1、本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货发展研究中心黑色金属组2021年2月22日1宏观预期向好，看好钢材节后需求广发黑色金属观点广发黑色金属观点2品品种种主要观点主要观点交易交易策略策略策略跟策略跟踪踪RB节后商品普涨，一方面有全球疫情可控后，经济复苏预期加强；另一方面美联储货币宽松加剧美元走弱，及商品通胀预期。黑色跳空高开，从春节期间库存情况看，对现货价格尚未压力，随着节后去库，现货将逐步走强。操作上，建议逢回调做多，螺纹5月合约波动区间参考4400-4700.逢低多RB2105-HC春节期间，国内外疫情向好，宏观氛围回暖，盘面上涨修复预期差。目前板材产量仍
2、然处于高位，整体处于累库周期，但碳中和、碳达峰政策及唐山限产政策频出，抑制产量释放，今年鼓励原地过年，内外需求仍有增长空间，节后需求或提前启动，关注节后需求实际恢复情况。目前盘面价格持续低于华北地区热卷高炉成本，限制下跌空间。预计热卷整体走势震荡偏强，回调逢低做多为主，关注4500-4600一线支撑位表现。逢低多HC2105-I目前铁矿石处于发货淡季，短期铁矿石到港量仍然处于偏低水平，但本期澳巴发货量已明显恢复。春节期间以消耗铁矿石现有库存为主，疏港量明显回落，但复产高炉增加，铁矿石日耗同比偏高。宏观预期向好，钢价上涨、利润修复利多矿价，目前钢厂铁矿石库存水平不高，若节后钢材库存加速去化，钢厂
3、复产铁矿石仍有较大补库空间。铁矿石基差同比仍然偏高，基差修复带动盘面上涨。但碳中和、碳达峰政策对钢铁原料需求形成压制，关注后续落实情况。预计铁矿石整体震荡偏强，回调逢低做多为主，I2105关注下方1100元/吨支撑位表现。逢低多I2105-J疫情的好转和疫苗的推进使得通胀预期上升，此外，在地过年促使消费大幅增长，汽车、挖掘机等销售表现十分抢眼。在流动性充裕的背景下，乐观情绪为成材价格走强提供了充足的动力，当前焦炭库存仍在低位，钢厂对焦炭仍有补库需求。值得注意的是，当前市场钢焦博弈，上下游企业涨跌互现，情绪影响下，焦炭会有一定回调压力。但是宏观需求向好的态势未变，焦炭以逢低做多的思路为主，前期多
4、单可继续持有。5月合约目标价3000-3100。逢低多J2105多单持有JM整体来看，焦煤仍以去库为主，在焦化利润高企背景下，焦炭产量不断提升，焦化利用率也不断上升。而在地过年促使消费大幅增长，汽车、挖掘机等销售表现十分抢眼，在流动性充裕的背景下，乐观情绪又为成材价格走强提供了充足的动力。因此预计焦煤后市也将延续回暖态势。5月合约波动目标区间参考1650-1750。-nQtPnPuMzR6M8Q8OsQpPsQrQeRoOsQeRnPsQ9PmNpQvPqQsRwMrRmQ资金利率保持平稳资金利率保持平稳2021/2/213央行仍呵护资金面（亿元）资金利率开始边际收紧（%）数据来源：若无说明，
5、本报告数据均来自于wind当前资金面保持平稳，央行释放信号应该更加关注政策利率而非数量。01234567银行间质押式回购加权利率:1天 日银行间质押式回购加权利率:7天 日-15000-10000-5000050001000015000200002019-12-062020-01-062020-02-062020-03-062020-04-062020-05-062020-06-062020-07-062020-08-062020-09-062020-10-062020-11-062020-12-062021-01-062021-02-06公开市场操作:货币投放 周公开市场操作:货币回笼 周公
6、开市场操作:货币净投放 周目录目录2021/2/214数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind热卷24焦炭5焦煤1螺纹钢3铁矿石广发策略观点广发策略观点-螺纹钢螺纹钢周报要点：节后商品普涨，一方面有全球疫情可控后，经济复苏预期加强；另一方面美联储货币宽松加剧美元走弱，及商品通胀预期。黑色跳空高开，从春节期间库存情况看，对现货价格尚未压力，随着节后去库，现货将逐步走强。操作上，建议逢回调做多，螺纹5月合约波动区间参考4400-4700.投资建议：(包含风险提示）单边：无套利：无风险提示：需求复苏不及预期2021/2/215数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind投资标的投资标的本周持
7、仓本周持仓上周持仓上周持仓持仓跟踪持仓跟踪目标价目标价/止损价止损价RB2105-行情回顾行情回顾2021/2/216 节后螺纹现货上涨180元至4480元每吨。盘面节后第一天跳空高开，2.18-19日，累计上涨120元至4525元。春节期间螺纹累库处于正常区间春节期间螺纹累库处于正常区间72.5-2.9期间螺纹钢总库存环比+451至1520.8万吨节后螺纹库存走势预测钢厂螺纹累库主要是长流程钢厂，地区主要是南方和华东五大钢材品种社会库存增幅春节期间下游休市，无成交春节期间下游休市，无成交8 因下游处于春节假期，无成交，供应端正常，需求停滞。所以表需体现为负值。下游处于春节假期，暂无成交数据更
8、新螺纹表需-142万吨，-386万吨2021/2/21数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind春节期间钢厂产量同比上升，钢厂春节期间钢厂产量同比上升，钢厂2月检修计划不月检修计划不多多9Mysteel调研247家钢厂日均铁水产量245.38万吨，环比增3.32万吨，同比增加32.19万吨。全国螺纹钢产量308.88，环比-13万吨，同比增加8万吨工信部发表确保2021年钢铁产量同比下降的言论。2020年粗钢产量10.5亿吨，同比增长5.2%。减压钢铁产量的目的是减少碳排放，实现我国碳达峰，碳中和等阶段性目标。据了解，减少钢铁出口，鼓励进口将是实现减压国内钢铁产量的重要方式，另外江苏和广东
9、等地严查穿水螺纹也是“确保钢铁产量同比下降”政策的体现。在当前钢厂亏损的背景下，叠加国家减压钢铁产量的意愿，钢厂利润向上修复的方向是比较确定的，钢厂利润修复的方式大概率是通过成材上涨来修复。后期需要重点关注减压钢铁产量的方式和执行时间。1-12月累计生铁产量增长4.2%，增速下降0.1个百分点日均铁水242.6万吨，环比降0.32万吨周度螺纹钢产量308.88，环比-13万吨，同比增加8万吨钢厂开工率下降钢厂开工率下降10 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.98%，环比上周增加0.78%，同比去年同期增加6.90%；高炉炼铁产能利用率92.19%，环比增加1.25%，同比增加12.
10、09%；247家高炉开工率83.98，环比+0.78%247家钢厂产能利用率92.19%,环比+1.25%2021/2/21数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind2021年基建投资将稳中有升年基建投资将稳中有升11 基建方面，2020年基建投资累计增速0.9%，基建增速较低主要受制于防疫压力背景下，财政对基建支持力度有所减弱。12月中旬的政治局会议提出，财政政策要保持适度支出强度，展望2021年，随着抗疫相关民生支持平稳退出，基建方面获得的财政支持将有所上升，基建实际增速将恢复至往年4%的水平，但受2020年基数低影响，名义增速将达到6-7%。1-12月基建投资累计同比增长0.9%，增
11、速环比-0.11-12月专项债累计投资4.14万亿，超过全年3,75万亿计划2021/2/21数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind2021年地产需求存韧性年地产需求存韧性12 当前地产数据看，呈现几个特点，首先是新开工面积增速与竣工面积增速差距依然较大。施工面积增速保持较高增长。其次是销售面积增速高于新开工面积增速，较高的销售增速保证了地产的回款，同时也将保障后期的地产投资支出，支撑地产开发存量土地，带动新开工增速上行。近期央行对银行的房贷总量进行控制，同时多地的房贷政策收紧引起市场对地产需求的担忧。这是基于当前一线城市房价涨幅较大背景下出台的调控，短期主要抑制一线城市的销售过热现象
12、，在钢价高位，主要影响市场对于地产需求预期，对地产实际用钢需求影响不大。“三道红线”调控政策下，土地市场降温，地产销售表现强劲地产销售量价齐升较好保障资金回款2021/2/21数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind地产新开工面积和施工面积当月增速上行地产新开工面积和施工面积当月增速上行13地产投资当月同比9.35%，上期10.93%地产销售当月同比11.47，上期12.05%地产新开工面积当月同比6.33%，上期4.12%地产施工面积当月同比28%，上期11.9%制造业补库周期将带动板材需求制造业补库周期将带动板材需求14 从库存看，美国库存处在低位，已经有补库迹象；中国工业品库存自2
13、010年以来持续去库，库存处在相对低位。制造业PMI是库存周期的领先指标，美国PMI已经提前上升到50以上，美国制造业补库周期开始，将进一步带动中国出口；国内经济持续复苏，PMI继续向好，库存水平有望抬升。近期冷卷需求同比增幅明显，产量上升。美国制造业库存水平中国制造业库存水平2021/2/21数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind利润环比上升，华东和华北利润依然亏损利润环比上升，华东和华北利润依然亏损15 节后现货连续拉涨，利润上升，但依然处于负值，热轧利润好于螺纹。华北螺纹价格低于华东，利润华东好于华北。华北螺纹毛利-176元华东螺纹毛利-66元2021/2/21数据来源：若无说明
14、，本报告数据均来自于wind期货升水现货期货升水现货69元元16本周基差环比有所扩大，期货升水现货69元。本周螺纹近远月价差扩大，基于近月利润修复逻辑，5-10价差预计将逐步走扩。主力合约升水现货4元每吨。螺纹5-10价差78元每吨，周环比扩大2021/2/21数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind螺纹钢后市展望螺纹钢后市展望2021/2/2117数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind价差结构：盘面升水现货，利润环比回升，但现货利润依然处于亏损状态，跨期价差环比扩大。产量：螺纹产量同比压力不大，考虑到价格上涨，关注节后短流程钢厂复工状况。库存：春节期间螺纹库存上升450万吨，累
15、库幅度处于往年正常水平，当前库存1521万吨，同比上升26%。去年库存峰值2037万吨，今年就地过年背景下，去库会较2020年早，预计库存峰值在1800万吨水平。库存峰值同比压力不大。需求：地产需求存在韧性，叠加全球经济复苏预期，将带动板材需求向好，整体需求预期乐观尚不能证伪。行情预判：节后商品普涨，一方面有全球疫情可控后，经济复苏预期加强；另一方面美联储货币宽松加剧美元走弱，及商品通胀预期。黑色跳空高开，从春节期间库存情况看，对现货价格尚未压力，随着节后去库，现货将逐步走强。操作上，建议逢回调做多，螺纹5月合约波动区间参考4400-4700.目录目录2021/2/2118数据来源：若无说明，
16、本报告数据均来自于wind热卷24焦炭5焦煤1螺纹钢3铁矿石广发策略观点广发策略观点-热卷热卷周报要点：春节期间，国内外疫情向好，宏观氛围回暖，盘面上涨修复预期差。目前板材产量仍然处于高位，整体处于累库周期，但碳中和、碳达峰政策及唐山限产政策频出，抑制产量释放，今年鼓励原地过年，内外需求仍有增长空间，节后需求或提前启动，关注节后需求实际恢复情况。目前盘面价格持续低于华北地区热卷高炉成本，限制下跌空间。预计热卷整体走势震荡偏强，回调逢低做多为主，关注4500-4600一线支撑位表现。投资建议：(包含风险提示）单边：HC2105逢低做多套利：热卷5-10正套持有风险提示：终端需求不及预期2021/
17、2/2119数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind投资标的投资标的本周持仓本周持仓上周持仓上周持仓持仓跟踪持仓跟踪目标价目标价/止损价止损价HC2105逢低做多多单持有-4900-5100/4400春节后盘面跳空高开，整体走势偏强，上周五热卷主力合约收盘价4690元/吨，周环比+2.11%。春节期间宏观预期转好，国内外疫情持续向好，热卷盘面向上修复预期差。2021/2/2120数据来源：若无说明，本报数据均来自于Wind热卷主力合约走势行情回顾行情回顾热卷季节性累库，库存增幅低于去年农历同期热卷季节性累库，库存增幅低于去年农历同期21全国热卷产量341.5万吨，周环比+7.48万吨，同
18、比+4%北方地区热卷产量201.91吨，周环比+2.43万吨，同比+0.32%热卷总库存404万吨，周环比+62万吨，同比-23%热卷表观需求280万吨，周环比-37万吨，同比+3.6%2021/2/21数据来源：钢联三大城市热卷累库幅度处于合理范围三大城市热卷累库幅度处于合理范围22上海主流仓库热卷库存54.65万吨，环比上期+16.2万吨，同比-11.5%天津热卷库存9.3万吨，周环比+2.02万吨，同比-51%乐从热卷库存55.5万吨，周环比+3.1万吨，同比-32%2021/2/21数据来源：钢联冷轧产量高位，表需好于去年农历同期，库存增幅冷轧产量高位，表需好于去年农历同期，库存增幅在
19、合理区间在合理区间23全国冷轧产量83万吨，周环比-3万吨，同比+9.2%北方地区冷轧产量43.83万吨，周环比-0.04万吨，同比+10.43%冷轧总库存160万吨，周环比+15万吨，同比-17%冷轧表观需求58.05万吨，周环比-23.73万吨，同比-7.8%2021/2/21数据来源：钢联钢价上涨利润向上修复，华北国营钢厂热卷仍然处于钢价上涨利润向上修复，华北国营钢厂热卷仍然处于亏损状态亏损状态24 截止2月20日，华北国营钢厂热卷成本4827元/吨，周环比+129元/吨，同比+1447元/吨；华北国营钢厂热卷利润-217元/吨，周环比+100.5元/吨，同比-267元/吨.华北国营钢厂
20、热卷成本华北国营钢厂热卷利润2021/2/21数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind制造业制造业PMI继续处于景气区间，汽车产销增速有所继续处于景气区间，汽车产销增速有所回落回落251月制造业PMI环比-0.6百分点至51.3%；新订单PMI52.3%，环比-0.7个百分点；新出口订单PMI50.2%，环比-1.1个百分点，PMI数据环比虽然有所回落，整体仍然处于高景气度区间。各地推出汽车消费刺激政策，如汽车下乡、新车购置资金补贴、增加汽车首付贷款、发放汽车消费券，推动汽车需求回暖。12月汽车产销增速回落或与2019年基数偏高有关。但全球汽车芯片紧缺导致减产问题需持续关注。12月汽车产
21、量同比+6.5%，环比-1.6个百分点；12月汽车销量同比+6.37%，环比-6.26个百分点1月制造业PMI51.3%，新出口订单PMI50.2%2020年1-12月制造业投资增速-2.2%，环比+1.3个百分点2021/2/21数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind海外热卷价格延续偏强走势海外热卷价格延续偏强走势261月美国制造业PMI58.7%，环比-1.8个百分点；欧元区制造业PMI54.8%，环比-0.4个百分点；日本制造业PM49.8%，环比-0.2个百分点；韩国制造业PMI53.2%，环比+0.3个百分点；印度制造业PMI57.7%，环比+1.3个百分点。2月欧洲制造业P
22、MI回升2.9个百分点至57.7%，显示经济复苏明显。截止2月19日，欧盟价格830美元/吨，周环比持平；东南亚热卷价格675美元/吨，周环比+20美元/吨；美国热卷价格1136美元/吨，周环比持平；日本热卷价格760美元/吨，周环比持平；中东热卷价格750美元/吨，周环比持平。从中国与东南亚热卷价差来看，二者价差-10美元/吨，周环比+5美元/吨，同比+54美元/吨。全球制造业PMI基本处于50%以上景气度区间主要国家热卷进出口价格我国与东南亚热卷价差-10美元/吨，同比+54美元/吨2021/2/21数据来源：钢联南北价差处于较低水平南北价差处于较低水平27广州-天津热轧价差100元/吨，
23、周环比+20元/吨广州-上海热轧价差-50元/吨，周环比+120元/吨广州-天津冷轧价差140元/吨，周环比-150元/吨广州-上海冷轧价差30元/吨，周环比-60元/吨2021/2/21数据来源：钢联冷热价差明显回落，卷螺价差高位震荡冷热价差明显回落，卷螺价差高位震荡28截止2月18日，上海地区卷螺现货价差270元/吨，周环比+80元/吨，同比+210元/吨。主力合约卷螺差166元/吨，周环比-38元/吨，同比+155元/吨。截止2月18日，上海地区冷热现货价差670元/吨，周环比-40元/吨，同比-40元/吨。上海地区卷螺现货价差走势图卷螺主力合约卷螺价差走势图上海地区冷热现货价差走势图2
24、021/2/21数据来源：钢联热卷主力合约基差同比处于偏低水平热卷主力合约基差同比处于偏低水平29截止2月18日，05合约上海地区热卷基差42元/吨；广州地区热卷基差-8元/吨；天津热卷基差-108元/吨。上海地区热轧基差走势图（元/吨）广州地区热轧基差走势图（元/吨）天津地区热轧基差走势图（元/吨）2021/2/21数据来源：钢联热卷交易策略热卷交易策略2021/2/2130 供 给:春节期间板材产量维持高位，2月检修总量有限，但钢厂利润偏低、唐山限产加严，限制产量释放。需求：板材需求整体季节性回落，但我国疫情控制良好，政府鼓励就地过年，节后需求或提前启动。中长期看内外需仍然有增长空间，板材
25、需求有支撑。库存：库存季节性上升，关注后期库存变化是否有超季节性。成本利润：钢厂利润小幅回升，仍然处于亏损状态。成本高位，限制盘面下跌空间。价差：冷热价差高位回落；海外板材价格延续偏强，但中国与东南亚价差有所回升。观点：春节期间，国内外疫情向好，宏观氛围回暖，盘面上涨修复预期差。目前板材产量仍然处于高位，整体处于累库周期，但碳中和、碳达峰政策及唐山限产政策频出，抑制产量释放，今年鼓励原地过年，内外需求仍有增长空间，节后需求或提前启动，关注节后需求实际恢复情况。目前盘面价格持续低于华北地区热卷高炉成本，限制下跌空间。预计热卷整体走势震荡偏强，回调逢低做多为主，关注4500-4600一线支撑位表现
26、。数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind目录目录2021/2/2131数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind热卷24焦炭5焦煤1螺纹钢3铁矿石广发策略观点广发策略观点-铁矿石铁矿石周报要点：目前铁矿石处于发货淡季，短期铁矿石到港量仍然处于偏低水平，但本期澳巴发货量已明显恢复。春节期间以消耗铁矿石现有库存为主，疏港量明显回落，但复产高炉增加，铁矿石日耗同比偏高。宏观预期向好，钢价上涨、利润修复利多矿价，目前钢厂铁矿石库存水平不高，若节后钢材库存加速去化，钢厂复产铁矿石仍有较大补库空间。铁矿石基差同比仍然偏高，基差修复带动盘面上涨。但碳中和、碳达峰政策对钢铁原料需求形成压制，关注后
27、续落实情况。预计铁矿石整体震荡偏强，回调逢低做多为主，I2105关注下方1100元/吨支撑位表现。投资建议：(包含风险提示）单边：逢低做多I2105套利：铁矿石5-9正套持有风险提示：钢铁去产能政策超预期，疫情发展超预期2021/2/2132数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind投资标的投资标的本周持仓本周持仓上周持仓上周持仓持仓跟踪持仓跟踪目标价目标价/止损价止损价I2105逢低做多无-1200-1250/1050节后铁矿石走势延续偏强，上周五主力合约收盘价1117元/吨，周环比+5.68%。春节期间宏观预期向好，长流程钢厂生产维持刚性，铁水产量不降反升，铁矿石刚性需求较好，叠加外矿
28、到港量偏低，铁矿石盘面大幅上涨修复基差。2021/2/2133数据来源：若无说明，本报数据均来自于Wind铁矿石主力合约走势行情回顾行情回顾全球疫情持续向好，疫苗接种提速全球疫情持续向好，疫苗接种提速34 疫苗接种加速，欧美疫情明显好转。我国疫情控制良好，截止2月18日，我国新冠新增确诊病例10例，其中境外输入病例10例。全球当日新增确诊病例37万例，周环比-7万例欧美主要十国当日新增确诊病例16.3万例，周环比-3.3万例我国当日新增确诊病例10例，周环比-2例2021/2/21数据来源：钢联到港量环比继续下降，同比明显偏高到港量环比继续下降，同比明显偏高35 节前澳巴发货量处于低位，到港量
29、环比继续回落，但同比偏高。本期澳巴发货明显恢复，尤其是澳矿发货量已回升至平均水平。26港到港量1933吨，环比-62万吨，同比+11.36%14港口澳洲发中国1391万吨，环比+347万吨，同比+40.92%14港口巴西发货量553.5万吨，环比+75.2万吨，同比+37%2021/2/21数据来源：钢联四大矿山发货整体季节性回落，本期明显回升四大矿山发货整体季节性回落，本期明显回升36VALE发货482.5万吨，环比+41.4万吨，同比+112.1万吨FMG发中国327万吨，环比+68.5万吨，同比-32.4万吨BHP发中国469万吨，环比+121万吨，同比+72.5万吨力拓发中国483万吨
30、，环比+87万吨，同比+292万吨2021/2/21数据来源：钢联内矿产能利用率整体季节性回落内矿产能利用率整体季节性回落37截止2月5日，本周Mysteel统计全国186家矿山企业产能利用率为65.33%，环比降0.58%，同比增8.71%，矿山精粉库存163.17万吨，降7.71万吨，本期矿山产能利用率下降，矿山继续去库，精粉库存再创两年内新低。全国266座矿山铁精粉产量41.38万吨，同比+4.6%全国266座矿山产能利用65.59%，同比+2.86个百分点2021/2/21数据来源：钢联高炉产能利用率、铁水产量环比回升，同比明显偏高炉产能利用率、铁水产量环比回升，同比明显偏高高38截止
31、2月19日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.98%，环比上周增加0.78%，同比去年同期增加6.90%；高炉炼铁产能利用率92.19%，环比增加1.25%，同比增加12.09%；钢厂盈利率77.06%，环比增加1.30%，同比降9.96%；日均铁水产量245.38万吨，环比增3.32万吨，同比增加32.19万吨。全国247家钢厂日均铁水产量同比+15.1%247家钢厂高炉炼铁产能利用率同比+12个百分点2021/2/21数据来源：钢联终端需求季节性回落，成材处于累库周期，但近期终端需求季节性回落，成材处于累库周期，但近期钢厂利润有所修复钢厂利润有所修复39截止2月18日，五大钢材
32、品种总库存2787万吨，环比+753万吨，同比-18.7%。目前依然处于累库周期，但春节期间库存增幅处于正常范围。截止2月18日，华东地区长流程螺纹钢税后毛利-66元/吨，周环比+82元/吨。五大钢材品种总库存2787万吨，环比+753万吨，同比-18.7%华东钢材利润走势图2021/2/21数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind春节期间消耗库存为主，铁矿石疏港量季节性回落春节期间消耗库存为主，铁矿石疏港量季节性回落,但但日耗偏高，刚性需求较好日耗偏高，刚性需求较好40截止2月19日，全国45港口日均疏港量285吨，周环比-43万吨，同比+0.52%。截止2月12日，Mysteel统计
33、64家钢厂进口烧结粉烧结粉总日耗59.42万吨，环比上期+3.08万吨，同比+8.89%。国产烧结粉总日耗7.98万吨，环比上期+0.79万吨，同比+65.9%。45港口铁矿石日均疏港量64家钢厂进口矿烧结粉矿总日耗64家钢厂国产矿烧结粉矿总日耗数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind2021/2/21废钢与生铁价差创近三年新低，铁矿石估值相对偏高废钢与生铁价差创近三年新低，铁矿石估值相对偏高4112月生铁与粗钢比0.81，环比上月-0.01，同比增0.017。截止2月20日，唐山重废价格3095元/吨，周环比-20元/吨，唐山重废与铁水二者价差-444元/吨，周环比-34元/吨。我国生
34、铁与粗钢产量比唐山生铁与废钢价差2021/2/21数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind春节期间，铁矿石季节性累库，关注后续库存变化春节期间，铁矿石季节性累库，关注后续库存变化42Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12706.90，环比增187.5；日均疏港量284.85降43.16。分量方面，澳矿5996.70增147.5，巴西矿4443.30增84.5，贸易矿6112.50增145.4，球团569.67增6.91，精粉955.22降11.57，块矿1885.42降3.31，粗粉9296.59增195.47；在港船舶数115降54条。（单位：万吨）45港口铁矿石总库存12
35、707万吨，环比+187.5万吨，同比+313万吨45港口澳洲矿库存5997万吨，环比+147.5万吨，同比-922万吨45港口巴西矿库存4443万吨，环比+184.5万吨，同比+1165万吨数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind2021/2/21钢厂库存略高于去年农历同期，但今年日耗较高，钢厂库存略高于去年农历同期，但今年日耗较高，库存可用天数偏低库存可用天数偏低43截止2月19日，64家进口烧结粉总库存1757万吨，较上周-222万吨；截至2月19日，钢厂进口矿库存可用天数26天，较上期-6天。64家样本钢厂进口矿库存使用天数64家样本钢厂进口矿烧结粉总库存（万吨）2021/2/2
36、1数据来源：钢联烧结矿配比回升利多粉矿需求烧结矿配比回升利多粉矿需求44烧结矿入炉配比71.43%，环比上期+1.14，同比-1.77球团入炉配比16.58%，环比上期-0.97，同比+1.3块矿入炉配比11.99%，环比上期-0.17，同比+0.47烧结矿入炉铁品位55.99%，环比+0，同比+02021/2/21数据来源：钢联铁矿石主力合约基差明显收敛，同比依然偏高铁矿石主力合约基差明显收敛，同比依然偏高45PB粉主力合约基差160元/吨金布巴粉主力合约基差133元/吨超特主力合约基差102元/吨混合粉主力合约基129元/吨2021/2/21数据来源：钢联铁矿石月间价差呈近强远弱铁矿石月间
37、价差呈近强远弱46截止2月19日，5-9价差为107.5元/吨，周环比-14元/吨；9-1价差为79.5元/吨，周环比+6元/吨。I2105-I2109价差走势（元/吨）I2109-I2201价差走势（元/吨）2021/2/21数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind铁矿石铁矿石2021年供需平衡表（万吨）年供需平衡表（万吨）2021/2/2147数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind月份月份净进口净进口内矿（原矿）内矿（原矿）生铁生铁预估供需缺口预估供需缺口1月10121629168099162月922562916809563月928875317082934月931574917
38、498-5605月950775767916-10166月934377287779-9057月10615754478291758月1026676937916-2489月108227758766371110月103468025766434211月98987956733541412月1022978597480467假设条件：1、2021年铁矿石净进口同比+3500万吨2、2021年内矿按同比+3.5%3、2021年铁水产量同比+2%铁矿石交易策略铁矿石交易策略2021/2/2148 供 给:四大矿山发货量季节性回落，本期到港量较低，但澳巴发货量明显反弹，关注后期天气因素对供应的影响 绝对需求：春节期
39、间以消耗现有库存为主，疏港量回落，但复产高炉增加，铁矿石日耗同比偏高，随着春季终端需求启动，后续有补库需求。相对需求：废钢与铁矿石价差处于历史低位；烧结矿入炉配比环比回升利多粉矿需求 库存数量：本期45港口铁矿石总库存继续增加，澳矿库存增幅较大，关注后续库存变化 观点：目前铁矿石处于发货淡季，短期铁矿石到港量仍然处于偏低水平，但本期澳巴发货量已明显恢复。春节期间以消耗铁矿石现有库存为主，疏港量明显回落，但复产高炉增加，铁矿石日耗同比偏高。宏观预期向好，钢价上涨、利润修复利多矿价，目前钢厂铁矿石库存水平不高，若节后钢材库存加速去化，钢厂复产铁矿石仍有较大补库空间。铁矿石基差同比仍然偏高，基差修复
40、带动盘面上涨。但碳中和、碳达峰政策对钢铁原料需求形成压制，关注后续落实情况。预计铁矿石整体震荡偏强，回调逢低做多为主，I2105关注下方1100元/吨支撑位表现。数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind目录目录2021/2/2149数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind热卷24焦炭5焦煤1螺纹钢3铁矿石广发策略观点广发策略观点-焦炭焦炭周报要点：疫情的好转和疫苗的推进使得通胀预期上升，此外，在地过年促使消费大幅增长，汽车、挖掘机等销售表现十分抢眼。在流动性充裕的背景下，乐观情绪为成材价格走强提供了充足的动力，当前焦炭库存仍在低位，钢厂对焦炭仍有补库需求。值得注意的是，当前市场钢焦
41、博弈，上下游企业涨跌互现，情绪影响下，焦炭会有一定回调压力。但是宏观需求向好的态势未变，焦炭以逢低做多的思路为主，前期多单可继续持有。5月合约目标价3000-3100。投资建议：(包含风险提示）单边：5月合约多单继续持有，逢低做多为主。套利：无风险提示：疫情影响，减产影响2021/2/2150数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind投资标的投资标的本周持仓本周持仓上周持仓上周持仓持仓跟踪持仓跟踪目标区间目标区间J2105逢低做多多单持有-3000-3100元春节期间焦炭现货保持平稳春节期间焦炭现货保持平稳2021/2/2151邢台焦炭现货2750元（+0）每吨日照港口现货价格3000元（
42、+50）每吨数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind150017001900210023002500270029001月2日1月19日2月10日3月4日3月25日4月13日4月30日5月21日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月19日10月13日10月30日11月16日12月4日12月21日2019年2020年2021年180020002200240026002800300032001月2日1月19日2月10日3月4日3月25日4月13日4月30日5月21日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月19日10月13日10月30日11月16日12月
43、4日12月21日2019年2020年2021年截止2月19日，CCI吕梁准一级冶金焦报2650元/吨，周环比持平，CCI河北唐山一级焦报2850元/吨，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2880元/吨，周环比持平。春节期间焦炭现货保持平稳。港口方面，焦炭价格目前处于高位，贸易商多观望市场，近期采购积极性较弱，焦炭资源成交冷清。此外，近期到港口的运费大幅下滑，现孝义到董家口运费降至170-180元/吨左右，较年前高点已下降140-150元/吨左右焦铁产值比小幅回落焦铁产值比小幅回落2021/2/21521-12月焦炭产量累计同比增长0.11%1-12月生铁累计同比增长4.3%数据来源：若无说明
44、，本报数据均来自于Wind2020年12月，全国焦炭产量3972万吨，同比增长1.2%，增幅较11月份收窄3.3个百分点。1-12月中国焦炭产量总计46849.2万吨，同比增加53.1万吨，增幅为0.11%。2020年12月，全国生铁产量7422万吨，同比增加5.4%。1-12月份生铁产量88752万吨，同比增长4.3%。焦铁产值比例为0.527，较1-11月小幅下降。3400350036003700380039004000410042003月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年500055006000650070
45、00750080002016年2017年2018年2019年2020年焦炭供给不断改善焦炭供给不断改善2021/2/2153100家焦化厂生产率79.73%，环比增1.66%230家焦化厂日均产量64.98万吨，增0.72万吨数据来源：若无说明，本报数据均来自于Wind100家独立焦企样本：产能利用率为79.73%，环比节前增1.66%。日均产量38.07万吨，环比增加0.8万吨。230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为91.19%，环比增1.01%。日均产量64.98万吨，环比增加0.72万吨。全国247家钢厂样本：焦炭日产48.66万吨，环比小幅下降0.03万吨。整体来看，焦化厂产能利
46、用率仍在不断上升，在焦化利润向好以及钢厂补库需求的背景下，焦炭供给仍将持续改善。2月初山东人大会议提出，要再减压一批焦化产能。556065707580851月3日1月17日2月1日2月15日3月6日3月23日4月12日4月30日5月18日6月7日6月24日7月13日8月2日8月21日9月7日9月27日10月16日11月2日11月22日12月11日12月28日2018年2019年2020年2021年5055606570751月1日1月18日2月5日2月22日3月13日3月30日4月19日5月8日5月25日6月14日7月3日7月20日8月9日8月28日9月14日10月4日10月23日11月9日11
47、月29日12月18日2018年2019年2020年2021年铁水产量持续回升铁水产量持续回升2021/2/2154截止2月18日，全国247家钢厂炼铁产能利用率出现回升，较节前增长了1.25%，日均铁水产量为245.38吨，环比节前增长了3.32万吨。高炉炼铁产能利用率92.19%，环比增1.25%日均铁水产量245.38万吨，环比增3.32万吨数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind60657075808590951001月1日1月15日1月29日2月14日3月2日3月22日4月10日4月27日5月17日6月5日6月22日7月12日7月31日8月17日9月6日9月25日10月12日11
48、月1日11月20日12月7日12月27日2018年2019年2020年2021年1801902002102202302402502601月1日1月15日1月29日2月14日3月2日3月22日4月10日4月27日5月17日6月5日6月22日7月12日7月31日8月17日9月6日9月25日10月12日11月1日11月20日12月7日12月27日2018年2019年2020年2021年焦化厂开始累库，钢厂仍有补库意愿焦化厂开始累库，钢厂仍有补库意愿2021/2/2155100家样本焦企厂内库存（万吨）110家样本钢厂库存（万吨）数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind截止2月18日，钢联数据显
49、示，110家焦化厂焦炭库存51.03万吨，环比增28.73万吨，230家焦化厂库存84.39万吨，环比增加45.71万吨。110家钢厂库存416.53万吨，环比降9.3万吨，247家钢厂库存792.47万吨，环比降11.77万吨。整体来看，假期焦化厂有所累库，但是钢厂仍以去库为主，当前焦化厂和钢厂库存仍处于历史地位水平，后续钢厂仍有补库的意愿。3503703904104304504704905105301月1日1月15日1月29日2月14日3月2日3月22日4月10日4月27日5月17日6月5日6月22日7月12日7月31日8月17日9月6日9月25日10月12日11月1日11月20日12月7
50、日12月27日2018年2019年2020年2021年0204060801001201月1日1月15日1月29日2月14日3月2日3月22日4月10日4月27日5月17日6月5日6月22日7月12日7月31日8月17日9月6日9月25日10月12日11月1日11月20日12月7日12月27日2018年2019年2020年2021年港口库存大幅回落港口库存大幅回落2021/2/2156港口合计库存（万吨）焦炭总库存（万吨）数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind截止2月18日，钢联数据显示，焦炭港口库存185万吨，环比降55万吨。港口贸易商近几日多数休市为主，集港情况一般，港口库存下降，可
