1、 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 家居格局正家居格局正优化，优化，包装板块包装板块防御强防御强 本周核心观点：本周核心观点：一、一、主线：主线：包装板块拐点至，家居格局正优化，消费龙头最确定包装板块拐点至，家居格局正优化，消费龙头最确定 行业布局方向：推荐行业布局方向：推荐“笔、纸、软体、照明、定制、包装笔、纸、软体、照明、定制、包装”等细等细分领域龙头。分领域龙头。近期央行降准、稳消费降税负等政策利好消息层出不穷，政策面刺激市场整体回暖。展望 2018 年报，预计三季报趋势在 18 全年延续，竞争分化，强者恒强，且行业整合加速。其中包装板块尤其烟标细分龙
2、头盈利持续改善，家居尤其软体家居格局正在优化，细分消费龙头业绩确定性仍高。当前重点看好三条线：1）细分纸包装龙头，细分纸包装龙头，2019 年一季度重点布局包装板块，逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性，且2018 年一季报基数较低。劲嘉新型烟草静待东风。典型如劲嘉股份、劲嘉股份、东港股份、合兴包装东港股份、合兴包装、奥瑞金、奥瑞金等；2）软体家居，）软体家居，典型如顾家家居、敏华控股、梦百合、奥佳华、顾家家居、敏华控股、梦百合、奥佳华、荣泰健康荣泰健康等。当前行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和TDI、MDI 原料价格松动带来业绩弹性，其中梦百合 Q3 弹性已现、
3、首次股权激励显信心。奥佳华内销延续快增、外销稳健，荣泰健康内销整体稳增、新产能新成长；定制定制家居家居板块，板块，我们认为龙头核心竞争优势尤其明显，体现在智能柔性、设计领先、整装大家居，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚欧派家居、尚品宅配、索菲亚等；3）细分消费龙头，）细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普照明照明等，晨光是不需要担心地产、汇率、周期、贸易战的优质标的，具备龙头稀缺性。而全球新产能不断投产下预计浆价未来稳中有降，中顺最新激励剑指 21 年 90 亿营收；金价预期上行，老凤祥存货受益，国改启动释放活力；欧普照明产品渠道筑壁垒，商照新拓展
4、，国际化启航。二、二、本周关注本周关注尚品宅配、劲嘉股份、裕同科技、帝欧家居尚品宅配、劲嘉股份、裕同科技、帝欧家居最新研究最新研究：1）尚品宅配：尚品宅配：定制柔性化能力领先，整装云会员数量快增，未来可期；2）劲嘉股份：）劲嘉股份：烟标稳健，与中烟、米物科技合作，新型烟草新蓝海；3）裕同科技：）裕同科技：精品包装龙头，多领域布局，拐点渐确认；4）帝欧家居：帝欧家居：工装+零售，新客户+渠道并拓，成长高确定。三、行业数据三、行业数据：本周木浆小幅上涨，废纸系涨跌互现；金价有所震荡；11 月社零、百家企业低于预期，必选品类仍然较好。四四、重点标的、重点标的：晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普照明、劲
5、嘉股份、东港股份、裕同科技、合兴包装、奥瑞金、奥佳华、荣泰健康、顾家家居、敏华控股、欧派家居、尚品宅配、索菲亚等细分龙头。维持维持 增持增持 花小伟花小伟 010-85156325 执业证书编号：S1440515040002 陈伟奇陈伟奇 010-85156473 执业证书编号：S1440518100004 发布日期：2019 年 01 月 21 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 18.12.11 轻工制造行业 2019 年投资策略报告：笔纸家居市占升，包装个股看拐点 19.01.08 中烟国际：中国烟草进出口龙头，四大板块筑航母 19.01.08 永新股份：股份回购显信心，油价
6、下跌盈利弹 19.01.04 老凤祥：金价上行，龙头受益，国改推进，释放活力 18.12.20 索菲亚：拟发 10 亿可转债，持续深化大家居 18.12.20 欧普照明深度：从国内外照明龙头的比较，看欧普照明的竞争价值 18.12.19 中顺洁柔：激励出，成长稳，木浆跌，弹性待 -26%-6%14%34%2017/9/252017/10/252017/11/252017/12/252018/1/252018/2/252018/3/252018/4/252018/5/252018/6/252018/7/252018/8/252018/9/252018/10/252018/11/25家用电器上证指
7、数轻工制造轻工制造 1 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、轻工策略主线：包装板块拐点至，家居格局正优化，消费龙头最确定.3 二、本周关注尚品宅配、劲嘉股份、裕同科技、帝欧家居最新研究.3（一）尚品宅配：定制柔性化能力领先，整装云会员数量快增，未来可期.3（二）劲嘉股份：烟标稳健，新型烟草新蓝海.3（三）裕同科技：精品包装龙头，多领域布局，拐点渐确认.4（四）帝欧家居：工装+零售，新客户+渠道并拓，成长高确定.4 三、板块行情回顾.4（一）板块指数表现：轻工制造板块跑输大盘，家用轻工表现相对较好.4（二）个股表现：本周顺灏股份、顶固集创、金牌厨柜涨幅居前
8、.5（三）北上南下资金动向：本周家居龙头持股回升，18 年至今顾家、敏华上升最快.5 四、公司重要公告.7 五、造纸周期板块跟踪：本周木浆小幅上涨，废纸系涨跌互现.8 六、金银珠宝行业跟踪：金价有所震荡，11 月必选品类仍然较好.10（一）黄金：金价有所震荡，长期看下方支撑明显.10（二）限额零售额：11 月社零数据低于预期，必选品类仍然较好.10 七、行业动态.11 八、重点公司盈利预测.13 九、风险提示.13 图表目录图表目录 图表 1：本周各板块涨跌幅（%）.4 图表 2：轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（%）.5 图表 3：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股.5 图表 4：轻工行业北上
9、南下资金一览（A 股标的）.6 图表 5：轻工行业北上南下资金一览（港股标的）.6 图表 6：木浆价格走势：本周环比小幅上涨.8 图表 7：废纸价格走势：本周环比小幅下跌.8 图表 8：双铜纸价格走势：本周环比下跌.8 图表 9：双胶纸价格走势：本周环比下跌.8 图表 10：生活用纸价格走势：本周环比持平.8 图表 11：白卡纸价格走势：本周环比持平.8 图表 12：箱板纸价格走势：本周环比小幅上涨.9 图表 13：瓦楞纸价格走势：本周环比小幅上涨.9 图表 14：白板纸价格走势：本周环比小幅上涨.9 图表 15：黏胶短纤-棉花价格走势：本周黏胶短纤、棉花价格环比上涨.10 图表 16：SHF
10、E 黄金（单位：元/克）：环比下跌.10 图表 17：COMEX 黄金（单位：美元/盎司）：环比小幅上升.10 图表 18：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速.11 2 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 19：截至 18 年 11 月百家、50 家大型零售企业零售额：同比下降错误错误!未定义书签。未定义书签。图表 20：重点公司盈利预测.13 3 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、一、轻工轻工策略主线：策略主线：包装包装板块板块拐点拐点至至，家居格局正优化，消费龙头最家居格局正优化，消费龙头最确定确定 2019 年我
11、们看好轻工行业“笔纸家居市占升，包装个股看拐点”策略主线，细分行业龙头具有稀缺性，同时在细分领域具备竞争优势壁垒，成长确定性高，市场系统性风险低，拥有行业内生成长、龙头份额持续提升逻辑，推荐“笔、纸、软体、照明、定制、包装”等细分领域龙头。近期央行降准、稳消费降税负等政策利好消息层出不穷，政策面刺激市场整体回暖。展望 2018 年报，预计三季报趋势在 18 全年延续，竞争分化，强者恒强，且行业整合加速。其中包装板块尤其烟标细分龙头盈利持续改善，家居尤其软体家居格局正在优化，细分消费龙头业绩确定性仍高。当前重点看好三条线：一是细分纸包装龙头尤其是烟标龙头，典型如劲嘉股份、东港股份、裕同科技、合兴
12、包装劲嘉股份、东港股份、裕同科技、合兴包装、奥瑞金、奥瑞金等。上游废纸包装纸价格松动带来盈利修复，纸包龙头市占稳步提、业绩拐点将至，劲嘉新型烟草静待东风，19 年劲嘉、东港、裕同、合兴 PE 分别为 14、16、14、15 倍，同时，金属包装板块，奥瑞金亦处于底部，收购波尔中国迎二片罐拐点，19 年估值 13 倍。二是软体家居，典型如顾家家居、敏华控股、梦百合、奥佳华、荣泰健康顾家家居、敏华控股、梦百合、奥佳华、荣泰健康等。当前行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和 TDI、MDI 原料价格松动、汇率贬值预期带来业绩弹性，其中梦百合 Q3 业绩弹性已现、首次股权激励显信心。顾家、敏华、梦百
13、合 19 年 PE 分别为 16、8、15 倍。奥佳华内销延续快增、外销保持稳健，荣泰健康内销整体稳增、新产能推动新成长，19 年 PE 分别为 15、12 倍；定制定制家居家居板块，板块，我们认为龙头核心竞争优势尤其明显，体现在智能柔性、设计领先、整装大家居，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，19 年 PE 分别为 18、20、12 倍。三是细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、老凤祥晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普照明、欧普照明等，晨光是不需要担心地产、汇率、周期、贸易战的优质标的，具备龙头稀缺性，19 年 PE26 倍。而全球纸浆新产能不断投产下预计纸浆未来
14、走势稳中有降，中顺最新激励计划剑指 2021 年 90 亿营收，看好中顺洁柔后期利润弹性和长期成长，19 年 PE 为 19倍；老凤祥，金价上行，存货受益，国改启动，释放活力，2019 年估值 12 倍；家居照明龙头欧普照明，产品渠道筑壁垒，家照向商照新拓展，国际化启航，19 年 PE20 倍。重点标的体现在：重点标的体现在：晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普照明、劲嘉股份、东港股份、裕同科技、合兴包装、奥瑞金、奥佳华、荣泰健康、顾家家居、敏华控股、欧派家居、尚品宅配、索菲亚等细分龙头。二、二、本周本周关注关注尚品宅配、尚品宅配、劲嘉股份、劲嘉股份、裕同科技、裕同科技、帝欧家居帝欧家居最新研究最
15、新研究（一）（一）尚品宅配：定制柔性化能力领先，整装云会员数量快增，未来可期尚品宅配：定制柔性化能力领先，整装云会员数量快增，未来可期 1、行业进入存量市场，从 18 年四季度看，家居行业整合加速；2、公司稳步推进定制家居、配套及整装。相比同业，尚品在后端的定制化生产能力、个性化的设计服务积累了丰富经验、具备明显优势，3、整装云会员企业快速增长，预计 18 年底整装云会员企业数可超过 1300 个。（二）（二）劲嘉股份：烟标稳健，新型烟草新蓝海劲嘉股份：烟标稳健，新型烟草新蓝海 4 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 1、烟标、烟标：全年接近前三季度增速。目前烟草行业
16、处于历史库存低位，公司新品中标率很高；2、酒标：、酒标：公司与茅台技开司合作后，泸州老窖、五粮液等新合作已有相当进展，18 年前三季度酒标收入 2700 万，主要是洋河和茅台醇贡献；3、3C 包装包装：2018 年前三季度收入 4000 万，主要包括精品烟盒和手机盒产品。4、新型烟新型烟草：草：一是中烟的合作，另外是小米米物科技，和两个公司的合作均是烟具的研发。（三三）裕同科技：精品包装龙头，多领域布局，拐点渐确认裕同科技：精品包装龙头，多领域布局，拐点渐确认 1 1、整体情况：、整体情况：维持三年收入翻番目标，19 年小米新增量，烟包、酒包快速增长，智能家居、智能穿戴等领域量也很大。2 2、
17、分业务：分业务：1）消费电子业务消费电子业务：增速稳定。18 年前五大客户的销售占比大约保持 50%。新增客户主要是小米、亚马逊和谷歌等。2）烟包：）烟包：目前已逐步取得了部分中烟的供应商资质；3）酒包：）酒包：未来目标仍是做酒包细分领域的龙头；4）化妆品包装：化妆品包装：公司充分利用江苏德晋的技术、客户资源，未来预期乐观。5）环环保纸塑：保纸塑：目前公司宜宾项目稳步推进，预计 19 年上半年开始投产。（四）（四）帝欧家居：工装帝欧家居：工装+零售，新客户零售，新客户+渠道并拓，成长高确定渠道并拓，成长高确定 1 1、工装工装+欧神诺：欧神诺：18 年制造规模效应已经形成，品类相对集中。目前公
18、司拥有三个生产基地，自有产能与外协产能共协同；2 2、客户客户方面方面，18 年碧桂园供应订单继续稳定增长。目前地产排名前五十的已有接近二十家合作；3 3、供应链方面供应链方面，供应链布局持续优化，18 年运输半径大概控制在 500 公里左右；4、零售零售+亚克力：亚克力：零售端 18 年发展迅猛，经销商数目大幅增加。未来零售端预计以小 B 业务为主。三、板块行情回顾三、板块行情回顾（一）板块指数表现：（一）板块指数表现：轻工制造板块轻工制造板块跑输跑输大盘大盘，家用轻工家用轻工表现相对较好表现相对较好 本周申万轻工制造指数上涨 0.33%，同期上证综指、沪深 300 指数分别上涨 1.65%
19、、2.37%，轻工制造板块分别跑输上证综指、沪深 300 指数 1.32、2.04 个百分点。其中家用轻工细分板块上涨 1.24%，表现相对较好。图表图表 1：本周各板块涨跌幅（：本周各板块涨跌幅（%）资料来源：Wind中信建投证券研究发展部 5 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表 2：轻工制造轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（行业细分板块本周涨跌幅（%）资料来源：Wind中信建投证券研究发展部（二）个股表现：（二）个股表现：本周本周顺灏股份、顶固集创、金牌厨柜顺灏股份、顶固集创、金牌厨柜涨幅居前涨幅居前 图表图表 3：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股：轻工
20、制造行业涨幅前五、跌幅前五个股 代码代码 股票简称股票简称 现价现价 周涨跌幅周涨跌幅%年初至今涨跌幅（年初至今涨跌幅（%）总市值（亿元）总市值（亿元）总股本（亿）总股本（亿）涨幅前五涨幅前五 002565.SZ 顺灏股份 5.04 26.00 33.69 35.74 7.09 300749.SZ 顶固集创 31.97 24.25 42.47 36.44 1.14 603180.SH 金牌厨柜 64.19 12.61 10.63 43.33 0.68 000587.SZ 金洲慈航 3.04 8.96 29.36 64.56 21.24 603833.SH 欧派家居 90.08 8.00 13.
21、00 378.59 4.20 跌幅前五跌幅前五 600086.SH 东方金钰 4.22-8.06-8.46 56.97 13.50 002831.SZ 裕同科技 38.59-8.21-3.67 154.36 4.00 603326.SH 我乐家居 11.23-9.44 0.27 25.38 2.26 002229.SZ 鸿博股份 7.34-10.27 0.96 36.80 5.01 603709.SH 中源家居 25.80-11.95 3.20 20.64 0.80 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部（三）（三）北上南下资金北上南下资金动向动向：本周本周家居龙头家居龙头持股持股回升回升，
22、18 年年至今至今顾家顾家、敏华、敏华上升上升最快最快 从行业分布行业分布看北上/南下资金持股比例，家居行业尤其三大家居龙头顾家家居、欧派家居、索菲亚，继续远高于造纸、文具、板材、装修装饰与包装行业企业。其中截至 2019 年 01 月 181 日，北上资金持股比例前三的 6 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 是：顾家家居（21.99%）索菲亚（6.83%）欧派家居（4.37%）；南下资金持股比例前三的是：敏华控股（16.27%）红星美凯龙（11.82%）中粮包装（4.85%）。从本周（本周（01.11-01.18）变化变化看，轻工 A 股标的中北上资金持股比例上升
23、最多的是：欧派家居（+0.46%）、索菲亚（+0.32%）、顾家家居（+0.18%）；轻工 A 股标的中北上资金持股比例下降最多的是：美凯龙（-0.38%）、劲嘉股份（-0.13%）。轻工港股标的中南下资金持股比例上升最多的是：红星美凯龙（+0.58%）；轻工港股标的中南下资金持股比例下降最多的是：敏华控股（-0.19%）、恒安国际（-0.11%）。从 2018 年至今年至今变化变化看，轻工 A 股标的中北上资金持股比例上升最快的是：顾家家居（+18.71%）、尚品宅配（+3.12%）、索菲亚（+2.23%）；北上资金持股比例下降最快的是：晨光文具（-1.64%）。轻工港股标的中南下资金持股比
24、例上升最快的是：敏华控股（+7.96%）、中粮包装（4.85%）、红星美凯龙（+4.77%）；南下资金持股比例下降最快的是：理文造纸（-0.68%）、玖龙纸业（-0.38%）、六福集团（-0.24%）。图表图表 4：轻工行业北上南下资金一览轻工行业北上南下资金一览（A 股标的）股标的）细分板块细分板块 证券代码证券代码 公司简称公司简称 总市值总市值（亿元）（亿元）总股本总股本（亿股）（亿股）沪沪(深深)股通持股占全部流通股通持股占全部流通 A 股的比例（股的比例（%）2017/12/29 2018/3/28 2018/6/29 2018/9/28 2019/1/18 本周本周 增减增减（%）
25、2018 年年变化变化（%）定制家居 603833.SH 欧派家居 379 4.20 3.30 16.32 8.43 3.72 4.37 0.46 1.07 定制家居 002572.SZ 索菲亚 161 9.23 4.60 7.11 6.17 6.68 6.83 0.32 2.23 定制家居 300616.SZ 尚品宅配 126 1.99-0.98 1.14 2.97 3.12-0.05 3.12 软装 603816.SH 顾家家居 206 4.30 3.28 18.57 20.62 21.52 21.99 0.18 18.71 家居连锁 601828.SH 美凯龙 358 35.50-0.0
26、3 0.44 1.19 1.76-0.38 1.76 文具 603899.SH 晨光文具 260 9.20 1.95 0.23 0.35 0.50 0.31-0.02-1.64 文化纸 002078.SZ 太阳纸业 157 25.93 0.22 0.11 0.81 0.52 0.48-0.10 0.26 纸包装 002831.SZ 裕同科技 154 4.00 0.19 0.18 0.10 0.46 0.90 0.00 0.71 烟标 002191.SZ 劲嘉股份 122 14.95 0.16 0.22 0.13 0.31 0.44-0.13 0.28 金银珠宝 600612.SH 老凤祥 18
27、0 5.23 0.51 0.80 0.92 0.75 0.54-0.07 0.03 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部 图表图表 5：轻工行业北上南下资金一览（：轻工行业北上南下资金一览（港股港股标的）标的）细分板块细分板块 证券代码证券代码 公司简称公司简称 总市值总市值（亿元）（亿元）总股本总股本（亿股）（亿股）港股通持股占全部港股的比例（港股通持股占全部港股的比例（%）2017/12/29 2018/3/28 2018/6/29 2018/9/28 2019/1/18 本周本周 增减增减（%）2018 年年变化变化（%）软装 1999.HK 敏华控股(HKD)141 38.23 8
28、.31 13.01 18.58 17.56 16.27-0.19 7.96 家居连锁 1528.HK 红星美凯龙(CNY)415 35.50 7.05 10.04 11.20 10.21 11.82 0.58 4.77 生活用纸 1044.HK 恒安国际(CNY)702 12.06 0.50 0.90 0.96 0.73 0.61-0.11 0.11 包装纸 2689.HK 玖龙纸业359 46.74 1.65 2.37 1.72 1.37 1.27 0.01-0.38 7 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明(HKD)金属包装 0906.HK 中粮包装(HKD)42
29、11.75 0.00 1.09 2.06 3.69 4.85 0.02 4.85 金银珠宝 1929.HK 周大福 625 100.00 0.09 0.02 0.05 0.06 0.06 0.00-0.03 金银珠宝 0590.HK 六福集团 131 5.87 0.36 0.15 0.32 0.13 0.12 0.00-0.24 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部 四四、公司重要公告、公司重要公告【欧派家居欧派家居】1 月 14 日，公司公告，公司拟公开发行 A 股可转换公司债券的申请获证监会审核通过。根据2018 年 12 月公司公告，本次拟募资额不超过人民币 14.95 亿元，其中清
30、远生产基地（二期）建设项目拟投资 4亿元，无锡生产基地（二期）建设项目拟投资 1.95 亿元，成都欧派智能家居建设项目拟投资 9 亿元。【山鹰纸业山鹰纸业】1 月 14 日，公司发布 2018 年度业绩预增公告。公司预计 2018 年度实现归属于上市公司股东的净利润约人民币 338,000 万元左右，同比增加 68%左右，公司预计 2018 年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约人民币 276,000 万元左右，同比增加 38%左右。【万顺万顺股份股份】1 月 16 日，公司发布出售全资子公司广东东通文具有限公司股权的公告。为进一步优化公司资产结构，集中人力和资金做好市场前景良好的
31、功能性薄膜业务的生产、经营和市场拓展工作，公司将持有的东通文具 100%股权转让给李伟明先生。李伟明先生以现金形式支付标的股权对价 9682 万元。【万顺股份万顺股份】1 月 17 日，公司发布 2018 年度业绩预告。公司预计 2018 年度归母净利润 1.15 亿元-1.23 亿元，同比增加 45%-55%。2018 年公司营收整体大幅增长，主要是由于铝加工业务和卡纸贸易业务的销售额同比增幅较大，因而归母净利润较上年同期有较大幅度增长。公司预计 2018 年经常性损益约 1650 万元。【帝欧家居帝欧家居】1 月 18 日，公司发布 2018 年度业绩预告修正公告。公司预计 2018 年度
32、归属于上市公司股东的净利润为 3.60 亿元-3.87 亿元，同比增长 560%-610%。业绩修正原因：欧神诺并表、报告期内公司产品销售情况良好。【裕同科技裕同科技】1 月 18 日，公司发布 2018 年度业绩预告修正公告。公司预计 2018 年度归属于上市公司股东的净利润为 9.32 亿-9.78 亿，同比增长 0%至 5%。业绩修正原因：公司报告期内一方面加大市场开发力度，持续挖掘细分市场潜力；另一方面实施精细化管理，提升管理和运营效率。总体上，公司在原材料价格上涨以及外汇大幅波动等不利因素的影响下，实现了业绩的增长。8 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 五
33、五、造纸周期板块、造纸周期板块跟踪跟踪：本周本周木浆木浆小幅上涨，小幅上涨，废纸废纸系系涨跌互现涨跌互现 图表图表 6：木浆价格走势：木浆价格走势：本周本周环比环比小幅上涨小幅上涨 图表图表 7：废纸价格走势：废纸价格走势：本周本周环比环比小幅下跌小幅下跌 资料来源：卓创资讯中信建投证券研究发展部 资料来源：卓创资讯中信建投证券研究发展部 图表图表 8：双铜纸价格走势：双铜纸价格走势：本周本周环比环比下跌下跌 图表图表 9：双胶纸价格走势：双胶纸价格走势：本周本周环比环比下跌下跌 资料来源：卓创资讯中信建投证券研究发展部 资料来源：卓创资讯中信建投证券研究发展部 图表图表 10：生活用纸价格走
34、势：生活用纸价格走势：本周本周环比环比持平持平 图表图表 11：白卡纸价格走势：白卡纸价格走势：本周本周环比环比持平持平 9 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 资料来源：卓创资讯中信建投证券研究发展部 资料来源：卓创资讯中信建投证券研究发展部 图表图表 12：箱板纸价格走势：箱板纸价格走势：本周本周环比环比小幅上涨小幅上涨 图表图表 13：瓦楞纸价格走势：瓦楞纸价格走势：本周本周环比环比小幅上涨小幅上涨 资料来源：卓创资讯中信建投证券研究发展部 资料来源：卓创资讯中信建投证券研究发展部 图表图表 14：白板纸价格走势：白板纸价格走势：本周本周环比环比小幅上涨小幅上涨
35、 资料来源：卓创资讯中信建投证券研究发展部 10 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表 15：黏胶短纤：黏胶短纤-棉花价格走势棉花价格走势：本周本周黏胶短纤黏胶短纤、棉花价格棉花价格环比环比上涨上涨 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部 六六、金银珠宝行业、金银珠宝行业跟踪跟踪：金价金价有所震荡有所震荡，11 月月必选品类仍然较好必选品类仍然较好（一）黄金：（一）黄金：金价金价有所有所震荡震荡，长期看下方支撑明显长期看下方支撑明显 1 月 18 日 SHFE 黄金收盘价为 285.05 元/克，环比上周上涨 0.04%；COMEX 黄金收盘价为 1281.
36、30 美元/盎司，环比上周下跌 0.51%。尽管美联储加息预期下调给予金价一定支撑，但美股与美元的回升使得金价再度承压。未来由于美国经济和美联储货币政策仍然存在不确定性，金价仍有较大震荡可能。图表图表 16：SHFE 黄金（单位：元黄金（单位：元/克）克）：环比：环比下跌下跌 图表图表 17：COMEX 黄金（单位：美元黄金（单位：美元/盎司）盎司）：环比：环比小幅上升小幅上升 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部（二二）限额）限额零售额零售额：11 月社零月社零数据数据低于预期，低于预期，必选必选品类仍然品类仍然较好较好 11 轻工制造轻工制造
37、行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2018 年 11 月份社会消费品零售总额同比增长 8.1%，相对 10 月 8.6%下滑 0.5pct。同时 2018 年 11 月份限额以上企业零售总额当月同比增速 2.1%，较 10 月 3.7%下滑 1.6pct。11 月社零数据整体低于市场预期。11 月汽车、石油消费增速分别为-10.0%、8.5%，分别同比下降 3.6、8.6pct，对社零增速造成较大拖累。整体来看，可选仍然承压，必选消费相对坚挺。其中家电、粮油食品类 11 月增速分别达到 12.5%、10.6%，家电类增速回升或与二三线商品房销售回升有关。而“双 11”对金银珠宝、纺织
38、服装、化妆品类的提振效果不明显，化妆品类增速环比 10 月下降 2.0pct，自今年 6 月来持续放缓。图表图表 18：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速 当月同比（当月同比（%）2017/11 2017/12 2018/2 2018/3 2018/4 2018/5 2018/6 2018/7 2018/8 2018/9 2018/10 2018/11 社会消费品零售总额社会消费品零售总额 10.20 9.40 9.70 10.10 9.40 8.50 9.00 8.80 9.00 9.20 8.60 8.10 限额以上企业消费品限额以
39、上企业消费品零售总额零售总额 7.80 6.70 8.30 9.00 7.80 5.50 6.50 5.70 6.00 5.70 3.70 2.10 金银珠宝类金银珠宝类 4.40 0.40 3.00 20.40 5.90 6.70 7.90 8.20 14.10 11.60 4.70 5.60 纺织服装类 9.50 9.70 7.70 14.80 9.20 6.60 10.00 8.70 7.00 9.00 4.70 5.50 化妆品类 21.40 13.80 12.50 22.70 15.10 10.30 11.50 7.80 7.80 7.70 6.40 4.40 家用电器和音像器材类
40、8.40 8.70 9.20 15.40 6.70 7.60 14.30 0.60 4.80 5.70 4.80 12.50 粮油、食品类 7.50 9.70 9.70 11.20 8.00 7.30 13.00 9.50 10.10 13.60 7.70 10.60 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部 2018 年 1-11 月份，全国实物商品网上零售额累计值为 62710 亿元，同比增长 25.4%；占社会消费品零售总额的比重为 18.2%，同比提高 3.3pct；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长 36.3%、21.2%和25.8%。11 月线上销售占比提升，预计系双
41、十一等网上购物旺季影响所致。图表图表 19：截至截至 18 年年 11 月实物商品网上零售额（亿元）：同比提升月实物商品网上零售额（亿元）：同比提升 2018/2 2018/3 2018/4 2018/5 2018/6 2018/7 2018/8 2018/9 2018/10 2018/11 网上零售额累计值网上零售额累计值 12271 19319 25792 32691 40810 47863 55196 62785 70539 80689 累计增速(%)37.3 35.4 32.4 30.7 30.1 29.3 28.2 27 25.5 24.1 实物商品网上零售额累计实物商品网上零售额累
42、计 9073 14567 19495 24819 31277 36461 41993 47938 54141 62710 累计增速(%)35.6 34.4 31.2 30 29.8 29.1 28.6 27.7 26.7 25.4 实物商品网上零售额累计占社零总额的实物商品网上零售额累计占社零总额的比重（比重（%）14.9 16.1 16.4 16.6 17.4 17.3 17.3 17.5 17.5 18.2 吃类累计增速(%)36.3 36.1 43.8 42.7 41.6 42.3 42.4 44.9 46.5 57.3 穿类累计增速(%)21.2 22.5 23.3 23.4 23.9
43、 24.1 24.9 28 33.9 36.8 用类累计增速(%)25.8 27.2 27.7 29 29.7 30.7 30.7 31.1 33.3 33.1 资料来源：Wind 中信建投证券研究发展部 七七、行业动态行业动态 东方烟草网：东方烟草网：2018 年烟草行业实现工商税利总额年烟草行业实现工商税利总额 11556 亿元。亿元。根据 1 月 16 日国家烟草专卖局 2018 年烟草行业经济运行情况新闻发布会情况，2018 年烟草行业实现工商税利总额 11556 亿元，同比增长 3.69%；上缴国家财政总额 10000.8 亿元，同比增长 3.37%；实现工业增加值 7877 12
44、轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 亿元，同比增长 4.88%；全年实现烟农种烟总收入 550 亿元，户均种烟收入 5.4 万元，帮助 4.1 万户贫困烟农实现脱贫。同时，发布会还介绍了 2018 年烟草行业通过精益管理实现降本增效、大力推动烟叶生产转型升级、着力提升产业链条整体水平、持续开展卷烟打假打私专项整治、持续深化“放管服”改革等工作情况。中国经济时报：中国经济时报：2018 年家居卖场累计销售额年家居卖场累计销售额 9661.6 亿元同比上亿元同比上涨涨 5.32%。1 月 14 日，由商务部流通业发展司、中国建筑材料流通协会共同发布的全国建材家居景气指数
45、BHI12 月份全国建材家居景气指数（BHI）为 93.73，环比上涨 2.92 点，同比上涨 7.33 点。全国规模以上建材家居卖场 12月销售额为 919.3 亿元，环比上涨 9.10%,同比上涨 17.96%。2018 年全年累计销售额为 9661.6 亿元，同比上涨5.32%。中国纸网：中国纸网：APP 将在印度建全球最大造纸厂将在印度建全球最大造纸厂，年产能年产能 500 万吨。万吨。印度尼西亚制浆造纸巨头 AsiaPulp&PaperCo.,Ltd.（APP）将在印度 Prakasam 区的 Ramayapatnam 建立一家全新的造纸厂，该工厂年产能将达到 500 万吨，不仅是印
46、度，也将是全世界最大的造纸厂。项目的总投资将达到 35 亿美元（约合 24500 亿卢比），是有史以来印度绿地投资项目中最大的外国直接投资项目。13 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 八八、重点公司盈利预测重点公司盈利预测 图表图表 20：重点公司盈利预测：重点公司盈利预测 细分板块细分板块 证券代码证券代码 公司公司 EPS（元）（元）PE 当前股价（元）当前股价（元）2018 2019 2018 2019 定制家居 603833.SH 欧派家居 4.04 4.97 22.32 18.12 90.08 定制家居 002572.SZ 索菲亚 1.18 1.40 14
47、.70 12.45 17.39 定制家居 300616.SZ 尚品宅配 2.52 3.16 25.09 19.97 63.19 软装 603816.SH 顾家家居 2.43 3.00 19.70 16.00 47.97 软装 603313.SH 梦百合 0.83 1.46 26.06 14.85 21.67 软装 002614.SZ 奥佳华 0.82 1.07 20.02 15.27 16.37 软装 603579.SH 荣泰健康 1.83 2.31 15.57 12.33 28.46 软装 1999.HK 敏华控股(HKD)0.39 0.47 9.38 7.78 3.68 家居连锁 6018
48、28.SH 美凯龙 1.08 1.33 7.71 6.85 11.01 家居连锁 1528.HK 红星美凯龙 1.08 1.33 7.44 6.04 8.03 家居照明 603515.SH 欧普照明 1.15 1.39 24.63 20.33 28.22 文具 603899.SH 晨光文具 0.87 1.09 32.53 26.00 28.29 生活用纸 002511.SZ 中顺洁柔 0.34 0.42 23.75 19.46 8.12 生活用纸 1044.HK 恒安国际(CNY)3.31 3.46 15.19 14.53 58.20 文化纸 002078.SZ 太阳纸业 0.91 1.05
49、6.70 5.81 6.07 纸包装 002831.SZ 裕同科技 2.95 3.74 17.25 14.38 38.59 纸包装 002228.SZ 合兴包装 0.20 0.29 22.92 15.61 4.58 烟标 002191.SZ 劲嘉股份 0.48 0.57 17.10 14.24 8.15 金属包装 0906.HK 中粮包装*(CNY)0.29 0.32 10.58 9.67 3.58 印刷包装 002117.SZ 东港股份 0.75 0.90 17.92 14.93 13.49 塑料软包装 002014.SZ 永新股份 0.45 0.52 15.33 13.05 6.85 金银
50、珠宝 1929.HK 周大福(HKD)0.43 0.47 14.45 13.19 6.25 金银珠宝 600612.SH 老凤祥 2.45 2.78 14.08 12.40 42.24 金银珠宝 002867.SZ 周大生 1.69 2.12 16.11 12.90 27.30 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部 九九、风险提示风险提示 经济大幅波动；房地产销售急剧下滑；行业竞争加剧；汇率大幅波动。14 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 花小伟：花小伟：中信建投研究发展部大消费组长，统计学硕士。获 2015 年第十三届新财富轻工造纸最佳分
