1、煤炭行业区域专题报告山东篇煤炭行业区域专题报告山东篇 用煤大省，自给率低；两大煤企，均“走出去”用煤大省，自给率低；两大煤企，均“走出去”行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 行业报告 煤炭 煤炭 2019 年 08 月 27 日 中性（维持）中性（维持）行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业专题报告*煤炭*河北篇：以焦煤为主，支持钢铁产业；拥两大集团，煤炭主业改善 2019-08-01 行业专题报告*煤炭*中流砥柱，老当益壮；深化改革，焕发生机 2019-06-09 证券分析师证券分析师 陈建文陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476
2、 CHENJIANWEN002PINGAN.COM.CN 研究助理研究助理 樊金璐樊金璐 一般从业资格编号 S1060118040069 010-56800134 FANJINLU749PINGAN.COM.CN 报告梳理山东省煤炭资源的特点和煤炭产业的现状，分别从营业收入、人员情况和偿债能力等方面对省属两大煤炭集团进行研究，分析了两大煤企“走出去”的发展历程和现状。能源支持山东经济快速发展。能源支持山东经济快速发展。山东为我国经济大省，2018 年地区生产总值居全国第三位，GDP 增速长期领先全国平均水平。能源消费也长期居全国第一，钢材、焦炭、水泥产量均居全国第三，发电量居全国首位。煤炭资源
3、较少，开采难度较大。煤炭资源较少，开采难度较大。鲁西基地是国家十四个大型煤炭基地之一，省内资源保有量为 227.96 亿吨，仅居全国第十一位，其中焦煤占 88.1%。开采条件不佳，受自然灾害影响的矿井多，千米矿井、冲击地压矿井多，安全隐患高。按政府要求，冲击地压矿井 19 年年底需实现智能化开采。去产能持续推进，支持企业“走出去”。去产能持续推进，支持企业“走出去”。煤矿整体规模小，小煤矿多。山东省坚持去产能调结构，严控新增产能，按“十三五”规划，到 2020 年，煤炭产量控制在 1 亿吨。省内煤炭产业集中度高，产能集中在兖矿集团和山东能源集团。山东省多次出台相关文件大力推进“走出去”战略。环
4、保形势严峻，煤炭消费做减法。环保形势严峻，煤炭消费做减法。山东省煤炭消费总量大，占比高，煤炭粗放利用带来环保问题，省内多次出台相关文件控制煤炭消费总量，计划到 2020 年，控制在 3.68 亿吨以内。兖矿集团：“走出去”全国领先，海外产量过半。兖矿集团：“走出去”全国领先，海外产量过半。集团规划构建起以煤及现代煤化工产业为基石，现代服务业、战略性新兴产业为支柱的“一基两柱”主业发展格局，建成“六大基地”（山东本部、陕蒙、贵州、新疆、澳大利亚和加拿大）。海外产业发展迅速，澳大利亚地区产能占集团总产能 56.55%，2018 年，兖煤澳大利亚与兖煤国际营收占总营收 32.47%。山东能源集团：六
5、大集团重组设立，重心转移省外。山东能源集团：六大集团重组设立，重心转移省外。集团已形成了以煤炭生产为基础，物流贸易、化工、机械制造和电力等产业协同发展的产业格局，实施了“走出去”和多元化发展战略，先后在陕西、内蒙古、贵州、山西和新疆等多个省区获取和开发煤炭资源。未来将形成省内省外同步发展、重心向省外转移，省内支持省外发展、省外反哺省内生存的战略布局。投资建议：投资建议：山东为我国经济大省和能源消费大省，2018 年地区生产总值居全国第三位，能源消费居全国第一。省内去产能持续推进，新增产能较少，到 2020 年煤炭产量控制在 1 亿吨。省内产能集中在兖矿集团和山东能源集团。同时大力推进“走出去”
6、战略，在省外（国外）获得资源储量764 亿吨以上，规划产能达 3.05 亿吨。建议关注“走出去”较早，在国内陕蒙地区、澳大利亚等地获取资源较多、形成规模化产能的兖州煤业。风险提示：风险提示：1、受国外贸易保护、国内房地产下行等影响，出现煤炭需求低迷导致煤炭消费量大幅下降；2、随着山东煤炭行业产能优化推进，可能出现去产能超预期；3、受国际局势变化影响，海外产业经营环境可能出现变化；4、低成本、低排放新能源技术的出现替代部分煤炭需求；5、煤矿安全事故发生，导致相关公司停业整顿，对生产经营造成影响。请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由
7、未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。-20%-10%0%10%20%30%Aug-18 Nov-18 Feb-19 May-19沪深300煤炭证券研究报告 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2/34 正文目录正文目录 一、一、区位优势明显，能源支持经济发展区位优势明显，能源支持经济发展.5 二、二、煤炭资源较少，产能结构持续优化煤炭资源较少，产能结构持续优化.6 2.1 以焦煤为主，资源量较少.6 2.2 开采难度大，安全隐患高.7 2.3 煤矿规模小，去产能控新增.8 2.4 新旧动能转换，
8、推动智能发展.10 2.5 产业形成两强格局.11 2.6 支持企业“走出去”.11 三、三、环保形势严峻，煤炭消费做减法环保形势严峻，煤炭消费做减法.12 3.1 煤炭粗放利用带来环保问题.12 3.2 严格控制煤炭消费总量.13 3.2 煤炭省内自给率低.14 四、四、兖矿集团：兖矿集团：“走出去走出去”全国领先，海外产量过半全国领先，海外产量过半.15 4.1 整体情况.15 4.2 煤炭板块.20 4.3 煤化工板块.23 4.4 金融板块.23 4.5 其他板块.24 五、五、山东能源集团：六大集团重组设立，重心转移省外山东能源集团：六大集团重组设立，重心转移省外.25 5.1 整体
9、情况.25 5.2 煤炭板块.29 5.3 物流贸易板块.32 5.4 化工板块.32 5.5 机械制造板块.32 5.6 其他版块.33 六、六、投资建议投资建议.33 七、七、风险提示风险提示.33 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3/34 图表图表目录目录 图表 1 2018 年山东省地区生产总值居全国第三.5 图表 2 2018 年山东省能源消费总量全国第一.5 图表 3 山东省人均 GDP、GDP 增速多年高于全国平均水平（元/人、%）.5 图表 4 鲁西基地是国家十四个大型煤炭基地之一.6 图表 5 山东煤炭资源分布.6 图表 6 山东煤炭资源保有总量全国第十一（亿吨）
10、.6 图表 7 山东炼焦煤保有量全国第五（亿吨）.6 图表 8 山东不同煤种的资源储量中焦煤（中变质烟煤）占 88.10%.7 图表 9 山东主要煤种的资源分布.7 图表 10 山东主焦煤煤质情况.7 图表 11 山东千米矿井和冲击地压矿井情况.8 图表 12 冲击地压示意图.8 图表 13 山东 120 万吨以下生产煤矿数量占比达 71.70%.8 图表 14 全国主要产煤省份与山东周边省份煤矿平均产能（万吨/年/座）.9 图表 15 山东煤炭去产能情况（万吨/年）.9 图表 16 山东在建煤矿产能（万吨/年）.9 图表 17 兖矿集团与山东能源集团智能化建设.10 图表 18 山东各地市煤
11、炭产能（万吨/年）.11 图表 19 山东能源集团、兖矿集团省内煤炭产能占全省 74%.11 图表 20“十一五”以来山东省大力推进“走出去”战略.12 图表 21 山东省共 7 个城市列入“2+26”城市名单.13 图表 22 2010 年以来山东能源消费情况（万吨标准煤）.13 图表 23 山东省煤炭消费占比下降，石油消费占比稳定，其他能源占比提高.14 图表 24 山东高耗能行业耗煤量（万吨）.14 图表 25 火力发电+供热耗煤占煤炭总消费量一半以上.14 图表 26 2017 年山东煤炭消费和生产相比 2015 年分别变化-6.75%、-7.46%（万吨）.15 图表 27 山东煤炭
12、产量呈下降趋势，省内自给率低（万吨）.15 图表 28 兖矿集团主要子公司上市情况.16 图表 29 兖矿集团发展历程.16 图表 30 2018 年兖矿集团主要子公司情况.16 图表 31 2015 年以来兖矿集团营业收入显著上升（亿元）.17 图表 32 2018 年兖矿集团各版块营收占比.17 图表 33 2018 年兖矿集团各版块毛利占比.17 图表 34 2015 年以来兖矿集团毛利显著上升（亿元）.18 图表 35 2019 年兖矿集团煤炭、化工毛利率下降.18 图表 36 兖矿集团净利润（亿元）.18 图表 37 兖矿集团归母净利润（亿元）.18 图表 38 兖矿集团员工学历分布
13、（截至 2019 年 3 月）.18 图表 39 兖矿集团人均煤炭年产量（吨/人）.19 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4/34 图表 40 兖矿集团员工数量（人）.19 图表 41 兖矿集团流动比率与速动比率.19 图表 42 兖矿集团负债率下降.19 图表 43 兖矿集团净利率.19 图表 44 兖矿集团 EBITDA/利息费用.19 图表 45 兖矿集团资源分布广泛（万吨、万吨/年）.20 图表 46 兖矿集团可采储量各区域占比.21 图表 47 2018 年兖矿集团各区域煤炭产量占比.21 图表 48 兖矿集团主要生产矿井情况（不含在建、待开发、待关停矿井）(万吨/年，万
14、吨).21 图表 49 兖矿集团煤炭产销情况（万吨）.22 图表 50 兖矿集团成本与售价情况（元）.22 图表 51 近几年煤化工板块主要产品营业情况（万吨）.23 图表 52 兖矿集团煤化工板块主要在建项目.23 图表 53 兖矿集团其他板块收入构成情况（亿元）.24 图表 54 山东能源集团发展历程.25 图表 55 2018 年山东能源集团主要子公司情况.26 图表 56 2015 年以来山东能源集团营业收入显著上升（亿元）.26 图表 57 2018 年山东能源集团各版块营收占比.27 图表 58 2018 年山东能源集团各版块毛利占比.27 图表 59 2015 年以来山东能源集团
15、毛利显著上升（亿元）.27 图表 60 近两年来煤炭板块毛利率下降.27 图表 61 山东能源集团净利润（亿元）.27 图表 62 山东能源集团归母净利润（亿元）.27 图表 63 山东能源集团员工学历分布（截至 2018 年末）.28 图表 64 山东能源集团人均煤炭年产量（吨/人）.28 图表 65 兖矿集团员工数量（人）.28 图表 66 山东能源集团流动比率与速动比率.29 图表 67 山东能源集团负债率.29 图表 68 山东能源集团净利率.29 图表 69 山东能源集团 EBITDA/利息费用.29 图表 70 山东能源集团资源储量（亿吨）.29 图表 71 山东能源集团产能、产量
16、情况.30 图表 72 山东能源集团主要在建煤矿项目.31 图表 73 山东能源集团煤炭产销情况（万吨）.31 图表 74 山东能源集团成本与售价情况（元）.31 图表 75 2018 年山东能源集团物流贸易板块营业结构（亿元）.32 图表 76 2018 年化工板块经营情况（亿元）.32 图表 77 2018 年机械制造板块经营情况（亿元）.33 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 5/34 一、一、区位优势明显，区位优势明显，能源支持经济发展能源支持经济发展 山东省地理位置优越，位于中国东部沿海，总面积 15.71 万平方千米，自北而南与河北、河南、安徽、江苏 4 省接壤，与上海、
17、浙江、江苏等经济发达省市同属华东地区。山东省铁路、航运发达，2018 年铁路营业里程 6222 公里，仅位于产煤大省山西、内蒙古、陕西之后；2018 年，全省沿海港口总泊位数达到 597 个，其中万吨级以上 307 个，沿海港口年吞吐量超过 15 亿吨，居全国第二位，拥有青岛、日照、烟台 3 个超 3 亿吨大港。2018 年，山东省地区生产总值为 7.65 万亿元，列广东、江苏之后，居全国第三位。能源消费量达3.867 亿吨标准煤，居全国首位。从区域经济发展看，从区域经济发展看，山东省为我国经济大省，地区生产总值长期保持高速增长，自 2000 年至 2017年，山东 GDP 增速均超过全国水平
18、，2018 年增速放缓至 6.4%。2018 年山东省人均 GDP 达 7.6万元，高出全国平均水平 17.43%。从能源消费来看，从能源消费来看，山东省能源消耗强度高，能源需求量大。2018 年山东省能源消费量排名第一，比第二位广东高 19.61%，万元 GDP 能耗较广东省高 52.16%。高耗能产业全国排名靠前，2018 年山东省钢材、焦炭、水泥产量均居全国第三，发电量居全国首位。图表图表1 2018 年山东省地区生产总值居全国第三年山东省地区生产总值居全国第三 图表图表2 2018 年山东省能源消费总量全国第一年山东省能源消费总量全国第一 资料来源：Wind、平安证券研究所 资料来源：
19、Wind、平安证券研究所 图表图表3 山东省人均山东省人均 GDP、GDP 增速增速多年多年高于全国平均水平（元高于全国平均水平（元/人、人、%）资料来源：Wind，平安证券研究所 024681012广东江苏山东浙江河南四川湖北湖南GDP(万亿元）01000020000300004000050000山东广东江苏河北河南辽宁浙江四川能源消费总量（万吨标准煤）0246810121416010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002000200220042006200820102012201420162018GDP:人均GDP山东:人
20、均GDP山东:GDP:同比GDP:不变价:同比 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 6/34 二、二、煤炭资源较少，产能结构持续优化煤炭资源较少，产能结构持续优化 2.1 以焦煤为主，资源量较少以焦煤为主，资源量较少 山东省煤炭种类多，煤质优，其中以焦煤为主，其它煤类较少。鲁西煤炭基地是国家十四个大型煤炭基地之一，由兖州、济宁、新汶、枣滕、龙口、淄博、肥城、临沂、巨野和黄河北十个矿区组成。其中，巨野为重点开发建设的矿区，黄河北为后备矿区。截至 2016 年，山东省煤炭保有量为 227.96 亿吨，全国排名第十一位，占全国保有量 1.17%。其中焦煤保有量为 200.83 亿吨（占全省资
21、源量的 88%），居全国第五位。2018 年山东省原煤产量 1.22亿吨，位居全国第六位。图表图表4 鲁西基地是国家十四个大型煤炭基地之一鲁西基地是国家十四个大型煤炭基地之一 图表图表5 山东煤炭资源分布山东煤炭资源分布 资料来源：国家能源局，平安证券研究所 资料来源：政府网站，平安证券研究所 图表图表6 山东煤炭资源保有总量全国第十一（亿吨）山东煤炭资源保有总量全国第十一（亿吨）图表图表7 山东炼焦煤保有量全国第五（亿吨）山东炼焦煤保有量全国第五（亿吨）资料来源：中国煤炭地质总局，平安证券研究所 资料来源：中国煤炭地质总局，平安证券研究所 01000200030004000500060007
22、0008000900010000内蒙 山西 新疆 陕北 贵州 河南 宁夏 安徽 河北 云南 山东煤炭保有量02004006008001000120014001600山西河南安徽河北山东贵州新疆内蒙 黑龙江 云南炼焦煤保有量 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 7/34 图表图表8 山东不同煤种的资源储量中焦煤（中变质烟煤）占山东不同煤种的资源储量中焦煤（中变质烟煤）占 88.10%煤种煤种 褐煤褐煤 低变质烟煤低变质烟煤 中变质烟煤中变质烟煤 高变质烟煤高变质烟煤 无烟煤无烟煤 其他其他 合计合计 资源量(亿吨)0.06-200.83 1.21 0.01 12.04 227.96 占比
23、（%）0.03-88.10 0.53 0.004 11.34 100.0 资料来源：中国煤炭地质总局，平安证券研究所 图表图表9 山东主要煤种的资源分布山东主要煤种的资源分布 煤种煤种 区域区域 中变质烟煤 兖州、淄博、枣藤、新汶、黄河北等地 贫煤、无烟煤 淄博、莱芜、黄河北、章丘和官桥等地区 资料来源：中国煤炭地质总局，平安证券研究所 图表图表10 山东主焦煤煤质情况山东主焦煤煤质情况 矿区名称矿区名称 所在县市所在县市 煤种煤种 灰分灰分 Ad(%)硫分硫分 St，d(%)巨野 巨野、梁山、郓城县及荷泽市 肥、1/3 焦、气煤 13.13-15.57 0.54-4.06 兖州 兖州、邹县
24、气、气肥煤 12.0-23.96 0.55-3.58 资料来源：中国煤炭地质总局，平安证券研究所 2.2 开采难度大，安全隐患高开采难度大，安全隐患高 山东省煤矿开采条件不佳，受水、火、瓦斯、冲击地压等自然灾害威胁的矿井多。其中，深部开采面临的冲击地压灾害是影响山东省煤矿安全生产的主要危害之一。煤矿冲击地压，是指煤矿井巷或工作面周围煤（岩）体由于弹性变形能的瞬时释放而产生的突然、剧烈破坏的动力现象。目前，山东省有冲击地压矿井 42 处，占全国的 30%，采深超过千米的冲击地压矿井共 20 处。2011 年以来，共发生 9 起煤矿冲击地压事故，造成 36 人死亡，13 人受伤。冲击地压矿井主要分
25、布于泰安、济宁、枣庄、菏泽市，矿井埋深普遍较大，最大采深达 1518 米。而随着煤矿开采深度增加，煤矿开采强度增大，冲击地压灾害将逐步升级，且与其他灾害耦合叠加，防治难度进一步加大。为加强煤矿冲击地压防治工作，有效防范冲击地压事故，山东省政府于 2019 年 7 月发布了山东省煤矿冲击地压防治办法（省政府令第 325 号），明确煤矿冲击地压防治的监督管理体制和责任主体，完善冲击地压煤矿安全生产制度，强化煤矿冲击地压防治的具体措施，规定政府有关部门的服务保障责任。山东省煤矿冲击地压防治办法同时对采掘智能作业作出明确规定：采煤工作面应当采用长壁式智能开采；煤巷掘进切割作业和解危钻孔施工，应当采用智
26、能远距离操控。采掘智能作业可以实现少人或无人开采，减少作业人员在危险场所的密度和频度。2019 年 4 月，山东煤矿安监局和山东省能源局发布关于加快推进冲击地压矿井智能化工作的通知，提出“冲击地压矿井采掘工作面必须在 2019 年底前实现智能化”。煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 8/34 图表图表11 山东千米矿井和冲击地压矿井情况山东千米矿井和冲击地压矿井情况 项目项目 千米矿井（数）千米矿井（数）冲击地压（处）冲击地压（处）山东 38 42 占全国比例 52.6%30%资料来源：山东省安监局，平安证券研究所 图表图表12 冲击地压示意图冲击地压示意图 资料来源：煤炭科学研究总院
27、，平安证券研究所 2.3 煤矿煤矿规模小，去产能控新增规模小，去产能控新增（1）煤矿整体规模小，落后产能占比高）煤矿整体规模小，落后产能占比高 截至 2019 年 6 月底，山东省内生产煤矿共 106 座，其中 500 万吨及以上煤矿 5 座，120-500 万吨煤矿 25 座，30-120 万吨煤矿 76 座。120 万吨以下煤炭产能占比 34.74%。与全国产煤大省及周边省份相比，山东省小煤矿占比大，煤矿平均产能低，落后产能淘汰出清任务重。图表图表13 山东山东 120 万吨以下生产煤矿数量占比达万吨以下生产煤矿数量占比达 71.70%分类分类 500 万吨及以上万吨及以上 120-500
28、 万吨万吨 30-120 万吨万吨 合计合计 煤矿数量（座）5 25 76 106 数量占比 4.72%23.58%71.70%100.00%煤炭产能（万吨）3274 5977 4924 14175 产能占比 23.10%42.17%34.74%100.00%资料来源：山东省能源局、平安证券研究所 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 9/34 图表图表14 全国主要产煤省份与山东周边省份煤矿平均产能（万吨全国主要产煤省份与山东周边省份煤矿平均产能（万吨/年年/座）座）资料来源：国家能源局、平安证券研究所（2）去产能持续推进，严控新增产能）去产能持续推进，严控新增产能 去产能方面：去产能
29、方面：山东省按照国家煤炭去产能的统一部署，坚持市场倒逼、企业主体、政府组织、政策扶持，坚决处置“僵尸企业”，对于安全无保障、资源枯竭、赋存条件差、环境污染重、长期亏损的五类煤矿加快退出处理。2016-2018 年，共退出产能 2796 万吨。根据山东省煤炭行业加快新旧动能转换实现转型升级实施意见，山东省 2019-2020 年计划关退产能 1117 万吨，2021-2022 年再压减产能规模 500 万吨。到 2022 年，全省大型煤矿实际产量比重达到 90%以上，煤炭产能压减到 1.3 亿吨以下，煤炭产量控制在 1 亿吨左右。新增产能方面：新增产能方面：根据山东省煤炭工业中长期发展规划（20
30、16-2030 年），“十三五”期间，山东省内原则上不再新建煤矿项目，有序压减煤炭产能。远期按减量置换原则，严格控制煤矿产能增长。图表图表15 山东煤炭去产能情况（万吨山东煤炭去产能情况（万吨/年）年）分年度分年度 2016 2017 2018 2019 计划计划 合计合计 产能目标产能目标 山东 1960 351 485 162 2958 到 2022 年，全省大型煤矿实际产量比重达到 90%以上，煤炭产能压减到 1.3 亿吨以下，煤炭产量控制在 1 亿吨左右 资料来源：政府文件，平安证券研究所 图表图表16 山东在建煤矿产能（万吨山东在建煤矿产能（万吨/年）年）序号序号 煤矿名称煤矿名称
31、建设类型建设类型 建设规模建设规模 新增产能新增产能 1 淄博市王庄煤矿改扩建项目 技术改造 45 10 2 微山湖矿业集团有限公司永胜煤矿 新建 45 45 3 双合煤矿有限公司 新建 45 45 4 济西生建煤矿 新建 45 45 5 兖煤菏泽能化有限公司万福煤矿 新建 180 180 合计 360 325 资料来源：国家能源局，平安证券研究所 050100150200250300350安徽内蒙古陕西河北山西山东 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 10/34 2.4 新旧动能转换新旧动能转换，推动推动智能智能发展发展 为加快实现山东省煤炭行业高质量发展，助力全省新旧动能转换，山东
32、省政府先后出台了山东省新旧动能转换重大工程实施规划和山东省煤炭行业加快新旧动能转换实现转型升级实施意见，提出“到 2022 年，煤炭开采基本实现自动化、信息化和智能化，力争 1/3 以上工作面实现智能化无人开采、智能化开采产量比重达到 40%以上，生产管理系统基本实现智能化远程可视控制，井下高危岗位职工人数再减少 30%，加快建设一批智能、安全、高效的现代化矿井。”山东已有多山东已有多座座煤矿在智慧化建设、改造方面取得成效。煤矿在智慧化建设、改造方面取得成效。兖矿集团兖矿集团为推动智能化开采装备升级，将“重装备、高可靠性、自动化、用人少”确定为智能矿山建设的主攻方向，组建国内首家煤矿智能开采试
33、验中心，加快搭建集智能开采关键技术与装备研发、测试、试验、培养于一体的综合性服务平台。先后投入 30 多亿元，研发出适用于 0.65 米至 8.2 米不同煤层条件、具备较高智能化水平的系列化综采（放）成套关键技术及装备，相继建成一批智能化开采示范工作面。山东能源集团山东能源集团申报的山东省煤矿智能开采工程实验室项目也已于今年 5 月获批。实验室将开展煤矿智能开采、智能掘进、智能洗选、井下辅助运输及安全管控信息平台等关键技术研究，集团将用 1-2 年时间将实验室建成一个集技术攻关、装备研制、标准制定、人才培养和成果转化为一体的科技创新平台，将实验室建设成为全省乃至全国煤矿智能开采领域高层次科研成
34、果孵化的重要基地。智能开采工程实验室的建立将为煤矿的安全高效持续发展提供技术支撑和研发保障。5G 商业应用的兴起，也将助力煤炭行业的智能化发展。商业应用的兴起，也将助力煤炭行业的智能化发展。2018 年下半年，兖矿集团先期开展 5G 技术矿业应用的研究与探索，与中国联通、中兴通讯等 5G 运营技术厂商进行多轮磋商后，在兖矿总部、东滩煤矿选煤厂、国宏化工公司分别进行 5G 基站实验性部署，实现重点区域 5G 网络覆盖，积极推进矿用 5G 智能传输平台研发设计、东滩选煤厂无人机视频巡检、国宏化工 AR 远程维修和 VR安全教育等场景研究测试工作。2019 年 8 月，兖矿集团与山东联通、中兴通讯合
35、作，揭牌“5G+智慧矿业联合实验室”，依托三方技术、资金、人才等优势，加快 5G 矿业应用进程。同时，中国煤炭工业协会也表示将推动组建 5G 矿用联盟或协作工作组，邀请有实力的优势企业共同参与，充分发挥地下空间环境不受无线频率限制的优势，从底层开发基站、终端等适应防爆环境的本质安全型设备，组织开展相关团体标准或行业标准的制定工作，推动 5G 从煤矿领域走向更广阔的矿山、化工等应用领域。图表图表17 兖矿集团与山东能源集团智能化建设兖矿集团与山东能源集团智能化建设 资料来源：集团官网、平安证券研究所 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 11/34 2.5 产业形成两强格局产业形成两强格局
36、 山东省拥有山东能源集团有限公司、兖矿集团有限公司两家大型煤炭集团，分别位居 2019 年全国煤炭 50 强第 2、第 4 位（按 2018 年营业收入排名），2018 年煤炭产量分别排全国煤炭 50 强第 5、第3 位。从公告产能看，山东能源集团、兖矿集团省内产能合计为 1.05 亿吨/年，占全省公告产能的 74.28%；从区域看，山东煤炭产能主要集中在济宁、泰安、枣庄和菏泽，四地产能占全省产能的 93.86%。图表图表18 山东各地市煤炭产能（万吨山东各地市煤炭产能（万吨/年）年）序号序号 城市城市 产能产能 1 济宁市 8376 2 菏泽市 1672 3 泰安市 1655 4 枣庄市 1
37、601 5 烟台市 280 6 莱芜市 196 7 德州市 165 8 淄博市 90 9 济南市 75 10 临沂市 65 合计 14175 资料来源：国家能源局、平安证券研究所 图表图表19 山东能源集团、兖矿集团省内煤炭产能占全省山东能源集团、兖矿集团省内煤炭产能占全省 74%资料来源：山东省能源局、平安证券研究所 2.6 支持企业支持企业“走出去走出去”山东省内煤矿资源煤炭产业发展缺乏后劲，后备资源不足。截至 2016 年，省内煤炭保有量占全国保有量 1.17%，而 2016 年原煤产量却占全国产量 3.81%，煤炭消费量占全国消费量 9.63%。除此之外，省内多数煤矿已经进入衰老期，煤
38、炭资源萎缩，如兖矿集团本部，按照 18 年产量计算，可采年限仅 16.6 年，生产刚性成本高、生产效率较低。山东能源集团47%兖矿集团27%其他26%煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 12/34 山东省多次出台相关文件大力推进“走出去”战略，一方面提升省内企业本部转型发展的层次和水平，有序消化、转移压减的产能，培育企业新的经济增长点；另一方面建设省（国）外稳固的能源供应基地，保障省内能源稳定供应。2004 年，兖矿集团作为最早“走出去”的大型煤企之一，收购澳大利亚的澳思达煤矿，为集团后续在国外的发展奠定基础；2004 年，新矿集团走出省内，在新疆开发。山东省煤炭企业充分发挥品牌、管理
39、、资金和技术优势，优化开发建设布局，加大开发建设力度，截至 2018 年底，省属煤炭企业累计在省外（国外）获得资源储量 764 亿吨以上，规划产能达 3.05 亿吨，主要分布在山西、陕西、贵州、云南、安徽、内蒙、新疆、黑龙江、吉林、河北、江苏自治区等 11 个省、区和澳大利亚等国外地区。图表图表20 “十一五”以来山东省大力推进“走出去”战略“十一五”以来山东省大力推进“走出去”战略 文件名称文件名称 时间时间 政策支持政策支持 山东省国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要 2006 年07 月 大力实施“走出去”战略。立足充分利用国外资源、拓展发展空间，加快“走出去”步伐，积极主动地参与国际
40、分工合作。实施资源进口来源多元化战略，鼓励更多有实力的企业到国外重要资源产地进行战略投资，尽可能提高资源权益份额比重，建立稳定可靠的重要资源补充基地。山东省煤炭工业发展“十二五”规划 2010 年07 月 统筹省内资源开发和省外、境外资源合理利用，大力实施“走出去”的战略，积极开发省外、国外煤炭资源，妥善处理好总量与结构、开发与环保、当前与长远、局部与整体等方面的关系，促进煤炭与资源、环境、社会协调发展，进一步拓展发展空间。山东省煤炭工业中长期发展规划（2016-2030 年）2017 年04 月 继续实施“走出去”工程，构建省外国外五大能源开发基地，加快推进省外煤炭就地转化，开展煤电、煤化工
41、等产品输回省内的业务。同时以省属煤炭企业为主，结合“外电入鲁”通道建设，加强煤电联合，控（参）股建设配套电源点项目，保障省内能源稳定供应。山东省煤炭行业加快新旧动能转换实现转型升级实施意见 2018 年09 月 加大对煤炭企业“走出去”的融资支持，通过银团贷款、出口信贷、项目融资等方式，支持煤炭企业向省外转移产能、开拓国内外市场。资料来源：政府文件，平安证券研究所 三、三、环保形势严峻，煤炭消费做减法环保形势严峻，煤炭消费做减法 3.1 煤炭粗放利用带来环保问题煤炭粗放利用带来环保问题 2015 年，山东全省煤炭散烧量 3000 万吨左右，二氧化硫、氮氧化物、二氧化碳等大气主要污染物排放总量均
42、居全国第一，雾霾天气频发，全省 17 个设区市均未达到国家空气质量二级标准。山东省济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽市等七个城市被列入京津冀大气污染传输通道的“2+26”个重点城市，政府提出“严格控制煤炭消费总量、推进煤炭消费减量替代，力争 2019 年年底前基本淘汰 35 蒸吨/小时以下燃煤锅炉，2020 年底前实现全部淘汰，实现煤炭清洁高效利用。”煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 13/34 图表图表21 山东省共山东省共 7 个城市列入“个城市列入“2+26”城市名单”城市名单 资料来源：政府文件，平安证券研究所 3.2 严格控制煤炭消费总量严格控制煤炭消费总量 2016
43、 年前，山东省煤炭消费量长期处于全国第一，省政府多次出台相关文件控制煤炭消费总量。2018年 7 月，省政府印发山东省 2018-2020 年煤炭消费减量替代工作方案，要求到 2020 年，全省煤炭消费总量控制在 36834 万吨以内；2019 年 7 月，发布关于严格控制煤炭消费总量推进清洁高效利用的指导意见，计划利用 5 年左右时间，全省煤炭消费净压减 5000 万吨。山东省能源中长期发展规划中提出，到 2020 年，煤炭占能源消费比重下降到 70%左右。随着山东省调整能源消费结构的力度不断加大，煤炭占比呈下降趋势，但在相当长时期内，以煤炭为主的能源结构难以改变。2014-2017 年，煤
44、炭消费量分别为 3.96、4.09、4.09、3.82 亿吨，分别占当年全国煤炭消费量的 9.6%、10.3%、10.6%、9.9%。图表图表22 2010 年以来山东能源消费情况（万吨标准煤）年以来山东能源消费情况（万吨标准煤）资料来源：山东省统计局，平安证券研究所 注：煤品包括煤炭、焦炭、焦炉煤气、高炉煤气、转炉煤气和其它焦化产品。05000100001500020000250003000035000400004500020102011201220132014201520162017煤品油品其它 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 14/34 图表图表23 山东省煤炭消费占比下降，
45、石油消费占比稳定，其他能源占比提高山东省煤炭消费占比下降，石油消费占比稳定，其他能源占比提高 资料来源：山东省统计局，平安证券研究所 3.2 煤炭省内自给率低煤炭省内自给率低 2017 年，山东省煤炭产量为 1.32 亿吨，而消费量达到 3.82 亿吨，高耗能产业耗煤量大，仅火力发电就耗煤 1.87 亿吨，省内供求缺口较大，主要依靠外省调入和进口解决煤炭缺口。尽管目前山东省严控煤炭消费量，但煤炭消费基数大，且省内不断压减煤炭产能，未来山东煤炭省内自给率仍将保持较低水平。图表图表24 山东高耗能行业耗煤量（万吨）山东高耗能行业耗煤量（万吨）时间时间 火力发电火力发电 供热供热 炼焦炼焦 合计合计
46、 2010 13495.2 3875.2 4887.4 22257.8 2011 13543.5 4307.3 5553.7 23404.5 2012 13798.7 4239.9 5693.1 23731.7 2013 14417.3 4394.0 5959.9 24771.2 2014 14657.4 4285.9 6391.2 25334.5 2015 18713.5 4722.1 6085.0 29520.5 2016 20179.5 5212.1 6147.4 31539.0 2017 18702.0 5328.9 5463.3 29494.2 资料来源：山东省统计局、平安证券研究所
47、 图表图表25 火力发电火力发电+供热耗煤占煤炭总消费量一半以上供热耗煤占煤炭总消费量一半以上 资料来源：山东省统计局、平安证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%64%66%68%70%72%74%76%78%80%82%20102011201220132014201520162017煤品油品（右轴）其它（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%20102011201220132014201520162017炼焦供热火力发电 煤炭行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 15/34 图表图表26 2017 年山东煤炭消费和生产相比年山东煤炭消费和生
48、产相比 2015 年分别变化年分别变化-6.75%、-7.46%（万吨）（万吨）时间时间 煤炭消费量煤炭消费量 煤炭生产量煤炭生产量 煤炭净进口煤炭净进口+净调入净调入+库存变动量库存变动量 2010 34176.1 15653.9 18522.2 2011 36470.3 16113.6 20356.7 2012 37077.3 17667.6 19409.7 2013 37683.4 14961.5 22721.9 2014 39561.7 14684.3 24877.4 2015 40926.9 14220.2 26706.8 2016 40939.2 12817.6 28121.6 2
49、017 38164.7 13159.6 25005.1 17 年相对 15 年变化-6.75%-7.46%-6.37%资料来源：山东省统计局、平安证券研究所 图表图表27 山东煤炭产量呈下降趋势，省内自给率低（万吨）山东煤炭产量呈下降趋势，省内自给率低（万吨）资料来源：山东省统计局，平安证券研究所 四、四、兖矿兖矿集团集团：“走出去”：“走出去”全国全国领先，海外产量过半领先，海外产量过半 4.1 整体情况整体情况 兖矿集团是一家以煤炭采选和贸易为主，煤化工、机电装备制造、电解铝、材料销售、工程施工等多产业为辅的大型国有企业，已经形成山东本部、陕蒙、贵州、新疆、澳大利亚和加拿大（钾盐项目）“六
50、大基地”，直接控股和全资子公司共计 136 家，是中国惟一一家拥有境内外四地上市平台（纽约证券交易所、香港联交所、上海证券交易所、澳大利亚证券交易所）的煤炭企业，2019 年位居世界 500 强第 318 位。集团自 2002 年实施“走出去”发展战略以来，在海外发展迅速。于 2004 年 11 月收购位于澳大利亚的澳思达地下矿井，同时成立兖州煤业澳大利亚有限公司。2012 年 6 月，兖州煤业澳大利亚有限公司与澳洲格罗斯特煤炭有限公司合并，在澳大利亚证券交易所上市，2018 年 12 月，于香港联交所上市。兖州煤业澳大利亚有限公司通过战略收购扩大业务，成为澳大利亚最大的煤炭专营生产商。201
