1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2525 Table_Page 跟踪分析|轻工制造 证券研究报告 轻工制造行业轻工制造行业 浆价驱动力转向需求侧，原料自给与出口浆价驱动力转向需求侧，原料自给与出口复苏双主线布局龙头复苏双主线布局龙头 核心观点：核心观点：针阔叶继续走强，符合前期判断。针阔叶继续走强，符合前期判断。根据卓创资讯，针叶浆价格由 2020年 11 月初的 4579 元/吨，快速上行至 2021 年 2 月 19 日的 6936 元/吨，涨幅高达 51%；节后针叶浆价格大幅上涨 5.24%。根据卓创资讯，阔叶浆价格由 2020 年 11 月初的 3520 元/吨
2、，快速上行至 2021 年 2月 19 日的 5538 元/吨，涨幅高达 57%；节后阔叶浆价格大幅上涨6.98%。当前纸浆走势符合我们前期判断。浆价上行驱动由供给切换至需求浆价上行驱动由供给切换至需求，测算预计，测算预计 21 年我国纸浆需求较年我国纸浆需求较 19年增长年增长 9%，叠加库存周期，浆价上行可持续。，叠加库存周期，浆价上行可持续。（一）驱动转换：本轮浆价上涨初期为海外疫情反复，国际货运短缺导致纸浆供给出现阶段性短缺，纸浆期货快速上行。在当前时点，纸浆上涨驱动由短期供给切换至需求，浆价上行持续性强，后续纸浆或出现阶段性回调，但全年纸浆价格或将维持高位。需求方面，根据万德资讯，全
3、球单日新冠确诊人数趋势性下降，国际需求修复。国内方面，受益于建党百周年，文化纸需求或超预期。（二）叠加强库存周期：实际有效的纸浆港口库存处于近三年库存的最低点。受宏观经济带动需求回暖，上游纸浆与下游纸品的流通环节将大幅增加，后续将进入强库存周期。（三）浆价上行可持续：在中短期内纸浆供给无明显增多、需求持续向好的背景下，浆价上行可持续，预计全年浆价或出现回调波动但整体将维持较高水平。投资建议：投资建议：推荐关注两条投资主线，推荐太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业：（一）原材料自给率高的纸企：纸浆价格大幅上行推动成品纸价格上涨，但木片价格始终保持稳定，因此成品纸上涨拉长产业利润链条，原材料自给率高的纸企
4、拥有更高的利润弹性，优先布局木浆自给率高的纸企；（二）需求修复，关注包装纸投资机会：需求修复，包装纸以产品形式出口占比较高，在外废禁止进口、木浆价格快速上行的情况下，关注包装纸企投资机会。我们认为太阳纸业、晨鸣纸业原材料自给率高，同时太阳纸业在老挝拥有高端箱板纸产能，在外废短缺的背景下，箱板纸业务盈利能力或超预期。另外，博汇纸业为白卡纸龙头，行业集中度大幅提升顺价能力强，白卡纸价格或将超预期。估值上，在行业景气度快速上行下，龙头估值或继续拔高。综上建议关注太阳纸业、综上建议关注太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业。晨鸣纸业、博汇纸业。风险提示风险提示。需求修复不及预期，纸浆价格上涨不及预期。行业评级行
5、业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2021-02-21 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：赵中平 SAC 执证号：S0260516070005 SFC CE No.BND271 0755-23953620 分析师：分析师：陆逸 SAC 执证号：S0260519070005 021-38003622 请注意，陆逸并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：海外消费龙头巡礼系列（十）:宜家家居：从历史沉淀、商业架构与财务分析再现核心竞争力 2021-02-09【广发轻工】新型烟草&包装月报:就地过年对行业影响几何，继续推荐家居板块
6、2021-02-08【广发轻工】造纸月报:家具21Q1 或继续超预期，关注节后涨价函落地情况 2021-02-01 -15%-4%7%18%29%40%02/2004/2006/2008/2010/2012/20轻工制造沪深300 426521972918116公共联系人2021-02-21 19:06:55 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2525 Table_PageText 跟踪分析|轻工制造 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/
7、EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 顾家家居 603816 CNY 82.47 2020/10/28 买入 71.28 2.13 2.64 38.72 31.24 27.43 22.17 20.90 21.80 敏华控股 01999 HK 21.35 2020/11/16 买入 15.93 0.50 0.64 42.70 33.36 36.22 28.59 22.00 22.00 志邦家居 603801 CNY 56.17 2021/02/04 买入 59.
8、69 1.77 2.39 31.73 23.50 25.24 20.10 17.60 19.80 金牌厨柜 603180 CNY 60.16 2021/02/03 买入 72.21 2.84 3.61 21.18 16.66 20.10 15.15 19.50 19.90 欧派家居 603833 CNY 161.26 2021/02/01 买入 159.97 3.54 4.44 45.55 36.32 34.83 27.19 18.90 20.00 尚品宅配 300616 CNY 79.02 2020/11/02 买入 79.80 1.52 2.85 51.99 27.73 39.95 21.
9、96 8.10 13.40 索菲亚 002572 CNY 36.22 2021/01/28 买入 38.50 1.28 1.54 28.30 23.52 19.37 16.20 18.90 20.20 江山欧派 603208 CNY 109.44 2021/01/28 买入 139.21 4.35 6.05 25.16 18.09 19.39 13.72 26.20 27.00 太阳纸业 002078 CNY 19.68 2020/10/29 买入 17.76 0.74 1.11 26.59 17.73 12.70 9.67 11.90 15.80 晨鸣纸业 000488 CNY 12.1 2
10、020/08/12 买入 5.76 0.51 0.64 23.73 18.91 6.15 5.59 7.60 8.70 博汇纸业 600966 CNY 18.89 2021/01/21 买入 20.40 0.63 1.36 29.98 13.89 11.04 7.20 14.50 26.50 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 972918116公共联系人2021-02-21 19:06:55 mRnRoMzRvN7NaOaQoMqQtRpOkPmMpNjMoMoMbRrQtMNZnNnQvPpPmR 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3
11、 3/2525 Table_PageText 跟踪分析|轻工制造 目录索引目录索引 一、浆价上行可持续，推荐太阳纸业、晨鸣纸业.6 二、家居行业数据跟踪.10（一）上游原材料：板材价格环比上升，五金价格维持上行趋势.10（二）地产需求端：商品房销售持续回暖，房屋竣工情况同比改善.12（三）家具销售端：内销下滑幅度缩减，出口累计增长继续扩大.15（四）线上销售：家具行业 Q4 线上收入分化明显，软体品类相对受益.16 三、行业要闻.22 四、风险提示.23 972918116公共联系人2021-02-21 19:06:55 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/2525 Tabl
12、e_PageText 跟踪分析|轻工制造 图表索引图表索引 图 1：针叶浆价格快速上行（元/吨）.6 图 2：阔叶浆价格快速上行（元/吨）.6 图 3：针阔价差走阔，阔叶需求或进一步增加（元/吨）.6 图 4：近期针叶浆进口呈增长趋势（千吨）.7 图 5：近期阔叶浆进口呈增长趋势（千吨）.7 图 6：纸浆期货 SP.SHF 指数（元/吨）.8 图 7：纸浆需求占比测算.8 图 8：新冠单人新增人数大幅减少（人）.9 图 9：全球完全接种疫苗人数持续增加（万人）.9 图 10：纸浆期货库存（吨）.9 图 11：全国纸浆港口库存（千吨）.9 图 12：剔除纸浆期货库存后的港口库存（千吨）.10 图
13、 13：中纤板价格指数.11 图 14：刨花板价格指数.11 图 15：细木工板价格指数.11 图 16：指接板价格指数.11 图 17：五金材料价格指数.11 图 18：五金零部件价格指数.11 图 19：商品房销售面积及同比.12 图 20：住宅销售面积及同比.12 图 21：商品房销售额及增速.12 图 22：住宅销售额及增速.12 图 23：商品房竣工面积及同比.13 图 24：住宅竣工面积及同比.13 图 25：商品房施工面积及同比.13 图 26：住宅施工面积及同比.13 图 27：商品房新开工面积及同比.13 图 28：住宅新开工面积及同比.13 图 29：购置土地面积及同比.1
14、4 图 30：土地成交价款及同比.14 图 31：房屋竣工单月数据.14 图 32：商品房销售单月数据.14 图 33：家具社零 3 月已呈现回暖迹象.15 图 34：家具行业零售额及同比.15 图 35：家具行业出口额及同比.15 图 36：沙发线上销量及同比.16 图 37：沙发线上销售额及同比.16 图 38：沙发线上累计销量及同比.16 图 39：沙发线上累计销售额及同比.16 972918116公共联系人2021-02-21 19:06:55 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/2525 Table_PageText 跟踪分析|轻工制造 图 40：床垫线上销量及同比
15、.17 图 41：床垫线上销售额及同比.17 图 42：床垫线上累计销量及同比.17 图 43：床垫线上累计销售额及同比.17 图 44：整体橱柜线上销量及同比.18 图 45：整体橱柜线上销售额及同比.18 图 46：整体橱柜线上累计销量及同比.18 图 47：整体橱柜线上累计销售额及同比.18 图 48：全屋定制线上销量及同比.18 图 49：全屋定制线上销售额及同比.18 图 50：全屋定制线上累计销量及同比.19 图 51：全屋定制线上累计销售额及同比.19 图 52：地板线上销量及同比.19 图 53：地板线上销售额及同比.19 图 54：地板线上累计销量及同比.20 图 55：地板
16、线上累计销售额及同比.20 图 56：门线上销量及同比.20 图 57：门线上销售额及同比.20 图 58：门线上累计销量及同比.20 图 59：门线上累计销售额及同比.20 图 60：晾衣架线上销量及同比.21 图 61：晾衣架线上销售额及同比.21 图 62：晾衣架线上累计销量及同比.21 图 63：晾衣架线上累计销售额及同比.21 图 64：卫浴用品线上销量及同比.22 图 65：卫浴用品线上销售额及同比.22 图 66：卫浴用品线上累计销量及同比.22 图 67：卫浴用品线上累计销售额及同比.22 972918116公共联系人2021-02-21 19:06:55 识别风险，发现价值
17、请务必阅读末页的免责声明 6 6/2525 Table_PageText 跟踪分析|轻工制造 一一、浆价上行可持续，推荐太阳纸业、晨鸣纸业浆价上行可持续，推荐太阳纸业、晨鸣纸业 针阔叶继续走强，符合前期判断。针阔叶继续走强，符合前期判断。根据卓创资讯，针叶浆价格由2020年11月初的4579元/吨，快速上行至2021年2月19日的6936元/吨，涨幅高达51%；节后针叶浆价格大幅上涨5.24%。根据卓创资讯，阔叶浆价格由2020年11月初的3520元/吨，快速上行至2021年2月19日的5538元/吨，涨幅高达57%；节后阔叶浆价格大幅上涨6.98%。我们在2021年2月1日报告家具21Q1或
18、继续超预期，关注节后涨价函落地情况中提到，受海外疫情反复纸浆供给出现阶段性短缺，节后国内需求回暖，纸浆价格持续超预期上行，当前纸浆走势符合我们前期判断。图图 1：针叶浆价格快速上行（元针叶浆价格快速上行（元/吨吨）图图 2：阔叶浆价格快速上行（元阔叶浆价格快速上行（元/吨吨）数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心 数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心 图图 3：针阔价差走阔，阔叶需求或进一步增加（元针阔价差走阔，阔叶需求或进一步增加（元/吨吨）数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心 0100020003000400050006000700080000100020003000400050
19、0060007000-2000200400600800100012001400160018002016/012017/012018/012019/012020/012021/01针阔价差 972918116公共联系人2021-02-21 19:06:55 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/2525 Table_PageText 跟踪分析|轻工制造 浆价上行驱动由供给切换至需求，叠加库存周期，浆价上行可持续。（一）驱动转浆价上行驱动由供给切换至需求，叠加库存周期，浆价上行可持续。（一）驱动转换换，预计，预计21年我国纸浆需求较年我国纸浆需求较2019年增长年增长9%：本轮浆价
20、上涨初期为海外疫情反复，国际货运短缺导致纸浆供给出现阶段性短缺，纸浆期货快速上行，根据Wind资讯，SP.SHF指数由2020年11月初的4480元/吨，快速上行至2021年2月19日的6972元/吨。另一方面，随着国内经济修复，在供给阶段性短缺的背景下，纸浆进口仍呈现增长态势。我们认为，在当前时点，纸浆上涨驱动由短期供给切换至需求，浆价上行持续性强，后续纸浆或出现阶段性回调，但全年纸浆价格或将维持高位。需求方面，在全球疫苗接种持续增加，全球单日新冠确诊人数趋势性下降的基础上，国际需求修复，将会出发出口国和进口国产业链共振，同时疫苗还会助推中国经济库存和产能的同时回补（观点出自广发宏观2020
21、年8月16日报告新冠疫苗与宏观逻辑）。我国纸品直接出口量较小，但是有大量包装纸品以产品形式出口，海外需求回暖将对国内包装纸（主要为白卡纸、箱板纸、瓦楞纸）企业产生二阶影响。国内方面，受益于建党百周年，文化纸需求或超预期。我们根据2019年生产情况对各纸种木浆需求进行测算，根据中国造纸工业2019年报：未涂布印刷书写纸、涂布印刷纸、生活用纸、白纸板、特种纸及纸板生产量分别为1780、680、1005、1410、380万吨，木浆消耗量为3581万吨，则根据我们测算，各纸种对纸浆的消耗占比分别为22%、9%、44%、13%、12%。因此若假设各纸种需求增长率（相较2019年）为2%、-5%、15%、
22、12%、10%，则预计2021年我国纸浆需求相较2019年增速为9%。图图 4：近期：近期针叶浆进口呈增长趋势（千吨）针叶浆进口呈增长趋势（千吨）图图 5：近期：近期阔叶浆进口呈增长趋势（千吨）阔叶浆进口呈增长趋势（千吨）数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心 数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心 010020030040050060070080090010002016/012017/012018/012019/012020/01020040060080010001200140016002016/012017/012018/012019/012020/01 972918116公共联系人2
23、021-02-21 19:06:55 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/2525 Table_PageText 跟踪分析|轻工制造 图图 6：纸浆期货纸浆期货SP.SHF指数（元指数（元/吨）吨）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图 7：纸浆需求占比测算纸浆需求占比测算 数据来源：中国造纸工业 2019 年报，广发证券发展研究中心（二）叠加强库存周期：（二）叠加强库存周期：根据卓创资讯，截止2021年1月底，国内纸浆港口库存为174万吨，是处于2018年纸浆期货上市以来的最低水平之一，若我们去除由纸浆期货产生的库存14.43万吨（2021年1月29日），则实际有效
24、的纸浆港口库存则处于近三年库存的最低点。受宏观经济带动需求回暖，上游纸浆与下游纸品的流通环节将大幅增加，后续将进入强库存周期。（三）浆价上行可持续：（三）浆价上行可持续：在中短期内纸浆供给无明显增多、需求持续向好的背景下，浆价上行可持续，预计全年浆价或出现回调波动，但整体将维持较高水平。0100020003000400050006000700080002020/092020/102020/112020/122021/01涂布白纸板13%生活用纸44%非涂布印刷书写纸22%涂布印刷书写纸9%特种纸12%972918116公共联系人2021-02-21 19:06:55 识别风险，发现价值 请务必
25、阅读末页的免责声明 9 9/2525 Table_PageText 跟踪分析|轻工制造 图图 8：新冠单人新增人数大幅减少（人）：新冠单人新增人数大幅减少（人）图图 9：全球完全接种疫苗人数持续增加（万人）：全球完全接种疫苗人数持续增加（万人）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图 10：纸浆期货库存（吨）：纸浆期货库存（吨）图图 11：全国纸浆港口库存（千吨）：全国纸浆港口库存（千吨）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 01000002000003000004000005000006000007
26、0000080000090000010000002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/01全球:确诊病例:新冠肺炎:当日新增05001,0001,5002,0002,5003,0003,500020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021
27、/02050010001500200025002018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/12 972918116公共联系人2021-02-21 19:06:55 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/2525 Table_PageText 跟踪分析|轻工制造 图图 12：剔除纸浆期货库存后的港口库存（千吨）剔除纸浆期货库存后的港口库存（千吨）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 投资建议：推荐关注两条投资主线：（一）原材料自给率高的纸企：
28、投资建议：推荐关注两条投资主线：（一）原材料自给率高的纸企：纸浆价格大幅上行推动成品纸价格上涨，但木片价格始终保持稳定，因此成品纸上涨拉长产业利润链条，原材料自给率高的纸企拥有更高的利润弹性，优先布局木浆自给率高的纸企；（二）需求修复，关注包装纸投资机会：（二）需求修复，关注包装纸投资机会：需求修复，包装纸以产品形式出口占比较高，在外废禁止进口、木浆价格快速上行的情况下，浆纸系包装纸（白卡纸）价格预计仍将继续上行，废纸系包装纸（箱板纸、瓦楞纸）将受益于高端废纸原材料短缺与全球需求修复两方面共振，价格有望持续上行，关注包装纸企投资机会。我们认为太阳纸业、晨鸣纸业原材料自给率高，同时太阳纸业在老挝
29、拥有高端箱板纸产能，在外废短缺的背景下，箱板纸业务盈利能力或超预期。另外，博汇纸业为白卡纸龙头，行业集中度大幅提升顺价能力强，白卡纸价格或将超预期。综上建议关注太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业。二二、家居行业数据跟踪家居行业数据跟踪（一）（一）上游原材料：上游原材料：板材价格环比板材价格环比上升上升，五金价格维持上行趋势五金价格维持上行趋势 根据Wind数据，细分板块具体来看，中纤板本周价格1932.80，环比上周上升0.13%，同比上升1.45%。刨花板本周价格1135.02，环比上升0.23%，同比上升1.35%。细木工板本周价格922.69，环比上升0.93%，同比上升0.98%。指接板本周
30、价格801.72，环比上升0.93%，同比上升1.26%。五金原料方面，五金材料本周价格107.31，环比上周107.28上升0.03%，同比上升4.75%。五金零部件本周价格100.82，环比上升0.09%，同比上升0.65%。050010001500200025002018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020
31、/112020/122021/01 972918116公共联系人2021-02-21 19:06:55 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/2525 Table_PageText 跟踪分析|轻工制造 图图13：中纤板价格指数中纤板价格指数 图图14：刨花板价格指数刨花板价格指数 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图15：细木工板价格指数细木工板价格指数 图图16：指接板价格指数指接板价格指数 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图17：五金材料价格指数五金材料价格指数 图图
32、18：五金零部件价格指数五金零部件价格指数 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 05001,0001,5002,0002,5002016-03-272016-07-272016-11-272017-03-272017-07-272017-11-272018-03-272018-07-272018-11-272019-03-272019-07-272019-11-272020-03-272020-07-272020-11-27中纤板价格指数1,0401,0601,0801,1001,1201,1401,1602016-03-272016-07-27
33、2016-11-272017-03-272017-07-272017-11-272018-03-272018-07-272018-11-272019-03-272019-07-272019-11-272020-03-272020-07-272020-11-27刨花板价格指数02004006008001,0001,2001,4001,6002016-03-272016-07-272016-11-272017-03-272017-07-272017-11-272018-03-272018-07-272018-11-272019-03-272019-07-272019-11-272020-03-27
34、2020-07-272020-11-27细木工板价格指数02004006008001,0001,2001,4002016-03-272016-07-272016-11-272017-03-272017-07-272017-11-272018-03-272018-07-272018-11-272019-03-272019-07-272019-11-272020-03-272020-07-272020-11-27指接板价格指数80859095100105110五金材料价格指数9596979899100101102五金零部件价格指数 972918116公共联系人2021-02-21 19:06:55
35、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/2525 Table_PageText 跟踪分析|轻工制造 （二二）地产需求端：商品房销售持续回暖，房屋竣工情况同比改善地产需求端：商品房销售持续回暖，房屋竣工情况同比改善 根据统计局数据，2020年全年，商品房销售面积为17.61亿平方米，同比增长为2.6%，住宅销售面积为15.49亿平方米，同比增长3.2%；商品房销售额为17.36万亿元，同比增长8.7%，住宅销售额为15.46万亿元，同比增长10.8%。房地产供给方面，2020年全年，商品房累计竣工面积为9.12亿平方米，同比下降4.9%，住宅累计竣工面积为6.59亿平方米，同比
36、下降3.1%；商品房累计施工面积为92.68亿平方米，同比增长3.7%，住宅累计施工面积为65.56亿平方米，同比增长4.4%；商品房新开工面积为22.44亿平方米，同比下降1.2%，住宅新开工面积为16.43亿平方米，同比下降1.9%。土地购置方面，2020年全年累计土地购置面积为2.55亿平方米，同比下降1.1%，累计土地成交价款为1.73万亿元。从单月数据来看，12月房屋竣工面积同比下降0.15%，环比增长222.62%，竣工情况有较大改善；12月商品房销售面积同比增长11.47%，环比增长43.97%，销售额同比增长18.94%，环比下降42.42%。图图19：商品房销售面积及同比商品
37、房销售面积及同比 图图20：住宅住宅销售面积及同比销售面积及同比 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图21：商品房销售额及增速商品房销售额及增速 图图22：住宅住宅销售额及增速销售额及增速 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 (60)(40)(20)0204060050,000100,000150,000200,0002007-042008-032009-022010-012010-122011-112012-102013-092014-082015-072016-062017-052018-0
38、42019-032020-02左轴：商品房销售面积（万平方米）右轴：商品房销售面积同比（%）(60)(40)(20)0204060050,000100,000150,000200,0002007-042008-022008-122009-102010-082011-062012-042013-022013-122014-102015-082016-062017-042018-022018-122019-102020-08左轴：住宅销售面积（万平方米）右轴：住宅销售面积同比（%）(60)(40)(20)020406080100050,000100,000150,000200,0002007-04
39、2008-032009-022010-012010-122011-112012-102013-092014-082015-072016-062017-052018-042019-032020-02左轴：商品房销售额（亿元）右轴：商品房销售额增速（%）(60)(40)(20)020406080100050,000100,000150,000200,0002007-042008-022008-122009-102010-082011-062012-042013-022013-122014-102015-082016-062017-042018-022018-122019-102020-08左轴：住
40、宅销售额（亿元）右轴：住宅销售额增速（%）972918116公共联系人2021-02-21 19:06:55 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/2525 Table_PageText 跟踪分析|轻工制造 图图23：商品房竣工面积及同比商品房竣工面积及同比 图图24：住宅住宅竣工面积及同比竣工面积及同比 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图25：商品房施工商品房施工面积及同比面积及同比 图图26：住宅施工面积及同比住宅施工面积及同比 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图2
41、7：商品房新开工商品房新开工面积及同比面积及同比 图图28：住宅新开工面积及同比住宅新开工面积及同比 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 (30)(20)(10)01020304050020,00040,00060,00080,000100,000120,0002007-052008-042009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-042020-03左轴：商品房竣工面积（万平方米）右轴：商品房竣工面积同比（%）(30)(20)(
42、10)0102030405060020,00040,00060,00080,000100,0002007-042008-022008-122009-102010-082011-062012-042013-022013-122014-102015-082016-062017-042018-022018-122019-102020-08左轴：住宅竣工面积（万平方米）右轴：住宅竣工面积同比（%）010203040500200,000400,000600,000800,0001,000,0002007-042008-032009-022010-012010-122011-112012-102013-0
43、92014-082015-072016-062017-052018-042019-032020-02左轴：商品房施工面积（万平方米）右轴：商品房施工面积同比（%）(10)010203040500100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,0002007-042008-022008-122009-102010-082011-062012-042013-022013-122014-102015-082016-062017-042018-022018-122019-102020-08左轴：住宅施工面积（万平方米）右轴：住宅施工面积同比（%）(60)(4
44、0)(20)020406080050,000100,000150,000200,000250,0002007-042008-022008-122009-102010-082011-062012-042013-022013-122014-102015-082016-062017-042018-022018-122019-102020-08左轴：商品房新开工面积（万平方米）右轴：商品房新开工面积同比（%）(60)(40)(20)020406080050,000100,000150,000200,0002007-042008-022008-122009-102010-082011-062012-04
45、2013-022013-122014-102015-082016-062017-042018-022018-122019-102020-08左轴：住宅新开工面积（万平方米）右轴：住宅新开工面积同比（%）972918116公共联系人2021-02-21 19:06:55 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/2525 Table_PageText 跟踪分析|轻工制造 图图29：购置土地面积及同比购置土地面积及同比 图图30：土地成交价款土地成交价款及同比及同比 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图31：房屋竣工单月数据房屋竣工
46、单月数据 数据来源：WIND、广发证券发展研究中心 图图32：商品房销售单月数据商品房销售单月数据 数据来源：WIND、广发证券发展研究中心(60)(40)(20)020406080010,00020,00030,00040,00050,0002007-042008-032009-022010-012010-122011-112012-102013-092014-082015-072016-062017-052018-042019-032020-02左轴：购置土地面积（万平方米）右轴：购置土地面积同比（%）(100)(50)05010015005,00010,00015,00020,00020
47、07-042008-022008-122009-102010-082011-062012-042013-022013-122014-102015-082016-062017-042018-022018-122019-102020-08左轴：土地成交价款（亿元）右轴：土地成交价款同比（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%房屋竣工面积当月同比(%)-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%商品房销售面积当月同比(%)972918116公共联系人2021-02-21 19:06:55 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/2525 Table_PageT
48、ext 跟踪分析|轻工制造 （三三）家具销售端：内销下滑幅度缩减，出口累计增长继续扩大家具销售端：内销下滑幅度缩减，出口累计增长继续扩大 经济持续复苏，行业景气度有望持续上行。经济持续复苏，行业景气度有望持续上行。内销方面，2020年Q1中后期地产竣工运力与复工复产率逐步恢复已带动工程端家居企业订单边际改善，同时国内零售端Q2起订单开始好转，2020年后半年复苏趋势总体维持平稳向上，2020年全年，家具行业累计零售额为1598.00亿元，累计下降幅度缩小至7.0%。外销方面，家具行业出口持续改善，根据Wind数据，在2020年9月实现累计同比增长由负转正，全年家具出口额同比增长11.8%。图图
49、33：家具社零家具社零3月已呈现回暖迹象月已呈现回暖迹象 数据来源：WIND、广发证券发展研究中心 图图34：家具行业零售额及同比：家具行业零售额及同比 图图 35：家具行业出口额及同比家具行业出口额及同比 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%零售额:家具类:当月同比（%）-50-40-30-20-100102030405005001,0001,5002,0002,5003,0002002-112003-112004-112005-112006-112007-112008-
50、112009-112010-112011-112012-112013-112014-112015-112016-112017-112018-112019-112020-11左轴：家具行业零售额（亿元）右轴：家具行业零售额同比（%）-40-2002040608001,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0002002-122003-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122
