华泰证券_20180318_金工因子跟踪周报：本周价量相关因子表现良好.pdf

1、 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 金工研究/量化投资周报 2018年03月18日 林晓明林晓明 执业证书编号：S0570516010001 研究员 0755-82080134 陈烨陈烨 010-56793927 联系人 1金工金工:市场全面上涨，两融余额上行市场全面上涨，两融余额上行2018.03 2金工金工:最近最近 3 个月随机森林表现最好个月随机森林表现最好2018.03 3 金工金工:市场大幅回升，组合净值阶段新高市场大幅回升，组合净值阶段新高2018.03 本周本周价量相关价量相关因子表现因子表现良良好好 华泰金工因子跟踪周报 2018

2、0317 本周本周市值、市值、反转、反转、波动率、换手率波动率、换手率、技术、技术等价量相关等价量相关因子表现较因子表现较好好 本周价量相关因子表现较好，基本面相关因子表现一般。市值、反转、波动率、换手率、技术因子的表现整体相差不多，其中反转、波动率、换手率因子在全 A 股票池中表现比较突出；beta 因子在沪深 300 成份股票池表现较好，在其余股票池表现一般；估值、成长、盈利、财务质量因子表现较弱，其中盈利和财务质量因子在全 A 股票池发生较大幅度回撤。从本月初至今的表现来看，主要是市值、反转、技术因子表现优秀，beta 因子回撤，其余因子整体表现一般。主动型主动型量化基金量化基金本周本周

3、表现表现与与非量化基金非量化基金持平持平 我们基于 Wind 量化基金分类，通过自主筛选，构建量化公募基金池，定期跟踪业绩表现。本周主动型、指数型、对冲三个类别的量化基金收益率中位数分别为-1.13%、-1.16%、-0.06%，所有股票及偏股型公募基金收益率中位数为-1.17%；近 1 个月主动型量化基金收益率中位数为 3.51%，所有股票及偏股型公募基金收益率中位数为 3.58%；主动型量化基金近期表现弱于非量化基金。在基金规模方面，主动型、指数型、对冲三个类别的量化基金目前最大规模分别为 50.5 亿元、65.9 亿元、4.5 亿元。本周本周市场整体呈现震荡下行市场整体呈现震荡下行状态状

4、态，小盘股表现相较于大盘股稍微占优小盘股表现相较于大盘股稍微占优 本周市场震荡下行，上证综指一周跌幅 1.13%相对较小，创业板指一周跌幅 1.89%相对较大；观察市场重要规模指数发现，中证 1000 指数一周跌幅 0.46%相对较小，上证 50 指数一周跌幅 1.29%相对较大；本周小盘股整体表现相较于大盘股稍微占优。在 29 个一级行业中，本周仅有 8 个行业处于上涨状态，其中建材行业涨幅 2.38%以较大幅度领先其他行业。风险提示：报告中风格因子表现与量化基金业绩均为历史情况跟踪展示，不能预测未来。相关研究相关研究 金工研究/量化投资周报|2018 年 03 月 18 日 谨请参阅尾页重

5、要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 本周本周市场市场行情回顾行情回顾 本周（2018/3/122018/3/16）A 股市场重要指数和一级行业指数涨跌幅如下所示。图表图表1：重要市场指数近期涨跌幅重要市场指数近期涨跌幅 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表图表2：一级行业指数一级行业指数一周一周涨跌幅涨跌幅和成交额和成交额 资料来源：Wind，华泰证券研究所 本周市场主要体现为震荡下行状态。在四个重要的板块指数（上证综指、深证成指、中小板指、创业板指）中，上证综指一周跌幅 1.13%相对较小，创业板指一周跌幅 1.89%相对较大；在五个重要的规模指数（中证全指、上证 50、沪深 300

6、、中证 500、中证 1000）中，中证 1000 指数一周跌幅 0.46%相对较小，上证 50 指数一周跌幅 1.29%相对较大；本周小盘股整体表现相较于大盘股稍微占优。在 29 个一级行业中，本周仅有 8 个行业处于上涨状态，其中建材行业涨幅 2.38%以较大幅度领先其他行业。-1.13%-1.28%-1.33%-1.89%-0.98%-1.29%-1.28%-0.98%-0.46%4.47%10.50%11.30%14.37%8.32%2.16%5.62%10.65%12.44%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%上证综指

7、深证成指 中小板指 创业板指 中证全指 上证50 沪深300 中证500 中证1000 一周涨跌幅 20日涨跌幅-2400-1800-1200-6000600120018002400-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%建材 有色金属 纺织服装 商贸零售 电力设备 石油石化 汽车 食品饮料 基础化工 钢铁 家电 煤炭 传媒 轻工制造 农林牧渔 机械 医药 计算机 电力及公用事业 非银行金融 交通运输 通信 建筑 房地产 餐饮旅游 银行 综合 电子元器件 国防军工 亿元 一周涨跌幅（左轴）一周成交额（右轴）金工研究/量化投资周报|2018 年 03 月 18 日 谨请参阅

8、尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 本周本周因子表现因子表现 我们针对估值、成长、盈利、财务质量、市值、反转、波动率、换手率、beta、技术共十个风格因子，在沪深 300 成份股、中证 500 成份股、中证 1000 成份股、全 A 股市场四种股票池内计算行业中性及市值中性的 Rank IC 值、IC_IR 比率，并展示在下面六个图表中。这一计算过程可以简要描述为：1.计算附录一表格中所有细分因子的值；2.对每个细分因子，用其自身作因变量，用对数总市值和 29 个一级行业哑变量作自变量进行 OLS 线性回归，取回归残差替代原始计算的因子值；3.对新因子值用中位数法去极值，再标准化，然

9、后将属于同一个风格大类（比如估值）的细分因子直接等权相加作为风格因子的值，与个股下期收益率计算 Spearman 秩相关系数，即得到该风格因子的 Rank IC 值；4.本周、本月初至今（或指定月份的）Rank IC 值分别是用上周五、上个月（或指定月份前推一个月）的月底作为截面期计算因子值，经过前 3 步处理后与个股本周、本月初至今（或指定月份的）收益计算相关系数，指定时间区间内 Rank IC 均值是以自然月为频率计算的月度 Rank IC 的平均值（本月的 Rank IC 值即为本月初至今 Rank IC值），IC_IR 是月度 Rank IC 的均值除以标准差。图表图表3：风格因子风格

10、因子本周本周 Rank IC 值值 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表图表4：风格因子风格因子本本月月初至今初至今 Rank IC 值值 资料来源：Wind，华泰证券研究所 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%估值 成长 盈利 财务质量 市值 反转 波动率 换手率 beta 技术 沪深300 中证500 中证1000 全A股-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%估值 成长 盈利 财务质量 市值 反转 波动率 换手率 beta 技术 沪深300 中证500 中证1000 全A股 金工研究/量化投资周报|2018 年 03 月 18 日 谨请参阅尾页

11、重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 图表图表5：风格因子风格因子 2017 年初至今年初至今 Rank IC 均值（月频）均值（月频）资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表图表6：风格因子风格因子 2007 年初至今年初至今 Rank IC 均值（月频）均值（月频）资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表图表7：风格因子风格因子 2017 年初至今年初至今 IC_IR 比率（月频）比率（月频）资料来源：Wind，华泰证券研究所 -15%-10%-5%0%5%10%估值 成长 盈利 财务质量 市值 反转 波动率 换手率 beta 技术 沪深300 中证500 中证1000 全A股 0%1

12、%2%3%4%5%6%7%8%9%10%估值 成长 盈利 财务质量 市值 反转 波动率 换手率 beta 技术 沪深300 中证500 中证1000 全A股-1.0-0.50.00.51.01.5估值 成长 盈利 财务质量 市值 反转 波动率 换手率 beta 技术 沪深300 中证500 中证1000 全A股 金工研究/量化投资周报|2018 年 03 月 18 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 图表图表8：风格因子风格因子 2007 年初至今年初至今 IC_IR 比率（月频）比率（月频）资料来源：Wind，华泰证券研究所 十个风格大类共包含 34 个细分因子，它们的

13、详细计算方式参见附录一，风格因子合成与IC 值计算方法参见附录二，细分因子 IC 值详表参见附录三。本周本周量化基金表现量化基金表现 我们以 Wind 收集的量化概念类基金（包括主动型、指数型、对冲三个子类）为基础，针对以下几种情形进行调整：1.同一只基金可能存在 A 类、C 类或其它类别份额，不同类别份额可以各自对应于独立的基金代码，我们在统计时只考虑成立最久的那一个基金代码（若成立日相同则选 A类份额）对应的业绩表现；2.去除债券型基金、偏债混合型基金、封闭式基金、非主要投资于 A 股市场的基金，去除成立三个月之内的基金；3.去除明显不是量化型的基金（主要通过基金经理背景、经历和其它信息综

14、合判断）；4.我们将所有开放式公募基金中普通股票型和偏股混合型合并作为参照组，因为基金数目众多，细微调整对分位数计算的影响较小，所以对参照组没有进行上述 3 条处理。考虑到 Wind 收集的量化基金可能不全，所以此处讨论的量化基金可以认为是全市场量化基金的一个有代表性的子集。近期量化基金表现如下面图表所示。图表图表9：量化基金近期业绩表现量化基金近期业绩表现 本类本类型基金型基金一周一周收益率收益率 本类本类型基金型基金近近一一个月个月收益率收益率 本类本类型基金型基金 2017 年初至今年初至今收益率收益率 基金基金池池 基金基金个数个数 10%分位分位 中位数中位数 90%分位分位 10%

15、分位分位 中位数中位数 90%分位分位 10%分位分位 中位数中位数 90%分位分位 Wind 量化分类-主动型 116-1.73%-1.13%-0.37%0.89%3.51%8.20%-11.83%2.09%19.86%Wind 量化分类-指数型 47-1.45%-1.16%-0.45%1.53%3.66%8.46%-2.86%20.53%30.01%Wind 量化分类-对冲 18-0.27%-0.06%0.27%-0.49%-0.04%0.38%-4.65%3.33%8.95%普通股票型+偏股混合型 860-2.05%-1.17%-0.09%0.57%3.58%8.22%-4.73%14.

16、59%35.66%资料来源：Wind，华泰证券研究所 0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0估值 成长 盈利 财务质量 市值 反转 波动率 换手率 beta 技术 沪深300 中证500 中证1000 全A股 金工研究/量化投资周报|2018 年 03 月 18 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 图表图表10：三类量化基金中三类量化基金中规模前十的基金近期表现规模前十的基金近期表现（Wind 量化分类量化分类-主动型、指数型、对冲）主动型、指数型、对冲）基金代码基金代码 基金简称基金简称 类型类型 基金成立日基金成立日 基金规模基金规模 一周

17、一周收益率收益率 近近一一个月收益率个月收益率 2017 年初至今收益率年初至今收益率 000172.OF 华泰柏瑞量化 A 主动型 2013/08/02 50.49 亿元-1.08%1.46%22.69%005055.OF 华泰柏瑞量化阿尔法 主动型 2017/09/26 46.85 亿元-0.21%0.41%-519983.OF 长信量化先锋 A 主动型 2010/11/18 46.84 亿元-0.76%4.14%-11.87%460009.OF 华泰柏瑞量化先行 主动型 2010/06/22 31.39 亿元-1.24%5.23%20.02%000978.OF 景顺长城量化精选 主动型

18、2015/02/04 28.52 亿元-1.05%5.51%12.99%360001.OF 光大核心 主动型 2004/08/27 27.09 亿元-1.37%2.60%-9.60%233009.OF 大摩多因子策略 主动型 2011/05/17 26.61 亿元-1.09%4.26%-19.62%001143.OF 华商量化进取 主动型 2015/04/09 24.75 亿元-1.12%1.54%14.76%163110.OF 申万量化 主动型 2011/06/16 20.40 亿元-1.37%2.83%5.17%001074.OF 华泰柏瑞量化驱动 主动型 2015/03/24 14.17

19、 亿元-1.18%1.36%20.96%000311.OF 景顺长城沪深 300 指数型 2013/10/29 65.85 亿元-1.02%1.52%34.97%050002.OF 博时裕富沪深 300A 指数型 2003/08/26 56.66 亿元-1.15%1.90%28.75%040002.OF 华安 MSCI 中国 A 股 指数型 2002/11/08 23.11 亿元-1.19%3.10%23.11%100038.OF 富国沪深 300 指数型 2009/12/16 22.26 亿元-0.94%2.32%31.67%000478.OF 建信中证 500A 指数型 2014/01/2

20、7 19.61 亿元-1.31%7.29%4.07%100032.OF 富国中证红利 指数型 2008/11/20 15.92 亿元-1.19%1.57%24.92%110030.OF 易方达沪深 300 量化 指数型 2012/07/05 12.74 亿元-1.17%1.58%29.86%001242.OF 博时淘金大数据 100A 指数型 2015/05/04 11.66 亿元-1.27%3.82%12.49%161017.OF 富国 500 指数型 2011/10/12 10.88 亿元-1.29%5.96%8.86%000312.OF 华安沪深 300 量化 A 指数型 2013/09

21、/27 10.55 亿元-1.46%3.08%29.31%519062.OF 海富通阿尔法对冲 对冲 2014/11/20 4.45 亿元 0.30%0.00%10.04%001073.OF 华泰柏瑞量化收益 对冲 2015/06/29 3.92 亿元 0.07%-0.34%3.44%002804.OF 华泰柏瑞量化对冲 对冲 2016/05/26 3.54 亿元 0.08%-0.25%3.33%000992.OF 广发对冲套利 对冲 2015/02/06 3.33 亿元-0.09%0.09%-1.22%000844.OF 南方绝对收益策略 对冲 2014/12/01 2.62 亿元-0.24

22、%-0.65%12.05%002224.OF 中邮绝对收益策略 对冲 2015/12/30 2.42 亿元-0.46%0.12%-5.36%000667.OF 工银瑞信绝对收益 A 对冲 2014/06/26 1.81 亿元 0.00%0.18%2.31%000753.OF 华宝量化对冲 A 对冲 2014/09/17 1.76 亿元-0.04%-0.09%4.59%001641.OF 富国绝对收益多策略 对冲 2015/09/17 1.33 亿元-0.28%0.28%4.23%000414.OF 嘉实绝对收益策略 对冲 2013/12/06 1.12 亿元 0.25%0.42%3.52%资料

23、来源：Wind，华泰证券研究所 图表图表11：三类量化基金中按三类量化基金中按本周本周收益率排序榜单收益率排序榜单（Wind 量化分类量化分类-主动型、指数型、对冲）主动型、指数型、对冲）基金代码基金代码 基金简称基金简称 类型类型 基金成立日基金成立日 基金规模基金规模 一周收益率一周收益率 近近一一个月收益率个月收益率 2017 年初至今收益率年初至今收益率 005037.OF 银华新能源新材料量化 A 主动型 2017/09/15 0.39 亿元 0.48%7.95%-002495.OF 前海开源量化优选 A 主动型 2017/07/03 0.00 亿元 0.09%1.24%-00320

24、8.OF 东兴量化多策略 主动型 2016/10/27 0.17 亿元 0.06%13.14%-8.53%004674.OF 富国新机遇 A 主动型 2017/11/14 0.20 亿元 0.02%0.10%-000646.OF 华润元大医疗保健量化 主动型 2014/08/18 0.38 亿元-0.07%7.51%-0.87%003959.OF 平安大华量化 A 主动型 2017/01/23 0.21 亿元-0.15%0.45%-005235.OF 银华食品饮料 A 主动型 2017/11/09 0.15 亿元-0.17%2.44%-005055.OF 华泰柏瑞量化阿尔法 主动型 2017/

25、09/26 46.85 亿元-0.21%0.41%-004065.OF 中融量化多因子 A 主动型 2016/12/29 0.42 亿元-0.28%7.78%-17.70%004135.OF 申万菱信量化成长 主动型 2017/03/10 4.05 亿元-0.32%4.28%-005051.OF 上投摩根港股低波红利 A 指数型 2017/12/04 7.57 亿元 1.24%3.25%-163119.OF 申万健康 指数型 2016/10/10 0.70 亿元 0.02%9.98%-4.13%160809.OF 长盛同辉 指数型 2017/09/13 0.22 亿元 0.00%0.00%-1

26、61715.OF 招商大宗商品 指数型 2017/06/29 0.92 亿元-0.37%2.85%-003646.OF 创金合信中证 1000A 指数型 2016/12/22 2.05 亿元-0.43%7.16%-2.86%519062.OF 海富通阿尔法对冲 对冲 2014/11/20 4.45 亿元 0.30%0.00%10.04%000585.OF 嘉实对冲套利 对冲 2014/05/16 1.04 亿元 0.27%0.18%2.62%000414.OF 嘉实绝对收益策略 对冲 2013/12/06 1.12 亿元 0.25%0.42%3.52%001565.OF 永赢量化 对冲 201

27、5/08/06 0.38 亿元 0.08%-0.23%-5.76%002804.OF 华泰柏瑞量化对冲 对冲 2016/05/26 3.54 亿元 0.08%-0.25%3.33%资料来源：Wind，华泰证券研究所 金工研究/量化投资周报|2018 年 03 月 18 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 图表图表12：三类量化基金中按近三类量化基金中按近一一个月收益率个月收益率排序榜单排序榜单（Wind 量化分类量化分类-主动型、指数型、对冲）主动型、指数型、对冲）基金代码基金代码 基金简称基金简称 类型类型 基金成立日基金成立日 基金规模基金规模 一周收益率一周收益率

28、近近一一个月收益率个月收益率 2017 年初至今收益率年初至今收益率 398041.OF 中海量化策略 主动型 2009/06/24 0.60 亿元-2.39%14.56%-1.10%004397.OF 长盛信息安全量化策略 主动型 2017/05/03 0.37 亿元-1.74%13.47%-003208.OF 东兴量化多策略 主动型 2016/10/27 0.17 亿元 0.06%13.14%-8.53%002983.OF 长信国防军工 主动型 2017/01/05 4.11 亿元-2.88%10.86%-005035.OF 银华信息科技量化 A 主动型 2017/09/15 0.12 亿

29、元-1.60%10.79%-004394.OF 华泰柏瑞量化创优 主动型 2017/05/12 5.42 亿元-0.98%10.10%-630005.OF 华商动态阿尔法 主动型 2009/11/24 14.16 亿元-1.28%9.30%-25.43%519929.OF 长信电子信息行业量化 主动型 2016/07/27 4.66 亿元-2.84%8.79%-9.63%162107.OF 金鹰量化 主动型 2016/08/25 0.17 亿元-0.37%8.77%-19.03%002300.OF 长盛医疗行业 主动型 2016/02/03 0.76 亿元-0.81%8.74%8.53%002

30、236.OF 大成互联网+大数据 A 指数型 2016/02/03 0.84 亿元-0.67%11.34%-12.37%163119.OF 申万健康 指数型 2016/10/10 0.70 亿元 0.02%9.98%-4.13%161037.OF 富国中证高端制造指数增强 指数型 2017/04/27 0.67 亿元-1.06%9.61%-161035.OF 富国中证医药增强 指数型 2016/11/11 1.71 亿元-1.64%8.87%9.10%161036.OF 富国中证娱乐增强 指数型 2017/03/13 0.80 亿元-1.11%8.61%-000414.OF 嘉实绝对收益策略

31、对冲 2013/12/06 1.12 亿元 0.25%0.42%3.52%001791.OF 大成绝对收益 A 对冲 2015/09/23 0.80 亿元-0.10%0.42%-1.83%001641.OF 富国绝对收益多策略 对冲 2015/09/17 1.33 亿元-0.28%0.28%4.23%002655.OF 南方卓享绝对收益策略 对冲 2016/05/09 0.73 亿元-0.12%0.20%3.38%000585.OF 嘉实对冲套利 对冲 2014/05/16 1.04 亿元 0.27%0.18%2.62%资料来源：Wind，华泰证券研究所 金工研究/量化投资周报|2018 年

32、03 月 18 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 附附录一：所有细分因子计算方法录一：所有细分因子计算方法 图表图表13：报告中涉及的所有细分因子及其计算方式报告中涉及的所有细分因子及其计算方式 因子因子类别类别 因子因子简称简称 因子方向因子方向 因子因子计算方式计算方式 计算说明计算说明 估值 估值-EP 1 Wind 因子 pe_ttm 的倒数 估值类计算过程中涉及的四个Wind因子均可以按交易日提取。估值 估值-BP 1 Wind 因子 pb_lf 的倒数 估值 估值-SP 1 Wind 因子 ps_ttm 的倒数 估值 股息率 1 Wind 因子 divide

33、ndyield2 成长 营业收入增长率 1 由 Wind 因子 oper_rev 自行计算同比增长率 成长、盈利、财务质量、市值类计算过程中涉及到的11个Wind因子均按季度（报告期）提取，使用方法为：截面日在 4 月 30日及以后的可使用当年一季报、上一年年报信息，截面日在 8 月31 日及以后的可使用当年半年报信息，截面日在 10 月 31 日及以后的可使用当年三季报信息。成长 净利润增长率 1 由 Wind 因子 net_profit_is 自行计算同比增长率 成长 ROE 增长率 1 由 Wind 因子 roe_avg 自行计算同比增长率 盈利 ROE 1 Wind 因子 roe_av

34、g 盈利 ROA 1 Wind 因子 roa 盈利 毛利率 1 Wind 因子 grossprofitmargin 盈利 净利率 1 Wind 因子 netprofitmargin 财务质量 总资产周转率 1 Wind 因子 assetsturn 财务质量 资产负债率-1 Wind 因子 debttoassets 财务质量 流动比率 1 Wind 因子 current（*部分金融企业不适用）财务质量 资产的经营现金流量回报率 1 Wind 因子 ocftoassets 市值 对数总市值-1 Wind 因子 mkt_cap_ard 取对数 反转 1 个月反转-1 个股最近 N 个月收益率（N=1

35、，3）个股每日收益率均采用 Wind 后复权收盘价自行计算；个股每日换手率采用 Wind 因子 turn，将个股停牌、涨跌停的交易日的换手率设为 nan（计算均值、标准差时不取用）；最近 1 个月的定义：若当前截面日为月底最后一个交易日，则最近 1 个月指代该自然月内所有交易日，若当前截面日不是月底最后一个交易日，例如截面日为 9 月 20 日，则指代 8 月 21 日（含）至 9 月 20 日（含）之间的所有交易日，最近3 个月的定义依此类推；计算技术指标时均使用后复权收盘价。反转 3 个月反转-1 反转 衰减换手率加权 3 个月反转-1 最近 N 个月内，在每个交易日对个股计算如下公式的值

36、，最终求和：日换手率乘以函数 exp(-x_i/N/4)乘以日收益率。其中 x_i 为该日距离截面日的交易日个数（N=1，3）反转 衰减换手率加权 6 个月反转-1 波动率 1 个月波动率-1 个股最近 N 个月内日收益率序列的标准差（N=1，3）波动率 3 个月波动率-1 波动率 FF 三因子残差 1 个月波动率-1 个股最近 N 个月内日收益率序列对 Fama-French 三因子（中证全指日收益率、总市值因子日收益率、BP 因子日收益率）进行多元线性回归的残差的标准差（N=1，3）波动率 FF 三因子残差 3 个月波动率-1 换手率 1 个月日均换手率-1 个股最近 N 个月内日均换手率

37、（N=1，3）换手率 3 个月日均换手率-1 换手率 近 1个月/近 2年的日均换手率-1 个股最近1个月内日均换手率除以最近2年内日均换手率 beta 近 100周相对上证综指的 beta-1 Wind 因子 beta_100w 技术 技术-MACD-1 经典技术指标，参数设置：长周期取 30 日，短周期取 10日，计算 DEA 均线时的周期（也称为中周期）取 15 日 技术 技术-DEA-1 技术 技术-DIF-1 技术 技术-RSI-1 RSI、PSY、BIAS 为经典技术指标，计算周期均取 20 日 技术 技术-PSY-1 技术 技术-BIAS-1 资料来源：Wind，华泰证券研究所

38、上表第三列因子方向解释：取值为 1 代表因子值越大越好，-1 代表因子值越小越好。当采用等权法合成风格因子时，需将因子值乘以因子方向之后再相加。金工研究/量化投资周报|2018 年 03 月 18 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 附附录录二二：风格风格因子因子合成与合成与 IC 值值计算方法计算方法 我们以某一截面期 T 估值类风格因子的合成为例，具体说明风格因子合成过程：1.因子原始值计算：设第 T 期指定股票池（全 A 股、沪深 300 成份股、中证 500 成份股、中证 1000 成份股）内共存在 N 只股票，首先根据附录一表格计算细分因子 EP、BP、SP、股

39、息率在第 T 期的值，均为 N1 维向量；2.因子的行业与市值中性化处理：用 OLS 线性回归拟合=log()0+：第 T 期因子 X 的值，N 1 维向量 log()：第 T 期对数总市值因子的值，N 1 维向量：第 T 期第 j 个行业因子哑变量（属于该行业为 1，否则为 0），N 1 维向量，：回归待拟合系数和残差，为数值，为 N 1 维向量 取上述回归方程的残差向量替代原始计算的因子值作为第 T 期因子 X 的新值，仍记为，这里的 X 指代 EP、BP、SP、股息率等细分因子（特别地，若因子 X 为对数总市值因子，则它只对行业哑变量回归，亦即对该因子只进行行业中性化处理）；3.因子去极

40、值、标准化：a)中位数去极值：对于经过中性化处理之后的因子值（N 1 维向量），先计算其中位数，再计算|的中位数1，接下来将向量中所有大于+51的元素重设为+51，将向量中所有小于 51的元素重设为 51；b)标准化：将去极值处理后的因子值（N 1 维向量）减去其现在的均值、再除以其现在的标准差，就得到了标准化后的新因子值，仍记为；4.风格因子合成与 Rank IC 计算：将属于估值类的四个细分因子值（经过以上所有处理之后）乘以各自的因子方向（1 或-1）之后直接等权相加，就得到了估值风格因子的值，与个股下期收益率向量+1计算 Spearman 秩相关系数，即得到估值风格因子的Rank IC

41、值；5.本周、本月初至今（或指定月份的）的风格因子 Rank IC 值分别是用上周五、上个月（或指定月份前推一个月）的月底作为截面期计算因子值，经过前 4 步处理后与个股本周、本月初至今（或指定月份的）收益向量计算 Spearman 秩相关系数而得的，指定时间区间内 Rank IC 均值是以自然月为频率计算的月度 Rank IC 的平均值（若指定时间区间中最末一天不是月底，则用最后一个月的月初至区间最末一天的 Rank IC 值作为最后一个月的 Rank IC 值），IC_IR 是月度 Rank IC 的均值除以标准差（不年化）；6.细分因子的Rank IC值即用第2步处理结束后得到的因子值乘

42、以因子方向（1或-1）再与个股下期收益率向量+1计算 Spearman 秩相关系数。金工研究/量化投资周报|2018 年 03 月 18 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 附附录录三三：所有细分因子所有细分因子 IC 值表现值表现 所有细分因子在不同票池（全 A 股、沪深 300 成份股、中证 500 成份股、中证 1000 成份股）内的 IC 值表现如以下四张图表所示：图表图表14：细分因子近期细分因子近期 IC 值表现值表现（全（全 A股，行业股，行业+市值中性）市值中性）股票池股票池 因子简称因子简称 因子类别因子类别 因子方向因子方向 本周本周 Rank IC

43、 本月初至今本月初至今Rank IC 2017 年初至今年初至今 Rank IC 均值均值 2007 年初至今年初至今 Rank IC 均值均值 2017 年初年初 至今至今 IC_IR 2007 年初年初 至今至今 IC_IR 全 A 股 估值-EP 估值 1-9.03%-5.63%6.03%5.23%0.97 0.74 全 A 股 估值-BP 估值 1 12.10%-2.93%5.19%5.24%0.50 0.53 全 A 股 估值-SP 估值 1 5.42%0.09%2.52%3.22%0.34 0.41 全 A 股 股息率 估值 1 0.24%2.21%2.90%3.68%0.83 0

44、.80 全 A 股 营业收入增长率 成长 1-3.12%17.88%3.45%3.63%0.26 0.32 全 A 股 净利润增长率 成长 1-7.20%17.10%-1.11%3.21%-0.11 0.37 全 A 股 ROE 增长率 成长 1-3.23%-0.53%2.50%3.93%0.45 0.51 全 A 股 ROE 盈利 1-16.94%-0.86%3.97%4.22%0.66 0.53 全 A 股 ROA 盈利 1-18.86%-1.91%3.91%2.72%0.68 0.28 全 A 股 毛利率 盈利 1-10.27%1.46%2.06%1.68%0.36 0.22 全 A 股

45、 净利率 盈利 1-12.01%1.10%0.19%4.92%0.03 0.41 全 A 股 总资产周转率 财务质量 1-9.44%-2.47%2.54%1.30%0.63 0.31 全 A 股 资产负债率 财务质量-1 7.66%3.91%-2.35%1.28%-0.36 0.13 全 A 股 流动比率 财务质量 1-9.50%-5.79%-0.58%-1.17%-0.11-0.17 全 A 股 资产的经营现金流量回报率 财务质量 1-2.25%-1.78%2.93%1.98%0.95 0.55 全 A 股 对数总市值 市值-1-0.50%20.68%-10.36%6.78%-0.65 0.

46、42 全 A 股 1 个月反转 反转-1 14.18%13.27%5.16%7.50%0.47 0.74 全 A 股 3 个月反转 反转-1 11.29%16.42%4.15%7.00%0.43 0.65 全 A 股 衰减换手率加权 3 个月反转 反转-1 22.01%10.45%5.50%9.36%0.84 1.11 全 A 股 衰减换手率加权 6 个月反转 反转-1 18.27%10.89%6.06%9.10%1.04 1.08 全 A 股 1 个月波动率 波动率-1 12.66%-8.23%8.92%6.03%0.88 0.50 全 A 股 3 个月波动率 波动率-1 14.96%-7.

47、11%8.67%5.67%0.78 0.43 全 A 股 FF 三因子残差 1 个月波动率 波动率-1 6.97%-2.01%8.15%9.11%1.28 1.15 全 A 股 FF 三因子残差 3 个月波动率 波动率-1 13.85%-2.15%7.68%7.46%0.86 0.76 全 A 股 1 个月日均换手率 换手率-1 22.40%7.54%6.68%8.79%0.93 0.89 全 A 股 3 个月日均换手率 换手率-1 23.09%7.54%6.09%6.62%0.78 0.64 全 A 股 近 1个月/近 2年的日均换手率 换手率-1-0.22%4.41%6.97%7.23%1

48、.26 0.85 全 A 股 近 100周相对上证综指的 beta beta-1-1.00%-9.61%1.63%0.72%0.34 0.08 全 A 股 技术-MACD 技术-1 3.45%-2.06%1.61%0.85%0.31 0.11 全 A 股 技术-DEA 技术-1 1.55%5.22%6.05%2.99%0.92 0.37 全 A 股 技术-DIF 技术-1 4.41%6.37%6.02%3.32%0.89 0.43 全 A 股 技术-RSI 技术-1 0.80%10.63%1.98%3.36%0.25 0.49 全 A 股 技术-PSY 技术-1 3.62%7.99%3.11%

49、2.08%0.47 0.29 全 A 股 技术-BIAS 技术-1 17.50%10.35%3.74%6.79%0.35 0.63 资料来源：Wind，华泰证券研究所 金工研究/量化投资周报|2018 年 03 月 18 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 图表图表15：细分因子近期细分因子近期 IC 值表现值表现（沪深（沪深 300 成份股内，行业成份股内，行业+市值中性）市值中性）股票池股票池 因子简称因子简称 因子类别因子类别 因子方向因子方向 本周本周 Rank IC 本月初至今本月初至今Rank IC 2017 年初至今年初至今 Rank IC 均值均值 20

50、07 年初至今年初至今 Rank IC 均值均值 2017 年初年初 至今至今 IC_IR 2007 年初年初 至今至今 IC_IR 沪深 300 估值-EP 估值 1-0.96%-13.09%9.53%5.18%0.76 0.50 沪深 300 估值-BP 估值 1 5.33%-13.50%2.90%4.14%0.23 0.35 沪深 300 估值-SP 估值 1-4.56%-8.00%2.30%2.06%0.28 0.24 沪深 300 股息率 估值 1 1.14%-0.73%4.29%3.02%0.54 0.44 沪深 300 营业收入增长率 成长 1-1.34%8.78%-0.65%1