1、1 证券研究报告 作者：行业评级：上次评级：行业报告|预期。请务必阅读正文之后的信披露和责申明 计算机计算机 强于大市 强于大市 维持 2019年05月19日（评级）分析师 沈海兵 SAC执业证书编号：S1110517030001 科创板系列二十二：罗克佳华，物联网大数据服务先行者 行业专题研究 风险提示：风险提示：研发投入力度较低；收入区域集中风险；产品区域拓展进度不及预期；IPO不及摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 物联网大数据服务先行者，盈利能力持续提升物联网大数据服务先行者，盈利能力持续提升 公司是国内领先的物联网大数据服务企业，深耕物联网领域十余年，产品覆盖物联网全产
2、业链。公司持续推动产品技术迭代创新，物联网大数据服务高速发展，成为公司营收增长主要推动力，促进公司盈利能力持续提升。产学结合典范，不断拓展产品区域覆盖产学结合典范，不断拓展产品区域覆盖 公司由三位“千人计划”专家领衔，公司董事长亦为“千人计划”专家出身，具有强大的技术基因，并开创了“佳华六步”模式，建立了共同研发、协同创新到引导应用领域发展的正向循环。公司立足山西、北京等既有优势区域，不断拓展产品的区域覆盖，区域覆盖力度未来有望持续加强。持续聚焦提供更优质的物联网大数据服务持续聚焦提供更优质的物联网大数据服务 较物联网解决方案，物联网大数据服务更注重运营。公司大力发展面向智慧环保的大数据服务，
3、在数据采集和技术结合等方面不断优化，智慧环保获得大发展，并为智慧城市相关领域的大数据服务业务形成了引流效果。公司未来将进一步推动AI与物联网大数据融合，提供更优质服务。风险风险提示提示：研发投入力度较低；收入区域集中风险；产品区域拓展进度不及预期；研发投入力度较低；收入区域集中风险；产品区域拓展进度不及预期；IPO不及预期。不及预期。3 1、物联网大数据服务先行者，盈利能力持续提升 1.1 物联网大数据服务先行者，不断探索上层服务与应用 公司是国内领先的物联网大数据服务企业，主要产品包括物联网解决方案和物联网大数据服务两大类。公司基于智能终端研发生产、数据采集、数据融合、数据分析、大数据 AI
4、 服务为一体的物联网解决方案，持续向物联网上层应用场景探索，不断拓展面向智慧环保、智慧城市的物联网大数据服务应用。图1 公司产品体系 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 4 1、物联网大数据服务先行者，盈利能力持续提升 1.2 深耕物联网领域，持续推动技术迭代创新 图2 公司发展历程 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 公司深耕物联网领域十余年，建立了较强的行业竞争力，目前已拥有国际软件能力成熟度认证评估的最高资质 CMMI 5 资质，产品覆盖物联网全产业链。公司持续推动技术迭代创新，促进人工智能、大数据等技术融合。公司于2013年至2015年将大数据和物联网技术运用至智慧环保领域，开创物
5、联网大数据服务商业模式。2016年以来，公司加快了从物联网解决方案向物联网大数据服务的迭代升级，基于IOT平台和云链数据库，不断将AI技术融入公司产品。2009年至2012：技术发展阶段 物联网应用推广，为发改委、农业部、住建部和生态环境部提供能耗监测系统、优质农产品溯源系统等系统。2013年至2015年：技术转型阶段 将大数据和物联网技术，运用至智慧环保领域，开创“物联网终端铺设获取数据-运营维护-利用环境数据智能分析”的物联网大数据服务商业模式。2016 年至今：技术持续迭代创新 建设云链数据库，逐渐将人工智能技术与大数据服务相结合，构建全国大气环境大数据 AI 体系。2004年至2008
6、年：技术初创阶段 致力于自动化控制中心的研发，在引黄供水工程中，搭建 了供水自动化控制体系。5 1、物联网大数据服务先行者，盈利能力持续提升 1.3 物联网大数据服务业务促公司盈利能力提升 图3 公司主营业务收入及归母净利润情况 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 物联网大数据服务为公司营收增长主要推动力。2016年至2018年，公司物联网大数据服务收入由4097万元大幅增长至1.41亿元，智慧城市与智慧环保业务相继推动公司总体营收平稳增长。物联网大数据服务占比提高，带动公司盈利水平持续提升。物联网大数据服务占主营业务收入比重逐年提升，由2016年的14.13%提升至2018年的36.28%
7、。物联网大数据服务毛利率水平较高，其占比提升推动了公司盈利水平持续提升，整体毛利率持续向好，净利润于两年内实现翻番。图4 公司各项业务毛利率情况 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 6 2、产学结合典范，不断拓展产品区域覆盖 2.1 三位“千人计划”丏家领衔，业务模式成熟 公司由三位“千人计划”专家领衔，具有强大的技术基因。公司技术委员会由三位“千人计划”专家主持工作，且公司董事长亦为“千人计划”专家出身。目前，公司已与天津大学、华中科技大学、中国人民解放军军事科学院等多家高校、科研院所建立了“产学研用”相关合作。公司业务模式成熟。公司开创了“需求挖掘、创新研发、标杆示范、数据运营、行业标准
8、、需求引导”的“佳华六步”模式，建立了从产、学、研、用的共同研发、协同创新到引导应用领域发展的正向循环。资料来源：招股说明书、官网、天风证券研究所 表1 公司“千人计划”专家情况 姓名姓名 地位地位 专长专长 任职任职 李玮 第二批国家“千人计划”专家、国家特聘专家、北京市“海聚人才”专家、山西省“百人计划”专家 物联网大数据 董事长、总经理、技术委员会主任委员 吴晓闯 国家“千人计划”特聘专家、国家特聘专家、北京市“海聚人才”专家、山西省“百人计划”专家 算法模型建立 董事、技术委员会副主任委员 陶波 国家“千人计划”特聘专家、国家特聘专家、北京市“海聚人才”专家、山西省“百人计划”特聘专家
9、 云计算、人工智能 技术委员会副主任委员 图5“佳华六步”的创新性模式 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 7 2、产学结合典范，不断拓展产品区域覆盖 2.2 立足既有优势区域，不断拓展产品的区域覆盖 图6 公司收入的区域分布情况 山西、北京为公司既有优势区域，树立了多个标杆项目。山西太原智慧环保入围中国信息通信研究院评选的“2018 年智慧城市城市治理领域十大优秀解决方案”。公司持续加强产品区域拓展。公司物联网大数据服务业务从2016年的集中于山西北京两地已拓展至国内多个省市，收入区域占比上看，2016年至2019年Q1除华北以外地区占比不断提高。未来，公司在“大气环境 AI 大数据体系建
10、设”募投项目中国，将持续加强区域覆盖力度。资料来源：招股说明书、天风证券研究所 业务业务/项目项目 区域拓展情况区域拓展情况 物联网大数据服务业务 2016 年，公司该类业务主要集中于山西、北京两地，确认收入项目数量23 个。2018 年，公司业务已覆盖山西、北京、山东、河南、浙江、广东等多个省份的县市，确认收入项目数量达 70 个。大气环境 AI 大数据体系建设 以国家规划的 13 个大气污染防治重点区域、117 个重点监测城市为目标，新建 9 个区域运营机构，在现有的38 个服务城市基础上，再拓展 41个城市市场 表2 公司业务/募投项目区域拓展情况 资料来源：招股说明书、天风证券研究所
11、8 3、持续聚焦提供更优质的物联网大数据服务 3.1 较物联网解决方案，物联网大数据服务更注重运营 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 物联网大数据服务是公司在物联网解决方案产品上的迭代和升级。相较于物联网解决方案注重底层的终端设备和数据采集，物联网大数据服务更注重数据的融合、分析与服务，在物联网服务环节中更面向上层应用。从收入实现方式上看，传统物联网解决方案已项目建设一次性收入为主，运营仅限于数据监测，物联网大数据服务收入实现主要以运营为主，通过提供长期的数据分析服务获得持续的运营收入。图7 某城市城市环境大数据统计平台 图8 某城市运营指挥中心 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 9
12、3、持续聚焦提供更优质的物联网大数据服务 3.2 大力发展智慧环保，为智慧城市相关领域引流 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 物联网大数据服务主要面向智慧环保和智慧城市相关领域等两大块。公司大力发展智慧环保，提升产品竞争力。数据采集方面，公司不断创新数据采集方式、开拓数据获取渠道；技术结合方面，公司结合云计算和区块链技术自主研发了云链数据库，并创新性地将 AI 技术与物联网大数据分析相结合。公司智慧环保大数据业务得到大发展，先后在全国 38 个城市开展。智慧环保业务为智慧城市相关领域业务实现引流，2017、2018年，公司智慧城市业务开始起步，年均实现约4000万的收入。表3 智慧环保领域
13、的大数据业务发展情况 方面方面 具体情况具体情况 发展进度 2013 年，为北京通州区构建了环保综合信息化项目，并以此为契机，先后在全国 38 个城市开展智慧环保业务。数据采集（1）创新数据采集方式：通过车载开展移动监测，对标准站和微观站形成有力补充。在部分城市运用卫星遥感数据、无人机和激光雷达进行试点，丰富了数据采集手段。增添机动车尾气、餐饮油烟监测等物联网设备更是拓展了公司采集数据的维度。（2）开拓数据获取渠道：进一步与生态环境局、住建局、气象局、城管局、交通系统等政府部门开展紧密合作。接入建设工地扬尘监测数据、工业污染源监测数据、餐饮油烟监测数据、汽车尾气监测以及气象、道路、地理等各类数
14、据，进一步丰富生态环境大数据资源。技术结合（1）结合“云计算”+“区块链”两种技术，自主研发了云链数据库。（2）创新性地将 AI 技术与物联网大数据分析相结合，实现城市控尘复杂场景智能识别，空气质量溯源与预测模型。10 3、持续聚焦提供更优质的物联网大数据服务 3.3 未来将进一步推动AI与物联网大数据融合，提供更优服务 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 公司将募集资金4亿元，总投入4.46亿元用于大气环境 AI 大数据体系建设。该项目将应用IoT 平台及云链数据库实现多源异构数据的接入和多系统数据的平台级融合，建立生态环境大数据资源池，并通过AI 智能分析软件的深度解析，为行业管理部门等
15、用户提供智能分析和辅助决策。图9 大气环境 AI 大数据体系总体架构 11 1、研发投入力度较低。相比业内可比公司，公司研发投入占比相对较低，公司目前规模较小，低研发投入或影响公司未来成长。2、收入区域集中风险。公司收入集中于华北地区，前五大客户收入占比较高，大客户需求变化或大幅影响公司业绩。3、产品区域拓展进度不及预期。公司高管多以技术出身，对渠道和营销网络建设经验较为缺乏，产品区域拓展进度或不及预期。4、IPO不及预期。目前公司上市申请暂处于交易所受理状态，或无法通过审核程序。4、风险提示 12 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深30
16、0指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20%持有 预期股价相对收益-10%-10%卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 投资评级声明投资评级声明 类别类别 说明说明 评级评级 体系体系 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得
17、报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中
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