1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 医院医院 IT 研究框架研究框架 计算机行业医疗信息化专题2020.4.9 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 刘雯蜀刘雯蜀 计算机分析师 S1010518020001 医疗医疗信息化信息化行业景气行业景气持续持续，院内院内 IT 最受益最受益，未来未来电子病历电子病历 4 级到级到 6 级提升保障级提升保障行业长期增长，现阶段行业长期增长，现阶段中小医院信息化加速中小医院信息化加速，四大因素促使，四大因素促使行业集中度提升行业集中度提升，互联网医疗、云互联网医疗、云 HIS
2、、辅助诊疗、辅助诊疗等等三大未来方向三大未来方向受疫情催化受疫情催化静待落地静待落地，建议关，建议关注：注：1）产品化产品化/区域渠道扩张能力强的区域渠道扩张能力强的头部头部公司公司；2）院内创新业务布局深入的院内创新业务布局深入的公司公司。政策驱动：政策驱动：医保局推动行业景气，院内市场医保局推动行业景气，院内市场持续持续受益受益。2018 年 3 月，国家医保局成立，与卫健委合力推动医疗 IT 的建设，行业迎来新一轮发展。实现医保控费主要提升的市场在院内，且我国电子病历等级（约 2 级）和医院 IT 支出占比（约 1%）均相对较低，院内 IT 长期空间显著，有望成为医疗 IT 核心受益领域
3、。市场空间：市场空间：电子病历电子病历 4 级到级到 6 级，短中长期持续保障景气级，短中长期持续保障景气。电子病历是医院信息平台的核心，是业内公司卡位的关键。电子病历亦是院内 IT 的空间保障（美国 08-15 年因电子病历迎来黄金发展期），短期看 20 年电子病历 4 级大考将大幅增厚业内公司业绩，中期看 DRGS 具有较高政策侧重性将助推电子病历向 5级提升，长期看结合智慧医院建设趋势与美国经验电子病历等级有望升至 6 级。格局演进格局演进：集中度：集中度提升提升迎迎历史机遇期历史机遇期，四大因素影响，四大因素影响竞争力竞争力。参考美国发展（前2 市占率超 50%），国内集中度存在较大提
4、升空间（龙头约 10%），目前三级医院市场格局相对稳定，中小医院或成主要战场。我们通过分析美国行业及龙头公司 Cerner 发展历程，总结出国内格局主要受产品化能力、并购能力、战略合作联盟、下游医联体建设四大因素影响。其中，产品化能力最关键，标准化产品成本较低，实施效率高，具有性价比并利于市场拓展，且符合政府监管意愿。发展发展方向：互联网医疗、云方向：互联网医疗、云 HIS、辅助诊疗、辅助诊疗加速加速落地落地。受本次疫情影响，院内效率提升需求将促进院内创新业务发展，我们预计互联网医疗、云 HIS 与辅助诊疗应用将逐渐开始涌现并走向落地，推动传统医院逐渐向智能化、智慧化转变。其中互联网医院将首当
5、其冲，二三级医院在政策要求下均有望建设院内互联网医院平台，与医院合作共建+运营模式（浙江邵逸夫医院为代表）成为政策首推。风险因素风险因素：医院 IT 行业景气度整体下降；医疗信息化行业订单增速下滑等。投资建议：投资建议：医院医院 IT 处于历史机遇期处于历史机遇期，关注产品化能力强、区域渠道扩张能力强关注产品化能力强、区域渠道扩张能力强的头部公司和院内创新业务布局深入的公司的头部公司和院内创新业务布局深入的公司。推荐卫宁健康卫宁健康（医疗信息化的中国版 Cerner，依托实体医院的互联网医院龙头）、区域医卫龙头区域医卫龙头、智慧医疗龙智慧医疗龙头头、万达信息万达信息（医疗相关资源优势明显，国寿
6、入主全面布局健康管理），关注麦麦迪科技迪科技（急救等 CIS 软件国内领先）、久远银海久远银海（结合医保优势发力院端）、和仁科技和仁科技（国内尖端医院客户丰富）。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价（元）（元）EPS（元）（元）PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 卫宁健康 23.27 0.19 0.25 0.33 122.47 93.08 72.72 增持 万达信息 22.15 0.22-1.12 0.29 100.68-19.78 76.38 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：
7、股价为 2020 年 4 月 8 日收盘价 计算机计算机行业行业 评级评级 强于大市强于大市（维持维持）计算机计算机行业行业医疗信息化专题医疗信息化专题2020.4.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 创新之处创新之处.1 政策驱动：医保局推动行业景气，院内市场最受益政策驱动：医保局推动行业景气，院内市场最受益.1 国家医疗保障局组建成立，助推行业拐点显现.1 政策密度及执行力提升，建设决心坚定.2 院内 IT 实为本轮高景气最大受益领域.4 市场空间：电子病历市场空间：电子病历 4 级到级到 6 级，短中长期持续保障景气级，短中长期持续保障景气.6 电子病历处于医院信息建设最核心
8、环节，卡位作用影响深远.6 短期：电子病历 2020 年 4 级大考将大幅增厚业内公司业绩.9 中期：DRGS 全面铺开助推电子病历向 5 级提升.10 长期：结合美国经验，智慧医院建设有望助推电子病历升至 6 级.11 格局演进：集中度提升机遇期，四大因素影响格局格局演进：集中度提升机遇期，四大因素影响格局.13 市场集中度提升迎良机，中小医院或成下阶段争夺热点.13 因素一：产品化能力是市场格局变化的首要影响因素.15 因素二：外延并购是业内公司快速扩张的最直接手段.17 因素三：战略联盟将增强市场竞争力，抢占未来先机.18 因素四：下游医联体建设影响向上游信息化行业传导.20 发展方向：
9、互联网医疗、云发展方向：互联网医疗、云 HIS、辅助诊疗加速落地、辅助诊疗加速落地.21 互联网医疗：用户习惯提升，与医院合作共建+运营模式成政策首推.21 云 HIS：云模式集聚多种优势，HIS 上云或成未来发展趋势.24 辅助诊疗：人工智能+医疗应用风云已起，辅助诊疗值得期待.29 投资建议投资建议.32 风险因素风险因素.32 重点公司重点公司.33 卫宁健康：医疗信息化的中国版 Cerner，依托实体医院的互联网医院龙头.33 万达信息：国寿战略入主，引领健康管理生态建立.35 麦迪科技：临床专科信息化龙头，CIS 市场下沉打开增量空间.36 久远银海：依托医保业务优势，围绕互联网医保
10、开展前期布局.37 和仁科技：医疗信息化服务持续升级，云化业务优势明显.37 mRrNtRyQyQ8O9R6MnPqQnPqQeRrRqMlOpOoO9PoPqNwMmQpQuOrNwO 计算机计算机行业行业医疗信息化专题医疗信息化专题2020.4.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：国家医保局整合情况.2 图 2：医疗信息化进程.4 图 3：我国医疗卫生机构信息化投入及占比情况.5 图 4：我国医疗信息化市场规模及增速.6 图 5：电子病历位于医院解决方案的核心环节.7 图 6：Cerner 系统销售业务收入及增速情况.8 图 7：Cerner 历年存货占比情况.
11、8 图 8：Cerner 历年覆盖医疗机构数量.8 图 9：Cerner 细分业务历年收入情况（单位：亿美元）.9 图 10：Cerner 细分业务历年收入占比情况.9 图 11：我国医院 DRGS 付费使用情况（截至 2019 年 8 月）.11 图 12：我国医院 DRGS 付费推进计划（未来 1-3 年）.11 图 13：五大趋势驱动智慧医院变革.12 图 14：美国医院各年度电子病历评级分布（注：HIMSS 评级中 5 级约为国内评级 6 级）.12 图 15：2016 年中国医疗信息化市场占有率情况.13 图 16：2018 年美国急诊电子病历市场占有率情况.14 图 17：2018
12、 年国内各级别医院数量情况（单位：家）.15 图 18：各医疗信息化厂商员工数量情况（单位：人）.15 图 19：国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评历年情况.16 图 20：CommonWell 互联互通协会信息化厂商成员.16 图 21：CareQuality 互联互通协会信息化厂商成员.16 图 22：业内公司整体毛利率比较.17 图 23：Cerner 各项业务毛利率情况.17 图 24：美国各公司急诊电子病历市场占有率变化情况.21 图 25：互联网+医疗服务分类.21 图 26：2011-2020 年中国互联网医疗市场规模变化情况.22 图 27：2016-2019 年互联网医
13、院问诊量变化情况.22 图 28：互联网医院诊疗流程.23 图 29：互联网医疗平台三类模式.24 图 30：医院信息安全总体框架.25 图 31：Cerner 托管服务（私有云）收入情况.25 图 32：电子病历云平台示意图.27 图 33：医疗影像云端阅片示意图.27 图 34：国内临床医疗误诊率情况.28 图 35：人工智能+医疗产业图谱.29 图 36：2016-2018 年人工智能+医疗市场规模情况.30 图 37：2017 年与 2019 年中国人工智能+医疗细分场景企业数量（单位：家）.30 图 38：AI 辅助诊断细分领域.31 图 39：人工智能参与医学影像诊断的方式.31
14、图 40：卫宁健康子公司分布.33 图 41：公司卫生行政机构客户分布.33 计算机计算机行业行业医疗信息化专题医疗信息化专题2020.4.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 42：卫宁健康研发人员历年变化.34 图 43：卫宁健康研发投入历年变化.34 图 44：卫宁健康创新业务“41”产品及解决方案.35 图 45：万达信息“3+2”业务板块.35 图 46：万达信息与中国人寿合作开发的肺结节专病保险产品.35 图 47：公司 DoCare 临床信息系统.36 图 48：公司 DRGS 解决方案与控费模型.37 图 49：和仁科技舒心就医平台.38 表格目录表格目录 表 1：医疗信息
15、化近期政策出台情况.2 表 2：国内医院近三年信息化建设累计投入情况.5 表 3：2020 年前卫健委对电子病历系统升级具体要求.6 表 4：电子病历系统应用水平分级评价标准.7 表 5：2020 年前电子病历系统升级市场空间测算.9 表 6：2019 年医保局 DRGS 领域相关政策.10 表 7：中美电子病历系统应用水平分级评价标准.13 表 8：国内医疗信息化公司客户资源情况.14 表 9：卫宁健康前期主要收购情况.17 表 10：Cerner 前期主要收购情况.18 表 11：电子病历同业收购情况.18 表 12：国内信息化厂商与互联网公司合作情况.19 表 13：美国医疗信息化市场三
16、大阵营.19 表 14：国内近期关于医联体及医共体的政策情况.20 表 15：美国医院近期主要收购情况.20 表 16：疫情期间各地互联网医疗平台推广情况.23 表 17：东华 iMedical Cloud 云 HIS 特点.26 表 18：医疗影像云典型应用场景.27 表 19：人工阅片与人工智能阅片对比.32 计算机计算机行业行业医疗信息化专题医疗信息化专题2020.4.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 创新之处创新之处 本文本文明确提出明确提出 2018 年年国家国家医保局成立后带来的行业景气最大受益医保局成立后带来的行业景气最大受益板块板块来自院内来自院内，并并带来院内市场集中
17、度提升巨大历史机遇，并对带来院内市场集中度提升巨大历史机遇，并对医院医院 IT 的市场空间驱动力、格局要素及未的市场空间驱动力、格局要素及未来方向进行了系统的分析。来方向进行了系统的分析。在新一轮高景气下，电子病历从 4 级到 5 级到 6 级的逐级提升将在短/中/长期三个时间维度上持续为医院 IT 建设提供增长动力；产品化能力、并购能力、战略合作联盟、下游医联体建设等四大因素将推动行业集中度提升；疫情催化下，云联网医院、云 HIS、辅助诊疗等三大发展方向有望加速落地。1、市场空间。我们对目前市场关注的电子病历进行剖析，强调电子病历是医院信息平台建设中的核心及其对信息化厂商的卡位作用，并提出电
18、子病历从 4 级向 6 级的提升为医院 IT 市场打开的长期保障。1）短期看，电子病历 2020 年面临 4 级大考，将大幅增厚行业内公司业绩；2）中期看，DRGS 作为未来医保控费的主要方式之一，在本轮的密集政策中具有较高的侧重性，其全面铺开将助推电子病历向 5 级提升；3）长期看，智慧医院建设将推动电子病历等级提升至 6 级，结合美国发展现状，国内电子病历未来升至 6 级具有较大可能性。2、格局演进。我们认为，电子病历普遍升级将在当下带来产品化能力强的头部公司扩大市场份额的巨大机遇。本文对美国医疗信息化行业的发展趋势和现状进行了全面分析，并深入剖析美国电子病历龙头 Cerner 各个发展阶
19、段的成功原因，总结和归纳出中小医院信息化的进程将不断加速与影响行业集中度的四个要素。1）产品化能力是影响市场格局变化的首要因素；2）外延并购是行业内公司快速扩张的最直接手段；3）战略联盟将增强公司的市场竞争力，有助于抢占未来先机；4）下游医联体建设的影响将向上游信息化行业传导。3、发展方向。立足当下前沿技术发展与普及的现状，我们认为互联网医院、云 HIS 系统与人工智能辅助诊疗应用三大未来方向将开始走向落地，推动传统医院逐渐向智能化、智慧化转变。1）互联网医疗：用户对于互联网医疗的习惯提升，与医院合作共建+运营模式为政策首推；2）云 HIS：HIS 系统上云集聚了多种优势，或成为未来发展趋势；
20、3）辅助诊疗：人工智能+医疗应用不断涌现，辅助诊疗值得期待。政策政策驱动：驱动：医保局医保局推动行业景气，院内市场最受益推动行业景气，院内市场最受益 国家医疗保障国家医疗保障局局组建组建成立成立，助推行业拐点显现助推行业拐点显现 为完善统一的城乡居民基本医疗保险制度和大病保险制度，更好保障病有所医，国务院于 2018 年 3 月组建国家医疗保障局国家医疗保障局，作为国务院直属机构，由国家医保局统筹管理，确保医保资金合理使用、安全可控，统筹推进医疗、医保、医药“三医联动”改革。国家 计算机计算机行业行业医疗信息化专题医疗信息化专题2020.4.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 医保局的成
21、立，极大的促进相关医疗保障政策的落实推进，对于医疗机构、药企都将带来非常重要的影响。同时，国务院也重新整合组建了新的国家卫生健康委员会新的国家卫生健康委员会，与国家医保局合力推动医疗健康信息化的建设。图 1：国家医保局整合情况 资料来源：国家医保局，中信证券研究部 政策密度及执行力提升，政策密度及执行力提升，建设决心建设决心坚定坚定 近近年来，年来，医疗信息化硬核文件频出，医疗信息化硬核文件频出，医院医院 IT 建设不断加速建设不断加速。2003 年以来，国家不断加大在医疗信息化领域的建设投入。尤其在 2018 年国家医保局成立以后，国家医保局协同国家卫健委就互联网+医疗、电子病历、分组付费（
22、DRGS）等院内信息化方面出台了多项硬核文件，并提出了多项政策落实的具体时间点和明确可衡量的指标要求。与以往相比，这轮政策的针对性更一致，政策连续性更好，政策内容的实质性更高。硬核文件的连续出台也体现出了国家政策层面对于医院 IT 建设的决心。表 1：医疗信息化近期政策出台情况 时间时间 相关政策相关政策 主要内容主要内容 2018.03.26 关于印发进一步改善医疗 服 务 行 动 计 划（2018-2021 年）以“互联网+”为手段，建设智慧医院。应用互联网、物联网等新技术，实现配药发药、内部物流、患者安全管理等信息化、智能化。2018.04.13 全国医院信息化建设标准与规范（试行）根据
23、目前医院信息化建设现状，着眼未来 5-10 年全国医院信息化应用发展要求，从软硬件建设、安全保障、新兴技术应用等方面规范了医院信息化建设的主要内容和要求 2018.05.31 国家医疗保障局挂牌 三保合一，医改进入医保主导时代 2018.07.12 关于深入开展“互联网+医疗健康”便民惠民活动的通知 各地要建立完善网上预约诊疗服务平台，加快实现号源共享，到 2020 年，预约时段精确到 1小时以内。到 2020 年，二级以上医疗机构的数据要互联互通，检查结果要互认，医疗联合体内电子健康档案和电子病历信息共享。推动居民电子健康档案在线查询和规范使用，到 2020 年，实现电子健康档案数据库与电子
24、病历数据库互联对接，全方位记录、管理居民健康信息 2018.08.22 关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知 到 2019 年，辖区内所有三级医院要达到电子病历应用水平分级评价 3 级以上，即实现医院内不同部门间数据交换；到 2020 年，要达到分级评价 4 级以上，即医院内实现全院信息共享，并具备医疗决策支持功能。到 2020 年，三级医院要实现电子病历信息化诊疗服务环节全覆盖。到 2020 年，三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互通，达到医院信息互联互通标准化成熟度测评 4 级水平。计算机计算机行业行业医疗信息化专题医疗信息化专题2020.4.9 请务必阅读正文之
25、后的免责条款部分 3 时间时间 相关政策相关政策 主要内容主要内容 2018.10.01 互联网诊疗管理办法（试行）、互联网医院管理办法（试行）、远程医疗服务管理规范（试行）规范互联网诊疗活动，推动互联网医疗服务健康快速发展；进一步推动远程医疗服务持续健康发展，优化医疗资源配置，促进优质医疗资源下沉，推进区域医疗资源整合共享。要求部分常见病、慢性病复诊和“互联网+”家庭医生签约服务，不得对首诊患者开展互联网诊疗活动，互联网医院必须依托实体医疗机构。2018.10.26 关于公立医院开展网络 支 付 业 务 的 指 导 意见 要求有条件的地方可以探索区域共享网络支付平台建设。通过提供更加便捷的支
26、付结算服务，优化就诊流程，提高工作效率，提升服务质量，不断改善人民群众就医体验。2018.12.03 电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）电子病历系统应用水平分级评价标准（试行）到 2019 年，所有三级医院要达到分级评价 3 级以上。到 2020 年，所有三级医院要达到分级评价 4 级以上，二级医院要达到分级评价 3 级以上。2018.12.20 关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知 在部分城市启动按 DRGs 付费试点，原则上各省可推荐 1-2 个城市（直辖市以全市为单位）作为国家试点候选城市。2019.02.12 关于开展“互联网+护理服务”试点工作的通知 规范“互联网+
27、护理服务”，保障医疗质量和安全，确定北京市、天津市、上海市、江苏省、浙江省、广东省作为“互联网+护理服务”试点省份并提供试点实施总体方案，其他省份结合实际情况选取试点城市或地区开展试点工作，试点时间 1 年左右。2019.06.27 医疗保障标准化工作指导意见 到 2020 年，在全国统一医疗保障信息系统建设基础上，逐步实现疾病诊断和手术操作等 15 项信息业务编码标准的落地使用。“十四五”期间，形成全国医疗保障标准清单，启动部分医疗保障标准的研究制定和试用完善。2019.01.30 国务院办公厅关于加强三级公立医院绩效考核工作的意见 提出三级公立医院要加强以电子病历为核心的医院信息化建设，按
28、照国家统一规定规范填写病案首页，加强临床数据标准化、规范化管理。2019.06.05 关于印发按疾病诊断相关分组付费国家试点城市名单的通知 公布了包括北京市、天津市、上海市等 30 个 DRG 付费国家试点城市。要求各试点城市及所在省份要在国家 DRG 付费试点工作组的统一领导下，按照“顶层设计、模拟测试、实际付费”三步走的思路，确保 2020 年模拟运行，2021 年启动实际付费。2019.06.06 关于开展医保基金监管“两试点一示范”工作的通知 提出在开展按疾病诊断相关分组（DRG）付费国家试点的地区和开展基于大数据的病种分值付费的地区，运用智能监控系统，加强对临床行为的过程监控，丰富大
29、数据分析比较维度，提升监控效果。推广视频监控、人脸识别等新技术应用，开展药品进销存适时管理，完善医保基金风控体系。2019.09.01 国家医疗保障局关于完善“互联网”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见 1、总体要求，坚持“深化放管服、分类管理、鼓励创新、线上线下协调发展”的原则，主动适应“互联网”等新业态发展，支持“互联网”发挥积极作用。2、项目政策，明确非营利性医疗机构开展的“互联网”医疗服务，按项目管理；营利性医疗机构可自行设立医疗服务价格项目。3、价格机制，对于公立医疗机构提供“互联网”医疗服务，主要由医疗保障部门对项目收费标准的上限给予指导；非公立医疗机构价格实行市场调节。4、医保
30、支付政策，明确对线上线下项目实行平等的支付政策。指导意见将互联网医疗服务与医保支付关键环节打通，为互联网医疗的进一步发展奠定基础。2019.10.16 关于印发疾病诊断相关分组（DRG）付费国家试点技术规范和分组方案的通知 正式发布国家医疗保障 DRG 分组与付费技术规范和国家医疗保障 DRG（CHS-DRG）分组方案。确定了 DRGS 分组的基本原理、适用范围、名词定义，以及数据要求、数据质控、标准化上传规范、分组策略与原则、权重和费率确定等具体要求。明确了国家医疗保障疾病诊断相关分组是全国医疗保障部门开展 DRG 付费工作的统一标准，包括 26 个主要诊断大类（Major Diagnosi
31、s Category,MDC），376 个核心 DRG（Adjacent Diagnosis Related Groups,ADRG）,其中 167 个外科手术操作 ADRG 组、22 个非手术操作ADRG 组和 187 个内科诊断 ADRG 组。2020.02.03 国家卫生健康委办公厅关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知 强化数据采集分析应用、积极开展远程医疗服务、规范互联网诊疗咨询服务、深化“互联网+”政务服务等五个方面内容，要求各地积极运用互联网+、大数据等信息技术助力疫情阻击战，减少线下诊疗压力和交叉感染风险。2020.02.07 国家卫生健康委办公明确各级卫生
32、健康行政部门要充分发挥互联网诊疗咨询服务在疫情防控中的作用，让人民群众 计算机计算机行业行业医疗信息化专题医疗信息化专题2020.4.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 时间时间 相关政策相关政策 主要内容主要内容 厅关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知 获得及时的健康评估和专业指导，精准指导患者有序就诊，有效缓解医院救治压力，减少人员集聚，降低交叉感染风险。加强对互联网诊疗服务的监管，确保诊疗服务开展的规范、科学、合理，有效保障医疗质量和患者安全。2020.02.17 国家卫生健康委办公厅关于加强疫情期间医疗服务管理满足群众基本就医需求的通知 要求指导医疗机构加强精细化管理
33、依据“互联网+医疗”优势作用，加强线上就医指导，加强门急诊患者就诊预检分诊，减少交叉感染。资料来源：国家医保局、卫健委网站，中信证券研究部 院内院内 IT 实为本轮高景气最大受益实为本轮高景气最大受益领域领域 我国目前仍我国目前仍然然处于医疗信息化发展初级阶段处于医疗信息化发展初级阶段，电子病历等，电子病历等院内系统现状水平院内系统现状水平相对较低相对较低。自 2011 年我国进行医改以来，我国逐步加快了医疗信息化建设的进程。医疗信息化建设目前主要分为三个阶段：HIS 阶段、CIS 阶段、GMIS 阶段。HIS 阶段，主要以门诊挂号、住院登记、住院收费、设备管理为主：CIS 阶段以病患为中心，
34、以电子病历为系统核心，以提高医疗质量和工作效率为目的；GMIS 阶段以信息互联互通为最终目标，实现区域医疗洗资源共享。我国仍处于最早期的 HIS 阶段，渗透率上，我国三级医院以及 80%的二级医院已经初步建成了自己的医疗信息系统，二级及以下医院还处于基本医疗信息系统的普及应用期。虽然虽然 HIS 核心系统渗透率已经相对较高，但是系统水平仍较低，如电子病历等核心系统渗透率已经相对较高，但是系统水平仍较低，如电子病历等级全国医院平均仅约为级全国医院平均仅约为 2 级级（国内标准共有（国内标准共有 8 级）。级）。图 2：医疗信息化进程 资料来源：中信证券研究部 当前院内当前院内信息化投入信息化投入
35、绝对额和占医院支出整体比重较低绝对额和占医院支出整体比重较低。信息化投入占比方面，据 中国卫生健康统计年鉴，2010 至 2017 年，国内医疗卫生机构信息化投入金额不断提升，从 124.7 亿元增长至 375.2 亿元，但占总支出的比重仍然较低。根据 CHIMA 发布的2018-2019 年度中国医院信息化调查报告，我国医院 2019 年度信息化投入预算占年度总预算中的平均比例为 1.13%，较 2017-2018 年度的 1.09%有所增长，但较欧美占比显著较低（美国约为 5%-10%）。信息化投入绝对额方面，在 CHIMA 统计的 1909 家样本医院中，医院累计投入大致仍为百万级别，累
36、计投入 1000 万元以上的医院合计占比 28.76%，未来仍具备较大的提升空间。计算机计算机行业行业医疗信息化专题医疗信息化专题2020.4.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 3：我国医疗卫生机构信息化投入及占比情况 资料来源：中国卫生健康统计年鉴，中信证券研究部 表 2：国内医院近三年信息化建设累计投入情况 累计投入累计投入 数量数量（家家）比例比例 5000 万以上万以上 89 4.66%2000-5000 万万 204 10.69%1000-2000 万万 256 13.41%500-1000 万万 349 18.28%200-500 万万 407 21.32%100-20
37、0 万万 225 11.79%50-100 万万 188 9.85%50 万以下万以下 191 10.01%资料来源：CHIMA2018-2019 年度中国医院信息化调查报告（样本总数为 1909 家），中信证券研究部 院内院内 IT 较公卫较公卫 IT 和医保和医保 IT 市场规模更大市场规模更大，实现医保控费主要，实现医保控费主要系统能力系统能力提升市场在院提升市场在院内内。根据前瞻研究院，2010-2017 年，我国医疗信息化行业市场规模逐年递增，增速保持在20%左右的较高水平。2017年我国医疗信息化市场规模达到448亿元，同比增长17.59%。相较于公卫 IT 和医保 IT 不超百亿
38、的市场规模，院内 IT 在规模上具有显著优势；此外，为实现医保局医保控费目标，院内系统如电子病历、互联互通等需要进行大幅升级以实现医疗、医保数据打通和管理。根据前瞻研究院数据，预计 2020 年市场规模将达到 688 亿元左右，2017 年至 2022 年行业整体增长中枢接近 20%。0.85%0.90%0.95%1.00%1.05%1.10%05010015020025030035040020102011201220132014201520162017信息化支出（亿元）占总支出的比重（%）计算机计算机行业行业医疗信息化专题医疗信息化专题2020.4.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
39、图 4：我国医疗信息化市场规模及增速 资料来源：前瞻产业研究院（含预测），中信证券研究部 市场空间市场空间：电子病历电子病历 4 级到级到 6 级，级，短短中长中长期期持续保障持续保障景气景气 电子电子病历病历是是医院信息平台医院信息平台建设中建设中的核心的核心，从短、中、长期三个从短、中、长期三个时间维度时间维度持续为医院持续为医院 IT建设提供增长动力建设提供增长动力。短期看短期看，2020 年面临年面临电子病历电子病历 4 级大考，中期看级大考，中期看，预计预计 DRGS 将成将成为未来医保控费为未来医保控费的主要手段之一，的主要手段之一，具有较高政策具有较高政策侧重性侧重性，助推电子病
40、历向，助推电子病历向 5 级提升级提升，长期，长期看看，结合美国经验和国内，结合美国经验和国内智慧医院智慧医院建设趋势，电子病历具备继续升至建设趋势，电子病历具备继续升至 6 级动力级动力。电子病历处于电子病历处于医院信息建设医院信息建设最核心最核心环节环节，卡位作用影响深远卡位作用影响深远 电子病历在本轮的密集政策中具有较高的侧重性，电子病历在本轮的密集政策中具有较高的侧重性，亦是时间轴规定最为明确的强制性亦是时间轴规定最为明确的强制性政策之一政策之一。2018 年下半年，卫健委就电子病历（EMR）连续发布两项重要政策，制定了电子病历评级的最新标准，并对各级医院电子病历的升级提出了具体的要求
41、，医院信息化系统的建设提出具体目标与时间节点。表 3：2020 年前卫健委对电子病历系统升级具体要求 电子病历具体要求电子病历具体要求 2019 年要求年要求 到 2019 年，所有三级医院要达到分级评价 3 级以上 2020 年要求年要求 到 2020 年，所有三级医院要达到分级评价 4 级以上。到 2020 年，二级医院要达到分级评价 3 级以上。资料来源：卫健委官网，中信证券研究部 电子电子病历是病历是医院医院信息平台信息平台建设中建设中的核心的核心。电子病历是患者健康状况及医院诊疗记录等医疗核心数据的载体，贯穿了患者治疗的整个周期。基于电子病历的医院信息平台向下对接了 HIS、CIS、
42、医技产品等各医院科室部门的具体系统产品，向上通过临床数据中心、运营数据中心对接了医院的整体运营管理和未来发展决策。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%010020030040050060070080090010002011201220132014201520162017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E我国医疗信息化市场规模（亿元）增速（%）计算机计算机行业行业医疗信息化专题医疗信息化专题2020.4.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 5：电子病历位于医院解决方案的核心环节 资料来源：卫宁健康官网，中信证券研究部 电子病历电
43、子病历指导指导下层医疗信息化系统下层医疗信息化系统的互联互通的互联互通，并且并且是未来医疗大数据分析的基础是未来医疗大数据分析的基础。目前，我国电子病历系统应用水平共分为 9 个等级，级别越高，对各医疗信息化系统互联互通性要求越高，如 2020 年三级医院需达到的 4 级电子病历要求实现全院信息共享，医保由总额预付制改为推行 Drgs 则需要达到 5 级电子病历要求的统一数据管理。因此，电子病历的升级将会推进下层医疗信息化子系统实现互联互通。此外，电子病历涵盖了患者及医院丰富的诊疗数据，是连接大数据及人工智能等新兴技术的重要接口，是大数据及人工智能在医疗领域改善医疗质量、实现应用突破的重要基础
44、。表 4：电子病历系统应用水平分级评价标准 等级等级 电子各等级大致要求电子各等级大致要求 0 级 未形成电子病历系统 1 级 独立医疗信息系统建立 2 级 医疗信息部门内部交换 3 级 部门间数据交换 4 级 全院信息共享，初级医疗决策支持 5 级 统一数据管理，中级医疗决策支持 6 级 全流程医疗数据闭环管理，高级医疗决策支持 7 级 医疗安全质量管控，区域医疗信息共享 8 级 健康信息整合，医疗安全质量持续提升 资料来源：国家卫健委电子病历系统应用水平分级评价标准（试行），中信证券研究部 纵观纵观美国美国医疗信息化医疗信息化龙头龙头 Cerner 的成长的成长历程历程，电子病历电子病历起
45、到了非常强的起到了非常强的卡位作用。卡位作用。我们从 Cerner 的发展历程中得出以下结论：奥巴马医改对电子病历的推行在短期内确实助推了Cerner电子病历等系统的销售业绩提升，但从长期看，通过电子病历的推广，Cerner 计算机计算机行业行业医疗信息化专题医疗信息化专题2020.4.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 更重要的是在客户规模上实现了快速突破，并为其后续 10 年医疗相关服务业务的持续增长奠定了基础。（1）美国电子病历浪潮推动了公司系统产品的两段脉冲式增长。2009 年，美国时任总统奥巴马推出了医改法案，计划投入 200 多亿美元在全美推广使用医疗信息技术，其中电子病历为
46、重要方向。10 年间，电子病历系统在美国得到迅速推广，覆盖率由 2008 年 9%大幅提升至当前的 96%。受益于医改推行，Cerner 的系统销售收入分别于 2010-2012 年及 2014-2015 年实现了两段年均 20%多的脉冲式增长，随后收入端整体保持稳定，存货占比的小幅提升也印证了电子病历当时带来的业绩高景气。图 6：Cerner 系统销售业务收入及增速情况 资料来源：Cerner 年报，中信证券研究部 图 7：Cerner 历年存货占比情况 资料来源：Cerner 年报，中信证券研究部（2）电子病历更助力 Cerner 实现了客户规模的快速拓展。2008 年至 2018 年期间
47、，Cerner 覆盖的医疗机构客户数量由 8000 家大幅增长至 27500 家，10 年间增长了两倍有余。医疗信息化行业中，医院及医疗机构等 B 端客户通常具有较高的客户粘性，Cerner客户规模的迅速拓展为其建立了较高的资源壁垒，为后续行业数据的积累和服务能力的提升提供了重要保障。图 8：Cerner 历年覆盖医疗机构数量 资料来源：Cerner 年报，中信证券研究部-20%-10%0%10%20%30%40%024681012141620052006200720082009201020112012201320142015201620172018系统销售（亿元）增速0.00%0.20%0.
48、40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2.00%存货占比（%）80008500900093001000014000180002000025000270002750005000100001500020000250003000020082009201020112012201320142015201620172018Cerner覆盖医疗机构数（个）计算机计算机行业行业医疗信息化专题医疗信息化专题2020.4.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9（3）相较于系统销售收入的提升，电子病历为 Cerner 带来更重要的是服务业务的持续高增。2009 年至 2018
49、 年，Cerner 服务业务收入由 6.44 亿美元大幅增长至 29.66 亿美元，每年均保持了正增长，复合增长率达到了 18.50%，远超系统销售收入 CAGR 9.94%的水平。服务业务的收入占比也由 38.50%提升至 55.28%，系统销售收入占比则由 30.18%下降至 22.07%。电子病历系统覆盖极大提升了公司竞争力，为公司后期从事医院收入周期管理、医疗咨询、私有云服务、人口健康管理等服务业务打开了空间。图 9：Cerner 细分业务历年收入情况（单位：亿美元）资料来源：Cerner 年报，中信证券研究部 图 10：Cerner 细分业务历年收入占比情况 资料来源：Cerner
50、年报，中信证券研究部 短期短期：电子病历电子病历 2020 年年 4 级大考级大考将大幅增厚业内公司业绩将大幅增厚业内公司业绩 卫健委于 2018 年 12 月 3 日下发的 关于印发电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）及评价标准（试行）的通知明确指出，到 2019 年，所有三级医院要达到分级评价 3 级以上；到 2020 年，所有三级医院要达到分级评价 4 级以上，实现院内信息共享与初级医疗决策支持，二级医院要达到分级评价 3 级以上，实现部门间数据交换。2018 年年国内三级医院电子病历平均水平为国内三级医院电子病历平均水平为 2.11 级级，二级医院电子病历平均水平为二级医院电子
