1、本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。美联储降息靴子落地，节前贵金属价格或继续震荡 广发期货发展研究中心 2019年09月23日 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 广发策略观点广发策略观点 2019/7/7 2 投资标的 本周持仓 上周持仓 持仓跟踪 目标价/止损价 利好：中长期，全球经济增长乏力，货币宽松预期；央行购金加快；全球负利率债规模继续上升。短期，中东地缘政治局势紧张。利空：短期内，美国经济基本面表现稳健，美元保持相对强势；中美第十三轮经贸磋商10月料将成行，英国硬脱欧有望延后。观点：1）中长期看，全球经济表现疲软，各国货币宽松预期持续存在；中
2、美之间博弈表现出长期性和全局性，我们看好贵金属中长期表现；2）短期内，中东局势紧张一定程度上提振贵金属，但美国经济基本面表现稳健，美元维持相对强势；同时国际大环境整体较为平和，市场避险情绪难以持续上升。我们认为国庆前贵金属或继续震荡调整，且波动加大。本周交易点：欧元区9月制造业PMI初值，美国9月Markit制造业PMI初值，纽约联储主席威廉姆斯讲话（9月23日）；美国9月谘商会消费者信心指数，圣路易斯联储主席布拉德讲话（9月24日）；芝加哥联储主席埃文斯和堪萨斯城联储主席乔治发表讲话（9月25日）；美国至9月21日当周初请失业金人数（9月26日）；美国8月核心PCE物价指数年率，美国9月密歇
3、根大学消费者信心指数终值（9月27日）。投资建议：建议多单部分减仓或离场观望，若有空单则继续持有。风险：中美博弈出现突发性“黑天鹅”事件。目录目录 2019-09-23 3 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 1 2 4 市场回顾 美国基本面 后市展望 价差结构 3 1.1 COMEX金价止跌上涨金价止跌上涨 2019-09-23 4 上周，COMEX黄金期货收涨1.21%报1524.4美元/盎司，周涨1.66%；COMEX白银期货收涨0.96%报18.055美元/盎司，周涨2.77%。9月19日,美联储降息25个基点；9月20日，美国加大对伊朗制裁，并增兵中东防卫；9月19日至2
4、0日,中美双方经贸团队在华盛顿举行副部级磋商 外盘贵金属 内盘贵金属 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 上周，内盘沪金主力累计涨幅0.43%，收于346.70元/克；内盘沪银主力累计跌幅0.92%，收于4413元/千克。13 14 15 16 17 18 19 20 21 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 GC.CMX SI.CMX 240 260 280 300 320 340 360 380 3,100 3,300 3,500 3,700 3,900 4,100 4,300 4,500 4,700 4,900 5,100 AG
5、FI.WI AUFI.WI 1.2 全球避险情绪小幅上升全球避险情绪小幅上升 2019-09-23 5 VIX与金价 美股换手率 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 1,200.00 1,250.00 1,300.00 1,350.00 1,400.00 1,450.00 1,500.00 1,550.00 1,600.00 VIX指数 COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1,200.00 1,250.00 1,300.00 1,350.00 1,400
6、.00 1,450.00 1,500.00 1,550.00 1,600.00 标普500换手率 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 上周，美股三大股指普跌：道指跌1.05%，纳指跌0.7%，标普500跌0.51%，三大股指均终结三周连涨走势。恐慌指数有所上升：上周，VIX指数最高录得15.32，相比前高14.61小幅上升。1.3 COMEX黄金净多持仓上升黄金净多持仓上升 2019-09-23 6 SPDR黄金ETF持仓量 贵金属非商业头寸 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind COMEX贵金属库存 黄金：截止9月17日，CFTC净多持仓为282599手，较前值增加12874手
7、，上升4.77%。截止9月20日，SPDR黄金ETF持仓量为894.15吨，较前值上升19.64吨。库存：上周COMEX黄金库存环比增加2341.68盎司，COMEX白银库存环比增加1008154.30盎司。(100,000)0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 COMEX:黄金净多头 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量 810 820 830 840 850 860 870 880 890 900 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)7,980,000 8,000,000 8,020,000 8,040,000 8,060,000 8,08
8、0,000 8,100,000 8,120,000 306,000,000 308,000,000 310,000,000 312,000,000 314,000,000 316,000,000 318,000,000 COMEX:黄金:库存(盎司，右轴）COMEX：白银：库存（盎司）1.4 金交所白银库存下降金交所白银库存下降 2019-09-23 7 上海黄金交易所：截止9月12日，上金所白银库存继续上升，目前白银现货库存达到历史高位339.22万千克，较前值减少1.64%。上海期货交易所：上周，上期所黄金库存环比持平，白银库存环比下降1.77%。上海黄金交易所白银库存 上金所贵金属现货成
9、交量 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 4,000,000 上海金交所白银库存（千克）0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 1,600,000 库存期货：白银：千克 库存期货：黄金：千克（右轴）1.5 贵金属内外盘交易活跃度继续降温贵金属内外盘交易活跃度继续降
10、温 2019-09-23 8 COMEX贵金属期货成交量 上金所贵金属现货成交量 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind COMEX贵金属：COMEX黄金期货合约以及白银期货合约成交量均呈回落态势，上周成交量较前值大幅下降。上金所成交量：上周，Au（T+D）以及Ag(T+D)成交量均呈明显的下滑态势。0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 GC.CMX(手）SI.CMX(手）0 5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 25,000,000 30,000,000 35
11、,000,000 40,000,000 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 上海金交所黄金现货:成交量:AuT+D 上海金交所白银现货:成交量:Ag(T+D)1.6 美元仍保持相对强势美元仍保持相对强势 2019-09-23 9 人民币汇率 美元指数 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 欧元日元走势 人民币：上周，人民币兑美元汇率（离岸）下跌0.70%，结束两连升，利多内盘贵金属。美元指数：上周，美联储如期降息25个BP，但美元仍表现相对强势，美元指数周涨0.69%。欧元汇率微升：上周欧元兑美元汇率微涨0.55%，但长期贬值趋势不改。日
12、元止跌：上周，日元对美元升值0.13%，终结三连跌。94.00 95.00 96.00 97.00 98.00 99.00 100.00 美元指数 6.6 6.7 6.8 6.9 7 7.1 7.2 离岸人民币汇率（兑美元）1.085 1.090 1.095 1.100 1.105 1.110 1.115 1.120 104.00 104.50 105.00 105.50 106.00 106.50 107.00 107.50 108.00 108.50 欧元兑美元 美元兑日元 2019-09-23 10 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 1.7 贵金属价格波动明显加大贵金属价格
13、波动明显加大 美国经济数据冲击：美国小非农ADP数据大幅超预期，成为此轮黄金价格下跌的导火索；而后，尽管大非农数据大幅不及预期，也难真正扭转金价调整态势；美联储降息：9月20日，美联储降息25个BP，符合预期。中美博弈：9月19日至20日，中美双方经贸团队在华盛顿举行副部级磋商，就共同关心的经贸问题开展了建设性的讨论。越南降息 欧央行降息+QE 沙特炼油设施遇袭 美联储降息25BP 中美副部级磋商结束 目录目录 2019-09-23 11 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 1 2 4 市场回顾 美国基本面 后市展望 价差结构 3 2.1 美国美国8月核心月核心CPI数据强劲数据强
14、劲 2019-09-23 12 美国CPI/PCE当月同比 美国核心CPI/PCE当月同比 美国CPI细分项目同比变化（%）数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 美国8月核心CPI数据超预期：美国8月未季调CPI年率实际公布1.7%，预期1.8%，前值1.8%。美国8月未季调核心CPI年率实际公布2.4%，预期2.3%，前值2.2%。美国通胀超预期或与中美贸易摩擦存在一定关联，后续，我们仍需关注美国国内消费的变化情况。-30.00-20.00-10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 能源类 食品类 住宅类 交通运输类-1.00 0.00 1.00 2.00 3.00
15、 4.00 5.00 美国：CPI：当月同比（%）美国：PCE：当月同比（%）0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 美国:核心CPI:当月同比 美国：核心PCE：当月同比 2.2 初请失业数据好于预期初请失业数据好于预期 2019-09-23 13 美国申请失业金人数 美国非农就业情况 美国ADP就业情况 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 美国就业市场依然强劲：美国至9月14日当周初请失业金人数20.8万人，预期21.3万，前值20.4万。100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 100,000
16、 600,000 1,100,000 1,600,000 2,100,000 2,600,000 3,100,000 美国:当周初次申请失业金人数:季调 美国:持续领取失业金人数:季调(100)(50)0 50 100 150 200 250 300 350 144,000 145,000 146,000 147,000 148,000 149,000 150,000 151,000 152,000 美国：非农就业人数总数（千人）美国：新增非农就业人数（千人）0 50 100 150 200 250 300 122,000 123,000 124,000 125,000 126,000 127
17、,000 128,000 129,000 130,000 美国:ADP就业人数:总数（千人）美国:ADP新增就业人数（千人）2019-09-23 14 美国职位空缺率与离职率 美国雇佣成本指数 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 美国8月ADP就业人数大超预期：有“小非农”之称的美国8月ADP就业人数为19.5万人，预期为14.9万人，前值为15.6万人。雇用成本指数：目前美国人力成本在持续上涨，但涨势平缓，扣除CPI涨幅后实际人力成本仍很低。目前美国社会每小时产量较高而单位劳动成本较低，这意味着美国经济韧性仍较强。.裁员人数：美国8月挑战者企业裁员人数(万人)终值5.348，前值
18、3.8845，环比恶化。0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 美国:职位空缺率:非农:总计:季调 美国:离职率:非农:总计:季调 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 美国：总体报酬指数 工资和薪金指数 总体福利成本指数（均为环比）2.3 美国美国8月月PPI数据好于预期数据好于预期 2019-09-23 15 美国8月PMI数据出炉，远不及预期。美国8月ISM制造业PMI实际公布49.1，预期51.2，前值51.2。美国8月ISM制造业PMI跌至2016年以来
19、最低水平，且3年以来首次跌破荣枯线。PPI数据好于预期：美国8月PPI环比增0.1%，预期持平，前值增0.2%；同比增1.8%，预期增1.7%，前值增1.7%；核心PPI环比增0.3%，预期增0.2%，前值降0.1%；核心PPI同比增2.3%，预期增2.2%，前值增2.1%。失业率与制造业PMI PPI同比 美国汽车与房地产 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 0 1 2 3 4 5 6 7 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 20
20、16-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:失业率:季调-2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 -0.80 -0.60 -0.40 -0.20 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 美国:PPI:环比:季调（%）核心PPI:环比：季调（%）PPI:同比:季调（%）350.00 400.00 450.00 500.00 550.00 600
21、.00 650.00 700.00 750.00 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 美国:汽车销量:总计:非季调 月 千辆 美国:新建住房销售:折年数:季调 月 千套 2.4 美国美国8月零售数据好于预期月零售数据好于预期 2019-09-23 16 零售和食品服务销售额 美国个人支出与消费环比 消费者信心指数 数据来源：若无说
22、明，本报告数据均来源于Wind 美国8月零售数据表现稳健。美国8月零售销售月率增长0.4%，预期增长0.2%，前值增长0.7%修正为增长0.8%，好于预期；核心零售销售月率 实际值:0%，预测值:0.1%前值:1%，基本符合预期。消费信心指数回升：美国9月密歇根大学消费者信心指数初值为92，预期90.9，前值89.8。2019年9月份美国Sentix投资者信心指数为5.5，较前值有所回升-2.00-1.50-1.00-0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 零售和食品服务销售额环比 零售和食品服务销售额（不包括机动车辆及零部件店）环比-0.70-0.50-0.30-0.10
23、 0.10 0.30 0.50 0.70 0.90 个人总收入环比 个人消费支出环比 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 80.00 85.00 90.00 95.00 100.00 105.00 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:Sentix投资信心指数
24、 2.5 美国美国8月工业产出环比增速超预期月工业产出环比增速超预期 2019-09-23 17 美国工业产出在8月环比增长0.6%，制造业产出环比增长0.5%，双双超预期。美国工业总体产出环比增速 最终产品和非工业品环比增速 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind-1.00-0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02
25、 2018-08 2019-02 2019-08 美国:工业总体产出指数:环比:季调(%)70.00 71.00 72.00 73.00 74.00 75.00 76.00 77.00 78.00 79.00 80.00-1.00-0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 20
26、17-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 最终产品和非工业用品季调环比 产能利用率（右轴）2.6 长短利率持续倒挂，实际利率有所回升长短利率持续倒挂，实际利率有所回升 2019-09-23 18 债券收益率长短端差异 美国国债实际利率与黄金价格 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 截止9月20日，10年期美国国债与3个月美国国债之间利差为-0.06%，长短利差继续缩小。截止9月20日，10年期美国国债实际收益率为0.23%，持续回升，利空贵金属。(1.0000)(0.5000)0.0000 0.5000 1.0000 1.5000 2.0000 2
27、.5000 3.0000 3.5000 4.0000 0.0000 0.5000 1.0000 1.5000 2.0000 2.5000 3.0000 3.5000 4.0000 美国:国债收益率:10年 国债收益率：3个月 利差-1.00-0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 2,000 美国:国债实际收益率:10年期 期货结算价(活跃合约):COMEX黄金 目录目录 2019-09-23 19 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 1 2
28、4 市场回顾 美国基本面 后市展望 价差结构 3 3.1 贵金属基差处于合理范围贵金属基差处于合理范围 2019-09-23 20 内盘黄金基差 内盘白银基差 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 市场上一般认为黄金基差低于-3元/克存在套利机会，目前看黄金和白银的基差已经位于合理范围内，基差套利机会消失。本周内盘基差较为稳定，截止9月20日，目前内盘黄金现货期货差为-1.56元每克，本周白银期货现货差为-38元每千克。-7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.00 0.00 1.00 内盘基差：AU(T+D)-活跃合约-200.00-150.00-100.0
29、0-50.00 0.00 50.00 内盘基差：Ag(T+D)-活跃合约 3.2 市场更为看好黄金的后市表现市场更为看好黄金的后市表现 2019-09-23 21 内盘黄金价差（沪金2006-沪金1912）内盘白银价差（沪银2006-沪银1912）数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 贵金属近远价差为主要是资金成本，上周黄金远近价差呈扩大趋势，远端合约较近端合约较为强势。而白银跨期价差本周下降，远端合约跌幅更大。市场对于黄金的后市更为看好。50 55 60 65 70 75 沪银2006-沪银1912 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 沪金2006
30、-沪金1912 3.3 内外盘金银比继续回升内外盘金银比继续回升 2019-09-23 22 伦敦现货市场比值 美国期货市场比值 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 上海期货市场比值 上周，伦敦现货市场金银比为COMEX金银比收于84.00，较上周收盘下跌1.40%；COMEX金银比收于84.88，下降0.54%，内盘金银比收于78.56，较上周上升1.36%。70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 95.00 6,000.00 6,500.00 7,000.00 7,500.00 8,000.00 8,500.00 9,000.00 9,500.00 10,0
31、00.00 10,500.00 11,000.00 COMEX金铜比 COMEX黄金:/COMEX银（右轴）70.00 72.00 74.00 76.00 78.00 80.00 82.00 84.00 86.00 88.00 4,000.00 4,500.00 5,000.00 5,500.00 6,000.00 6,500.00 7,000.00 7,500.00 8,000.00 8,500.00 金铜比 金银比（右轴）70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 95.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 8,000.00 9,00
32、0.00 10,000.00 11,000.00 金铜比 伦敦金银比（右轴）目录目录 2019-09-23 23 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 1 2 4 市场回顾 美国基本面 后市展望 价差结构 3 4.1 中美博弈、英国脱欧双缓和中美博弈、英国脱欧双缓和 24 2019-09-23 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 线索一：中美第十三轮贸易磋商大概率成行 线索二：10月底之前仍然可能达成协议 8月26日，据CNBC报道，特朗普表示，已准备好回到谈判桌前，美中两国将开始非常认真地对话。9月01日，美国开始对1250亿美元中国输美商品征收15%的关税 8月28日
33、，约翰逊向英国女王申请议会休会并得到女王批准。英国首相约翰逊动用“非常手段”强制英国议会休会，这意味着议会很可能没有足够的时间来制定并通过新的法案，避免英国“无协议”脱欧。9月2日，英国工党的脱欧事务发言人表示，反对无协议脱欧的议员将尝试于本周通过一项立法，阻止首相约翰逊让英国在10月31日无序离开欧盟。然而，兰开斯特公爵领地事务大臣戈夫拒绝保证，政府将遵守任何立法结果。9月5日，中美双方拍板再次展开谈判。中国商务部发言人高峰在当天的新闻发布会上表示，力争在10月初于美国华盛顿举行的第十三轮中美经贸高级别磋商中取得实质性进展。9月2日，英国工党的脱欧事务发言人表示，反对无协议脱欧的议员将尝试于
34、本周通过一项立法，阻止首相约翰逊让英国在10月31日无序离开欧盟。然而，兰开斯特公爵领地事务大臣戈夫拒绝保证，政府将遵守任何立法结果。9月4日，英国议会下院以327票支持、299票反对的结果通过一项旨在阻止“无协议脱欧”的法案，法案要求如果英国和欧盟在“脱欧”截止日期10月31日前没有达成协议，英国首相必须向欧盟致信请求延期“脱欧”9月11日，美国总统特朗普表示，将对2500亿美元中国输美商品上调关税从10月1日推迟到10月15日。中国商务部随后也表示中方企业已经开始就采购美国农产品进行询价，大豆、猪肉都在询价范围内。9月13日，鉴于美方已决定对拟于10月1日实施的中国输美商品加征关税措施做出
35、调整，中方表示支持相关企业从即日起按照市场化原则和世界贸易组织规则，自美采购一定数量大豆、猪肉等农产品，中国国务院关税税则委员会对上述采购予以加征关税排除。9月13日，约翰逊计划在10天闪电战中强行通过英国脱欧协议。约翰逊在议会下院通过脱欧协议的希望得到了工党议员的支持，他们表示可能会支持新的妥协方案。9月19日至20日，中美双方经贸团队在华盛顿举行副部级磋商，就共同关心的经贸问题开展了建设性的讨论。双方还认真讨论了牵头人10月份在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商的具体安排。双方同意将继续就相关问题保持沟通。8月24日，特朗普在其推特上宣布，将对2500亿美元源自中国的进口商品关税从现有的
36、25%调升至30%，10月1日起生效。此外，在9月1日对其余3000亿美元的中国输美商品征收关税幅度将从原定的10%提高至15%。9月27日，英国脱欧大臣巴克莱将与欧盟首席谈判官巴尼耶会谈，双方在10月底英国脱欧期限前达成新的脱欧协议的希望重燃。此前，欧盟委员会主席容克就声称，新的脱欧协议仍可在10月31日之前达成。4.2 美联储动态追踪美联储动态追踪 25 2019-09-23 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 日期日期 美联储委官员美联储委官员 内容内容 归类归类 2019-9-4 美联储威廉姆斯 美联储威廉姆斯认为美联储应该在回应经济信息方面必须保持灵活以帮助放松金融环境和
37、维持经济扩张，并表示准备好采取合适行动支持以经济增长和通胀回归2%；偏鸽 2019-9-4 美联储卡普兰 美联储卡普兰表示不就9月会议的利率决定置评；他认为目前美国经济表现不一，制造业面临不确定性，消费者活动强劲，且没有看到美国经济过热的证据。美联储不应该对美国经济踩刹车，除非看到通胀上扬。偏鸽 2019-9-4 美联储卡什卡利 美联储卡什卡利表示收益率曲线倒挂是我们目前所见的最需要担心的信号。偏鸽 2019-9-4 美联储埃文斯 美联储埃文斯表示贸易政策增加了商业不确定性，汽车行业尤其受到贸易不确定性的挑战。同时，更少的竞争、更多的移民限制将会拖累美国经济增速。偏鸽 2019-9-6 美联储
38、主席鲍威尔 美联储主席鲍威尔发表讲话，他认为目前美国经济仍然处于良好状态，美国经济增长的前景也是可期的，最新的非农报告与良好的前景保持一致。同时，当前制造业、贸易和商业投资都比较疲软，美国联邦公开市场委员会将继续采取合适的行动。但是，他强调美联储将集中精力做好自己的工作，不会卷入政治问题。中性 2019-9-19 美联储主席鲍威尔 美联储主席鲍威尔随后发表讲话认为目前并没有看到经济衰退，但他表示对经济增长前景的正面评估存在风险，如果经济走软，预计可能需要进一步降息，且美联储可能会采取“激进”的措施。同时他表示，美联储将会重新讨论何时扩大资产负债表的问题，扩大资产负债表规模的时间有可能比预期的更
39、早。偏鸽 2019-9-20 美联储布拉德 美联储布拉德表示有迹象显示近期美国经济增速会放缓，但是美国通胀水平较低，美联储有更多政策调整的空间。他认为上周会议上降息50个基点“更为合适”，并倾向于先“激进地”降息，之后再加息。偏鸽 2019-9-20 美联储罗森格伦 美联储罗森格伦则认为不需要更多的美联储刺激措施来提振通胀，目前政策仍然较为宽松，美国经济不需要额外刺激，进一步的货币刺激有可能推高风险资产价格。除非经济环境恶化，否则今年没必要再降息一次。偏鹰 2019-9-21 美联储副主席克拉里达 美联储副主席克拉里达认为美联储将在未来决策中非常关注数据表现及前景风险。目前美国经济情况良好，但
40、同时也正面临风险，本次降息是防范经济前景下行风险的保险性措施。中性 2019-9-21 美联储卡普兰 美联储卡普兰表示对降息保持开放的态度，但是不倾向于再次降息，2020年可能再降息一次。同时，美联储应该研究资产负债表与货币同步扩张的计划。偏鹰 4.3 全球央行货币整体偏宽松全球央行货币整体偏宽松 26 2019-09-23 数据来源：若无说明，本报告数据均来自于Wind 全球央行偏宽松 8月7日一天之内，三个国家央行宣布降息，包括新西兰、印度、泰国。其中新西兰央行降息50个基点，降息幅度超出预期。新西兰为年内第二次降息，印度为年内第四次降息。8月17日，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率
41、，推动降低实体经济融资成本，中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。这对新发放的贷款来说，无疑将会利于贷款实际利率的降低，达到“降息”的效果。9月6日俄罗斯央行降息25个基点至7%，利率下降至五年半低位，符合市场预期，为连续第三次会议降息。并表示随着通胀率接近4%的目标，未来可能会进一步宽松政策。9月6日央行发布公告称，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。9月13日，越南央行将再融资利
42、率从6.25%降至6%。9月19日，美联储降息25个BP，联邦基金目标利率区间为1.75%-2.00%。随后，巴西央行、香港金管局、约旦央行、阿联酋央行、沙特央行、印尼央行及卡塔尔央行先后各自降息。4.4 全球央行购金加速全球央行购金加速 2019-09-23 27 据9月6日世界黄金协会发布的最新报告，世界各国央行都在增持黄金。截至今年7月末，全球央行官方黄金储备共计34407.58吨。其中，欧元区(包括欧洲央行)共计10775.7吨，占其外汇总储备55.7%；央行售金协议签约国共计11941.7吨，占其外汇总储备的30.7%。俄罗斯、中国和哈萨克斯坦在官储的涨幅上依然处于领先地位。数据来源
43、：若无说明，本报告数据均来源于Wind 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2002-01 2002-09 2003-05 2004-01 2004-09 2005-05 2006-01 2006-09 2007-05 2008-01 2008-09 2009-05 2010-01 2010-09 2011-05 2012-01 2012-09 2013-05 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-0
44、5（吨）（吨）中国 俄罗斯 印度央行 土耳其央行 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 中、俄、印度、土耳其央行黄金储备 2019年二季度全球央行增持黄金量（吨）数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 广发策略观点广发策略观点 2019/7/7 28 投资标的 本周持仓 上周持仓 持仓跟踪 目标价/止损价 利好：中长期，全球经济增长乏力，货币宽松预期；央行购金加快；全球负利率债规模继续上升。短期，中东地缘政治局势紧张。利空：短期内，美国经济基本面尚可，美元保持相对强势；中美第十三轮经贸磋商10月料将成行，英国硬脱欧有望延后。观点：1）中长
45、期看，全球经济表现疲软，各国货币宽松预期持续存在；中美之间博弈表现出长期性和全局性，我们看好贵金属中长期表现；2）短期内，中东局势紧张一定程度上提振贵金属，但美国经济基本面表现稳健，美元维持相对强势；同时国际大环境整体较为平和，市场避险情绪难以持续上升。我们认为国庆前贵金属或继续震荡调整，且波动加大。本周交易点：欧元区9月制造业PMI初值，美国9月Markit制造业PMI初值，纽约联储主席威廉姆斯讲话（9月23日）；美国9月谘商会消费者信心指数，圣路易斯联储主席布拉德讲话（9月24日）；芝加哥联储主席埃文斯和堪萨斯城联储主席乔治发表讲话（9月25日）；美国至9月21日当周初请失业金人数（9月2
46、6日）；美国8月核心PCE物价指数年率，美国9月密歇根大学消费者信心指数终值（9月27日）。投资建议：建议多单部分减仓或离场观望，若有空单则继续持有。风险：中美博弈出现“黑天鹅”事件。免责声明免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！29 2019-09-23 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 广发期货发展研究中心 http:/ 电话：020-38456888 地址：广州市天河区体育西路57号红盾大厦11楼 邮政编码：510620 30 2019-09-23 数据来源：若无说明，本报告数据均来源于Wind 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料
