1、东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。专题报告【金
2、融工程证券研究报告】金融工程明星基金经理业绩分析之：富国朱少醒 FOF 系列研究之 十四 研究结论研究结论基金经理基本情况：基金经理基本情况：朱少醒，博士学历，现任富国基金经理，兼任总经理助理和权益投资部总经理。截止 2019 年 8 月 26 日，朱少醒公募从业年限为13.79 年，历任公募数 1 家。当前一共管理了 1 只公募基金，为偏股混合型产品。朱少醒管理的产品总规模为 82.54 亿元，规模最大的产品是富国天惠82 亿元。另外富国天惠曾连续获得多个奖项，朱少醒获得第六届英华奖五年期股票投资最佳基金经理。基金经理业绩分析：基金经理业绩分析：05 年以来朱少醒年化收益为 19.94%，最
3、近五年业绩排名 13/147，最近三年业绩排名 55/584，最近一年业绩排名 192/1062，最近五年业绩优秀。具体看分年表现，2015 年、2017 年和 2019 年表现较好，排名在 10%左右，2019 年至今累计收益 46.39%，排名前 5%，年化夏普比为2.64。基金经理能力评价：基金经理能力评价：朱少醒最近 5 年的行业配置和选股能力较强，得分分别为 80 和 71，选股年化收益为 9%；最近 3 年的行业配置和选股能力较强，得分均超过 70，行业配置年化收益为 4%。综上，朱少醒最近 5 年的优异业绩主要来自于行业配置和选股能力。基金经理行业偏好：基金经理行业偏好：根据历史
4、均值的结果，朱少醒配置了较多消费行业，偏好商贸零售(12%)、食品饮料(11%)、房地产（8%）、基础化工（8%）等行业。最新一期 2019 中报持仓结果，朱少醒在配置消费行业的同时，增加了对非银和周期性行业的配置，偏好食品饮料（21%）、基础化工（15%）、非银行金融（14%）、机械（11%）、医药（10%）、传媒（10%）等行业。基金经理风格偏好：基金经理风格偏好：根据历史平均风格因子暴露，朱少醒是中盘成长的风格，偏好具有动量效应的、低换手、高估值、高成长的股票。最新一期 2019 中报持仓，配置了更多具有动量效应的、高 Beta、高波动、高估值的股票，成长风格突出。基金经理重仓股分析：基
5、金经理重仓股分析：分析明星产品富国天惠，贵州茅台是持有期数最多的股票 34 次，其次是石基信息和大商股份各为 28 次和 26 次，重仓的行业较为分散。大商股份平均持有比例最高 7.70%，其次是苏宁易购和王府井各为7.31%和 7.19%。贵州茅台累计持有收益最高 27%，苏宁易购和卫宁健康各为 22%和 18%。欢迎感兴趣的投资者与我们团队成员或对口销售获取基金产品和基金经理评价工具。风险提示 风险提示 量化模型失效风险市场极端环境的冲击报告发布日期 2019 年 08 月 30 日证券分析师 朱剑涛021-63325888*6077 执业证书编号：S0860515060001 证券分析师
6、 邱蕊021-63325888*5091 执业证书编号：S0860051902001 相关报告Smart Beta 产品分析之：华宝基金2019-08-24 明星基金经理业绩分析之：交银施罗德何帅2019-08-18 明星基金经理业绩分析之：景顺长城刘彦春2019-08-06 Smart Beta 产品分析之：成长因子2019-08-04 2 2 2 9 8 5 0 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 1 1 2:5 1 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 一、基
7、金经理基本情况.3 二、基金经理业绩分析.4 三、基金经理能力评价.5 四、基金经理行业偏好.6 五、基金经理风格偏好.7 六、基金经理重仓股分析.8 风险提示.9 附录 东方 A 股因子风险模型（DFQ-2018）.10 2 2 2 9 8 5 0 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 1 1 2:5 1 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 一、基金经理基本情况一、基金经理基本情况 朱少醒，男，博士学历，现任富国基金经理。根据 wind 资料，朱少醒曾先后担任华夏证券研究
8、所分析师，2000 年 6 月起就职于富国基金管理有限公司，历任富国基金管理公司研究策划部分析师、富国基金管理公司产品开发主管、富国基金研究部总经理，2004 年 6 月至 2005 年 8 月任富国天益价值基金经理助理，2005 年 11 月起任富国天惠精选成长基金经理，2008 年 11 月至 2010年 1 月担任汉盛基金经理。现兼任总经理助理和权益投资部总经理。截止 2019 年 8 月 26 日，朱少醒公募从业年限为 13.79 年，历任公募数 1 家。当前一共管理了 1 只公募基金，为偏股混合型产品。朱少醒管理的产品总规模为 82.54 亿元，规模最大的产品是富国天惠 82 亿元，
9、富国主动管理规模为 631.13 亿元。另外富国天惠曾连续获得多个奖项，朱少醒获得第六届英华奖五年期股票投资最佳基金经理。综上，朱少醒从业年限超过 10 年，业绩出色，工作稳定，产品管理专注，连续获得多个奖项，是一位中长期业绩优异的明星基金经理。图 1：基金经理基本情况（截止 2019 年 8 月 26 日）资料来源：东方证券研究所&wind 资讯 姓名朱少醒性别男学历博士公募从业年限13.79公募历任公司数1当前管理的同类产品个数1历史管理的同类产品个数1当前管理的同类产品中规模最大的基金富国天惠(82亿)当前管理的同类产品规模82.54当前管理的所有产品规模82.54所在公司主动管理规模6
10、31.13所在公司规模（剔除货币型基金）1752.45获金牛奖次数2数据截止时间20190826基金经理基本信息基金经理基本信息2 2 2 9 8 5 0 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 1 1 2:5 1 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 二、基金经理业绩分析二、基金经理业绩分析 我们根据报告基金产品与基金经理评价中介绍的基金经理投资指数的构建方法，得到每个基金经理的收益率序列，即选定基金池后，每个交易日查询每个基金经理管理的基金，按照最新合计规模加权，作为基金经
11、理每日的投资收益。下图为朱少醒管理的产品列表：图 1：基金经理管理产品列表（截止 2019 年 8 月 26 日）（只包含初始基金）资料来源：东方证券研究所&wind 资讯 朱少醒所管理的主动权益基金收益如下所示，05 年以来朱少醒年化收益为 19.94%，最近五年业绩排名 13/147，最近三年业绩排名 55/584，最近一年业绩排名 192/1062，最近五年业绩优秀。具体看分年表现，2015 年、2017 年和 2019 年表现较好，排名在 10%左右，2019 年至今累计收益 46.39%，排名前 5%，年化夏普比为 2.64。图 3：基金经理业绩表现（截止 2019 年 8 月 26
12、 日）资料来源：东方证券研究所&wind 资讯 下图展示了朱少醒的明星产品富国天惠的历史业绩，该基金成立以来年化收益 20.04%，最近三年、五年累计收益排名均在同类基金前 10%左右，最近五年年化收益 18.13%，中长期业绩优秀。具体看分年表现，2015、2017 年和 2019 年表现突出，2019 年以来累计收益 48.06%。基金代码基金名称基金类型任职日期离职日期最新合计规模（亿元）任职期间年化回报161005.OF富国天惠精选成长A偏股混合型基金20051116-82.5420.05%500005.OF基金汉盛普通股票型基金2008110520100113-63.56%00349
13、4.OF富国天惠精选成长C偏股混合型基金20170323-82.5410.30%累计收益同类排名累计收益年化收益年化波动率年化夏普比率最大回撤最新交易日1214/1450-1.13%最近5个交易日509/14390.14%6.97%11.28%0.64-0.37%最近1个月418/14142.28%31.06%17.63%1.56-5.38%最近3个月302/127712.75%61.63%18.31%2.54-6.68%最近6个月64/118921.74%48.21%23.18%1.78-11.48%最近1年192/106221.28%21.28%24.57%0.91-22.17%最近3年5
14、5/58432.85%9.93%19.74%0.58-33.28%最近5年13/147131.50%18.28%27.88%0.74-45.93%年初至今61/115146.39%79.04%23.05%2.64-11.48%05年以来1126.59%19.94%25.37%0.84-58.96%2014159/39925.42%25.42%17.43%1.38-12.79%201543/37569.23%69.23%42.98%1.44-45.93%2016485/734-15.52%-15.52%27.46%-0.47-24.82%201786/91527.78%27.78%13.18%1
15、.92-7.59%2018828/1039-26.95%-26.95%24.50%-1.16-31.39%基金经理业绩表现基金经理业绩表现2 2 2 9 8 5 0 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 1 1 2:5 1 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5 图 4：富国天惠业绩表现（截止 2019 年 8 月 26 日）资料来源：东方证券研究所&wind 资讯 三三、基金经理能力评价基金经理能力评价 我们根据报告基金产品与基金经理评价中介绍的方法对基金经理的择时、行业配置
16、和选股能力进行评价。朱少醒最近 5 年的行业配置和选股能力较强，得分分别为 80 和 71，选股年化收益为 9%；最近 3 年的行业配置和选股能力较强，得分均超过 70，行业配置年化收益为 4%。综上，朱少醒最近 5 年的优异业绩主要来自于行业配置和选股能力。图 5：基金经理能力评价雷达图（截止 2019 年 8 月 26 日）数据来源：东方证券研究所&wind 资讯 累计收益同类排名累计收益年化收益年化波动率年化夏普比率最大回撤最新交易日278/7460.77%最近5个交易日102/7434.08%597.94%17.72%11.080.00%最近1个月184/7246.59%115.05%
17、17.02%4.05-5.38%最近3个月216/67714.19%70.00%18.12%2.83-6.68%最近6个月61/62927.90%63.58%23.95%2.12-11.48%最近1年144/57522.85%22.85%24.54%0.96-22.17%最近3年75/47533.13%10.01%19.71%0.58-33.28%最近5年44/438130.02%18.13%27.87%0.74-45.93%年初至今55/61248.06%82.87%23.06%2.73-11.48%成立以来nan1140.62%20.04%25.37%0.85-58.96%2014194/
18、41825.42%25.42%17.43%1.38-12.79%201572/44169.23%69.23%42.98%1.44-45.93%2016247/463-15.52%-15.52%27.46%-0.47-24.82%201790/48027.78%27.78%13.18%1.92-7.59%2018345/518-26.95%-26.95%24.50%-1.16-31.39%基金业绩表现基金业绩表现2 2 2 9 8 5 0 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 1 1 2:5 1 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投
19、资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6 图 6：基金经理能力评价得分 数据来源：东方证券研究所&wind 资讯 四、基金经理行业偏好四、基金经理行业偏好 从我们的 FOF 投资工具可知，根据历史均值的结果，朱少醒配置了较多消费行业，偏好商贸零售(12%)、食品饮料(11%)、房地产（8%）、基础化工（8%）等行业。最新一期 2019 中报持仓结果，朱少醒在配置消费行业的同时，增加了对非银和周期性行业的配置，偏好食品饮料（21%）、基础化工（15%）、非银行金融（14%）、机械（11%）、医药（10%）、传媒（10%）等行业。图 7：基金经理历史平均行业配置比例 图 8：基金经
20、理最新一期行业配置比例 数据来源：东方证券研究所&wind 资讯 数据来源：东方证券研究所&wind 资讯 选取一些行业具体分析配置比例历史变化情况，根据 2019 年中报持仓，朱少醒在食品饮料上的配置比例较高 21%，历史每期配置比例 10%左右，曾在 2014 年低配过。医药行业最新配置比例 10%，历史也均有配置，主要于 2014 年和 2018 年高配。商贸零售历史平均配置比例最高 11%，然而从 2016 年开始配置比例迅速下降，曾在 2010 年达到 20%，最新一期为 7%。银行业每期也均有配置，从 2012 年开始比例相对稳定在 5%，曾在 2015 年股灾期间达到 13%。非
21、银行金融历史配置比例不高，而 2019 年中报比例提升至 14%。基础化工从 2015 年开始权重有所上升，超过10%。平均分择时能力得分 行业配置能力得分 选股能力得分择时项系数行业配置收益(年化)选股收益(年化)最近3个月49.9750.1049.2850.520.390.22-0.16最近6个月52.8154.5149.4154.500.170.020.18最近1年49.6151.2546.1351.460.10-0.030.00最近3年56.4073.8870.5924.740.170.04-0.08最近5年68.2151.9980.8571.77-0.020.020.09基金经理评价
22、基金经理评价2 2 2 9 8 5 0 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 1 1 2:5 1 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7 图 9：具体行业配置比例历史变化 数据来源：东方证券研究所&wind 资讯 五、基金经理风格偏好五、基金经理风格偏好 从风格雷达图可知，根据历史平均风格因子暴露，朱少醒是中盘成长的风格，偏好具有动量效应的、低换手、高估值、高成长的股票。最新一期 2019 中报持仓，配置了更多具有动量效应的、高 Beta、高波动、高估值的股票，成长风格突出。图
23、 10：基金经理历史平均风格因子暴露 图 11：基金经理最新一期风格因子暴露 数据来源：东方证券研究所&wind 资讯 数据来源：东方证券研究所&wind 资讯 行业行业银行银行非银行金融非银行金融医药医药食品饮料食品饮料房地产房地产机械机械基础化工基础化工商贸零售商贸零售传媒传媒历史均值历史均值0.060.060.030.030.090.090.110.110.080.080.030.030.080.080.120.120.030.03201906300.060.140.100.210.000.110.150.070.10201812310.040.050.170.060.010.070.1
24、40.040.07201806300.030.010.200.130.010.050.080.050.12201712310.030.000.120.130.020.090.080.040.08201706300.010.010.100.130.010.110.100.050.02201612310.020.000.160.170.000.020.130.050.02201606300.020.030.090.140.010.020.140.020.03201512310.080.010.060.110.060.010.140.080.01201506300.130.010.090.090.0
25、50.030.160.130.01201412310.010.020.090.020.160.030.090.130.05201406300.010.030.170.040.160.020.060.140.05201312310.020.010.130.040.150.010.040.160.02201306300.010.000.120.130.170.010.030.170.03201212310.020.010.090.150.180.000.040.170.00201206300.030.030.110.130.170.010.020.170.01201112310.070.020.0
26、40.100.130.010.040.170.00201106300.070.040.040.080.110.010.070.190.00201012310.050.040.030.080.100.020.040.200.00201006300.120.050.030.090.100.050.020.180.00200912310.150.070.060.080.040.050.030.140.01200906300.130.060.080.110.120.010.050.130.01200812310.030.060.070.090.070.020.110.120.01200806300.1
27、00.010.050.080.030.010.140.120.01200712310.100.060.080.090.060.010.130.110.02200706300.130.110.030.120.050.020.110.110.01200612310.030.000.090.120.070.030.090.170.00200606300.050.030.030.170.050.090.070.140.002 2 2 9 8 5 0 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 1 1 2:5 1 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您
28、的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8 具体看风格因子暴露历史变化情况，朱少醒历史偏向于中小盘，而最新 2019 年中报偏向于大盘股，曾在 2009 年阶段性配置过大盘股。成长价值风格上，成长风格非常稳定。另外长期配置具有动量效应、低换手的股票。图 12：风格因子暴露历史变化 数据来源：东方证券研究所&wind 资讯 六、基金经理重仓股分析六、基金经理重仓股分析 我们选择明星产品富国天惠进行重仓股分析，由于季报持仓不完整，因此我们在做计算时选择每期报告的前 10 大重仓股做分析，定期报告包括所有的季报、中报和年报，时间段为基金经理管理该基金的区间，持有比例为股票占当期股票
29、总市值的比例，股票持有收益根据每期持仓计算季度收益，再将所有区间累计得到。如下图所示，贵州茅台是持有期数最多的股票 34 次，其次是石基信息和大商股份各为 28 次和 26 次，重仓的行业较为分散。大商股份平均持有比例最高 7.70%，其次是苏宁易购和王府井各为 7.31%和 7.19%。贵州茅台累计持有收益最高 27%，苏宁易购和卫宁健康各为 22%和 18%。基金经理风格箱基金经理风格箱SizeSizeTrendTrendBetaBetaVolatilityVolatilityLiquidityLiquidityValueValueGrowthGrowthSOESOEUncertainty
30、UncertaintyCubic sizeCubic size历史均值历史均值中盘成长中盘成长-0.27-0.270.420.42-0.19-0.190.200.20-0.52-0.52-0.67-0.670.320.32-0.41-0.411.071.070.200.2020190630大盘成长0.161.270.310.23-0.41-0.850.76-0.391.250.1420181231小盘成长-0.75-0.260.700.420.01-0.840.56-0.501.260.4120180630中盘成长-0.360.930.650.68-0.09-1.180.41-0.531.17
31、0.2120171231中盘成长-0.141.030.480.44-0.36-1.030.50-0.661.190.0820170630中盘成长-0.230.95-0.130.16-0.23-1.100.71-0.461.440.1320161231中盘成长-0.350.10-0.280.03-0.16-0.760.47-0.311.320.0720160630中盘成长-0.480.650.160.31-0.59-0.920.22-0.381.210.2220151231中盘平衡-0.450.770.170.24-0.56-0.56-0.07-0.551.120.3120150630中盘价值-
32、0.480.28-0.230.20-0.29-0.080.06-0.670.950.3020141231小盘成长-0.94-0.47-0.060.39-0.29-0.880.03-0.751.020.4020140630中盘平衡-0.360.080.090.17-0.05-0.450.26-0.531.320.1120131231中盘成长-0.340.500.450.42-0.01-0.330.54-0.331.390.1620130630中盘成长-0.330.45-0.060.220.12-0.460.48-0.421.300.2120121231中盘平衡-0.58-0.01-0.150.1
33、9-0.22-0.580.11-0.451.300.4020120630中盘成长-0.600.390.000.28-0.22-0.890.26-0.501.150.4120111231小盘成长-0.710.00-0.320.15-0.42-0.970.28-0.501.100.4520110630中盘平衡-0.310.09-0.480.13-0.43-0.700.07-0.450.840.2920101231中盘平衡-0.360.82-0.100.41-0.45-0.85-0.16-0.370.720.3120100630中盘平衡-0.210.75-0.360.43-0.30-0.660.08
34、-0.440.600.1920091231大盘平衡0.190.37-0.49-0.11-0.81-0.080.39-0.280.640.0420090630大盘成长0.33-0.04-0.82-0.40-0.90-0.180.65-0.400.89-0.0320081231中盘成长-0.250.68-0.98-0.32-0.96-0.720.52-0.391.100.3420080630中盘平衡-0.310.80-1.18-0.28-1.35-0.720.05-0.321.030.3320071231中盘平衡-0.490.28-1.02-0.11-1.45-0.45-0.12-0.271.09
35、0.3720070630大盘成长0.340.09-0.92-0.04-1.37-0.650.43-0.130.88-0.0820061231大盘成长0.070.35-0.230.61-1.08-0.590.34-0.080.930.052 2 2 9 8 5 0 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 1 1 2:5 1 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9 图 13：富国天惠重仓股分析 数据来源：东方证券研究所&wind 资讯 风险提示风险提示 1.因子有效性基于历史数据分析
36、得到，未来市场可能发生较大的风格转换，建议投资者紧密跟踪因子表现。2.极端市场环境可能对因子效果和模型造成剧烈冲击，需进行严格的风险控制。股票代码股票名称行业持有次数平均持有比例（%）累计持有收益600519.SH贵州茅台食品饮料346.2827%002153.SZ石基信息计算机284.856%600694.SH大商股份商贸零售267.702%300285.SZ国瓷材料基础化工206.2111%600208.SH新湖中宝房地产207.119%002024.SZ苏宁易购商贸零售197.3122%600036.SH招商银行银行194.417%600887.SH伊利股份食品饮料184.527%601
37、318.SH中国平安非银行金融154.223%000061.SZ农产品农林牧渔144.630%300253.SZ卫宁健康计算机145.2118%600271.SH航天信息计算机145.351%600859.SH王府井商贸零售127.19-5%000063.SZ中兴通讯通信104.373%000423.SZ东阿阿胶医药104.710%000895.SZ双汇发展食品饮料104.737%002366.SZ台海核电机械106.81-1%2 2 2 9 8 5 0 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 1 1 2:5 1 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后
38、部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10 附录附录 东方东方 A 股因子风险模型（股因子风险模型（DFQ-2018）我们使用的风险模型是东方 A 股因子风险模型(DFQ-2018)报告中研发的风险模型，具体模型细节可以参考报告，下图展示了该模型的风格因子列表：图 14：东方 A 股因子风险模型（DFQ-2018）-风格因子列表 数据来源：东方证券研究所 2 2 2 9 8 5 0 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 1 1 2:5 1 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分
39、内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
40、未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之
41、间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。2 2 2 9 8 5 0 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 1 1 2:5 1 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发
42、布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构
43、成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任
44、何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址：上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 联系人：王骏飞 电话：021-63325888*1131 传真：021-63326786 网址： Email： 2 2 2 9 8 5 0 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 1 1 2:5 1扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料
