1、化工化工|证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2019年年 10月月 16日日 相关研究报告相关研究报告 化工行业化工行业 2018年报前瞻年报前瞻20190304 化工行业化工行业 2019年年中期中期策略策略20190702 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 化工化工 余嫄嫄余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 王海涛王海涛(8610)66229353 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020002 化工行业化工行业2019年年三季报三季报前瞻前瞻 多家公
2、司业绩预喜，利润向行业中下游传导 维持行业维持行业强于大市强于大市评级。评级。2019 年年以来化工以来化工产品价格产品价格普遍普遍回落回落，且下游需求，且下游需求仍然羸弱，但仍有仍然羸弱，但仍有多家多家公司公司三季报三季报业绩业绩预喜预喜。预计未来预计未来行业集中度行业集中度将将持续提持续提升，龙升，龙头企业头企业有望有望获得更多市场份额与更高盈利水平。获得更多市场份额与更高盈利水平。支撑评级的要点支撑评级的要点 油价震荡加剧，下游需求持续低迷油价震荡加剧，下游需求持续低迷。三季度以来，受中东地缘政治事件影响，油价波动加大，但影响油价的核心逻辑仍以供需基本面为主，尤其是需求不振的影响继续压制
3、油价向上突破。10月 15日，IMF对 2019年全球经济增速的展望再一次下调 0.2个百分点至 3%。原油需求预计将受到压制，油价中枢水平同比回落。国内下游行业依然普遍低迷，房地产、纺织服装等行业发展乏善可陈，农药出口回升，汽车行业略有企稳，出现边际改善的苗头。受需求不振、油价下跌以及 2018年高基数的影响，2019年以来化工品价格走势总体以下降为主。在重点监测的 94种化工产品中，2019年以来价格同比下滑的有 75种，占比高达 80%。经营分化，超半数公司业绩预喜。经营分化，超半数公司业绩预喜。截至 2019年 10月 15日，化工行业共有 146家公司发布 2019年三季报业绩预告。
4、其中，79家公司业绩预计将实现正增长，占比约为 54%，此比例低于半年报时 60%的水平。业绩预告增速上限超过 30%的公司为 60家，占比为 41%。其中，上海新阳、联化科技、安利股份等公司预告 2019 年三季报业绩将实现超过十倍的增长，在行业内领先。从细分行业的角度看，中下游领域的公司取得优异业绩的占比更大一些，2018年下半年以来原料价格回落，利润逐步从产业链的上游向下游传导。投资建议投资建议 维持行业“强于大市”评级。维持行业“强于大市”评级。中长期来看，行业集中度持续提升，未来龙头企业将获得更多市场份额与更高盈利水平。重点关注以下几条主线：供给端持续优化的子行业：供给端持续优化的子
5、行业：农药行业在环保影响下供给持续收缩，龙头公司新项目不断投产贡献业绩增量，推荐扬农化工、利尔化学，关注联化科技；染料及中间体维持较高盈利，推荐浙江龙盛。维生素供给端格局优化，关注新和成。需求端因进口替代或渗透率提升的领域：需求端因进口替代或渗透率提升的领域：电子化学品进口替代空间巨大，部分龙头企业获得大基金持股，并进入国际一流企业供应链，推荐万润股份、飞凯材料，关注雅克科技等；消费升级，食品添加剂需求提升，推荐金禾实业。民营大炼化陆续投产。民营大炼化陆续投产。推荐桐昆股份。重点关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。此外，卫星石化乙烷裂解项目预计 2020年建成投产，建议关注。行业集中度还将继
6、续提升，优质龙头有望穿越周期。行业集中度还将继续提升，优质龙头有望穿越周期。长期重点关注万华化学、华鲁恒升。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 油价异常下跌风险；环保政策变化带来的风险；宏观经济大幅下行。2019年 10月 16日 化工行业 2019年三季报前瞻 2 油价油价震荡加剧震荡加剧，下游下游需求需求持续低迷持续低迷 原油价格原油价格震荡加剧震荡加剧，中枢价格，中枢价格同同比回落比回落。截至 2019年 10月 11日，WTI均价为 56.9美元/桶，同比下降 15.25%，波动范围为 46.54-66.60美元/桶；布伦特均价 64.48美元/桶，同比下降 11.96%，波动范围5
7、4.91-74.57 美元/桶。2019 年一季度，在中美贸易摩擦短暂缓和之际，国际油价从 2018 年年底的低位开始逐步回升。三季度以来，受中东地缘政治事件影响，油价波动加大，尤其是沙特产油设施遇袭事件一度将油价迅速推高，但随着事件平息油价又再次回落，这也凸显出当前影响油价的核心逻辑仍然是供需基本面，尤其是需求不振的影响继续压制油价向上突破。全球主要机构对经济增长展望负面，纷纷下调预期。10月 15日，IMF对 2019年全球经济增速的展望再一次下调 0.2个百分点至 3%，为 2008年金融危机以来的最低水平。图表图表1.原油价格原油价格走势走势 010203040506070809010
8、02018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10Brent油价WTI油价(美元/桶)资料来源：万得，中银国际证券 下游下游行业行业依然普遍低迷依然普遍低迷，仅仅汽车行业略有企稳汽车行业略有企稳。从汽车产销情况看，自 2018年 6月份开始出现同比负增长，并在 2019 年 5 月出现同比跌幅扩大。6 月份产量、销量的下降速度开始减缓，逐步呈现出边际改善的苗头。“房住不炒”的政策得到了坚定落实，自 2018年 8月开始房地产销售面积持续同比减少，这也是 2015年以来的第一次，且房地产开工面积增速也持续回落。三季度以来，受库存累积
9、的影响，房地产开工面积增速继续下滑；受基数影响，销售面积同比与去年同期相当。从纺织服装行业的情况看，自 2018年初开始行业便未见有显著增长，整体走势趋平。三季度以来，纺织业的工业增加值仍未见明显改善，8月份接近零增长。受环保督查、贸易战等因素的影响，农药行业产量、出口量从 2017年开始持续下降。2019年以来，在国外企业补库存的影响下，以及环保监管出现边际放松，行业产量、出口量增速止跌企稳。2019年 10月 16日 化工行业 2019年三季报前瞻 3 图表图表2.中国中国汽车产销量情况汽车产销量情况 图表图表3.新房开工和销售情况新房开工和销售情况-25%-20%-15%-10%-5%0
10、%5%10%15%20%25%0501001502002503003504002017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-07汽车产量汽车销量产量同比（右轴）销量同比（右轴）（万辆）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08房屋新开工面积:当月值（同比）商品房销售面积:当月值（同比）资料来源：国家统计局、汽车工业协会、万得，中银国际证券 资料来源：国家统计局、万得，中银国际
11、证券 图表图表 4.纺织业生产经营情况纺织业生产经营情况 图表图表 5.农药的生产和农药的生产和出口出口情况情况 7576777879808182(4)(2)024681003/1706/1709/1712/1703/1806/1809/1812/1803/1906/19工业增加值:纺织业:当月同比产能利用率:纺织业:当季值（右轴）(%)(%)-60%-40%-20%0%20%40%60%01020304001/1609/1605/1701/1809/1805/19产量:化学农药原药:当月值出口数量:农药:当月值产量同比（右轴）出口同比（右轴）（万吨）资料来源：国家统计局、万得，中银国际证券
12、资料来源：国家统计局、海关总署、万得，中银国际证券 化工产品价格化工产品价格普遍下滑普遍下滑 受需求不振、油价下跌以及 2018年高基数的影响，2019年以来化工品价格走势总体以下降为主。在重点监测的 94种化工产品中，2019年以来价格同比下滑的有 75种，占比高达 80%。2019年 10月 16日 化工行业 2019年三季报前瞻 4 图表图表 6.主要化工品主要化工品价格价格变化情况变化情况 产品产品 单位单位 最新价格最新价格 10月均价月均价 较上月涨跌幅较上月涨跌幅(%)近三月均价近三月均价 较上季涨跌较上季涨跌幅幅(%)本年内均价本年内均价 上年均价上年均价 同比同比(%)WTI
13、原油 美元/桶 54.70 55.55 0.02 55.63(5.89)56.87 64.81(12.24)NYMEX天然气 美元/mbtu 2.21 2.47 8.02 2.32(4.56)2.55 3.07(16.78)石脑油（新加坡）美元/桶 56.86 55.51 10.33 53.07(7.91)55.81 67.10(16.83)纯苯（FOB韩国）美元/吨 667.50 701.55 4.11 678.32 7.27 632.28 819.69(22.86)苯乙烯（FOB韩国）美元/吨 933.50 987.27(0.32)994.37(3.37)1013.20 1297.52(2
14、1.91)乙烯（东南亚 CFR）美元/吨 790.00 804.33(2.72)800.33(1.02)854.68 1154.00(25.94)丙烯（韩国 FOB）美元/吨 905.00 916.00(0.24)915.61 4.85 897.40 1035.45(13.33)丁二烯（东南亚 CFR）美元/吨 1200.00 1214.50(1.13)1191.83 19.83 1081.76 1391.59(22.26)天然橡胶（上海地区）元/吨 10825.00 10945.83 4.06 10636.39(6.20)11073.87 10797.53 2.56 丁苯橡胶（华东 1502
15、）元/吨 10950.00 11080.83 4.24 10721.67(2.40)11146.94 12679.45(12.09)顺丁橡胶 BR9000 元/吨 14800.00 14800.00 0.00 14800.00 0.00 14800.00 13423.97 10.25 LLDPE(余姚 7042/吉化)元/吨 7500.00 7628.33 3.04 7589.44(6.35)8233.45 9643.56(14.62)PP(余姚市场 J340/扬子)元/吨 9200.00 9173.33 0.81 9191.11(2.85)9422.01 10378.22(9.21)乙二醇
16、元/吨 5033.00 5101.03 11.50 4688.29 4.70 4778.05 7276.42(34.34)甲醇（长三角）元/吨 2250.00 2227.00 8.37 2126.56(8.09)2306.90 3099.01(25.56)二甲醚（长三角）元/吨 3140.00 3140.00 0.86 3100.11(2.17)3208.13 4037.81(20.55)煤焦油（山西）元/吨 2600.00 2600.00(4.13)2713.11(17.46)3094.04 3487.30(11.28)炭黑（黑猫 N330）元/吨 5600.00 5600.00(5.72)
17、5910.00(18.26)6800.70 8027.12(15.28)PVA 元/吨 13550.00 13550.00 0.00 13550.00 0.00 13622.89 13687.67(0.47)醋酸乙烯（华东）元/吨 6800.00 6673.33 4.11 6491.11(6.33)6920.07 7687.40(9.98)醋酸（华东）元/吨 3400.00 3450.00 0.63 3264.22 23.58 3004.89 4566.30(34.19)醋酐（华东）元/吨 5800.00 5973.33(7.15)6261.67 19.61 5892.61 7702.74(2
18、3.50)轻质纯碱（华东）元/吨 1700.00 1676.67 2.60 1633.61(8.78)1768.24 1871.22(5.50)重质纯碱（华东）元/吨 1875.00 1875.00 2.37 1835.56(4.65)1948.15 1951.68(0.18)隔膜烧碱（30%折百）元/吨 333.33 1733.33 8.64 1909.63(26.44)2499.30 3512.24(28.84)PVC(华东电石法)元/吨 6660.00 6689.83 0.03 6720.57(1.89)6687.63 6741.68(0.80)PVC(华东乙烯法)元/吨 7100.00
19、 7098.00 1.12 7036.77 0.03 7019.95 7097.41(1.09)液氯（长三角）元/吨 180.00 171.33 3.63 238.61(39.68)260.12 1020.87(74.52)电石（华东）元/吨 195.00 197.97(67.58)1404.27(56.06)2618.07 3341.78(21.66)原盐（山东海盐）元/吨 270.00 267.67 5.66 222.60 52.97 179.02 165.11 8.42 EDC(长三角)元/吨 270.00 249.00(14.82)290.56(23.57)364.05 1604.30
20、(77.31)DMF（华东）元/吨 5800.00 5576.67 15.90 4960.28 4.66 4850.00 5900.68(17.81)甲苯（华东）元/吨 6350.00 6455.00 11.25 5904.56 12.45 5441.07 6119.23(11.08)苯胺（华东）元/吨 8000.00 7720.00 22.83 6745.00 10.74 6337.85 9821.30(35.47)甲醛（华东）元/吨 1500.00 1498.33 7.02 1418.33(5.34)1479.58 1633.93(9.45)甲乙酮（华东）元/吨 9450.00 9449.
21、17 28.82 7884.44 13.16 7325.97 8206.71(10.73)己二酸（华东）元/吨 8350.00 8341.67(0.08)8333.33 4.27 8263.47 10508.90(21.37)BDO（长三角）元/吨 9800.00 9800.00 1.94 9661.11 4.83 9476.06 11619.59(18.45)环氧丙烷（华东）元/吨 10050.00 10238.33(1.77)10153.89 3.90 10141.11 12084.18(16.08)硬泡聚醚（华东）元/吨 10000.00 9966.67 0.39 9836.11 0.3
22、7 10043.31 11385.29(11.79)软泡聚醚（华东散水）元/吨 10850.00 10876.67 1.29 10609.44 3.33 10700.35 12687.88(15.66)聚合 MDI（华东）元/吨 13200.00 13098.33(0.39)13117.22(9.82)14067.43 19288.22(27.07)纯 MDI（华东）元/吨 17500.00 17461.67(5.27)18252.22(10.52)20315.67 28008.22(27.47)TDI（华东）元/吨 12800.00 12561.67(1.66)12944.44(7.24)1
23、3525.88 28090.55(51.85)浆粕 元/吨 6100.00 6100.00 0.00 6100.00(6.38)6561.20 7200.14(8.87)棉短绒 元/吨 3700.00 3700.00 0.00 3700.00 0.00 3717.68 3792.11(1.96)粘胶短纤(华东）元/吨 10900.00 10860.00(1.79)11190.56(5.45)12065.49 14517.81(16.89)粘胶长丝(华东）元/吨 37800.00 37800.00 0.00 37800.00 0.00 37782.75 37775.12 0.02 对二甲苯（PX
24、）元/吨 11190.00 11190.00 0.00 11190.00 0.00 11190.00 8901.99 25.70 PTA(华东）元/吨 5110.00 5116.17(1.55)5332.56(13.51)6027.59 6475.03(6.91)PET切片(华东）元/吨 6650.00 6794.17 0.17 6876.39(6.40)7370.33 8537.26(13.67)涤纶短纤(华东）元/吨 7150.00 7326.67 2.04 7357.22(9.42)8119.03 9385.05(13.49)资料来源：百川盈孚，卓创资讯，中银国际证券 注：价格更新截至1
25、0月11日 2019年 10月 16日 化工行业 2019年三季报前瞻 5 续续图表图表 6.主要化工品主要化工品价格价格变化情况变化情况 产品产品 单位单位 最新价格最新价格 10月均价月均价 较上月涨跌幅较上月涨跌幅(%)近三月均价近三月均价 较上季涨跌较上季涨跌幅幅(%)本年内本年内均价均价 上年均价上年均价 同比同比(%)涤纶 FDY(华东）元/吨 7450.00 7705.00(1.26)7828.11(8.26)8617.36 10604.52(18.74)锦纶 FDY（华东）元/吨 16750.00 16816.67(0.45)16970.00(3.58)17906.87 227
26、38.08(21.25)PTMEG(华东）元/吨 14700.00 14870.00(2.39)15242.22(8.51)16224.65 19859.86(18.30)氨纶 40D(华东）元/吨 30000.00 30000.00 0.00 30000.00(5.56)31489.79 34948.36(9.90)己内酰胺(CPL)元/吨 12600.00 12870.00 5.41 12492.22(2.77)12952.64 16052.47(19.31)丙烯腈 元/吨 12317.00 12210.33 1.77 12056.24(14.59)12831.88 15952.13(19
27、.56)PA66（华东)元/吨 23000.00 23000.00(3.36)23827.78(14.56)28505.63 33999.45(16.16)磷矿石（摩洛哥)美元/吨 125.00 125.00(0.99)129.48(5.49)134.62 122.22 10.14 磷矿石(湖北 28%)元/吨 400.00 409.33(0.16)409.78(10.90)458.70 461.51(0.61)黄磷（四川）元/吨 18500.00 18816.67 17.09 18071.11 18.34 16067.61 14950.41 7.47 磷酸（澄星 85%）元/吨 5000.0
28、0 4796.67 0.77 4990.00 8.79 4719.37 4591.78 2.78 三聚磷酸钠（兴发95%）元/吨 6500.00 6500.00 0.62 6434.44 0.54 6410.92 5972.60 7.34 硫磺(CFR中国现货价)美元/吨 45.00 48.17(24.54)64.22(32.41)90.68 118.64(23.57)硫酸(浙江巨化 98%)元/吨 210.00 223.33(18.29)272.22(34.94)383.45 531.90(27.91)DAP(西南工厂褐色)元/吨 2425.00 2425.00 0.00 2425.00(7
29、.23)2585.56 2577.78 0.30 MAP(四川金河 55%)元/吨 2050.00 2051.67(2.30)2083.89(0.77)2145.60 2217.84(3.26)液氨（河北新化）元/吨 3100.00 3100.00(3.02)3083.33 7.85 2977.46 3030.81(1.76)尿素(华鲁恒升(小颗粒)元/吨 1760.00 1798.00(1.05)1837.44(5.07)1903.03 1973.62(3.58)尿素(波罗的海小粒装)美元/吨 230.00 229.00(3.50)242.48(3.14)244.03 247.17(1.27
30、)硝酸(华东地区)元/吨 2200.00 2143.33 26.08 1847.78 8.69 1761.62 1731.89 1.72 硝酸铵（陕西兴化）元/吨 1950.00 1923.33 3.96 1874.44 1.32 1906.34 1976.88(3.57)氯化钾(青海盐湖 60%)元/吨 2200.00 2245.00(0.22)2270.56(3.38)2343.06 2289.81 2.33 硫酸钾（罗布泊 51%粉）元/吨 3100.00 3100.00 0.00 3100.00 0.00 3100.00 3005.89 3.13 草甘膦(长三角)元/吨 25000.0
31、0 25000.00(0.40)25500.00 5.03 25124.12 26969.59(6.84)二乙醇胺 元/吨 11300.00 11300.00 0.00 11300.00 0.00 11300.00 11456.99(1.37)甘氨酸（河北）元/吨 11000.00 11000.00 0.00 11000.00(5.43)11196.13 13092.33(14.48)纯吡啶(华东）元/吨 19500.00 19500.00 0.00 19500.00(2.49)20037.85 22099.32(9.33)百草枯（沙隆达）元/吨 16000.00 16000.00 0.00
32、16000.00 0.00 16098.59 19979.45(19.42)多氟多氟化铝 元/吨 10100.00 10213.33(2.31)10313.89 9.64 10571.65 11119.32(4.93)多氟多冰晶石 元/吨 5950.00 5903.33(1.45)5947.78 6.42 5746.13 6426.30(10.58)二氯甲烷（华东）元/吨 2900.00 2868.83(6.28)3057.61(7.83)3081.28 2840.34 8.48 三氯乙烯（华东）元/吨 4900.00 4900.00 0.58 4843.89 2.04 3240.44 388
33、0.66(16.50)无水氢氟酸（华东）元/吨 8400.00 9046.67(9.68)10008.89(4.57)4998.24 5319.45(6.04)R22（巨化）元/吨 13000.00 13283.33(12.22)14981.11(12.82)10444.19 11606.23(10.01)R134a（巨化）元/吨 23500.00 24266.67(4.40)25494.44(9.84)16950.35 19612.33(13.57)丙酮（华东）元/吨 4750.00 4787.50 21.51 4107.22 32.94 28919.01 31880.82(9.29)苯酚（
34、华东）元/吨 8250.00 8500.00 11.00 7860.00 3.26 3572.62 5161.44(30.78)双酚 A（华东）元/吨 10200.00 9973.33 10.19 9580.83(11.23)8008.36 9962.74(19.62)环氧氯丙烷（华东）元/吨 15800.00 14433.33 16.09 14496.67 11.60 10826.50 13635.82(20.60)金属硅 元/吨 11400.00 11450.00 1.84 11193.33(5.89)13122.18 12535.89 4.68 甲基环硅氧烷 元/吨 17000.00 1
35、9113.33(9.33)19825.56 6.18 12002.11 13987.40(14.19)钛白粉（R型，长三角）元/吨 16950.00 16950.00 0.00 16950.00 0.00 19197.89 29409.86(34.72)资料来源：百川盈孚，卓创资讯，中银国际证券 注：价格更新截至10月11日 从价格变动趋势看，2019年以来价格同比上涨的有磷矿石、黄磷等 14种产品，但普遍涨幅有限。价格降幅超过 10%的品种有 55 种，占比约为 59%，尤其是 TDI、苯胺、乙二醇、醋酸、隔膜烧碱等产品的价格降幅较大。2019年 10月 16日 化工行业 2019年三季报前
36、瞻 6 图表图表 7.2019年年以来以来主要化工产品价格主要化工产品价格走势走势情况情况 均价同比均价同比 产品名称产品名称 降幅大于 10%（55种）EDC(长三角)、液氯（长三角）、TDI（华东）、苯胺（华东）、甲基环硅氧烷、乙二醇、醋酸（华东）、丙酮（华东）、隔膜烧碱（30%折百）、硫酸(浙江巨化 98%)、纯 MDI（华东）、聚合 MDI（华东）、乙烯（东南亚 CFR）、甲醇（长三角）、硫磺(CFR中国现货价)、醋酐（华东）、纯苯（FOB韩国）、丁二烯（东南亚 CFR）、苯乙烯（FOB韩国）、电石（华东）、己二酸（华东）、锦纶 FDY（华东）、双酚 A（华东）、二甲醚（长三角）、苯酚
37、（华东）、丙烯腈、百草枯（沙隆达）、己内酰胺(CPL)、涤纶 FDY(华东）、BDO（长三角）、PTMEG(华东）、DMF（华东）、粘胶短纤(华东）、石脑油（新加坡）、NYMEX天然气、PA66（华东)、环氧丙烷（华东）、软泡聚醚（华东散水）、炭黑（黑猫 N330）、LLDPE(余姚 7042/吉化)、甘氨酸（河北）、金属硅、PET切片(华东）、涤纶短纤(华东）、丙烯（韩国 FOB）、WTI原油、丁苯橡胶（华东 1502）、硬泡聚醚（华东）、煤焦油（山西）、甲苯（华东）、甲乙酮（华东）、多氟多冰晶石、R22（巨化）、无水氢氟酸（华东）、二氯甲烷（华东）、降幅介于 0-10%（25种）醋酸乙烯（
38、华东）、氨纶 40D(华东）、甲醛（华东）、纯吡啶(华东）、PP(余姚市场 J340/扬子)、R134a（巨化）、浆粕、PTA(华东）、草甘膦(长三角)、轻质纯碱（华东）、多氟多氟化铝、尿素(华鲁恒升(小颗粒)、硝酸铵（陕西兴化）、MAP(四川金河 55%)、棉短绒、液氨（河北新化）、三氯乙烯（华东）、二乙醇胺、尿素(波罗的海小粒装)、PVC(华东乙烯法)、PVC(华东电石法)、磷矿石(湖北 28%)、PVA、重质纯碱（华东）、钛白粉（R型，长三角）、上涨（14种）对二甲苯（PX）、顺丁橡胶 BR9000、磷矿石（摩洛哥)、原盐（山东海盐）、黄磷（四川）、三聚磷酸钠（兴发 95%）、环氧氯丙烷
39、（华东）、硫酸钾（罗布泊 51%粉）、磷酸（澄星 85%）、天然橡胶（上海地区）、氯化钾(青海盐湖 60%)、硝酸(华东地区)、DAP(西南工厂褐色)、粘胶长丝(华东）资料来源：百川盈孚，卓创资讯、中银国际证券 注：价格更新截至10月11日 经营分化，经营分化，多家多家公公司业绩预喜司业绩预喜 截至 2019年 10月 15日，化工行业共有 146家公司发布 2019年三季报业绩预告。其中，79家公司业绩预计将实现正增长，占比约为 54%，此比例低于半年报时 60%的水平。业绩预告增速上限超过 30%的公司为 60家，占比为 41%。其中，受到基数、非经常性损益等影响，上海新阳、联化科技、安利
40、股份等公司预告 2019年三季报业绩将实现超过十倍的增长，在行业内领先。从细分行业的角度看，中下游领域的公司取得优异业绩的占比更大一些，经过 2018年下半年以来原料价格的回落，利润逐步从产业链的上游向下游传导。2019年 10月 16日 化工行业 2019年三季报前瞻 7 图表图表 8.2019三季报三季报业绩业绩预告预告利润利润增速上限高于增速上限高于 30%的的公司公司 股票代码股票代码 股票简称股票简称 2019 年年 Q3预告利润上限（亿元）预告利润上限（亿元）2019年年 Q3预告利润下限（亿元）预告利润下限（亿元）上限同比（上限同比（%）下限同比（下限同比（%）300236.SZ
41、 上海新阳 2.91 2.87 11,525.65 11,368.60 002250.SZ 联化科技 3.20 2.70 1,884.23 1,605.44 300218.SZ 安利股份 0.51 0.51 1,468.56 1,441.09 000985.SZ 大庆华科 0.52 0.46 660.11 595.48 002263.SZ*ST东南 0.30 0.27 492.85 433.57 002909.SZ 集泰股份 0.58 0.53 439.06 392.59 300019.SZ 硅宝科技 0.89 0.83 330.00 300.00 000637.SZ 茂化实华 1.00 0.
42、80 300.99 220.79 300225.SZ 金力泰 0.27 0.24 250.00 220.00 002053.SZ 云南能投 2.30 2.15 195.27 176.01 002513.SZ 蓝丰生化 0.30 0.22 185.16 162.45 300487.SZ 蓝晓科技 2.35 2.22 170.00 155.00 002165.SZ 红宝丽 0.66 0.58 169.00 136.00 002054.SZ 德美化工 0.85 0.68 143.84 95.07 000973.SZ 佛塑科技 1.00 0.95 140.27 128.25 000589.SZ 黔轮胎
43、 A 1.50 1.28 135.78 101.18 600063.SH 皖维高新 3.20 2.90 131.88 110.14 603977.SH 国泰集团 1.21 1.05 130.00 100.00 300163.SZ 先锋新材 0.36 0.31 123.77 120.49 002895.SZ 川恒股份 1.46 1.26 120.00 90.00 300586.SZ 美联新材 0.94 0.81 120.00 90.00 002274.SZ 华昌化工 2.60 2.50 112.87 104.68 300200.SZ 高盟新材 1.41 1.23 112.26 85.23 300
44、169.SZ 天晟新材 0.08 0.07 111.47 85.04 002476.SZ 宝莫股份 0.01 0.01 102.74 101.95 000737.SZ*ST南风 0.02 0.02 101.47 101.10 002734.SZ 利民股份 3.00 2.70 100.00 80.00 002810.SZ 山东赫达 1.14 1.02 100.00 80.00 300537.SZ 广信材料 0.74 0.63 100.00 70.00 002094.SZ 青岛金王 3.17 2.84 95.00 75.00 002637.SZ 赞宇科技 2.80 2.30 85.81 52.63
45、 002409.SZ 雅克科技 1.70 1.52 81.97 62.70 603906.SH 龙蟠科技 0.97 0.92 75.00 65.00 603227.SH 雪峰科技 0.75 0.58 75.00 35.00 002226.SZ 江南化工 3.64 2.99 70.00 40.00 002381.SZ 双箭股份 2.05 1.80 70.00 50.00 300690.SZ 双一科技 1.32 1.16 70.00 50.00 002915.SZ 中欣氟材 0.42 0.37 65.00 45.00 002015.SZ 霞客环保 4.50 4.00 57.76 40.23 000
46、565.SZ 渝三峡 A 0.71 0.63 57.10 39.40 600096.SH 云天化 1.30 1.30 56.76 56.76 000936.SZ 华西股份 4.54 4.10 55.00 40.00 603378.SH 亚士创能 0.80 0.80 53.91 53.91 002648.SZ 卫星石化 9.50 9.10 52.53 46.11 000953.SZ ST河化(0.47)(0.53)51.84 45.69 002496.SZ 辉丰股份(1.20)(1.75)50.78 28.22 300596.SZ 利安隆 2.22 2.15 50.00 45.00 002539
47、.SZ 云图控股 2.11 1.69 50.00 20.00 300041.SZ 回天新材 1.66 1.32 50.00 20.00 002838.SZ 道恩股份 1.32 1.14 50.00 30.00 300321.SZ 同大股份 0.27 0.23 50.00 30.00 000792.SZ 盐湖股份(4.80)(5.80)47.80 39.56 300699.SZ 光威复材 4.50 4.19 45.00 35.00 300481.SZ 濮阳惠成 1.23 1.06 45.00 25.00 300505.SZ 川金诺 0.60 0.52 45.00 25.00 300214.SZ
48、日科化学 1.21 1.13 41.13 32.07 300221.SZ 银禧科技 0.43 0.38 41.00 24.00 300384.SZ 三联虹普 1.56 1.44 40.00 30.00 300305.SZ 裕兴股份 0.77 0.66 40.00 20.00 300132.SZ 青松股份 3.70 3.20 38.36 19.66 资料来源：万得，中银国际证券 注：日期截至2019年10月15日 2019年 10月 16日 化工行业 2019年三季报前瞻 8 图表图表 9.分子行业中分子行业中 2019三季报三季报业绩业绩预告利润预告利润增速上限高于增速上限高于 30%的公司的
49、公司 行业行业 个股个股 石油加工 茂化实华、龙蟠科技 石油贸易 暂无 纯碱 暂无 氯碱 暂无 无机盐 云南能投 其他化学原料 卫星石化 氮肥 ST河化 磷肥 云天化 钾肥 盐湖股份 复合肥 华昌化工、云图控股 农药 联化科技、辉丰股份、蓝丰生化、利民股份 日用化学品*ST南风、青岛金王、赞宇科技 涂料油漆油墨制造 渝三峡 A、金力泰、广信材料、亚士创能 民爆用品 江南化工、雪峰科技、国泰集团 纺织化学品 德美化工 氟化工及制冷剂 中欣氟材 磷化工及磷酸盐 川恒股份、川金诺 聚氨酯 红宝丽、高盟新材 其他化学品 大庆华科、雅克科技、宝莫股份、山东赫达、集泰股份、硅宝科技、回天新材、青松股份、先
50、锋新材、天晟新材、日科化学、上海新阳、濮阳惠成、蓝晓科技、利安隆、双一科技 涤纶 华西股份 维纶 皖维高新 粘胶 暂无 氨纶 暂无 其他纤维 三联虹普、光威复材 合成革 安利股份、同大股份 改性塑料 道恩股份、银禧科技 其他塑料制品 佛塑科技、*ST东南、裕兴股份、美联新材 轮胎 黔轮胎 A、赛轮轮胎 其他橡胶制品 双箭股份、海达股份 炭黑 暂无 钛白粉 暂无 资料来源：万得，中银国际证券 注：日期截至2019年10月15日 投资建议投资建议 维持行业强于大市评级。中长期来看，行业集中度持续提升，未来龙头企业将获得更多市场份额与更高盈利水平。重点关注以下几条主线：供给端持续优化的子行业：供给端
