1、 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 国产国产 ModelModel3 3 调低售价，特斯调低售价，特斯拉中国供应链有望受益拉中国供应链有望受益 行业动态信息行业动态信息 本周观点本周观点 根据乘联会数据，12 月第三周（16-22 日）的乘用车市场零售相对平稳，第三周日均零售 5.6 万台，同比增速下降 12%。日均批发 5.9 万台，同比增速下降 3%，相比于 18 年同期降幅收窄，相近于 11 月的第三周的环比降幅。12 月的一至三周批发走势目前是日均 7.4 万台，同比下降 4%。近日，中保研公布车型测试结果，共八款车型全优，其中日系占五款，分别为一汽丰
2、田的奕泽、亚洲龙，广汽丰田的雷凌、凯美瑞，以及东风日产的天籁。而此前在消费者心中被视为安全可靠的大众车则表现较差，甚至弱于部分自主品牌，尤其在最为关注的正面 25%偏置碰撞中，大众帕萨特得分为最低的 P（较差）评级。今年来日系车在我国乘用车市场份额不断提升，在 2018 和 2019 年行业销量下滑背景下实现逆势增长，2017 年、2018 年和 2019 年前 10 个月销量同比增长11.1%，3.8%和 3.1%。本周行业要闻本周行业要闻 1、近日，中保研公布车型测试结果，共八款车型全优，其中日系占五款 2、公司将所持有的长安 PSA50%股权全部转让给前海锐致，转让金额为 16.3 亿元
3、。本次股权转让完成后，公司不再持有长安PSA 的股权 3、国产 Model3 将在 1 月 7 日正式对国内普通消费者交付，特斯拉将国产 Model3 售价下调至 29.9 万元。本周行情回顾本周行情回顾 近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅+3.55%，上证综指涨跌幅+2.62%。汽车板块涨跌幅位居第 15 位。细分领域板块涨跌幅依次为：汽车零部件+3.65%，卡车+3.51%，乘用车+3.18%，客车+2.76%，汽车销售服务+0.99%。概念板块涨跌幅依次为智能汽车+3.37%，汽车后市场+3.28%，汽车与零部件+3.11%，燃料电池+2.62%，新能源汽车+2.33%。本周公司要闻本
4、周公司要闻【长安汽车】关于出售合资企业股权的公告；【江淮汽车】关于获得政府补助的公告；【银轮股份】关于对外投资暨关联交易的公告。维持维持 买入买入 余海坤余海坤 010-86451002 执业证书编号：S1440518030002 发布日期：2020 年 1 月 8 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -10%0%10%20%30%18/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/12汽车(中信)上证指数汽车汽车 1 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、本周观点.2 二、汽车
5、板块行情回顾.2 2.1 板块行情.2 2.2 个股表现.3 2.3 行业估值.4 三、本周要闻.4 四、本周新车型梳理.7 五、行业数据.8 5.1 汽车销量数据跟踪.8 5.2 国际油价数据跟踪.9 5.3 上游原材料价格数据跟踪.9 六、重点公司盈利预测.10 图表目录图表目录 图表 1：各行业涨跌幅（2019/12/30-2020/01/03）.2 图表 2：汽车细分领域涨跌幅（2019/12/30-2020/01/03）.3 图表 3：汽车概念板块涨跌幅（2019/12/30-2019/01/03）.3 图表 4：个股涨跌幅情况（2019/12/30-2020/01/03）.3 图表
6、 5：覆盖公司涨跌幅情况（2019/12/30-2020/01/03）.3 图表 6：子行业估值（2019/12/30-2020/01/03）.4 图表 7：本周公司公告.6 图表 8：燃油车新车上市.7 图表 9：新能源新车上市.7 图表 10：汽车月度销量（2012/01-2019/11）（单位：万辆）.8 图表 11：汽车月度销量同比增速（2012/01-2019/11）.8 图表 12：乘用车领域销量（2018/11-2019/11）（单位：万辆）.8 图表 13：乘用车领域销量增速（2018/11-2019/11）（单位：%）.8 图表 14：国际油价数据（2019/12/30-20
7、20/01/03）.9 图表 15：天然橡胶价格数据（2019/12/30-2020/01/03）.9 图表 16：冷轧板价格数据（2019/12/30-2020/01/03）.9 图表 17：铝锭价格数据（2019/12/30-2020/01/03）.9 图表 18：重点公司盈利预测及评级（单位：元）.10 2 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、本周观点一、本周观点 本周观点本周观点 根据乘联会数据，12 月第三周（16-22 日）的乘用车市场零售相对平稳，第三周日均零售 5.6 万台，同比增速下降 12%。日均批发 5.9 万台，同比增速下降 3%，相比于 18 年
8、同期降幅收窄，相近于 11 月的第三周的环比降幅。12 月的一至三周批发走势目前是日均 7.4 万台，同比下降 4%。近日，中保研公布车型测试结果，共八款车型全优，其中日系占五款，分别为一汽丰田的奕泽、亚洲龙，广汽丰田的雷凌、凯美瑞，以及东风日产的天籁。而此前在消费者心中被视为安全可靠的大众车则表现较差，甚至弱于部分自主品牌，尤其在最为关注的正面 25%偏置碰撞中，大众帕萨特得分为最低的 P（较差）评级。今年来日系车在我国乘用车市场份额不断提升，在 2018 和 2019 年行业销量下滑背景下实现逆势增长，2017 年、2018 年和 2019 年前 10 个月销量同比增长 11.1%，3.8
9、%和 3.1%。二、汽车板块二、汽车板块行情回顾行情回顾 2.1 板块行情板块行情 近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅+3.55%，上证综指涨跌幅+2.62%。汽车板块涨跌幅位居第 15 位。图表图表1：各行业涨跌幅（各行业涨跌幅（2019/12/30-2020/01/03）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 细分领域板块涨跌幅依次为：汽车零部件+3.65%，卡车+3.51%，乘用车+3.18%，客车+2.76%，汽车销售服务+0.99%。概念板块涨跌幅依次为：智能汽车+3.37%，汽车后市场+3.28%，汽车与零部件+3.11%，燃料电池+2.62%，新能源汽车+2.33%。3 汽
10、车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表2：汽车细分领域涨跌幅汽车细分领域涨跌幅（2019/12/30-2020/01/03）图表图表3：汽车概念板块涨跌幅汽车概念板块涨跌幅（2019/12/30-2019/01/03）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 2.2 个股个股表现表现 汽车板块的个股涨幅前五位依次为：圣龙股份+22.2%，凯众股份+18.3%，春风动力+16.1%，*ST 电能+13.0%，*ST 安凯+12.9%。我们覆盖的个股涨幅前五位依次为：中鼎股份+10.7%，长安汽车+10.0%，腾龙股份+9.0%，
11、拓普集团+8.5%，福耀玻璃+7.8%。图表图表4：个股涨跌幅情况个股涨跌幅情况（2019/12/30-2020/01/03）图表图表5：覆盖公司涨跌幅情况覆盖公司涨跌幅情况（2019/12/30-2020/01/03）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 4 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.3 行业估值行业估值 图表图表6：子行业估值子行业估值（2019/12/30-2020/01/03）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 三、本周三、本周要闻要闻 本周行业要闻本周行业要闻 1）近日，中保研公布车型测试结果，
12、共八款车型全优，其中日系占五款【点评】中保研由国内保险公司牵头成立，测评标准对标美国 IIHS，测评结果与车险保费挂钩，因此结果具有较高的公正性和可信度。在此次测评中，结果出人意料，测评共有八款全优车型，其中日系就占了五款，分别为一汽丰田的奕泽、亚洲龙，广汽丰田的雷凌、凯美瑞，以及东风日产的天籁。而此前在消费者心中被视为安全可靠的德系大众车则表现较差，甚至弱于部分自主品牌，尤其在最为关注的正面 25%偏置碰撞中，大众帕萨特得分为最低的 P（较差）评级。大众通过降配来降低成本打开国内市场，但是此次碰撞测评后或许在消费者心中品牌形象会大打折扣。在消费升级背景下消费者对安全意识也在提升，若大众没有实
13、质性的改善则更可能影响到后续销量。2）公司将所持有的长安 PSA50%股权全部转让给前海锐致，转让金额为 16.3 亿元。本次股权转让完成后，公司不再持有长安 PSA 的股权【点评】前海锐致为宝能汽车全资子公司，因此长安已将其持有的长安 PSA50%股权转让给宝能。而 PSA亚太地区发言人此前在接受媒体采访时透露，其也已将持有的长安 PSA50%股权转让给宝能，因此长安 PSA全面卖身宝能汽车。长安 PSA 此前主要销售法系豪华品牌 DS，但截至 2019 年 11 月，DS 品牌在华累积销量仅为 7.8 万辆，2019 年累积销量只有 2047 辆。在当前汽车行业存量竞争残酷的时期，DS 品
14、牌很难再实现大的逆转。此次宝能接手长安 PSA 的 DS 品牌及深圳工厂，或有助于其扩大汽车制造版图。但其此前收购的观致汽车利用率仅为 41%，收购长安 PSA 后利用率能否提升其深圳工厂利用率则还未可知。3）12 月 30 日，特斯拉上海工厂交付首批 15 辆 Model 3，第二批将在 1 月 7 日正式对国内普通消费者交付。【点评】最近特斯拉动作不断，除了国产 Model 3 实现正式交付外，其 Model Y 预期交付日期也提前。据外媒报道，目前已有三家供应商被告知需提前 6 个月交付 Model Y 所需零部件，Model Y 或将提前至 2020 5 汽车汽车 行业动态研究报告 请
15、参阅最后一页的重要声明 年夏季交付。根据特斯拉官网显示，其国产标准续航版 Model 3 将由原来的 35.58 万降价至 32.38 万，另外可获国内新能源汽车补贴 2.475 万元，因此 Model 3 补贴后售价将将价值 29.9050 万元。不足 30 万元的价格将对国内同定位车型形成较大的竞争力。特斯拉也在 1 月 3 日发布 2019 年销量数据，其 2019Q4 实现创纪录的 10.5 万辆的产量和月 11.2 万辆的销量，2019 年全年销量达 36.75 万辆，同比增长 50%。特斯拉作为电动车领头羊的示范效应越来越明确，或将带动国内电动车行业在补贴退坡后的真实需求逐渐放量。
16、6 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周公司要闻：图表图表7：本周公司公告本周公司公告 股票简称股票简称 发布日期发布日期 公告类别公告类别 内容内容 次日涨跌幅次日涨跌幅/%/%万里扬 2019.12.30 关于副总裁辞职的公告 桂文靖先生辞去公司副总裁职务，不再担任任何职务 1.61%奥特佳 2019.12.30 关于重大诉讼结果的公告 公司收到股东债务纠纷终审判决结果，公司不必承担债务连带担保责任，此前计提的 3.1 亿元预计负债将予以冲回 2.30%长安汽车 2019.12.31 关于出售合资企业股权的公告 公司将所持有的长安 PSA50%股权全部转让给前海锐致，
17、转让金额为16.3 亿元。本次股权转让完成后，公司不再持有长安 PSA 的股权 7.68%江淮汽车 2019.12.31 关于获得政府补助的公告 截至 2019 年 12 月 31 日，公司及控股子公司累计收到政府补贴 2.09亿元 1.00%继峰股份 2019.12.31 关于股东股份质押的公告 公司股东 Wing Sing 质押公司股份 8,500 万股，占其所持有股份总数的57.8%，占公司总股本的 8.3%0.99%云内动力 2020.01.02 关于 2019 年第三,四季度获得政府补助的公告 公司三、四季度收到政府补助 5,629 万元，其中 2,629 万元与收益相关 0.78%
18、小康股份 2020.01.02 可转债转股结果暨股份变动公告 截至 12 月 31 日，累计有 6.2 亿元小康转债实现转股，占可转债总量的41.3%；转股数量 3,597 万股，占转股前总股数的 4.0%0.09%江铃汽车 2020.01.03 2019 年 12 月产,销情况的自愿性信息披露公告 公司 12 月份汽车销量 33,560 辆，同比+0.22%；2019 年累计销量 283,225辆，同比+2.66%亚太股份 2020.01.03 关于获得政府财政补助的公告 公司 12 月份收到政府补助 342 万元，其中与收益相关 176.5 万元 银轮股份 2020.01.03 关于对外投
19、资暨关联交易的公告 公司拟以向全资子公司上海银轮增资 1.65 亿元至 7.35 亿元 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 7 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 四、四、本周新车型梳理本周新车型梳理 图表图表8：燃油车新车上市燃油车新车上市 名称名称 车型车型 轴距（轴距（mmmm）长长*宽宽*高高 排量（排量（L L）变速箱变速箱 环保标准环保标准 价格（万元）价格（万元）上市时间上市时间 森雅 R8 小型 SUV 2600 431817801655 1.6 5 挡手动 国六 7.49-8.99 2020.01.01 资料来源：太平洋汽车，爱卡汽车，中信建投证券研
20、究发展部 图表图表9：新能源新车上市新能源新车上市 名称名称 车型车型 轴距轴距（mmmm）长长*宽宽*高高(mm)mm)续航里程续航里程（kmkm）电池容量电池容量（kWhkWh）快充时间快充时间/慢充时间慢充时间(h)(h)补贴后价格（万补贴后价格（万元）元）上市时间上市时间 域虎新能源 皮卡 3085 537519051800 320 66 1.0/10.0 24.80-26.80 2019.12.24 资料来源：太平洋汽车，爱卡汽车，中信建投证券研究发展部 8 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 五、五、行业数据行业数据 5.1 汽车销量数据汽车销量数据跟踪跟踪 图表
21、图表10：汽车月度销量（汽车月度销量（2012/01-2019/11）（单位：万辆）（单位：万辆）图表图表11：汽车月度销量同比增速（汽车月度销量同比增速（2012/01-2019/11）资料来源：中汽协官网，中信建投证券研究发展部 资料来源：中汽协官网，中信建投证券研究发展部 图表图表12：乘用车领域销量（乘用车领域销量（2018/11-2019/11）（单位：万辆）（单位：万辆）图表图表13：乘用车领域销量增速（乘用车领域销量增速（2018/11-2019/11）（）（单位：单位：%）资料来源：中汽协官网，中信建投证券研究发展部 资料来源：中汽协官网，中信建投证券研究发展部 1001502
22、00250300350M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年-20 40 60 80 100 12018/1119/119/319/519/719/919/11轿车MPVSUV交叉型乘用车-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0
23、%30.0%40.0%50.0%60.0%11月1月3月5月7月9月11月轿车MPVSUV交叉型乘用车累计销量 9 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 5.2 国际油价数据跟踪国际油价数据跟踪 图表图表14：国际油价数据国际油价数据（2019/12/30-2020/01/03）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 5.3 上游原材料价格数据跟踪上游原材料价格数据跟踪 图表图表15：天然橡胶价格数据天然橡胶价格数据（2019/12/30-2020/01/03）图表图表16：冷轧板价格数据冷轧板价格数据（2019/12/30-2020/01/03）资料来源：Wind，中信建
24、投证券研究发展部 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 图表图表17：铝锭价格数据铝锭价格数据（2019/12/30-2020/01/03）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 10 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 六、六、重点公司盈利预测重点公司盈利预测 图表图表18：重点公司盈利预测及评级（单位：元）重点公司盈利预测及评级（单位：元）EPS17 EPS18 EPS19（E）股价 PE17 PE18 PE19 2020/01/03 600104.SH 上汽集团 2.96 3.31 3.70 24.10 8.14 7.26 6.67 601238.SH 广汽集
25、团 1.61 1.90 2.15 12.25 7.42 6.46 5.49 002594.SZ 比亚迪 1.40 1.96 2.74 48.04 34.31 24.51 17.53 601633.SH 长城汽车 0.55 0.83 1.02 9.17 16.67 11.05 8.99 000625.SZ 长安汽车 1.49 1.34 1.53 13.15 8.83 6.68 5.84 601127.SH 小康股份 0.81 0.93 1.16 11.50 20.91 10.41 8.59 600418.SH 江淮汽车 0.23 0.36 0.50 5.10 22.17 8.17 6.30 60
26、0741.SH 华域汽车 2.08 2.38 2.51 26.09 12.54 11.39 10.43 600660.SH 福耀玻璃 1.26 1.45 1.69 24.52 19.46 15.36 13.37 000887.SZ 中鼎股份 0.93 1.10 1.29 9.45 12.12 8.42 6.91 600699.SH 均胜电子 0.42 1.07 1.36 17.73 19.06 11.95 9.61 601689.SH 拓普集团 1.06 1.26 1.56 18.42 22.74 13.40 10.81 601799.SH 星宇股份 1.70 2.21 2.87 92.69
27、79.22 43.60 33.68 603997.SH 继峰股份 0.46 0.58 0.69 8.13 23.23 12.69 10.04 603788.SH 宁波高发 1.59 1.91 2.44 16.51 10.38 8.83 7.03 002126.SZ 银轮股份 0.41 0.51 0.64 8.06 19.66 15.80 12.59 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 11 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 余海坤，余海坤，清华大学工商管理硕士，8 年汽车产业经验，3 年汽车行业研究经验，汽车流通与后服务专家。曾在某汽车品牌担任
28、销售总监负责北方市场销售管理工作，在某汽车电商负责全国线下渠道开发与品牌推广活动工作，并有汽车后市场 2 年创业经历，投资与研究领域涉及车联网 CRM、汽车金融、新能源电池材料、充电桩与 O2O 汽车服务等。2017 年加入中信建投证券。研究服务研究服务 保险组保险组 张博 010-85130905 郭洁 010-85130212 郭畅 010-65608482 张勇 010-86451312 高思雨 010-8513 北京公募组北京公募组 朱燕 85156403- 任师蕙 010-85159274 黄杉 010-85156350 李星星 021-68821600 杨济谦 010-864514
29、42 金婷 夏一然 杨洁 010-86451428 社保组社保组 吴桑 010-85159204 张宇 010-86451497 创新业务组创新业务组 高雪 010-86451347 廖成涛 0755-22663051 黄谦 010-86451493 诺敏 010-85130616 上海销售组上海销售组 李祉瑶 010-85130464 黄方禅 021-68821615 戴悦放 021-68821617 翁起帆 021-68821600 范亚楠 021-68821600 薛姣 021-68821600 章政 李绮绮 021-68821867 王定润 021-68801600 深广销售组深广销售
30、组 曹莹 0755-82521369 张苗苗 020-38381071 XU SHUFENG 0755-23953843 程一天 0755-82521369 陈培楷 020-38381989 12 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本
31、公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担
32、投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者
33、的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 北京北京 上海上海 深圳深圳 东城区朝内大街 2号凯恒中心B座 12 层（邮编：100010）浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室（邮编：200120）福田区益田路 6003 号荣超商务中心B 座 22 层（邮编：518035）电话：(8610)8513-0588 电话：(8621)6882-1612 电话：（0755）8252-1369 传真：(8610)6560-8446 传真：(8621)6882-1622 传真：（0755）2395-3859 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料
