1、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。健身产业专题研究系列（健身产业专题研究系列（2 2）L L CapitalCapital 携手携手 CattertonCatterton，打造世界最大消费品投资公司，打造世界最大消费品投资公司：2016 年1 月，美国私募基金Catterton与LVMH和Group Arnault 建立战略合作伙伴关系，将 Catterton 及其团队与 L Capital（以前由 LVMH 拥有的私募股权公司和相关基金）合并，以 L Catterton 的名义经营。公司官网资料显示，合
2、并之后的 L Catterton 已经拥有 30 年的历史，自 1989 年以来已在消费品行业的各个领域对领先的消费品牌进行了 200 多项投资，拥有超过 150 亿美元用于投资中型市场公司和新兴高增长型企业，是全球规模最大，经验最丰富的消费者领域私募股权集团。L Catterton 成立后，通过六种不同的基金策略运作，重点关注四个消费领域的垂直行业，分别是食品和饮料、零售和餐馆、品牌消费品及消费者与营销服务。拆分投资路径：拆分投资路径：L CattertonL Catterton 在健身产业如何布局？在健身产业如何布局？2013 年起，L Catterton 展开在运动健身行业的全球布局，投
3、资遍布世界各健身细分领域的头部公司以及众多运动品牌。从 L Catterton 的投资类型上来看，共投资普通连锁健身房 2 家，精品工作室 2 家，运动服装 5 家，家用健身器材 4 家，高端健身房 1 家，O2O 平台 1 家以及设备供应商1 家。投资公司主要包括：2013 年投资美国最大的私营瑜伽连锁工作室CorePower Yoga、2014 年投资“芭蕾把杆健身”开创者 Pure Barre、2015年投资 42 亿美元估值的家用健身器材独角兽 Peloton、2016 年投资拉美地区第二大健身企业 Bodytech、2017 年投资全美第一高端健身品牌Equinox、2018 年投资
4、全球最大 O2O 健身企业 ClassPass 以及 2019 年投资美国知名室内模拟水上划艇体验提供商 Hydrow。解读投资趋势：健身行业将朝何处发展？解读投资趋势：健身行业将朝何处发展？2017 年，我国健身俱乐部数量达到 46050 家，市场规模 1545.5 亿元，增长迅速（三体云动）；但是我国健身产业渗透率仅 1%，存在较大发展空间。我们判断，我们判断，未来行业可能出现以下几种发展趋势：未来行业可能出现以下几种发展趋势：趋势趋势 1：从规模化扩张到精品健身工作室：从规模化扩张到精品健身工作室：传统健身房前期投入巨大，新消费内参数据显示，一家小型健身俱乐部的投入约在 30-100 万
5、左右投入；同时大多数传统健身房后期盈利不足，懒熊体育报道，2017 年中国约有 40%的健身房处于严重亏损状态，传统健身房规模化扩张的方式不可持续。与此同时，用户对专业化的需求不断增加，IHRSA 数据显示，2015 年精品健身工作室已在美国健身市场占据 35%市场份额，2019 中国及全球健身趋势也表明，我国健身市场用户对私人训练、团练、健身工作室、瑜伽、核心训练以及孕妇产后训练等需求上升较快，对相应精品健身房的需求增加。国内追求“小而美”的健身工作室超级猩猩、中航时尚健身旗下高端健身品牌优莱荟受到追捧。Tabl e_Ti t l e 2019 年年 03 月月 14 日日 L Catter
6、ton 加快健身行业全球布局，健身行业未来路在何处加快健身行业全球布局，健身行业未来路在何处？Tabl e_BaseI nf o 新三板主题报告新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 021-35082086 相关报告相关报告 医药公司专题分析之快报系列（2）2019-03-08 芯朋微：模拟 IC 龙头公司，新产品量产+市场扩张助力业绩增长 2019-03-08 新三板日报（新三板优质公司年报预喜 信披“加题”测试商誉减值）2019-03-08 TMT 公司专题分析之年报快报系列（2）2019-03-07 政府工作报告首提“智能+
7、”，释放哪些科技领域新信号？2019-03-07 1 9 8 5 2 3 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 0 8:0 0 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。趋势趋势 2：从线下传统工作室到智能家庭健身设备从线下传统工作室到智能家庭健身设备：根据鬼工科技发布的2018 全国俱乐部数据报告半年报，我国平均会员留存率为17.33%。用户在传统的预付费模式下，可能因为时间不方便、地点较远等多种因素将健身卡闲臵，使得传统健身房得不到有效的利用。与传统健身房相比，家庭健身具有时间灵活，可以
8、随时随地进行锻炼的优势，因此在我国迅速兴起。家庭健身主要有两种模式，一种是结合智能设备，推出智能设备配套课程；另一种是直接利用线上 APP 推出付费课程。我国线上健身市场已经进入稳定发展阶段，市场参与者主要是 2015 年进入市场，主要以在线课程为主，产品各具特色；同时线上课程的发展推动了智能跑步机的产生，Keep、小乔体育和咕咚推出了两款模仿 Peloton 模式的智能跑步机，采用智能跑步机+线上课程的模式，进入家庭健身市场。趋势趋势 3：把健身教练打造成网红或成新方向：把健身教练打造成网红或成新方向：Peloton 和 Equiox 目前都采用打造网红教练的方式增加用户粘性，根据 Seco
9、nd Measure的数据，截至 2018Q3，Peloton 的活跃会员数同比增长了一倍多，用户留存也正在大幅增长，目前近四分之三的 Peloton 用户每月仍然活跃。2018年7月，Equinox和Soulcycle 联手美国顶级经纪公司William Morris Endeavor 成立了全新的健身经纪公司，打造健身网红或许是线上课程持续发展的新出路。Klear 发布的2019 年 Instagram 意见领袖营销报告显示，健身和健康在所有喜爱使用意见领袖进行营销的行业中排名第九位，健身领域 Instagram 网红前十名平均单条广告收费 1.5 万美元。国内健身网红初步发展，Keep
10、和火辣健身率先布局，与健身网红合作推出课程和分享会，未来或增加此类合作以增强健身平台用户粘性。趋势趋势 4：O2O 模式模式在我国发展前景有待观察在我国发展前景有待观察：2015 年，O2O 的成功在我国激起了大批模仿者，主要包括燃健身、火辣健身、全城热炼以及小熊快跑等。O2O 模式火爆时，吸引了大量资本市场投资，其中融资最多的是全城热炼，在 2015 年吸引了近亿元资本。但大量资本涌入造成的不正当竞争导致这种模式最终破产，在 2016 年之前，大部分O2O 模式公司已经倒闭或者转型。分析美国 O2O 模式产成功的经验，健身房密度大、价格低以及平台和健身房之间良好的合作关系是关键因素。三体云动
11、数据显示，过去几年我国健身房数量快速增长，2017年已经达到 46050 家，已经接近美国的 44633 家，未来随着我国健身市场规模扩张，参与健身的用户数量增加，O2O 模式在我国仍然有翻身的可能。剖析退出案例，剖析退出案例，L CattertonL Catterton 健身行业投资回报如何？健身行业投资回报如何？目前，L Catterton在健身领域投资的多家公司中，只有 Pure Barre 一家推出，后者被美国最大的精品健身品牌管理公司 Xponential Fitness 收购，成为 Xponential Fitness 精品工作室组合的一部分。风险提示风险提示：行业竞争加剧的风险：
12、行业竞争加剧的风险 1 9 8 5 2 3 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 0 8:0 0 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。内容目录内容目录 1.L Catterton 加快健身行业全球布局，健身行业未来路在何处？加快健身行业全球布局，健身行业未来路在何处？.6 2.L Capital 携手携手 Catterton，打造世界最大消费品投资公司，打造世界最大消费品投资公司.7 2.1.背靠 LVMH 集团，深入分析 L Catterton 的前世今生.7 2.2
13、.六大投资平台+四大投资方向：迅速发展的私募基金.8 2.2.1.六大投资平台：针对不同市场开展投资活动.8 2.2.2.四大投资行业：消费者与营销服务方向的健身板块受关注.9 3.解读解读 L Catterton 投资布局：健身行业未来发展方向如何？投资布局：健身行业未来发展方向如何？.10 3.1.拆分投资路径：L Catterton 在健身产业如何布局？.11 3.1.1.CorePower Yoga：全美最大瑜伽工作室，线上线下整合发展.12 3.1.2.Pure Barre：“芭蕾把杆健身”开创者，特许经营模式迅速扩张.15 3.1.3.Peloton：42 亿美元估值的家用智能健身
14、器材独角兽，单车+跑步机双轮驱动.17 3.1.4.Bodytech：拉美地区第二大健身企业，关注医疗健康成核心亮点.20 3.1.5.Equinox：全美第一高端健身品牌，精品路线+教练分级制度提供高水平服务.22 3.1.6.ClassPass：O2O 健身鼻祖，开创健身行业定价新模式.25 3.1.7.Hydrow：室内模拟水上划艇体验提供商，体育赛事直播增强互动性.28 3.2.解读投资趋势：健身行业将朝何处发展？.29 3.2.1.趋势 1：从规模化扩张到精品健身工作室.30 3.2.2.趋势 2：从线下传统工作室到智能家庭健身设备.34 3.2.3.趋势 3：把健身教练打造成网红或
15、成新方向.37 3.2.4.趋势 4：O2O 模式在我国发展前景有待观察.39 4.剖析退出案例，剖析退出案例，L Catterton 健身行业投资回报如何？健身行业投资回报如何？.41 图表目录图表目录 图 1：L Catterton 健身行业投资历史.6 图 2：L Capital 与 Catterton 合并为 L Catterton.7 图 3：L Catterton 发展历程图.7 图 4：L Catterton 团队主要成员介绍.8 图 5：2005-2019 年 L Catterton 投资活动统计.8 图 6：L Catterton 六大投资领域.9 图 7：四大投资方向介绍.
16、9 图 8：L Catterton 历史投资领域占比（按投资额统计）.10 图 9：L Catterton 历史投资领域占比（按投资数统计）.10 图 10：L Catterton 投资公司全球区域分布.11 图 11：CorePower Yoga 发展历程.12 图 12：CorePower Yoga 全美工作室分布.13 图 13：CorePower Yoga 工作室选址分布（丹佛市）.13 图 14：CorePower Yoga 定价方式介绍.14 图 15：CorePower Yoga on Demand 多种使用场景.15 图 16：CorePower Yoga 工作室内景.15 图
17、 17：CorePower Yoga 核心竞争力分析.15 图 18：Pure Barre 公司发展历程.15 图 19：Pure Barre 全美工作室分布.16 图 20：Pure Barre 定价方式介绍.17 1 9 8 5 2 3 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 0 8:0 0 4 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图 21：Pure Barre 加盟店数量变动趋势.17 图 22：Peloton 发展历程.18 图 23：Peloton 线下展示店北美分
18、布.18 图 24：Peloton 线下展示店内景.18 图 25：Peloton 2016-2017 年营业收入.19 图 26：Peloton 主要产品及定价.19 图 27：Peloton 线上订阅服务.20 图 28：Peloton 在 Youtube 的教练板块.20 图 29：Peloton 和 SoulCycle 活跃用户指数.20 图 30：Peloton 和 Equinox 留存用户比例.20 图 31：Bodytech 发展历程.20 图 32：Bodytech 丰富的课程体系.21 图 33：Bodytech 医疗活动.22 图 34：Bodytech Expedicti
19、on.22 图 35：Equinox 发展历程.22 图 36：Equinox 工作室地区分布.22 图 37：Equinox 会员费定价方式.23 图 38：Equinox 内部高科技设备.24 图 39：Equinox 休息区.24 图 40：Equinoxd 私人教练项目.24 图 41：Equinoxd 的分级私教制度.24 图 42：Equinox、Soulcycle 和 William Morris Endeavor.24 图 43：ClassPass 发展历程.25 图 44：纽约地区合作健身工作室（共 1727 个）.25 图 45：ClassPass 课程预约页面.26 图
20、46：ClassPass 课程定价规则.26 图 47：ClassPass Live 使用场景.27 图 48：ClassPass 用户月卡使用情况分析.27 图 49：Hydrow 划艇机使用场景.28 图 50：Hydrow 划艇机定价.28 图 51：Hydrow 划艇机优势.28 图 52：2012-2022 年中国健身产业市场规模.29 图 53：亚太地区健身会员渗透率.29 图 54：全国传统健身俱乐部收益来源占比（2018H1）.30 图 55：全国传统健身俱乐部经营情况.30 图 56：中国健身行业发展模型图.31 图 57：超级猩猩发展历程.32 图 58：超级猩猩直营门店课
21、程.32 图 59：超级猩猩商业模式分析.32 图 60：超级猩猩定价模式.32 图 61：优莱荟营养膳食区.33 图 62：优莱荟分店全国分布.33 图 63：优莱荟 4P 数字健康管理系统.33 图 64：优莱荟与 Equinox 模式对比.34 图 65：中国各地区会员留存率.34 1 9 8 5 2 3 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 0 8:0 0 5 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图 66：我国家庭健身行业发展情况.35 图 67：2014-2018
22、 年度中国健身运动 APP 活跃用户规模.35 图 68：我国主要家庭健身行业公司成立时间.36 图 69：Peloton 与 Keep、咕咚模式对比.36 图 70：Keep 智能跑步机.36 图 71：小乔 X咕咚智能跑步机.36 图 72：Peloton 健身网红教练 Robin Arzn.37 图 73：Equinox 网红教练 Christa DiPaolo.37 图 74：Hopper 健身领域最具商业价值的 TOP10.38 图 75：Keep 健身网红 Kevin.38 图 76：火辣健身合作网红 YouCan 赵宇豪.38 图 77：O2O 模式解决传统健身模式困境.39 图
23、 78：我国 ClassPass 追随者对比.39 图 79：美国 O2O 模式成功因素分析.40 表 1：L Catterton 健身行业投资历史.10 表 2：L Catterton 主要投资类型统计.12 表 3：CorePower Yoga 历史融资情况统计.12 表 4：CorePower Yoga 工作室地区分布.13 表 5：CorePower Yoga 主要学员课程介绍.14 表 6：CorePower Yoga 主要教练课程介绍.14 表 7：Pure Barre 历史融资情况统计.16 表 8：Pure Barre 主要课程介绍.16 表 9：Pure Barre 特许经营
24、权收费情况.17 表 10：Peloton 历史融资情况.18 表 11：BodyTech 自主研发 5 大类课程体系.21 表 12：BodyTech 会员及课程定价（美元）.21 表 13：Equinox 历史融资情况.23 表 14：Equinox 课程介绍.23 表 15：ClassPass 历史融资情况.26 表 16：Hydrow 历史融资情况.28 表 17：中美俱乐部产业对比.29 表 18：中型健健身俱乐部主要成本（面积1000-2000 平米）.30 表 19：2019 中国及全球健身趋势.31 表 20：L Catterton 投资布局中精品健身工作室.31 表 21：国
25、内主要精品健身工作室.32 表 22：L Catterton 投资公司中采取家庭健身模式的公司.35 表 23：我国主要在线健身行业公司及产品特色.35 表 24：Klear 发布的最爱使用意见领袖营销的行业排名.37 表 25：我国 ClassPass 追随者发展情况.39 表 26：中美 O2O 平台发展因素对比.40 表 27：Xponential Fitness 旗下精品工作室.41 1 9 8 5 2 3 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 0 8:0 0 6 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参
26、见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.L Catterton 加快健身行业全球布局加快健身行业全球布局，健身行业未来路在何处？，健身行业未来路在何处？当前，虽然我国健身行业市场规模不断扩大，但是传统健身行业发展面临困境，行业正处于剧烈的变革过程中，精品工作室、家庭健身等新模式不断涌现，未来健身行业将朝什么方向发展？我们将通过专题系列报告对健身行业进行密切跟踪，深入分析。专题系列一威尔士专题系列一威尔士健身被健身被 LVMH 旗下基金收购，健身产业进入“新时代”旗下基金收购，健身产业进入“新时代”关注被 L Catterton 收购的威尔士未来的发展机遇，同时深入探究海外龙头 Planet F
27、itness 实现长期增长的秘籍所在。本篇报告，本篇报告，我们将通过分析我们将通过分析 L Catterton 在健身行业的全球布局，讨论健身行业未来可能的发展方向。在健身行业的全球布局，讨论健身行业未来可能的发展方向。图图 1：L Catterton 健身行业投资历史健身行业投资历史 资料来源：公司官网，安信证券研究中心制图 2018 年 11 月 8 日，威尔士健身正式宣布与全球知名私募 L Catterton Asia 完成股权交割。据 GymSquare 报道，交易整体预计估值不超过 30 亿元，初步收购股权少于 50%，剩余股份预计在后期陆续完成收购交割。L Catterton As
28、ia 是全球最大的消费品投资公司 L Catterton 的子公司。L Catterton 的前身，为 L Capital 和 Catterton 在 2016 年合并成立的基金，旗下拥有约 55 亿美元的资产。L Catterton 官网显示，该私募基金管理的股权资产已超过 150 亿美元。L Catterton 同时也几乎是全球最大的健身投资公司，投资了全美各健身细分领域的龙头公司，拥有多家高质量健身领域公司的股权资产，L Catterton 积累了足够多的全球知名健身品牌的管理经验。目前健身行业处在变革期，传统健身俱乐部发展受阻，新型健身模式不断涌现，精品化工作室、家庭健身、健身网红打造
29、、O2O 模式都是未来可能的发展趋势。综上所示，我们认为 L Catterton 在健身行业的布局，可以在一定程度上反映健身行业的变革方向，通过分析 L Catterton 的历史投资公司，我们做出了如下思考：L Catterton 作为最大的消费品投资公司，在健身行业关注哪些细分领域？L Catterton 在健身行业的全局布局，反映了哪些行业发展的趋势？投资公司表现如何？有哪些成功退出的案例？1 9 8 5 2 3 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 0 8:0 0 7 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明
30、请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2.L Capital 携手携手 Catterton，打造世界最大消费品投资公司，打造世界最大消费品投资公司 2.1.背靠背靠 LVMH 集团，深入分析集团，深入分析 L Catterton 的前世今生的前世今生 Catterton 成立于 1989 年，是一家美国私募基金，专注于提供增长资本以支持全球所有主要市场中具有吸引力、同时具备良好定位和独特业务的消费者领域公司。2016 年 1 月，Catterton 与 LVMH 和 Group Arnault 建立战略合作伙伴关系，将 Catterton及其团队与 L Capital（以前由 LVMH 拥有
31、的私募股权公司和相关基金）合并，以 L Catterton的名义经营。L Catterton 60%的股份将由 L Capital 和 Catterton 的现有合伙人联合持有，其余 40%则由 LVMH 和 Arnault Groupe 持有。图图 2：L Capital 与与 Catterton 合并为合并为 L Catterton 资料来源：公司官网，安信证券研究中心制图 公司官网资料显示，合并之后的 L Catterton 已经拥有 30 年的历史，自 1989 年以来已在消费品行业的各个领域对领先的消费品牌进行了 200 多项投资，拥有超过 150 亿美元用于投资中型市场公司和新兴高
32、增长型企业，是全球规模最大，经验最丰富的消费者领域私募股权集团。图图 3：L Catterton 发展历程图发展历程图 资料来源：公司官网，维基百科，安信证券研究中心制图 公司专业投资团队投资经验丰富，在创办公司之前，大多数都有在顶尖投行、咨询、私募等金融机构工作的经历，投资经验丰富。1 9 8 5 2 3 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 0 8:0 0 8 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 4：L Catterton 团队主要成员介绍团队主要成员介绍 资料来
33、源：公司官网，安信证券研究中心 L Catterton 近年来投资交易活动活跃，IB INSIGHTS 数据显示，自 2005 年以来，L Catterton累计投资项目 128 个，投资数量最多的是 2017 年，共计投资 21 个项目；近年来投资额波动增加，2018 年全年投资额超过 6.5 亿美元。图图 5：2005-2019 年年 L Catterton 投资活动统计投资活动统计 资料来源：CB INSIGHTS，安信证券研究中心 2.2.六大投资平台六大投资平台+四大投资方向：迅速发展的私募基金四大投资方向：迅速发展的私募基金 2.2.1.六大投资平台：针对不同市场开展投资活动六大投
34、资平台：针对不同市场开展投资活动 L Catterton成立后，通过六种不同的基金策略运作，包括：旗舰收购基金（L Catterton Flagship Buyout），北美成长基金（L Catterton North American Growth），泛拉丁美洲基金（L Catterton Latin America），泛欧基金（L Catterton Europe），泛亚基金（L Catterton Asia）和全球房地产基金（L Catterton Real Estate）。051015202501002003004005006007002005200620072008200920102
35、01120122013201420152016201720182019投资额（百万美元）投资项目数量 1 9 8 5 2 3 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 0 8:0 0 9 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。六个投资平台分别针对不同地区，以不同的投资规模开展投资活动。图图 6：L Catterton 六大投资领域六大投资领域 资料来源：公司官网，安信证券研究中心制图 2.2.2.四大投资行业：四大投资行业：消费者与营销服务消费者与营销服务方向的健身板块受关注方向
36、的健身板块受关注 L Catterton 重点关注四个消费领域的垂直行业，分别是食品和饮料、零售和餐馆、品牌消费品及消费者与营销服务，其中，健身行业属于消费者与营销服务行业。IB INSIGHTS 数据显示，按照投资额和投资数量统计，公司历史上投资主要集中在消费产品与服务、互联网（线上零售等）、休闲以及视频和饮料等，其中，消费产品与服务的投资额共计 8.08 亿美元（占比 32%），投资于 33 个项目（占比 33%）；在健康板块的投资额占到了总投资额的 5%，是公司的重点关注领域。图图 7：四大投资方向介绍：四大投资方向介绍 资料来源：公司官网，安信证券研究中心 1 9 8 5 2 3 2
37、9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 0 8:0 0 10 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 8：L Catterton 历史投资领域占比（按投资额统计）历史投资领域占比（按投资额统计）图图 9：L Catterton 历史投资领域占比（按投资数历史投资领域占比（按投资数统计）统计）资料来源：CB INSIGHTS，安信证券研究中心 资料来源：CB INSIGHTS，安信证券研究中心 3.解读解读 L Catterton 投资布局：投资布局：健身行业未来发展方向如何？健
38、身行业未来发展方向如何？2013 年起，L Catterton 展开在运动健身行业的全球布局，几乎是全球最大的健身投资公司，投资了全美各健身细分领域的龙头公司，包括 ClassPass、Equinox、Peloton、FlyWheel、PureBarre 和 Bodytech 等。拥有多家高质量健身领域公司的股权资产，L Catterton 积累了足够多的全球知名健身品牌的管理经验。表表 1：L Catterton 健身行业投资历史健身行业投资历史 公司名称公司名称 融资情况融资情况 归属归属国家国家 主营业务主营业务 经营亮点经营亮点 Core Power Yoga 2013 年获得 L C
39、atterton 投资，交易金额未透露 美国 主营瑜伽，结合力量瑜伽、Ashtanga 瑜伽、Vinyasa 瑜伽和 Bikram瑜伽 美国最大的私营瑜伽连锁工作室 2XU 2013 年获得 L Catterton Asia 7500 万美元的投资 澳大利亚 运动服装（压缩运动装备系列）压缩技术世界领先，专业运动员的选择 Flywheel 2014年4月接受法兰克福家族的个人投资部门 Benvolio集团领导的资本投资，私募股权公司 L Catterton Partners 跟投。美国 有效，鼓舞人心和有力的有氧运动体验，主要经营单车运动及 FlyBarre，融合轻量级训练、舞蹈和核心加强练习
40、。美国发展最快的室内自行车品牌之一，采用最先进的TorqBoard 技术 Seafolly 2014年L Catterton斥资7,000万澳元购入了 Seafolly 70%股权 澳大利亚 泳装及海滩生活方式品牌 澳洲最大泳装制造商 Pure Barre 2015 年获得 L Catterton 投资 美国 使用芭蕾舞的技巧，用微型运动（micro movements）着眼于小肌肉群的塑造 以利用扶手杠、芭蕾形式进行健身而闻名 Peloton 2015 年，获得 L Catterton 投资 7500 万美元 美国 主营业务为健身单车课，通过向世界各地的家庭提供讲师指导的团体健身课程直播来改
41、变人们的健康方式 唯一一款将家用健身器材与现场团体自行车课程完全整合的健身自行车。屡获殊荣的技术先进的室内健身器材和移动应用程序 Sweaty Betty 2015 年获得融资，融资额未披露 英国 女性运动服饰 英国知名女装运动品牌 Bodytech 2016 年 L Catterton 对其追加了大笔投资 哥伦比亚 在哥伦比亚、秘鲁和智利等国家拥有超过 140 家不同种类的健身房，包括普通健身房（Bodytech&Sportlife等品牌），高效健身房（Bodytech Sports Medicine），儿童健身房（Bodytech Active Kids）和出售各类健身用品的 Life F
42、itness 品牌 拉美地区第二大健身企业 Pinarello 2016 年获得融资，融资额未披露 意大利 意大利高档自行车生产商，是一家领先的高档公路自行车，配件和服装品牌制造商 为多名自行车赛冠军提供自行车 Equinox 2017 年 7 月从 L Catterton 获得了少数股权投资 美国 开设了 89 家高档全方位服务俱乐部，提供综合选择的 Equinox 服务和产品，包括力量和有氧训练、工作室课程、个人培训、水疗服务和食品/果汁吧 高端健身行业的先驱，已发展成为无与伦比的生活方式品牌，在美国，英国和加拿大经营着高档的全方位服务俱乐部。为会员提供在运动、营养和再生领域无与32%45
43、%10%3%5%5%消费产品&服务 互联网 休闲 食品&饮料 健康 零售 33%22%17%11%10%7%消费产品&服务 互联网 休闲 食品&饮料 健康 零售 1 9 8 5 2 3 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 0 8:0 0 11 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。伦比的定制体验 Maaji 2017 年 L Catterton 3800 万美元收购 Maaji 哥伦比亚 泳装品牌 哥伦比亚泳装的领先品牌 Rhone 2017 年获得 L Catterton
44、1200万美元投资 美国 男士运动服、高科技运动服 美国知名男士运动生活方式服装品牌 Leslies 2017 年获得融资，融资额未披露 美国 游泳池和水疗用品零售商 全球最大泳池与水疗用品供应商 ClassPass 2018 年7月 D轮融资 8500万美元，由 Temasek 领投，L Catterton 跟投，至此公司共融资 2.55 亿美元 美国 世界上领先的健身连锁机构，在全球 50 个城市拥有 10,000多个合作伙伴，可为会员提供各种健身体验，包括瑜伽、自行车、普拉提、芭蕾，跑步、力量训练、舞蹈等 福布斯十亿美元初创公司之一，领先的技术支持平台 Wills 2018 年 11 月
45、获得大笔投资 中国 拥有三个不同的俱乐部品牌，威尔士集团提供的服务包括：健身空间、团体课程、私人训练、健美、游泳、瑜伽、spa 和营养规划 中国最大的私营健身房连锁商之一 Hydrow 2019 年 2 月获得 L Catterton2000 万美元投资 美国 室内模拟水上划艇体验提供商，提供在家中模拟户外水上划艇的真实体验 由世界级训练师领导的身临其境的健身体验，其中许多人参加赛艇世界锦标赛 资料来源：公司官网，安信证券研究中心 L Catterton 在健身领域的布局最早从美国开始，在2013 年时就投资了美国最大的私营瑜伽连锁工作室 Core Power Yoga，后来陆续在澳大利亚、英
46、国、意大利、哥伦比亚和中国开展投资活动；在美国投资项目数量最多，共有 9 家公司。图图 10：L Catterton 投资公司全球区域分布投资公司全球区域分布 资料来源：公司官网，安信证券研究中心制图 3.1.拆分投资路径：拆分投资路径：L Catterton 在健身产业如何布局？在健身产业如何布局？健身产业多个细分领域布局，偏好家用健身器材市场。从 L Catterton 的投资类型上来看，主要有普通连锁健身房、精品工作室、运动服装、家用健身器材、高端健身房以及 O2O 平添等；投资运动服装类公司的数量最多，共计 5 家，运动服装行业是依托于健身产业而发展的，随着健身产业的发展必将迎来新的机
47、遇；在健身行业，L Catterton 偏好投资家用健身器材、精品工作室以及普通连锁健身房。1 9 8 5 2 3 2 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 5 0 8:0 0 12 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 2：L Catterton 主要投资类型统计主要投资类型统计 投资数量投资数量 投资公司投资公司 普通连锁健身房 2 家 Bodytech（2016）、Wills（2018）精品工作室 2 家 Core Power Yoga（2013）、Pure Barre（
48、2015）运动服装 5 家 2XU（2013）、Seafolly（2014）、S weaty Betty（2015）、Maaji（2017）、Rhone（2017）家用健身器材 4 家 Flywheel（2014）、Peloton（2015）、Pinarello（2016）、Hydrow（2019）高端健身房 1 家 Equinox（2017）O2O 平台 1 家 ClassPass（2018）其他 1 家 Leslies（2017）资料来源：公司官网，安信证券研究中心 L Catterton 近年来在健身行业的投资力度不断加大，公司投资的健身行业公司分析如下：近年来在健身行业的投资力度不断加
49、大，公司投资的健身行业公司分析如下：3.1.1.CorePower Yoga：全美最大瑜伽全美最大瑜伽工作室工作室，线上线下整合发展，线上线下整合发展 超过 200 家工作室，全美国最大的全国性私营瑜伽机构。2002 年，Trevor 在位于科罗拉多州丹佛市中心的格兰特街开设了第一家 CorePower Yoga 工作室，此后公司通过收购与开设新店的方式不断扩张，公司创始人在接受丹佛商业杂志采访时提到，2015 年公司年收入已经达到 1 亿美元。图图 11：CorePower Yoga 发展历程发展历程 资料来源：公司官网，安信证券研究中心制图 两次融资助力公司增长和扩张。自成立以来，公司经历
50、了两次融资，2013 年私募公司Catterton 对公司进行资本投资，公司创始人 Tice 在接受丹佛商业杂志采访时声称该次接受投资“远在 1 亿美元以上”；2016 年 9 月进行第二次融资，由 Balance Point Capital 对公司进行战略投资，投资金额未披露。表表 3：CorePower Yoga 历史融资情况统计历史融资情况统计 时间时间 融资详情融资详情 2013 年 7 月 Catterton Partners 对公司进行资本投资，该投资将用于加速公司的增长和扩张，具体融资金额未披露 2016 年 9 月 Balance Point Capital 与其附属基金 Ba
