时持续加强研发创新推出新产品，使得产品销售数量和销售收入实现快速增长。国内模拟芯片龙头圣邦股份预告
13、 2019H1 盈利 0.530.64 亿元，同比增长 30%55%，主要原因为公司积极拓展业务，产品销量增加，相应的营业收入同比增长所致。国内消费电子芯片设计公司北京君正预告 2019H1 盈利 0.350.39 亿元，同比增长 196.35%226.23%。北京君正在物联网及智能视频领域的销售继续保持增长，尤其是在智能视频领域增长较快，致其总体营业收入较去年同比增长。建议关注国内半导体行业中各细分领域的龙头公司，比如 1)模拟芯片：圣邦股份（300661.SZ）、矽力杰、艾为电子（833221.OC）、思瑞浦（837539.OC）等；2)射频前端：信维通信（300136.SZ）、卓胜微（3
14、00782.SZ）、唯捷创芯、中科汉天下、慧智微等；3)传感器：汇顶科技（603160.SH）、韦尔股份（603501.SH，拟收购豪威科技）等、睿创微纳（科创板）；4)数字设计：乐鑫科技（科创板）、北京君正（300223.SZ）、全志科技（300458.SZ）、富瀚微（300613.SZ）、景嘉微（300474.SZ）等；5)存储芯片：长江存储、合肥长鑫、兆易创新（603986.SH）、澜起科技（科创板）、北京君正（300223.SZ，拟收购存储设计厂商 ISSI）等；6)FPGA：紫光国微（002049.SZ）、上海安路、广州高云等；7)功率器件：闻泰科技（600745.SH，拟收购安世半
15、导体）、捷捷微电（300623.SZ）、扬杰科技（300373.SZ）、士兰微（600460.SH）、嘉兴斯达（IPO 申报中）、新洁能（IPO 申报中）等；2019-07-15 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告 8)设备厂商：中微半导体（科创板）、北方华创（002371.SZ）、精测电子（300567.SZ）、华兴源创（科创板）、长川科技（300604.SZ）等；9)封测厂商：长电科技（600584.SH）、华天科技（002185.SZ）、通富微电（002156.SZ）。1.2、中国台湾电子行业中国台湾电子行业 6 月营收数据出炉，台积电、稳月营收数据出炉，台积电、稳
16、懋表现亮眼懋表现亮眼 中国台湾电子行业 6 月营收数据出炉，呈现分化趋势，整体上仍处于行业景气度低迷阶段，但台积电、稳懋、瑞昱表现亮眼。代工板块，代工板块，台积电、稳懋高增长，联电、世界负增长。台积电、稳懋高增长，联电、世界负增长。台积电 6 月营收同比增长 21.9%，终结连续 6 个月负增长；化合物代工稳懋 6 月营收同比增长 15.1%，终结连续 10 个月负增长；但联电 6 月营收仍同比下降-12.4%，世界先进 6 月营收同比下降-7.9%。台积电 6 月营收高增长的原因包括 Q1 因光阻原料影响良率导致报废的晶圆于 Q2 补足及出货，以及华为被美国商务部列入禁止出口实体清单后，华为
17、海思扩大对台积电下单。另外，随智慧型手机生产链晶片库存去化结束，Android 阵营手机相关晶片订单在 5 月及 6 月回流，推升台积电成熟制程及先进制程产能利用率。设计板块，数字设计板块，数字 MCU 下降，模拟正增长。下降，模拟正增长。新唐、义隆等 12 家 MCU 设计公司 6 月合计营收同比下降 4.4%；矽力-KY、矽创等 6 家模拟 IC 设计公司 6 月合计营收同比增长 13.2%；联发科 6 月营收同比下降-0.8%；瑞昱 6月营收同比增长 38.2%。存储板块，存储板块，DRAM 跌幅持续，利基型跌幅收窄。跌幅持续，利基型跌幅收窄。DRAM 厂商南亚科 6月营收同比下降 52
18、.4%；华邦电 6 月营收同比下降 9.2%，旺宏 6 月营收同比下降 4.4%，跌幅进一步收窄。功率板块，二极管功率板块，二极管 MOS 仍持续下降。仍持续下降。强茂、敦南科技等 9 家二极管厂商 6 月营收合计同比下降 7.4%；杰力、大中等 5 家 MOS 设计公司 6 月营收合计同比下降 8.9%。汉磊等 3 家功率代工厂商 6 月营收合计同比下降20.1%1.3、苹果新机即将发布，建议关注苹果产业链苹果新机即将发布，建议关注苹果产业链 下半年新 iPhone、MacBook、iPad 与全新改款 AirPods 即将亮相，相关零组件从 6 月开始积极备货，带旺供应链营收表现，台湾台积
19、电、台达电、日月光投控、铠胜-KY、玉晶光等厂商 6 月营收实现同比、环比双增长。此次新 iPhone 规格小升级，例如新增三镜头、Type-C 充电、MPI 天线软板，光学、软板PCB 打件、连接器、PA 等族群有望受益。此外，新款iPad 和 MacBook 有望导入新的面板设计规格，利好面板、背光模组供应链。建议关注：信维通信（天线）、立讯精密（连接器）、顺络电子（电感）、鹏鼎控股（FPC）、东山精密（FPC）、京东方（面板）、深天马（面板）、TCL（面板）、蓝思科技（玻璃盖板）、欣旺达（电池）等。2019-07-15 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告 1.4、精
20、选组合核心逻辑精选组合核心逻辑 信维通信：信维通信：我们看好信维通信围绕射频核心技术的基础上多元化布局，短期无线充电、屏蔽件业务业绩确定性强，长期加大研发力度，横向拓展至 5G 基站、汽车电子等多个行业，这将助力公司实现 5G 时代的长期发展。我们维持公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.32/1.66/2.04 元，维持“买入”评级。圣邦股份：圣邦股份：公司作为国内模拟芯片龙头，不断加大研发能力，2018 年研发投入占营收比例高达16.19%，共推出了200余款新产品；并收购钰泰28.7%股权，在模拟芯片业务领域进行横向整合，进一步丰富公司产品组合。厚积薄发，静待花开，随着公司产
21、品种类越来越多，公司的竞争力越来越强，未来有望重 回 稳 步 增 长 通 道。我 们 维 持 公 司 2019-2021 年 EPS 分 别 为1.48/1.77/2.21 元，维持“买入”评级。兆易创新：兆易创新：公司是国内存储芯片设计龙头，NOR Flash 不断向高端升级，已完成AEC-Q100 认证，是目前唯一的全国产化车规闪存产品。MCU 方面，公司开发多款高性能、低成本和物联网应用新产品，进一步扩展MCU产品组合。我们维持公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.37/1.82/2.35 元，维持“增持”评级。风险风险提示提示 中美贸易摩擦加剧风险，半导体需求持续疲软，5G
22、 手机普及不达预期风险。2019-07-15 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告 2、通讯板块（分析师：石崎良通讯板块（分析师：石崎良）2.1、19H1 网络需求持续扩大，通信业景气程度持续提升网络需求持续扩大，通信业景气程度持续提升 19 年作为年作为 5G 建设元年，通信行业无线资本开支预计将显著提升；随着建设元年，通信行业无线资本开支预计将显著提升；随着移动互联网的进一步渗透及相关应用的层出不穷，移动互联网的进一步渗透及相关应用的层出不穷，4G 用户数量及用户月均用户数量及用户月均互联网移动接入流量继续攀升。互联网移动接入流量继续攀升。根据国内三大运营商及铁塔的年报
23、数据，19年我国电信业资本开支水平有望触底回升，尤其由于受 5G 建设带来的提振作用，无线侧资本开支有望达到 1798 亿元，同比增长 15.85%。我国移动互联网发展水平持续提升，2018 年 5 月 4G 用户数量达到 12.19 亿人次，继续稳步攀升。户均移动互联网接入流量则达到 7.81GB/人/月，相比 2018 年底6.25GB/人/月进一步提升，移动互联网接入景气程度持续处于高位。图图 2：运营商及中国铁塔：运营商及中国铁塔 1319E 资本开支（单位：亿元）资本开支（单位：亿元）资料来源：三大运营商及铁塔年报、光大证券研究所注：其中 19 年中国移动的 5G 资本开支预计为 1
24、01 亿左右 图图 3：国内：国内 4G 用户数（单位：亿户）用户数（单位：亿户）图图 4：移动流量使用情况：移动流量使用情况 资料来源：工信部、光大证券研究所 1378 1788 2475 2315 1845 1552 1798 1373 1350 1553 1337 1155 1148 1007 632 615 693 551 522 434 456 05001000150020002500300035004000450050002013201420152016201720182019E无线网 有线网 其他 10.32 10.62 10.82 10.92 11.1 11.26 11.39
25、11.49 11.58 11.59 11.7 11.87 11.89 12.04 12.08 12.19 9.09.510.010.511.011.512.012.52018年2月 2018年3月 2018年4月 2018年5月 2018年6月 2018年7月 2018年8月 2018年9月 2018年10月 2018年11月 2018年12月 2019年1月 2019年2月 2019年3月 2019年4月 2019年5月 52.7 56.7 62.2 65.9 70.5 78 80.2 87 84.9 77.8 93.2 94.6 101.1 3.97 4.24 4.58 4.85 5.15
26、 5.66 5.79 6.25 6.35 6.1 7.27 7.32 7.81 0123456789020406080100120移动互联网接入流量（亿GB）户均移动互联网接入流量（GB/户/月）2019-07-15 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告 2019 年年 6 月月 6 日，工信部正式向三大运营商及广电发放日，工信部正式向三大运营商及广电发放 5G 牌照，牌照，5G建设正式启动。建设正式启动。工业和信息化部向三大电信运营商中国移动、中国联通、中国电信和中国广播电视网络有限公司正式发放 5G 牌照，批准这四家企业经营“第五代数字蜂窝移动通信业务”。2018 年
27、12 月 10 日，工信部已经正式向中国电信、中国移动、中国联通发放了 5G 系统中低频段试验频率使用许可：其中，中国电信和中国联通获得 3500MHz 频段试验频率使用许可，中国移动获得 2600MHz 和 4900MHz 频段试验频率使用许可。6 月月 10 日，日，中国移动开启中国移动开启 5G 一期集采，总额达到近一期集采，总额达到近 200 亿元，提振市场对于亿元，提振市场对于 5G 建设建设的的。中国移动采购与招标网信息显示，中国移动 6 月 10 日发布 2019 年 5G一期无线工程设计及可行性研究服务集中采购招标公告，其中，预估工程费1（设计费计价基数）为 192.58 亿元
28、（不含税），预估工程费 2（可研计价基数）为 192.58 亿元（不含税），预估勘察费（无折扣）为 2 亿元（不含税），总额达到近 200 亿元。图图 5：中移动：中移动 19 年年 5G 一期无线工程设计及一期无线工程设计及可行性研究服务集可行性研究服务集中采购公告中采购公告 资料来源：中国移动采购与招标网 我们预计我们预计，2019 年国内年国内 5G 基站需求量在基站需求量在 15 万站以上，全球万站以上，全球 5G 基站基站需求量在需求量在5060万站左右，万站左右，下半年重点关注下半年重点关注5G建设带来的产业链业绩兑现建设带来的产业链业绩兑现。结合调研情况及第三方机构预测，我们预计
29、，全球 5G 基站数 2019 年超过50-60 万，2020 年 150 万，其中国内 2019 年 5G 基站需求量将达到 15 万站以上，5G 网络建设将显著提振产业景气度。目前中国移动已开启 5G 一期集采，中国联通、中国电信有望在 19 年下半年进行规模化的 5G 集采。随着 5G 牌照的发放，5G 产业链逐步进入业绩兑现期，建议关注受益于 5G 建设带来业绩显著改善的优质标的。2.2、中报披露窗口期的临近，关注高景气度领域及标的中报披露窗口期的临近，关注高景气度领域及标的 结合目前通信行业重点公司业绩预告，我们对通信重点上市公司中报进行预测整理，其中统一通信、企业级网络设备、统一通
30、信、企业级网络设备、IDC 等细分板块景气度较高，等细分板块景气度较高，中报高增长的二线白马存在估值修复机会中报高增长的二线白马存在估值修复机会，建议关注：星网锐捷、亿联网络、视源股份、二六三、会畅通讯、光环新网、网宿科技等。此外，随着随着 5G 建设推进，我们认为无线侧景气度有望逐步攀升，给相建设推进，我们认为无线侧景气度有望逐步攀升，给相关公司带来较大业绩弹性，关注：关公司带来较大业绩弹性，关注：中兴通讯、通宇通讯、世嘉科技、天孚通信、新易盛、大富科技、太辰光等。表表 2：光大通信部分重点公司业绩前瞻：光大通信部分重点公司业绩前瞻 2019-07-15 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声
31、明-9-证券研究报告 证券代码证券代码 证券简称证券简称 2018H1 归母归母净利润净利润（单位：亿元）（单位：亿元）2018 年全年归年全年归母净利润母净利润（单位：亿元）（单位：亿元）19H1归母净利润归母净利润预测预测（单位：亿元）（单位：亿元）19H1 同比增长预同比增长预测测 19 归母净利润预测归母净利润预测（单位：亿元）（单位：亿元）19 归母净利归母净利润同比增长润同比增长 000063.SZ 中兴通讯-78.2419-69.8366 1218 115.34%123.01%48.90 N/A 002261.SZ 拓维信息 0.1426-13.6586 0.210.28 50.
32、00%100.00%1.52 N/A 002335.SZ 科华恒盛 0.7898 0.7476 0.790.95 0%20%2.49 232%002396.SZ 星网锐捷 1.1733 5.8130 1.531.64 30%40%7.30 24%002467.SZ 二六三 0.4008 0.8604 0.640.76 60.00%90.00%1.63 89%002792.SZ 通宇通讯 0.4013 0.4442 0.480.56 19.60%39.53%1.15 155%002796.SZ 世嘉科技 0.1340 0.4861 0.540.67 300.00%400.00%1.57 223%
33、002912.SZ 中新赛克 0.6210 2.0475 0.620.75 0%20%2.97 41%300017.SZ 网宿科技 4.4941 8.0415 89.3 78.01%106.94%9.12 13%300134.SZ 大富科技-0.1891 0.2471 0.380.43 2.29 828%300188.SZ 美亚柏科 0.3977 3.0321 0.010.1-97.49%-74.85%4.57 51%300205.SZ 天喻信息 0.6104 1.0102 0.851.0 39.25%63.82%1.55 53%300259.SZ 新天科技 0.5857 1.4910 0.7
34、60.94 30%60%2.19 47%300383.SZ 光环新网 2.9190 6.6745 3.84.2 30.18%43.89%9.21 40%300394.SZ 天孚通信 0.5434 1.3553 0.730.82 35%50%1.74 28%300502.SZ 新易盛-0.1515 0.3183 与上年同期相比会大幅增长 1.62 409%300531.SZ 优博讯 0.5225 1.1725 0.760.89 45%70%2.38 103%300570.SZ 太辰光 0.6237 1.5273 0.951.10 52.32%76.37%1.89 24%300578.SZ 会畅通
35、讯 0.1623 0.1613 0.510.55 211.85%238.97%1.78 1002%300590.SZ 移为通信 0.4871 1.2460 0.610.66 25%35%1.71 37%300628.SZ 亿联网络 4.1014 8.5148 5.96.4 44%56%11.43 34%002841.SZ 视源股份 3.85 10.04 5.016.16 30%60%14.56 45%300248.SZ 新开普-0.09 0.96 0.020.07 扭亏为盈 1.52 58%资料来源：Wind、光大证券研究所注：中兴通讯、星网锐捷、通宇通讯、中新赛克、美亚柏科、光环新网、亿联网
36、络、视源股份 新开普 19 年盈利预测为光大证券研究所预测，其余公司盈利预测为 wind 一致性预期 2.3、精选组合核心逻辑精选组合核心逻辑 1、星网锐捷、星网锐捷：业绩重回快速增长通道，看好新业务发展潜力。业绩重回快速增长通道，看好新业务发展潜力。公司 19H1业绩超市场预期，重回快速增长通道。公司 18Q319Q1 单季度归母净利润分别为 2.85、1.79、-0.06 亿元，同比增长 30%、-11.08%、减亏 0.01 亿元；根据业绩预告，19Q2 预计实现归母净利润 1.591.70 亿元，同比增长28%37%，单季度业绩重回快速增长轨道，若考虑去年同期有较大投资收益确认，则业务
37、增长更为明显，业绩超预期。2019 H1 公司各项经营业务稳定开展，持续加大智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等业务拓展力度，优化业务结构。2、亿联网络、亿联网络：业绩超出市场预期，业务结构持续优化业绩超出市场预期，业务结构持续优化。公司 19H1 业绩超出预期，收入规模、归母净利润实现显著增长。公司产品竞争力较强，19H1延续高增长态势，超出市场预期。19H1 公司受益于汇率波动，及贸易摩擦征税预期下部分经销商提前备货，收入规模有望同比增长 31%43%。受益于产品售价保持稳定，产品结构持续优化，毛利率显著提升，19H1 公司归母净利润有望同比增长 44%56
38、%。SIP 话机市场地位稳固，发力高端市场；VCS 业务受益企业会议需求升级，助力实现业务结构升级。2019-07-15 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告 3、光环新网、光环新网：增长态势延续，深耕增长态势延续，深耕 IDC+云计算未来可期云计算未来可期。公司业绩保持增公司业绩保持增长态势，符合市场预期。长态势，符合市场预期。根据业绩预告，公司 19Q2 预计实现归母净利润1.922.32 亿元，同比增长 13.61%37.28%，保持增长态势，符合市场预期。19H1 公司 IDC 及增值运维服务进展顺利，数据中心客户上架率逐步提升，科信盛彩云计算有限公司业务进展顺利
39、，业绩达到增长预期；云计算业务保持快速增长势头。公司 IDC 业务具备核心都市圈优质资源，服务资源储备充足；云计算通过合作 AWS 实现快速拓展，持续看好公司作为第三方 IDC 龙头的未来发展。风险提示风险提示 中美贸易摩擦反复的风险、5G 推进不及预期、市场竞争激烈导致企业盈利能力下降。2019-07-15 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告 3、海外科技海外科技（分析师：（分析师：付天姿付天姿）3.1、提前布局业绩超预期以及估值高弹性机会提前布局业绩超预期以及估值高弹性机会 中美贸易摩擦反复背景下，市场对电子、通信产业链业绩表现存在一定程度的担忧。港股中报季将至，贸
40、易摩擦对各企业的 1H19 实际业绩影响有望落地，对应下半年业绩前景也更加明朗。建议关注两方面机会：1）提前布局业绩超预期改善的个股，推荐丘钛科技；2）中长期发展逻辑顺畅、潜在估值向上空间较大的个股，推荐金蝶国际、中国铁塔。消费电子：消费电子：供应链出货仍有保障，创新渗透供应链出货仍有保障，创新渗透+份额重分配驱动结构改善份额重分配驱动结构改善 由于国产品牌“此消彼长”效应，手机供应链整体出货波动较为缓和；叠加客户订单调整与实际出货的时间差，19 年实际业绩表现受华为出货变动影响较小。技术创新点乏善可陈，以高端应用规格继续升级或向下渗透为主，光学创新幅度相对显著，5G 手机将于 2H19 出货
41、，叠加供应链份额重分配效应，手机供应链仍然存在结构性业绩改善机会。半导体：季节反弹趋势确定，国产替代有助业绩释放及估值提振半导体：季节反弹趋势确定，国产替代有助业绩释放及估值提振 19 年行业调整仍然是主基调，客户补库存以及需求复苏驱动 2Q19 集体迎接季节性回暖，下半年有望继续反弹，2020 年有望恢复同比增长。与此同时中美贸易摩擦催化国产替代进程加速，有利于大陆晶圆代工企业中长期盈利潜力提升以及估值提振。通信：通信：19-20 年年 5G 建设仍将稳步推进，行业景气度上行趋势不变建设仍将稳步推进，行业景气度上行趋势不变 鉴于 5G 网络建设循序渐进，结合华为零部件备货情况，我们判断 19
42、-20 年5G网络建设有望顺利推进。19-20年通信产业链5G相关业绩增量仍有保障，驱动行业景气度上行趋势不变。软件服务：中小企业软件服务：中小企业 IT 支出紧缩，聚焦大客户及云转型机会支出紧缩，聚焦大客户及云转型机会 中小企业 IT 支出面临紧缩压力，国企和集团企业影响有限，聚焦核心大客户的 IT 服务企业将具备更高的业绩确定性。传统企业云转型进程继续推进，云业务仍是持续成长点；伴随下半年经济回暖叠加项目集中交付，2H19 企业云业务表现有望好于上半年。2019-07-15 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告 3.2、精选组合核心逻辑精选组合核心逻辑 1、丘钛科技丘
43、钛科技 1）光学升级趋势明确，高像素、三摄、3D 等高端应用渗透率继续提升；2）公司逐步切入华为中高端项目供应链，产品结构优化成效或超预期；3）自身主动结构调整及行业高端应用渗透的内外作用下，公司 19 年基本面反转具备更高的确定性。2、金蝶国际金蝶国际 1）短期盈利承压，不改中长期发展逻辑；2）中国 SaaS 市场快速成长确定性高，金蝶云在国内 SaaS 市场占有率第一，云业务延续高速成长可期；3）当前估值重回历史低位，后续云业务继续放量巩固市场位势有利于估值提升。3、中国铁塔中国铁塔 1）兼具科技股成长性及公用事业股稳定性的防御性标的；2）5G 基站量建设逐步上量，驱动塔类业务增长加速；同
44、时拓展室分、跨行业、能源经营等新业务打开新的发展空间；3）当前 EV/EBITDA 估值倍数仍处全球低位，伴随稳定分红兑现、新业务放量有望催化估值提升。风险风险提示提示 中美贸易摩擦反复，5G 商用进程不及预期，半导体景气周期下行风险，产业链技术突破不及预期，SaaS 服务变现进程放缓。2019-07-15 TMT 行业 敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告 4、传媒互联网（分析师：孔蓉）传媒互联网（分析师：孔蓉）4.1、中报行情开始，关注游戏子版块中报行情开始，关注游戏子版块 截至截至 2019 年年 7 月月 14 日，日，在在 A 股股 120 家以文化传媒为主业的上市公司家以文
45、化传媒为主业的上市公司中，中，共有共有 56 家公司披露家公司披露 2019 年半年度业绩预告。年半年度业绩预告。按同比增速的下限统计，共有 32 家公司中期净利润同比下滑，19 家公司中期净利润同比增长，5 家公司中期净利润预计持平。中报业绩预告同比增长的公司市值均值和中位数均高于业绩同比下滑中报业绩预告同比增长的公司市值均值和中位数均高于业绩同比下滑的公司，行业头部公司拥有更强的市场竞争力。的公司，行业头部公司拥有更强的市场竞争力。统计发现，业绩预告同比增长的公司市值均值为 99.2 亿元，市值中位数为 52.2 亿元；而业绩预告同比下滑的公司市值均值为 84.9 亿元，市值中位数为 41
46、.7 亿元。从业绩同比预增与预减公司的行业分布来看：同比预增的公司中游戏公从业绩同比预增与预减公司的行业分布来看：同比预增的公司中游戏公司较多；同比预减的公司中游戏、影视公司较多。司较多；同比预减的公司中游戏、影视公司较多。预增公司中，游戏公司占42%；预减公司中，游戏、影视公司均占比 34.4%，合计占比 69%。披露业绩预告的公司中，总体净利润同比下降，中位数范围为披露业绩预告的公司中，总体净利润同比下降，中位数范围为-39%-15%。其中游戏公司表现较好，中位数范围为-6%10%；影视公司同比净利润下降显著，中位数范围为-100%-88%。表：表：2019H1 业绩预告传媒公司概况业绩预
47、告传媒公司概况 名称名称 代码代码 传媒所属传媒所属子板块子板块 市值市值 股价股价 半年利半年利润下限润下限 半年利半年利润上限润上限 同比同比下限下限 同比上同比上限限 业绩变化原因业绩变化原因 （亿元）（亿元）（元）（元）电广传媒 000917.SZ 综合媒体 96.11 6.78 1,000 1,500 128%142%广州韵洪、久之润和圣爵菲斯酒店利润增加。粤传媒 002181.SZ 综合媒体 52.25 4.50 6,100 8,000 53%100%（一）折旧同比减少以及人工成本下降；（二）材料成本同比减少。天舟文化 300148.SZ 综合媒体 33.29 3.94 6,880
48、 9,880-50%-28%上年同期收购，本期投资收益同比大幅下降。综合媒体净利润同比中位数范围：53%100%名称名称 代码代码 传媒所属传媒所属子板块子板块 市值市值 （亿元）（亿元）股价股价 （元）（元）半年利半年利润下限润下限 半年利半年利润上限润上限 同比同比下限下限 同比上同比上限限 业绩变化原因业绩变化原因 平治信息 300571.SZ 阅读 47.36 39.31 12,300 14,500 10%30%移动阅读平台升级改造项目；收购深圳兆能51%股权；运营管理水平有效提升。中文在线 300364.SZ 阅读 32.66 4.23-15,500-14,500-397%-378%
49、1、收入减少；2、受结算数据滞后和自身业务季节性差异 3、增加对游戏业务的营销推广致销售费用大幅增加。阅读净利润同比中位数范围：阅读净利润同比中位数范围：-193%193%-174%174%名称名称 代码代码 传媒所属传媒所属子板块子板块 市值市值 （亿元）（亿元）股价股价 （元）（元）半年利半年利润下限润下限 半年利半年利润上限润上限 同比同比下限下限 同比上同比上限限 业绩变化原因业绩变化原因 盛讯达 300518.SZ 游戏 22.37 23.97 1,410 1,460 693%721%1、投资收益 2,555.48万元；2、非经常性损2019-07-15 TMT 行业 敬请参阅最后一
50、页特别声明-14-证券研究报告 益净额为 2,150 万元-2,200 万元。姚记扑克 002605.SZ 游戏 42.41 10.65 11,106 15,548 150%250%游戏业务板块快速发展。凯撒文化 002425.SZ 游戏 49.15 6.04 19,919 25,778 70%120%公司游戏业务收入的增加。冰川网络 300533.SZ 游戏 35.29 35.02 7,310 8,690 58%88%1、移动游戏充值金额、营业收入、净利润较上年同期增长。2、非经常性损益预计为1,000.00 万元。电魂网络 603258.SH 游戏 55.44 22.75 7,680 8,
