1、 研究源于数据 研究挖掘机会 研究呈现价值 1 研究源于数据 研究挖掘机会 研究呈现价值 1 Table_Summary 新一代数据管理解决方案 新一代数据管理解决方案 Factom 首次评级首次评级 通证通研究院 通证通研究院 区块链评级报告 区块链评级报告 评级报告 2019.02.25 通证通评级团队通证通评级团队 分析师：宋双杰，分析师：宋双杰，CFA Email:master117bitall.cc 分析师：谢瀛分析师：谢瀛 Email:xieyingbitall.cc 项目 Factom 价格（美元）6.21 美元 市值（美元）5435 万美元 排名 67 24 小时流通量 7 万
2、美元 30 日波动 34.8%流通量 8,745,102 总量 8,745,102 平台 ETH ERC20 更多研究请关注通证通公众号获取更多研究请关注通证通公众号获取 请阅读本文最后的通证通评级框架请请阅读本文最后的通证通评级框架请务必阅读最后特别声明与免责条款务必阅读最后特别声明与免责条款 主要优势 主要优势 Factom 技术有所创新，契合数据管理使用需求；Factom 处于垂直领域领先地位；Factom 通证机制设计精巧，有助于生态发展；Factom 项目落地成果丰硕，合作方多为政府机构和巨头公司。主要风险主要风险 Factom 核心团队不完整，CTO 处于缺位状态；FCT 交易活跃
3、度低，换手率远低于竞争对手 TNT。BICS 区块链行业分类区块链行业分类：公共服务（BICS 2210）标签标签：数据管理，公共服务 0501001502002505.05.56.06.57.07.58.08.59.001-1201-1701-2201-2702-0102-0602-1124h成交额（右，万美元）价格（美元）24211818152118121818项目前景技术分析团队评定生态建设项目表现价值风险96价值得分价值得分87风险得分风险得分通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 2 2 目录目录 1 Project Out
4、look 项目前景.4 1.1 数据管理市场前景广阔，痛点把握精准.4 1.2 里程碑路径清晰，垂直领域优势明显.4 2 Technical Analysis 技术分析.5 2.1 技术有所创新以契合使用需求，支持无通证化区块链应用.5 2.2 代码开发进度较快，团队执行力较强.6 3 Project Team 团队评定.7 3.1 核心成员实力强劲，投资人、顾问信息披露不完整.7 3.2 CTO 缺位，团队结构有待完善.7 4 Ecological Construction 生态建设.8 4.1 通证机制设计精巧，社区热度较高.8 4.2 项目落地成果显著，资金监管描述不够充分.8 5 Pr
5、oject Performance 项目表现.9 5.1 搜索热度高于竞争对手，交易活跃度相对较低.9 5.2 市值投机泡沫出清，波动率回落后企稳.10 通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 3 3 图表目录图表目录 图表 1：Factom 目录层结构.5 图表 2：记录层与目录层的运行关系.6 图表 3：Factom 代码更新情况.6 图表 4：Factom 搜索热度高于 Tierion.9 图表 5：FCT 与 TNT 的 30 日换手率对比.10 图表 6：FCT 历史行情图.10 图表 7：FCT 市值大幅领先 TNT（百万
6、美元）.11 图表 8：FCT 与 TNT 的 30 日波动率.11 通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 4 4 1 Project Outlook 项目前景项目前景 1.1 数据数据管理管理市场市场前景前景广阔广阔，痛点把握，痛点把握精精准准 Factom 致力于致力于利用区块链技术来革新商业和政府部门的数据利用区块链技术来革新商业和政府部门的数据管理、记录方式管理、记录方式，建立起更，建立起更为为先进的审计公证业务流程。先进的审计公证业务流程。Factom 提供一个永久不可更改的、基于时间戳记录的区块链数据网络，大幅降低了进行
7、独立审计、管理真实记录、遵守政府监管条例的成本和难度。商业机构和政府部门可以利用 Factom 简化数据记录的管理，记录商业活动，并解决数据记录安全性和符合监管的问题。Factom 主要面向机构用户，适用行业众多，市场潜力巨大主要面向机构用户，适用行业众多，市场潜力巨大。仅在美国房屋抵押贷款这一细分领域，一年就有 50 亿份申请被提交，Factom 可以保证这类业务的文档安全性与完整性。BTC 开创了永久的、分散的和无需信任的分类账，彻底改变了交易记录的方式，但但在速度、成本和区块链膨胀等问题上均存在瓶在速度、成本和区块链膨胀等问题上均存在瓶颈，颈，Factom 旨在解决这三大核心约束旨在解决
8、这三大核心约束，以提供更快、更便宜、无膨，以提供更快、更便宜、无膨胀的区块链应用。胀的区块链应用。1.2 里程碑里程碑路径清晰路径清晰，垂直垂直领域优势明显领域优势明显 Factom 基金会此前概述了完全部署协议完成之前的三个重要里程碑，目前已经实现了两个，第三个里程碑是部署独立服务器以维护网络，达成永久的非中心化。在数据管理这个垂直领域里，Tierion 是 Factom 的竞争对手。相较于 Tierion，Factom 的系统设计更加精细实用，且项目落地情况更为出色。1212912市场空间市场痛点与应用场景发展计划评估竞争格局价值风险通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘
9、机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 5 5 2 Technical Analysis 技术分析技术分析 2.1 技术有所创新以契合使用需求技术有所创新以契合使用需求，支持无通证支持无通证化化区块区块链应用链应用 Factom 作为数据作为数据管理管理解决方案，在解决方案，在 BTC 区块链基础上进行了区块链基础上进行了一系列创新及改进，以满足客户的使用需求。一系列创新及改进，以满足客户的使用需求。作为 BTC 区块链上面一层的网络，Factom 拥有自己的协议，允许用户连续地将数据提交到链上，并通过共识机制保证安全性。Factom 协议通过将共识结果以每十分钟一次的频率用 Merkle
10、 树锚定到 BTC 区块链上，使得安全性得到进一步提升。Factom 网络被设计为分层结构，第一层为目录层，第二层为记录层。这使得用户可以在他们所需要的群组中进行写入和读取，而无需验证整个分类账。这压缩了成本，并能有效防止区块链膨胀。图表1：Factom 目录层结构 资料来源：Factom白皮书，通证通研究院 91299结构形态与创新度区块链与项目相关性技术研究难度代码更新频率与质量价值风险通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 6 6 图表2：记录层与目录层的运行关系 资料来源：Factom白皮书，通证通研究院 Factom 协议通
11、过一种特殊的价格机制，使得 1KB 条目的价格维持在 0.001 美元左右，这使得用户无需担心通证的价格波动所带来的成本浮动。另外，Factom 允许客户无须持有或交易通证也能使用区块链服务。2.2 代码开发进度较快，团队执行力较强代码开发进度较快，团队执行力较强 根据 Github 数据，Factom 核心代码库已被更新了 10859 次，被复制了 63 次，7 日内代码更新了 24 次，30 日内代码更新了 107 次，共有 issues52 个，已完成 issues34 个。总体来看，团队执行力较强，代码更新频率较高。图表3：Factom 代码更新情况 资料来源：Github，通证通研究
12、院 通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 7 7 3 Project Team 团队评定团队评定 3.1 核心核心成员成员实力强劲实力强劲，投资人、顾问信息披露不完整，投资人、顾问信息披露不完整 Factom 核心团队实力强劲，CEO Paul Snow 具备强大的协议设计能力，核心创始人 David Johnston 是业内最具前瞻性理念的资深专家之一，COO Laurie Pyle 曾在为抵押贷款技术领域公司提供战略咨询服务的 Corsair Associates 担任高级职务。Factom 目前已完成了几轮融资，最近一轮是 2
13、017 年 4 月的 A+轮，参与的投资方包括 Harvest Equity 和 Peeli Ventures，以及一些未透露姓名的当地投资者。总体来看，Factom 的投资人与顾问信息披露不够完整。3.2 CTO 缺位，缺位，团队团队结构结构有待完善有待完善 自联合创始人、原 CTO 吕旭军离任之后，Factom 的 CTO 目前处于缺位状态，团队结构有待完善。12666技术与运营团队投资人与投资顾问团队基础团队结构价值风险通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 8 8 4 Ecological Construction 生态建设生
14、态建设 4.1 通证机制设计精巧，社区热度通证机制设计精巧，社区热度较高较高 Factom 的通证名为 Factoid（简称 FCT），其机制设计精巧，通过通胀/通缩系统，根据协议使用情况实现动态价格均衡。Factom 设有入场券机制，创建入场券的过程中将会烧毁相应的 FCT，入场券的价格恒定为 0.001 美元，故烧毁一单位 FCT 可创建的入场券数量直接取决于 FCT 的价格。若要使 FCT 达到供需平衡（无通胀和通缩），每月必须烧毁73000个FCT（因为每月会新生成73000个FCT）。在实际运行中，一定价格的 FCT 供给将决定一定量的入场券供给。如果对入场券的需求低于这个量，那么新
15、生成 FCT 的量将会高于烧毁量，从而产生通胀，使得每个 FCT 的价值下降，进而导致每个 FCT产生的入场券数量下降。最终，价格将下降到使每个 FCT 创建的入场券数量匹配需求。相反地，如果对入场券的需求高于均衡值，则会产生通缩，最终 FCT 价值会增加，直到所创建的入场券数量达到均衡水平。Factom 的社区热度较高，其官方推特拥有 7.58 万个关注者。团队维护社区较为用心，项目进展更新及时。4.2 项目落地成果显著，项目落地成果显著，资金监管描述不够充分资金监管描述不够充分 Factom 是区块链行业内落地成果最为丰硕的项目之一，其先后与微软、美国国土安全局和洪都拉斯政府等机构达成合作
16、。Factom 成立了基金会来运营项目，但在资金监管合规方面未做太多介绍。99126通证机制社区热度合作机构合规与资金监管价值风险通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 9 9 5 Project Performance 项目表现项目表现 5.1 搜索热度搜索热度高于竞争对手高于竞争对手，交易活跃度交易活跃度相对较低相对较低 根据 GoogleTrends 数据，Factom 搜索热度一直显著高于竞争对手 Tierion。图表4：Factom 搜索热度高于 Tierion 资料来源：GoogleTrends，通证通研究院 Factom
17、 目前共上线四家交易所，分别为 Poloniex、Bittrex、Upbit和 Bit-Z，交易所支持数量一般。FCT 的交易活跃度不及 TNT（Tierion 的通证）。截至 2019 年 2月 11 日，FCT 市值 9 倍于 TNT（5360 万美元对 640 万美元），而日成交额却仅为TNT的1/4，导致FCT的30日换手率大幅低于TNT。020406080100120FactomTierion9699市场热度流动性估值波动价值风险通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 1010 图表5：FCT 与 TNT 的 30 日换手率
18、对比 资料来源：CoinMarketCap，通证通研究院 5.2 市值市值投机泡沫出清，投机泡沫出清，波动率回落后企稳波动率回落后企稳 截至 2019 年 2 月 11 日，FCT 价格 6.21 美元，市值 5360 万美元，与市值巅峰时的近 7 亿美元相去甚远，这是投机泡沫出清的结果。FCT 的价格是平台繁荣度、新通证发行与投机行为的函数，随着项目的不断推进，投机这一因素的影响会逐渐趋弱，FCT 的价格将更大程度上由平台繁荣度决定。目前，FCT 市值为 5435 万美元，大幅领先于 TNT 的 630 万美元。图表6：FCT 历史行情图 资料来源：CoinMarketCap，通证通研究院
19、0%5%10%15%20%25%FCTTNT010020030040050060070001020304050607080市值（右，百万美元）价格（美元）通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 1111 图表7：FCT 市值大幅领先 TNT（百万美元）资料来源：CoinMarketCap，通证通研究院 自 2018 年年底以来 FCT 的 30 日波动率有所回落，目前稳定在30%-40%的区间内，而 TNT 的 30 日波动率于今年 1 月中旬突然高企，近阶段价格波动明显高于 FCT。图表8：FCT 与 TNT 的 30 日波动率 资
20、料来源：CoinMarketCap，通证通研究院 54.35 6.30 0102030405060FCTTNT20%30%40%50%60%70%80%90%FCTTNT通证通研究院评级报告 研究源于数据研究源于数据 研究挖掘机会研究挖掘机会 研究呈现价值研究呈现价值 1212 通证通评级框架通证通评级框架 通证通的评级模型区分区块链项目的价值和风险，尊重基本常识，分别进行独立评价，价值得分衡量的是价值增长的可能性，风险得分衡量的是本金损失的可能性，投资者一定要在重视区块链项目风险的前提下，再去看价值增长的潜力。通证通评级框架的精义是：1分离项目评级的价值和风险评价，客观评估项目的价值成长潜力
21、和风险大小；2用数字分数和星级评价的方式直观反映专业评级结果，减少投资者认知难度；3对各项目在其所属类别内部进行排序，在可比基础上，揭示相对价值和风险；4运用定量方法检测评级模型质量，推动模型迭代。通证通评级通证通评级框架的指标体系：框架的指标体系：通证通评级框架从价值和风险两个维度，通证通评级框架从价值和风险两个维度，5 个一级指标和个一级指标和 20 个二级指标对项目进行评价。每个二个二级指标对项目进行评价。每个二级指标为级指标为 15 分制，各维度总分分别为分制，各维度总分分别为 150 分，价值得分和风险得分均是越高越好。分，价值得分和风险得分均是越高越好。1.项目前景项目前景 在价值
22、维度，对项目的市场空间进行测算，考察项目对应的市场痛点和应用场景。在风险维度，对项目的发展计划进行评估，判断发展计划的合理性和可能性，对项目面临的竞争格局进行评估。2.技术分析技术分析 在价值维度，考虑区块链与项目的相关性，探查区块链与项目在各方面的联系是否紧密，对项目的结构形态和创新度进行评估，辨别平台结构的适用性。在风险维度，评测项目的技术研发难度和进度，跟踪代码更新频率和质量，若项目产品已经上线，则是对已出产品体验评测。3.团队评定团队评定 大多数的区块链项目在当前仍处于非常早期的阶段，因而区块链项目团队的评估尤为重要。在价值维度，对团队的技术和运营实力进行评估，这里定义的项目团队还包括
23、项目方的外部资源，具体来讲有项目顾问、外部投资机构等，我们将对外部资源进行合理的评估。在风险维度，对项目的团队基础做基本的评估，看团队所在组织是否成熟，是否有过募资经验，看团队结构是否合理，人员是否齐备，进一步看团队成员经历与项目的关联度。4.生态建设生态建设 在价值维度，评定项目是否有良好的通证机制，包括通证的激励机制、回购机制、增发、解禁等，从而判断通证的内在使用价值，考察项目社区的数量和质量，包括各个社交平台活跃度（twitter、facebook、telegram 等），判断社区热度。在风险维度，从项目与已有商业机构、公共部门的合作情况来评估业务和市场进度，评估项目对监管与合规的重视程度，对监管和合规重视程度越高，项目正规化运营的愿景越大。5.项目表现项目表现 在价值维度，通过主要媒体对项目的引用量、搜索量与浏览量，反映市场对项目的接受程度，作为市场热度的判断标准，通过项目通证的交易量（换手率）以及交易所支持数量等二级市场指标，来测度项目的流动性。在风险维度，比较项目与同类项目通证的市值规模，判断项目通证的估值水平，比较项目与同类项目通证的的价格波动幅度，直接判断项目通证的风险水平。
