1、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 华为：世界级科技巨头，迎接机遇与挑战华为：世界级科技巨头，迎接机遇与挑战 前瞻研究系列报告 562019.04.26 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 许英博许英博 首席科技产业分析师 S1010511080004 陈俊云陈俊云 高级分析师S1010515110005 洪洪嘉嘉骏骏 高级分析师S1010519030001 徐涛徐涛 电子首席分析师S1010517080003 顾海波顾海波 通信首席分析师S1010517100003 郑泽科郑泽科 高级分析师S1010517100002 联系人：苗丰联系人：苗丰 科技产业研究员 华为华为
2、1987 年成立于深圳，逐渐由电信设备商成长为年收入年成立于深圳，逐渐由电信设备商成长为年收入 7212 亿元（亿元（1052亿美元，亿美元，+19.5%）的世界级科技巨头。）的世界级科技巨头。2018 年，公司来自消费者业务、运营商业务、企业业务的收入分别为年，公司来自消费者业务、运营商业务、企业业务的收入分别为 3489 亿、亿、2940 亿、亿、744 亿元。公司围绕“连接”和“智能”，拓展个人和政企客户，成为全球数字化的领导者。亿元。公司围绕“连接”和“智能”，拓展个人和政企客户，成为全球数字化的领导者。5G 和和 AI时代，华为将面临更多机遇，同时也面临更大挑战。我们战略性看好华为自
3、身的成长性和机遇，投资层面建议关注：时代，华为将面临更多机遇，同时也面临更大挑战。我们战略性看好华为自身的成长性和机遇，投资层面建议关注：1）华为）华为 5G 时代消费者业务的可对标竞争对手，时代消费者业务的可对标竞争对手，2）华为产业链相关公司等。）华为产业链相关公司等。华为的机遇与挑战：中国最大的科技企业，引领下一代科技浪潮，亦面临诸多挑战。华为的机遇与挑战：中国最大的科技企业，引领下一代科技浪潮，亦面临诸多挑战。消费者市场：手机品牌力持续提升，年销量 2 亿部，是全球 TOP3 手机厂商。运营商业务：电信设备业务全球第一，全球 5G 基站设备的重要供应商。企业业务：云计算和企业 EI 服
4、务快速拓展。公司亦在芯片、AI 等核心技术和基础研究领域持续投入。2018 年公司研发投入高达 1015 亿元，比肩苹果、亚马逊等巨头。透过以上业务，华为逐渐形成“云-管-端”的综合数字能力，有机会引领下一轮科技浪潮。同时，公司亦面对更大挑战：1）来自海外政企客户的质疑和担心、地缘政治博弈加剧、与海外高校合作持续性堪忧等，2）基于“1+8+N”的消费者战略，华为拓展汽车、IoT 等业务，可能导致公司盈利能力下滑，竞争战线进一步拉长亦需要更多专业人才和更好的人才培养、遴选机制。消费者业务（端）：“消费者业务（端）：“1+8+N”战略，立足手机，拓展”战略，立足手机，拓展 IoT。我们判断，5G
5、时代将实现“多智能终端，单 ID 无缝切换”，有能力布局“手机+IoT”多品类产品的企业将受益。华为以手机业务为核心，通过四屏“平板、PC、电视、车机”+四入口“音箱、耳机、眼镜和手表”共 8 个交互平台，拓展至 N 个 IoT 智能设备连接，有望成为 5G 时代智能硬件的领军企业。华为 2019 年一季报营收达1797 亿（+39%），手机销售 5900 万台（+50%），消费者业务贡献卓著。公司在手机芯片（AP）、5G 基带芯片（BP）、AI 加速芯片、折叠屏等技术领域持续积累，推出 P30、Mate X 等领先机型。公司在 IoT 智能硬件领域持续拓展品类，持续打造 HiLink 生态体
6、系，近期亦明确将进军智能网联汽车供应商市场。运营商业务（管）：电信设备排名全球第一，运营商业务（管）：电信设备排名全球第一，5G 带来巨大机遇，亦面对安全性质疑。带来巨大机遇，亦面对安全性质疑。过去 30 年华为与全球运营商一起建设了 1500 张网络，服务 170 个国家，覆盖 30 亿人。华为连续 4 年排名全球电信设备市场销量第一，2018 年全球份额达 29%。5G 发展速度显著快于 4G。截至 3 月末，华为已累计和全球领先运营商签订了 40 个 5G 商用合同，7 万多个 5G 基站发往世界各地，这一数字在 2月底仅为 4 万个。华为预计，到 2025 年全球将有 650 万个 5
7、G 基站和 28 亿 5G用户，5G 覆盖全球超过 58%的人口。当前华为在 5G 标准技术建议数量方面位列全球第一，5G 必要专利数量位列全球前 2。考虑到 5G 相较于 4G 的高资本支出以及 5G 垂直化&碎片化场景，华为有望凭借高性价比、全栈式解决方案进一步提升市场地位。风险因素在于华为同时也不得不面对来自海外政企对于公司通信设备安全性的质疑和担心。2 0 5 3 0 8 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 8 1 0:0 2 前瞻研究系列报告前瞻研究系列报告 562019.04.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：公司年报，中信证券研究部 企业业务（
8、平台）：“平台企业业务（平台）：“平台+生态”战略，无处不在的连接生态”战略，无处不在的连接+数字平台数字平台+无所不及的智能。无所不及的智能。企业业务 2018 年收入 744 亿元（+23.8%），5 年 CAGR 超 40%，数通产品、服务器&存储产品位列全球 TOP 3。定位“Huawei Inside”，借助华为数字平台，致力于面向企业和政府客户提供全栈式信息化解决方案。云计算业务，采用差异化运营策略，聚焦大中型政企客户混合云能力满足。2018 年，华为云平台共上线超过 160 个云服务和 140个解决方案，云市场新增应用达到 1500 个，相比 2017 年增长超过 3 倍，全球发
9、展合作伙伴超过 6000 家，AI 服务在 10 大行业超过 200 个项目进行探索。底层技术基础：注重研发，基础研究底层技术基础：注重研发，基础研究+IC 设计设计+AI+信息安全并重。信息安全并重。2018 年公司研发支出的收入占比达 14.1%；近 10 年累计研发投入超 4800 亿元。华为专利申请数量全球企业排名第一，为第二名近 2 倍。公司在全球拥有 15 个研究院所，36 个联合创新中心，亦成立战略研究院，聚焦于 5 年以上的前沿技术研究。芯片设计：2018 年华为海思收入 75.7 亿美元（同比+34.2%），全球排名第 5 位，产品线覆盖无线通信、智能手机、数据中心、AI、I
10、oT 等应用领域。巴龙 5000 为全球首款单芯片多模 5G 基带芯片，手机芯片麒麟 980 实现 6 项能力全球第一。AI：目前华为已拥有实现全栈、全场景覆盖的 AI解决方案，并推出 EI（面向政企）、HiAI（面向智能终端）两大平台。华为 HiAI 生态已集成超过 1000 家合作伙伴，相关应用覆盖 3 亿用户。华为产业链：优秀供应商将受益和分享华为的成长。华为产业链：优秀供应商将受益和分享华为的成长。公司全球供应商合作伙伴超 1.3 万家，分布于半导体、电子器件、软件开发、代工、工程服务等领域。2018 年，公司支付给供应商现金总额为 6222 亿元（+30.2%）。2018 年底华为对
11、外公布六大类别、92家核心供应商名单，其中：美国 33 家，中国大陆 25 家、中国台湾 10 家、日本 11 家。核心供应商名单涉及 A 股、港股上市公司 21 家，集中于手机终端、电信设备零部件等领域。全球 5G 建设浪潮开启、华为智能手机份额亦有望持续提升，优秀供应链企业值得关注。风险因素风险因素：全球贸易冲突加剧；海外政企客户对公司产品质疑和担心加剧；5G 普及进度低于预期；公司组织管理和人才能否应对业务持续扩张的风险；云业务等新业务拓展不及预期风险；技术变迁导致传统设备业务快速萎缩风险等。投资策略投资策略：华为是中国最大的科技企业，透过“平台-管-端”业务布局，在 5G+AI 的机遇
12、下，会同时面临机遇与挑战。我们看好华为的市场地位和成长空间，相信公司能够克服成长过程中的艰难与困苦，凤凰涅槃。具体到投资层面，建议关注：1）5G 时代华为消费者业务的可对标竞争对手，2）华为产业链相关公司（请见附录）。年度年度（单位：亿元）2014 2015 2016 2017 2018 销售收入 2,882 3,950 5,216 6,036 7,212 同比增速（%）37.1%32.0%15.7%19.5%毛利润 1,275 1,647 2,101 2,381 2,782 毛利率(%)44.2%41.7%40.3%39.5%38.6%期间费用 932 1,189 1,626 1,818 2
13、,049 期间费用率(%)32.4%30.1%31.2%30.1%28.4%营业利润 342 458 475 564 733 同比增速(%)-33.9%3.8%18.7%30.0%营业利润率 11.9%11.6%9.1%9.3%10.2%净利润 279 369 371 475 593 同比增速(%)-32.5%0.4%28.1%25.1%经营活动现金流 418 523 492 963 747 同比增速(%)-25.3%-5.9%95.7%-22.5%2 0 5 3 0 8 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 8 1 0:0 2 前瞻研究系列报告前瞻研究系列报告 562019
14、.04.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 华为：世界级科技巨头华为：世界级科技巨头.1 公司概述.1 全球地位.3 公司业务.4 个人消费者业务个人消费者业务.7 智能手机.7 智能硬件.11 物联网平台.16 汽车市场.18 运营商业务运营商业务.20 业务概览.20 5G 市场趋势.21 华为 5G 业务.23 企业业务企业业务.24 企业市场.25 云计算平台.30 底层技术基础底层技术基础.32 基础研究.32 芯片设计.33 AI 能力.37 信息安全.38 长期机遇长期机遇&挑战挑战.39 长期机遇.40 面临挑战.44 华为产业链机遇华为产业链机遇.46 风险因素
15、风险因素.46 投资策略投资策略.47 重点公司介绍重点公司介绍.48 立讯精密.48 歌尔股份.49 舜宇光学科技.50 欧菲科技.51 瑞声科技.52 中芯国际.53 信维通信.54 京东方 A.55 深南电路.56 顺络电子.57 亨通光电.58 2 0 5 3 0 8 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 8 1 0:0 2 前瞻研究系列报告前瞻研究系列报告 562019.04.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 长飞光纤.59 光迅科技.60 华工科技.61 比亚迪电子.62 FIT 鸿腾.63 劲拓股份.64 光弘科技.65 蓝思科技.66 长电科技.67 生
16、益电子.68 中航光电.69 沪电股份.70 2 0 5 3 0 8 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 8 1 0:0 2 前瞻研究系列报告前瞻研究系列报告 562019.04.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：华为公司核心财务数据.1 图 2：华为利润率、费用率数据.2 图 3：公司业务收入结构.2 图 4：公司业务收入结构（按业务）.2 图 5：公司业务收入结构.2 图 6：公司业务收入结构（按区域）.2 图 7：国内主要科技公司收入、成长性对比.3 图 8：华为历年研发投入数据及占收入比重.3 图 9：华为管道战略.5 图 10：华为
17、基于管道战略的业务概览.5 图 11：华为公司愿景.5 图 12：华为管道战略升级.6 图 13：华为业务结构抽象.6 图 14：华为内部组织架构.6 图 15：华为个人消费者业务收入.7 图 16：华为手机产品覆盖人群矩阵.8 图 17：Huawei 手机产品图谱.8 图 18：Honor 产品全图谱.9 图 19：华为智能手机销量数据.9 图 20：全球智能手机品牌出货量.10 图 21：全球智能手机出货量份额.10 图 22：中国智能手机出货量.10 图 23：中国智能手机出货量份额.10 图 24：全球智能手机销量份额结构（ASP=400 美元）.10 图 25：主打拍照、摄像功能行业
18、领先的 P30 与 P30 Pro.11 图 26：全球主要旗舰手机产品拍照分数对比（2019）.11 图 27：华为全场景智慧化策略.12 图 28：华为以 AI 为基础实现用户个性化数字体验实现.12 图 29：华为 1+8+N 智能硬件生态.13 图 30：全球平板销量的增长趋势.13 图 31：华为平板销量的增长趋势.14 图 32：全球平板电脑出货量.14 图 33：全球平板电脑出货量市场份额.14 图 34：华为平板电脑代表性产品图谱.15 图 35：荣耀平板电脑代表性产品图谱.15 图 36：华为笔记本电脑产品图谱.15 图 37：荣耀笔记本电脑产品图谱.15 图 38：全球可穿
19、戴设备出货量.16 图 39：2018 年全球可穿戴设备市场份额.16 图 40：中国可穿戴设备出货量.16 图 41：2018 年中国可穿戴设备市场份额.16 图 42：华为 HiLink 智能家庭生态.17 图 43：以手机为入口的智能家居方案.17 2 0 5 3 0 8 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 8 1 0:0 2 前瞻研究系列报告前瞻研究系列报告 562019.04.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 44：华为 HiLink 生态体系.17 图 45：华为智能汽车+车联网业务布局.18 图 46：华为基于昇腾系列 AI 芯片推出边缘计算产品.1
20、8 图 47：华为 Balong 765 芯片已经成功应用于华为 T-BOX 和 RSU 等产品.19 图 48：华为车联网云平台解决方案.19 图 49：华为运营商业务相关产品&解决方案.20 图 50：华为运营商业务收入.20 图 51：全球电信设备市场竞争格局.21 图 52：全球移动通信网络发展历程.21 图 53：5G 垂直&碎片化应用场景.22 图 54：5G 改变社会.22 图 55：5G 标准技术建议前 10 名（2018）.23 图 56：全球 5G 专利申请前 10 名（2018）.23 图 57：华为企业业务收入.24 图 58：华为企业业务定位.25 图 59：华为企业
21、业务云、管、端产品线.25 图 60：华为面向企业市场设备&产品.26 图 61：华为 FusionServer 服务器.26 图 62：华为 OceanStor Dorado V3 全闪存存储系统.26 图 63：全球服务器出货量.26 图 64：全球服务器设备出货量市场份额.26 图 65：全球存储设备厂商收入.27 图 66：全球存储设备市场份额.27 图 67：华为部分硬件业务、软件产品国内市场地位.27 图 68：华为数字平台.28 图 69：华为企业业务生态建设快速推进（2017、2018 年）.28 图 70：华为智慧城市解决方案.28 图 71：华为智慧金融解决方案.29 图
22、72：华为智慧安防解决方案.29 图 73：华为智慧教育解决方案.29 图 74：云业务在公司内战略定位.30 图 75：华为云业务.31 图 76：华为云业务资源节点.32 图 77：华为独特的多层次研发体系结构.33 图 78：华为海思部分芯片产品系列.34 图 79：5G 通信主要的技术难点.36 图 80：华为 AI 解决方案.38 图 81：华为网络安全框架.39 图 82：华为面向 IOT 领域的信息安全解决方案.39 图 83：华为业务定位.40 图 84：2035 年全球 5G 价值链产出和就业预测.41 图 85：各设备厂商全球 5G 用户服务份额占比预测（2023）.42
23、图 86：华为全栈式 AI 能力.42 图 87：全球智能硬件市场规模预测.43 图 88：华为智能硬件业务体系.43 图 89：全球、国内企业 IT 支出/GDP 占比.44 2 0 5 3 0 8 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 8 1 0:0 2 前瞻研究系列报告前瞻研究系列报告 562019.04.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 90：全球公有云/企业 IT 支出渗透率数据.44 图 91：阿里云客单价.44 图 92：阿里云付费用户规模.44 图 93：A 股 100 亿以上市值汽车零部件公司的毛利率（2018 前三季度）.45 图 94：全球主要
24、汽车 AI 芯片供应商的毛利率（2018）.45 图 95：全球主要汽车 tier1 供应商的毛利率（2018）.45 表格目录表格目录 表 1：华为发展历程.1 表 2：全球主要科技公司研发投入对比.3 表 3：全球企业专利申请数量排名.4 表 4：华为个人消费者业务主要产品列表.7 表 5：全球主要地区 5G 商用节奏.22 表 6：5G 相较于 4G 的产业第一年进展对比.23 表 7：华为对于云市场发展阶段的理解.30 表 8：华为云业务特色.30 表 9：华为云服务差异化策略.31 表 10：部分第三方研究机构对华为云的评价.32 表 11：全球 IC 设计公司收入 TOP 10（2
25、018）.34 表 12：华为海思系列芯片产品.34 表 13：华为海思部分芯片市场表现.35 表 14：麒麟芯片系列发展历程.35 表 15：头部手机 AP SOC 设计厂商芯片产品参数对比.36 表 16：全球主要厂商 5G 基带芯片参数.36 表 17：全球主要厂商服务器芯片参数.37 表 18：全球主要厂商 AI 芯片.37 表 19：华为 AI 能力概述.38 表 20：华为 AI 战略方向.38 表 21：5G 与 4G 在技术指标上的对比.41 表 22：5G 关键技术及其应用.41 表 23：3GPP 定义的 5G 面向的三大场景.41 表 24：华为近期面临的部分国际阻挠事件
26、.45 表 25：华为 2018 年核心供应商获奖名单.46 表 26：立讯精密业绩及盈利预测.48 表 27：歌尔股份盈利预测及估值表.49 表 28：舜宇光学科技盈利预测及估值表.50 表 29：欧菲科技业绩及盈利预测.51 表 30：瑞声科技业绩及盈利预测.52 表 31：中芯国际业绩及盈利预测.53 表 32：信维通信业绩及盈利预测.54 表 33：京东方 A 盈利预测及估值表.55 表 34：深南电路盈利预测及估值表.56 表 35：顺络电子盈利预测及估值表.57 表 36：亨通光电盈利预测及估值表.58 表 37：长飞光纤盈利预测及估值表.59 2 0 5 3 0 8 3 9/3
27、6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 8 1 0:0 2 前瞻研究系列报告前瞻研究系列报告 562019.04.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 38：光迅科技盈利预测及估值表.60 表 39：华工科技盈利预测及估值表.61 表 40：比亚迪电子盈利预测及估值表.62 表 41：FIT 鸿腾盈利预测及估值表.63 表 42：劲拓股份盈利预测及估值表.64 表 43：光弘科技盈利预测及估值表.65 表 44：蓝思科技盈利预测及估值表.66 表 45：长电科技盈利预测及估值表.67 表 46：生益科技盈利预测及估值表.68 表 47：中航光电盈利预测及估值表.69 表 48：沪电股
28、份盈利预测及估值表.70 2 0 5 3 0 8 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 8 1 0:0 2 前瞻研究系列报告前瞻研究系列报告 562019.04.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 华为：世界级科技巨头华为：世界级科技巨头 公司概述公司概述 经历近 30 年的发展，华为已经从一家早期的电信设备商成长为一家年收入超过 1000亿美元的科技巨头。2018 年，公司实现营业收入 7212 亿元（同比+19.5%），实现净利润593 亿元(同比+25.1%)，在全球主要科技公司中，收入规模仅次于苹果、亚马逊、三星电子、谷歌、微软。同时公司业务毛利率一直处于 4
29、0%附近，体现出公司产品较高的市场竞争力。具体业务结构方面，2018 年，公司个人消费者业务、运营商业务、企业业务分别实现收入 3489 亿（同比+45.2%）、2940 亿（同比-1.3%）、744 亿元（同比+23.8%）。表 1：华为发展历程 时间时间阶段阶段 内容描述内容描述 1987 年年 成立于深圳，从事成立于深圳，从事 PBX 销售代理业务销售代理业务 1992 年 开始研发并推出农村数字交换解决方案 1995 年 销售额达 15 亿人民币，主要来自中国农村市场 1997 年 推出无线 GSM 解决方案 1999 年 在印度班加罗尔设立研发中心 2000 年年 海外市场销售额达海
30、外市场销售额达 1 亿美元亿美元 2002 年 海外市场销售额达 5.52 亿美元 2004 年 首次实现在欧洲的重大突破 2005 年年 海外合同销售额首次超过国内合同销售额海外合同销售额首次超过国内合同销售额 2008 年 华为在移动设备市场领域排名全球第三 2009 年年 无线接入市场份额跻身全球第二无线接入市场份额跻身全球第二 2011 年年 智能手机销售量达到智能手机销售量达到 2000 万部万部 2013 年 智能手机业务获得历史性突破，进入全球 TOP3 2014 年 在全球 9 个国家建立 5G 创新研究中心 2015 年年 2015 年企业专利申请排名全球第一年企业专利申请排
31、名全球第一 2016 年 服务全球 1/3 以上的人口，智能手机发货量达到 1.39 亿台 2017 年年 成立成立 Cloud BU，发布，发布 EI(Enterprise Intelligence)企业智能企业智能 资料来源：公司年报，中信证券研究部 图 1：华为公司核心财务数据（亿元）资料来源：公司年报，中信证券研究部 010002000300040005000600070008000201320142015201620172018收入 净利润 2 0 5 3 0 8 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 8 1 0:0 2 前瞻研究系列报告前瞻研究系列报告 56201
32、9.04.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图 2：华为利润率、费用率数据（%）资料来源：公司年报，中信证券研究部 图 3：公司业务收入结构（按业务，亿元）资料来源：公司年报，中信证券研究部 图 4：公司业务收入结构（按业务）资料来源：公司年报，中信证券研究部 图 5：公司业务收入结构（按区域，亿元）资料来源：公司年报，中信证券研究部 图 6：公司业务收入结构（按区域）资料来源：公司年报，中信证券研究部 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%201320142015201620172018销售毛利率 期间费用率 营业利润率 010002000300040005
33、000600070008000201320142015201620172018运营商业务 企业业务 消费者业务 其他 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201320142015201620172018运营商业务 企业业务 消费者业务 其他 010002000300040005000600070008000201320142015201620172018中国 EMEA亚太 美洲 其他 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201320142015201620172018中国 EMEA亚太 美洲 其他 2 0 5 3 0 8 3 9/3
34、6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 8 1 0:0 2 前瞻研究系列报告前瞻研究系列报告 562019.04.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 全球地位全球地位 无论从业绩体量，亦或是研发投入等核心指标来看，毋庸置疑，华为已经成长为一家世界级的科技巨头：2018 年公司研发投入 1017 亿元（148.3 亿美元），占当期收入比重14.1%，研发投入规模仅次于亚马逊（288 亿美元）、谷歌（214 亿美元）、三星电子（151亿美元），同时显著领先国内互联网巨头阿里巴巴（57 亿美元）、腾讯（33 亿美元），目前华为在职研发人员超过 8 万名，占公司整体员工数量 45%，近 1
35、0 年研发投入超过 4800亿元，申请专利数 8.78 万件，为全球最大的专利持有企业之一。图 7：国内主要科技公司收入、成长性对比（亿元）资料来源：彭博、华为年报，中信证券研究部 图 8：华为历年研发投入数据及占收入比重（亿元）资料来源：华为年报，中信证券研究部 表 2：全球主要科技公司研发投入对比（亿美元，2018）公司公司 收入收入 研发投入研发投入 研发投入占比研发投入占比 亚马逊 2,329 288 12.4%谷歌 1,368 214 15.7%三星电子 2,191 151 6.9%华为 1,052 148 14.1%微软公司 1,104 147 13.3%苹果 2,656 142
36、5.4%英特尔 708 135 19.1%FACEBOOK 558 103 18.4%010002000300040005000600070008000201320142015201620172018华为 百度 腾讯 阿里巴巴 小米 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%020040060080010001200201320142015201620172018研发投入(亿元)占收入比重（%）2 0 5 3 0 8 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 8 1 0:0 2 前瞻研究系列报告前瞻研究系列报告 562019.04.
37、26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 公司公司 收入收入 研发投入研发投入 研发投入占比研发投入占比 阿里巴巴 548 57 10.4%腾讯控股 456 33 7.3%资料来源：彭博、公司年报，中信证券研究部 表 3：全球企业专利申请数量排名 排名排名 企业名称企业名称 所属国家所属国家 2017 年数量年数量 2018 年数量年数量 1 华为 中国 4,024 5,405 2 三菱电机 日本 2,521 2,812 3 英特尔 美国 2,637 2,499 4 高通 美国 2,163 2,404 5 中兴通讯 中国 2,965 2,080 6 三星电子 韩国 1,757 1,997 7
38、 京东方 中国 1,818 1,813 8 LG 电子 韩国 1,945 1,697 9 爱立信 瑞典 1,564 1,645 10 罗伯特博世 德国 1,354 1,524 资料来源：WIPO，中信证券研究部 公司公司业务业务 业务布局业务布局：平台、管、端、底层技术基础，定位平台、管、端、底层技术基础，定位 ICT 基础设施提供商。基础设施提供商。在公司 2018年年报中，华为将公司愿景描述为：构建万物互联的智能世界。同时近年来，华为在持续强化底层基础能力的同时，亦不断顺应 ICT 产业的新变化，包括 5G、云计算、AI 等，并在上述基础上对公司管道战略进行再升级，通过主管道+细管道的结合
39、更好地实现终端用户、数字世界的智能连接，并形成底层基础设施、终端、管道、云平台四大有机协同的业务板块：终端业务：终端业务：主要包括华为手机、智能硬件终端，以及以手机业务为核心纽带的相关的应用服务等。主要以个人消费者 BG 为运作主体。管道业务：管道业务：面向电信、IT 网络提供网络连接解决方案，主要产品包括电信设备&解决方案、IT 设备&解决方案等，运作主体包括运营商 BG、企业 BG 等。平台业务：平台业务：即为华为云业务，面向政企客户提供全面的全栈式、多云解决方案服务，主要以云计算 BG 为运作主体。底层基础设施：底层基础设施：包括基础科学理论研究、芯片设计、AI 研究、信息安全等板块，为
40、公司上层业务提供基础技术和理论支撑。相关运作主体包括华为海思（芯片），以及遍布全球的 15 个研究院所，36 个联合创新中心等。2 0 5 3 0 8 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 8 1 0:0 2 前瞻研究系列报告前瞻研究系列报告 562019.04.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 9：华为管道战略 资料来源：公司年报 图 10：华为基于管道战略的业务概览 资料来源：公司年报 图 11：华为公司愿景 资料来源：公司年报 2 0 5 3 0 8 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 8 1 0:0 2 前瞻研究系列报告前瞻研究系列报
41、告 562019.04.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图 12：华为管道战略升级 资料来源：公司年报，中信证券研究部绘制 图 13：华为业务结构抽象 资料来源：中信证券研究部绘制 图 14：华为内部组织架构 资料来源：公司年报 2 0 5 3 0 8 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 8 1 0:0 2 前瞻研究系列报告前瞻研究系列报告 562019.04.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 随着华为涉足业务领域的持续增多，其综合竞争力、强悍执行力对科技产业带来的可能影响和改变，亦是当前资本市场较为关心的问题。在下文内容中，我们将沿着上述业务逻辑，对
42、个人消费者业务、运营商业务、企业业务、底层基础设施等板块进行详细的分析，以形成较为完整的公司业务概貌，并在此基础上探讨华为中长期面临的机遇与挑战、华为对科技产业带来的影响和改变以及华为产业链中长期投资机遇。个人消费者业务个人消费者业务 个人消费者业务已经成为华为当前业务体量最大、成长性最好的业务板块，旗下业务主要涵盖华为手机、智能终端等业务领域。2018 年公司个人消费者业务收入 3489 亿元，同比增长 45%，其中主要以智能手机业务为主。同时按照第三方机构统计，按销量计算，2018 年华为已经成为全球第三大的手机厂商，仅此于三星、苹果。表 4：华为个人消费者业务主要产品列表 类别类别 产品
43、产品 智能手机 Mate、P、nova、荣耀系列等 可穿戴设备 手表、手环、无线耳机等 PC 笔记本电脑、平板等 智能家居 智能电视、智能音箱、路由器、电力猫等 软件服务 终端云平台、EMUI ROM 系统等 资料来源：公司官网，中信证券研究部 图 15：华为个人消费者业务收入（亿元）资料来源：公司年报，中信证券研究部 智能手机智能手机 目前按照出货量计算，华为手机销量已经进入全球TOP 3，并不断缩小和苹果的差距，2019Q1，华为全球手机销量更是逆市增长，一季度销量超过 5900 万台（去年同期 3930万台）。品牌系列品牌系列：华为手机采用 Huawei、荣耀双品牌运作。Huawei 品
44、牌旗下有 Mate、P、nova、麦芒及畅享系列，Mate 定位是高端商务人士，P 定位为年轻白领的高751 566 1252 1798 2404 3489 050010001500200025003000350040002013201420152016201720182 0 5 3 0 8 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 8 1 0:0 2 前瞻研究系列报告前瞻研究系列报告 562019.04.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 端机，nova 定位中端青年群体，麦芒、畅享则是该系列的入门机。荣耀系列下包括荣耀、畅玩两个品牌系列，主打线上渠道，荣耀产品线布局中
45、高端，畅玩则是品牌入门机，针对学生群体。图 16：华为手机产品覆盖人群矩阵 资料来源：华为官网，中信证券研究部绘制 图 17：Huawei 手机产品图谱 资料来源：华为 Huawei 商城官网，中信证券研究部绘制 2 0 5 3 0 8 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 8 1 0:0 2 前瞻研究系列报告前瞻研究系列报告 562019.04.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 图 18：Honor 产品全图谱 资料来源：华为 Honor 商城官网，中信证券研究部 市场表现：市场表现：2018 年华为手机全球出货量 2.06 亿部，其中中国市场出货量 1.05亿台
46、。据 IDC 测算，2018 年华为手机出货量占全球市场份额的 14.7%，居全球第三位，中国市场份额 26.4%居于首位。从机型分布看，随着 2018 年华为 Mate、P 系列高端机型的推出，华为在 ASP=400 美元价位段手机销量同比增长 97%，全球份额占比提升至 10%，进入全球第三。同时目前在全球主要手机厂商中，也仅有华为、三星具有手机核心基带芯片、AP 芯片的设计能力，同时在手机拍照质量等方面，华为手机产品亦持续引领市场。图 19：华为智能手机销量数据 资料来源：公司年报，中信证券研究部 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45
47、.0%50.0%050100150200250201320142015201620172018销量(百万台)同比 2 0 5 3 0 8 3 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 8 1 0:0 2 前瞻研究系列报告前瞻研究系列报告 562019.04.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 图 20：全球智能手机品牌出货量（百万）资料来源：IDC，中信证券研究部 图 21：全球智能手机出货量份额（%）资料来源：IDC，中信证券研究部 图 22：中国智能手机出货量（百万）资料来源：IDC，中信证券研究部 图 23：中国智能手机出货量份额（%）资料来源：IDC，中信证券研究部
48、 图 24：全球智能手机销量份额结构（ASP=400 美元）资料来源:Counterpoint 产品创新产品创新：P30 Pro 在三摄基础上加入 ToF 镜头，成为首款四摄手机。在 2019年 3 月发布的三摄 P30（4000 万像素超感光镜头+1600 万像素超广角镜头+800万像素长焦镜头），与四摄的 P30 Pro（4000 万像素超感光镜头+2000 万像素超541 552 577 578 462 318 321 311 317 292 193 232 215 216 209 74 107 139 153 206 43 100 112 113 58 71 53 92 123 020
49、0400600800100012001400160020142015201620172018小米 OPPO华为 Apple三星 其他 31%41%42%38%36%33%34%32%27%22%21%19%23%21%20%19%14%11%12%19%15%12%13%18%10%11%10%10%11%16%15%16%8%8%8%7%7%9%8%8%4%6%7%7%8%9%10%8%6%0%20%40%60%80%100%17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q4Vivo小米 OPPO华为 Apple三星 其他 14.9 9.6 8 8.8 14.8 7 7.6 1
50、1.8 10.1 9.3 14.2 15.7 15.9 14.5 14 10.3 22.9 20.8 23.5 22.3 24.3 28.5 25.2 30 24.5 18.9 20.1 21.6 20 21.2 21 20.3 21.7 14.6 16 18.9 18.9 19.9 22.3 19.4 41.6 30.8 30.1 27.5 20.5 13.7 12.6 11.5 02040608010012016Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q2 18Q3 18Q4OthersvivoOPPOHuaweiXiaomiApple30%27%24%18%14%13%12%1
