1、敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2019 年 1 月 15 日 汽车和汽车零部件 2018 年汽车销量市场：整体与新能源汽车景气各异 2018 年 12 月汽车销量跟踪报告 行业动态 汽车汽车整体整体：18 年汽车销量市场低迷，首现负增长年汽车销量市场低迷，首现负增长 2018 年全年汽车销售 2808.1 万辆，同比-2.8%。其中，乘用车销售2371.0 万辆，同比-4.1%；商用车销售 437.1 万辆，同比+5.1%。18 年乘用车销量份额 84.4%，商用车份额 15.6%。乘用车中，轿车份额 48.6%，同比+0.8 pcts；SUV 份额 42.1%，同比+0.6 p
2、cts；MPV 份额 7.3%，同比-1.1 pcts；交叉乘用车份额 1.9%，同比-0.3 pcts。新能源汽车：新能源汽车：18 年年维持高增长，销量突破维持高增长，销量突破 120 万辆，增速超万辆，增速超 60%2018 年全年国内新能源汽车累计销量为 125.6 万辆，同比+61.7%。其中，新能源乘用车销量 105.3 万辆，同比+82.0%；新能源商用车销量20.3 万辆，同比+2.6%。在 18 年整体汽车市场低迷的背景下，新能源汽车依然维持高增长势头。动力电池：动力电池：2018 全年装机量全年装机量 57Gwh，同比，同比+56%，强者恒强，强者恒强 根据 GGII 的数
3、据，2018 年 12 月，国内动力电池装机量 13.4Gwh，同比+13.3%。总体来看，2018 年 12 月，新能源客车和专用车装机量环比大幅增长 116.5%和 95.2%，而新能源乘用车环比增幅仅 11.8%，商用车年底冲量明显；2018 年全年，乘用车动力电池装机量占比同比提升20.4pcts，客车动力电池装机量占比同比下降 8.9pcts，专用车动力电池装机量占比同比下降 11.5pcts；三元电池装机量占比同比 2017 年提升9.9pcts，磷酸铁锂电池装机量占比同比下降 11.7pcts。投资建议投资建议：根据光大汽车时钟周期，行业目前处于主动去库的衰退期。随着春节前旺季临
4、近，行业渠道库存会开始去化，19 年一季度相较 18 年四季度乘用车增速大概率边际改善，18 年四季度销量会成为这一轮周期的销量增速底部。预计 19 年下半年行业增速有望转正，届时会形成更好的板块配置机会。推荐：比亚迪、福耀玻璃、星宇股份。新能源乘用车高端化趋势下，中游电池/材料/其他零部件厂商受益明显。建议关注：宁德时代、当升科技、璞泰来。风险分析风险分析：行业增长不及预期，宏观经济因素的扰动，去库存不达预期产能过剩，新能源汽车政策变化带来负面影响，新能源汽车技术更新风险等。证券证券 代码代码 公司公司 名称名称 股价股价（元）（元）EPS（元）（元）PE（X）投资投资 评级评级 17A 1
5、8E 19E 17A 18E 19E 002594 比亚迪 48.80 1.49 1.04 1.54 33 47 32 增持 600660 福耀玻璃 22.33 1.26 1.48 1.65 18 15 14 增持 601799 星宇股份 51.15 1.70 2.28 2.93 30 22 17 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2019 年 1 月 14 日 中性（维持）分析师 邵将(执业证书编号：S0930518120001)021-52523869 马瑞山(执业证书编号：S0930518080001)021-52523850 唐雪雯（执业证书编号：S093051
6、8070001）021-52523825 联系人 文姬 021-52523658 杨耀先 021-52523656 行业与上证指数对比图-40%-25%-10%5%20%12-1701-1803-1805-1806-1808-1809-1811-18汽车和汽车零部件沪深300资料来源：Wind 相关研报周期嵌套下的抉择汽车和汽车零部件行业 2019 年投资策略 2018-12-25 销量增速继续探底，19 年行业复苏可期2018 年 11 月汽车销量点评 2018-12-12 2019-01-15 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 目目 录录 1、18 年汽车销量负
7、增长，乘商表现各异.4 2、新能源汽车维持高增长.5 3、12 月汽车库存环比下降.7 4、动力电池：全年装机量+56%，强者恒强.8 5、汽车板块估值在业绩空窗期接近历史底部.11 6、投资建议.11 7、风险分析.12 2019-01-15 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 图表目录图表目录 图 1：汽车月度销量（辆）.4 图 2：汽车历年同比增速.4 图 3：乘用车各车型 2018 年月度销量同比增速.4 图 4：商用车各车型 2018 年月度销量同比增速.4 图 5：乘用车各车型历年销量占比.5 图 6：商用车各车型历年销量占比.5 图 7：2016 年-2
8、018 年单月销量（辆）.5 图 8：2018 年新能源汽车销量结构-纯电&插混.6 图 9：2018 年新能源汽车销量结构-乘用车&商用车.6 图 10：2018 年全年不同级别、不同类型的新能源乘用车增速、销量和份额.6 图 11：2016-2018 年中国汽车经销商库存预警指数图.7 图 12：库存预警区域指数.7 图 13：分品牌类型指数.7 图 14：2017-2018 年国内动力电池装机量（单位：Gwh）.8 图 15：2016-2018 年国内动力电池装机量（按技术路线分，单位：Gwh）.9 图 16：2018 年国内动力电池装机量（按形状分）.10 图 17：汽车行业（申万）历
9、史 PE（TTM）（单位：倍）.11 图 18：乘用车批发销量增速预测.11 图 19：乘用车零售销量增速预测.11 表 1：2018 年以来国内动力电池装机量月度数据（按车型，单位：Gwh）.9 表 2：2016-2018 年国内动力电池装机量 TOP7.10 表 3：新能源行业建议关注公司清单.12 2019-01-15 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告 1、18 年汽车销量负增长，乘商表现年汽车销量负增长，乘商表现各异各异 2018 年全年汽车销售 2808.1 万辆，同比-2.8%。中国汽车市场 28 年来首次负增长。其中，乘用车市场和商用车市场表现各异。乘
10、用车销售 2371.0万辆，同比-4.1%；商用车销售 437.1 万辆，同比+5.1%。12 月汽车销售 266.1 万辆，环比+4.5%，同比-13.0%。其中，乘用车销售223.3万辆，环比+2.7%，同比-15.8%；商用车销售42.8万辆，环比+14.4%，同比+5.2%。12 月乘用车，MPV 和 SUV 同比降幅有所回弹，而轿车同比降幅继续扩大。12 月轿车销量 102.8 万辆，同比-14.3%，环比-4.4%；SUV 销量 98.2万辆，同比-16.3%，环比+8.0%；MPV 销量 17.6 万辆，同比-降 22.9%，环比+17.5%.12 月商用车，货车增速扩大，客车保
11、持负增长。12 月货车销售 36.3 万辆，同比+9.6%，环比+11.4%；客车销售 6.5 万辆，同比-13.9%，环比+34.9%。图图 1：汽车月度销量（辆）：汽车月度销量（辆）图图 2：汽车历年同比增速：汽车历年同比增速 资料来源：中汽协、光大证券研究所 资料来源：中汽协、光大证券研究所 图图 3：乘用车各车型：乘用车各车型 2018 年年月度销量同比增速月度销量同比增速 图图 4：商用车各车型：商用车各车型 2018 年年月度销量同比增速月度销量同比增速 资料来源：中汽协、光大证券研究所 资料来源：中汽协、光大证券研究所 18 年乘用车销量占比下降 1.1 pcts，为 84.4%
12、，商用车销量占比为2019-01-15 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告 15.6%。乘用车市场，MPV 和交叉乘用车市场销量跌幅较大，市场份额双双下降。18 年轿车销量占比 48.6%，同比+0.8 pcts；SUV 销量占比 42.1%，同比+0.6 pcts；MPV 销量占比 7.3%，同比-1.1 pcts；交叉乘用车销量占比1.9%，同比-0.3 pcts。商用车中，重型货车、轻型货车、微型货车销量占比有所提升。图图 5：乘用车各车型历年：乘用车各车型历年销量占比销量占比 图图 6：商用车各车型历年销量占比商用车各车型历年销量占比 资料来源：中汽协，光大证
13、券研究所整理 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 2、新能源汽车新能源汽车维持高增长维持高增长 2018 年全年国内新能源汽车累计销量为 125.6 万辆，同比+61.7%。其中，新能源乘用车销量 105.3 万辆，同比+82.0%；新能源商用车销量 20.3万辆，同比+2.6%。在 18 年整体汽车市场低迷的背景下，新能源汽车依然维持高增长势头。2018 年 12 月，国内新能源汽车销量为 22.5 万辆，同比+38.2%，环比+32.9%。其中，新能源乘用车销量为 16.6 万辆，同比+69.0%，环比+19.0%；新能源商用车销量 5.9 万辆，同比-8.8%，环比+97.8%。图图
14、7：2016 年年-2018 年单月销量年单月销量（辆）（辆）资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 注：柱状图为销量（左轴），曲线为同比增速（右轴）2019-01-15 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告 2018 年，纯电动汽车销量为 98.4 万辆，同比+51.2%；插电混动汽车销量为 27.1 万辆，同比+118.5%。总体来看，虽然插电混合动汽车同比增速高于纯电动汽车，但 18 年 8 月份起，纯电动汽车销量占比逐渐回弹，全年占比为 78.6%。图图 8：2018 年新能源汽车销量结构年新能源汽车销量结构-纯电纯电&插混插混 图图 9：2018 年新能源年新能
15、源汽车销量结构汽车销量结构-乘用车乘用车&商用车商用车 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 注：柱状图为销量占比（左轴），曲线为同比增速（右轴）资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 注：柱状图为销量占比（左轴），曲线为同比增速（右轴）根据乘联会的数据，新能源乘用车细分领域 A0 级别的纯电动 SUV 增速最高，其次是 A 级别的纯电动轿车。而市场份额最高的 A00 级别的纯电动轿车增速相对较低。18 年新能源乘用车消费需求开始转向高级别车型，呈现消费升级的态势。图图 10：2018 年全年不同级别年全年不同级别、不同类型的新能源乘用车增速、销量和份额、不同类型的新能源乘用车增速、销量和份额
16、资料来源：乘联会 2019-01-15 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告 3、12 月月汽车汽车库存环比库存环比下降下降 2018 年 12 月 30 日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，12 月汽车经销商库存预警指数为 66.1%，环比下降 9 个百分点，同比上升 18.33个百分点，库存预警指数位于警戒线之上。2018 年连续 12 个月库存预警指数在警戒线 50%以上，虽然 12 月环比有所下降，但渠道库存仍位于高位。图图 11：2016-2018 年中国
17、汽车经销商库存预警指数图年中国汽车经销商库存预警指数图 资料来源：中国汽车流通协会 图图 12：库存预警区域指数：库存预警区域指数 图图 13：分品牌类型指数分品牌类型指数 资料来源：中国汽车流通协会 资料来源：中国汽车流通协会 2019-01-15 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告 4、动力电池：全年装机量动力电池：全年装机量+56%，强者恒强，强者恒强 根据高工产研锂电研究院的数据，2018 年 12 月，国内动力电池装机量为13.36Gwh，同比增长13.3%；2018全年，国内动力电池装机量56.98Gwh，同比增长 56.4%（2017 年装机量 36.4
18、Gwh）。总体来看，总体来看，2018 年年 12 月，月，新能源客车和专用车装机量环比大幅增长新能源客车和专用车装机量环比大幅增长 116.5%和和 95.2%，而新能源乘用，而新能源乘用车环比增幅仅车环比增幅仅 11.8%，商用车年底冲量明显；，商用车年底冲量明显；2018 年年全年全年，乘用车动力电，乘用车动力电池装机量占比同比池装机量占比同比 2017 年提升年提升 20.4pcts，客车动力电池装，客车动力电池装机量占比同比下机量占比同比下降降 8.9pcts，专用车动力电池装机量占比同比下降，专用车动力电池装机量占比同比下降 11.5pcts；三元电池装机三元电池装机量占比同比量占
19、比同比 2017 年提升年提升 9.9pcts，磷酸铁锂电池装机量占比同比下降，磷酸铁锂电池装机量占比同比下降11.7pcts。分车型来看：乘用车用动力电池：2018 年 12 月国内新能源乘用车动力电池装机量合计 6.05Gwh，环比+11.8%；2018 年装机量合计 33.06Gwh，占比为 58.01%。2017 年装机量合计 13.71Gwh，占比为 37.6%。客车用动力电池：2018 年 12 月国内新能源客车动力电池装机量合计 4.85Gwh，环比+116.5%；2018 年装机量合计 17.33Gwh，占比为 30.41%。2017 年装机量合计 14.31Gwh，占比为 3
20、9.3%。专用车用动力电池：2018 年 12 月国内新能源专用车动力电池装机量合计 2.46Gwh，环比+95.2%；2018 年装机量合计 6.6Gwh，占比为 11.58%。2017 年新能源专用车动力电池装机量合计8.41Gwh，占比为 23.1%。图图 14：2017-2018 年国内动力电池装机量（单位：年国内动力电池装机量（单位：Gwh）资料来源：GGII，光大证券研究所整理 2019-01-15 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告 表表 1：2018 年以来国内动力电池装机量月度数据（按车型，单位：年以来国内动力电池装机量月度数据（按车型，单位：Gwh
21、）乘用车乘用车 客车客车 专用车专用车 合计合计 2018 年 1 月 0.69 0.46 0.16 1.31 2018 年 2 月 0.78 0.2 0.05 1.03 2018 年 3 月 1.54 0.45 0.09 2.08 2018 年 4 月 2.28 1.32 0.16 3.76 2018 年 5 月 1.81 2.37 0.32 4.50 2018 年 6 月 1.85 0.82 0.2 2.87 2018 年 7 月 2.35 0.6 0.39 3.34 2018 年 8 月 2.97 0.84 0.36 4.17 2018 年 9 月 3.30 1.87 0.55 5.72
22、 2018 年 10 月 4.03 1.31 0.6 5.94 2018 年 11 月 5.41 2.24 1.26 8.91 2018 年 12 月 6.05 4.85 2.46 13.36 资料来源：GGII，光大证券研究所整理 按照电池技术路线来看：三元电池：2018 年国内三元动力电池装机量 30.7Gwh，同比增长91.8%，占比 53.9%，同比提升 9.9pcts；2017 年国内三元动力电池装机量 16.15Gwh，同比增长 150.0%，占比 44.6%，同比提升21.7pcts。磷酸铁锂电池：2018 年国内磷酸铁锂动力电池装机量 21.57Gwh，同比增长 19.6%，占
23、比 37.9%，同比下降 11.7pcts；2017 年国内磷酸铁锂动力电池装机量 17.97Gwh，同比下滑 11.6%，占比49.6%，同比下降 22.5pcts。锰酸锂电池：2018 年国内锰酸锂动力电池装机量 1.09Gwh，同比下降 29.2%，占比 1.9%，同比下降 2.3pcts；2017 年国内锰酸锂动力电池装机量 1.54Gwh，同比增长 60.4%，占比 4.3%，同比提升 0.8pcts。图图 15：2016-2018 年国内动力电池装机量（按技术路线分，单位：年国内动力电池装机量（按技术路线分，单位：Gwh）资料来源：GGII，光大证券研究所整理 2019-01-15
24、 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告 按照电池形状来看，2018 年，国内方形动力电池装机量为 42.24Gwh，占比 74%；软包动力电池装机量为 7.62Gwh，占比 13%；圆柱动力电池装机量为 7.11Ghw，占比 13%。图图 16：2018 年国内动力电池装机量（按形状分）年国内动力电池装机量（按形状分）资料来源：GGII，光大证券研究所整理 2018 年，动力电池装机量排名前三的企业分别为宁德时代、比亚迪、国 轩 高 科，装 机 量 分 别 为 23.52/11.44/3.09Gwh，市 占 率 分 别 为41.3%/15.5%/6.6%。2017 年
25、，国内动力电池装机量排名前三的企业为宁德时代、比亚迪、沃特玛，装机量分别为 10.58/5.66/2.41Gwh，市占率分别为29.2%/15.6%/6.7%。总体来看，第一梯队宁德时代和比亚迪的市场份额相总体来看，第一梯队宁德时代和比亚迪的市场份额相对领先，且龙头份额不断提升。对领先，且龙头份额不断提升。表表 2：20 表表 16-2018 年国内动力电池装机量年国内动力电池装机量 TOP73：2016 年年 2017 年年 2018 年年 企业 装机量（Gwh）企业 装机量（Gwh）企业 装机量（Gwh）比亚迪 8.23 宁德时代 10.58 宁德时代 23.52 宁德时代 6.26 比亚
26、迪 5.66 比亚迪 11.44 沃特玛 2.53 沃特玛 2.41 国轩高科 3.09 国轩高科 1.93 国轩高科 2.1 力神 2.07 力神 1.74 比克电池 1.64 孚能科技 1.90 中航锂电 0.83 力神 1.07 比克 1.74 比克电池 0.70 孚能科技 0.99 亿纬锂能 1.27 资料来源：GGII，光大证券研究所整理 2019-01-15 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告 5、汽车板块估值在业绩空窗期接近历史底部汽车板块估值在业绩空窗期接近历史底部 汽车行业估值水平经历 2015 年和 2016 年的提升后，18 年进入下行通道。2
27、019 年 1 月 14 日行业 PE（TTM）为 13.71 倍，较去年同期的 21.11倍下降明显。我们认为目前行业处于萧条末期，后续随着数据的边际修复以及业绩真空期带来的 PE（TTM）底部表象，大概率存在春躁行情。图图 17：汽车行业（申万）历史：汽车行业（申万）历史 PE（TTM）（单位：倍）（单位：倍）资料来源：Wind，截至日期 2019 年 1 月 14 日 6、投资建议投资建议 由于17年购置税优惠退出导致的需求提前释放叠加18年宏观经济的走弱，18 年汽车消费市场低迷，部分购车需求被压抑。根据光大汽车时钟周期，行业目前处于主动去库的衰退期。随着春节前旺季临近，行业渠道库存会
28、开始去化，由于基数效应，19 年一季度相较 18 年四季度乘用车增速大概率边际改善，18 年四季度销量会成为这一轮周期的销量增速底部。同时节前处于业绩空窗期，考虑到行业估值水平接近历史底部，板块春躁行情可期。预计19 年下半年行业增速有望转正，届时会形成更好的板块配置机会。以下是对行业的销量预测（仅考虑历史均值回归并中性假设明年行业零增长）图图 18：乘用车批发销量增速预测：乘用车批发销量增速预测 图图 19：乘用：乘用车零售销量增速预测车零售销量增速预测 资料来源：中汽协、光大证券研究所预测 资料来源：乘联会、光大证券研究所预测 2019-01-15 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声
29、明-12-证券研究报告 推荐自主品牌新能源汽车龙头比亚迪，国内车灯进口替代龙头星宇股份，以及走向全球的玻璃行业巨头福耀玻璃。新能源乘用车高端化趋势下，中游电池/材料/其他零部件厂商受益明显。建议关注：宁德时代、当升科技、璞泰来。表表 3：新能源行业新能源行业建议关注公司清单建议关注公司清单 公司名称公司名称 证券代码证券代码 市值市值 收盘价收盘价（元）（元）EPS（元）（元）PE（X）（亿元）（亿元）2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 宁德时代 300750.SZ 1,670.0 76.08 1.77 1.64 2.07 2.65 43
30、 46 37 29 当升科技 300073.SZ 118.0 27.03 0.57 0.68 0.92 1.23 47 40 29 22 璞泰来 603659.SH 191.5 44.05 1.04 1.36 1.77 2.19 42 32 25 20 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 注：（1）股价截至 2019 年 1 月 14 日；（2）璞泰来、当升科技盈利预测采用 Wind 一致预期，宁德时代盈利预测为光大证券预测。7、风险分析风险分析 1.行业增长不及预期：行业增长不及预期：消费市场持续低迷，汽车行业增长具有不达预期的风险。2.宏观经济因素对行业的扰动：宏观经济因素对行业的扰动
31、：房地产对消费挤压效应超预期，降低购车意愿。中美贸易摩擦趋紧，零部件成本上升。3.产能过剩，去库存进程不达预期：产能过剩，去库存进程不达预期：18 年后半年销量持续下滑，企业和经销商库存高企，19 年行业面临去库存压力。新能源汽车行业拥有很大发展空间，有大量企业参与竞争，行业产能可能在短期内超过需求，从而出现产能过剩的风险。4.新能源汽车政策变化影响行业发展的风险：新能源汽车政策变化影响行业发展的风险：新能源汽车行业仍在早期发展阶段，政策会对行业发展产生较大影响，若监管部门发布相关政策，可能会冲击行业发展。5.技术路线变更技术路线变更的风险：的风险：技术进步是新能源汽车行业发展的驱动力之一，新
32、产品的产业化可能会对上一代产品产生冲击，进而替代原有的技术路线。2019-01-15 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告 汽车与汽车零部件行业重点上市公司盈资料来源：利预测、估值与评级 证券证券 代码代码 公司公司 名称名称 收盘价收盘价（元）（元）目标价目标价（元）（元）EPS(元元)P/E(x)P/B(x)投资评级投资评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 17A 18E 19E 本本次次 变动变动 002594 比亚迪 48.80 56.12 1.49 1.04 1.54 33 47 32 2.4 2.3 2.2 增持 维持 600660 福耀玻
33、璃 22.33 35.68 1.26 1.48 1.65 18 15 14 2.9 2.6 2.5 增持 维持 601799 星宇股份 51.15 60.25 1.70 2.28 2.93 30 22 17 3.6 3.2 2.9 增持 维持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2019 年 01 月 14 日2019-01-15 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告 行业及公司评级体系 评级评级 说明说明 行行业业及及公公司司评评级级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基
34、准指数 5%至 15%；中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。基准指数说明：基准指数说明：A 股主板基准为沪深 300 指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。分析、估分析、估值方法的局限性说明值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假
35、设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。
36、所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。特别声明特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于 1996 年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外
37、，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议做出任何形式的保证和承诺。
38、在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部、自营部门以及其他投资业务部门可能会独
39、立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅向特定客户传送，未经本公司书面授权，本研究
40、报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络本公司并获得许可，并需注明出处为光大证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。国投瑞银2019-01-15 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告 光大证券股份有限公司光大证券股份有限公司 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼 邮编 200040 总机：021-22169999 传真：021-22169114、2216913
41、4 机构业务总部机构业务总部 姓名姓名 办公电话办公电话 手机手机 电子邮件电子邮件 上海 徐硕 021-52523543 13817283600 李文渊 18217788607 李强 021-52523547 18621590998 罗德锦 021-52523578 13661875949/13609618940 张弓 021-52523558 13918550549 黄素青 021-22169130 13162521110 邢可 021-22167108 15618296961 李晓琳 021-52523559 13918461216 郎珈艺 021-52523557 1880176280
42、1 余鹏 021-52523565 17702167366 丁点 021-52523577 18221129383 郭永佳 13190020865 北京 郝辉 010-58452028 13511017986 梁晨 010-58452025 13901184256 吕凌 010-58452035 15811398181 郭晓远 010-58452029 15120072716 张彦斌 010-58452026 15135130865 庞舒然 010-58452040 18810659385 深圳 黎晓宇 0755-83553559 13823771340 张亦潇 0755-23996409 1
43、3725559855 王渊锋 0755-83551458 18576778603 张靖雯 0755-83553249 18589058561 苏一耘 13828709460 常密密 15626455220 国际业务 陶奕 021-52523546 18018609199 梁超 021-52523562 15158266108 金英光 13311088991 王佳 021-22169095 13761696184 郑锐 021-22169080 18616663030 凌贺鹏 021-22169093 13003155285 周梦颖 021-52523550 15618752262 私募业务部 戚德文 021-52523708 18101889111 安羚娴 021-52523708 15821276905 张浩东 021-52523709 18516161380 吴冕 0755-23617467 18682306302 吴琦 021-52523706 13761057445 王舒 021-22169419 15869111599 傅裕 021-52523702 13564655558 王婧 021-22169359 18217302895 陈潞 021-22169146 18701777950 王涵洲 18601076781
