1、 Table_Yemei0 行业研究深度报告 2019 年 12 月 16 日 科技行业之 5G 行业篇 5G，引领信息领域创新发展的核心引擎 5G5G 是引领信息领域创新发展的核心是引领信息领域创新发展的核心引擎引擎。历史上，移动通信具备先发优势的国家都获得了巨大的经济利益。5G 或为下一波经济增长带来新动能，对全球各产业产生积极影响。5G 三大技术场景在云（云计算）、网（通信网络）、端（智能终端）领域的垂直应用，将加速传统行业的数字化转型，并带来确定性的产业投资机会。5G5G 网络建设带动资本开支进入新上升周期网络建设带动资本开支进入新上升周期。5G 网络建设先后经历标准制定、频谱拍卖、投
2、资建设三个发展阶段，选择不同频段的建设路径可能决定 5G 网络投资的成败。全球运营商积极布局 5G 网络建设，中韩日引领全球 5G 商用。随着我国 5G 商用牌照的落地，5G 规模建设和商用拉开了序幕，预计我国 5G 网络投资突破万亿，我国通信设备企业及其供应链的投资机会显著。5G5G 终端终端多样化多样化带来中长期带来中长期投资机遇投资机遇。从产业发展路径看，5G 终端将从人联网的消费终端逐步演进到万物互联的物联网终端，终端类型呈多样化发展趋势。供应链成熟带动消费终端市场快速发展，未来三年 5G 手机有望迎来爆发式增长，5G终端市场规模将远超 5G 网络投资规模。物联网终端市场将保持一个长期
3、高增速状态，智能家居、车联网、工业物联网的终端市场具有中长期投资机会。5G5G 行业云在垂直领域具有长期发展前景行业云在垂直领域具有长期发展前景。从应用场景看，5G 推动云网业务融合，从提供虚拟化基础资源的云平台逐步演进到典型垂直领域的行业云。5G 不但继续带动数据中心基础设施保持高速增长，进一步与教育、安防、娱乐、金融、能源、工业等领域深度融合，为经济发展打造新动能。投资投资建议及风险提示。建议及风险提示。（如需本部分内容，请参照文末联系方式联系研究院）Table_Author1 胡国栋胡国栋 行业行业研究员研究员：0755-83169269： 敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 1/
4、3 目 录 15G是引领信息领域创新发展的核心引擎.1 1.1 移动通信具备先发优势的国家都获得巨大的经济利益.1 1.2 5G 或为下一波经济增长带来新动能.3 1.3 5G 产业投资路径.5 25G网络建设带动资本开支进入新上升周期.6 2.1 5G 标准频谱落地推动商用加速.6 2.2 5G 网络投资迎来新一轮上升周期.8 35G终端多样化带来中长期投资机遇.13 3.1 5G 手机市场迎来高增长机遇.13 3.2 5G 物联网终端市场增长潜力巨大.16 45G行业云在垂直领域具有长期发展前景.19 4.1 云网融合促进云计算行业高速发展.19 4.2 5G 行业云具备长期投资机会.21
5、 5布局建议及核心风险点.24 敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 2/3 图目录 图 1：移动通信发展历程.2 图 2：4G 对美国移动通信 GDP 的影响.2 图 3：4G 对应用商店收入的影响.2 图 4：2035 年全球 5G 支持产业产出预测.3 图 5：5G 对我国经济的影响.3 图 6：5G 三大应用场景.4 图 7：5G 云管端产业拓扑.5 图 8：5G 标准推进及产业链进展.6 图 9：全球 5G SEP 专利申请数（2019 年 7 月）.7 图 10：全球 5G 标准技术贡献量（2019 年 7 月）.7 图 11：全球 5G 频谱分配情况（2019 年 8 月）.
6、8 图 12：全球 5G 商用时间（2019 年 8 月）.8 图 13：全球 5G 网络投资进度（2019 年 8 月）.8 图 14：三大运营商 5G 组网建设策略.10 图 15：频段与基站覆盖距离的关系.10 图 16：5G 基站覆盖场景.10 图 17：三大运营商资本开支规模.12 图 18：中移动资本开支结构占比.12 图 19：全球电信设备市场占有率.13 图 20：全球智能手机出货量.13 图 21：全球 5G 手机出货量预测.14 图 22：全球 5G 终端数量（2019 年 11 月）.14 图 23：2018 年智能手机出货量.15 图 24：2025 年中国智能手机市场
7、预测.15 图 25：韩国 4G/5G 用户普及速度对比.15 图 26：中国移动 4G 基站与用户增长趋势.15 图 27：2020 年 5G 手机市场预判.16 图 28：物联网技术标准对比.16 图 29：NB-IoT 和 eMTC 网络部署情况.17 图 30：全球物联网终端数量规模预测.17 图 31：全球广域物联网终端数量规模预测.17 图 32：2019Q1 国内 NB-IoT 新产品分布.17 图 33：全球智能家居市场规模.18 图 34：中国物联网市场增速预测(2017-2022).18 图 35：2019Q1 国内车载终端上市新产品分布.19 敬请参阅尾页之免责声明 行业
8、研究深度报告 3/3 图 36：工业物联网应用场景.19 图 37：全球云计算市场规模及增速预测.19 图 38：全球 IaaS 公有云市场份额.19 图 39：中国公有云市场规模及预测.20 图 40：中国私有云市场规模及预测.20 图 41：中国 IDC 市场规模预测.21 图 42：4G 业务带动数据中心流量增长.21 图 43：韩国 4G/5G 用户 DoU 变化趋势.21 图 44：中国移动 4G/5G 用户 DoU 趋势预测.21 图 45：全球云游戏市场预测.22 图 46：5G 云游戏解决方案.22 图 47：中国视频监控市场规模预测.23 图 48：5G 智能安防解决方案.2
9、3 图 49：工业制造云化.24 表目录 表 1：全球主要国家 5G 商用进展.9 表 2：我国运营商 5G 网络投资测算.11 敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 1/24 过去 40年来，移动通信每十年出现新一代革命性技术，新技术持续推动信息技术产业快速发展，带动全球经济社会各领域繁荣发展。第五代移动通信技术（5G）已经来临。5G网络作为新一代信息产业的基础设施，具备超高速率、超大连接、超低时延三大特性。5G网络建设将推动通信、电子、计算机、半导体、互联网、人工智能、大数据等上下游产业链加速发展，带动工业、汽车、能源、医疗、金融、公用事业等垂直行业的数字化转型。万物互联改变人类生产方
10、式和组织方式，智能制造促进产业结构优化和效率提升，从而推动传统产业转型升级，推动全球经济社会持续快速发展。本篇报告从通信技术变革对全球经济社会发展的影响入手，围绕信息产业发展路径，从云（云平台）、网（通信网络）、端（终端）三方面入手，分析5G在各领域的产业成熟度及投资机遇。15G是引领信息领域创新发展的核心引擎 1.1 移动通信具备先发优势的国家都获得巨大的经济利益 每一代移动通信具备每一代移动通信具备先发优势的国家，先发优势的国家，其国内产业链都占据全球市场主要其国内产业链都占据全球市场主要份额。份额。现代移动通信起源于 1970 年代的蜂窝网络概念，随着 80 年代科技进步，全球移动通信网
11、络迅猛发展，以美国摩托罗拉公司为代表的 AMPS 系统依靠技术优势引领 1G 时代全球通信市场。2G 时代，欧洲吸取 1G 时代标准繁多的教训，采用统一的 GSM 标准率先推动 2G 网络建设，爱立信、诺基亚、阿尔卡特、西门子等欧洲通信企业崛起，引领全球产业链，为欧洲带来了巨大的经济利益。伴随美国在 2G 通信市场的落后，美国摩托罗拉、朗讯等公司走下了历史巅峰。3G 时代，欧洲认为商业前景不明确，在 3G 部署问题上犹豫不决，也没有形成手机产业生态圈。日本抓住了这一机会，以一种全新的方式盈利。1999年，日本运营商 NTT DOCOMO 推出 i-mode 手机生态系统，提供上网、社交和音乐等
12、网络服务。i-mode 比苹果 iOS 生态系统早 8 年推出，为 NTT 和 NEC 为代表的日本产业链带来巨大的商业利益。4G 时代，美国纠正了此前的失误，美国联邦通信委员会积极开展频谱拍卖并允许运营商更灵活的使用频段建设网络，苹果 iPhone 和 iOS 的诞生崛起，以及安卓系统的全球化推广，奠定了美国 4G 时代的全球领导地位。而日本 i-mode 系统没有全球推广，从 4G 初期的日本与美国并驾齐驱，到后期美国完全占据 4G 全球掌控权。随之而来的是 i-mode 生态圈的 NEC、松下、东芝、富士通陆续退出智能手机市场，苹果、三星、华为、OPPO 等国际品牌依靠 iOS 和安卓生
13、态链全面崛起。敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 2/24 图图 1 1：移动：移动通信发展历程通信发展历程 资料来源：招商银行研究院 4G 时代的领先对美国经济的影响 美国在美国在 4G4G 方面的领先方面的领先为为美国经济美国经济带来带来重大贡献重大贡献。4G 时代，移动通信行业对美国 GDP 贡献的从 2016 年的原预期的 3,503 亿美元提升到 4,450 亿美元。从 2011 年到 2014 年，与移动通信相关的工作数增加了 84。2016 年，4G 带给美国公司的国际收入达到 1,255 亿美元。其中，设备制造和销售收入 649 亿美元，应用商店国际收入 250 亿美元，
14、设备组件国际收入 356 亿美元。应用商店的内容收入也快速增长，从 2011 年的 82 亿美元，到 2016 年高达 541 亿美元。图图 2 2：4G4G 对美国移动通信对美国移动通信 GDPGDP 的影响的影响 图图 3 3：4G4G 对应用商店收入的影响对应用商店收入的影响 资料来源：Recon Analytics，招商银行研究院 资料来源：Recon Analytics，招商银行研究院 回顾 1G 到 4G 的发展历程，每一代移动通信技术领先的国家都引领全球移动通信市场，其国内移动通信行业企业占据全球主要份额，获得了巨大的经济利益。而当这些国家失去移动通信技术领导能力时，其国内通信行
15、业企业都遭受了打击。新一代通信技术的发展，有望为创新型驱动的经济创造新动能。敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 3/24 1.2 5G或为下一波经济增长带来新动能 5G 对全球经济产生积极影响 5G5G 将对所有产业部门产生积极影响将对所有产业部门产生积极影响。根据 IHS Markit 估计，到 2035 年，5G 在全球创造的产出将达 12.3 万亿美元。其中，制造业实现约 3.4 万亿美元产出（占总产出的 28%），信息通信行业实现约 1.4 万亿美元产出，紧随其后的是批发和零售业、公共服务业、建筑业、金融和保险业、运输和储藏业、专业服务、酒店业、农林渔业、房地产、教育、公用事业、
16、采矿业、健康与社会工作、艺术与娱乐业。5G5G 或或对我国经济产出的贡献巨大对我国经济产出的贡献巨大。根据中国信通院的模型测算，从产出规模看，2030 年 5G 带动我国经济直接产出和间接产出将分别达到 6.3 万亿和10.6 万亿元。在直接产出方面，十年间的年均复合增长率为 29%。在间接产出方面，年均复合增长率为 24%。从对经济增加值的贡献看，2030 年预计 5G 直接创造的 GDP 和间接拉动的 GDP 分别为 3 万亿和 3.6 万亿。5G 直接创造 GDP的年均复合增长率约为 41%；5G 间接拉动 GDP 的年均复合增长率将达到 24%。5G5G 对社会经济发展具有传导效应对社
17、会经济发展具有传导效应。5G 可以激发各产业部门加大数字化投资，加速传统行业数字化转型，促进业务的应用创新，拓展信息化产品的国际市场空间，提升我国综合优势。图图 4 4：20352035 年全球年全球 5G5G 支持产业产出预测支持产业产出预测 图图 5 5：5G5G 对对我国经济我国经济的的影响影响 资料来源：IHS Markit，招商银行研究院 资料来源：中国信通院，招商银行研究院 5G 三大场景持续带动经济转型升级 从从全球全球信息产业信息产业的发展路径看，万物互联要经历人与人、人与机器、机器的发展路径看，万物互联要经历人与人、人与机器、机器与机器三个发展阶段与机器三个发展阶段。从 5G
18、 三大技术场景的发展顺序来看，阶段一（2019-2021 年）以人为先，大带宽（eMBB）应用场景为主；阶段二（2021-2023 年）人机互动，大连接（mMTC）物联网应用全面崛起；阶段三（2023 年-长期）万物互联，低时延（uRLLC）工业控制类应用陆续成熟。敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 4/24 图图 6 6：5G5G 三大三大应用场景应用场景 资料来源：招商银行研究院 5G5G 技术特征将催化三类场景，加速传统行业数字化转型技术特征将催化三类场景，加速传统行业数字化转型。相对于 4G 单一的人与人通信场景，5G 将支持三大场景：eMBB（增强型移动宽带）、mMTC（大规模
19、机器通信）及 uRLLC（高可靠低延时通信），主要垂直应用领域包括工业、汽车、能源、医疗、金融、公用事业等。三大技术场景与垂直行业交叉，有望形成人与物、物与物的多种应用生态，推动传统行业数字化转型升级。eMBB 大流量移动宽带场景，提升网络容量以满足大带宽的需求，网络峰值速率可达 1-10 G。2019-2021 年的 5G 网络建设，主要是提供 eMBB 场景的网络服务，网络端的 5G 基站、传输网、核心网等具有较大的投资机会。基于 eMBB场景，5G 终端呈现多样化趋势，手机、平板、4K/8K 电视、AR/VR 终端、安防终端、车载终端品类越来越丰富。应用场景更加细分多样化，云 AR/VR
20、、云游戏、云视频、云教育等提供大带宽场景下的生活娱乐服务。mMTC 大规模物联网场景，有效支持海量的物联网设备接入，连接数密度可达 100 万个/平方公里。2021-2023 年的 5G 网络，以 NB-IoT 为主导的 5G 物联网升级，核心网完全采用 SA 独立组网；5G 终端在智能穿戴、智能家居、智能交通、智能物流等多领域爆发；云端应用配合终端需求，出现云物流、云交通、云工业等物联网细分领域平台，配合统一对物的联网、管理和运营。uRLLC 高可靠低时延场景，属于控制类应用场景，传输时延可达毫秒量级，这将是 5G 重要的增长领域。2023 年以后的 5G 网络建设，更加注重网络切片和边缘计
21、算能力，并提供超低时延网络能力；uRLLC 场景的 5G 终端，主要是自动驾驶车辆、工业机器人、自动控制设备、服务机器人等智慧设备；云端应 敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 5/24 用配合智慧设备需求，提供云自动驾驶、云工业控制、云服务等满足工业互联网严苛要求的控制类应用。1.3 5G产业投资路径 从全球信息产业发展路径来看，5G 在云（云平台）、网（通信网络）、端（终端）产业链具有确定性的产业投资机会。云平台云平台从从基础基础服务向服务向行业行业云云服务发展服务发展。过去十年，云计算技术快速发展，企业上云成为趋势，云计算的三种基础服务模式（IaaS、PaaS、SaaS）已经全面成熟
22、，并不断向 XaaS（一切皆服务）更深度行业应用领域拓展。5G 围绕垂直行业应用的数字化升级，推动教育、医疗、能源、工业等传统垂直行业产生新的上云需求，构建云网融合、边云协同、全面云化服务的智能云新架构。图图 7 7：5G5G 云云网端产业网端产业拓扑拓扑 资料来源：招商银行研究院 网络层从为消费网络层从为消费终端终端服务服务向万物互联向万物互联的智能的智能调度架构挺进调度架构挺进。为支持大带宽、大连接、低时延的 5G 特性，采用新天线空口技术、大规模天线阵列、无线网CU/DU（集中/分布）架构、网络切片、边缘计算和 SDN（软件定义网络）等关键技术和组网方案，实现为传统垂直行业创造全新生态，
23、为行业开拓巨大价值增长空间。终端终端层从消费终端向传统层从消费终端向传统行业行业的物联网终端的物联网终端不断不断扩散扩散。5G 终端将与越来越多行业相融合，从而实现更多功能和服务，可穿戴设备、智能家居、车载终端、教育机器人、服务机器人等新型产品不断涌现，将来呈现多样化发展趋势，而伴随越来越多的物联网应用落地，万物互联继而推动终端市场进入一个新的发展高度。敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 6/24 25G网络建设带动资本开支进入新上升周期 5G5G 网络网络建设要建设要先后经历标准制定、频谱拍卖、投资建设三个先后经历标准制定、频谱拍卖、投资建设三个发展发展阶段阶段。每个阶段的进度都直接影
24、响 5G 网络的最终建成与商用运营，而选择不同频段的建设路径可能决定 5G 网络投资的成败。2.1 5G标准频谱落地推动商用加速 5G 标准逐步落地，商业应用陆续展开 5G 标准的参与制定者，对 5G 标准技术贡献量越大，拥有的 5G SEP 专利数越多，未来就能够分享更多的 5G 产业红利。大带宽大带宽 eMMBeMMB 场景的标准场景的标准 R R1515 最先落地最先落地。从 5G 标准冻结的顺序来看，第一阶段 R15 已经冻结，需要大带宽的 4K 直播、安防监控、VR 视频等为人服务的应用将率先普及应用，相关芯片、网络设备、终端产业链均已成熟，具备大规模组网建设的条件。图图 8 8：5
25、 5G G 标准标准推进及推进及产业链进展产业链进展 资料来源：GSA、招商银行研究院 物联网（物联网（mMTCmMTC）和低）和低时延时延（uRLLCuRLLC）场景标准将在第二阶段）场景标准将在第二阶段 R R1616 和和 R17R17 标标准中讨论完善准中讨论完善。目前，物联网以 NB-IoT、LoRa 和 eMTC 技术为主，在 R16 版本中将有望继续采用 NB-IoT 作为 5G 物联网标准，确保 NB-IoT 在 4G 时代到 5G时代网络投资和用户业务的连续性，R16 标准的冻结要等到 2020 年。R17 标准将在 2019 年年底立项，R17 标准的冻结要等到 2022
26、年，相关垂直行业的成熟预计在 2023 年以后。我国企业具有全球我国企业具有全球 5G5G 专利专利和和标准优势标准优势。从全球 5G SEP（标准必要）专利申请数和全球 5G 标准技术贡献量来看，我国已经跻身 5G 全球第一集团。SEP 敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 7/24 专利，指的是指包含在国际标准中，且在实施标准时必须使用的专利，也就是说当标准化组织在制定某些标准时，必须要涉及到的专利。拥有大量的 5G SEP 专利，具有较强的行业领先优势。从 5G SEP 专利和 5G 标准技术贡献量来看，华为和中兴已经跻身第一集团，OPPO 通过多年的提前布局和积极的研发投入已进入全
27、球前列。5G 专利和标准优势为日后行业竞争打下坚实基础。图图 9 9：全球：全球 5G SEP5G SEP 专利申请数（专利申请数（20192019 年年 7 7 月）月）图图 1010：全球：全球 5G5G 标准技术贡献量（标准技术贡献量（20192019 年年 7 7 月）月）资料来源：IPlytics、招商银行研究院 资料来源：IPlytics、招商银行研究院 全球频谱拍卖加速，网络投资迫在眉睫 为了为了推进推进 5G5G 建设速度，全球各国建设速度，全球各国加快了加快了 5G5G 频谱拍卖进度频谱拍卖进度。5G 网络覆盖需要低频段（2GHz 以下）、中频段（2GHz 至 6GHz，也被
28、叫做 Sub-6）和高频段（6GHz 以上，也叫毫米波）的频谱，以实现面向大众市场 IMT-2020 移动宽带的完整愿景。根据 GSA 统计，截止 2019 年 8 月，全球 71 个国家/地区在考虑或进行 5G 频谱分配，有 34 个国家/地区完成了适合 5G 的至少一个频段的拍卖，40 个国家宣布了计划在 2019 年至 2021 年之间继续进行 5G 频谱的拍卖。中频段是中频段是 5G5G 最佳部署频段，具有覆盖范围广、容量高的特点最佳部署频段，具有覆盖范围广、容量高的特点。中频段3.3-4.2GHz 是目前全球最广泛使用的 5G 频段，已被绝大多数国家当作 5G 网络建设的主力频段。韩
29、中日率先进行中频段频谱规划分配并开展 5G 建设。其中，韩国分配了 3.42-3.7GHz 频段，中国分配了 2.515-2.675GHz、3.5-3.7GHz、4.8-4.9GHz 频段，日本分配了 3.6-4.1GHz 频段。高频段具有更宽的连续频谱，可以提供更大的网络速度，但以高频段做高频段具有更宽的连续频谱，可以提供更大的网络速度，但以高频段做 5G5G主要建设频段主要建设频段，投资规模，投资规模巨大，具有较大的投资风险巨大，具有较大的投资风险。美国一直以来希望成为5G 的领导者，但由于中频段频谱已被占用，美国联邦通讯委员会拍卖了高频段 37.6GHz38.6GHz、38.6GHz40
30、GHz 和 47.2GHz48.2GHz 的频谱用于 5G建设。高频段存在基站覆盖距离短、连续覆盖需要基站数量多的问题，而美国中频段的清频和再拍卖最快也要 2020 年，可能会大幅度延缓其 5G 的部署进程。美国运营商 Verizon、AT&T 使用高频段毫米波推出 5G 服务，但 Verizon 和AT&T 的 5G 网络覆盖范围非常有限。因此，美国 5G 在网络覆盖、性能和行业应用上都尚处于起步阶段。敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 8/24 图图 1111：全球：全球 5G5G 频谱分配情况（频谱分配情况（20192019 年年 8 8 月）月）资料来源：GSA、招商银行研究院
31、2.2 5G网络投资迎来新一轮上升周期 各国相继开启 5G 网络投资 全球全球运营商积极布局运营商积极布局 5G5G 网络网络。2018 年下半年到 2019 上半年，各国相继开启 5G 商用或者相关进程。截止 2019 年 8 月，已经有 100 个国家的 296 家运营商正在启动或进行相关的 5G 试验，其中 32 个国家的 56 家运营商已经宣布部署 5G 网络，其中 39 家运营商已经宣布推出 5G 服务。图图 1212：全球：全球 5G5G 商用时间（商用时间（20192019 年年 8 8 月）月）图图 1313：全球全球 5G5G 网络投资进度（网络投资进度（20192019 年
32、年 8 8 月）月）资料来源：GSA、招商银行研究院 资料来源：GSA、招商银行研究院 5G5G 网络建设仍处于早期网络建设仍处于早期阶段阶段，商用商用网络数量网络数量依然较依然较少少。全球运营商已部署5G 网络的占比只有 19%，大部分运营商还处于评估、测试、申请牌照、网络规划进程中，已部署 5G 网络的规模也较小，全球运营商 5G 网络建设仍在不断向前推进。中中韩日引领韩日引领推动全球推动全球 5G5G 商用商用。5G 的发展过程有望经历政策驱动到商业驱动的过程，目前仍处于政策驱动阶段，中日韩欧美是 5G 商用先行国家。敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 9/24 表表 1：全球：全
33、球主要主要国家国家 5G5G 商商用用进展进展 国家国家/地区地区 5G 商商用进展用进展 中国 2018年 12月 6日，5G频普分配方案落定，中国电信获得 3.4-3.5GHz频段资源，中国移动获得 2.515-2.675GHz、4.8-4.9GHz频段资源，中国联通获得 3.5-3.6GHz 频段资源 2019年 6月 6日，中国电信、中国移动、中国联通、中国广电获得 5G商用牌照 2019年 11月 1日，中国 5G商用启动，三大运营商也发布了各自的 5G商用套餐 美国 2018年 10月 1日，Verizon宣布在美国 4个城市推出 28GHz毫米波频段的 5G服务 2018年 12
34、月 21日，AT&T 在美国十几个城市推出 39GHz毫米波频段的 5G服务 2019年 11月 5日，美国联邦通信委员会(FCC)批准了美国第三和第四大运营商 T-Mobile和 Sprint 的合并，以在美国推进 5G网络的部署 2019年 12月 10日，FCC将推出“美国史上最大规模的频谱拍卖”，运营商可以竞标37 GHz、39 GHz和 47 GHz三个新的高频段 韩国 2018年 6月 18日，韩国科技部宣布完成 5G频谱拍卖，成为全球首个同时完成中频和高频频谱拍卖的国家 2019年 4月 3日，韩国 5G商用，成为全球第一个中频 3.5GHz频段商用 5G网络的国家 2019年
35、8月 5日，韩国三家运营商的 5G用户达到 201万，5G普及率达到 4%日本 2019年 4月 10日，日本总务省公布了 5G频谱分配结果，日本四大运营商 NTT DoCoMo、KDDI、SoftBank及 Rakuten Mobile 拿到中频 3.7GHz-4.7GHz频段和高频28GHz频段频谱 NTT DoCoMo 计划 2020 年开始推出 5G网络服务，5G基站建设预期 13002 个 KDDI计划 2020 年 3 月开始推出 5G网络服务，5G基站建设预期 42863 个 SoftBank计划 2020 年 3 月开始推出 5G网络服务，5G基站建设预期 11210 个 Ra
36、kuten Mobile计划 2020 年 6 月开始推出 5G网络服务，5G基站建设预期 23735 欧洲 2018年 3月，英国通信办公室分配了 3.4 GHz频段频谱用于 5G 2018年 10月，法国电子通信和邮政管理局拍卖了 1.4GHz、3.4GHz、3.8GHz和 26GHz频谱，计划 2020年法国 5G商用 2018年 10月，意大利拍卖了 700MHz、3.7GHz、26 GHz频段 2019年 1月，欧洲委员会通过决议协调 3.4-3.8GHz频段的频谱开放使用 2019年 5月，欧盟委员会通过决议协调 24.25-27.5 GHz频段的频谱开放使用 2019年 5月 3
37、0日，英国电信运营商 EE公司在伦敦等 6个英国主要城市开通 5G服务，英国成为第三个 5G网络商用的国家 2019年 6月，德国联邦网络局分配 1.9-2.17GHz和 3.4-3.7GHz频段用于 5G服务 德国、法国计划 2020年 5G商用 资料来源：招商银行研究院 我国 5G 网络投资或突破万亿 5G5G 颁发商业颁发商业牌照牌照，规模建设拉开序幕规模建设拉开序幕。2019 年 6 月 6 日，工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电颁发 5G 商用牌照。中国移动、中国电信和中国联通预计 2019 年资本开支分别为 1699 亿、780 亿和 580 亿，三大运营商合计资本开支
38、 3000 亿元，5G 部分约 330 亿元左右。中国移动董事长杨杰表示，5G 建设将在 2020-2022 年达到高峰。敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 10/24 图图 1414：三大：三大运营商运营商 5G5G 组网组网建设建设策略策略 资料来源：运营商、招商银行研究院 5 5G G 基站密度基站密度预计大幅增加预计大幅增加。根据电磁波的传播特性，电磁波频率与传输距离成反比，电磁波频率越高，基站覆盖距离越短。2G 采用的主要频段在900MHz，覆盖半径约为 5-10 公里；3G 采用 1.9-2.1GHz，覆盖半径约为 2-5 公里；4G 采用的主要频段在 1.8-1.9GHz，
39、2.3-2.6GHz，覆盖半径约为 1-3 公里；5G 如果采用在 2.6GHz，3.4-3.6GHz，4.8-4.9GHz 的中频段，覆盖半径约为300-500 米。这意味着 5G 工作频段更高，5G 基站的覆盖范围比 4G 基站覆盖范围更小，预计 5G 比 4G 基站数增加 30%。图图 1515：频段与基站覆盖距离的关系：频段与基站覆盖距离的关系 图图 1616：5G5G 基站覆盖基站覆盖场景场景 资料来源：招商银行研究院 资料来源：招商银行研究院 宏基站宏基站为主，小基站为辅为主，小基站为辅。5G 网络规划主要有三个场景：密集城区、一般城区和郊区。密集城区以高容量的宏基站连续覆盖为主，
40、商业写字楼采用中低容量的室分系统覆盖，会展、交通枢纽等热点区域采用小基站补充覆盖，实现高质量低成本建网。一般城区以中容量的宏基站连续覆盖为主，商业写字楼采用低容量的室分系统覆盖。郊区采用低容量的宏基站局部重点覆盖。电信电信联通联通共建共享共建共享能够互利共赢。能够互利共赢。5G 频段不同，覆盖相同面积的情况下，需要建设的 5G 基站数也不相同。根据 ITU-3D NLOS 路损模型测试，3.5GHz 的 敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 11/24 路损比 2.6GHz 要大，穿透损耗要高。在基站发射功率相同的情况下，3.5GHz频段想要和 2.6GHz 频段覆盖相同的面积，理论上中国
41、电信和中国联通的基站数要比中国移动增加 38%。因此，中国电信与中国联通合作 5G 基站建设，能够节省资金，发挥共享优势提升投资效果。5 5G G 投资投资规模比规模比 4G4G 增长增长 50%50%以上以上。截止 2016 年底，4G 主要投资期（2013-2016 年）共完成 315 万站基站建设，其中，中国移动 4G 基站 151 万站，中国电信 4G 基站 90 万站，中国联通 4G 基站 74 万站。考虑到 5G 基站的密度明显高于 4G，根据 4G 网络投资规模进行推算，预计 2019-2022 年三大运营商共建设 400 万站 5G 基站，5G 基站建设数量比历史同期 4G 基
42、站建设数量增长约 27%。其中，中国移动 200 万站，中国电信和中国联通合建 200 万站。5G 基站采用大规模天线技术，基站单价明显提高；5G 传输网支持网络切片，传输网需要全部新建。我国三大运营商 4G 总投资达到了 7450 亿，根据中信建投证券的推算，我国 5G 网络投资将高达 1.1 万亿元以上。与 4G 网络投资结构类似，最大的资本支出是基站，随后是传输网、核心网和其他运营支撑系统。表表 2：我：我国运国运营商营商 5G5G 网络网络投资投资测算测算 项目项目 5G 投资投资（亿亿）4G 投资投资（亿亿）增长增长 测算测算依据依据 总投资 11575 7450 55%各项加总 基
43、站设备 5210 2805 86%4G宏基站平均单价约 9.5万元，预计 5G宏基站单价平均 14.5万元（投资初期单价较高，后即逐步降低）小基站 375 43 772%预计小基站单价在 1.5万元 传输设备 2600 1800 44%包括前传、中传、回传及配套的城域网/骨干网扩容，同时考虑 SDN/NFV 带来软硬件解耦 光纤光缆 280 152 84%5G前传和中传将带来新增光纤需求，此外考虑 CU与 DU集中与分离的比及现网复用率 核心设备 380 200 90%5G核心网重要性进一步加强，支持切片云化 工程建设 1850 1800 3%根据 4G经验测算，预计 5G共站址为主 网络规划
44、 230 150 53%一般为总投资 2%其他 650 500 30%其他设备，包括支撑系统、计费系统等 资料来源：中信建投证券，招商银行研究院 我国 5G 网络投资节奏 通信行业通信行业资本开支资本开支具有具有周期性周期性特点特点。在运营商 3G、4G 时代，资本开支都呈现出周期性变化，从牌照发放前一年的小规模建设到牌照发放后三年的大规 敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 12/24 模建设，主要建设期为四年。3G 牌照发放于 2009 年 1 月日，运营商在 2008年提前开始进行 3G 网络建设，2008 年运营商资本开支呈现复苏迹象，2009-2011 年是 3G 网络的主要投资
45、期。4G 牌照发放于 2013 年 12 月 4 日，运营商在2013 年开始进行 4G 网络建设，2014-2016 年是 4G 网络的主要投资期。5G 牌照发放于 2019 年 6 月 6 日，2020-2022 年将是 5G 网络的主要投资期。通信牌照发放后两年为通信牌照发放后两年为资本开支资本开支高潮高潮期，期，第三年资本第三年资本开支回落开支回落。3G 牌照发放后 2009-2010 年进入资本开支高潮期，4G 牌照发放后 2014-2015 年进入资本开支高潮期。伴随每一代通信产业链的成熟，遵循反摩尔定律，投资期第三年设备的成本价格同步下降，带动运营商资本开支的缩减。2014-20
46、16 年，三大运营商 4G 基站年建设量分别达到 102 万站、107 万站和 112 万站，由于设备降价因素，2016 年资本开支反而低于 2014 年和 2015 年。2019 年是 5G 投资建设元年，预计 2020-2021 年是 5G 资本开支高潮期，2022 年 5G 资本开支回落。图图 1717：三大运营商资本开支规模：三大运营商资本开支规模 图图 1818：中移动：中移动资本开支结构占比资本开支结构占比 资料来源：Wind、招商银行研究院 资料来源：Wind、招商银行研究院 基站投资保持基站投资保持稳定稳定，传输投资前，传输投资前期期集中集中。从网络建设的路径看，传输网络先行建
47、设，基站建设才能大规模开展。中移动 4G 投资过程来看，传输建设早在发牌前 2013 年提前开始，后期规模逐步缩减；基站建设在发牌前规模较小，发牌后 2014-2016 年基站投资稳步推进。预计 5G 网络投资中，基站投资平稳分布在 2020-2022 年，传输投资较为集中在 2020-2021 年，上游供应链的备货比网络设备资本开支提前 3-6 个月左右。我国通信设备企业及供应链投资机会显著 华为华为中兴中兴在在全球通信设备市场全球通信设备市场具有具有领先优势领先优势。DellOro 发布的全球通信设备市场报告显示，全球七大设备制造商依次为华为、诺基亚、爱立信、思科、中兴、Ciena 和三星
48、，这七家公司合计占全球设备商市场份额的 80左右。华为依靠标准和专利领先优势，在通信设备市场份额持续上升，2019H1 全球市场占有率达到 29%。中兴通讯在 2018 年经历美国处罚后全球市场份额短暂下滑到 7.7%，在 2019H1 市场份额重新接近历史高点的 9.9%。敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 13/24 华为华为中兴中兴的上游供应链的上游供应链具有较大投资机会具有较大投资机会。截止 2019 年 10 月，从已公布的 5G 商用合同看，华为的 5G 商用合同超过 60 个，发货基站超过 15 万座，发货基站 AAU 超 40 万模块。中兴商用合同超过 25 个，发货基站
49、超过 5 万座。以华为、中兴为核心的上游供应链企业，已经出现整体业绩走好的迹象，未来2-3 年具备较大的投资机会。图图 1919：全球：全球电信设备市场占有率电信设备市场占有率 图图 2020：全球智能手机出货量：全球智能手机出货量 资料来源：DellOro Group、招商银行研究院 资料来源：Wind、招商银行研究院 35G 终端多样化带来中长期投资机遇 从 5G 产业的发展路径看，5G 终端要从人联网为主的消费终端逐步演进到万物互联为主的物联网终端，终端类型呈多样化发展趋势，从手机、AR/VR、智能穿戴、智能家居逐步扩散到车联网、商业机器人、工业机器人，5G 终端具备中长期投资机遇。3.
50、1 5G 手机市场迎来高增长机遇 供应链成熟带动全球 5G 终端市场快速发展 全球全球 5 5G G 手机迎来爆发手机迎来爆发式增长式增长机遇机遇。从全球 4G 发展历史来看，4G 网络的部署对 4G 智能手机市场带来巨大增长机遇。美日韩在 2011 年启动 4G 网络建设，欧洲中国在 2013 年启动 4G 建设，全球 4G 网络的建设带来智能手机市场从2010 年起连续 6 年两位数增长，4G 智能手机市场规模达万亿元。5G 网络投资有助于全球 5G 手机市场迎来爆发式增长机遇。根据 Strategy Analytics 的研究，到 2025 年，全球 5G 手机出货量将突破 15 亿。2
