1、请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 放开经营性行业计划用电，市场化规模将进一步扩大放开经营性行业计划用电，市场化规模将进一步扩大全面放开经营性电力用户发用电计划，火电有望逐渐回归公用事业属性全面放开经营性电力用户发用电计划，火电有望逐渐回归公用事业属性 近日发改委发布通知，要求全面放开经营性电力用户发用电计划。我们预期如果政策完全落实，市场化电量占全社会用电量的比重有望增长 20 个百分点左右，对应约为 1.5 万亿千瓦时以上的增量规模。在此前的电力市场化进程中，中小企业用户受限于用电量、交易成本等因素，普遍难以分享到电力体制改革的红利。此次政策重点强调支持中
2、小用户参与市场化交易，给予中小用户更多的市场选择权，有利于推进市场化交易规模的进一步扩大。未来随着经营性行业用电计划全面放开，市场化率占比逐步提升，电力的商品属性有望得到充分的价格发现。当电力价格由供需关系及燃料成本等决定时，我国火电行业才有望走出逆周期的怪圈，真正回归公用事业属性。考虑到煤价持续回落，火电行业增值税红利有望保留，目前我们继续看好二线地方电力龙头，重点推荐长源电力和申能股份长源电力和申能股份；水电方面，我们推荐红水河流域来水有弹性，且有望维持高分红的桂冠电力桂冠电力。新能源板块我们推荐存量风电资产优质、在建风电项目不受新政影响且有望收购集团优质权益核电资产的福能股份福能股份。1
3、9 年年 6 月电力板块跑输大盘月电力板块跑输大盘 19 年 6 月份，电力板块表现弱于大盘，电力指数本月上涨 1.19%，沪深 300 指数上涨 5.39%，电力板块跑输大盘 4.20 个百分点。2019年初至今电力板块上涨 7.98%，沪深 300 指数同期上涨 27.07%，电力板块年初至今累计跑输大盘 19.09 个百分点。分子板块看，6月份火电、水电板块分别上涨 1.65%和 1.12%，燃气板块下跌5.66%火电增速大幅回落，水电增速同比提升火电增速大幅回落，水电增速同比提升 5 月份，我国全社会发、用电量分别同比增长 0.2%、2.4%，其中火电发电量 3830.6 亿千瓦时，同
4、比降低 4.9，增速比上年同期上下降 15.2 个百分点，水电发电量 1025.1 亿千瓦时，同比增长10.8，增速比上年同期提高 3.9 个百分点。5 月份，全国发电设备累计平均利用小时 1519 小时，比上年同期降低 20 小时。全国火电设备平均利用小时为 1728 小时，比上年同期降低 48 小时。全国水电设备平均利用小时为 1300 小时，比上年同期增加 145小时。5 月天然气消费增速进一步回落月天然气消费增速进一步回落 5 月份，我国天然气消费量为 245 亿立方米，同比增长 8.1%。进口气方面，5 月份我国进口 LNG 443 万吨（约合 59.36 亿方），同比增加 7.5%
5、，进口管道气 313 万吨（约合 41.94 亿方），同比降低 4.1%。1-5 月，我国累计进口 LNG 2396 万吨，同比增长20.8%，累计进口管道气 1556 万吨，同比增长 4.2%。维持维持 买入买入 万炜万炜,CFA 021-68821626 执业证书编号：S1440514080001 高兴高兴 021-68821600-865 执业证书编号：S1440519060004 研究助理：任佳玮研究助理：任佳玮 021-68821600 发布日期：2019 年 07 月 01 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 19.06.17 火电发电负增长，煤价下行有望带来业绩弹性
6、19.06.03 煤价下行压力较大，风电电价新政落地 19.05.27 风电电价新政落地，存量项目不确定性消除-16%-6%4%14%24%2018/7/22018/8/22018/9/22018/10/22018/11/22018/12/22019/1/22019/2/22019/3/22019/4/22019/5/22019/6/2公用事业上证指数公用事业公用事业 1 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 重点公司报告汇总及行业动态点评重点公司报告汇总及行业动态点评 申能股份申能股份:扎根上海的区域能源龙头，多点布局渐发力扎根上海的区域能源龙头，多点布局渐发力 公司
7、系扎根上海区域的综合能源企业，电力及油气业务为公司主要盈利来源。公司电力业务以燃煤发电为主，广泛涉足气电、核电、风电等多个领域。公司燃煤发电均为大功率的高效先进机组，竞争优势较明显，在建的平山二期 135 万千瓦机组设计发电煤耗低于 250 克/千瓦时，建成后各项参数指标将达到全球领先水平.近年来电煤价格处于高位，在一定程度上影响了公司电力业务盈利能力。我们判断 2019 年煤炭价格中枢有望持续回落，煤价下跌有望为公司煤电业务带来较大的业绩弹性。2018 年受益于上海地区油气需求旺盛推动的油气业务增长以及新机组投产叠加综合电价上升推动的电力营收增长，公司实现营业收入 362.21 亿元，同比增
8、加11.78%；归母净利润 18.26 亿元，同比增长 5.08%，呈现止跌回升的趋势。从毛利润角度来看，电力业务毛利润提升是公司业绩改善的主要因素。公司油气业务为公司营业收入的主要来源之一，主要围绕上游的原油、天然气开采和中游的天然气高压管网输配开展。公司上游的油气开采业务立足东海平湖油气田，未来随着新疆柯坪南区块的勘探工作持续推进，公司上游油气开采有望向区域外辐射拓展。在中游天然气高压输配业务方面，子公司上海天然气管网公司拥有上海地区唯一的天然气主干网，具有较强的竞争壁垒。目前中游管输业务贡献公司近半的总营收，但由于此部分业务以成本加成的模式开展，利润率相对较低。未来上海区域内快速增长的天
9、然气需求有望持续推动公司天然气输配业务的增长。公司历年投资收益贡献 50%以上的净利润，从经常性收益的来源看，主要以煤电、气电、抽水蓄能和核电等参股发电企业为主。整体而言公司投资收益有望保持稳定，且煤价下行有望提振参股煤电企业的盈利水平从而为公司带来一定的业绩弹性。考虑到市场煤价中枢有望逐步下行，公司在建工程推进顺利，油气资源开发工作稳步进行，我们预测公司 2019 年至 2021 年营收分别为 377.32 亿、414.55 亿和 437.96 亿元，对应归母净利润为 22.59、28.8 和 31.99 亿元，给予“增持”评级。建投能源：煤价弹性大，负荷有保障建投能源：煤价弹性大，负荷有保
10、障 公司系河北省属最大的发电企业，电源结构以火电为主，同时涉 首次评级买入及风电、核电、水电等项目。公司所属发电机组是电力负荷中心要产煤省，煤炭运输成本较低，公司具有一定煤炭成本优势。2018 年公司受益于机组投产节奏及区域用电需求较好，全年实现上网电量 383.71 亿千瓦时，同比增长 17.76%；受益于 17 年年中电价调整的因素，公司 2018 年平均上网电价同比小幅上涨。电力业务量增价增共同推动公司供电营收快速增长。2018 年公司入炉标煤单价为 638 元/吨，较 2017 年增长 2.08%，对公司经营业绩改善带来了一定的不利影响。公司加大技改及新技术应用力度，加上同期机组负荷率
11、有所回升，公司控股发电机组平均供电煤耗同比下降 5.35 克/千瓦时。煤耗下降对冲煤价微涨，使得 2018 年公司火电度电燃料成本为 0.1968 元/千瓦时，同比基本持平。电力业务的电量电价明显改善推动公司实现归母净利润 4.32 亿元，同比增长 156.33%。截止 2018 年底，公司控股发电机组均位于河北省内。公司在建遵化热电 70 万千瓦装机预计于 2019 年投产，有望进一步提升公司在京津冀区域的市场地位。同时，公司积极布局煤炭能源上游地区及新能源领域，参与山西盂县热电项目和金沙江流域水电项目。近年来公司供热业务稳定增长，公司控股子公司承德热电于 2017 年底投产供热，西电公司、
12、西二公司 2-6 号机组经供热改造向石家庄市区供热，公司整体供热能力大幅提升。2018 年，公司总供热量为 3768.76 万吉焦,同比增加 1379.76 万吉焦，增幅 57.75%。受煤价等因素影响，公司供热业务毛利率仍处于较低水平。2 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 公司当前在建工程为遵化热电 2*35 万千瓦机组，预期于 2019 年实现投产，有望进一步提升公司装机规模，巩固公司在京津冀区域的市场地位。河北地区靠近山西、内蒙古等煤炭主产区，煤炭疏运通道发达，同时兼有京津冀负荷中心的优势，公司区位优势十分明显。我们认为 2019 年市场煤价中枢有望明显回落，
13、带动公司业绩大幅改善，我们预测公司 2019 年至 2021 年营收分别为 146.3 亿、151.5 亿和 153.5 亿元，对应归母净利润为 8.28、11.36 和 12.65 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。大唐发电：全国性火电龙头，且待巨龙随风起大唐发电：全国性火电龙头，且待巨龙随风起 大唐发电系我国五大发电集团之一大唐集团的主要电力资产上市平台，公司主营业务为电力、热力和煤炭业务，其中电力业务以火电为主。截至 2018 年底，火电装机占公司总装机容量的 80.1%，水电装机占 14.6%。从分地区发电量占比来看，京津冀（23.3%）、内蒙古（14.5%）和安徽（10.1%）是公司
14、发电量占比靠前的地区。公司主要的营收及毛利润来自于电力业务贡献，其近年来受煤价高位运行冲击，毛利率持续下滑，在一定程度上影响了公司的业绩表现。2018 年 4 月，公司收购控股股东大唐集团所属黑龙江公司、安徽公司、河北公司的 100%股权，增加装机容量 1391.3 万千瓦。截 至 2018 年底，公司总装机容量达到 6285.3 万千瓦。公司 2018 年全力抢发电量，严守营销防线，总发电量达到 2697 亿千瓦时，重述后同比增长 5.31%。2018 年，公司综合上网电价 0.3768 元/千瓦时，比上年同期上涨 3.5%。得益于售电量提升以及电价上涨，公司实现营业收入 933.9 亿元，
15、追溯调整后同比增长 10.9%。但由于合并的部分资产盈利能力欠佳，叠加全年煤价高位运行，公 司实现归母净利润 12.35 亿元，比上年同期重述后下降 17.5%。随着煤炭生产能力不断提升、铁路运输能力加快释放以及煤炭需求增速放缓，我们预计 2019 年我国煤炭供需形势将由紧平衡状态开始向阶段性宽松转变，公司发电燃煤成本有望降低，业绩有望逐步改善。公司系火电板块龙头企业之一，近年来先后受煤化工业务拖累及煤价高企影响，业绩处于较低水平。目前公司拟建在建电力工程进展顺利，公司产能将保持有序提升。考虑到市场煤价中枢有望稳健下行，我们预计 2019-2021 年公司营业收入分别为 952.9 亿元、98
16、5.3 亿元和 1018 亿元，归母净利润分别为 33.5 亿元、39.8亿元和 45.5 亿元，首次覆盖，给予“增持评级”。3 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 投资要点及重点公司盈利预测.6 重点公司盈利预测.7 电力及公用事业 2019 年 6 月回顾与预测.8 19 年 6 月电力板块跑输大盘，估值仍保持较低水平.8 个股表现.10 四大高载能行业用电累计增长 3.0%.13 火电增速同比回落，水电增速大幅提升.15 电源投资同比正向增长，新增发电能力 2918 万千瓦.18 新增发电能力 2918 万千瓦.18 电源完成投资同比增长，电网工程投资
17、同比下降.21 动力煤价格同比下降，焦煤价格波动较小.23 动力煤价格同比下降，期现价差贴水.23 进口、产地焦煤价格基本持平.24 无烟煤价格上涨，喷吹煤价格下降.25 5 月天然气消费量增速进一步回落.26 重点公司报告汇总及行业动态点评.28 申能股份:扎根上海的区域能源龙头，多点布局渐发力.28 建投能源：煤价弹性大，负荷有保障.28 大唐发电：全国性火电龙头，且待巨龙随风起.29 风险提示.30 图表目录图表目录 图表 1：重点公司推荐表.7 图表 2：6 月份电力板块上涨 1.19%，跑输沪深 300 指数 4.20 个百分点.8 图表 3：2019 年年初至今电力板块上涨了 7.
18、98%，跑输沪深 300 指数 19.09 个百分点.8 图表 4：6 月份火电、水电板块分别上涨 1.65%和 1.12%，燃气板块下跌 5.66%.9 图表 5：电力及公用事业行业一致预期市盈率 21.16 倍.9 图表 6：电力及公用事业行业最新 PB 1.63 倍.10 图表 7：本月电力及公用事业表现最好及最差公司.10 4 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 8：电力及燃气板块公司增发汇总.11 图表 9：电力及燃气板块公司股权质押汇总.12 图表 10：分地区用电量同比增速（单位：%）.13 图表 11：有色金属行业用电量（单位：亿千瓦时，%）.1
19、4 图表 12：黑色金属行业用电量（单位：亿千瓦时，%）.14 图表 13：化工行业用电量（单位：亿千瓦时%）.14 图表 14：非金属矿物行业用电量（单位：亿千瓦时，%）.14 图表 15：分省份火电发电量及增速（单位：亿千瓦时，%）.15 图表 16：分省份水电发电量及增速（单位：亿千瓦时，%）.15 图表 17：分省份风电发电量及增速（单位：亿千瓦时，%）.15 图表 18：分省份核电发电量及增速（单位：亿千瓦时，%）.15 图表 19：全国发电设备利用小时数及同比增速（单位：小时）.16 图表 20：火电设备利用小时数（单位：小时）.16 图表 21：分省份火电设备利用小时数（单位：小
20、时）.16 图表 22：水电设备利用小时数（单位：小时）.17 图表 23：分省份水电设备利用小时数（单位：小时）.17 图表 24：风电设备利用小时数（单位：小时）.17 图表 25：分省份风电设备利用小时数（单位：小时）.17 图表 26：核电设备利用小时数（单位：小时）.18 图表 27：全国基建新增发电能力（单位：万千瓦）.18 图表 28：火电新增发电能力（单位：万千瓦）.19 图表 29：水电新增发电能力（单位：万千瓦）.19 图表 30：风电新增发电能力（单位：万千瓦）.19 图表 31：核电新增发电能力（单位：万千瓦）.19 图表 32：全国电厂装机容量（单位：亿千瓦）.20
21、图表 33：全国火电装机容量（单位：亿千瓦）.20 图表 34：全国水电装机容量（单位：亿千瓦）.20 图表 35：全国风电装机容量（单位：亿千瓦）.21 图表 36：全国核电装机容量（单位：万千瓦）.21 图表 37：全国电源工程投资（单位：亿元）.21 图表 38：全国电网工程投资（单位：亿元）.21 图表 39：火电完成投资（单位：亿元）.22 图表 40：水电完成投资（单位：亿元）.22 图表 41：风电完成投资（单位：亿元）.22 图表 42：核电完成投资（单位：亿元）.22 图表 43：秦皇岛 5500 大卡动力煤现货价（单位：元/吨）.23 图表 44：煤炭期货现货价格（单位：元
22、/吨）.23 图表 45：环渤海动力煤指数 5500 大卡（单位：元/吨）.23 图表 46：CECI 指数 5500 大卡综合价（单位：元/吨）.23 图表 47：京津唐焦煤库提价（单位：元/吨）.24 图表 48：山西焦煤价格走势（单位：元/吨）.24 5 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 49：河北焦煤价格走势（单位：元/吨）.24 图表 50：全国无烟煤市场价（单位：元/吨）.25 图表 51：山西、河北喷吹煤市场价（单位：元/吨）.25 图表 52：天然气月度消费量及同比（单位：亿方）.26 图表 53：天然气累计消费量及同比（单位：亿方）.26 图
23、表 54：LNG 月度进口量及增速（单位：万吨）.26 图表 55：LNG 累计进口量及增速（单位：万吨）.26 图表 56：管道气月度进口量及增速（单位：万吨，%）.27 图表 57：管道气累计消费量及增速（单位：万吨，%）.27 图表 58：我国进口天然气结构（单位：亿方）.27 6 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 投资要点及重点公司盈利预测投资要点及重点公司盈利预测 近日发改委发布全面放开经营性电力用户发用电计划的通知，决定将除居民、农业、重要公用事业和公益性服务等行业电力用户以及电力生产供应所必需的厂用电和线损之外的经营性电力用户的发用电计划原则上全部放开
24、。我们预期如果政策完全落实，市场化电量占全社会用电量的比重有望增长 20 个百分点左右，对应约为 1.5 万亿千瓦时以上的增量规模。在此前的电力市场化进程中，中小企业用户受限于用电量、交易成本等因素，普遍难以分享到电力体制改革的红利。此次政策重点强调支持中小用户参与市场化交易，给予中小用户更多的市场选择权，有利于推进市场化交易规模的进一步扩大。长期以来，我国火电行业受限于“市场煤计划电”的桎梏，经营业绩随煤价起落而大幅波动。未来随着经营性行业用电计划全面放开，市场化率占比逐步提升，电力的商品属性有望得到充分的价格发现。当电力价格由供需关系及燃料成本等决定时，我国火电行业才有望走出逆周期的怪圈，
25、真正回归公用事业属性。考虑到煤价持续回落，火电行业增值税红利有望保留，目前我们继续看好二线地方电力龙头，重点推荐长长源电力源电力和申能股份申能股份；水电方面，我们推荐红水河流域来水有弹性，且有望维持高分红的桂冠电力桂冠电力。新能源板块我们推荐存量风电资产优质、在建风电项目不受新政影响且有望收购集团优质权益核电资产的福能股份福能股份。7 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 重点公司盈利预测重点公司盈利预测 图表图表 1：重点公司推荐表：重点公司推荐表 EPS PE 公司名称公司名称 股价股价 18A 19E 20E 21E 18A 19E 20E 21E 评级评级 火电
26、火电 华能国际 6.23 0.07 0.40 0.48 0.58 89.0 15.6 13.0 10.7 浙能电力 4.42 0.30 0.39 0.47 0.53 14.7 11.3 9.4 8.3 增持 国电电力 2.54 0.07 0.18 0.23 0.26 36.3 14.1 11.0 9.8 增持 大唐发电 3.09 0.07 0.19 0.22 0.27 44.1 16.3 14.0 11.4 华电国际 3.77 0.17 0.32 0.42 0.49 22.2 11.8 9.0 7.7 湖北能源 4.34 0.28 0.31 0.40 0.43 15.5 14.0 10.9 1
27、0.1 买入 京能电力 3.24 0.13 0.23 0.28 0.30 24.9 14.1 11.6 10.8 上海电力 8.68 1.06 0.54 0.62 0.65 8.2 16.1 14.0 13.4 增持 粤电力 A 4.30 0.09 0.13 0.21 0.27 47.8 33.1 20.5 15.9 增持 申能股份 6.01 0.40 0.50 0.60 0.57 15.0 12.0 10.0 10.5 深圳能源 6.20 0.17 0.28 0.35 0.47 36.5 22.1 17.7 13.2 增持 建投能源 6.70 0.24 0.50 0.69 0.83 27.9
28、 13.4 9.7 8.1 广州发展 6.16 0.26 0.31 0.36 0.42 23.7 19.9 17.1 14.7 长源电力 5.67 0.19 0.45 0.76 0.79 29.8 12.6 7.5 7.2 买入 福能股份 8.56 0.68 0.95 1.16 1.25 12.6 9.0 7.4 6.8 买入 水电及其他水电及其他电力电力 长江电力 17.90 1.03 1.01 1.03 1.04 17.4 17.7 17.4 17.2 买入 湖北能源 4.34 0.28 0.31 0.40 0.43 15.5 14.0 10.9 10.1 买入 国投电力 7.77 0.6
29、4 0.67 0.71 0.75 12.1 11.6 10.9 10.4 买入 川投能源 8.90 0.81 0.75 0.77 0.83 11.0 11.9 11.6 10.7 增持 桂冠电力 6.06 0.39 0.40 0.43 0.44 15.5 15.2 14.1 13.8 买入 黔源电力 13.70 1.20 1.24 1.27 1.34 11.4 11.0 10.8 10.2 买入 三峡水利 7.98 0.22 0.25 0.32 0.36 36.3 31.9 24.9 22.2 买入 涪陵电力 17.66 1.56 1.85 2.23 2.53 11.3 9.5 7.9 7.0
30、 中国核电 5.56 0.30 0.39 0.44 0.49 18.5 14.3 12.6 11.3 太阳能 3.28 0.29 0.49 0.57-11.3 6.7 5.8 燃气燃气 深圳燃气 5.69 0.36 0.43 0.50 0.57 15.8 13.2 11.4 10.0 买入 百川能源 7.44 0.98 1.20 1.36 1.53 7.6 6.2 5.5 4.9 买入 新天然气 23.40 2.09 3.30 3.87 4.25 11.2 7.1 6.0 5.5 增持 蓝焰控股 11.61 0.70 0.78 0.85 0.93 16.6 14.9 13.7 12.5 买入
31、平均平均 22.8 14.5 11.9 10.9 资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 8 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 电力及公用事业电力及公用事业 2019 年年 6 月回顾与预测月回顾与预测 19 年年 6 月月电力板块跑输电力板块跑输大盘，估值仍保持较低水平大盘，估值仍保持较低水平 19 年 6 月份，电力板块表现弱于大盘，电力指数本月上涨 1.19%，沪深 300 指数上涨 5.39%，电力板块跑输大盘 4.20 个百分点。2019 年初至今电力板块上涨 7.98%，沪深 300 指数同期上涨 27.07%，电力板块年初至今累计跑输大盘 19.0
32、9 个百分点。分子板块看，6 月份火电、水电板块分别上涨 1.65%和 1.12%，燃气板块下跌 5.66%图表图表 2：6 月份月份电力板块上涨电力板块上涨 1.19%，跑输，跑输沪深沪深 300 指数指数 4.20 个百分点个百分点 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表 3：2019 年年初至今电力板块上涨了年年初至今电力板块上涨了 7.98%，跑输沪深，跑输沪深 300 指数指数 19.09 个百分点个百分点 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 11 10 9 5 5 4 4 3 3 3 3 3 3 3 3 2 2 1 1 1 1 0 0-1-1-1-1-
33、1-2-9-10-5051015食品饮料非银行金融餐饮旅游沪深300银行家电建材交通运输电子元器件通信计算机商贸零售建筑医药煤炭有色金属机械房地产石油石化汽车电力传媒钢铁国防军工基础化工纺织服装综合轻工制造电力设备农林牧渔150020002500300035004000450050002017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-06电力沪深300 9 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，预期 2019 年电力及公用事业板块平均市盈率为 21.16
34、倍左右，处于中游水平。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业只有 1.63 倍，在所有行业中处于中游靠后的位置。图表图表 4：6 月份火电月份火电、水电、水电板块板块分别上涨分别上涨 1.65%和和 1.12%，燃气，燃气板块板块下跌下跌 5.66%资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表 5：电力及公用事业行业一致预期市盈率：电力及公用事业行业一致预期市盈率 21.16 倍倍 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 10002000300040005000600070008000500100015002000250030003500400045005000M
35、ar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19火电水电燃气156 61 55 41 40 35 33 32 30 29 28 27 26 21 21 20 19 18 18 17 16 15 11 10 10 9 9 7 020406080100120140160综合计算机有色金属国防军工机械电子元器件农林牧渔通信餐饮旅游电力设备食品饮料医药纺织服装电力及公用商贸零售轻工制造家电汽车非银行金融交通运输基础化工石油石化建材钢铁煤炭建筑房地产银行 10
36、公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 个股表现个股表现 6 月份，电力及公用事业股票整体表现强于上月，整个板块共有 43 家上涨，其中涨幅最大的三家分别是深南电 A 上涨 31.70%，联美控股上涨 12.08%和韶能股份上涨 10.62%；而跌幅最大的 3 家公司分别是新天然气下跌 11.86%，豫能控股下跌 11.99%和国新能源下跌 14.00%。电力公用事业行业资产较重，相关公司整体资产负债率较高，对再融资有一定的需求。我们汇总各上市公司增发、配股及股权质押情况如下表所示。图表图表 6：电力及公用事业行业最新：电力及公用事业行业最新 PB 1.63 倍倍 资料来
37、源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表 7：本月电力及公用事业表现最好及最差公司：本月电力及公用事业表现最好及最差公司 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 6.4 3.8 3.7 3.6 3.6 3.1 3.0 2.8 2.5 2.5 2.2 2.2 2.2 2.2 2.1 2.0 2.0 2.0 1.8 1.7 1.6 1.5 1.5 1.5 1.2 1.1 1.1 1.1 0.9 01234567食品饮料餐饮旅游计算机农林牧渔医药家电电子元器件通信轻工制造国防军工有色金属传媒机械建材基础化工电力设备非银行金融纺织服装汽车交通运输电力及公用综合商贸零售房地产建筑石油石
38、化煤炭钢铁银行32 12 11 11 9 9 8 8 7 7-4-4-5-5-6-11-11-12-12-14-20-10010203040深南电A联美控股韶能股份天富能源大通燃气上海电力长源电力内蒙华电东方市场漳泽电力华电国际宝新能源百川能源岷江水电金鸿能源新疆浩源大众公用新天然气豫能控股国新能源 11 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表 8：电力及燃气板块公司增发汇总电力及燃气板块公司增发汇总 公司名称公司名称 最新公告日最新公告日 方案进度方案进度 增发目的增发目的 拟发行数量拟发行数量（万股）（万股）发行价格发行价格（元（元/股）股）拟募集资金（亿拟
39、募集资金（亿元）元）承销商承销商 电力电力 东方能源 20190409 增发预案公告 融资收购资产 412011.17 3.58 147.5 银星能源 20190619 董事会预案 融资收购资产 5.08 东方盛虹 20190619 股东大会通过 项目融资 80,581.06 岷江水电 20190215 董事会预案 配套融资 10082.5 中金公司 宁波热电 20190327 增发证监会核准 融资收购资产 33320.86 3.42 11.39 中信证券 皖能电力 20190419 增发证监会核准 融资收购资产 47,255.39 4.87 23.01 中信证券 申能股份 20190628
40、已实施 项目融资 36,000 5.51 19.84 瑞银证券 东方花旗证券 华银电力 20190420 股东大会通过 项目融资 35,622.50 17 中信建投证券 华能国际 20181017 增发实施方案公告 项目融资 80,000.00 50 中信证券 大唐发电 20180328 已实施 项目融资 240,172.90 3.47 83.34 中信建投证券,招商证券 韶能股份 20171216 增发方案终止 项目融资 31,434.20 9.98 32 招商证券 上海电力 20180828 实施方案公告 配套融资 42,794.80 20.6 国泰君安证券 天富能源 20171011 增
41、发证监会核准 补充流动资金 24,571.80 6.89 16.93 国开证券 桂东电力 20180821 股东大会通过 项目融资 16,555.50 7.6 招商证券 闽东电力 20171128 已实施 项目融资 8,495.20 8.24 7 中信建投证券 新能泰山 20170728 增发证监会核准 配套融资 17,471.80 9.96 南京证券 新能泰山 20171108 已实施 融资收购资产 42,619.10 5.7 24.29 南京证券 天能重工 20181201 增发方案停止 项目融资 3000.24 15.33 4.6 广州证券 嘉泽新能 20181213 股东大会通过 项目
42、融资 38660 6.62 25.6 海通证券 三峡水利 20190325 增发预案公告 配套融资 19860.11 7.42 中信证券 华泰联合证券 建投能源 20190323 股东大会通过 购买资产 20138.4547 5.21 10.49 国泰君安证券 节能风电 20190514 增发预案公告 项目融资 83111.2 28 燃气燃气 陕天然气 20180302 证监会核准 项目融资 22,241.50 12.6 中泰证券 百川能源 20171102 已实施 融资收购资产 6,735.60 13.05 8.79 天风证券 中天能源 20170809 已实施 项目融资 23,232.30
43、 9.9 23 东兴证券 平安证券 资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 12 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表 9：电力及燃气板块公司股权质押汇总电力及燃气板块公司股权质押汇总 公司名称公司名称 最新公告日最新公告日 新增质押股数（万股）新增质押股数（万股）未解押股数（万股）未解押股数（万股）未解押占流通股比未解押占流通股比 未解押占自由流通股比未解押占自由流通股比 电力电力 湖南发展 20181120-9800 847.42 1.83%3.97%新疆浩源 20190417 1267 24043.63 76.78%145.00%大众公用 20181
44、101 2300 47664.48 19.71%26.93%联美控股 20180817 5983 53223.28 49.82%80.81%穗恒运 A 20180809-3900 2300 3.36%7.98%浙能电力 20180724 25600 213000 15.66%59.37%广安爱众 20190516 7000 28024.09 29.56%56.54%宝新能源 20180713 7703.78 21998.27 10.79%13.85%漳泽电力 20180919-8825 91.65 0.03%0.06%天富能源 20180613 2000 24738.04 27.31%43.4
45、9%哈投股份 20180426-5000 5000 3.17%5.99%西昌电力 20180421-2979 2702 7.41%16.79%红阳能源 20181024-580 62669 92.66%144.34%宝新能源 20180210-2000 45,202 22.17%28.47%浙能电力 20180123 163,200 163,200 12.00%45.49%华通热力 20181008 768 2818 44.10%57.19%韶能股份 20171030 690 7,957 7.37%11.73%ST 新能 20180918 11196 11,195.54 12.97%16.52
46、%内蒙华电 20180905 116500 116500 20.07%46.57%燃气燃气 大通燃气 20190522 10628.07 17,676.80 63.18%103.86%国新能源 20190330 11712.6 29506.85 28.44%95.83%胜利股份 20190426-1150 18,933.89 21.62%30.73%金鸿控股 20180522 5400 17,868.49 37.34%62.83%新疆浩源 20181020-2100 9938.3 31.74%59.93%大众公用 20190627 5000 44050 14.92%24.89%中天能源 201
47、80301 471 32,231 28.41%42.88%百川能源 20190618 200 46287.76 32.08%119.02%新天然气 20181009 798.4 4532.99 47.39%58.74%贵州燃气 20180124 18,000 18,000 147.60%147.60%深圳燃气 20180904 10587 10,587 3.71%23.04%资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 13 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 四大高载能行业用电累计增长四大高载能行业用电累计增长 3.0%2019 年 1-5 月全社会用电量同比增长 4
48、.9%。分省份看，1-5 月份，除甘肃和青海外，全国各省份全社会用电量均实现正增长。其中，全社会用电量增速高于全国平均水平（4.9%）的省份有 16 个，依次为：西藏（16.3%）、内蒙古（12.0%）、广西（11.2%）、湖北（10.0%）、新疆（9.6%）、安徽（9.2%）、四川（9.0%）、海南（8.6%）、山西（7.8%）、江西（7.3%）、贵州（7.2%）、河北（6.9%）、湖南（6.9%）、宁夏（5.7%）、重庆（5.7%）和辽宁（5.0%）。1-5 月份，化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼和有色金属冶炼四大高载能行业用电量合计 7861亿千瓦时，同比增长 3.0%，增速比
49、上年同期回落 2.3 个百分点，合计用电量占全社会用电量的比重为 28.1%，对全社会用电量增长的贡献率为 17.5%。其中，化工行业用电量 1835 亿千瓦时，同比增长 1.5%，增速比上年同期回落 1.2 个百分点；建材行业用电量 1361 亿千瓦时，同比增长 5.8%，增速比上年同期回落 0.9 个百分点；黑色金属冶炼行业用电量 2264 亿千瓦时，同比增长 4.6%，增速比上年同期回落 7.0 个百分点；有色金属冶炼行业2401 亿千瓦时，同比增长 1.2%，增速与去年基本持平。5 月份，四大高载能行业用电量合计 1681 亿千瓦时，同比增长 2.7%，增速比上年同期回落 5.9 个百
50、分点，占全社会用电量的比重为 29.7%。其中，化工行业用电量 370 亿千瓦时，同比下降 1.6%，增速比上年同期回落8.3 个百分点；建材行业用电量 341 亿千瓦时，同比增长 1.3%，增速比上年同期回落 13.3 个百分点；黑色金属冶炼行业用电量 482 亿千瓦时，同比增长 7.8%，增速比上年同期回落 10.8 个百分点；有色金属冶炼行业 489亿千瓦时，同比增长 2.3%，增速比上年同期提高 3.9 个百分点。图表图表 10：分地区用电量同比增速（单位：分地区用电量同比增速（单位：%）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部-10-505101520西藏内蒙广西湖北新疆安徽四
