1、建筑材料建筑材料|证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2019 年年 10 月月 16 日日 中性中性 相关研究报告相关研究报告 建材行业周报建材行业周报20191015 建材行业周报建材行业周报20190930 建材行业周报建材行业周报20190918 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 建筑材料建筑材料 田世欣田世欣(8621)20328519 证券投资咨询业务证书编号：S1300512080002*余斯杰为本报告重要贡献者 建材建材行业行业2019年年三季报前瞻三季报前瞻 2B家装龙头表现亮眼，各个细分行业均有增长
2、建材行业三季度业绩预计总体向好，各个细分行业均能保持平稳较快增长。建材行业三季度业绩预计总体向好，各个细分行业均能保持平稳较快增长。其中水泥行业量价数据持续较好，业绩仍有释放预期；玻璃价格持续上涨，其中水泥行业量价数据持续较好，业绩仍有释放预期；玻璃价格持续上涨，需求或有回暖，需求或有回暖，三季报三季报部分相关企业将因此受益；地产集采驱动下家装建材部分相关企业将因此受益；地产集采驱动下家装建材集中度加速集中度加速提升，部分提升，部分 2B 家装龙头三季报表现亮眼。家装龙头三季报表现亮眼。业绩预告总体向好，业绩预告总体向好，各个细分板块平稳较快增长，行业关注度提升各个细分板块平稳较快增长，行业关
3、注度提升：截至 10月 15日，建材板块 94家上市公司一共有 32家发布三季报业绩预告，其中 24 家预计归母净利同比提升。不考虑北新建材美国诉讼案，公布业绩预告的 32家上市公司前三季度预计归母净利合计 126.66亿元，同比增长 52.13%，相比 2018年三季度增速同比小降 3.52pct，环比 2019年上半年增速提升 17.90pct。各个细分板块均保持平稳较快的业绩增速。在建筑行业三季度基本面数据出现触底回升的趋势下，建材行业业绩回暖得到印证，行业关注度也有所提升。水泥基本面两家数据表现较好，玻璃行业需求或有好转水泥基本面两家数据表现较好，玻璃行业需求或有好转：三季度水泥行业量
4、价基本面数据表现较好，价格仍处于历史高位。四季度施工旺季和基建建设推进加持下，预计业绩仍有释放空间。玻璃价格连续上涨五个月，库存持续历史低位。我们认为尽管没有建筑行业竣工数据的印证，但价格上涨时间已经持续较长，超过行业自身产能调节时间，行业需求或有好转。2B 家装建材龙头和部分西北二线水泥龙头市场关注度有所提升家装建材龙头和部分西北二线水泥龙头市场关注度有所提升：在地产行业集中、精装房集采趋势提升、环保整治、资金要求提高等多重因素催化下，家装建材行业集中度提升成为明显趋势。恰逢部分公司上市时间较短，目前正处于产能建设释放期，业绩增长较快。三季度部分2B 家装建材龙头成为市场的主要关注点。部分西
5、北水泥二线龙头因为较好的业绩表现其市场关注度也有明显提升。重点推荐重点推荐 建议关注北新建材、伟星新材北新建材、伟星新材、华新水泥、旗滨集团。、华新水泥、旗滨集团。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 地产开工下行、基建需求不及预期、玻璃库存回升。地产开工下行、基建需求不及预期、玻璃库存回升。2019年 10月 16日 建材行业 2019年三季报前瞻 2 2019年年三三季度上市公司季度上市公司业绩预告小结业绩预告小结 总体情况：总体情况：总体增速保持稳健，地产集采概念表现较好总体增速保持稳健，地产集采概念表现较好 业绩保持平稳较快增长，多数企业盈利同比改善业绩保持平稳较快增长，多数企业盈利同
6、比改善：截至 10月 15日，建材板块共有 32家公司发布 2019年三季度业绩预告。其中 24家业绩预增，8家利润预计同比下滑。已发布业绩预告的 32家公司预计平均利润增速为 31.03%，业绩增速相比 2018 年三季度下滑 24.62pct，相比 2019 年上半年环比下滑3.20pct。其中北新建材因美国诉讼案件和解，2.48亿美元和解费落地导致亏损。剔除北新建材美国诉讼案件影响，行业平均利润增速为 52.13%，相比 2018年同期小幅下滑 3.52pct，相比 2019年上半年增速环比提升 17.90pct。瓷砖、减水剂、防水、管材等行业表现较好，地产集采等推动行业集中度提升瓷砖、
7、减水剂、防水、管材等行业表现较好，地产集采等推动行业集中度提升：32 个公布业绩预告的公司中，预计三季度增速比 2019年上半年提升的有 12个，其中瓷砖，减水剂、防水、管材等公司表现均较为出众，地产集中度提升和集中采购对家装建材行业集中度提升仍有明显驱动力，相关标的三季报预告均有较好表现。预计预计水泥水泥板块板块依然依然带动带动建材板块建材板块业绩指标向好业绩指标向好：细分板块预计水泥板块表现依然最好。在 2018年历史高位表现下，水泥板块继续高歌猛进，产品价格依然处于历史高位，业绩继续超越市场预期。图表图表 1.建材建材板块预告业绩增速分布情况板块预告业绩增速分布情况 大于大于 100%5
8、0%-100%20%-50%10%-20%0%-10%-10%-0%-20%-10%-50%-20%-100%-50%小于小于-100%2018Q3增速 8 3 5 1 1 3 4 1 3 3 2019H1增速 12 5 5 0 0 0 0 3 2 5 2019Q3增速 10 11 0 3 0 0 0 2 3 3 资料来源：万得、中银国际证券 图表图表 2.建材建材板块预告业绩增速分布情况板块预告业绩增速分布情况 024681012142018Q3增速2019H1增速2019Q3增速 资料来源：万得、中银国际证券 2019年 10月 16日 建材行业 2019年三季报前瞻 3 图表图表 3.建
9、材板块建材板块上市公司业绩预告情况上市公司业绩预告情况 代码代码 简称简称 细分行业细分行业 预报类型预报类型 利润利润底底/百万百万 利润利润顶顶/百万百万 增速下限增速下限/%增速上限增速上限/%2019H1增速增速%增速改善增速改善 300093.SZ 金刚玻璃 玻璃 略减 9.14 11.58 (21.00)0.00(23.56)354.62 002623.SZ 亚玛顿 玻璃 预减 0.00 10.00 (100.00)(77.94)(141.24)52.26 000055.SZ 方大集团 玻璃 预减 150.00 160.00 (53.34)(50.23)(44.13)113.83
10、300117.SZ 嘉寓股份 玻璃 预增 361.57 364.57 499.26 504.23 544.89 7,790.37 300196.SZ 长海股份 玻纤 略增 210.00 250.00 7.91 28.46 34.90 130.54 300715.SZ 凯伦股份 防水 预增 65.10 73.23 60.00 80.00 73.97 273.41 300737.SZ 科顺股份 防水 预增 255.63 271.80 58.00 68.00 28.22 687.96 300599.SZ 雄塑科技 管材 略增 167.46 182.69 10.00 20.00 23.95 165.5
11、6 002671.SZ 龙泉股份 管材 首亏(5.00)0.00 (126.08)(100.00)(425.81)303.63 002694.SZ 顾地科技 管材 预减 4.36 6.10 (75.00)(65.00)(306.12)289.92 002457.SZ 青龙管业 管材 预增 88.00 126.00 134.17 235.28 345.45 (104.06)002641.SZ 永高股份 管材 预增 292.23 340.94 80.00 110.00 138.41 160.97 300198.SZ 纳川股份 管材 预增 363.00 364.71 6,255.04 6,285.0
12、4 1,408.33 557.47 002205.SZ 国统股份 管材 扭亏 0.00 5.00 100.00 206.26 41.39 349.16 603916.SH 苏博特 减水剂 略增 244.32 255.32 10.00 15.00(23.25)444.80 002398.SZ 建研集团 减水剂 预增 283.71 364.76 40.00 80.00 76.21 202.15 300234.SZ 开尔新材 面砖 扭亏 90.53 95.53 4,416.68 4,655.08 10,079.27 (6,701.83)002162.SZ 悦心健康 面砖 预增 32.52 40.52
13、 64.46 104.92 73.67 146.33 002798.SZ 帝欧家居 面砖 预增 393.16 420.27 45.00 55.00 48.18 209.82 002333.SZ 罗普斯金 其他 扭亏 25.00 48.00 137.75 172.49 223.04 40.89 000509.SZ 华塑控股 其他 扭亏 7.60 9.60 191.46 215.53(98.09)408.79 002323.SZ*ST百特 其他 续亏(33.00)(28.00)(17.48)0.32(494.81)(490.95)002652.SZ 扬子新材 其他 预减 17.16 34.31 (
14、65.00)(30.00)(57.79)173.14 002791.SZ 坚朗五金 其他 预增 249.80 271.44 113.23 131.71 283.69 (79.58)000023.SZ 深天地 A 其他 预增 51.00 57.00 380.00 436.00 3,498.02 (3,045.33)000786.SZ 北新建材 其他 首亏(13.00)(9.00)(100.64)(100.44)(153.24)51.77 002302.SZ 西部建设 其他 预增 557.61 669.13 150.00 200.00 284.31 42.70 000401.SZ 冀东水泥 水泥
15、略增 2,430.00 2,480.00 33.76 36.52 186.86 (13.71)000672.SZ 上峰水泥 水泥 预增 1,520.00 1,560.00 65.52 69.88 86.42 190.38 000877.SZ 天山股份 水泥 预增 1,150.00 1,150.00 50.24 50.24 117.69 33.71 600720.SH 祁连山 水泥 预增 1,030.00 1,030.00 87.00 87.00 128.81 81.76 600449.SH 宁夏建材 水泥 预增 608.00 608.00 75.00 75.00 91.14 105.26 资料
16、来源：万得、中银国际证券 分行业：分行业：开工板块表现亮眼，部分个股弹性较大开工板块表现亮眼，部分个股弹性较大 水泥水泥：高基数拖累利润增速，行业目前仍然处于高度景气阶段高基数拖累利润增速，行业目前仍然处于高度景气阶段：水泥板块 19家上市公司有 5家披露业绩预告，5家全部预增，三季度平均同比增速为 69.69%，相比 2018年三季度和 2019年上半年增速分别下滑 34.73和 58.85pct。水泥行业目前价格依然处于历史高位，随着 2019年施工旺季即将到来，四季度水泥板块业绩仍有释放空间。2018 年板块前所未有的高业绩增速使得行业难以维持高速的利润增长，但是已披露业绩预告的 5家公
17、司平均 69.69%的利润增速同样是较高的水平。玻璃玻璃：平板玻璃价格持续上涨，预计板块业绩有所回暖平板玻璃价格持续上涨，预计板块业绩有所回暖：玻璃板块 13家上市公司中有 4家披露业绩预告，1家业绩预增。三季度平均业绩增速为 15.87%，相比 2018年三季度增速提升 15.16pct，环比 2019年上半年增速有所下滑。上半年玻璃价格持续阴跌导致板块业绩表现不佳，但五月底至今平板玻璃价格连续上涨接近五个月，预计三季报平板玻璃相关标的业绩将有明显回暖。管材管材：业绩分化明显，总体弹性较高业绩分化明显，总体弹性较高：建筑管材 11 家上市公司共有 7 家披露业绩预告，5 家业绩预增，2家业绩
18、预减，三季度平均利润增速为 148.28%，相比 2018年同期利润增速有上涨。业绩高增的主要原因是青龙管业、永高股份、纳川股份、国统股份等标的 2018年利润基数较小，业绩增长弹性较大，几家业绩增速较高的公司合起来预计利润不到 10亿元。实际上塑料管行业目前增速总体保持平稳，行业龙头伟星新材预计全年利润增约为 15%。2019年 10月 16日 建材行业 2019年三季报前瞻 4 玻纤玻纤：业绩稳中向好，业绩稳中向好，行业格局仍佳行业格局仍佳：玻纤板块 5 家上市公司仅一家公司披露业绩预告，长海股份预计净利润 2.1-2.5亿元，同增 7.91%至 28.46%。预计利润增速相比 2018年
19、三季度和 2019年上半年均有小幅下滑。玻纤板块竞争格局和行业成长性均较好，几家上市公司业绩表现也较为稳健，增速小幅下滑在市场预期以内。防水防水：开工带动行业景气，开工带动行业景气，企业规模扩张助力业绩靓丽企业规模扩张助力业绩靓丽：防水板块 3 家上市公司，其中科顺股份和凯伦股份发布业绩预告，全部预增，相比 2018年三季度和环比 2019 年上半年业绩分别上涨 60.96pct和 28.73pct。2019年新开工数据超预期是导致防水板块业绩高增的主要原因。科顺股份和凯伦股份目前出于业务规模高速扩张期是导致业绩高速增长的第二个原因。减水剂减水剂：业绩保持高速增长业绩保持高速增长，行业加速集中
20、，行业加速集中：一季度减水剂 3 家公司有 2 家披露业绩预告，全部预增，预计三季度平均业绩增速为 35.08%，相比 2018年同期增速下滑 36.73pct，环比 2019年上半年增速提升 18.41%。目前减水剂在环保监管趋严和施工强度提升的环境下，行业集中度有所提升，头部企业明显受益。其他其他：业绩保持高业绩保持高速增长，地产集采受益标的表现突出速增长，地产集采受益标的表现突出：建材行业其他 27 家上市公司中一共 11 家披露业绩预告，其中 8家预增。不考虑北新建材美国诉讼案事件，预计前三季度上述 11家公司合计盈利 32.44 亿元，同增 21.95%，增速相比 2018 年三季度
21、小幅下滑 1.69pct。其中瓷砖和五金相关个股作为地产加速集中与精装房集中采购的主要受益标的，三季度业绩表现突出。图表图表 4.各细分行业业绩预告披露情况各细分行业业绩预告披露情况 细分行业细分行业 玻璃玻璃 玻纤玻纤 防水防水 管材管材 减水剂减水剂 面砖面砖 其他其他 水泥水泥 全体全体 公司数量 13 5 3 11 3 5 22 19 94 披露数量 4 1 2 7 2 3 8 5 32 预增数量 1 1 2 5 2 3 5 5 24 预减数量 3 0 0 2 0 0 3 0 8 增速中值(%)15.87 18.19 64.41 148.28 35.08 85.71(59.64)69.
22、69 31.03 增速同比(%)15.16(0.18)60.96 31.78(36.73)(339.72)(72.75)(34.73)(24.62)增速环比(%)(39.10)(16.71)28.73(55.12)18.41(5.47)54.42(58.85)(3.20)资料来源：万得、中银国际证券 图表图表 5.不同类型企业不同类型企业业绩预告披露情况业绩预告披露情况 细分行业细分行业 央企央企 地方地方 民企民企 全体全体 公司数量 12 14 68 94 披露数量 6 1 25 32 预增数量 5 1 18 24 预减数量 1 0 7 8 增速中值(%)(13.58)73.55 69.4
23、8 31.03 同比改善(%)(51.44)(269.62)32.66(24.62)环比改善(%)34.73(113.31)(14.70)(3.20)资料来源：万得、中银国际证券 2019年 10月 16日 建材行业 2019年三季报前瞻 5 2019 年年 2-3 季度季度行业基本面与市场行业基本面与市场关注度变化关注度变化 水泥与玻璃三季度持续向好，玻璃需求或有改善；地产集采推动家装建材行业加速集中水泥与玻璃三季度持续向好，玻璃需求或有改善；地产集采推动家装建材行业加速集中：三季度建材行业基本面表现总体较好。其中水泥价格持续保持高位，量价关系表现均超出市场预期。9月份湖南部分水泥产能停产更
24、是导致行业供给进一步趋紧，部分上市公司受益。平板玻璃价格自从 5 月底持续上涨至今已经接近五个月，我们认为尽管建筑行业数据无法直接印证，但是五个月的时间已经超出行业内部自身产能调整的时间，实际行业需求应该有所好转。并且水泥与玻璃原料价差同样处于行业高点。地产精装占比提升带来的集中采购导致了相关家装建材业绩的明显提升。在地产行业加速集中，上游集中采购，环保监管趋严，资金要求提升等多重因素作用下，装修建材行业集中度提升逻辑非常强，恰逢部分企业上市时间不长，目前正处于产能扩充期，业绩上涨成为三季报的重要亮点。但必须指出，家装建材行业总体规模并没有明显增长，竣工数据也未能印证行业需求的提升，目前地产融
25、资趋紧势必对上游企业资金提出更高的要求。图表图表 6.近期水泥价格与库存近期水泥价格与库存 图表图表 7.近期玻璃价格与库存近期玻璃价格与库存-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01002003004005006002013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-04水泥价格 元/吨产量同比%库存同比%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01020304050607080902013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-04玻璃价格 元/重箱产量同比%库存同比%资料来源
26、：万得，中银国际证券 资料来源：万得，中银国际证券 图表图表 8.水泥与玻璃原料价差水泥与玻璃原料价差 图表图表 9.房屋建筑开工竣工情况房屋建筑开工竣工情况 01020304050600501001502002503003504004502013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-04水煤价差 元/吨玻璃成本价差 元/重箱 -15%-10%-5%0%5%10%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-04房屋开工%房屋竣工%资料来
27、源：万得，中银国际证券 资料来源：万得，中银国际证券 当前行业关注度提升，持股集中度下降是主要特征当前行业关注度提升，持股集中度下降是主要特征：目前建材行业三季度公募基金持股明细并未公布。从二季度数据来看，建材行业市场关注度有明显提升。六月底公募基金合计持有建材板块股票供给 24.30 亿股，达到近几年以来的历史高位。其中排名前十的公募基金合计持股 11.64 亿股，占比达到 47.89%，持股集中度明显下降。持有股票集中度也有明显下降，中国巨石、东方雨虹等行业十大主要个股合计持股为 16.37亿元，筹码集中度为 67.37%。建筑板块基本面数据显示当前建筑行业数据或在二季度末触底，三季度数据
28、逐步好转，三季度建材行业各个细分板块表现均较好，行业关注度提升，持股集中度下降或为当前板块持股主要特征。2019年 10月 16日 建材行业 2019年三季报前瞻 6 图表图表 10.主要个股持股量变化主要个股持股量变化 图表图表 11.主要机构持仓量变化主要机构持仓量变化 60%65%70%75%80%85%90%95%0500100015002000250030002017H12017H22018H12018H22019H1公募持仓总量前十个股持仓量前十个股持仓占比 40%45%50%55%60%65%70%75%0500100015002000250030002017H12017H220
29、18H12018H22019H1公募持仓总量前十机构持股量前十机构持股占比 资料来源：万得、中银国际证券 资料来源：万得、中银国际证券 建材白马股建材白马股依然是依然是是机构主要持股对象，是机构主要持股对象，博时、华泰柏瑞、汇添富博时、华泰柏瑞、汇添富等大公募增持建材行业等大公募增持建材行业：2019 年二季度公募基金主要重仓个股主要有东方雨虹、北新建材、中国巨石、海螺水泥、伟星新材等，老白马依然是重点持有标的。重仓建材行业的主要机构是华夏基金、南方基金、富国基金、嘉实基金等；博时基金、华泰柏瑞、汇添富等在二季度有较多增持。图表图表 12.2019Q2 建材建材板块重仓个股与机构（单位板块重仓
30、个股与机构（单位:万股）万股）排名排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 重仓个股 中国巨石 东方雨虹 北新建材 海螺水泥 冀东水泥 山东药玻 福耀玻璃 伟星新材 中材科技 旗滨集团 持股数量 31,247.44 23,406.41 23,245.37 20,940.24 18,007.12 12,598.94 10,620.29 9,045.75 7,697.76 6,919.94 重仓机构 华夏基金 南方基金 富国基金 汇添富基金 嘉实基金 华安基金 博时基金 景顺长城 广发基金 华泰柏瑞 持股数量 16,301.02 15,010.14 12,438.56 11,978.19 1
31、1,484.92 11,414.03 11,348.35 9,351.51 8,838.02 8,226.30 资料来源：万得、中银国际证券 图表图表 13.2019Q2 主要机构增减持情况（单位主要机构增减持情况（单位:万股）万股）排名排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 增仓机构 华夏基金 南方基金 博时基金 富国基金 嘉实基金 华泰柏瑞 汇添富基金 华宝基金 工银瑞信 光大保德信 增仓数量 11,295.73 11,014.53 7,931.88 7,846.65 6,776.92 6,321.25 6,314.25 4,496.86 4,438.04 4,387.51 减仓机
32、构 国泰基金 天治基金 中邮创业 太平基金 宝盈基金 长安基金 华泰保兴 益民基金 中信建投 国富基金 减仓数量(479.78)(378.02)(345.04)(308.41)(106.88)(70.19)(57.57)(26.90)(18.09)(16.45)资料来源：万得、中银国际证券 当前当前 2B家装龙头和西北二线水泥龙头成为行业新的关注点家装龙头和西北二线水泥龙头成为行业新的关注点：从机构重点增减持个股数据来看，祁连山、天山股份等西北二线水泥龙头因为上半年较强的业绩表现也有较多机构增持。而像三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金、帝欧家居等 2B家装龙头优于强劲的业绩表现，也有较高的市场参与度。
33、图表图表 14.2019Q2 主要个股增减持情况（单位主要个股增减持情况（单位:万股）万股）排名排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 增持个股 中国巨石 海螺水泥 冀东水泥 北新建材 东方雨虹 福耀玻璃 山东药玻 亚泰集团 祁连山 天山股份 增仓数量 23,291.63 14,607.28 14,169.74 13,938.85 9,004.69 7,388.80 6,845.01 6,277.16 5,326.83 5,285.20 减持个股 万年青 悦心健康 坤彩科技 上峰水泥 海南瑞泽 金圆股份 耀皮玻璃 尖峰集团 恒通科技 红墙股份 减仓数量(2,293.22)(849.61
34、)(742.11)(535.25)(354.75)(332.02)(268.80)(142.34)(49.84)(28.81)资料来源：万得、中银国际证券 2019年 10月 16日 建材行业 2019年三季报前瞻 7 风险提示风险提示 1.房屋竣工未有改善：房屋竣工未有改善：房企资金趋紧，尽管存在合同约束，不排除部分项目“力不从心”，未能竣工，相关产业需求难有改善。2.地产需求进一步下探：地产需求进一步下探：居民现金余额进一步下滑，终端需求并不充足，即使地产政策放开，部分地区需求依然不振；而地产政策放开目前也仅仅是市场预期。3.环保限产放松：环保限产放松：环保限产是导致当前水泥行业供不应求局
35、面的根本原因，放松环保限产将导致当前水泥价格支撑因素荡然无存，水泥板块基本面将发生根本性变化。4.旧改推进不及预期旧改推进不及预期：棚改退坡基本上成为定局。但目前旧改仍处于试点阶段，投融资机制以及后续运营是旧改的痛点，具体计划尚未出台，2020年起是否能够达到每年 8,000亿元的投资额尚存在不确定性。5.玻璃基本面数据回落：玻璃基本面数据回落：玻璃短周期基本面数据如库存和价格波动较大，中周期层面尚缺乏核心驱动因素，板块市场关注度也相对较低。玻璃板块上市公司业绩修复以及玻璃指数修复均存在一定不确定性。2019年 10月 16日 建材行业 2019年三季报前瞻 8 附录附录图表图表 15.报告中
36、提及上市公司估值表报告中提及上市公司估值表 公司代码公司代码 公司简称公司简称 评级评级 股价股价 市值市值 每股收益每股收益(元元/股股)市盈率市盈率(x)最新每股净最新每股净资产资产 (元元)(亿元亿元)2018A 2019E 2018A 2019E(元元/股股)600585.SH 海螺水泥 买入 42.58 2,252.10 5.63 5.95 7.6 7.2 22.46 600801.SH 华新水泥 买入 20.24 374.66 2.47 3.20 8.2 6.3 8.65 000789.SZ 万年青 买入 10.20 81.33 1.85 2.42 5.5 4.2 5.16 002
37、233.SZ 塔牌集团 买入 9.84 117.32 1.45 1.20 6.8 8.2 7.71 002372.SZ 伟星新材 买入 16.65 261.92 0.62 0.71 26.8 23.5 2.13 600176.SH 中国巨石 买入 8.33 291.74 0.68 0.68 12.3 12.3 4.14 603737.SH 三棵树 买入 64.19 119.64 1.19 2.54 53.8 25.3 7.46 002398.SZ 垒知集团 买入 5.84 40.44 0.36 0.55 16.2 10.6 3.81 603826.SH 坤彩科技 买入 14.14 66.18
38、0.39 0.44 36.7 32.1 2.86 601636.SH 旗滨集团 买入 3.96 106.43 0.45 0.51 8.8 7.8 2.73 000786.SZ 北新建材 买入 19.62 331.48 1.46 0.50 13.4 39.2 7.59 002271.SZ 东方雨虹 增持 22.27 332.29 1.01 1.43 22.0 15.6 5.36 002043.SZ 兔宝宝 增持 5.19 40.21 0.43 0.49 12.2 10.6 2.00 000012.SZ 南玻 A 增持 4.50 112.05 0.15 0.32 30.9 14.1 3.01 00
39、2918.SZ 蒙娜丽莎 增持 15.80 63.55 0.90 1.09 17.5 14.5 6.55 002718.SZ 友邦吊顶 增持 17.90 23.53 0.79 0.83 22.5 21.6 9.09 002088.SZ 鲁阳节能 未有评级 11.37 41.13 0.85 1.11 13.4 10.3 5.53 资料来源：万得，中银国际证券 注：股价截止日2019年10月16日，未有评级公司盈利预测来自万得一致预期 2019年 10月 16日 建材行业 2019年三季报前瞻 9 披露声明披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼
40、任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现
41、为基准：公司投资评级：公司投资评级：买 入：预计该公司在未来 6个月内超越基准指数 20%以上；增 持：预计该公司在未来 6个月内超越基准指数 10%-20%；中 性：预计该公司股价在未来 6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减 持：预计该公司股价在未来 6个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。行业投资评级：行业投资评级：强于大市：预计该行业指数在未来 6个月内表现强于基准指数；中 性：预计该行业指数在未来 6个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6个月内表现弱于基准指数。未有评级：因无
42、法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深 300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。风险提示及免责声明风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1)基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2)中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团
43、队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份
44、有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购
45、买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告
46、仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更
47、改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻
48、求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东 银城中路 200号 中银大厦 39楼 邮编 200121 电话:(8621)6860 4866 传真:(8621)5888 3554 相关关联机构：相关关联机构：中银国际研究有限公司中银国际研究有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852)3988 6333 致电香港免费电话:中国网通 10省市客户请拨打：10800 8521065 中国电信 21省市客户请拨打：10800 1521065 新加坡客户请拨打：800 852 33
49、92 传真:(852)2147 9513 中银国际证券有限公司中银国际证券有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话:(852)3988 6333 传真:(852)2147 9513 中银国际控股有限公司北京代表处中银国际控股有限公司北京代表处 中国北京市西城区 西单北大街 110号 8层 邮编:100032 电话:(8610)8326 2000 传真:(8610)8326 2291 中银国际中银国际(英国英国)有限公司有限公司 2/F,1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话:(4420)3651 8888 传真:(4420)3651 8877 中银国际中银国际(美国美国)有限公司有限公司 美国纽约市美国大道 1045号 7 Bryant Park 15楼 NY 10018 电话:(1)212 259 0888 传真:(1)212 259 0889 中银国际中银国际(新加坡新加坡)有限公司有限公司 注册编号 199303046Z 新加坡百得利路四号 中国银行大厦四楼(049908)电话:(65)6692 6829/6534 5587 传真:(65)6534 3996/6532 3371 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料
