1、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。全市场科技产业策略报告第三十二期全市场科技产业策略报告第三十二期思考思考 1 1：剖析半年报，钢铁电商行业发展如何？剖析半年报，钢铁电商行业发展如何？行业行业业绩大幅度改善，业绩大幅度改善，2016 年为行业拐点年为行业拐点：2019 年上半年中国钢铁信息化产业表现出了较大幅度的改善，我们选取已披露半年报的企业：钢银电商和中钢网。整体来看，营业规模稳步增长，归母净利润大幅度增营业规模稳步增长，归母净利润大幅度增加；经营现金流大幅度改善；毛利率、净利率保持增长趋势。加；经营
2、现金流大幅度改善；毛利率、净利率保持增长趋势。钢银电商提供电子商务全面解决方案，钢银电商提供电子商务全面解决方案，20192019 上半年净利润破亿上半年净利润破亿元：元：钢银平台为钢铁行业上下游企业提供一揽子电子商务解决方案，钢银电商的第一大股东为股上市公司上海钢联（300226.SZ），2019 年上半年钢银电商实现营收 497.21 亿元（+11.93%），归母净利润 1.20 亿元（+98.94%），平台结算量 1426.16 万吨（+13.60%），日寄售交易量 22.69 万吨创造新高，此外供应链服务收入占比不断提高。公司通过对产业供应链生态的重构，推出了物流、仓储、加工、配送、供
3、应链金融等一系列创新服务，实现了信息流、商流、资金流、物流“四流合一”，走向产业互联之路。中钢网中钢网 SaaSSaaS 业务管理系统能力突出业务管理系统能力突出，20192019 上半年上半年经营性现金流净额达到经营性现金流净额达到72967296 万元万元：中钢网集钢铁电子交易、银行在线支付、钢材行情资讯、现货资源搜索、终端采购招标、电子商务服务为一体，营业收入与净利润均大幅增加，2019 年上半年公司实现营业收入 22.51 亿元（+45.43%），归母净利润 0.21 亿元（+94.61%）。此外，公司成立中智大数据技术有限公司，并推出“中钢网 SaaS 业务管理系统”进一步细化数据，
4、为客户提供定制个性的数据服务。思考思考 2 2：回顾六年，钢铁回顾六年，钢铁电商电商产业发展如何？产业发展如何？钢铁行业供大于求，钢铁电商应运而生钢铁行业供大于求，钢铁电商应运而生：我国钢材表观消费量在 2015年下降，钢铁产量的降幅低于钢材需求的降幅，出现了供大于求的现象，市场竞争加剧，钢材价格下滑。而传统钢贸商具有信息不对称、自营价格风险等问题，钢材产品天然标准化程度适合电商，钢铁电商应运而生。行业集中度不断提升，行业集中度不断提升，20222022 年市场规模将达年市场规模将达 32903290 亿元亿元：2015 年 CR4（前4 家交易量占总交易量的比例）为 63.7%，2017 年
5、达到 74%，行业集中度不断提升。上海市 B2B 电商优势领域不断扩大，找钢网、欧冶云商、上海钢联年交易量 7000 万吨，占全国钢铁生产流通总量的 15%。此外，据弗若斯特沙利文，按收入计算，未来五年中国钢铁电商市场规模将以42%的复合年增速继续增长，预计2022 年将达 3290 亿元。思考思考 3 3：展望未来，钢铁：展望未来，钢铁电商电商产业如何发展？产业如何发展？钢铁行业“红利”期后，钢铁电商出现新机遇。去产能与环比的红利期将逐渐减弱，未来钢铁企业的竞争靠的是更快速响应并满足客户需求的能力，以及提供更高附加值产品的能力。与“互联网+”融合的程度及水平将决定企业未来的竞争力，这对钢铁相
6、关的电商平台企业是新的机遇。从近 3 年的情况来看，计划以第三方平台为方向的企业数量明显增加，以自建为方向的略有减少，目前约各占一半。此外，从目前头部钢铁电商发展态势看，融合发展、产业互联是钢铁电商新的出路。风险提示：风险提示：行业发展竞争激烈、盈利能力低于预期行业发展竞争激烈、盈利能力低于预期Tabl e_Ti t l e 2019 年年 08 月月 25 日日 钢铁电商行业多年蓄力，从最新财报钢铁电商行业多年蓄力，从最新财报出发我们出发我们看到了哪些变化？看到了哪些变化？Tabl e_BaseI nf o 新三板主题报告新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师SAC 执业证书编号
7、：S1450511020005 021-35082086 相关报告相关报告 新三板日报（宏远电器 2019上半年营收同比增 6.65%至2.23 亿元）2019-08-23 荣信教育：业绩增长态势良好，国际化进程逐步推进 2019-08-22 华曦达：Google Android TV完成认证，海外市场规模不断扩大 2019-08-22 新三板日报（国资入主新三板公司踊跃）2019-08-22 瑞幸二季度表现可圈可点，下季度看点单店层面能否盈亏平衡 2019-08-21 2 2 2 1 1 5 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 6 1 6:0 8 2 新三板主题报告 本报
8、告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。内容目录内容目录 1.写在前面：钢铁电商行业多年蓄力，钢银电商引领行业快速发展写在前面：钢铁电商行业多年蓄力，钢银电商引领行业快速发展.4 1.1.思考 1：剖析半年报，钢铁电商行业公司发展如何？.5 1.1.1.全观行业：业绩大幅度改善，2016 年为行业拐点.5 1.1.2.细分企业：钢银电商提供电商全面解决方案，中钢网 SaaS 管理系统能力突出.7 1.2.思考 2：六年征程，钢铁电商产业发展如何？.11 1.2.1.行业背景：钢铁行业供大于求，钢铁电商应运而生.11 1
9、.2.2.发展现状：行业集中度不断提升，2022 年市场规模将达 3290 亿元.12 1.3.思考 3：展望未来，钢铁电商产业将如何发展？.16 1.3.1.钢铁行业“红利”期后，钢铁电商出现新机遇.16 1.3.2.钢厂对钢铁电商认知提高，以第三方平台为发展方向.17 1.3.3.钢铁电商已达新阶段，产业互联是新出路.18 2.二级市场：全市场行情回顾及行业估值分析二级市场：全市场行情回顾及行业估值分析.19 3.一级市场：国内外科技产业投融资回顾一级市场：国内外科技产业投融资回顾.22 4.三板情况：新三板增发、三板情况：新三板增发、IPO、收并购等情况、收并购等情况.23 4.1.增发
10、情况：新三板最新增发情况统计.23 4.2.IPO 情况：最新 IPO 排队、辅导情况.23 4.3.并购情况：上周上市公司并购挂牌公司情况.23 5.重点公告：重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告全市场科技产业上市公司重要公告.24 图表目录图表目录 图 1：钢铁电商企业经营现金流情况（万元）.6 图 2：钢铁电商企业毛利率情况.7 图 3：钢铁电商企业净利率情况.7 图 4：钢银电商营收情况.7 图 5：钢银电商归母净利润情况.7 图 6：平台成交量稳定增长.8 图 7：钢银电商业务收入拆分（百万元）.8 图 8：供应链服务占比提升迅速（百万元）.8 图 9：钢银数据 3.0 实时成交
11、动态.9 图 10：钢银数据 3.0 实时下单&分布.9 图 11：钢银电商日成交量变化.9 图 12：中钢网营收情况.10 图 13：中钢网归母净利润情况.10 图 14：中钢网在线交易量情况.10 图 15：中钢网业务收入拆分（万元）.10 图 16：中钢网钢材销售占比接近 10%（万元）.10 图 17：钢铁电商发展历程.11 图 18：2015 年钢铁产量开始下滑.11 图 19：四类主流钢铁电商占比情况表.12 图 20：按股东背景不同，钢铁电商可分为四类.13 图 21：平台交易量稳步增长（亿吨）.13 图 22：有一半钢铁企业愿意拿出 10%走电商渠道.14 图 23：2012-
12、2022 年中国钢铁电商市场规模统计情况及预测.14 2 2 2 1 1 5 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 6 1 6:0 8 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图 24：2018 各销售渠道占钢协会员企业钢材总销售量比例.15 图 25：前 4 家交易量占总交易量的比例.15 图 26：中国粗钢产量及利润总额.16 图 27：钢铁电商解决钢铁行业痛点.17 图 28：钢厂发展电商方向.17 图 29：钢铁电商亟需解决的行业需求.18 图图 30：主要指数周涨跌幅
13、：主要指数周涨跌幅.19 图图 31：周涨跌幅与成交额环比情况：周涨跌幅与成交额环比情况.19 图图 32：安信新三板科技产业本周个股涨幅前十名（：安信新三板科技产业本周个股涨幅前十名（%）.20 图图 33：安信：安信 A股科技产业本周个股涨幅前十名（股科技产业本周个股涨幅前十名（%）.20 图图 34：安信：安信 H 股股科技产业本周个股涨幅前十名（科技产业本周个股涨幅前十名（%）.20 图图 35：安信美股科技产业本周个股涨幅前十名（：安信美股科技产业本周个股涨幅前十名（%）.20 图 36：大盘指数历史市盈率情况（动态市盈率，整体法）.21 图 37：A 股科技板块历史 PE 估值（T
14、TM，整体法）.21 表 1：钢铁电商主要产业情况.5 表 2：钢铁电商产业营收情况.5 表 3：钢铁电商产业归母净利润情况.5 表 4：2018 年新三板挂牌 B2B 企业营收十强.6 表 5：2018 年新三板挂牌 B2B 企业归母净利润前十强.6 表 6：钢材产量与消费量.12 表 7：全市场主要指数情况.19 表 8：上周科技产业一级市场投融资追踪.22 表 9：2019 年 8 月 19 日-2019 年 8 月 23 日增发情况.23 表 10：上周有一家上市公司并购新三板科技公司.23 表表 11：新三板科技公司公告：新三板科技公司公告.24 表表 12：A 股科技公司公告股科技
15、公司公告.24 表表 13：港股科技公司公告：港股科技公司公告.25 表表 14：美股科技公司公告：美股科技公司公告.25 2 2 2 1 1 5 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 6 1 6:0 8 4 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.写在前面写在前面：钢铁电商行业多年蓄力，钢银电商引领行业快速发展：钢铁电商行业多年蓄力，钢银电商引领行业快速发展 钢银电商 2019 年上半年公司实现营业收入 497.21 亿元，较上年同期增长 11.93%；平台结算量 1426.
16、16 万吨，较上年同期增长 13.60%；归属于挂牌公司股东净利润 1.20 亿元，较上年同期增长 98.94%。中钢网 2019 年上半年公司实现营业收入 22.51 亿元，较上年同期增长45.43%；归属于挂牌公司股东净利润 0.21 亿元，较上年同期增长 94.61%。据前瞻产业研究院发布的中国互联网+钢铁贸易行业商业模式创新与投资机会深度研究报告统计数据显示，2012 年至 2017 年期间，按照收入计算，中国钢铁电商市场规模从 160亿元迅速增至 570 亿元，复合年增速高达 28.9%。据弗若斯特沙利文预测，按收入计算，未来五年中国钢铁电商市场规模将以 42%的复合年增速继续增长，
17、2020 年超过 1600 亿元，2022 年将达 3290 亿元。主要原因是电商平台能去除中间商，简化交易流程，从而提高经营效率。此外，电商渗透率提升，且电商平台提供的服务更加全面。传统的钢铁生产和销售模式的效率已接近顶峰，未来效率要实现更高提升必须引入大数据、物联网等新技术和新模式，与“互联网+”融合的程度及水平将决定企业未来的竞争力，这对钢铁相关的电商平台企业是新的机遇；同时钢厂对钢铁电商认知提高，第三方平台发展空间巨大；钢铁电商领域的集中度进一步提升，横向融合和纵向融合不断发生，“巨头并存，其他中小区域性和专业型平台共同发展的竞争格局”继续巩固；新一轮以产业互联网、工业互联网为主的数字
18、化浪潮扑面而来。在新的发展阶段，钢铁电商寻求线上与线下、实体与网络、数据与资产紧密联接在一起的发展之路，才能走得更远。综上所述，我们对钢铁电商行业的发展情况进行了深入分析，主要回答几个问题：从企业半年报出发，钢铁电商行业公司发展表现如何？回顾发展的六年，钢铁电商产业现状如何？钢铁电商产业未来如何发展？2 2 2 1 1 5 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 6 1 6:0 8 5 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.1.思考思考 1：剖析半年报，钢铁电商行业：剖析半年报
19、，钢铁电商行业公司公司发展如何？发展如何？2019 年上半年中国钢铁电商产业表现出了较大幅度的改善，我们选取已披露半年报的企业：钢银电商和中钢网。表表 1：钢铁电商钢铁电商主要产业情况主要产业情况 公司公司 主要业务主要业务 钢银电商钢银电商 主 营业 务为 钢铁 现货交 易电 子商 务服 务。公司通 过运 营第 三方 平台 钢 银平 台()为钢铁行业上下游企业提供一揽子电子商务解决方案，包括撮合交易和寄售交易等钢铁现货交易服务，并且通过钢银平台及战略合作伙伴为客户提供支付结算、仓储、物流等一系列增值服务。目前，钢银平台主要有撮合交易(钢材集市)和寄售交易(钢材超市)两大交易服务模式，同时也提
20、供委托采购服务。中钢网中钢网 是集钢铁资讯、现货搜索、招投标、现货电子交易、网络技术为一体的全国性大型互联网企业。专注为钢铁生产企业、贸易商、终端用户及相关政府组织、研究机构、新闻媒体提供钢铁研究、企业形象宣传、钢材招投标等一站式解决方案。资料来源：Wind，安信证券研究中心整理 1.1.1.全观全观行业：行业：业绩大幅度改善，业绩大幅度改善，2016 年为行业拐点年为行业拐点 营业规模稳步增长，归母净利润大幅度增加营业规模稳步增长，归母净利润大幅度增加 钢铁电商企业在 2016 年之前普遍表现营业收入和归母净利润规模较低，部分企业表现出营收规模不断减少，归母净利润为较大的负值的情况，例如钢铁
21、电商领军者钢银电商 2015 年归母净利润为-43982.64 万元。自 2016 年之后，钢铁电商企业营业收入和归母净利润不断改善，至 2019 年上半年营业收入保持稳定增长，增长率基本都在 10%以上，归母净利润呈现较大幅度的增加，2019 年上半年中钢网和钢银电商都表现出 90%以上的增长率。表表 2：钢铁电商钢铁电商产业营收情况产业营收情况 企业企业 2014 2015 2016 2017 2018 2019H1 钢银电商钢银电商 营业收入（亿元）73.68 211.97 410.96 734.5 957.15 497.21 增长率 438.55%187.69%93.87%78.73%
22、30.13%11.93%中钢网中钢网 营业收入（亿元）4.51 74.08 40.77 24.81 37.56 22.51 增长率 14742.62%1541.21%-44.96%-39.14%51.34%45.53%资料来源：Wind，安信证券研究中心整理 表表 3：钢铁电商钢铁电商产业产业归母净利润归母净利润情况情况 企业企业 2014 2015 2016 2017 2018 2019H1 钢银电商钢银电商 归母净利润（万元）-1792.54-43982.64 1824.62 4148.44 15503.86 12002.43 增长率-13.04%-1433.56%108.83%117.9
23、5%151.00%98.94%中钢网中钢网 归母净利润（万元）-790.51-4906.2-3813.29-1436.45 2165.54 2073.57 增长率-177.07%-520.64%22.28%62.33%250.76%94.60%资料来源：Wind，安信证券研究中心整理 2016 年一季度，中钢网宣布全面实现盈利，也成为了第一家全面盈利的钢铁电商。2016 年，新三板钢铁电商钢银电商、钢宝股份、钢钢网、钢之家，钢铁电商均扭亏为盈，钢铁电商行业也实现了由整体赔本“烧钱”到个别盈利的阶段性变化。因此，2016 年为行业发展拐点。2018 年，是钢铁电商非常明显的分化淘汰期，钢铁电商一
24、方面像特色服务分化，另一方面在淘汰，加速洗牌。据网经社-电子商务研究中心监测数据显示，2018 年新三板挂牌 B2B 企业营收前十强中有 6 家是钢铁电商企业，钢银电商引领行业发展，这跟钢铁电商起步早、发展快、资本布局及行业属性等相关。2 2 2 1 1 5 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 6 1 6:0 8 6 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 4：2018 年新三板挂牌年新三板挂牌 B2B 企业营收十强企业营收十强 排名排名 公司公司 营业收入（亿元）营业收入
25、（亿元）1 钢银电商 957.2 2 钢宝股份 56.08 3 中钢网 37.55 4 国联股份（退市）36.73 5 中钢电商 27.38 6 善之农 7.38 7 报春电商 5.14 8 钢之家 3.3 9 锦桥电商 3.02 10 拜欧药业 2.38 资料来源：电子商务研究中心，安信证券研究中心 2018 年新三板 B2B 企业归母净利润十强中钢铁电商占比四成，第一名为钢银电商。钢银电商业务模式趋向成熟，平台寄售交易量及交易单价同比增加，这也导致公司利润实现快速增长。表表 5：2018 年新三板挂牌年新三板挂牌 B2B 企业企业归母归母净利润前十强净利润前十强 排名排名 公司公司 归母归
26、母净利润（万元）净利润（万元）1 钢银电商 15503 2 国联股份（退市）9386 3 钢宝股份 6147 4 敬众科技 4840 5 善之农 3166 6 中钢网 2165 7 中物网 1401 8 信立方 1142 9 搜了网络 739 10 报春电商 610 资料来源：电子商务研究中心，安信证券研究中心 经营现金流大幅度改善经营现金流大幅度改善 我国钢铁电商产业主要企业经营性现金流表现出较多的负值，但已经出现了较大幅度的改善，负值数值在不断的减小，特别是中钢网，在 2018 年经营性现金流净额将负转正，并在 2019年上半年大幅度增加，经营性现金流净额达到了 7296.49 万元。图图
27、 1：钢铁电商钢铁电商企业经营现金流情况企业经营现金流情况（万元）（万元）资料来源：Wind，安信证券研究中心整理-160000-140000-120000-100000-80000-60000-40000-20000020000201420152016201720182019H1钢银电商 中钢网 2 2 2 1 1 5 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 6 1 6:0 8 7 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。毛利率、净利率保持增长趋势毛利率、净利率保持增长趋势 钢铁电
28、商企业毛利率和净利率水平较低，2016 年以前较多企业毛利率和净利率都小于零，但自 206 年之后，毛利率和净利率不断升高，已经保持在稳定大于零的水平并不断增长，2019年上半年钢银电商和中钢网毛利率分别为 0.58%、3.16%，净利率分别为 0.24%、0.92%，钢铁电商企业毛利率和净利率在不断改善的趋势中。图图 2：钢铁电商钢铁电商企业毛利率情况企业毛利率情况 图图 3：钢铁电商钢铁电商企业净利率情况企业净利率情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心整理 资料来源：Wind，安信证券研究中心整理 1.1.2.细分企业：钢银电商细分企业：钢银电商提供电商提供电商全面全面解决方案解决方案
29、，中钢网，中钢网 SaaS 管理系统能力突出管理系统能力突出 钢银电商：净利润大幅度增加，钢银电商：净利润大幅度增加，供应链服务供应链服务收入占比不断提高收入占比不断提高 2019 年上半年公司实现营业收入 497.21 亿元，较上年同期增长 11.93%，归母净利润 1.20亿元，较上年同期增长 98.94%，平台结算量 1426.16 万吨，较上年同期增长 13.60%。钢银平台是为钢铁行业上下游企业提供一揽子电子商务解决方案的第三方平台，包括撮合交易和寄售交易，供应链服务等钢铁现货交易服务，并且通过钢银平台及战略合作伙伴为客户提供支付结算、仓储、物流、加工等一系列增值服务，钢银电商的第一
30、大股东为股上市公司上海钢联（300226.SZ），公司实际控制人为郭广昌。2019 年上半年公司不断深化供应链服务业务，完善平台交易服务业务体系，持续提升产品质量及用户体验，促进企业营收和净利润稳定增长。同时，钢银电商坚持科技创新，于 2019 年 1 月成立上海钢银科技发展有限公司，全资子公司的设立，有利于进一步聚焦技术创新，为平台业务发展提供技术支撑，进一步提升客户服务能力和风险控制水平。图图 4：钢银电商营收情况钢银电商营收情况 图图 5：钢银电商归母净利润情况钢银电商归母净利润情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心整理 资料来源：Wind，安信证券研究中心整理-1.5%-1.0%-
31、0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%201420152016201720182019H1钢银电商 中钢网-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%201420152016201720182019H1钢银电商 中钢网 0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%450.00%500.00%02004006008001000120020142015201620172018 2019H1营业收入（亿元）增长率-1600.00%-1400.00%-12
32、00.00%-1000.00%-800.00%-600.00%-400.00%-200.00%0.00%200.00%400.00%-50000-40000-30000-20000-100000100002000020142015201620172018 2019H1归母净利润（万元）增长率 2 2 2 1 1 5 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 6 1 6:0 8 8 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。随着产业用户的参与程度持续深入，钢银电商在平台交易体系建设方面不断
33、加大研发投入，持续完善平台交易业务流程和技术架构，加速实现各业务场景下交易节点的标准化、自动化、智能化，提升交易效能。钢银电商平均总成交量和日均成交量保持稳定增长，2018 年平台总成交量 6146.50 万吨，平均日成交量 24.39 万吨。图图 6：平台成交量稳定增长平台成交量稳定增长 资料来源：公司财报，安信证券研究中心 通过供应链服务，钢银电商进一步延伸至仓储、物流、数据等增值服务，打造了“交易+供应链服务”为核心的双驱动业务生态模式，形成钢铁生产企业、贸易企业、下游终端用户、仓储加工企业、物流企业、金融机构多方互动、相互监督的生态体系，以加速在线交易、供应链服务、仓储物流的效率，降低
34、交易成本，提高平台服务质量，让产业链上的客户共同受益。钢银电商推出了四大拳头产品“帮你采、随你押、任你花、订单融”，2018 年供应链服务业务规模达到 291.86 亿元，同比增长 114.5%。大幅增加的主要原因是钢银电商供应链业务被客户广泛认可，业务交易量同比增加，供应链业务收入占公司整体营业收入的比例不断上升。图图 7：钢银电商业务收入拆分：钢银电商业务收入拆分（百万元）（百万元）图图 8：供应链服务占比提升迅速供应链服务占比提升迅速（百万元）（百万元）资料来源：公司年报，安信证券研究中心 资料来源：公司年报，安信证券研究中心 钢银电商通过对产业供应链生态的重构，推出了物流、仓储、加工、
35、配送、供应链金融等一系列创新服务，实现了信息流、商流、资金流、物流“四流合一”，形成以大数据为基础的平台信用抓手。钢银电商根据不同的应用场景，采集用户信息、交易行为、市场信息等多维度指标，基于大数据和云计算构建智能化 BCS 数字模型。对内推出了数据风控监测体系，并联合市商委打通企业数据壁垒，打造信用子平台。对外推出“钢银数据 3.0”产品，实现了产业大数据的智能化应用，协助客户在销售策略与渠道管理方面进行科学化分析和决策，充分利用大数据促进产业升级。钢银电商凭借较为领先的风控体系建设经验，也参与到了上海市质量技术监督局“企业商务诚信评价规范”等地方和行业信用标准的建设中。0510152025
36、3001000200030004000500060007000201620172018平台总成交量（万吨）日均成交量（万吨）0200004000060000800001000001200002015201620172018钢材交易服务 供应链服务 其他主营业务 18.53%30.49%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0500010000150002000025000300003500020172018供应链服务收入 占比 2 2 2 1 1 5 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 6 1 6:0 8 9 新三板主题
37、报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 9：钢银数据钢银数据 3.0实时成交动态实时成交动态 图图 10：钢银数据钢银数据 3.0实时下单实时下单&分布分布 资料来源：公司官网，安信证券研究中心 资料来源：公司官网，安信证券研究中心 随着产业用户的参与程度持续深入，钢银电商在平台交易体系建设方面不断加大研发投入，持续完善平台交易业务流程和技术架构，加速实现各业务场景下交易节点的标准化、自动化、智能化，提升交易效能。数据显示，钢银电商 2018 年人均效能达 30332 吨，为传统行业的6 倍。此外，20
38、18 年平台最高日寄售交易量达 18.18 万吨，交易规模突破新高。同时企业日成交量不断提升，在近 10 个月的发展时间出现了较大幅度的增长，从 2018 年 10 月 8 日的18.18 万吨增加到 2019 年 8 月 12 日的 22.68 万吨，增长了 24.75%。图图 11：钢银电商日成交量变化钢银电商日成交量变化 资料来源：钢银电商，安信证券研究中心整理 中钢网：营业收入与净利润均大幅增加，中钢网：营业收入与净利润均大幅增加，中钢网中钢网SaaS业务管理系统业务管理系统能力突出能力突出 2019 年上半年公司实现营业收入 22.51 亿元，较上年同期增长 45.43%，归母净利润
39、 0.21亿元，较上年同期增长 94.61%。2019 年上半年业绩增长的原因是公司充分利用了资源优势及行业口碑，在深度开发老客户业务的基础上，加大开发优质的终端客户群体，增加了业务量和利润，提高营收规模与毛利水平。同时，公司进一步梳理板块近 10 年的钢铁大数据信息，成立中智大数据技术有限公司，推出“中钢网 SaaS 业务管理系统”进一步细化数据，为客户提供定制个性的数据服务，并制作微信小程序功能型产品，帮助客户完成智能推广、现货发布、客户管理等工作，以此持续不断地建设完善公司的服务生态体系。05101520252018.10.082019.04.012019.04.082019.08.12
40、日成交量（万吨）日成交量（万吨）2 2 2 1 1 5 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 6 1 6:0 8 10 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 12：中钢网营收情况中钢网营收情况 图图 13：中钢网归母净利润情况中钢网归母净利润情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心整理 资料来源：Wind，安信证券研究中心整理 随着中钢网平台的不断发展和良好的行业口碑，中钢网在线交易量不断增加，从 2016 年的921 亿增加到 2018 年的 1541 亿元，2018
41、年增长率更是达到了 40.09%。图图 14：中钢网在线交易量情况中钢网在线交易量情况 资料来源：公司年报，安信证券研究中心整理 公司定位“扎根中西部、服务中小微”，充分发挥 B2B 电商中管理团队产业出身基因的优势，集中精力服务于终端客户，并大力拓展板材细分领域的业务，充分利用互联网平台的优势，为终端客户提供个性化定制服务，也因此公司避开了同业中的薄利多销、以量为主的竞争思路，除能为客户提供价格低廉产品的同时，不断完善服务类型，为客户提供更多定制化、个性化的诸如“一站式采购”、“特殊定制”等服务，提高客户对公司的依赖程度，构建公司的竞争壁垒，同时也提高了公司的毛利水平，通过不断对市场的挖掘，
42、公司就板材服务能力已经稳居中西部前列，企业销售收入自 2017 年之后保持稳定增长，其中主要来自于钢材分销类的较大幅度的增加。图图 15：中钢网中钢网业务收入拆分业务收入拆分（万元）（万元）图图 16：中钢网钢材销售占比接近中钢网钢材销售占比接近 10%（万元）（万元）资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 -2000.00%0.00%2000.00%4000.00%6000.00%8000.00%10000.00%12000.00%14000.00%16000.00%0102030405060708020142015201620172018 2019H1营
43、业收入（亿元）增长率-2000.00%0.00%2000.00%4000.00%6000.00%8000.00%10000.00%12000.00%14000.00%16000.00%01020304050607080201420152016201720182019H1营业收入（亿元）增长率 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%020040060080010001200140016001800201620172018在线交易额（亿元）增长率 0100000200000300000400000500000600000
44、7000008000002015201620172018信息服务类 钢材分销类 99.40%99.50%99.60%99.70%99.80%99.90%100.00%01000002000003000004000005000006000007000008000002015201620172018钢材分销类 占比 2 2 2 1 1 5 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 6 1 6:0 8 11 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.2.思考思考 2：六年六年征程征程，钢铁
45、电商钢铁电商产业发展如何？产业发展如何？2015 年，钢铁行业迎来了 2008 金融危机以来最为严峻的时刻，产能过剩、价格下行、利润微薄、银行抽贷、环保倒逼、贸易摩擦等深层次问题接连出现。在行业寒冬期，钢铁电商被狂热追捧，进入了“大把烧钱”的蓄力期。而在 2016 年，大量钢铁电商出现亏损被淘汰，整合期到来，行业分化明显，头部企业如钢银电商、找钢网、欧冶云商开始浮现，占据市场大量份额。到到 2019 年，行业经过重新洗牌已经进入了新电商期，电商平台走过了平台打造年，行业经过重新洗牌已经进入了新电商期，电商平台走过了平台打造期，开始步入产业互联网时代，未来发展将深度融入钢铁产业链的上中下游。期，
46、开始步入产业互联网时代，未来发展将深度融入钢铁产业链的上中下游。图图 17：钢铁电商发展历程钢铁电商发展历程 资料来源：安信证券研究中心制图 1.2.1.行业背景：行业背景：钢铁行业供大于求，钢铁行业供大于求，钢铁电商应运而生钢铁电商应运而生 由于实体经济对钢材的需求大于钢铁行业的实际产量，钢铁行业整体产能过剩。2014 年，我国钢材产量达到 112513.12 万吨，粗钢产量达到 82230.63 万吨。2015 年起，国家开展供给侧结构性改革以推动钢铁、煤炭及电力等相关行业升级转型，此后我国钢铁行业进入下行通道。2016 年，我国钢材、粗钢产量分别同比下降 8.04%、2.25%。图图 1
47、8：2015 年钢铁产量开始下滑年钢铁产量开始下滑 资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 钢铁产业的消费需求也出现了明显下降。我国钢材表观消费量在 2015 年下降，钢铁产量的降幅低于钢材需求的降幅，出现了供大于求的现象，市场竞争加剧，钢材价格下滑。而传统钢贸商具有信息不对称、自营价格风险等问题，钢材产品天然标准化程度适合电商，钢铁电商应运而生。020000400006000080000100000120000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018钢材产量（万吨）粗钢产量（万吨）2 2
48、2 1 1 5 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 8 2 6 1 6:0 8 12 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 6：钢材产量与消费量：钢材产量与消费量 年份年份 钢材产量（万吨）钢材产量（万吨）钢材净出口量钢材净出口量（万吨）（万吨）钢材表观消费量钢材表观消费量（万吨）（万吨）钢材产量同比变化钢材产量同比变化 钢材表观消费钢材表观消费量同比变化量同比变化 2008 60460.29 4383 56077.29 2009 69405.4 697 68708.4 14.8
49、0%22.52%2010 80276.58 2611 77665.58 15.66%13.04%2011 88619.57 3333 85286.57 10.39%9.81%2012 95577.83 4215 91362.83 7.85%7.12%2013 108200.5 4827 103373.54 13.21%13.15%2014 112513.1 7934.51 104578.61 3.99%1.17%2015 103468.4 9961.32 93507.09-8.04%-10.59%2016 104813.5 9531 95282.45 1.30%1.90%2017 104642
50、.1 6211 98431.05-0.16%3.30%资料来源：国家统计局，安信证券研究中心 1.2.2.发展现状：行业发展现状：行业集中度不断提升集中度不断提升，2022 年年市场市场规模规模将达将达 3290 亿元亿元 2013 年被称为“钢铁电商元年”，钢铁电商大幅度增加至 200 多家。20152016 中国钢铁电商行业发展报告显示，截至 2015 年底，我国大大小小的钢铁电商平台已超过 300 家，在全国大宗商品电子商务企业总数中占比 48%左右。其中，近两年内新建与正在发力的钢铁电商平台数量占到了 57%。根据钢铁电商平台的不同股东背景，钢铁电商平台可以分为钢厂自建电子商务销售平台
