1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 1 月 30 日 汽车及零部件汽车及零部件 12 月交强险数据解读 行业动态 行业近况行业近况 18 年 12 月，狭义乘用车上牌量为 247 万台，同比下滑 23.2%，环比增长 38%。本月狭义乘用车批发量为 218 万台，同比下滑 15.9%，环比增长 2.1%。评论评论 12 月终端环比回暖，但同比依然延续负增长。月终端环比回暖，但同比依然延续负增长。12 月，乘用车交强险上牌量环比增长 38%，年底之际，不少车企通过折扣、购臵税减免等方式加强促销，一定程度上促进了行业需求的边际改善。
2、但受到同期高基数（购臵税优惠退出前）影响，同比依然下滑23.2%。分地区来看，除北京同比实现正增长，其他省份均呈现同比下滑。日系实现旺销，丰田、本田全面提速。日系实现旺销，丰田、本田全面提速。12 月，日系终端上牌表现超越豪华车，显著领跑其他品牌；其中，丰田、本田交强险上牌增速均在 20%以上。豪华车销量依然稳健，其中：宝马、奔驰同比分别增长 17.5%和 11.5%；凯迪拉克和奥迪同比实现 7.5%和 1.3%的稳健增长。但欧系、美系等其他合资品牌终端销量表现依然承压。受高基数影响，自主品牌上牌量全面负增长。其中，上汽自主和传祺的上牌量同比下滑幅度最低。终端库存压力有所缓解。终端库存压力有所
3、缓解。12 月，行业终端库存减少约 29 万台，部分车自主企选择适当去库存，以缓解经销商压力。如：吉利、传祺。但长城和上汽为了年度销量目标，暂未进行去库存。合资方面，日系库存水平整体有所降低；别克、宝马、福特、神龙库存均有所下降。全年来看，上汽（名爵）、大众及雪佛兰库存累计增长较明显，终端库存压力较大。估值与建议估值与建议 乘用车仍在探底过程中，建议关注竞争格局良好的细分行业标的。如商用车板块的潍柴动力，以及零部件板块的福耀、华域、精锻、继峰和星宇。风险风险 行业回暖慢于预期；车企价格战加剧。目标 P/E(x)股票名称 评级 价格 2019E 2020E 潍柴动力-A 推荐 14.00 8.2
4、 7.8 比亚迪-A 推荐 65.00 24.9 24.5 上汽集团-A 推荐 30.00 7.8 7.4 星宇股份-A 推荐 60.00 18.3 18.5 福耀玻璃-A 推荐 27.00 13.8 12.6 华域汽车-A 推荐 26.00 9.0 9.3 精锻科技-A 推荐 16.00 14.3 12.7 三花智控-A 推荐 17.20 18.6 16.6 潍柴动力-H 推荐 15.80 8.9 8.4 福耀玻璃-H 推荐 30.00 14.6 13.3 吉利汽车-H 推荐 13.90 8.6 7.9 广汽集团-H 推荐 9.10 6.4 6.5 比亚迪股份-H 推荐 70.00 21.9
5、 21.5 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 中升控股-H|新车销售毛利率拖累业绩，长期成长故事不变(2019.01.30)促进汽车消费：地方财政为主 老旧汽车报废 放宽皮卡进城(2019.01.29)领界 SUV 正式上市；福特中国区业务亏损(2019.01.28)长城汽车-A|既要保证盈利 又要销量增长 更要市场份额(2019.01.27)潍柴动力-A|柴油机量利齐升 燃料电池精准布局(2019.01.24)化工,有色金属,电气设备,新能源,汽车及零部件|转向产品驱动，中游以量补价，有色价格承压(2019.01.24)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李凌云李凌云 奉玮奉玮
6、 分析员 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref：BCK590 647382911001092018-012018-052018-072018-102019-01相对值(%)沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 30 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 18 年 12 月，狭义乘用车上牌量为 247 万台，同比下滑 23.2%，环比增长 38%。本月狭义乘用车批发量为 218 万
7、台，同比下滑 15.9%，环比上浮 2.1%。图表1:狭义乘用车零售销量与交强险上牌数对比 资料来源：交强险、乘联会、中金公司研究部 12 月月大部分地区上牌量同比下滑大部分地区上牌量同比下滑。分地区来看，全国绝大多数省份和地区同比下滑，北京为上牌量唯一同比增长的地区，宁夏、海南、甘肃、内蒙古、安徽、河北上牌量跌速均超 30%。全国销量下滑严重的地区为海南，下跌达 47%。图表2:2018年12月分省交强险上牌量同比增速 资料来源：交强险数据，中金公司研究部 自主品牌：自主品牌：多品牌上牌量与批发量多品牌上牌量与批发量环比环比有所回暖有所回暖。受高基数影响，12 月自主品牌上牌量呈现全面负增长
8、。其中，上汽自主和传祺的上牌量同比下滑幅度最低。245 116 158 148 164 152 165 186 210 198 230 324 187 109 165 158 171 167 176 199 216 209 236 322 211 155 161 155 169 150 165 175 181 176 179 247 050100150200250300350201601201602201603201604201605201606201607201608201609201610201611201612201701201702201703201704201705201706201
9、707201708201709201710201711201712201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812批发数 交强险数(万辆)-10%-29%-24%-22%-24%-30%-24%-27%-27%-32%-23%-18%-25%-29%-20%-25%-27%-17%-21%16%-24%-25%-35%-22%-17%-23%-34%-32%-29%-47%-10%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%050,000100,000150,000200,000
10、250,000300,000350,000广东 江苏 山东 浙江 河南 河北 四川 湖北 湖南 安徽 上海 陕西 云南 辽宁 福建 山西 广西 贵州 江西 北京 重庆 黑龙江 内蒙古 新疆 吉林 天津 甘肃 宁夏 青海 海南 西藏 2017年12月交强险数 2018年12月交强险数 同比增长 全国增速(辆)中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 30 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表3:2018年7月2018年12月狭义乘用车自主分品牌同比增速 18 年年 7 月月 18 年年 8 月月 18 年年 9 月月 18 年年
11、10 月月 18 年年 11 月月 18 年年 12 月月 12月同比增速月同比增速 12月环比增速月环比增速 长城（不含 WEY）交强险 51,782 54,501 75,416 78,443 69,549 100,357 -17.3%44.3%批发量 38,166 43,557 62,787 86,142 107,433 107,434 18.8%0.0%库存增量-13,616 -10,944 -12,629 7,699 37,884 7,077 吉利 交强险 104,308 111,935 118,584 109,739 108,192 145,595 -27.9%34.6%批发量 10
12、7,977 111,848 109,554 112,447 129,340 112,447 -24.5%-13.1%库存增量 3,669 -87 -9,030 2,708 21,148 -33,148 长安 交强险 58,910 62,397 66,465 69,793 62,301 94,872 -38.8%52.3%批发量 51,531 50,341 75,944 75,017 67,481 51,834 -46.5%-23.2%库存增量-7,379 -12,056 9,479 5,224 5,180 -43,038 上汽自主 交强险 45,543 46,833 48,205 43,616
13、 49,099 74,700 -11.5%52.1%批发量 51,079 52,671 54,212 61,360 65,961 84,750 54.2%28.5%库存增量 5,536 5,838 6,007 17,744 16,862 10,050 传祺 交强险 36,254 40,636 38,486 39,939 41,238 56,604 -5.4%37.3%批发量 39,605 40,593 41,420 43,308 41,152 47,142 8.1%14.6%库存增量 3,351 -43 2,934 3,369 -86 -9,462 宝骏 交强险 58,982 56,733 5
14、8,362 63,505 57,686 76,531 -48.5%32.7%批发量 57,014 61,522 75,377 58,261 66,750 88,943 -36.6%33.2%库存增量-1,968 4,789 17,015 -5,244 9,064 12,412 五菱 交强险 37,253 37,081 40,924 46,083 43,712 56,430 -43.0%29.1%批发量 18,928 23,196 37,972 45,333 51,117 59,673 -6.2%16.7%库存增量-18,325 -13,885 -2,952 -750 7,405 3,243 众
15、泰 交强险 9,672 9,393 9,693 9,277 10,240 17,675 -60.7%72.6%批发量 13,434 12,652 12,458 13,874 15,846 19,104 -68.9%20.6%库存增量 3,762 3,259 2,765 4,597 5,606 1,429 江淮 交强险 9,956 10,392 12,069 10,795 11,076 16,346 -30.5%47.6%批发量 20,436 17,994 14,330 11,909 12,587 12,510 -33.9%-0.6%库存增量 10,480 7,602 2,261 1,114 1
16、,511 -3,836 资料来源：交强险数据，中金公司研究部 德系品牌：德系品牌：豪华车依然领跑，豪华车依然领跑，宝马宝马、奔驰、奔驰增速强劲增速强劲。12 月宝马和奔驰上排量均实现双位数同比增长，增速分别为 17.5%和 11.5%；大众则继续保持下行趋势，同比下跌 17.3%；奥迪同比增长 1.3%，总体保持稳定。中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 30 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表4:2018年7月2018年12月德系分品牌同比增速 18 年年 7 月月 18 年年 8 月月 18 年年 9 月月 18 年年
17、 10 月月 18 年年 11 月月 18 年年 12 月月 12 月同比增速月同比增速 12 月环比增速月环比增速 奥迪 交强险 48,920 55,362 61,526 51,901 52,915 60,236 1.3%13.8%批发量 41,763 59,434 61,015 56,777 55,717 52,881 71.2%-5.1%库存增量-7,157 4,072 -511 4,876 2,802 -7,355 奔驰 交强险 43,550 42,999 44,223 36,241 37,261 41,153 11.5%10.4%批发量 39,400 38,005 41,045 29
18、,343 38,600 46,564 17.6%20.6%库存增量-4,150 -4,994 -3,178 -6,898 1,339 5,411 宝马 交强险 44,264 46,630 42,756 38,439 44,051 52,866 17.5%20.0%批发量 37,542 40,684 43,181 44,705 48,519 41,374 16.4%-14.7%库存增量-6,722 -5,946 425 6,266 4,468 -11,492 大众 交强险 240,713 253,780 252,931 244,556 252,343 340,678 -17.3%35.0%批发量
19、 301,556 343,402 377,477 354,181 374,667 350,605 35.9%-6.4%库存增量 60,843 89,622 124,546 109,625 122,324 9,927 资料来源：交强险数据，中金公司研究部 日系品牌：日系品牌：本田、丰田实现高增长本田、丰田实现高增长。12 月，本田、丰田则在行业低迷的情况下实现22.4%/20.9%的高增速；日产销量稳健，同比增长 0.8%；三菱 12 月上牌量有所下降。图表5:2018年7月2018年12月日系分品牌同比增速 18 年年 7 月月 18 年年 8 月月 18 年年 9 月月 18 年年 10 月
20、月 18 年年 11 月月 18 年年 12 月月 12 月同比增速月同比增速 12 月环比增速月环比增速 本田 交强险 115,356 119,555 124,266 126,597 135,796 187,091 22.4%37.8%批发量 106,120 110,685 141,976 145,390 152,345 149,684 12.5%-1.7%库存增量-9,236 -8,870 17,710 18,793 16,549 -37,407 丰田 交强险 107,784 117,342 120,613 110,757 110,431 127,458 20.9%15.4%批发量 118
21、,305 111,280 117,510 108,356 133,210 95,887 31.0%-28.0%库存增量 10,521 -6,062 -3,103 -2,401 22,779 -31,571 日产 交强险 95,437 100,361 99,471 105,539 101,309 143,907 0.8%42.0%批发量 78,415 103,291 121,346 118,763 125,504 143,328 17.1%14.2%库存增量-17,022 2,930 21,875 13,224 24,195 -579 三菱 交强险 10,580 11,839 12,269 10
22、,768 9,528 12,525 -21.0%31.5%批发量 10,016 11,400 11,036 10,506 12,520 13,373 6.5%6.8%库存增量-564 -439 -1,233 -262 2,992 848 资料来源：交强险数据，中金公司研究部 美系品牌：美系品牌：福特继续福特继续领跌领跌。12 月凯迪拉克上牌量扭转跌幅，实现 7.5%的增速，其余品牌上牌量整体继续下滑，福特、雪佛兰、别克上牌量同比分别下滑 73.0%/38.2%/25.6%。中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 30 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告
23、尾部的重要法律声明 5 图表6:2018年7月2018年12月美系分品牌同比增速 18 年年 7 月月 18 年年 8 月月 18 年年 9 月月 18 年年 10 月月 18 年年 11 月月 18 年年 12 月月 12 月同比增速月同比增速 12 月环比增速月环比增速 别克 交强险 79,848 89,529 88,887 75,342 86,411 116,725 -25.6%35.1%批发量 71,316 90,356 102,331 98,447 96,800 91,834 -29.3%-5.1%库存增量-8,532 827 13,444 23,105 10,389 -24,891
24、 雪佛兰 交强险 38,950 42,246 43,995 43,220 44,372 57,194 -38.2%28.9%批发量 49,822 52,247 60,148 61,620 62,827 58,648 -22.8%-6.7%库存增量 10,872 10,001 16,153 18,400 18,455 1,454 凯迪拉克 交强险 13,989 16,907 18,153 15,766 17,185 20,930 7.5%21.8%批发量 14,300 16,000 20,007 23,009 21,009 21,347 54.5%1.6%库存增量 311 -907 1,854
25、7,243 3,824 417 福特 交强险 37,869 36,873 35,900 31,608 26,221 28,913 -73.0%10.3%批发量 23,921 23,935 32,857 26,935 24,436 17,856 -80.1%-26.9%库存增量-13,948 -12,938 -3,043 -4,673 -1,785 -11,057 资料来源：交强险数据，中金公司研究部 欧系品牌：欧系品牌：同比均同比均持续持续下滑下滑。12 月欧系车整体表现持续走弱，标致、雪铁龙、菲亚特、斯柯达上牌量同比分别下滑 71.9%/63.2%/51.6%/29.2%。图表7:2018年
26、6月2018年12月欧系分品牌同比增速 18 年年 7 月月 18 年年 8 月月 18 年年 9 月月 18 年年 10 月月 18 年年 11 月月 18 年年 12 月月 12 月同比增速月同比增速 12 月环比增速月环比增速 雪铁龙 交强险 9,780 9,052 8,964 7,926 8,162 9,327 -63.2%14.3%批发量 6,683 7,707 8,001 8,591 7,017 7,100 -64.8%1.2%库存增量-3,097 -1,345 -963 665 -1,145 -2,227 标致 交强险 11,740 13,105 11,711 9,535 8,9
27、27 9,303 -71.9%4.2%批发量 6,506 8,456 9,527 9,912 8,760 7,350 -75.0%-16.1%库存增量-5,234 -4,649 -2,184 377 -167 -1,953 菲亚特 交强险 12,887 12,525 12,229 9,998 10,085 11,267 -51.6%11.7%批发量 8,597 8,514 9,796 9,213 8,451 10,180 -50.7%20.5%库存增量-4,290 -4,011 -2,433 -785 -1,634 -1,087 斯柯达 交强险 25,623 28,057 27,435 24,
28、868 23,861 32,142 -29.2%34.7%批发量 25,555 28,800 33,000 31,100 35,000 30,345 -13.7%-13.3%库存增量-68 743 5,565 6,232 11,139 -1,797 资料来源：交强险数据，中金公司研究部 韩系品牌：韩系品牌：上牌量上牌量同比下滑同比下滑。12 月韩系上牌量环比有所改善，同比依然下滑，但与行业差距在缩小。其中，现代上牌量同比下滑 31.1%；起亚上牌量同比下滑 26%。中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 30 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重
29、要法律声明 6 图表8:2018年6月2018年12月韩系分品牌同比增速 18 年年 7 月月 18 年年 8 月月 18 年年 9 月月 18 年年 10 月月 18 年年 11 月月 18 年年 12 月月 12 月同比增速月同比增速 12 月环比增速月环比增速 现代 交强险 56,448 62,833 66,743 66,896 66,686 91,584 -31.1%37.3%批发量 30,018 71,006 80,030 70,019 71,185 87,821 -27.2%23.4%库存增量-26,430 8,173 13,287 3,123 4,499 -3,763 起亚 交强
30、险 25,876 25,871 28,172 32,018 35,122 46,127 -26.0%31.3%批发量 19,005 20,002 31,050 36,002 40,011 51,609 -5.9%29.0%库存增量-6,871 -5,869 2,878 3,984 4,889 5,482 资料来源：交强险数据，中金公司研究部 12 月终端库存有所下降。月终端库存有所下降。12 月渠道库存共下降 29 万台，但车企间有所分化。部分车自主企选择适当去库存，以缓解经销商压力。如：吉利、长城。但长城和上汽为了年度销量目标，没有进行去库存。合资方面，日系库存水平整体有所降低；别克、宝马、
31、福特、神龙库存均有所下降。全年来看，上汽（名爵）、大众及雪佛兰库存累计增长较明显，终端库存压力较大。图表9:压库量与交强险上牌量比 资料来源：交强险，乘联会，中金公司研究部 主要品牌月上牌数据主要品牌月上牌数据 图表10:奥迪2018年初至今每月上牌数 图表11:梅赛德斯奔驰2018年初至今每月上牌数 资料来源：乘联会，中金公司研究部 资料来源：乘联会，中金公司研究部-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%名爵 长城 宝骏 奔驰 起亚 众泰 三菱 五菱 大众 雪佛兰 凯迪拉克 日产 现代 斯柯达 菲亚特 奥迪 传祺 荣威 本田 标致 别克 宝马 吉利 江淮 雪铁龙
32、丰田 福特 长安 18年12月压库/交强险 18年1-12月累计压库/交强险 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 30 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 图表12:宝马2018年初至今每月上牌数 图表13:大众2018年初至今每月上牌数 资料来源：乘联会，中金公司研究部 资料来源：乘联会，中金公司研究部 图表14:比亚迪2018年初至今每月上牌数 图表15:传祺2018年初至今每月上牌数 资料来源：乘联会，中金公司研究部 资料来源：乘联会，中金公司研究部 图表16:吉利2018年初至今每月上牌数 图表17:上汽自主2018年
33、初至今每月上牌数 资料来源：乘联会，中金公司研究部 资料来源：乘联会，中金公司研究部 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 30 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 图表18:长城2018年初至今每月上牌数 图表19:丰田2018年初至今每月上牌数 资料来源：乘联会，中金公司研究部 资料来源：乘联会，中金公司研究部 图表20:本田2018年初至今每月上牌数 图表21:日产2018年初至今每月上牌数 资料来源：乘联会，中金公司研究部 资料来源：乘联会，中金公司研究部 图表22:别克2018年初至今每月上牌数 图表23:福特2018
34、年初至今每月上牌数 资料来源：乘联会，中金公司研究部 资料来源：乘联会，中金公司研究部 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 30 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 图表24:雪佛兰2018年初至今每月上牌数 图表25:标致2018年初至今每月上牌数 资料来源：乘联会，中金公司研究部 资料来源：乘联会，中金公司研究部 图表26:斯柯达2018年初至今每月上牌数 图表27:雪铁龙2018年初至今每月上牌数 资料来源：乘联会，中金公司研究部 资料来源：乘联会，中金公司研究部 图表28:现代2018年初至今每月上牌数 资料来源：乘联
35、会，中金公司研究部 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 1 月月 30 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 图表29:可比公司估值表 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 公司名称公司名称类别类别股价股价市值市值2019/1/29百万美元百万美元17A18A19E20E17A18A19E20E17A18E19E20E中国中国A股上市公司股上市公司中金覆盖中金覆盖Rmb长安汽车PV7.405,2765.0 10.4 9.4 8.0 0.7 0.7 0.7 0.7 3.5 70.4 14.4 5.2 长城汽车PV6.488,78011.8
36、9.1 9.4 8.5 1.2 1.1 1.0 1.0 8.3 6.7 6.7 6.5 上汽集团PV26.1845,4078.9 8.0 7.8 7.4 1.4 1.3 1.2 1.0 10.0 8.8 7.9 6.2 比亚迪PV48.0019,44032.2 42.5 24.9 24.5 2.4 2.3 2.1 2.0 13.5 13.0 10.2 10.9 江淮汽车PV/CV4.641,30420.2 33.1 24.4 n.a.0.6 0.6 0.6 n.a.8.7 8.1 7.3 n.a.潍柴动力Parts/CV8.8010,36410.4 9.4 8.2 7.8 2.0 1.8 1.
37、6 1.2 7.1 6.4 6.2 5.5 中国重汽CV12.371,2329.2 10.3 10.9 7.0 1.5 1.4 1.3 1.0 8.1 8.7 9.4 5.9 宇通客车CV11.703,8458.3 8.3 8.2 7.6 1.7 1.5 1.4 1.2 6.2 8.3 7.9 6.6 江铃汽车CV/PV15.131,93918.9 24.4 22.9 15.6 1.0 1.0 1.0 1.0 7.1 7.7 7.9 5.8 华域汽车Parts20.299,4969.8 7.6 9.0 9.3 1.6 1.4 1.3 1.1 7.0 5.8 6.0 5.6 福耀玻璃Parts2
38、3.358,69618.5 13.8 13.8 12.6 3.1 2.7 2.5 2.2 13.0 11.1 9.6 8.7 银轮股份Parts7.5389519.3 15.7 12.0 10.7 1.8 1.4 1.1 1.3 12.9 12.2 9.7 7.1 威孚高科Parts18.852,8237.4 7.3 7.0 6.1 1.3 1.2 1.1 0.9 6.0 5.8 5.6 5.0 广汽集团PV10.2815,6159.7 8.4 7.7 6.8 1.5 1.3 1.2 1.0 7.8 6.7 6.0 5.8 均胜电子Parts20.772,92749.5 13.1 15.9 1
39、2.0 1.6 1.4 1.3 1.2 13.9 9.2 9.1 7.5 精锻科技Parts12.4074620.0 15.7 14.3 12.7 3.0 2.6 2.2 1.9 12.5 10.1 8.6 7.6 星宇股份Parts52.292,14430.8 23.7 18.3 18.5 3.6 3.3 3.0 2.5 21.4 17.5 13.9 11.0 奥特佳Parts2.0293916.8 11.9 25.3 n.a.1.2 1.1 1.1 n.a.11.0 9.2 14.6 n.a.万里扬Parts5.891,18012.3 12.3 11.1 9.2 1.3 1.2 1.1 1
40、.0 7.8 6.9 6.0 8.0 拓普集团Parts14.261,54014.1 11.5 10.0 9.2 1.6 1.6 1.4 1.2 9.8 8.1 7.1 6.2 三花智控Parts13.364,22623.0 18.8 18.6 16.6 3.6 3.2 2.8 2.5 16.2 14.1 12.3 11.1 继峰股份Parts7.4570716.2 14.9 12.8 10.7 2.8 3.6 2.9 1.8 12.0 11.0 9.5 8.5 宁波华翔Parts10.679928.4 9.3 7.5 6.3 0.9 0.8 0.7 0.6 4.5 4.9 4.4 3.3 亚
41、太股份Parts4.3447539.5 31.0 22.8 n.a.1.1 1.1 1.1 n.a.15.1 12.2 10.1 n.a.广汇汽车Dealer4.465,4189.3 8.3 7.6 6.3 1.0 0.9 0.9 0.8 9.8 8.8 8.1 7.2 中金未覆盖中金未覆盖东风汽车CV3.691,09636.8 14.6 11.7 9.8 1.1 1.1 1.0 0.9 21.7 7.4 6.3 5.8 平均值平均值Median14.3 11.7 11.0 9.2 1.4 1.2 1.1 1.0 8.5 8.3 7.9 6.2 香港上市公司香港上市公司中金覆盖中金覆盖HK$华
42、晨汽车PV7.304,6947.2 4.9 3.7 2.3 1.4 1.1 0.9 0.8 7.8 5.3 4.1 4.4 吉利汽车PV12.6614,4969.2 6.8 8.6 7.9 4.0 2.8 2.1 1.6 6.9 5.2 4.4 5.1 广汽集团PV8.5011,0856.9 6.0 6.4 6.5 1.7 1.1 1.0 0.9 6.6 5.6 5.1 9.6 比亚迪股份PV46.1016,02926.6 35.0 21.9 21.5 2.1 2.0 1.9 1.7 8.7 8.4 6.6 5.3 东风集团股份PV/CV8.088,8734.3 3.6 3.4 2.3 0.6
43、 0.5 0.5 0.4 3.3 2.9 2.8 3.3 长城汽车PV/CV5.206,0498.1 6.3 6.5 5.8 0.9 0.8 0.8 0.7 5.5 4.5 4.5 4.3 潍柴动力Parts/CV10.4610,57710.6 9.6 8.9 8.4 2.3 2.0 1.8 1.6 4.4 3.9 3.8 3.5 中国重汽CV12.724,47610.0 7.5 7.0 4.3 1.5 1.3 1.2 1.1 5.5 4.6 4.4 4.7 敏实集团Parts26.753,90813.0 13.1 10.8 7.4 2.5 2.2 2.0 1.7 8.6 7.9 6.7 5.
44、8 福耀玻璃Parts27.008,63318.4 13.7 14.6 13.3 3.2 3.1 2.7 2.5 11.0 9.4 8.1 6.9 中升控股Dealer13.763,9848.0 6.3 5.4 3.7 2.0 1.6 1.2 1.0 3.9 3.0 2.5 2.7 永达汽车Dealer4.651,0894.9 4.3 3.6 1.9 1.4 0.8 0.7 0.6 2.7 2.2 1.8 1.5 广汇宝信Dealer2.378577.3 6.8 6.0 1.5 1.0 0.8 0.8 0.7 2.5 2.3 2.1 2.7 中金未覆盖中金未覆盖大昌行Dealer2.91700
45、7.0 5.0 4.4 n.a.0.6 0.5 n.a.n.a.2.3 n.a.n.a.n.a.平均值平均值Median8.0 6.3 6.0 4.0 1.5 1.1 0.9 0.8 4.9 4.5 4.1 4.3 市净率市净率EV/EBITDA市盈率市盈率 中金公司研究部中金公司研究部 法律声明法律声明 一般声明一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之
46、用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，
47、中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点
48、。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。本报告由
49、受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中金香港的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡证券期货法定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者,有关财务顾问将无需根据新加坡之 财务顾问法 第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询，在新加坡获得本报告的人员可联系中金新加坡销售交易代表。本报告由受金融服
50、务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国”）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合2000 年金融服务和市场法 2005年（金融推介）令第 19（5）条、38 条、47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家，本报告向被其本国认定为专业投资者（或相当性质）的人士提供。本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突
