1、1 1 策略研究 策略研究 证券研究报告 高频数据月报 2020 年 01 月 09 日 大宗价格及一二三线地产销售表现分化 行业利差及产业链高频跟踪月报 2019 年第 12 期 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 研究支持 刘宁 A0230519090003 文晨昕 A0230118060001 武文凯 A0230119060003 联系人 武文凯(8621)23297490 本期投资提示：大宗价格分化，地产首套房贷利率微降。行业利差与成交情况：12 月信用利差整体走阔，等级利差微升，3-1 年利差收窄，5-3年走阔。行业超额利差大多下行，19 个行业中 12 个下降，其中煤
2、炭、水泥、煤炭、建筑下行最多，电子、造纸及化工明显上行。焦煤焦炭价格上行，动力煤、钢价下行，水泥价格区域分化。12 月动力煤价下降，库存季节性回落，12 月电厂日均耗煤微升。12 月焦煤价格微升，焦炭大幅上行、库存均上行。钢铁需求下降、生产平稳，库存累积。12 月份螺纹钢价格由 4080 元/吨下降至 3750 元/吨，螺纹钢期货价格由 3620 元/吨下降至 3569 元/吨。预计随着春节临近，煤矿生产时间较短，供给偏紧，焦化厂冬储需求较高，价格有支撑。华东、西北、西南地区水泥价格环比上升 3.55%、0.05%、0.88；华北、中南地区水泥价格环比下降 0.61%、0.64%。地产：投资微
3、降、开发资金持平、贷款利率微降。12 月一二线升幅收窄，三线降幅扩大。12 月各线城市商品房销售面积继续分化，其中一线城市、二线其他城市销售同比上行，三线城市降幅走阔至-14%。地产投资增速微降，施工面积增速下降，土地成交价款降幅略有收窄。开发资金来源合计同比增速基本持平，其中定金及预收款、自筹资金增速上升，个人按揭贷款微降 0.2 个百分点，国内贷款增速下行，首套房贷利率微降。11 月需求仍不振，汽车产、销量同比继续下行，降幅收窄。建筑 12 月 PMI 下降，1 月关注专项债大量发行对行业景气的提振。航运：国内货运量 11 月整体增速稳定，好望角运费指数大幅下降 有色板块：伦铜沪铝价格反弹
4、，沪铅库存持续回升。伦铜：铜价有所回升，库存降低。沪铅：库存微升，沪铅价格微降。沪锌：价格持续低位震荡，库存减弱。石油化工：油价持续上升，化工品有所好转。本月原油市场乐观情绪蔓延，受 OPEC 减产政策和美国库存数据的利好影响，原油价格在 12 月份上涨 9.1%，原油库存显著下降。上游炼化：油价 12 月上涨 9.1%，上游炼化有所好转，下降幅度有所减缓，但表现依旧不佳。下游聚酯存在年前备货需求，需求端偏好，拉动 PX、PTA 和涤纶价格的上涨趋势。MDI、丁二烯价格下降。煤化工：市场有所回暖，但需求依旧疲软 整体来看，12 月油价收涨，但其他大宗商品价格普遍走弱，预计 12 月 PPI 环
5、比变化不大，但由于翘尾拖累大幅收窄，预计 PPI 同比回升至接近-0.4%的位置。零售消费：12 月猪价转跌，菜价大幅反弹。食品方面：据农业部数据，12 月农产品价格指数环比上行 3.7%，价格上行较为显著的主要是蔬菜价格（15.7%）、水果价格由降转升（2.5%），而各类肉类和蛋类价格环比都有所回落甚至转跌，具体来看，猪肉（-7.6%，19 年 3 月以来首次转跌）、牛肉（涨幅回落至 0.5%）、羊肉（环比为 0%）、鸡蛋（-11.2%）。整体来看，预计 12 月 CPI 同比较 11 月小幅微升。社零方面：12 月汽车零售仍然不佳，油价反弹或带动石油制品消费企稳，整体来看预计 12 月社零
6、增速反弹力度有限。汽车和石油制品在社零消费中占比较大，根据乘联会数据，12 月前三周乘用车销量同比仍表现较差，乘用车当周日均销量同比分别为-21%、-8%和-12%，预计 12 月社零增速仍难有显著改善。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 1.动力煤电力产业链.5 1.1 动力煤：12 月煤价下降，库存季节性回落.5 1.2 电力：12 月电厂日均耗煤微升.5 2.焦炭-钢铁-机械产业链.6 2.1 焦煤焦炭：焦煤焦炭价格上行.6 2.2 钢铁：12 月份钢铁需求下降、生产平稳，
7、库存累积.7 2.3 工程机械：11 月份挖掘机销量同比增速继续为正，但 19 年整体增速较 18 年下降趋势预计不会改变.9 3.石油化工、基础化工产业链.10 3.1 石油化工：油价持续上升，化工品有所好转.10 3.2 煤化工：市场有所回暖，但需求依旧疲软.11 4.建材建筑-地产基建产业链.12 4.1 建筑建材：建筑业 PMI 下降，水泥价格地区间分化.12 4.2 地产：投资微降、开发资金持平、贷款利率微降.13 5.有色金属板块.15 6.下游需求板块：汽车-家电-航运.16 6.1 汽车-家电-货运：11 月汽车产销量降幅收窄.16 6.2 航运：国内货运量 11 月整体增速稳
8、定，好望角运费指数大幅下降.17 6.3 零售消费：12 月猪价转跌，菜价大幅反弹.19 目录 3 3 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：12 月国内动力煤国际煤价格下降.5 图 2：12 月电厂煤炭库存上升，可用天数下降.5 图 3：12 月电厂耗煤量同比增幅下降明显.5 图 4：11 月火电新增设备容量累计下降.5 图 5：11 月火电电源投资累计同比降幅收窄.6 图 6：11 月火电设备利用小时数同比增速降幅收窄.6 图 7：12 月焦煤焦炭价格均上行.6 图 8：12 月焦煤库存上行、焦炭库存上行.6
9、图 9：12 月螺纹钢期货和现货价格回落后上升.7 图 10：12 月份螺纹、高线、冷轧、热轧、中板价格平稳上升.7 图 11：11 月钢材社会库存小幅上涨.8 图 12：12 月份铁矿石价格小幅波动.8 图 13：螺纹、高线吨钢毛利下降，热轧、冷轧、中板吨钢毛利上升.8 图 14：钢铁行业采购经理人指数 PMI 环比下降.8 图 15：11 月份挖掘机销量同比增速继续为正.9 图 16：原油价格小幅波动上升.10 图 17：原油库存持续小幅上升.10 图 18：丁二烯价格震荡下跌，丙烯窄幅下跌.11 图 19：甲醇价格大幅下跌，乙二醇反向大涨.11 图 20：涤纶、PTA 价格平稳偏弱.11
10、 图 21：11 月地产、基建投资微降.12 图 22：12 月建筑业 PMI 下行，新订单数下行.12 图 23：12 月各地水泥价格总体上行（元/吨）.12 图 24：11 月水泥产量同比增速上行.12 图 25：12 月一线城市房地产销售增速较大.13 图 26：11 月全国二手房价增速放缓，一线上升.13 图 27：11 月可售面积同比增速下降.14 图 28：11 月地产投资增速微降.14 4 4 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 图 29：12 月首套房贷利率小幅下行.15 图 30：11 月资金来源基本持平.15
11、图 31：LME 铜价有所回升，库存持续下降.15 图 32：沪铝价格微升，库存持续下降.15 图 33：沪铅价格微降，库存持续微升.16 图 34：沪锌价格低位震荡，库存减弱.16 图 35：11 月汽车销量累计降幅收缩.17 图 36：11 月经销商库存上行.17 图 37：11 月空调销量同比下行，冰箱增幅收窄.17 图 38：11 月铁路公路货运量增幅居走阔.17 图 39：货运总量走平.18 图 40：干散货价格走低.18 图 41：SCFI 保持上行.18 图 42：铁路货运量增幅微升.18 图 43：水运货运总量增幅下降.18 图 44：航空客运微降，货运继续小幅上行.18 图
12、45：SCFI 各地区涨跌情况：整体上行，地中海表现较好.19 图 46：农产品价格指数环比和同比.20 图 47：畜肉类价格环比.20 5 5 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 1.动力煤电力产业链 1.1 动力煤：12 月煤价下降，库存季节性回落 12 月动力煤价格下降。其中，长协价中的环渤海动力煤指数下降至 552 元/吨、秦皇岛现货平仓均价较月初下降至 549/吨，坑口价维持 400 元/吨不变。NEWC 动力煤现货价从上月末的 67.77 美元/吨下降至 64.73 美元/吨。12 月电厂动力煤库存环比下降至 1573
13、 万吨，同比上升 4%至 1573.6 万吨，增速由负转正，煤炭库存可用天数从 11 月底 23.88 天下降至 20.39 天。1 月供给方面春节临近，山西同煤矿难引发安检限制，供给预计偏紧，冬季取暖需求较稳定，1 月预计煤价有支撑，节后关注进口煤额度放开带来的冲击。图 1：12 月国内动力煤国际煤价格下降 图 2：12 月电厂煤炭库存上升，可用天数下降 资料来源：Wind,申万宏源研究 资料来源：Wind,申万宏源研究 1.2 电力：12 月电厂日均耗煤微升 12 月电厂日均耗煤微升，但全年累计耗煤量下降。6 大发电集团耗煤量：当月日均上涨至 74.24 万吨/日，同比去年 12 月上行
14、5.82%，前 12 个月累计耗煤 23639万吨，累计同比增速为-3%，当月耗煤 2301 万吨，同比增速 6%。图 3：12 月电厂耗煤量同比增幅下降明显 图 4：11 月火电新增设备容量累计下降 0204060801001201400100200300400500600700环渤海动力煤(Q5500K)坑口价(含税)纽卡斯尔NEWC动力煤现货价-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%051015202530352016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-0120
15、17-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-01煤炭库存可用天数库存同比(右轴)6 6 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 资料来源：Wind,申万宏源研究 资料来源：Wind,申万宏源研究 图 5：11 月火电电源投资累计同比降幅收窄 图 6：11 月火电设备利用小时数同比增速降幅收窄 资料来源：Wind,申万宏源研究 资料来源：Wind,申万宏源研究 2.焦炭-钢铁-机械产业链 2.1 焦煤焦炭：焦煤
16、焦炭价格上行 12 月焦煤价格微升，焦炭大幅上行、库存均上行。截至 12 月 27 日，焦煤坑口、车板价分别环比上行 2%及 0%，分别为 890 及 1370 元/吨，一级冶金焦车板价、平仓价（含税）均环比上月上行 6%及 8%分别至 1910 元/吨及 2150 元/吨。下游库存方面 110 家钢厂炼焦煤库存从 11 月底 860.48 万吨上升至 887.80 万吨，焦炭库存合计从 464.90 万吨上行至 479.07 万吨。一月预计随着春节临近，煤矿生产时间较短，供给偏紧，焦化厂冬储需求较高，焦煤焦炭价格有支撑。图 7：12 月焦煤焦炭价格均上行 图 8：12 月焦煤库存上行、焦炭库
17、存上行 050010001500200025003000-30-20-10010203040502019-122019-092019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-122017-092017-062017-032016-122016-092016-062016-032015-126大发电集团耗煤量同比（%）6大发电集团耗煤量（万吨）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-0
18、82018-112019-022019-052019-082019-11发电新增设备容量累计火电新增设备容量累计-50-40-30-20-100102030402015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-11火电电源基本建设投资完成额累计同比（%）-150-100-500501001502002502017-112018-22018-52018-82018-112019-22019-52019-82019-11发电设备平均利用小时同比
19、增长水电火电 7 7 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 资料来源：Wind,申万宏源研究 资料来源：Wind,申万宏源研究 2.2 钢铁：12 月份钢铁需求下降、生产平稳，库存累积 12 月份螺纹钢价格由 4080 元/吨下降至 3750 元/吨，螺纹钢期货价格由 3620元/吨下降至3569元/吨。库存方面，社会库存小幅上涨31.71万吨至314.95万吨，同比上升 11%，基本与 18 年 12 月末库存量持平。毛利方面，螺纹钢吨钢和高线吨钢毛利下降，热轧吨钢、冷轧吨钢和中板吨钢毛利都呈上升趋势。其中，螺纹钢吨钢毛利较 11
20、 月份下降 369 元/吨至 238 元/吨，高线吨钢毛利下降 214 元/吨至 244 元/吨，热轧吨钢毛利上涨 131 元/吨至 252 元/吨，冷轧吨钢毛利上涨 79 元/吨至 308元/吨，中板吨钢毛利上涨幅度最大，上涨 45 元/吨至 50 元/吨。12 月份钢铁行业 PMI 指数为 43.1，环比下降 2.3 个百分点，强于往年季节性影响。钢铁行业采购经理人指数 PMI 数据显示，12 月份新订单指数下降幅度较大，由 43.8 下降为 36.2，下降了 7.6 个百分点。出口订单指数下降 4.5 个百分点，钢铁行业需求端萎靡严重。供给方面，存在节前补库需求，12 月份钢铁生产指数持
21、续 11月份的小幅上涨趋势，由 43.4 上涨至 44.1，生产相对稳定。库存方面，钢材需求下降，加之冬储因素影响，库存有所累积，12月份库存指数上涨9.7个百分点至48.9%。整体来看，12 月份钢厂钢材价格小幅上涨。图 9：12 月螺纹钢期货和现货价格回落后上升 图 10：12 月份螺纹、高线、冷轧、热轧、中板价格平稳上升 0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00焦煤坑口价焦煤车板价一级冶金焦车板价420430440450460470480490500700750800850900950焦煤库存焦炭库存(万吨)右轴 8 8 策略研
22、究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 资料来源：Wind,申万宏源研究 资料来源：Wind,申万宏源研究 图 11：11 月钢材社会库存小幅上涨 图 12：12 月份铁矿石价格小幅波动 资料来源：Wind,申万宏源研究 资料来源：Wind,申万宏源研究 图 13：螺纹、高线吨钢毛利下降，热轧、冷轧、中板吨钢毛利上升 图 14：钢铁行业采购经理人指数 PMI 环比下降 资料来源：Wind,申万宏源研究 资料来源：Wind,申万宏源研究 (1000.00)(500.00)0.00500.001000.001500.001000.001500.
23、002000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.00升贴水螺纹钢期货价格螺纹钢价格150020002500300035004000450050005500螺纹钢价格高线价格热轧价格冷轧价格中板价格-0.6-0.4-0.200.20.40.60.811.21.4050010001500200025002012/3/172012/9/172013/3/172013/9/172014/3/172014/9/172015/3/172015/9/172016/3/172016/9/172017/3/172017/9/172018/3/172018/9/1
24、72019/3/172019/9/17社会库存(万吨)社会库存同比增速（%）0200400600800100012001400本溪铁精粉价格（元/吨）鞍山铁精粉价格（元/吨）唐山铁精粉价格（元/吨）-1000-5000500100015002000螺纹高线热轧冷轧中板3035404550556001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01(%)20152016201720182019 9 9 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 2.3 工程机械：11 月份
25、挖掘机销量同比增速继续为正，但19 年整体增速较 18 年下降趋势预计不会改变 11 月挖掘机销量同比上升 21.7%，较 10 月增速上升，虽然短期增速改善，但由于 18 年整体增速较大，19 年较 18 年增速下滑趋势预计不会改变。大挖中挖小挖销量为 2455 台，3638 台和 11066 台，同比增速分别为 7.63%/-26.52%/28%。大挖下游需求主要是矿山，受钢铁煤炭企业处于盈利区间影响，大挖需求较为稳定，受房地产新开工边际增速有所回落影响，中挖表现较差，小挖表现较好可能与一些小型基建市政以及旧改项目的实施有关。挖掘机下游的主要需求是基建和房地产。2019 年 111 月份，
26、全国房地产开发投资 121265 亿元，同比增长 10.2%，增速比110 月份回落 0.1 个百分点。其中，住宅投资 89232 亿元，增长 14.4%，增速回落0.2个百分点。111月份，商品房销售面积148905万平方米，同比增长0.2%，增速比 110 月份加快 0.1 个百分点。房地产开发投资增速同比继续下行，而房地产销售对新开工有一定的领先性。预计 19 房地产对挖掘机的需求会因房地产新开工增速下滑而有所减弱。叠加受 18 年高基数及置换高峰期影响，预计 19 年整体工程机械同比增速将较 18 年明显下滑。图 15：11 月份挖掘机销量同比增速继续为正 资料来源：Wind,申万宏源
27、研究 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.00销量:挖掘机:工程机械行业:当月同比 月销量:挖掘机:工程机械行业:当月值 月 1010 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 3.石油化工、基础化工产业链 3.1 石油化工：油价持续上升，化工品有所好转 本月原油市场乐观情绪蔓
28、延，受 OPEC 减产政策和美国库存数据的利好影响，原油价格在 12 月份上涨 9.1%，原油库存显著下降。本月月初，伊拉克石油部长宣布将从 12 月 1 日起加大减产执行力度，完成达到 100%减产率的承诺，沙特等国家将超额减产 40 万桶/日，致使国际原油乐观情绪持续发酵，拉动原油价格回升，12月 3 日日涨幅达 3.6%。之后伴随供给端的进一步减产政策、美国 EIA 石油库存的下降，原油价格连续四周平稳上涨。截至 12 月 31 日，Brent 原油收于 66.00 美元/桶，WTI 原油收于 61.6 美元/桶。图 16：原油价格小幅波动上升 图 17：原油库存持续小幅上升 资料来源：
29、Wind,申万宏源研究 资料来源：Wind,申万宏源研究 上游炼化：油价 12 月上涨 9.1%，上游炼化有所好转，下降幅度有所减缓，但表现依旧不佳。丙烯价格下降 5.09%，丁二烯价格下跌 2.02%，相较原油价格的乐观上涨，上游炼化走势依旧与原油背离。塑料：MDI 12 月持续下降 4.09%，TDI 反转抬升 0.25%，总体而言聚氨酯由跌转涨，有市场有所好转。PX-PTA-涤纶产业链：PX 价格由跌转涨，12 月份小幅上涨 1.73%，PTA 价格上涨 1.59%，涤纶价格上涨 1.89%，PX-PTA 价差进一步扩大。本月受国际原油价格大幅上涨影响，PX-PTA-涤纶市场有所好转。近
30、期 PTA 新旧设备跟换，造成供给空挡，以及上游原油价格上涨，拉升 PTA 价格上升。并且，下游聚酯存在年前备货需求，需求端偏好，拉动 PX、PTA 和涤纶价格的上涨趋势。涤纶方面，下游销售有所好转，需求端有所回暖，库存降低。橡胶类：丁二烯价格下降暂缓，12 月份小幅下降 2.02%，主因需求依旧疲软所致。50.0055.0060.0065.0070.002019-12-022019-12-042019-12-062019-12-082019-12-102019-12-122019-12-142019-12-162019-12-182019-12-202019-12-222019-12-242
31、019-12-262019-12-282019-12-30期货结算价(连续):布伦特期货结算价(连续):WTI原油300,000.00320,000.00340,000.00360,000.00380,000.00400,000.00420,000.00440,000.00460,000.00480,000.00500,000.002018-11-302018-12-312019-01-312019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-30 11
32、11 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 3.2 煤化工：市场有所回暖，但需求依旧疲软 煤化工业链：甲醇价格 12 月依旧持续大幅下跌 8.21%，供给方面因近期港口库存超预期下滑，需求方面下游企业停产较多，需求端疲软，导致甲醇价格下跌。醋酸方面，市场供给仍大于需求，出口与内需方面持续疲软，整体呈下滑趋势。氯碱、纯碱：氯碱价格上涨 0.75%；纯碱方面，因下游企业出货缓慢，订单量支撑不足，供给端库存持续累积，现已到达库存高位。化肥：尿素价格抬升，上涨 1.9%，但总体而言国内需求依旧走弱，外需拉动有限。图 18：丁二烯价格震荡下
33、跌，丙烯窄幅下跌 图 19：甲醇价格大幅下跌，乙二醇反向大涨 资料来源：Wind,申万宏源研究 资料来源：Wind,申万宏源研究 图 20：涤纶、PTA 价格平稳偏弱 资料来源：Wind,申万宏源研究 020004000600080001000012000140002018/12/12019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/12020/1/1丙烯丁二烯1500160017001800190020002100220023003000350040
34、0045005000550060002019/12/282019/12/72019/11/162019/10/262019/10/52019/9/142019/8/242019/8/32019/7/132019/6/222019/6/12019/5/112019/4/202019/3/302019/3/22019/2/22019/1/12乙二醇甲醇02000400060008000100002018/12/12019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019
35、/12/12020/1/1PTA涤纶长丝 1212 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 4.建材建筑-地产基建产业链 4.1 建筑建材：建筑业 PMI 下降，水泥价格地区间分化 12 月建筑业 PMI 下降，新订单数下行。12 月 PMI 较上月下降 2.9 至 56.70，18 年同期水平为 62.60。其中新订单 PMI 指数下降至 52.90，业务活动预期指数降至 59.20，销售价格为 52.20 较上月微降，从业人员指数由 55.50 下降至 50.70。11 月底，财政部提前下达新增专项债限额 1 万亿元，截止 12
36、 月 30 日，共有 8 个省市公布了 2020 年一季度新增专项债发行计划，合计规模 2811.3 亿，其中四川省发行规模最大，共计 624 亿，其次是河南省、云南省，三个省合计规模 1593 亿，且三个省都将在近期发行。1 月专项债大量发行，且比例中投向基建的增加，建议关注资金到位后复工和基建发力的情况，天气情况将有所扰动。12 月全国水泥价格小幅上涨。近一个月，全国水泥价格环比微升 0.85%至467.81 元/吨。具体来看：华东、西北、西南地区水泥价格环比上升 3.55%、0.05%、0.88；华北、中南地区水泥价格环比下降 0.61%、0.64%。分省份看，福建、上海、重庆、陕西、江
37、西、广东、江苏水泥价格较上月上升相对而言较多，分别为 11.36%、5.44%、4.10%、3.02%、2.72%、2.55%和 2.47%；与之对应，河南、内蒙古和青海下降较多，分别为-6.05%、-4.28%和-2.04%。产量方面，11 月水泥产量 2.25亿吨，当月同比增速从 10 月份的-2.10%上升至 8.30%。图 21：11 月地产、基建投资微降 图 22：12 月建筑业 PMI 下行，新订单数下行 资料来源：wind、申万宏源研究 资料来源：wind、申万宏源研究 图 23：12 月各地水泥价格总体上行（元/吨）图 24：11 月水泥产量同比增速上行 0.002.004.0
38、06.008.0010.0012.0014.00地产投资累计同比基建投资累计同比45.0047.0049.0051.0053.0055.0057.0059.0061.0063.0065.00建筑业PMI新订单从业人员 1313 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 13 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 资料来源：wind、申万宏源研究 资料来源：wind、申万宏源研究 4.2 地产：投资微降、开发资金持平、贷款利率微降 12 月一二线升幅收窄，三线降幅扩大。12 月各线城市商品房销售面积继续分化，其中一线城市、二线其他城市销售同比上行，三线城市降幅走阔至-14%。截至
39、12 月 30 日，一线城市商品房成交面积同比上行 12%，其中，北京上行幅度最大，同比增长 44%；深圳上海次之，分别为 27%和 9%；广州下行至-4%。二线发达城市降幅收窄至-1%，二线其他城市下幅度收窄至 19%，二线其他城市中，无锡、福州领涨，分别同比上行 47%、38%，其中涨幅无锡较上月上升，福州较上月下降；武汉同比上行 30%，较上月涨幅下降，温州、苏州同比上行 17%、13%。三线城市同比下行 14%，降幅较上月走阔，其中扬州、泉州同比下行 38%、15%，岳阳、惠州分别上行 8%、5%。11 月 70 大中城市二手住宅价格指数同比增速为 3.80%，与上月相比下降 0.40
40、%，其中一线城市当月增速回升至 1.00%，二线城市下降至3.90%，三线城市下降至 4.10%。（统计局数据显示，111 月份，商品房销售面积 148905 万平方米，同比增长 0.2%)。图 25：12 月一线城市房地产销售增速较大 图 26：11 月全国二手房价增速放缓，一线上升 2503003504004505005506002017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01全国东北华北华东西北西南中南-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002018-052018-062018-0
41、72018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-11产量:水泥:当月同比 1414 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 14 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 资料来源：wind、申万宏源研究 资料来源：wind、申万宏源研究 地产投资增速微降，施工面积增速下降，土地成交价款降幅略有收窄。2019年 111 月份，全国房地产开发投资 121265 亿元，同比增长 10.2%，增速比 110 月份回
42、落 0.1 个百分点。其中，住宅投资 89232 亿元，增长 14.4%，增速回落 0.2 个百分点。111 月份，房地产开发企业土地购置面积 21720 万平方米，同比下降 14.2%，降幅比 110 月份收窄 2.1 个百分点；土地成交价款 11960 亿元，下降 13.0%，降幅收窄 2.2 个百分点。截至 12 月 31 日，11 城可售面积同比增速为 12%。其中北京、上海、广州上行幅度最大，可售面积同比上升 45%、41%、25%。温州可售面积同比下行 14%至 1036 万平米，泉州可售面积同比下行 18%至 706 万平米。图 27：11 月可售面积同比增速下降 图 28：11
43、 月地产投资增速微降 资料来源：wind、申万宏源研究 资料来源：wind、申万宏源研究 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06一线城市二线发达二线其他三线城市-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.
44、0040.002015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09二手住宅价格同比一线城市二线城市三线城市0%5%10%15%20%25%30%35%11城可售面积同比0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.002017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-0620
45、18-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10房地产开发投资完成额:累计同比房屋施工面积：累计同比土地购置费：累计同比（右）1515 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 15 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 开发资金来源合计同比增速基本持平，其中定金及预收款、自筹资金增速上升，个人按揭贷款微降 0.2 个百分点，国内贷款增速下行，首套房贷利率微降。111月份，房地产开发企业到位资金 160531 亿元，同比增长 7.0%，增速与 110 月份持平。其中，国内贷款 23013 亿元，增长 5.5%，当月增速
46、下降至-17%；利用外资 161 亿元，增长 57.5%，当月增速上升至 36.56%；自筹资金 52511 亿元，增长 3.7%，当月增速上升至-8%；定金及预收款 54482 亿元，增长 10.0%，当月增速上升至-15%；个人按揭贷款 24395 亿元，增长 13.9%，当月增速上升至-12%；。根据融 360 监测数据，2019 年 12 月全国首套房贷款平均利率为 5.52%，比上月下降 1BP。图 29：12 月首套房贷利率小幅下行 图 30：11 月资金来源基本持平 资料来源：融 360、申万宏源研究 资料来源：wind、申万宏源研究 5.有色金属板块 有色板块：伦铜沪铝价格反弹
47、，沪铅库存持续回升。伦铜：铜价有所回升，库存降低。12 月铜价小幅回升，LME 铜价在 5800-6300美元/吨间波动，与上月相比提高 5.2%，从 5877 上升至 6183 美元/吨。需求方面，库存呈继续减弱局面，本月库存较月初下降 30.2%。沪铅：库存微升。沪铅价格微降，价格在 14500-15500 元/吨间波动，整体持续低位震荡，较月初微降 1.4%。但沪铅库存持续微升，从月初 36975 吨提高至44762 吨，上升幅度达到 21.1%，给沪铅价格带来一定的压力。沪锌：价格持续低位震荡，库存减弱。沪锌价格持续低位震荡，较月初微升 1.1%，整体价格在 17900-18400 元
48、/吨间波动，沪锌库存继续波动下降，库存整体减少17.0%，降幅明显。图 31：LME 铜价有所回升，库存持续下降 图 32：沪铝价格微升，库存持续下降 4.20%4.40%4.60%4.80%5.00%5.20%5.40%5.60%5.80%2016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12-20-10010203040506
49、02016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11开发资金来源累计同比国内贷款自筹资金预收款等个人按揭 1616 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 16 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 资料来源：Wind,申万宏源研究 资料来源：Wind,申万宏源研究 图 33：沪铅价格微降，库存持续微升 图 34：沪锌价格低位震荡，库存减弱 资料来源：Wind,申万宏源研究 资料来源：Wind,申万宏源研究 6.下游需求板块：汽车-
50、家电-航运 6.1 汽车-家电-货运：11 月汽车产销量降幅收窄 11 月需求仍不振，汽车产、销量同比继续下行，降幅收窄。11 月中汽协数据显示汽车销量累计增速为-9.10%，汽车产量增速为-9.00%，均较上月有所改善。具体品种来看，乘用车、商用车销量同比降幅均收窄，商用车产量累计同比由负转正。11 月库存系数为 1.49，较 10 月上行。此外乘联会当周日均销量数据来看，批发同比增速从 11 月末-6.00%转为-4.33%，零售数据从 11 月末的-6.25%转为-13.67%。11 月空调销量增幅下降至-1.38%；冰箱销量同比增幅收窄至 2.23%，洗衣机同比增幅收窄至1.39%；货
