1、 行业行业报告报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车汽车 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 02 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级)上次评级上次评级 强于大市 作者作者 于特于特 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050003 陆嘉敏陆嘉敏 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 汽车-行业专题研究:直击新能源汽车痛点，补能赛道迎来发展机遇 2022-01-20 2 汽车-行业专题研究:升级替代燃油车，混动助力自主品牌崛起 V2 2
2、022-01-16 3 汽车-行业专题研究:新能源汽车两大巨头对比研究：比亚迪 vs 宁德时代 2022-01-15 行业走势图行业走势图 1 月车市开门红，月车市开门红，新能源汽车群雄逐鹿新能源汽车群雄逐鹿 乘联会发布数据：乘联会发布数据：1 月乘用车批发销量 217.2 万辆，环比-8.2%，同比+6.8%，较 20 年 1 月+35.8%；零售销量 209.2 万辆，环比-0.6%，同比-4.4%，较 20年 1 月+21.7%。芯片供给持续改善，月度销量持续芯片供给持续改善，月度销量持续回暖回暖。21Q4 起芯片供给逐步改善，带动乘用车产销逐步回暖。1 月乘用车批发销量 217.2 万
3、辆，环比-8.2%，同比+6.8%，较 20 年 1 月+35.8%；零售销量 209.2 万辆，环比-0.6%，同比-4.4%，较 20 年 1 月+21.7%，今年 1 月零售总体走势很好。分品牌看：分品牌看：（1）1 月豪豪华品牌华品牌车零售 29 万辆，同比-5%，环比+18%；（2）主流合资品牌合资品牌零售 86 万辆，同比-17%，环比-7%；（3）自主品牌自主品牌零售 94 万辆，同比+11%，环比+1%。自主品牌头部企业表现较强，在新能源市场获得明显增量，比亚迪、奇瑞等传统车企品牌同比均呈高幅增长。新能源新能源汽车汽车渗透率渗透率持续持续提升提升，行业进入群雄逐鹿时代，行业进入
4、群雄逐鹿时代。据乘联会，1 月新能源乘用车批发销量达到 41.2 万辆，同比+141.4%，环比-18.5%。其中纯电动销量 33.3 万辆，同比+130.4%；插电混动销量 7.9 万辆，同比+202.1%。新能源乘用车市场多元化发力，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实龙头地位；上汽、广汽等传统车企在新能源板块表现也相对突出。1 月厂商批发销量突破万辆的企业有 11 家，较同期大幅增多 6 家，其中：比亚迪 9.3 万辆、特斯拉中国 6 万辆、上汽通用五菱 4 万辆、奇瑞汽车 2.1 万辆，吉利、广汽埃安、上汽乘用车、长城汽车、小鹏汽车、理想汽车、哪吒汽车等月销也破万。1月新能源车厂商批发渗透率达
5、 19.0%，其中自主品牌中新能源车渗透率32.0%，远高于主流合资品牌的 2.7%。1 月汽车消费指数环比月汽车消费指数环比回落回落，经销商库存，经销商库存水平回升水平回升。春节假期及疫情防控等因素影响消费者进店购车，据中国汽车流通协会，1 月汽车消费指数 25.4，同比-8.0%，环比-64.4%。随汽车供应趋于稳定，1 月经销商库存预警指数58.3%，同比-1.8 PCT，环比+2.2 PCT。随着芯片短缺问题的缓解及年初经销商陆续开展促销活动，未来车市有望逐步回暖。投资建议：投资建议：随芯片短缺逐步缓解，供给端改善，汽车行业进入加库周期，整车板块建议关注在手订单充沛，布局智能电动，具备
6、较强产销量增长弹性，同时中长期竞争力不断强化的【比亚迪、长城汽车、广汽集团、吉利汽车、比亚迪、长城汽车、广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团长安汽车、上汽集团】，以及造车新势力头部企业【小鹏汽车、理想汽车、小鹏汽车、理想汽车、蔚来蔚来】。此外，在行业加库存阶段，整车企业对于零部件的需求量有望回升，同时原材料价格、海运费等已于 21Q4 高位回落，我们认为当前时点零部件板块仍具备一定预期差及业绩修复空间。零部件板块建议关注：（1）基本面有望反转向上，业绩弹性较大的【常熟汽饰、均胜电子、银轮股份、精锻常熟汽饰、均胜电子、银轮股份、精锻科技科技】等；（2）智能汽车优质赛道，智能座舱【德赛西威、华阳
7、集团德赛西威、华阳集团】、空气悬架【中鼎股份、保隆科技、天润工业中鼎股份、保隆科技、天润工业】、线控制动【伯特利、亚太股份伯特利、亚太股份】等；（3）受益于新能源汽车高景气的【宁德时代（电新组覆盖）、拓普集团、宁德时代（电新组覆盖）、拓普集团、欣锐科技、英搏尔、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）、富临精工、银轮欣锐科技、英搏尔、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）、富临精工、银轮股份股份】等。风险风险提示提示：行业景气度下降，政策落地效果不及预期，芯片短缺超预期。-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%2021-022021-062021-10汽车沪深300 行业报告行业报告|行业专题研究
8、行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.芯片供给持续改善，月度销量持续回暖芯片供给持续改善，月度销量持续回暖.3 2.2022 年年 2 月车市展望月车市展望.6 3.投资建议投资建议.7 4.风险提示风险提示.7 图表目录图表目录 图 1：乘用车零售销量（万辆）.3 图 2：乘用车批发销量（万辆）.3 图 3：轿车、SUV、MPV 批发销量同比增速.4 图 4：新能源乘用车月度销量（万辆）.4 图 5：新能源乘用车月度销量同比增速（%）.4 图 6：2015-2022 上汽集团总销量及增速（万辆，%）.5 图 7：2015-2022 长城汽车月度总销量
9、及增速（万辆，%）.5 图 8：2015-2022 吉利汽车月度总销量及增速（万辆，%）.5 图 9：2015-2022 广汽集团月度总销量及增速（万辆，%）.6 图 9：2015-2022 长安汽车月度总销量及增速（万辆，%）.6 图 10：汽车消费指数.6 图 11：经销商库存预警系数.6 表 1：2020、2021、2022 年 1 月份主要厂商乘用车日均批发销量（单位：万辆）.3 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.芯片供给持续改善，月度销量持续芯片供给持续改善，月度销量持续回暖回暖 芯片供给持续改善，月度销量持续芯片供给持续改善
10、，月度销量持续回暖回暖。21Q4 起芯片供给逐步改善，带动乘用车产销逐步回暖。1 月乘用车批发销量 217.2 万辆，环比-8.2%，同比+6.8%，较 20 年 1 月+35.8%；零售销量 209.2 万辆，环比-0.6%，同比-4.4%，较 20 年 1 月+21.7%，今年 1 月零售走势有所下降。图 1：乘用车零售销量（万辆）资料来源：乘联会，天风证券研究所 图 2：乘用车批发销量（万辆）资料来源：乘联会，天风证券研究所 月内来看，日均月内来看，日均销量销量逐渐向好。逐渐向好。1 月第 1 周日均批发 5.2 万辆，同比-4%。1 月第 2 周日均批发 5.7 万辆，同比 0%。1
11、月第 3 周日均批发 7.5 万辆，同比+22%。1 月第 4 周日均批发8.4 万辆，同比-5%。1 月第 5 周日均批发 6.1 万辆，同比+6%，生产供给持续改善。表表 1：2020、2021、2022 年年 1 月份主要厂商乘用车日均批发销量（单位：万辆）月份主要厂商乘用车日均批发销量（单位：万辆）时间时间 1-9 日日 10-16 日日 17-23 日日 24-31 日日 1-23 日日 月度月度 2020 年 5.5 6.2 4.9 4.1 5.5 5.2 2021 年 5.5 5.7 6.2 8.8 5.8 6.6 2022 年 5.2 5.7 7.5 8.4 6.1 6.7 2
12、022 同比-4%0%22%-5%6%2%资料来源：乘联会，天风证券研究所 1 月轿车、SUV、MPV 批发销量分别为 102.9 万辆、106.1 万辆和 8.2 万辆，同比分别为 5.1%、9.6%及-4.8%；环比分别为-8.2%、-5.6%及-32.4%。209.2001002003001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年217.200501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年 行业报告行业报告|行业专题
13、研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图图 3：轿车、：轿车、SUV、MPV 批发销量同比增速批发销量同比增速 资料来源：乘联会，天风证券研究所 头部自主品牌表现较强：头部自主品牌表现较强：分品牌看：（1）1 月豪华品牌车零售 29 万辆，同比-5%，环比+18%；（2）主流合资品牌零售 86 万辆，同比-17%，环比-7%；（3）自主品牌零售 94 万辆，同比+11%，环比+1%。自主品牌头部企业表现较强，在新能源市场获得明显增量，比亚迪、奇瑞等传统车企品牌同比均呈高幅增长。新能源汽车渗透率持续提升，行业进入群雄逐鹿时代。新能源汽车渗透率持续提升，行业进入群雄逐鹿时代
14、。据乘联会，1 月新能源乘用车批发销量达到 41.2 万辆，同比+141.4%，环比-18.5%。其中纯电动销量 33.3 万辆，同比+130.4%；插电混动销量 7.9 万辆，同比+202.1%。新能源乘用车市场多元化发力，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实龙头地位；上汽、广汽等传统车企在新能源板块表现也相对突出。1 月厂商批发销量突破万辆的企业有 11 家，较同期大幅增多 6 家，其中：比亚迪 9.3 万辆、特斯拉中国 6 万辆、上汽通用五菱 4 万辆、奇瑞汽车 2.1 万辆，吉利、广汽埃安、上汽乘用车、长城汽车、小鹏汽车、理想汽车、哪吒汽车等月销也破万。1 月新能源车厂商批发渗透率达 19.0
15、%，其中自主品牌中新能源车渗透率 32.0%，远高于主流合资品牌的 2.7%。图 4：新能源乘用车月度销量（万辆）图 5：新能源乘用车月度销量同比增速（%）资料来源：乘联会，天风证券研究所 资料来源：乘联会，天风证券研究所 -200%0%200%400%600%2017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01轿车SUVMPVMPV41.20501001
16、月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019202020212022141%-200%0%200%400%600%800%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20152016201720182019202020212022 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 各车企发布各车企发布 1 月产销快讯，月产销快讯，1 月销量环比均有改善。月销量环比均有改善。（1）上汽集团：上汽集团：1 月销量 45.6 万辆，同比+13.1%，环比-31%；较 20 年 1 月同比+13.9%。图图 6：
17、2015-2022 上汽集团总销量及增速（万辆，上汽集团总销量及增速（万辆，%）资料来源：中汽协，公司公告，天风证券研究所（2）长城汽车：长城汽车：1 月销量 11.2 万辆，同比-19.6%，环比-31.2%；较 20 年 1 月同比+39.3%。图图 7：2015-2022 长城汽车月度总销量及增速（万辆，长城汽车月度总销量及增速（万辆，%）资料来源：中汽协，公司公告，天风证券研究所（3）吉利汽车：吉利汽车：1 月销量 14.6 万辆，同比-6.4%，环比-7.8%；较 20 年 1 月同比+30.9%。图图 8：2015-2022 吉利汽车月度总销量及增速（万辆，吉利汽车月度总销量及增速
18、（万辆，%）资料来源：中汽协，公司公告，天风证券研究所-150%0%150%300%450%600%-200204060802015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/22021/52021/82021/11上汽集团月度销售量（万辆,LHS）上汽集团月度销售量（万辆,LHS）同比增速（%，RHS）
19、-200%0%200%400%600%800%-404812162015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/22021/52021/82021/11长城汽车月度销售量（辆，LHS）同比增速（%，RHS）-100%0%100%200%300%400%-5051015202015/022015/052
20、015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/22021/52021/82021/11吉利汽车月度销售量（万辆,LHS）同比增速（%，RHS）行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 （4）广汽集团：）广汽集团：1 月销量 23.7 万辆，同比+9.2%，环比+1.5%；较 20 年
21、 1 月同比+34.6%。图图 9：2015-2022 广汽集团月度总销量及增速（万辆，广汽集团月度总销量及增速（万辆，%）资料来源：中汽协，公司公告，天风证券研究所（5）长安汽车长安汽车：1 月销量 27.7 万辆，同比+10%，环比+55.7%；较 20 年 1 月同比+106%。图图 10：2015-2022 长安汽车月度总销量及增速（万辆，长安汽车月度总销量及增速（万辆，%）资料来源：中汽协，公司公告，天风证券研究所 2.2022 年年 2 月车市展望月车市展望 1 月汽车消费指数环比回落，经销商库存水平回升。月汽车消费指数环比回落，经销商库存水平回升。春节假期及疫情防控等因素影响消费
22、者进店购车，据中国汽车流通协会，1 月汽车消费指数 25.4，同比-8.0%，环比-64.4%。随汽车供应趋于稳定，1 月经销商库存预警指数 58.3%，同比-1.8 PCT，环比+2.2 PCT。随着芯片短缺问题的缓解及年初经销商陆续开展促销活动，未来车市有望逐步回暖。图图 11：汽车消费指数汽车消费指数 图图 12：经销商库存预警系数经销商库存预警系数 资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所 资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所-200%0%200%400%600%-1001020302015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/0
23、82016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/22021/52021/82021/11广汽集团月度销售量（万辆,LHS）同比增速（%，RHS）-200%0%200%400%600%-2002040602015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/05
24、2018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/22021/52021/82021/11长安汽车月度销售量（万辆,LHS）同比增速（%，RHS）25.41000501001502002502016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-1158.350.0%0%20%40%60%80%100%2016-022016-082017-0220
25、17-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-08 行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 3.投资建议投资建议 随芯片短缺逐步缓解，供给端改善，汽车行业进入加库周期，整车板块建议关注在手订单充沛，布局智能电动，具备较强产销量增长弹性，同时中长期竞争力不断强化的【比亚迪、【比亚迪、长城汽车、广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团】长城汽车、广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团】，以及造车新势力头部企业【小【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】鹏汽车、理想汽车、蔚来】。此外，在行业加库
26、存阶段，整车企业对于零部件的需求量有望回升，同时原材料价格、海运费等已于 21Q4 高位回落，我们认为当前时点零部件板块仍具备一定预期差及业绩修复空间。零部件板块建议关注：（1）基本面反转向上，业绩弹性较大的【常熟汽饰、均胜电子、银轮股份【常熟汽饰、均胜电子、银轮股份、精锻科技】、精锻科技】等；（2）智能汽车优质赛道，智能座舱【德赛西威、华阳集团】【德赛西威、华阳集团】、空气悬架【中鼎股份、保隆科技、天润工业】【中鼎股份、保隆科技、天润工业】、线控制动【伯特利、亚太股份】【伯特利、亚太股份】等；（3）受益于新能源汽车高景气的【宁德时代（电新组覆盖）、【宁德时代（电新组覆盖）、拓普集团、欣锐科技
27、、英搏尔、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）、富临精工、银轮股拓普集团、欣锐科技、英搏尔、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）、富临精工、银轮股份】份】等。4.风险提示风险提示 行业景气度下降，政策落地效果不及预期，芯片短缺超预期。行业报告行业报告|行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声
28、明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未
29、考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同
30、假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明投资评级声明 类别
31、类别 说明说明 评级评级 体系体系 股票投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持 预期股价相对收益 10%-20%持有 预期股价相对收益-10%-10%卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风天风证券研究证券研究 北京北京 海口海口 上海上海 深圳深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 邮编：100031 邮箱： 海南省海口市美兰区国兴大道 3 号互联网金融大厦 A 栋 23 层 2301 房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱： 上海市虹口区北外滩国际 客运中心 6 号楼 4 层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱： 深圳市福田区益田路 5033 号 平安金融中心 71 楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：
