1、 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 年报陆续揭晓，包装仍确定性年报陆续揭晓，包装仍确定性高，维持裕同、劲嘉高，维持裕同、劲嘉等推荐等推荐 本周核心观点：本周核心观点：一、一、主线：主线：分化之下，格局渐明朗，包装看拐点，家居看弹性分化之下，格局渐明朗，包装看拐点，家居看弹性 政策面利好与外资加速流入推动市场持续回暖。从业绩预告、快报展望 2018 年报，竞争分化、强者恒强趋势预计在 18 全年延续，行业整合明显加速。当前重点看好三条线：1）细分包装尤其纸包装龙头细分包装尤其纸包装龙头，19 年一季度重点布局包装板块！逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格
2、下跌带来利润弹性，且 2018 年一季报基数较低。裕同科技上调 Q4 利润、业绩拐点逻辑进一步验证。典型如裕同科技、劲嘉股份、东港股份、合兴包装裕同科技、劲嘉股份、东港股份、合兴包装等；2）软体家居正优化，定制家居龙头优势明显软体家居正优化，定制家居龙头优势明显。当前软体行业软体行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和 TDI、MDI 原料价格松动带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股、梦百合、奥佳华、荣顾家家居、敏华控股、梦百合、奥佳华、荣泰健康泰健康等，其中梦百合、顾家、敏华业绩弹性已逐步体现。奥佳华内销延续快增、外销保持稳健，荣泰健康内销整体稳增、新产能推动新成长；定制定制家居家居板块
3、，板块，龙头核心竞争优势明显，体现在整装、大家居的重要驱动上，行业竞争已致部分龙头毛利率承压，定制已经在分化的路上。典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚欧派家居、尚品宅配、索菲亚等。瓷砖龙头帝欧家居帝欧家居，地产客户稳健，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元布局加速覆盖，业绩高速增长；3）细分消费龙头，细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普照明照明等，晨光不需要担心地产、汇率、周期、贸易战，具备龙头稀缺性。而全球新产能不断投产下预计浆价稳中有降，中顺最新激励剑指 21 年 90 亿营收；金价预期上行，老凤祥存货受益，国改启动释放活力；欧普照明产品渠道筑壁
4、垒，商照新拓展，国际化启航。二、二、本周关注本周关注公牛集团公牛集团最新研究最新研究：1 1）概览：概览：插座开关领域领军龙头，股权结构稳定；营收快增，15-17 年年复合增长 27.4%；其中 17 年墙开插座、LED 业务占比分别为 32%、6%。2）核心驱动核心驱动：高质起家质控严格；研发强劲品类迅速开拓，共有超 6200 个品种；渠道广告迅速打响知名度；网点数量大幅领先，目前五金网点 74 万个。公司核心产品自制率超 75%。3 3）插排开关：插排开关：插排市占率公牛称雄；墙开格局渐显，17 年公牛位居第一，行业盈利望修复。4）L LEDED 照明：照明：正正处增长快车道处增长快车道，
5、17 年国内 LED 通用照明规模 2551 亿，渗透率快升至 42%；低集中度竞争激烈低集中度竞争激烈，家居灯具 CR5 为 29%，本土品牌迎契机。三、行业数据三、行业数据：本周价格整体平稳，木浆废纸小幅上涨；金价维持震荡；12 月社零企稳，必选仍较好。四四、重点标的、重点标的：裕同科技、劲嘉股份、东港股份、晨光文具、中顺洁柔、欧普照明、顾家家居、敏华控股、奥佳华、荣泰健康、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、帝欧家居、老凤祥等细分龙头。维持维持 增持增持 花小伟花小伟 010-85156325 执业证书编号：S1440515040002 香港牌照：BJU617 陈伟奇陈伟奇 010-851564
6、73 执业证书编号：S1440518100004 发布日期：2019 年 02 月 18 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 18.12.11 轻工制造行业 2019 年投资策略报告：笔纸家居市占升，包装个股看拐点 19.01.23 恒安国际：回购显信心，产品优化与成本下降成后续驱动 19.01.22 裕同科技：利润上调超预期，业绩拐点逻辑进一步验证 19.01.22 帝欧家居：精装零售齐发力，业绩上修确定强 19.01.08 中烟国际：中国烟草进出口龙头，四大板块筑航母 19.01.08 永新股份：股份回购显信心，油价下跌盈利弹 -36%-26%-16%-6%4%14%2018/
7、2/222018/3/222018/4/222018/5/222018/6/222018/7/222018/8/222018/9/222018/10/222018/11/222018/12/222019/1/22轻工制造上证指数轻工制造轻工制造 1 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、轻工策略主线：分化之下，格局渐明朗，包装看拐点，家居看弹性.2 二、本周关注公牛集团最新研究：插座开关领军龙头，品牌强，渠道广，品类拓.2 三、板块行情回顾.3（一）板块指数表现：轻工制造板块跑赢大盘，包装印刷表现相对较好.3（二）个股表现：本周高乐股份、通产丽星、凯恩股份
8、涨幅居前.4（三）北上南下资金动向：家居龙头持股比例领先，本周欧派、敏华上升最快.4 四、公司重要公告.6 五、造纸周期板块跟踪：本周价格整体平稳，木浆废纸小幅上涨.6 六、金银珠宝行业跟踪：金价维持震荡，12 月社零企稳，必选仍较好.8（一）黄金：金价维持区间震荡，美元指数成为金价涨跌关键.8（二）限额零售额：12 月社零企稳，必选品类持续较好.9 七、行业动态.10 八、重点公司盈利预测.11 九、风险提示.11 图表目录图表目录 图表 1：本周各板块涨跌幅（%）.3 图表 2：轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（%）.4 图表 3：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股.4 图表 4：轻工行业北
9、上南下资金一览（A 股标的）.5 图表 5：轻工行业北上南下资金一览（港股标的）.5 图表 6：木浆价格走势：本周环比小幅上涨.6 图表 7：废纸价格走势：本周环比小幅上涨.6 图表 8：双铜纸价格走势：本周环比持平.7 图表 9：双胶纸价格走势：本周环比持平.7 图表 10：生活用纸价格走势：本周环比小幅下跌.7 图表 11：白卡纸价格走势：本周环比持平.7 图表 12：箱板纸价格走势：本周环比持平.7 图表 13：瓦楞纸价格走势：本周环比持平.7 图表 14：白板纸价格走势：本周环比持平.8 图表 15：黏胶短纤-棉花价格走势：本周黏胶短纤环比上涨、棉花价格环比下跌.8 图表 16：SHF
10、E 黄金（单位：元/克）：环比上涨.9 图表 17：COMEX 黄金（单位：美元/盎司）：环比上涨.9 图表 18：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速.9 图表 19：截至 18 年 11 月实物商品网上零售额（亿元）：同比提升.10 图表 20：重点公司盈利预测.11 2 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、一、轻工轻工策略主线：策略主线：分化之下，格局渐明朗，包装看拐点，家居看弹分化之下，格局渐明朗，包装看拐点，家居看弹性性 政策面利好与外资加速流入推动市场持续回暖。从业绩预告、快报展望 2018 年报，竞争分化、强者恒强趋势预计在 2018 全年
11、延续，行业整合明显加速。其中包装板块盈利持续改善，软体家居格局正在优化，定制家居龙头优势明显、行业竞争致业绩分化，细分消费龙头业绩确定性仍高。当前重点看好三条线：一是细分纸包装龙头。2019 年一季度重点布局包装板块！逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性，且 2018 年一季报基数较低。裕同科技上调 Q4 利润、业绩拐点逻辑进一步验证。典型如裕裕同科技、劲嘉股份、东港股份、合兴包装同科技、劲嘉股份、东港股份、合兴包装等，19 年 PE 分别为 16、13、17、17 倍。二是软体家居正优化，定制家居龙头优势明显。当前软体行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和TDI、M
12、DI 原料价格松动带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股、梦百合、奥佳华、荣泰健康顾家家居、敏华控股、梦百合、奥佳华、荣泰健康等，其中梦百合、顾家家居、敏华控股业绩弹性已逐步体现。顾家、敏华、梦百合 19 年 PE 分别为 18、9、15 倍。奥佳华内销延续快增、外销保持稳健，荣泰健康内销整体稳增、新产能推动新成长，19 年 PE 分别为 16、13 倍；定制定制家居家居板块，板块，龙头核心竞争优势尤其明显，体现在整装、大家居的重要驱动上，行业竞争已经导致部分龙头企业毛利率承压，定制已经在分化的路上。典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，19 年 PE 分别为 21、2
13、6、14 倍，估值底部弹性可期。瓷砖龙头帝欧家居帝欧家居，地产客户稳健，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元布局加速覆盖，业绩高速增长，19 年估值 13 倍。三是细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、老凤祥晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普照明、欧普照明等，晨光是不需要担心地产、汇率、周期、贸易战的优质标的，具备龙头稀缺性，19 年 PE28 倍。而全球纸浆新产能不断投产下预计纸浆未来走势稳中有降，中顺最新激励计划剑指 2021 年 90 亿营收，后期利润弹性和长期成长可期，19 年 PE 为 19 倍；老凤祥，金价上行预期下存货受益，国改启动，释放活力，2019 年估值 13 倍；家居照明龙
14、头欧普照明，产品渠道筑壁垒，家照向商照新拓展，国际化启航，19 年 PE20 倍。重点标的体现在：重点标的体现在：裕同科技、劲嘉股份、东港股份、晨光文具、中顺洁柔、欧普照明、顾家家居、敏华控股、奥佳华、荣泰健康、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、帝欧家居、老凤祥等细分龙头。二、二、本周本周关注关注公牛集团公牛集团最新研究最新研究：插座开关领军龙头，品牌强，渠道插座开关领军龙头，品牌强，渠道广，品类拓广，品类拓 1 1、公牛概览：公牛概览：公牛系插座开关领域领军龙头，深耕行业 24 年，品牌享誉全国。（1 1）股权结构稳定，）股权结构稳定，发行后总股本拟达到 6 亿股，实际控制人兄弟持股 86.29%
15、。（2 2）营收快速增长，）营收快速增长，2015-2017 年公司营收由 44.59 亿元增至 72.40 亿元，年均复合增 27.4%，2018Q1 营收 20.5 亿元，主营业务同增 37.2%；2017 年归母净利润 12.85亿元，因成本及低毛利业务占比上升同降 8.67%，2018Q1 归母净利润 3.21 亿元。（3 3）业务拓展顺畅）业务拓展顺畅，2015-17年，墙开插座、LED 业务占比分别提升 7.4pct、4.9pct 至 32.1%、5.8%，2017 年数码配件业务同增 1776%，占比 1.95%。1 1）概览：概览：插座开关领域领军龙头，股权结构稳定，股权结构稳
16、定，实控人兄弟持股 86.29%；营收快速增长，营收快速增长，2015-2017年营收年均复合增长 27.4%；其中 2017 年墙开插座、LED 业务占比分别为 32.1%、5.8%。2）核心驱动核心驱动：高质起高质起家质控严格家质控严格；研发强劲品类迅速开拓研发强劲品类迅速开拓，目前四大板块共拥有 105 个系列，超过 6200 个品种；早期借助早期借助渠道广告渠道广告 3 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 迅速迅速打响打响知名度知名度；网点数量大幅网点数量大幅领先领先，渠道护城河渠道护城河坚实坚实，公司目前拥有五金网点 74 万个、专业建材灯饰渠道11 万个、
17、数码配件渠道 14 万个。公司拥有四大制造基地，核心产品自制率超 75%，自动化率 25%业内领先。3 3）插排开关行业：插排开关行业：插排系电工领域快消品，市占率公牛称雄；墙开格局渐显，2017 年公牛、TCL、西门子分列前三。成本压力趋缓，。成本压力趋缓，盈利水平有望修复。4）L LEDED 照明行业：目前正处增长快车道照明行业：目前正处增长快车道，2017 年国内 LED 通用照明规模为 2551 亿元，渗透率由 4%快升至 42%；低集中度竞争激烈低集中度竞争激烈，家居灯具市场 CR5 为 29%；海外龙头相继退出，本土品牌迎来契机。5 5、公牛欧普雷士公牛欧普雷士比较比较：业绩端：业
18、绩端：营收营收方面，公牛欧普规模领跑，均保持高双位数增长；归母净利润归母净利润公牛大幅领先，17 年受成本、业务拓展拖累有所下滑，欧普雷士成长快速；毛利率毛利率方面，公牛欧普保持高位，雷士落后约 10pct；周转周转方面，公牛应收账款表现突出，周转天数控制在 10 天之内；ROE 公牛遥遥领先，高盈利+快运营为主因。产品端产品端；欧普雷士照明为主，公牛 LED、数据配件等新版图拓展迅速。渠道端渠道端：公牛依托城乡近 100万家终端大幅领跑，17 年欧普线下网点近 10 万家，雷士专卖专柜合计 7387 家。线上端欧普率先发力，2015 年电商收入突破 8 亿，占比 19%；公牛加速布局，17
19、年线上占比 8.6%。投资建议方面，考虑到公司尚未挂牌，故暂未给与盈利预测与投资评级。6 6、风险提示风险提示：业务拓展不及预期、新品推广不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧等。三、板块行情回顾三、板块行情回顾（一）板块指数表现：（一）板块指数表现：轻工制造板块轻工制造板块跑赢跑赢大盘大盘，包装印刷包装印刷表现相对较好表现相对较好 本周申万轻工制造指数上涨 5.54%，同期上证综指、沪深 300 指数分别上涨 2.45%、2.81%，轻工制造板块分别跑赢上证综指 3.09 个百分点、沪深 300 指数 2.73 个百分点。其中包装印刷细分板块上涨 7.51%，表现相对较好。图表图表 1：本周
20、各板块涨跌幅（：本周各板块涨跌幅（%）资料来源：Wind 中信建投证券研究发展部 4 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表 2：轻工制造轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（行业细分板块本周涨跌幅（%）资料来源：Wind中信建投证券研究发展部（二）个股表现：（二）个股表现：本周本周高乐股份、通产丽星、凯恩股份高乐股份、通产丽星、凯恩股份涨幅居前涨幅居前 图表图表 3：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股 代码代码 股票简称股票简称 现价现价 周涨跌幅周涨跌幅%年初至今涨跌幅（年初至今涨跌幅（%）总市值（亿元）总市值（亿元）总股本（亿
21、）总股本（亿）涨幅前五涨幅前五 002348.SZ 高乐股份 3.56 19.87 15.58 33.72 9.47 002243.SZ 通产丽星 15.14 19.21 9.55 55.25 3.65 002012.SZ 凯恩股份 4.15 17.90 5.87 19.41 4.68 300501.SZ 海顺新材 19.34 17.35 15.88 20.18 1.04 603165.SH 荣晟环保 19.86 17.24 31.96 35.22 1.77 跌幅前五跌幅前五 002867.SZ 周大生 28.39-0.98 2.75 138.35 4.87 603180.SH 金牌厨柜 66
22、.21-1.15 14.12 44.69 0.68 603816.SH 顾家家居 51.43-1.66 14.29 221.26 4.30 603899.SH 晨光文具 29.93-3.14-1.06 275.36 9.20 600891.SH 秋林集团 5.67-6.44-16.37 35.02 6.18 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部（三）（三）北上南下资金北上南下资金动向动向：家居龙头家居龙头持股持股比例领先比例领先，本周欧派本周欧派、敏华、敏华上升最快上升最快 从行业分布行业分布看北上/南下资金持股比例，家居行业尤其三大家居龙头顾家家居、索菲亚、欧派家居，继续远高于造纸、文具
23、、板材、装修装饰与包装行业企业。其中截至 2019 年 02 月 15 日，北上资金持股比例前三的是：顾家家居（22.37%）索菲亚（6.66%）欧派家居（5.62%）；南下资金持股比例前三的是：敏华控股（16.40%）红星美凯龙（12.08%）中粮包装（4.84%）。5 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 从本周（本周（02.01-02.15）变化变化看，轻工 A 股标的中北上资金持股比例上升最多的是：欧派家居（+0.31%）、潮宏基（+0.25%）、晨鸣纸业（+0.23%）；轻工 A 股标的中北上资金持股比例下降最多的是：裕同科技（-0.58%）、美凯龙（-0.2
24、7%）、顾家家居（-0.23%）、索菲亚（-0.21%）。轻工港股标的中南下资金持股比例上升最多的是：敏华控股（+0.36%）、红星美凯龙（+0.17%）；轻工港股标的中南下资金持股比例下降最多的是：玖龙纸业（-0.04%）。从 2018 年至今年至今变化变化看，轻工 A 股标的中北上资金持股比例上升最快的是：顾家家居（+19.09%）、尚品宅配（+3.04%）、欧派家居（+2.32%）、索菲亚（+2.06%）；北上资金持股比例下降最快的是：晨光文具（-1.54%）。轻工港股标的中南下资金持股比例上升最快的是：敏华控股（+8.09%）、中粮包装（4.84%）、红星美凯龙（+5.03%）；南下资
25、金持股比例下降最快的是：理文造纸（-0.70%）、玖龙纸业（-0.41%）、六福集团（-0.19%）。图表图表 4：轻工行业北上南下资金一览轻工行业北上南下资金一览（A 股标的）股标的）细分板块细分板块 证券代码证券代码 公司简称公司简称 总市值总市值（亿元）（亿元）总股本总股本（亿股）（亿股）沪沪(深深)股通持股占全部流通股通持股占全部流通 A 股的比例（股的比例（%）2017/12/29 2018/3/28 2018/6/29 2018/9/28 2019/2/15 本周本周 增减增减（%）2018 至至今今变化变化（%）定制家居 603833.SH 欧派家居 382 4.20 3.30
26、16.32 8.43 3.72 5.62 0.31 2.32 定制家居 002572.SZ 索菲亚 161 9.23 4.60 7.11 6.17 6.68 6.66-0.21 2.06 定制家居 300616.SZ 尚品宅配 147 1.99-0.98 1.14 2.97 3.04-0.07 3.04 软装 603816.SH 顾家家居 221 4.30 3.28 18.57 20.62 21.52 22.37-0.23 19.09 家居连锁 601828.SH 美凯龙 380 35.50-0.03 0.44 1.19 1.80-0.27 1.80 文具 603899.SH 晨光文具 275
27、 9.20 1.95 0.23 0.35 0.50 0.41-0.03-1.54 文化纸 002078.SZ 太阳纸业 164 25.92 0.22 0.11 0.81 0.52 0.65 0.15 0.43 纸包装 002831.SZ 裕同科技 197 4.00 0.19 0.18 0.10 0.46 0.23-0.58 0.04 烟标 002191.SZ 劲嘉股份 133 14.95 0.16 0.22 0.13 0.31 0.75 0.00 0.59 金银珠宝 600612.SH 老凤祥 184 5.23 0.51 0.80 0.92 0.75 0.71 0.11 0.20 资料来源：W
28、ind中信建投证券研究发展部 图表图表 5：轻工行业北上南下资金一览（：轻工行业北上南下资金一览（港股港股标的）标的）细分板块细分板块 证券代码证券代码 公司简称公司简称 总市值总市值（亿元）（亿元）总股本总股本（亿股）（亿股）港股通持股占全部港股的比例（港股通持股占全部港股的比例（%）2017/12/29 2018/3/28 2018/6/29 2018/9/28 2019/1/25 本周本周 增减增减（%）2018 至至今今变化变化（%）软装 1999.HK 敏华控股(HKD)156 38.23 8.31 13.01 18.58 17.56 16.40 0.36 8.09 家居连锁 152
29、8.HK 红星美凯龙(CNY)441 35.50 7.05 10.04 11.20 10.21 12.08 0.17 5.03 生活用纸 1044.HK 恒安国际(CNY)753 11.90 0.50 0.90 0.96 0.73 0.53 0.01 0.03 包装纸 2689.HK 玖龙纸业(HKD)399 46.92 1.65 2.37 1.72 1.37 1.24-0.04-0.41 金属包装 0906.HK 中粮包装45 11.75 0.00 1.09 2.06 3.69 4.84-0.03 4.84 6 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明(HKD)金银珠宝
30、1929.HK 周大福 701 100.00 0.09 0.02 0.05 0.06 0.13 0.04 0.04 金银珠宝 0590.HK 六福集团 138 5.87 0.36 0.15 0.32 0.13 0.17 0.01-0.19 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部 四四、公司重要公告、公司重要公告【好莱客】【好莱客】2 月 12 日，公司发布公告：公司 2.07 亿股限售股上市流通，占总股本的 64.6%。本次上市流通的限售股份为公司首次公开发行限售股份，现该部分限售股份锁定期即将届满，将于 2 月 18 日上市流通。【瑞尔特瑞尔特】2 月 13 日，公司发布 2018 年度业
31、绩快报：2018 年度，公司实现营业总收入 9.94 亿元，同比增长 8.37%；归母净利润为 1.59 亿元，同比下降 1.13%，基本每股收益 0.62 元，同比下降 1.12%。【帝欧家居帝欧家居】2 月 13 日，公司发布 2018 年度业绩快报：2018 年度，公司实现营业总收入 43.08 亿元，同比增长 707.31%；归母净利润 3.82 亿元，同比增长 601.46%。经营业绩同比大幅增长的主要原因为合并欧神诺的财务数据所致。【吉林森工吉林森工】2 月 15 日，公司发布公告：全资子公司苏州工业园区园林绿化工程有限公司中标沧源县葫芦湖城市公园提质改造建设工程设计施工总承包项目
32、，中标价 1.56 亿元，总工期 360 日历天。【星辉娱乐】【星辉娱乐】2 月 15 日，公司发布 2018 年度业绩快报：2018 年度，公司实现营业总收入 28.29 亿元，同比增长 2.66%，净利润 2.38 亿元，同比增长 3.66%。五五、造纸周期板块、造纸周期板块跟踪跟踪：本周本周价格整体平稳，木浆价格整体平稳，木浆废纸废纸小幅上涨小幅上涨 图表图表 6：木浆价格走势：木浆价格走势：本周本周环比环比小幅上涨小幅上涨 图表图表 7：废纸价格走势：废纸价格走势：本周本周环比环比小幅上涨小幅上涨 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部
33、7 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表 8：双铜纸价格走势：双铜纸价格走势：本周本周环比环比持平持平 图表图表 9：双胶纸价格走势：双胶纸价格走势：本周本周环比环比持平持平 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部 图表图表 10：生活用纸价格走势：生活用纸价格走势：本周本周环比环比小幅下跌小幅下跌 图表图表 11：白卡纸价格走势：白卡纸价格走势：本周本周环比环比持平持平 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部 图表图表 12：箱板纸价格走势：箱板纸价格走势：本周本
34、周环比环比持平持平 图表图表 13：瓦楞纸价格走势：瓦楞纸价格走势：本周本周环比环比持平持平 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部 8 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表 14：白板纸价格走势：白板纸价格走势：本周本周环比环比持平持平 资料来源：卓创资讯 中信建投证券研究发展部 图表图表 15：黏胶短纤：黏胶短纤-棉花价格走势棉花价格走势：本周本周黏胶短纤黏胶短纤环比环比上涨上涨、棉花价格棉花价格环比环比下跌下跌 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部 六六、金银珠宝行业、金银珠宝行业跟踪跟踪：金价金价维持
35、维持震荡震荡，12 月月社零企稳，社零企稳，必选必选仍仍较好较好（一）黄金：（一）黄金：金价金价维持维持区间区间震荡震荡，美元指数成为金价涨跌关键美元指数成为金价涨跌关键 2 月 15 日 SHFE 黄金收盘价为 289.60 元/克，环比上周上涨 0.14%；COMEX 黄金收盘价为 1325.00 美元/盎司，环比上周上涨 0.52%。本周美元走势依然强势，但美联储加息预期的进一步减弱又令黄金获得较强的支撑，多空博弈之下本周黄金整体涨势放缓，外盘期货价格稳于 1300 美元/盎司之上，黄金价格处于区间震荡走势。未来美元指数能否回落将成为金价涨跌的关键，但目前看美国经济没有确认衰退，加息预期
36、减弱的推升力 9 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 量不会太强。图表图表 16：SHFE 黄金（单位：元黄金（单位：元/克）克）：环比：环比上涨上涨 图表图表 17：COMEX 黄金（单位：美元黄金（单位：美元/盎司）盎司）：环比：环比上涨上涨 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部（二二）限额）限额零售额零售额：12 月社零月社零企稳企稳，必选必选品类品类持续持续较好较好 2018 年 12 月社零总额 3.59 万亿元，同比名义增长 8.2%，相对 11 月 8.1%上涨 0.1pct。同时 2018 年 12 月份限
37、额以上企业零售总额当月同比增速 2.2%，较 11 月 2.1%上涨 0.1pct。2018 全年社零总额累计 38.10 亿元，同比增长 9.0%（扣除价格因素实际增长 6.9%），增速同比下降 1.2pct。2018 年 4 月以来社零单月增速全面进入个位数时期，增速缓慢波动下行，Q4 整体为全年社零增速低点。但最终消费支出对 GDP 增长贡献率达到 76.2%，远高于资本形成总额的 43.8%，已成为我国经济发展最重要的动力。整体来看，可选消费出现分化，必选消费持续领先。其中粮油食品类、饮料类、烟酒类、日用品类零售额12 月增速分别为 11.3%、9.2%、8.4%、16.8%，增速分别
38、较 11 月提升 0.7、1.3、5.3、0.8pct，主要系元旦新年节日消费带动以及年货开始储备，尤其是最受节日影响的烟酒类消费回暖明显。而金银珠宝类零售额继续放缓，12 月份同比增长 2.3%，增速较 11 月下降 3.3pct。家电音响器材类环比超预期改善，12 月增速分别提升 1.4pct至 13.9%。纺织服装类和化妆品类则出现分化。图表图表 18：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速 当月同比（当月同比（%）2017/12 2018/2 2018/3 2018/4 2018/5 2018/6 2018/7 2018/8 201
39、8/9 2018/10 2018/11 2018/12 社会消费品零售总额社会消费品零售总额 9.4 9.7 10.1 9.4 8.5 9.0 8.8 9.0 9.2 8.6 8.1 8.2 限额以上企业消费品限额以上企业消费品零售总额零售总额 6.7 8.3 9.0 7.8 5.5 6.5 5.7 6.0 5.7 3.7 2.1 2.2 金银珠宝类金银珠宝类 0.4 3.0 20.4 5.9 6.7 7.9 8.2 14.1 11.6 4.7 5.6 2.3 纺织服装类 9.7 7.7 14.8 9.2 6.6 10.0 8.7 7.0 9.0 4.7 5.5 7.4 化妆品类 13.8 1
40、2.5 22.7 15.1 10.3 11.5 7.8 7.8 7.7 6.4 4.4 1.9 家用电器和音像器材类 8.7 9.2 15.4 6.7 7.6 14.3 0.6 4.8 5.7 4.8 12.5 13.9 粮油、食品类 9.7 9.7 11.2 8.0 7.3 13.0 9.5 10.1 13.6 7.7 10.6 11.3 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部 2018 年全国网上零售额 90065 亿元，同比增长 23.9%。其中实物商品网上零售额累计值为 70198 亿元，同 10 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 比增长 25.4%；占社
41、会消费品零售总额的比重为 18.4%，占比持续提升；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长 33.8%、22.0%和 25.9%。随着网购用户规模稳步扩大和物流配送体系不断完善，网上零售等新兴市场供给方式在高速增长基础上继续快速增长。图表图表 19：截至截至 18 年年 11 月实物商品网上零售额（亿元）：同比提升月实物商品网上零售额（亿元）：同比提升 2018/3 2018/4 2018/5 2018/6 2018/7 2018/8 2018/9 2018/10 2018/11 2018/12 网上零售额累计值网上零售额累计值 19319 25792 32691 40810 478
42、63 55196 62785 70539 80689 90065 累计增速(%)35.4 32.4 30.7 30.1 29.3 28.2 27 25.5 24.1 23.9 实物商品网上零售额累计实物商品网上零售额累计 14567 19495 24819 31277 36461 41993 47938 54141 62710 70198 累计增速(%)34.4 31.2 30 29.8 29.1 28.6 27.7 26.7 25.4 25.4 实物商品网上零售额累计占社零总额的实物商品网上零售额累计占社零总额的比重（比重（%）16.1 16.4 16.6 17.4 17.3 17.3 17
43、.5 17.5 18.2 18.4 吃类累计增速(%)46.5 44.9 42.4 42.3 41.6 42.7 43.8 36.1 36.3 33.8 穿类累计增速(%)33.9 28.0 24.9 24.1 23.9 23.4 23.3 22.5 21.2 22.0 用类累计增速(%)33.3 31.1 30.7 30.7 29.7 29.0 27.7 27.2 25.8 25.9 资料来源：Wind中信建投证券研究发展部 七七、行业动态行业动态 家具微新闻：家具微新闻：京东发布春节消费大数据京东发布春节消费大数据，家居家装登榜销量家居家装登榜销量 TOP5 京东大数据显示，春节期间销售额
44、同比增长 42.74，家居家装登榜销量 TOP5。从增速上看，销售额同比增长最快的品类是：厨具（399）、家居家具家装（185）。据调查发现，家具类别中属沙发、床的销售情况最为火爆。不止是春节期间家居类零售额增长，过去的 2018 年家居类零售额也保持稳定增长。国家统计局于近期发布了 2018 年主要统计数据，去年全年家具类零售总额达 2250 亿，同比增长 10.1%。中华建材网：中华建材网：38 家上市家居公司年报预告出炉家上市家居公司年报预告出炉，逾七成迎增长逾七成迎增长 截止至 2 月 15 日 17 时，38 家上市家居企业发布了其 2018 年业绩预告。经统计发现，共计 27 家业
45、绩预计同比增长，比例达 71.05%，8 家预计同比下降，3 家企业预计亏损，均为家具制造企业。以上 38 家企业中，有 10 家增幅或达 50%，4 家或超 100%。业绩增长主要得益于公司主营业务稳健、投资成功和核心技术的创新等。家具微新闻：国美、苏宁打造家居家电大融合家具微新闻：国美、苏宁打造家居家电大融合 2018 年，国美进一步深入“家生活”战略，其“柜电一体”项目也在持续跟进。当前，国美已和国内欧派家居、志邦家居、金牌橱柜、皮阿诺等品牌合作，在全国门店中推广引入橱柜厨电一体化业务。2018 年 4 月，苏宁物流和顾家在家居送货项目上进行合作,针对家具产品，苏宁提供送货上楼服务及一步
46、到位的安装服务。2018 年 11 月，全国首家苏宁零售云与顾家家居合作的苏宁易购精选店在徐州开业，消费者进店即可享受家电、家居等一站式购物。11 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 八八、重点公司盈利预测重点公司盈利预测 图表图表 20：重点公司盈利预测：重点公司盈利预测 细分板块细分板块 证券代码证券代码 公司公司 EPS（元）（元）PE 当前股价（元）当前股价（元）2018 2019 2018 2019 定制家居 603833.SH 欧派家居 3.71 4.36 24.50 20.85 90.96 定制家居 002572.SZ 索菲亚 1.05 1.20 16.
47、64 14.47 17.40 定制家居 300616.SZ 尚品宅配 2.39 2.83 30.87 26.05 73.81 软装 603816.SH 顾家家居 2.35 2.91 21.91 17.70 51.43 软装 603313.SH 梦百合 0.83 1.46 26.73 15.23 22.23 软装 002614.SZ 奥佳华 0.82 1.07 20.67 15.77 16.91 软装 603579.SH 荣泰健康 1.83 2.31 16.83 13.33 30.78 软装 1999.HK 敏华控股(HKD)0.39 0.47 10.40 8.63 4.08 家居连锁 6018
48、28.SH 美凯龙 1.08 1.33 8.17 7.26 11.71 家居连锁 1528.HK 红星美凯龙 1.08 1.33 7.44 6.04 8.03 瓷砖卫浴 002798.SZ 帝欧家居 0.99 1.28 16.43 12.78 16.30 家居照明 603515.SH 欧普照明 1.19 1.46 24.99 20.48 29.83 文具 603899.SH 晨光文具 0.87 1.09 34.42 27.51 29.93 生活用纸 002511.SZ 中顺洁柔 0.34 0.42 23.14 18.96 7.91 生活用纸 1044.HK 恒安国际(CNY)3.35 3.60
49、 16.27 15.14 63.30 文化纸 002078.SZ 太阳纸业 0.91 1.05 7.00 6.06 6.34 纸包装 002831.SZ 裕同科技 2.95 3.74 20.59 16.39 49.17 纸包装 002228.SZ 合兴包装 0.23 0.29 22.22 17.09 5.03 烟标 002191.SZ 劲嘉股份 0.58 0.69 15.27 12.95 8.92 金属包装 0906.HK 中粮包装*(CNY)0.29 0.32 11.33 10.36 3.84 印刷包装 002117.SZ 东港股份 0.75 0.90 20.30 16.91 15.28 塑
50、料软包装 002014.SZ 永新股份 0.45 0.52 15.47 13.16 6.91 金银珠宝 1929.HK 周大福(HKD)0.43 0.47 0.00 0.00 7.01 金银珠宝 600612.SH 老凤祥 2.45 2.78 14.39 12.68 42.75 资料来源：Wind 中信建投证券研究发展部 九九、风险提示风险提示 经济大幅波动；房地产销售急剧下滑；行业竞争加剧；汇率大幅波动。12 轻工制造轻工制造 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 花小伟：花小伟：中信建投研究发展部大消费组长，统计学硕士。获 2015 年第十三届新财富轻工造纸最佳
