1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1818 Table_Page 金融工程|专题报告 2019 年 10 月 18 日 证券研究报告 长城创业板指数增强长城创业板指数增强基金：值得关注的创业基金：值得关注的创业板配置工具板配置工具 公募基金产品研究系列之公募基金产品研究系列之二十二十三三 报告摘要：报告摘要：基金产品要点信息基金产品要点信息 长城创业板指数增强基金采用量化管理方式紧密跟踪创业板指数，自成立以来产品业绩整体高于业绩基准，是值得关注的创业板指数增强工具型产品。基金产品持仓分析基金产品持仓分析 该基金以增强指数化投资方法跟踪目标指数，在严格控制与目标指数偏离风险
2、的前提下，力争获得超越目标指数的投资收益。基金的股票配置比例均超过了 90%，剩余接近 10%比例的资产灵活配置于债券、银行存款以及其他资产。股票类股票类资产权重占比高，个股权重分散化配置资产权重占比高，个股权重分散化配置。从基金季报披露的持仓明细来看，该基金持股分散度较高。现任基金经理雷俊先生同时管理中证500 和沪深 300 指数的增强型基金，具备丰富的指数增强型基金管理经验。基金产品业绩分析基金产品业绩分析 自自成立以来成立以来产品业绩整体高于业绩基准产品业绩整体高于业绩基准。自该基金转型至指数增强基金以来，整体跑赢基准，长城创业板指数增强 A 超额收益为 6.46%；长城创业板指数增强
3、 C 超额收益为 5.17%。业绩在业绩在同类产品中排名靠前同类产品中排名靠前。根据 Wind 统计，该基金业绩在股票型增强指数型基金中排名靠前。今年以来复权单位净值增长率 37.95%，在 119只股票增强指数型基金中排名第 20，同期股票型指数增强基金平均复权净值增长率 30.73%，近半年复权净值增长率 5.08%，排名前 8%，同期股票指数增强基金平均复权单位净值增长率-1.23%。值得值得关注的关注的创业板创业板指数增强工具型产品指数增强工具型产品 创业板指当前估值处于历史相对底部区域，距离历史平均水平仍有较大空间，当前市盈率（TTM）53.72 倍，远低于历史最高点；当前市净率（T
4、TM）4.80 倍，低于市净率(LF)过去 5 年的平均值。目前市场上仅有 3 只创业板指数增强基金，长城创业板指数增强基金能够紧密跟踪创业板指数，历史业绩整体高于业绩基准，是值得关注的创业板指数配置型工具。风险提示风险提示 本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。本文不作为任何产品的投资建议。图图 1：基金产品净值图基金产品净值图 数据来源：Wind,广发证券发展研究中心 分析师：分析师：樊瑞铎 SAC 执证号：S0260517080004 020-66335129 分析师：分析师：罗军 SAC 执证号：S026051101000
5、4 020-66335128 分析师：分析师：安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No.BNW179 0755-23948352 请注意，樊瑞铎,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：景顺长城成长之星：专注成长个股精选策略:公募基金产品研究系列之二十二 2019-09-16 华宝中证科技龙头 ETF：投资科技创新新生态:公募基金产品研究系列之二十一 2019-09-11 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1818 Table_PageText 金融工程|专题报告 目录索引 一、基金产品
6、基本信息介绍.4 1.1 产品概况：转型以来基金净资稳步增长，以个人投资者为主.4 1.2 业绩回顾：近期产品业绩整体高于业绩基准.7 二、基金产品持仓分析.8 2.1 资产配置结构分析：转型后的股票类资产占比趋于稳定.8 2.2 行业配置结构分析：医药及 TMT 行业权重占比较高.8 2.3 持有重仓股结构分析：分散化配置降低非系统性风险.9 三、基金产品特点.10 3.1 产品投资目标：实现对创业板指数的收益增强.10 3.2 产品业绩表现：在指数增强类产品中排名前列.11 四、基金产品评价.12 4.1 基金管理人具有丰富的指数增强型基金管理经验.12 4.2 目前指数增强型基金业绩具有
7、一定比较优势.14 4.3 市场对创业板的关注度不断上升.15 风险提示.16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/1818 Table_PageText 金融工程|专题报告 图表索引 图 1：广发金融工程基金研究框架.4 图 2：基金产品历史规模变动图（单位：亿元）.6 图 3：基金产品持有人结构变动图.6 图 4：基金产品历史净值图.7 图 5：基金产品资产配置变化（单位：%）.8 图 6：重仓行业前 5 名占股票资产比例（单位：%）.9 图 7：基金前 10 大重仓股占股票资产比例（单位：%）.10 图 8：基金产品的日均跟踪偏离度.10 图 9：基金产品行业偏离情况（
8、单位：%）.11 图 10：长城创业板指数增强 A 和基准历史收益（单位：%）.12 图 11：长城创业板指数增强 C 和基准历史收益（单位：%）.12 图 12：长城久泰沪深 300A 历史净值.13 图 13：长城中证 500 指数增强 A 历史净值.13 图 14：近期股票型基金复权增长率对比（单位：%）.15 图 15：创业板指数的历史 PE(TTM)(单位：倍).15 图 16：创业板指数的历史 PB（LF）（单位：倍）.15 图 17：长城创业板指数增强 A 持有人户数（单位：户）.16 图 18：长城创业板指数增强 A 持有者结构变化情况（单位：%）.16 表 1：基金产品 A
9、类份额历史业绩统计.7 表 2：基金产品 C 类份额历史业绩统计.7 表 3：重仓行业前 5 名历史明细.9 表 4：基金复权净值增长率对比表（单位：%）.11 表 5：长城创业板指数增强基金产品信息.12 表 6：基金经理目前管理的基金产品信息.13 表 7：增强基金规模排名前 20 的基金公司.14 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/1818 Table_PageText 金融工程|专题报告 长城创业板指数增强基金是2019年1月29日由长城创新动力混合基金转型成立，是紧密跟踪创业板指数并力争获得超额收益的基金产品。本文将从该基金的持仓、历史业绩、产品及管理人特点等多个
10、角度分析此款产品的特点。图图1：广发广发金融工程金融工程基金研究框架基金研究框架 数据来源：广发证券发展研究中心 一、一、基金产品基本信息介绍基金产品基本信息介绍 1.1 产品概况：产品概况：转型以来基金净资稳步增长，以个人投资者为主转型以来基金净资稳步增长，以个人投资者为主 长城创业板指数增强A（001879.OF）和长城创业板指数增强C（006928.OF）是长城基金旗下的股票型产品，由长城创新动力灵活配置混合型证券投资基金变更注册而来。长城创新动力灵活配置混合型证券投资基金成立于2017年6月1日，重点投资于经济发展过程中具备持续增长潜力且能够代表经济发展方向的行业龙头公司，业绩基准为中
11、证500指数和中债综合财富指数。自2019年1月29日起，原长城创新动力灵活配置混合型证券投资基金基金合同失效，长城创业板指数增强型发起式证券投资基金基金合同生效，长城创新动力灵活配置混合型证券投资基金正式转型为长城创业板指数增强型发起式证券投资基金，主要跟踪创业板指数。该产品现任基金经理是雷俊先生，目前长城创业板指数增强A最新规模为0.69亿元，长城创业板指数增强C最新规模为0.23亿元。为了满足不同期限投资者的需求，该产品将基金份额分为A类和C类。A类基金份额在投资者申购时收取申购费用，在赎回时根据持有期限收取赎回费用、但不计提销售服务费；C类基金份额在投资者申购时不收取申购费用、在赎回时
12、根据持有期限收取赎回费用、计提销售费用。C类份额没有申购费用，短期来看总费用较低，适合交易频繁或短期持有的投资者；A类份额的申购费用随着投资期限增加而下降，而 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/1818 Table_PageText 金融工程|专题报告 C类份额的销售费用不会发生变化，因此A类份额更适合长线投资。根据基金最新更新的招募说明书描述，该产品以增强指数化投资方法跟踪目标指数，在严格控制与目标指数偏离风险的前提下，力争获得超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。同时，该基金的投资策略表示：“对指数投资部分，结合指数的特点，综合考虑跟踪效果、操作风险等因素，运
13、用成熟的量化技术模型，采用抽样复制的方法，在创业板综指成份股内从长期和短期两个维度动态刻画指数风格特征，构建风格中性和行业中性的投资组合，从而实现对指数的紧密跟踪。对主动投资部分，本基金基于基金管理人量化投资研究平台的研究成果，采用量化多因子股票模型进行投资。多因子模型基于A股上市公司的历史数据，借助数量化的技术手段，寻找对股票收益有预测性的指标作为因子，通过回测研究各个因子的历史表现，寻找收益稳定、互补性强的因子对股票进行综合评分，根据评分结果精选各个行业的优质股票构成组合。”表表1：基金产品基金产品基本基本信息信息 基金简称基金简称 长城创业板指数增强发起式长城创业板指数增强发起式 基金代
14、码基金代码 A 类：001879.OF；C 类：006928.OF 基金经理基金经理 雷俊 产品类型产品类型 增强指数型基金 成立时间成立时间 原长城创新动力灵活配置混合型基金于 2017-06-01 成立，2019-01-29 正式变更为长城创业板指数增强基金 最新规模（亿元）最新规模（亿元）A 类：0.69；C 类：0.23 业绩比较基准业绩比较基准 创业板指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%投资目标投资目标 以增强指数化投资方法跟踪目标指数，在严格控制与目标指数偏离风险的前提下，力争获得超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。本基金力争使日均跟踪偏离度的绝对值不超过
15、0.5%，年化跟踪误差不超过 7.75%。基金管理人基金管理人 长城基金管理有限公司 基金托管人基金托管人 中国工商银行股份有限公司 最高申购费率（最高申购费率（%）A 类：1.5；C 类：0 最高赎回费率（最高赎回费率（%）1.5 管理费率（管理费率（%）1 托管费率（托管费率（%）0.15 销售服务费（销售服务费（%）A 类：0；C 类：0.3 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 长城创新动力灵活配置混合型证券投资基金于2019年1月29日正式变更为长城创业板指数增强基金，发行初期基金资产净值约为0.29亿元，之后基金规模持续上涨，目前基金资产净值约为0.92亿元。识别风险，发现价值
16、 请务必阅读末页的免责声明 6 6/1818 Table_PageText 金融工程|专题报告 图图2：基金产品历史规模变动图（基金产品历史规模变动图（单位：单位：亿元）亿元）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 以长城创业板指数增强基金的A类份额为例，在2018年之前该产品的参与者均为个人投资者，2018年逐渐有机构投资者参与，2018年第四季度机构投资者参与比例为33.93%，2019年中报显示机构投资者比例为26.79%，较去年小幅下降，管理人员持有比例为0.23%。图图3：基金产品持有人结构变动图基金产品持有人结构变动图 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 00.511.52
17、2.533.544.52017-06-302017-09-292017-12-292018-03-302018-06-292018-09-282018-12-282019-03-292019-06-282019-09-302019-10-16长城创业板指数增强资产净值合计（单位：亿元）01020304050607080901002017/6/12017/12/12018/6/12018/12/12019/6/1机构投资者持有比例（%）个人投资者持有比例（%）管理人员工持有比例（%）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/1818 Table_PageText 金融工程|专题报告
18、1.2 业绩回顾业绩回顾：近期产品业绩整体高于业绩基准近期产品业绩整体高于业绩基准 长城创业板指数增强基金转型以来A类份额和C类份额累计收益率分别为37.95%和37.20%，累计超额收益分别为6.46%和5.71%。根据Wind数据统计，2019年1月29日至4月期间，该基金历史净值曲线略低于业绩基准所对应的历史净值，与业绩基准走势较为一致，2019年5月份至今，该产品历史净值整体高于业绩基准。表表1：基金产品基金产品A类份额类份额历史业绩统计历史业绩统计 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心（截至2019年10月16日）表表2：基金产品基金产品C类份额类份额历史业绩统计历史业绩统计 数
19、据来源：Wind、广发证券发展研究中心（截至2019年10月16日）图图4：基金产品历史净值图基金产品历史净值图 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 -8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%0.000.200.400.600.801.001.201.401.60累计超额收益（右轴）长城创业板指数增强A业绩基准长城创业板指数增强C 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/1818 Table_PageText 金融工程|专题报告 二、基金二、基金产品产品持仓分析持仓分析 2.1 资产资产配置结构分析配置结构分析：转型转型后的后的
20、股票类资产股票类资产占比占比趋于稳定趋于稳定 根基金批露的定期报告显示，该基金持有的股票类资产配置比例于今年逐渐趋于稳定。该基金于2019年1月29日转型，当日起长城创新动力灵活配置混合型证券投资基金变更为长城创业板指数增强型发起式证券投资基金。转型前，该基金为灵活配置混合型基金，资产配置波动性较大；转型后，该基金为指数增强型基金，对指数的跟踪误差有一定的要求，各类资产配置可调整空间下降，比例趋于稳定。根据Wind公布的最近2个季度的基金数据，转型后的长城创业板指增强基金的股票配置比例均超过了90%，剩余接近10%比例的资产灵活配置于债券、银行存款以及其他资产。图图5：基金产品资产配置变化（单
21、位：基金产品资产配置变化（单位：%）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 2.2 行业行业配置结构分析配置结构分析：医药及医药及 TMT 行业行业权重占比权重占比较高较高 由于该基金由灵活配置混合型基金变更为指数增强型基金，投资策略发生了质的改变，行业配置方面也发生了较大的变化。根据基金最新定期报告披露信息显示，2019年1月29日后，该基金变更后为创业板指数增强型基金，前5大股票重仓行业包括医药生物、计算机、电子、农林牧渔和传媒，占股票资产的比例分别为20.67%、15.21%、14.81%、11.22%和8.64%，与创业板指基本保持一致。变更前，灵活配置混合投资方式下的该基金，行业结
22、构不稳定，资产比例也存在着较大的起伏。01020304050607080901002017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-30股票市值占比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/1818 Table_PageText 金融工程|专题报告 图图6：重仓行业前重仓行业前5名占股票资产比例（名占股票资产比例（单位单位：%）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 表表3：重仓行业前重仓行业前5名历史明细名历史明细 第第 1 重仓行业重仓行业 第第 2 重仓行业重仓行业
23、第第 3 重仓行业重仓行业 第第 4 重仓行业重仓行业 第第 5 重仓行业重仓行业 2017-12-31 食品饮料 电子 商业贸易 机械设备 通信 2018-06-30 医药生物 食品饮料 计算机 电子 化工 2018-12-31 计算机 银行 公用事业 通信 传媒 2019-06-30 医药生物 计算机 电子 农林牧渔 传媒 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 2.3 持有重仓股持有重仓股结构结构分析分析：分散分散化配置降低化配置降低非系统性非系统性风险风险 转型指数增强型基金后，长城创业板指增强基金重仓股配置逐渐明确。2019年第1季度和第2季度，该基金的第1大重仓股均为温氏股份，配
24、置比例约10%，与创业板指数基本一致；该基金的其他重仓股成分均是创业板指数的重要构成。转型前的该基金采取灵活配置混合投资策略，资产调整空间较大，因而其重仓股成分和配置比例变化幅度相对较高。具体来看，该基金2019年第1季度的前5大重仓股分别为温氏股份、三环集团、东方财富、爱尔眼科和光环新网，第2季度的前5大重仓股分别为温氏股份、爱尔眼科、先导智能、乐普医疗和光环新网。在严格控制与目标指数偏离风险的前提下，该基金通过优选个股，力争获得超越目标指数的投资收益。0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002017-12-312018-06-302018-12-312019
25、-06-30第1重仓行业占比（%）第2重仓行业占比（%）第3重仓行业占比（%）第4重仓行业占比（%）第5重仓行业占比（%）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/1818 Table_PageText 金融工程|专题报告 图图7：基金前基金前10大重仓股占股票资产比例（大重仓股占股票资产比例（单位单位：%）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 三三、基金基金产品产品特点特点 3.1 产品产品投资目标投资目标：实现对：实现对创业板指数创业板指数的的收益收益增强增强 以跟踪偏离和跟踪误差考核基金跟踪指数的情况，可以看出长城创业板指数增强基金在跟踪偏离的控制上整体相对较好，紧密跟
26、踪创业板指数。自转型至指数增强基金之后，该基金日均跟踪偏离度的绝对值均值为0.2716%，低于0.5%的要求。因此，该基金符合跟踪误差的要求，同时具备增强能力，可以作为配置创业板指数的工具型产品。图图8：基金产品的基金产品的日均跟踪偏离度日均跟踪偏离度 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心（截至2019年10月16日）01020304050607080901002017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-30第1名占比第2名占比第3名占比第4名占比第5名占比第6名占比第7名占比第
27、8名占比第9名占比第10名占比-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%基金跟踪偏离 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/1818 Table_PageText 金融工程|专题报告 另外，从行业分布角度看，该基金的创业板指行业分布相对均衡。对比基金持仓和指数的行业分布，差异最大的行业仅为约4%，也可以说明该基金在行业上相对中性，没有采用极端的行业偏离以获取行业的beta收益。图图9：基金产品行业偏离情况（单位：基金产品行业偏离情况（单位：%）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心（截至2019Q2）3.2 产品产品业绩表现业绩表现：在指数在指数增强类
28、增强类产品产品中中排名前列排名前列 从长城创业板指数增强基金转型以来的复权净值增长率来看，该基金业绩表现具有一定的比较优势，业绩在现有的股票型增强指数型基金中排名靠前。根据Wind数据统计，该基金今年以来的复权单位净值增长率为37.95%，同期股票型指数增强基金的平均复权净值增长率为30.73%，119只增强指数型基金中排名第20；该基金近一月复权净值增长率为0.06%，在同期股票型指数增强基金中排名前15%；该基金近3月复权净值增长率为8.37%，在同期股票型指数增强基金中排名前14%；该基金近半年复权净值增长率为5.08%，同期股票型指数增强基金的平均复权单位净值增长率为-1.23%，排名
29、前8%。该基金自成立以来整体跑赢业绩基准。自2019年1月29日，该基金转型至指数增强基金以来，长城创业板指数增强A累计收益达37.95%，其基准累计收益为31.49%，超额收益为6.46%；长城创业板指数增强C累计收益达37.20%，其基准累计收益达31.49%，超额收益为5.71%。表表4：基金基金复权净值增长率复权净值增长率对比表对比表（单位：单位：%）今年以来今年以来 近近 1 月月 近近 3 月月 近近 6 月月 长城创业板指数增强 A 37.95 0.06 8.37 5.08 增强指数型基金平均 30.73(1.04)5.22 (1.23)同类排名 20/119 22/151 20
30、/146 11/130 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心(5.00)(4.00)(3.00)(2.00)(1.00)0.001.002.003.004.005.002019/6/30医药生物传媒计算机农林牧渔电子电气设备通信机械设备化工公用事业休闲服务食品饮料综合国防军工有色金属建筑装饰轻工制造 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/1818 Table_PageText 金融工程|专题报告 图图10：长城创业板指数增强长城创业板指数增强A和基准历史收益（单和基准历史收益（单位：位：%）图图11：长城创业板指数增强长城创业板指数增强C和基准历史收益（单和基准历史收益（
31、单位：位：%）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心（截至2019年10月16日）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心（截至2019年10月16日）四四、基金、基金产品评价产品评价 前文主要着眼于基金的历史业绩和基金持仓方面，以定量分析为主。本章旨在利用基金其他信息完善分析框架，将以定量结合定性分析，为基金的整体评价提供丰富依据。4.1 基金基金管理人具有管理人具有丰富的丰富的指数指数增强型增强型基金基金管理经验管理经验 该基金现任基金经理雷俊先生，现任长城基金管理有限公司量化与指数投资部基金经理兼部门总经理。曾任职于南方基金，担任多只基金的基金经理。2017年11月加入长城基金。雷俊先
32、生历任管理基金数合计达16只，目前管理合计共5只以指数型为主的基金，包括长城中证500指数增强A、长城量化精选股票和长城核心优选混合等，在管基金总规模达17.05亿。表表5：长城创业板长城创业板指数指数增强增强基金产品信息基金产品信息 基金代码基金代码 基金简称基金简称 学历学历 任职日期任职日期 基金经理从业年限基金经理从业年限 任职基金数量任职基金数量 管理总规模（亿元）管理总规模（亿元）001879.OF 长城创业板指增强长城创业板指增强 A 硕士 2019/1/29 3.76 5 17.05 006928.OF 长城创业板指增强长城创业板指增强 C 硕士 2019/1/29 3.76
33、5 17.05 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 (10.00)0.0010.0020.0030.0040.0050.00A A级基金 份额累计净值增长率A A股业绩比较基准收益率(5.00)0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00C级基金 份额累计净值增长率C股业绩比较基准收益率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/1818 Table_PageText 金融工程|专题报告 表表6：基金经理目前管理的基金产品信息基金经理目前管理的基金产品信息 基金经理基金经理 基金代码基金代码 基金名称基金名称 基金类型基金
34、类型 任职日期任职日期 基金基金合并合并规模（规模（亿元亿元）基金成立日基金成立日 雷俊雷俊 006048.OF 长城中证 500 指数增强 A 增强指数型基金 2018/11/30 0.83 2018/8/13 雷俊雷俊 007413.OF 长城中证 500 指数增强 C 增强指数型基金 2019/5/9 0.01 2019/5/9 雷俊雷俊 001879.OF 长城创业板指数增强 A 增强指数型基金 2019/1/29 0.62 2017/6/1 雷俊雷俊 006928.OF 长城创业板指数增强 C 增强指数型基金 2019/1/29 0.21 2019/1/29 雷俊雷俊 200002.
35、OF 长城久泰沪深 300 指数 A 增强指数型基金 2018/11/30 8.68 2004/5/21 雷俊雷俊 006912.OF 长城久泰沪深 300 指数 C 增强指数型基金 2019/1/18 0.05 2019/1/18 雷俊雷俊 006926.OF 长城量化精选股票 灵活配置型基金 2019/5/29 3.31 2019/5/29 雷俊雷俊 000030.OF 长城核心优选混合 普通股票型基金 2019/5/24 3.35 2013/4/18 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 基金经理雷俊拥有丰富的指数增强型基金管理经验。除长城创业板指增强基金外，雷俊先生现同时管理包括长
36、城中证500指数增强和长城久泰沪深300两只指数增强型基金，上述两只基金均紧密跟踪各自基准指数，从产品近半年的业绩表现来看，均相对于业绩基准取得了显著的超额收益。自成立以来，两只指数增强型基金业绩均整体高于各自的业绩基准。图图12：长城久泰沪深长城久泰沪深300A历史净值历史净值 图图13：长城中证长城中证500指数增强指数增强A历史历史净值净值 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心（截至2019年10月16日）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心（截至2019年10月16日）据Wind数据统计，截至2019年第三季度，长城基金管理的增强基金总规模约10.39亿元，排名第9，增强基金数
37、量为3只，并列排名第3。长城基金是国内知名的基金管理公司，早在2004年5月21日，长城基金就推出了长城久泰沪深300指数基金，是国内第四只股票型增强指数型基金，截至2019年第三季度，该基金规模为8.68亿元，目前由杨建华和雷俊先生担任基金经理。0.750.80.850.90.9511.05长城久泰沪深300A业绩基准00.20.40.60.811.2长城中证500指数增强A业绩基准 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/1818 Table_PageText 金融工程|专题报告 表表7：增强基金规模排名前增强基金规模排名前20的基金公司的基金公司 基金公司基金公司 增强基
38、金总规模（亿元）增强基金总规模（亿元）增强基金数量（只）增强基金数量（只）易方达基金 177.34 2 富国基金 173.61 7 融通基金 118.93 4 景顺长城基金 101.86 2 建信基金 61.72 4 银华基金 45.66 3 兴全基金 34.12 1 国泰基金 11.65 2 长城基金长城基金 10.39 3 嘉实基金 9.88 1 申万菱信基金 9.45 3 创金合信基金 8.85 3 华夏基金 7.41 1 博道基金 6.78 2 国投瑞银基金 6.01 2 财通基金 5.01 1 南方基金 4.49 1 中银基金 4.19 1 华安基金 4.09 1 万家基金 3.63
39、 3 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心（截至2019Q3）4.2 目前目前指数指数增强型增强型基金基金业绩业绩具有一定比较优势具有一定比较优势 目前国内股票型基金中被动股票型、普通股票型和指数增强型基金分别有776只、399只和154只，根据Wind数据统计，截至2019年10月16日，近3月、近6月、近1年和近2年，普通股票型基金的复权单位净值增长率最高，其次是增强指数型基金，指数型基金的复权单位净值增长率较低。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/1818 Table_PageText 金融工程|专题报告 图图14：近期股票型基金复权增长率对比（单位：近期股票型基
40、金复权增长率对比（单位：%）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心（截至2019年10月16日）4.3 市场市场对创业板的对创业板的关注度不断上升关注度不断上升 创业板指数是深交所多层次资本市场的核心指数之一，由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场层次的运行情况。创业板指数新兴产业、高新技术企业占比高，成长性突出，兼具价值尺度与投资标的的功能。创业板指数当前仍旧具备投资价值。据Wind数据统计，近5年来，创业板指的市盈率（TTM）于2015年攀升至其高点以后，持续下行，于2019年初才触底反弹。当前创业板指的市盈率（TTM）为53.72倍，远低于历史最高点，仍有进一步向
41、上的空间。从基金市净率（LF）来看，创业板指目前的市净率（LF）为4.80倍，低于过去5年的平均市净率（LF）5.40倍，估值处于历史相对底部区域。图图15：创业板指数的历史创业板指数的历史PE(TTM)(单位：倍单位：倍)图图16：创业板指数的历史创业板指数的历史PB（LF）（单位：倍）（单位：倍）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心（截至2019年10月16日）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心（截至2019年10月16日）(15.00)(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00近3月近6月近1年近2年普通股票
42、型被动指数型增强指数型020406080100120140创业板指0246810121416创业板指 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1616/1818 Table_PageText 金融工程|专题报告 同时，创业板指数增强基金受到愈发明显的关注。根据Wind数据统计，该基金过去2年的基金持有人户数不超过500户，且呈现微弱的下降趋势。但今年上半年该基金的持有人户数已经飙升至2777户，相比去年年底增长了6.8倍，市场关注度明显增加。而持有人结构方面，该基金去年同期及以前的参与者均为个人投资者。而随着该基金转型指数增强型基金，逐渐受到机构投资者的青睐，根据最新报告期公布的基金持有
43、者结构数据，在长城创业板指数增强基金的A类和C类份额中，机构投资者持有份额合计占总份额的35.87%。创业板指数增强型基金发展空间较大。目前市场上共有3只创业板指数增强型基金，包括长城创业板指数增强基金、融通创业板指数增强基金和诺安创业版指数增强基金，今年以来市场对于创业板指数关注度持续提升。图图17：长城创业板指数增强长城创业板指数增强A持有人户数（单位：持有人户数（单位：户）户）图图18：长城创业板指数增强长城创业板指数增强A持有者结构变化情况持有者结构变化情况（单位：（单位：%）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 风险提示风险提示 本文仅对
44、所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。本文不作为任何产品的投资建议。0500100015002000250030002017-12-312018-06-302018-12-312019-06-300204060801001202017-12-312018-06-302018-12-312019-06-30机构投资者持有占总份额比个人投资者持有占总份额比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1717/1818 Table_PageText 金融工程|专题报告 广发金融工程研究小组广发金融工程研究小组 罗 军：首席分析师，华南理工大
45、学硕士，从业 14 年，2010 年进入广发证券发展研究中心。安 宁 宁：联席首席分析师，暨南大学硕士，从业 12 年，2011 年进入广发证券发展研究中心。史 庆 盛：资深分析师，华南理工大学硕士，从业 8 年，2011 年进入广发证券发展研究中心。马 普 凡：资深分析师，英国拉夫堡大学硕士，从业 9 年，2014 年进入广发证券发展研究中心。张 超：资深分析师，中山大学硕士，从业 7 年，2012 年进入广发证券发展研究中心。文 巧 钧：资深分析师，浙江大学博士，从业 4 年，2015 年进入广发证券发展研究中心。陈 原 文：资深分析师，中山大学硕士，从业 4 年，2015 年进入广发证券
46、发展研究中心。樊 瑞 铎：资深分析师，南开大学硕士，从业 4 年，2015 年进入广发证券发展研究中心。李 豪：资深分析师，上海交通大学硕士，从业 3 年，2016 年进入广发证券发展研究中心。郭 圳 滨：研究助理，中山大学硕士，2018 年进入广发证券发展研究中心。广发证券广发证券行业行业投资评级说明投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。广发证券广发证券公司投资评级说明公司投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘
47、 15%以上。增持：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%+5%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。联系我们联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河区马场路26 号广发证券大厦35 楼 深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦 31 层 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18层 上海市浦东新区世纪大道 8 号国金中心一期 16 楼 香港中环干诺道中111 号永安中心 14 楼1401-1410 室 邮政编码 510627 518026 100045 200120 客服
48、邮箱 法律主体法律主体声明声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息
49、已于署名研究人员姓名处披露。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1818/1818 Table_PageText 金融工程|专题报告 重要重要声明声明 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，
50、并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区
