1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/26 研究报告 公用事业行业 2019-7-30 上上半程半程用电需求用电需求实现实现平稳增长平稳增长，清洁清洁能源能源出力攀升出力攀升火电火电同比同比增速增速转正转正 行业研究深度报告评级 看好看好 维持维持 报告要点 基建发力拉动生产回暖，6 月用电需求稳健增长1-6 月，全社会用电量累计月，全社会用电量累计 33980 亿千瓦时，同比增长亿千瓦时，同比增长 5.0%，增速较上年同期增速较上年同期减少减少 4.4 个个百分点百分点，用电需求整体趋缓用电需求整体趋缓。6 月份，全社会用电量月份，全社会用电量 5987 亿千瓦时，亿千瓦时，同比增长同比增长 5
2、.5%，增速较去年同期水平（，增速较去年同期水平（8.0%）下滑）下滑 2.5 个百分点，主个百分点，主要受制于要受制于上年同期的高基数；较上月水平（上年同期的高基数；较上月水平（2.3%）回升）回升 3.2 个百分点，主因系个百分点，主因系 6 月份工月份工业生产活动有所升温。业生产活动有所升温。1-6 月，第一产业用电量 345 亿千瓦时，同比增长 5.0%；第二产业用电量 23091亿千瓦时，同比增长 3.1%；第三产业用电量 5552 亿千瓦时，同比增长 9.4%；城乡居民生活用电量 4993 亿千瓦时，同比增长 9.6%。6 月，第一产业用电量 67 亿千瓦时，同比增长 3.8%；第
3、二产业用电量 4238 亿千瓦时，同比增长 4.9%；第三产业用电量 964 亿千瓦时，同比增长 8.1%；城乡居民生活用电量 718 亿千瓦时，同比增长 5.7%。6 月四大高耗能用电平稳增长2019 年 6 月，钢铁、有色、化工、建材四大行业用电量合计 1736 亿千瓦时，同比增长 6.2%，占全社会用电量的 29.0%，比重较去年同期增长 0.12 个百分点，对全社会用电量增长的贡献率为 31.1%。火电、核电、风电发电装机增加，水电、光伏新增装机下降明显1-6 月，全国电源新增生产能力（正式投产）月，全国电源新增生产能力（正式投产）4074 万千瓦，较上年同期少投产万千瓦，较上年同期少
4、投产1194 万千瓦，同比下降万千瓦，同比下降 22.7%。其中水电 182 万千瓦，较上年同期少投产 67万千瓦，同比下降 27.1%；火电 1693 万千瓦，较上年同期多投产 178 万千瓦，同比增长 11.8%；核电新增 125 万千瓦，较上年同期多投产 12 万千瓦；风电909 万千瓦，较上年同期多投产 99 万千瓦，同比增长 12.2%；太阳能发电 1164万千瓦，较上年同期少投产 1417 万千瓦，同比下降 54.9%。上半年全国发电设备平均利用小时同比下降 24 小时1-6 月，全国发电设备累计平均利用小时为 1834 小时，比上年同期减少 24 小时。其中，水电 1674 小时
5、，比上年同期增加 169 小时；火电 2066 小时，比上年同期减少 60 小时；核电 3429 小时，比上年同期减少 118 小时；并网风电 1133小时，比上年同期减少 10 小时。推荐推荐关注关注华电国际华电国际、长源电力、长源电力、皖能电力皖能电力和福能股份和福能股份，投投资建议请参见正文。资建议请参见正文。分析师分析师 张韦华张韦华（8621）61118722 执业证书编号：S0490517080003 分析师分析师 金宁金宁（8621）61118722 执业证书编号：S0490518100001 联系人联系人 司旗司旗（8621）61118722 联系人联系人 于倩于倩（8621）
6、61118722 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 000543 皖能电力 买入 600027 华电国际 买入 600483 福能股份 买入 市场表现对比图（近 12 个月）市场表现对比图（近 12 个月）-26%-15%-4%7%18%2018-72018-102019-12019-42019-7公用事业沪深300资料来源：Wind 相关研究 相关研究 “三弃”持续缓解，水风光电源利用小时稳定提升2019-7-27 行业配置占比静待修复，火电结构分化水电汇聚龙头2019-7-22 风险提示：1.煤炭价格出现非季节性上涨风险；2.来水情况波动风险 第1页45319请阅读最后评级
7、说明和重要声明 2/26 行业研究深度报告 目录 月度观点及投资建议.4电力供需数据简评：用电需求随生产回暖而稳健提升，火电电量结束负增速.4 月度重大事件回顾：上半年“三弃”持续缓解，水风光电源利用小时稳定提升.4 板块行情回顾.66 月电力板块跑输市场.6 基建发力拉动生产回暖，6 月用电需求稳健增长.86 月建材、钢铁、化工行业用电增速回升.10 6 月 6 省用电量同比增速超 10%.11 上半年新增装机同比减少，利用小时同比微降.14全国新增火力、核能、风电发电装机增加，水电、太阳能发电新增下降明显.14 上半年清洁能源出力限制火电空间，总体利用小时较上年同期略有下降.15 全国原煤
8、产量增速加快，进口量增长平稳，动力煤价格以稳为主.19行业估值情况.20本月重要新闻.22图表目录 图 1：2019 年 6 月电力板块各子行业与指数走势对比.6 图 2：电力板块超额收益走势.6 图 3：近年火电、水电、电网板块 PE 走势.6 图 4：近年火电、水电、电网板块 PB 走势.6 图 5：近 1 月公用事业板块与其它板块涨跌幅对比(%，截至 6 月底).7 图 6：年初以来公用事业板块与其它板块涨跌幅对比(%，截至 6 月底).7 图 7：近一月公司涨跌幅前 5 名（%）.7 图 8：近一年公司涨跌幅前 5 名（%）.7 图 9：2019 年 6 月全社会用电量同比增长 5.5
9、%.8 图 10：2019 年 1-6 月全社会用电量同比增长 5.0%.8 图 11：2019 年 6 月各产业用电结构.8 图 12：近一年各产业用电结构变化情况.8 图 13：2019 年 6 月一产用电量同比增长 3.8%.9 图 14：2019 年 1-6 月一产累计用电量同比增长 5.0%.9 图 15：2019 年 6 月二产用电量同比增长 4.9%.9 图 16：2019 年 1-6 月二产累计用电量同比增长 3.1%.9 图 17：2019 年 6 月三产用电量同比增长 8.1%.9 图 18：2019 年 1-6 月三产累计用电量同比增长 9.4%.9 图 19：2019
10、年 6 月居民用电量同比增长 5.7%.10 图 20：2019 年 1-6 月居民累计用电量同比增长 9.6%.10 第2页请阅读最后评级说明和重要声明 3/26 行业研究深度报告 图 21：6 月钢铁行业用电量同比增长 12.6%（单位：%）.10 图 22：6 月有色行业用电量同比增长 1.3%（单位：%）.10 图 23：6 月化工行业用电量同比增长 3.3%（单位：%）.11 图 24：6 月建材行业用电量同比增长 6.9%（单位：%）.11 图 25：2019 年 1-6 月累计新增装机同比减少 22.7%.14 图 26：截至 2019 年 6 月装机容量同比增加 5.7%.14
11、 图 27：2019 年 1-6 月新增水电装机同比下降 27.1%.14 图 28：截至 2019 年 6 月水电装机容量同比增加 2.3%.14 图 29：2019 年 1-6 月新增火电装机同比增长 11.8%.15 图 30：截至 2019 年 6 月火电装机容量同比增加 3.8%.15 图 31：2019 年 6 月当月发电量同比增长 2.8%.15 图 32：2019 年 1-6 月累计发电量同比增长 3.3%.15 图 33：2019 年 6 月水电发电量同比增长 6.9%.16 图 34：2019 年 1-6 月水电累计发电量同比增长 11.8%.16 图 35：2019 年
12、6 月核电发电量同比增长 17.8%.16 图 36：2019 年 1-6 月核电发电量同比增长 23.1%.16 图 37：2019 年 6 月风电发电量同比增长 11.9%.16 图 38：2019 年 1-6 月风电累计发电量同比增长 6.6%.16 图 39：2019 年 6 月太阳能发电量同比增长 7.4%.17 图 40：2019 年 1-6 月太阳能发电累计发电量同比增长 11.2%.17 图 41：2019 年 6 月火电发电量同比增加 0.1%.17 图 42：2019 年 1-6 月火电累计发电量同比增长 0.2%.17 图 43：分省份水电设备利用小时情况（单位：小时）.
13、18 图 44：分省份火电设备利用小时情况（单位：小时）.18 图 45：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）.19 图 46：秦皇岛煤炭平仓价走势（单位：元/吨）.19 图 47：电力板块跑输大盘 4.60 个百分点.20 图 48：电力行业 PB 为 1.64 倍，比沪深 300 平均 PB 高 0.15.20 图 49：电力行业动态 PE 为 23.75 倍，比沪深 300 平均 PE 高出 9.13.21 图 50：近年火电、水电、电网板块 PE 走势.21 图 51：近年火电、水电、电网板块 PB 走势.21 表 1：各省份 2019 年 6 月单月用电量增速情况（1 月份单月数据不进行单
14、独披露）.11 表 2：各省份 2019 年 1-6 月累计用电量增速情况.12 第3页请阅读最后评级说明和重要声明 4/26 行业研究深度报告 月度观点及投资建议 电力供需数据简评：用电需求随生产回暖而稳健提升，火电电量结束负增速 6 月份，全社会用电量 5987 亿千瓦时，同比增长 5.5%，增速较去年同期水平（8.0%）下滑 2.5 个百分点，主要受制于上年同期的高基数；较上月水平（2.3%）回升 3.2 个百分点，主因系 6 月份工业生产活动有所升温。受基建等固定投资反弹拉动，6 月规模以上工业增加值同比实际增长 6.3%，比 5 月份加快 1.3 个百分点。具体来看，第一产业用电量
15、67 亿千瓦时，同比增长 3.8%；第二产业用电量 4238 亿千瓦时，同比增长 4.9%；第三产业用电量 964 亿千瓦时，同比增长 8.1%；城乡居民生活用电量 718 亿千瓦时，同比增长 5.7%。其中，第一产业、第二产业和第三产业用电增速分别较上月提升 1.6 个百分点、4.2 个百分点和 1.3 个百分点，各产业用电增速较上月有所提升主要由于经济增长缓中趋稳，6 月各主要行业增加值保持同比增长，主要工业产品亦同比增长；服务业继续保持稳步扩张。根据今年 6 月用电量与同比增速对去年6 月用电量进行重述后估算，6 月一产、二产、三产及居民用电对全社会用电增速的贡献分别约为 0.79%、6
16、3.43%、23.14%和 12.41%。6 月份发电量实现同比增长 2.8%，增速较上月提升 2.6 个百分点，较去年同期回落 3.9个百分点。1-6 月份全国统计口径发电机组发电量达到 33673亿千瓦时，同比增长3.3%，增速较去年同期回落 5.0 个百分点。分电源来看，1-6 月水电发电量为 5138 亿千瓦时，同比大幅增长 11.8%，增速相较上年同期提升 8.9月份，全社会用电量 5987 亿千瓦时，同比增长 5.5%，增速较去年同期水平（8.0%）下滑 2.5 个百分点，主要受制于上年同期的高基数；较上月水平（2.3%）回升 3.2 个百分点，主因系 6 月份工业生产活动有所升温
17、。受基建等固定投资反弹拉动，6 月规模以上工业增加值同比实际增长 6.3%，比 5 月份加快 1.3 个百分点。具体来看，第一产业用电量 67 亿千瓦时，同比增长 3.8%；第二产业用电量 4238 亿千瓦时，同比增长 4.9%；第三产业用电量 964 亿千瓦时，同比增长 8.1%；城乡居民生活用电量 718 亿千瓦时，同比增长 5.7%。其中，第一产业、第二产业和第三产业用电增速分别较上月提升 1.6 个百分点、4.2 个百分点和 1.3 个百分点，各产业用电增速较上月有所提升主要由于经济增长缓中趋稳，6 月各主要行业增加值保持同比增长，主要工业产品亦同比增长；服务业继续保持稳步扩张。根据今
18、年 6 月用电量与同比增速对去年6 月用电量进行重述后估算，6 月一产、二产、三产及居民用电对全社会用电增速的贡献分别约为 0.79%、63.43%、23.14%和 12.41%。6 月份发电量实现同比增长 2.8%，增速较上月提升 2.6 个百分点，较去年同期回落 3.9个百分点。1-6 月份全国统计口径发电机组发电量达到 33673亿千瓦时，同比增长3.3%，增速较去年同期回落 5.0 个百分点。分电源来看，1-6 月水电发电量为 5138 亿千瓦时，同比大幅增长 11.8%，增速相较上年同期提升 8.9 个百分点，增幅明显；其中 6 月水电发电量同比增长 6.9%，继续维持高出力水平。2
19、019 年开汛暴雨过程多、强度大、重叠度高，利好水电出力表现。非水清洁能源电源中，核电充分受益于新机组投产所带来的产能同比扩张，6 月核能发电量实现 280 亿千瓦时，同比增长 17.8%，延续高速增长。6 月份风力发电量为 302 亿千瓦时，同比增长 23.4%，增速较上月下滑 1.6 个百分点；太阳能发电量为 103 亿千瓦时，同比增长 7.4%，增速较上月下滑 8.1 个百分点，风光发电量增速均有所回落。1-6 月份火力发电量 24487 亿千瓦时，同比增长 0.2%。其中，6 月火力发电量 4052 亿千瓦时，同比增长 0.1%，增速相较上月提升 5.0 个百分点，火电出力增加主要受气
20、温升高和生产活动扩张影响，增速实现由负转正。个百分点，增幅明显；其中 6 月水电发电量同比增长 6.9%，继续维持高出力水平。2019 年开汛暴雨过程多、强度大、重叠度高，利好水电出力表现。非水清洁能源电源中，核电充分受益于新机组投产所带来的产能同比扩张，6 月核能发电量实现 280 亿千瓦时，同比增长 17.8%，延续高速增长。6 月份风力发电量为 302 亿千瓦时，同比增长 23.4%，增速较上月下滑 1.6 个百分点；太阳能发电量为 103 亿千瓦时，同比增长 7.4%，增速较上月下滑 8.1 个百分点，风光发电量增速均有所回落。1-6 月份火力发电量 24487 亿千瓦时，同比增长 0
21、.2%。其中，6 月火力发电量 4052 亿千瓦时，同比增长 0.1%，增速相较上月提升 5.0 个百分点，火电出力增加主要受气温升高和生产活动扩张影响，增速实现由负转正。月度重大事件回顾：上半年“三弃”持续缓解，水风光电源利用小时稳定提升 月度重大事件回顾：上半年“三弃”持续缓解，水风光电源利用小时稳定提升 本月，国家能源局新闻发布会介绍了 2019 年上半年可再生能源并网运行情况：2019 年上半年，我国弃水弃风弃光状况持续缓解。上半年，全国弃风电量 105 亿千瓦时，平均弃风率 4.7%，同比下降 4.0 个百分点。弃风限电严重地区的形势均有所好转，其中新疆弃风率 17.0%、甘肃弃风率
22、 10.1%、内蒙古弃风率 8.2%、同比分别下降 12.0、10.4、8.5 个百分点。上半年，全国弃光电量 26 亿千瓦时，弃光率 2.4%，同比下降 1.2 个百分点。弃光主要集中在新疆、甘肃，其中，新疆（不含兵团）弃光电量 7.6 亿千瓦时，弃光率 11%，同比下降 9.0本月，国家能源局新闻发布会介绍了 2019 年上半年可再生能源并网运行情况：2019 年上半年，我国弃水弃风弃光状况持续缓解。上半年，全国弃风电量 105 亿千瓦时，平均弃风率 4.7%，同比下降 4.0 个百分点。弃风限电严重地区的形势均有所好转，其中新疆弃风率 17.0%、甘肃弃风率 10.1%、内蒙古弃风率 8
23、.2%、同比分别下降 12.0、10.4、8.5 个百分点。上半年，全国弃光电量 26 亿千瓦时，弃光率 2.4%，同比下降 1.2 个百分点。弃光主要集中在新疆、甘肃，其中，新疆（不含兵团）弃光电量 7.6 亿千瓦时，弃光率 11%，同比下降 9.0 个百分点；甘肃弃光电量 4.3 亿千瓦时，弃光率 7%，同比下降 4.4 个百分点。水电虽无弃水数据统计，但上半年全国水电平均利用小时数达到1674 小时，同比显著增加 169 小时。个百分点；甘肃弃光电量 4.3 亿千瓦时，弃光率 7%，同比下降 4.4 个百分点。水电虽无弃水数据统计，但上半年全国水电平均利用小时数达到1674 小时，同比显
24、著增加 169 小时。第4页请阅读最后评级说明和重要声明 5/26 行业研究深度报告 一直以来，我国存在清洁能源装机分布集中在西南、西北地区，远离用电负荷中心的问题，清洁能源存量机组的电能消纳仍旧具备较高的提升潜力。从 2017 年国家发改委、能源局印发解决弃水弃风弃光问题实施方案以来，推进西南水电消纳、加快跨省区送电特高压工程建设、支持清洁能源参与跨省区电力交易等多项针对性政策与措施已经出台用于改善可再生能源消纳问题。经过此前多轮征求意见，2019 年 5 月 10 日，国家发改委、能源局正式印发了关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知，明确要求对电力消费设定可再生能源电力消纳责任权重
25、，并进一步按省级行政区域确定消纳责任权重，有利于切实推进改善可再生能源消纳的相关工作。近年我国弃水弃风弃光状态的改善，反映出存量水电、风电、光伏等清洁能源的消纳环境向好，加强清洁能源资产的盈利能力。在“三弃”问题持续改善的情况下，我们看好西南水电以及西北风光电源利用小时的稳定提升。近年我国弃水弃风弃光状态的改善，反映出存量水电、风电、光伏等清洁能源的消纳环境向好，加强清洁能源资产的盈利能力。在“三弃”问题持续改善的情况下，我们看好西南水电以及西北风光电源利用小时的稳定提升。投资建议 投资建议 当前时点，我们认为具有一定逆周期性和防御性的公用事业板块有望走出稳健行情。经济下行压力加大，煤价高位运
26、行基础进一步弱化，火电行业及公司业绩有望延续同比改善趋势，同时强调煤价回落将助推盈利修复和行情走强，资产的地域分布差异将成为把握分化行情的关键。火电板块业绩改善确定性较强、估值处于底部，个股方面推荐业绩相对煤价敏感性较高的华电国际，煤炭运输成本有望受益于蒙华铁路建成而下降的长源电力，业绩相对煤价敏感性较高的皖能电力，以及估值具备安全边际的福能股份。华电国际：1）2018 年业绩实现同比大幅提升，业绩表现相对煤价的弹性居行业前列，有望深度受益于煤价下行；2）拟建及在建机组丰富，集团优质资产有望持续注入，外延及内生双轮驱动值得期待；3）历年保持 40%左右的高分红比例，未来可期待持续分红；4）公司
27、长协煤占比较高，对于市场煤价的上涨有较强的抵抗能力，利好公司成本管控与业绩改善。皖能电力：1）安徽省电力需求空间广阔，利好存量机组利用小时提升；2）地处煤炭运输链末端，业绩相对煤价敏感性较高；3）神皖能源注入启动，利好公司盈利能力提升；4）复盘“后 2011”时期，煤价持续下行助力公司获得显著超额收益。福能股份：1）火电资产受益煤价中枢下行，热电资产提供稳定盈利基础；2）占据台湾海峡优势风口资源，风电发展有望长期体现量价优势；3）积极参股战略性核电优质资产，储备项目扩展长期成长空间；4）当前估值具备安全边际，估值水平存在修复空间。当前时点，我们认为具有一定逆周期性和防御性的公用事业板块有望走出
28、稳健行情。经济下行压力加大，煤价高位运行基础进一步弱化，火电行业及公司业绩有望延续同比改善趋势，同时强调煤价回落将助推盈利修复和行情走强，资产的地域分布差异将成为把握分化行情的关键。火电板块业绩改善确定性较强、估值处于底部，个股方面推荐业绩相对煤价敏感性较高的华电国际，煤炭运输成本有望受益于蒙华铁路建成而下降的长源电力，业绩相对煤价敏感性较高的皖能电力，以及估值具备安全边际的福能股份。华电国际：1）2018 年业绩实现同比大幅提升，业绩表现相对煤价的弹性居行业前列，有望深度受益于煤价下行；2）拟建及在建机组丰富，集团优质资产有望持续注入，外延及内生双轮驱动值得期待；3）历年保持 40%左右的高
29、分红比例，未来可期待持续分红；4）公司长协煤占比较高，对于市场煤价的上涨有较强的抵抗能力，利好公司成本管控与业绩改善。皖能电力：1）安徽省电力需求空间广阔，利好存量机组利用小时提升；2）地处煤炭运输链末端，业绩相对煤价敏感性较高；3）神皖能源注入启动，利好公司盈利能力提升；4）复盘“后 2011”时期，煤价持续下行助力公司获得显著超额收益。福能股份：1）火电资产受益煤价中枢下行，热电资产提供稳定盈利基础；2）占据台湾海峡优势风口资源，风电发展有望长期体现量价优势；3）积极参股战略性核电优质资产，储备项目扩展长期成长空间；4）当前估值具备安全边际，估值水平存在修复空间。第5页请阅读最后评级说明和
30、重要声明 6/26 行业研究深度报告 板块行情回顾 6 月电力板块跑输市场 2019 年 6 月，电力行业指数月度变动幅度为 0.80%，火电变动幅度为 0.62%，水电变动幅度为 0.90%，电网变动幅度为 0.94%，同期沪深 300 变动幅度为 5.39%。火电、电网估值相对溢价继续回落，截至 7 月 26 日，火电 PE 为 19.77，估值相对溢价为62.26%；水电 PE 为 16.45，估值相对溢价为 35.06%；电网 PE 为 21.28，估值相对溢价为 74.67%。火电、水电和电网板块 PB 分别为 1.15、2.60 和 1.96，水电估值提升明显，电网估值继续下滑。电
31、力及公用事业板块在 2019 年 6 月跌幅为 3.30%，在中信一级行业分类中排名第 7 位。图 1：2019 年 6 月电力板块各子行业与指数走势对比 图 2：电力板块超额收益走势-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%2019-06-012019-06-032019-06-052019-06-072019-06-092019-06-112019-06-132019-06-152019-06-172019-06-192019-06-212019-06-232019-06-252019-06-272019-06-29沪深300涨跌电力涨跌火电涨跌水电涨跌-6%-5%-4%-3%-2
32、%-1%0%1%2%2019-06-012019-06-032019-06-052019-06-072019-06-092019-06-112019-06-132019-06-152019-06-172019-06-192019-06-212019-06-232019-06-252019-06-272019-06-29电力超额收益火电超额收益水电超额收益资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 3：近年火电、水电、电网板块 PE 走势 图 4：近年火电、水电、电网板块 PB 走势 01020304050602013-062013-122014-062014-1
33、22015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-06沪深300CS火电CS水电CS电网0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.02013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-06沪深300CS火电CS水电CS电网资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 第6页请阅读最后评级说明和重要声明 7/26 行业研究深度报告 图 5：近 1 月公
34、用事业板块与其它板块涨跌幅对比(%，截至 6 月底)图 6：年初以来公用事业板块与其它板块涨跌幅对比(%，截至 6 月底)-10-5051015食品饮料(CS)非银行金融(CS)餐饮旅游(CS)银行(CS)家电(CS)建材(CS)电力及公共事业(CS)交通运输(CS)电子元器件(CS)通信(CS)计算机(CS)商贸零售(CS)建筑(CS)医药生物(CS)煤炭(CS)有色金属(CS)机械(CS)房地产(CS)石油石化(CS)汽车(CS)传媒(CS)钢铁(CS)国防军工(CS)基础化学(CS)纺织服装(CS)综合(CS)轻工制造(CS)电力设备(CS)农林牧渔(CS)010203040506070
35、食品饮料(CS)非银行金融(CS)农林牧渔(CS)家电(CS)计算机(CS)建材(CS)电子元器件(CS)餐饮旅游(CS)通信(CS)医药生物(CS)国防军工(CS)机械(CS)交通运输(CS)有色金属(CS)银行(CS)煤炭(CS)房地产(CS)轻工制造(CS)电力设备(CS)商贸零售(CS)基础化学(CS)综合(CS)电力及公共事业(CS)石油石化(CS)纺织服装(CS)钢铁(CS)汽车(CS)传媒(CS)建筑(CS)资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 2019 年 6 月，覆盖公司中股价月度涨幅排名前五的公司为深南电 A（31.70%）、哈投股份（24
36、.80%）、联美控股（12.08%）、韶能股份（10.62%）和天富热电（10.52%），变动幅度后五名为豫能控股（-11.99%）、红阳能源（-9.55%）、华电国际（-3.83%）、华能国际（-2.63%）和大唐发电（-2.52%）。图 7：近一月公司涨跌幅前 5 名（%）图 8：近一年公司涨跌幅前 5 名（%）-15-10-505101520253035深南电A哈投股份联美控股韶能股份天富热电大唐发电华能国际华电国际红阳能源豫能控股-60-40-20020406080100120140160岷江水电深南电A长源电力东方能源哈投股份广州发展惠天热电华电国际金山股份华电能源资料来源：Wind
37、，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 第7页2019.07.30韩璐 s请阅读最后评级说明和重要声明 8/26 行业研究深度报告 基建发力拉动生产回暖，6 月用电需求稳健增长 6 月份，全社会用电量 5987 亿千瓦时，同比增长 5.5%，增速较去年同期水平（8.0%）下滑 2.5 个百分点，主要受制于上年同期的高基数；较上月水平（2.3%）回升 3.2 个百分点，主因系 6 月份工业生产活动有所升温。受基建等固定投资反弹拉动，6 月规模以上工业增加值同比实际增长 6.3%，比 5 月份加快 1.3 个百分点。图 9：2019 年 6 月全社会用电量同比增长 5.5%图 10：
38、2019 年 1-6 月全社会用电量同比增长 5.0%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-06全社会用电量当月值（亿千瓦时）当月同比0%2%4%6%8%10%12%14%2013-062013-102014-022014-062014-102015-02
39、2015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-06全社会用电量累计同比资料来源：国家能源局，长江证券研究所 资料来源：国家能源局，长江证券研究所 具体来看，第一产业用电量 67 亿千瓦时，同比增长 3.8%，占全社会用电量比重 1.13%；第二产业用电量 4238 亿千瓦时，同比增长 4.9%，增速较上年同期下降 1.7 个百分点，较上月回升 4.2 个百分点，占全社会用电量比重 70.8%；第三产业用电量 964 亿千瓦时，同比增长 8.1%，增速较上年同期回落
40、 5.2 个百分点，较上月回升 1.2 个百分点，占全社会用电量比重 16.1%；城乡居民生活用电量 718 亿千瓦时，同比增长 5.7%，增速较上年同期回落 3.7 个百分点，占全社会用电量比重 12.0%。根据今年 6 月用电量与同比增速对去年 6 月用电量进行重述后估算，6 月一产、二产、三产及居民用电对全社会用电增速的贡献分别约为 0.79%、63.43%、23.14%和 12.41%。得益于 6 月全社会用电量保持稳步增长态势，1-6 月，全社会用电量累计 33980 亿千瓦时，同比增长 5.0%。分产业看，第一产业用电量 345 亿千瓦时，同比增长 5.0%；第二产业用电量 230
41、91 亿千瓦时，同比增长 3.1%；第三产业用电量 5552 亿千瓦时，同比增长 9.4%；城乡居民生活用电量 4993 亿千瓦时，同比增长 9.6%。图 11：2019 年 6 月各产业用电结构 图 12：近一年各产业用电结构变化情况 1.12%70.79%16.10%11.99%0%10%20%30%40%50%60%70%80%第一产业第二产业第三产业城乡居民2019-060%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-0
42、42019-052019-06第一产业第二产业第三产业城乡居民资料来源：国家能源局，长江证券研究所 资料来源：国家能源局，长江证券研究所 第8页 请阅读最后评级说明和重要声明 9/26 行业研究深度报告 图 13：2019 年 6 月一产用电量同比增长 3.8%图 14：2019 年 1-6 月一产累计用电量同比增长 5.0%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0204060801001201401602013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-06
43、2017-102018-022018-062018-102019-022019-06一产用电量当月值（亿千瓦时）当月同比 -10%-5%0%5%10%15%2013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-06第一产业用电量累计同比 资料来源：国家能源局，长江证券研究所 资料来源：国家能源局，长江证券研究所 图 15：2019 年 6 月二产用电量同比增长 4.9%图 16：2019
44、年 1-6 月二产累计用电量同比增长 3.1%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-06二产用电量当月值（亿千瓦时）当月同比 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%2013-062013-102014-0
45、22014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-06第二产业用电量累计同比 资料来源：国家能源局，长江证券研究所 资料来源：国家能源局，长江证券研究所 图 17：2019 年 6 月三产用电量同比增长 8.1%图 18：2019 年 1-6 月三产累计用电量同比增长 9.4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%02004006008001,0001,2002013-062013-102014-02201
46、4-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-06三产用电量当月值（亿千瓦时）当月同比 2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-06第三产业用电量累计同比 资
47、料来源：国家能源局，长江证券研究所 资料来源：国家能源局，长江证券研究所 第9页 请阅读最后评级说明和重要声明 10/26 行业研究深度报告 图 19：2019 年 6 月居民用电量同比增长 5.7%图 20：2019 年 1-6 月居民累计用电量同比增长 9.6%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%02004006008001,0001,2002013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-0620
48、18-102019-022019-06城乡居民用电量当月值（亿千瓦时）当月同比 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-06城乡居民用电量累计同比 资料来源：国家能源局，长江证券研究所 资料来源：国家能源局，长江证券研究所 6 月建材、钢铁、化工行业用电增速回升 2019 年 6 月，钢铁、有色、化工、建材四大行业用电量
49、合计 1736 亿千瓦时，同比增长6.2%，占全社会用电量的 29.0%，比重较去年同期增长 0.12 个百分点，对全社会用电量增长的贡献率为 31.1%。具体来看：6 月钢铁行业用电增速同比月钢铁行业用电增速同比、环比均回升环比均回升。6 月，黑色金属冶炼及压延加工业用电量 503 亿千瓦时，同比增长 12.6%，增速较去年同期回升 2.2 个百分点，对全社会用电量增长的贡献率为 17.5%。其中铁合金冶炼用电量 146 亿千瓦时，同比增长 20.0%。6 月有色行业用电增速同比回升。月有色行业用电增速同比回升。6 月，有色金属冶炼及压延加工业用电量 513 亿千瓦时，同比增长 1.3%，增
50、速较去年同期回升 1.1 个百分点，对全社会用电量增长的贡献率为 5.8%。其中，铝冶炼用电量 394 亿千瓦时，同比下降 0.6%。6 月化工行业用电月化工行业用电同比增长同比增长，增速回落，增速回落。6 月，化工行业用电量 377 亿千瓦时，同比增长 0.8%，增速比去年同期回落 1.7 百分点，对全社会用电量增长的贡献率为0.5%。其中电石用电量 56 亿千瓦时，同比下降 1.8%。6 月建材行业用电月建材行业用电增速同比增速同比回升回升。6 月，建材行业用电量 343 亿千瓦时，同比增长6.9%，增速与去年同期回升 3.3 个百分点，对全社会用电量增长的贡献率为 7.3%。其中水泥用电
