1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 从美国经验看市场化改革带来从美国经验看市场化改革带来的的天天然气行业发展新机遇然气行业发展新机遇 能源开采天然气专题系列报告之三能源开采天然气专题系列报告之三 2020 年 03 月 02 日 看好/维持 能源开采能源开采 行业报告行业报告 分析师分析师 罗四维 电话：010-66554047 邮箱： 执业证书编号：S1480519080002 研究助理研究助理 徐昆仑 电话：010-66554050 邮箱： 沈一凡 电话：010-66554026 邮箱： 薛
2、阳 电话：010-66554008 邮箱： 投资摘要：本篇报告作为天然气专题系列报告的第三篇，从我国天然气定价机制的改革出发介绍了当前天然气产业链各个环节的定价水平。同时深入剖析了美国天然气市场化改革的历史进程并揭示了其发展规律，并对我国未来天然气行业坚定不移向市场化迈进的发展进行了展望。美国天然气产业市场化启示：市场化有利于产业良性发展，通过市场竞争促进产业进步，降低居民用气成本。美国天然气产业市场化启示：市场化有利于产业良性发展，通过市场竞争促进产业进步，降低居民用气成本。美国天然气市场经历了低监管搞垄断、政府过度监管、监管逐步放开、充分市场化四个阶段。事实证明政府的过度监管会损害生产商或
3、用户的利益，导致价格垄断或是生产商发展积极性不足。而在天然气市场消除垄断、充分实现市场化的过程中，虽然在发展过程中天然气价格会经历较大波动，但是市场的充分竞争促进了生产企业的技术研发，行业的优胜劣汰。充分实现市场化之后，企业盈利增长、市场新参与者不断增加、技术实现突破、产量上升成本下降的正向反馈机制的形成，在页岩气革命之后实现了居民用气成本的不断下降。我国天然气定价现阶段“管住中间，放开两头”的定价机制有待完善我国天然气定价现阶段“管住中间，放开两头”的定价机制有待完善。目前我国天然气价格根据生产环节不同依次为出厂价、管输费、门站价、配气费和终端价格。中间管输环节收取的费用于 2016 年由发
4、改委明确按照“准许成本加合理收益”的原则制定，随着国家管网公司的成立这部分定价将会遭受到严格的监管，利于上下游的公平竞争。但是与此同时，天然气出厂价格和终端销售价格的市场化仍待完善。部分进口管道气和非常规气依然存在着和门站价格倒挂的现象，生产企业盈利水平没有保障，影响企业生产积极性。终端售气价格依然区分居民用气和非居民用气，非居民用气售价通常高于居民用气，极易导致居民用气供气不足现象的发生，不利于保障和改善民生。坚定不移向市场化迈进，中国天然气市场和产业将迎来新的发展机遇坚定不移向市场化迈进，中国天然气市场和产业将迎来新的发展机遇。天然气市场化进程将逐步推动燃气生产、供应、储备、运输、销售这五
5、大环节的不断优化，促进天然气产供销体系健康协调发展新格局。与发达国家天然气市场相比，我国天然气市场在生产商数目、长输管道里程、储气库数目和天然气交易中心等各个方面处于全面落后地位，发展潜力巨大。随着天然气售价的市场化，上游勘探开发市场将充分竞争，有利于逐步降低开采成本。对于有一定技术和资源积累的非常规气对于有一定技术和资源积累的非常规气开发企业形成重大利好。开发企业形成重大利好。下游门站价格将放开，价格趋于合理，用户选择权得到提升，有利于促进终端需求增长。利好优利好优质城燃企业。质城燃企业。中间环节，有利于促进管网建设，改善管网投资建设效益。利于管网建设工程公司。利于管网建设工程公司。投资策略
6、：投资策略：建议聚焦天然气上、中、下游各环节，关注天然气全产业链高质量发展的新机遇。风险提示：风险提示：行业政策出现重大变化、油气价格大幅波动、终端需求不及预期。行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 EPS(EPS(元元)PEPE PBPB 评级评级 19A19A 20E20E 21E21E 19A19A 20E20E 21E21E 华润燃气 1.75 1.83 1.90 20.11 19.29 17.21 2.51 强烈推荐 新天然气 1.87 2.27 2.74 18.93 15.59 12.90 3.38 未评级 中国石化 0.55 0.61 0.63 10.80 9.86 9.52 0
7、.82 强烈推荐 深圳燃气 0.37 0.46 0.53 18.14 12.45 12.97 1.72 未评级 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 从美国经验看市场化改革带来天然气行业发展新机遇 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 录录 1.天然气定价受到气源、运输和国家政策三方面影响天然气定价受到气源、运输和国家政策三方面影响.4 1.1 我国天然气分类：常规气占主要部分，非常规气快速发展，进口 LNG 为重要补充.4 1.2 天然气运输方式：管道运输占主体，槽车运输为补充.4 2.我国天我国
8、天然气定价市场化进行时然气定价市场化进行时.4 2.1 我国天然气定价机制变迁：政府管控逐渐放开.4 2.2 现阶段我国天然气定价机制：管住中间，放开两头.6 2.2.1 出厂价：由“市场净回值法”确定，不同种类气源盈亏差异较大.6 2.2.2 管输费：国家管控，趋向公平合理.9 2.2.3 门站价：各地门站价存在差异，部分非常规气和进口管道气均存在价格倒挂现象.11 2.2.4 配气费：国家管控，逐步规范.13 2.2.5 终端价：区分居民用气与非居用气，不利于公平竞争.14 2.2.6 价格趋势：城市燃气价格尚有提价空间.15 3.美国天然气市场发展经验解读美国天然气市场发展经验解读.15
9、 3.1 美国天然气市场现状：参与主体多，高度市场化，实现能源自给.15 3.2 美国天然气市场演变：消除垄断、逐步实现市场定价.17 3.3 美国天然气产业发展启示：市场化有利于产业发展、降低用气成本.18 4.我国天然气产业发展展望：坚定不移向市场化迈进我国天然气产业发展展望：坚定不移向市场化迈进.19 4.1 上游勘探市场充分竞争，开采成本逐步下降.19 4.2 管网公司成立促进产业良好发展.20 4.3 天然气门站价逐步放开，价格趋于合理.20 5.投资建议及重点企业介绍投资建议及重点企业介绍.21 5.1 中国石化（600028.SH）.21 5.2 新天然气（603393.SH）.
10、21 5.3 华润燃气（1193.HK）.22 5.4 深圳燃气（601139.SH）.22 6.风险提示风险提示.22 相关报告汇总相关报告汇总.23 表格目录表格目录 表表 1：天然气价格演变主要政策一览天然气价格演变主要政策一览.5 表表 2：页岩气补贴相关政策一览页岩气补贴相关政策一览.7 表表 3：煤层气补贴相关政策一览煤层气补贴相关政策一览.8 表表 4：天然气管输相关政策一览天然气管输相关政策一览.9 表表 5：天然气跨省管道运输价格表天然气跨省管道运输价格表.9 表表 6：我国进口管道气价格情况我国进口管道气价格情况.12 表表 7：国产气成本核算国产气成本核算.12 pOtQ
11、qOyRmNpPrOmPpQsOpOaQ9R6MpNqQtRpPlOoOsRlOpPmO8OpNmPxNqMqOwMnPpQ 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 从美国经验看市场化改革带来天然气行业发展新机遇 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES表表 8：天然气配气价格主要政策一览天然气配气价格主要政策一览.13 表表 9：居民用气价格主要政策一览居民用气价格主要政策一览.15 表表 10：居民可支配收入测算可承受的天然气价格居民可支配收入测算可承受的天然气价格.15 表表 11：开放勘探市场相关政策一览开放勘探市场相关政策一览.20 表
12、表 12：中央定价目录关于天然气门站价的阐述中央定价目录关于天然气门站价的阐述.21 插图目录插图目录 图图 1：我国干线管道分布情况我国干线管道分布情况.4 图图 2：进口进口 LNG流程图流程图.4 图图 3：我国天然气输送流程我国天然气输送流程.6 图图 4：我主要油田天然气井口价我主要油田天然气井口价.7 图图 5：亚美能源历史产量与平均单位产气成本亚美能源历史产量与平均单位产气成本.8 图图 6：锡林郭勒、通辽、赤峰褐煤车板价锡林郭勒、通辽、赤峰褐煤车板价.9 图图 7：国产气单位产气成本价格区间国产气单位产气成本价格区间.9 图图 8：各省天然气门站价各省天然气门站价.11 图图
13、9：云南省天然气门站价云南省天然气门站价.12 图图 10：国产气成本（不含补贴）比对国产气成本（不含补贴）比对.12 图图 11：我国直辖市及我国直辖市及 1313 个省会城市居民及非居民用气价格个省会城市居民及非居民用气价格.14 图图 12：美国天然气生产消费情况美国天然气生产消费情况.16 图图 13：中美天然气产业相关资源数据对比中美天然气产业相关资源数据对比.17 图图 14：美国天然气管道建设情况美国天然气管道建设情况.17 图图 15：美国天然气产业流程演变进程美国天然气产业流程演变进程.18 图图 16：美国天然气市场化的反馈机制美国天然气市场化的反馈机制.19 图图 17：
14、美国城市天然气价走势图美国城市天然气价走势图 单位：美元单位：美元/千立方英尺千立方英尺.19 图图 18：美国城市天然气价走势图（剔除通胀因素后）美国城市天然气价走势图（剔除通胀因素后）.19 P4 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 从美国经验看市场化改革带来天然气行业发展新机遇 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1.天然气定价受到气源、运输和国家政策三方面影响天然气定价受到气源、运输和国家政策三方面影响 1.1 我国天然气分类：常规气占主要部分，非常规气快速发展，进口我国天然气分类：常规气占主要部分，非常规气快速发展，进口 LNG 为重
15、要补充为重要补充 在我们之前发布的天然气行业系列报告之供给篇中介绍了，目前我国消费的天然气主要有三个来源：国产天然气、进口管道气、进口 LNG。2018 年我国天然气消费量为 2830 亿立方米，国产天然气产量仅为 1615.3亿立方米，对外依存度高达 42.5%。我国国产天然气又可以分为国产常规气与非常规气（主要包括页岩气、煤层气等）。目前我国天然气产出仍以常规气为主，2018 年我国常规气开采量为 1454.99 亿立方米，占开采总量的 90%。1.2 天然气运输方式：管道运输占主体，槽车运输为补充天然气运输方式：管道运输占主体，槽车运输为补充 目前我国采用的天然气输送方式主要包括管道运输
16、（管道运输（PNG）、液化天然气运输（）、液化天然气运输（LNG）。在陆地上，管道运输的方式最为稳定有效，适宜大规模输气。天然气长输管道蓬勃发展，全国性管网逐步形成。天然气长输管道蓬勃发展，全国性管网逐步形成。根据天然气发展十三五规划，十三五期间，新建天然气主干及配套管道 4 万公里，2020 年总里程达到 10.4 万公里。随着西气东输三、四、五线的完善，陕京四线等管道的建设，我国“西气东输、北气南下、海气登陆、就近外供”的供气格局已经初步形成，互联互通相关工作正在全面开展。2019 年 12 月 9 日国家管网公司的挂牌成立，将进一步促进天然气管道建设。图图1：我国干线管道分布情况我国干线
17、管道分布情况 图图2：进口进口 LNG流程图流程图 资料来源：网络公开资料整理、东兴证券研究所 资料来源：网络公开资料整理、东兴证券研究所 LNG 接收站建设加速，刺激接收站建设加速，刺激 LNG 槽车运输业务发展。槽车运输业务发展。根据我们先前发布的天然气行业系列报告之供给篇，我国未来 1-2 年内规划建设的 LNG 接收站项目有 19 个，预计增加的 LNG 接受站接受能力换算为体积 845亿立方米/年，而 2018 年我国进口 LNG 仅为 734.5 亿立方米，未来随着天然气供需缺口的进一步扩大，三桶油与终端燃气公司纷纷加大 LNG 进口规模，必将进一步拓展 LNG 槽车业务的发展空间
18、。2.我国天然气定价市场化进行时我国天然气定价市场化进行时 2.1 我国天然气定价机制变迁：政府管控逐渐放开我国天然气定价机制变迁：政府管控逐渐放开 我国天然气定价依次经历了单一井口价、政府定价、政府指导定价这几个阶段，从趋势上看，政府政府对价格的对价格的管控逐渐放开，天然气市场化程度逐步提高。管控逐渐放开，天然气市场化程度逐步提高。东兴证券深度报告东兴证券深度报告 从美国经验看市场化改革带来天然气行业发展新机遇 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 第一阶段（1993 年前）：我国对天然气井口价实行政府定价。政府定价。为鼓励天然气消费
19、，对天然气实行低价政策。低价政策造成天然气产业投资不足，天然气产量滑坡的局面，为加快天然气工业的发展，我国开始逐步提高天然气井口价，并于 1982 年 4 月对四川省天然气率先实行“常数包干政策”。1987 年 4 月，国务院决定将“常数包干政策”推广至全国。第二阶段（1993-2005）：我国对天然气价格实行政府定价和政府指导定价政府定价和政府指导定价。这一时期，我国对天然气价格做了一定幅度的上调。1993 年我国实行了企业自销天然气的价格政策，1994 年进一步调整了企业自销天然气价格：国家规定中准价，允许企业自销天然气价格可围绕中准价上下浮动 10%。2002 年我国将天然气净化费与井口
20、价进行了合并，统称为天然气出厂价。第三阶段（2005-2011）：我国对天然气出厂价格统一实行政府指导定价统一实行政府指导定价。2005年 12 月我国将天然气出厂价格归并为两档价格（一档气与二档气）。2010 年 5 月，国家发改委发出通知，再次提高天然气出厂价格，合并一档气与二档气，扩大天然气出厂价格的浮动幅度。第四阶段（2011-今）我国天然气价格开始市场化改革之路。2011 年 12 月，我国开始在广东、广西开展天然气价格形成机制改革试点，将天然气定价方法由“成本加成法”改为“市场净回值法”天然气定价方法由“成本加成法”改为“市场净回值法”，建立门站价与可替代能源挂钩的机制。2013
21、年，我国对天然气门站价实行最高上限价格管理，并且对非居民用气区分存量气与增量气。2015 年我国理顺非居民用气门站价格，实现增量气与存量气并轨，并且将非居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理。2018 年我国理顺居民用气门站价格，将居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理，实现与非居民用气价格并轨，以后在门站环节将不再区分居民用气与非居民用气。2019 年 11 月 4 日，发改委印发中央定价目录（修订征求意见稿），天然气门站价从中央定价目录中被移除。表表1：天然气价格演变主要政策一览天然气价格演变主要政策一览 发布时间发布时间 政策名称政策名称 主要内容主要内容 1987 国务
22、院批转国家计委等四个部门关于在全国实行天然气商品量常数包干办法报告的通知（国发198726 号）国务院决定在全国实行天然气商品量常数包干，超产部分按高价销售，高、平差价收入作为天然气勘探开发专项基金，以补充天然气工业建设资金的不足，走“以气养气”的路子。1994 国务院批转国家计委关于调整原油、天然气、成品油价格请示的通知（国发199426号）提高天然气价格。天然气包干内外井口价格“并轨”提价。企业自销的天然气，中准价格水平为每千立方米 900 元，允许生产企业在上下不超过 10%的范围内浮动（现行由地方政府规定而天然气生产企业又承认的价格除外）。2005 关于改革天然气出厂价格形成机制及近期
23、适当提高天然气出厂价格的通知(发改价格20052756 号)将天然气出厂价格归并为两档价格。根据天然气出厂价执行情况，同时考虑用户承受能力，将实际执行价格水平接近计划内气价且差距不大的油气田的气量，以及全部计划内气量归并为一档气，执行一档价格。除此以外，其它天然气归并为二档气，执行二档价格。2010 关于提高国产陆上天然气出厂基准价格的通知（发改电2010211 号）适当提高国产陆上天然气出厂基准价格，取消价格“双轨制”。扩大价格浮动幅度。国产陆上天然气一、二档气价并轨后，将出厂基准价格允许浮动的幅度统一改为上浮 10%，下浮不限，即供需双方可以在不超过出厂基准价格 10%的前提下，协商确定具
24、体价格。2011 关于在广东省、广西自治区开展天然气价格形成机制改革试点的通知（发改价格一是将现行以成本加成为主的定价方法改为按“市场净回值”方法定价。选取计价基准点和可替代能源品种，建立天然气与可替代能源价格挂钩机制。二是以计价基准点价格为基础，考虑天然气市场资源主体流向和管输费用，确定 P6 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 从美国经验看市场化改革带来天然气行业发展新机遇 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES20113033 号）各省（区、市）天然气门站价格。三是天然气门站价格实行动态调整机制，根据可替代能源价格变化情况每年调整一次，并逐
25、步过渡到每半年或者按季度调整。四是放开页岩气、煤层气、煤制气等非常规天然气出厂价格，实行市场调节。2013 关于调整天然气价格的通知（发改价格20131246 号）区分存量气与增量气。天然气价格管理由出厂环节调整为门站环节，门站价格为政府指导价，实行最高上限价格管理，供需双方可在国家规定的最高上限价格范围内协商确定具体价格。2018 关于理顺居民用气门站价格的通知（发改价格规2018794号）将居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理，价格水平按非居民用气基准门站价格水平（增值税税率 10%）安排，供需双方可以基准门站价格为基础，在上浮 20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格，实现
26、与非居民用气价格机制衔接。资料来源：网络资料公开整理，东兴证券研究所 2.2 现阶段我国天然气定价机制：管住中间，放开两头现阶段我国天然气定价机制：管住中间，放开两头 目前我国天然气价格根据生产环节不同依次为出厂价、管输费、门站价、配气费和终端价格。其中门站价为其中门站价为出厂价与长输管输费之和，终端用户用气价格为门站价与配气费之和。出厂价与长输管输费之和，终端用户用气价格为门站价与配气费之和。图图3：我国天然气输送流程我国天然气输送流程 资料来源：公开资料整理，东兴证券研究所 2.2.1 出厂价：由“出厂价：由“市场市场净回值法净回值法”确定确定，不同种类气源盈亏差异较大，不同种类气源盈亏差
27、异较大 我国天然气出厂价主要包括井口价与净化费两部分，其中井口价为天然气被开采出时的价格，净化费指在天然气进入干线管道前，除去天然气中的尘粒、凝析液、水及其他有害组分所需的费用。据上文所述，目前我国天然气出厂价采取“市场净回值法市场净回值法”确定，即在确定的天然气门站价的基础上，扣除一定的管输费，确定在确定的天然气门站价的基础上，扣除一定的管输费，确定出天然气出厂价出天然气出厂价。由于不同种类气源开采难度不同，从而成本差异也较大，在统一门站价格约束下盈亏各异。常规气：开采历史久，开采成本低 常规气指由由常规油气藏开发出的天然气，其在地层条件下呈气态或者溶解于油、水中，在地面标准条件下只呈气态。
28、自上世纪 50 年代我国对四川盆地的气田进行规模化开发以来，常规气的开采技术已得到长足发 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 从美国经验看市场化改革带来天然气行业发展新机遇 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES展，常规气开采成本也降至相对较低水平。根据中石油中石化披露，我国常规天然气单位产气成本处在我国常规天然气单位产气成本处在 0.7-1.2元元/方之间。方之间。图图4：我主要油田天然气我主要油田天然气井口井口价价 资料来源：wind、东兴证券研究所 页岩气：国家补贴高，开采成本高，发展前景广阔 页岩气指赋存于以富有机质页岩为主的储集岩
29、系中的非常规天然气，根据国际能源信息署（EIA）年发布页岩气资源评估报告，我国页岩气可采资源量达 31.57 万亿立方米，开采前景广阔。为鼓励页岩气产业的发展，我国对天然气开采实行财政补贴，2019-2020 年的补贴标准为年的补贴标准为 0.2 元元/方，并且给予资源税减征方，并且给予资源税减征 30%的政策的政策优惠。优惠。页岩气开采技术难度大、目前成本相对较高。我国页岩气产业仍面临开采成本较高的困境，主要原因在于我国页岩气埋深大多位于 3000 米以上，且具有储层类型多样、构造作用强、储层横向展布差异大等特点，相较于北美对于开采技术的要求更高，难以复制北美的开采模式。涪陵气田是我国最大的
30、页岩气田，其钻井、压裂等关键装备和配套工具已全部国产化，气田的开发和建设成本大幅度降低，根据中石化披露的数据，涪陵气田单位采气成本约为 0.9 元/方，仍高于美国页岩气平均单位采气成本折算后约合 0.7 元/方的成本水平。而我国其余气田由于开采技术、规模方面的差异，难以完全复制涪陵气田模式，单位采气成本更高，目前我目前我国页岩气单位采气成本处在国页岩气单位采气成本处在 0.9-1.8 元元/方之间。方之间。表表2：页岩气补贴相关政策一览页岩气补贴相关政策一览 发布时间发布时间 政策名称政策名称 主要内容主要内容 2015 关于页岩气开发利用财政补贴政策的通知（财建2015112号）2016-2
31、020 年，中央财政对页岩气开采企业给予补贴，其中：2016-2018 年的补贴标准为 0.3 元/立方米；2019-2020 年补贴标准为 0.2 元/立方米。2018 对页岩气减征资源税的通知（财税201826 号）自 2018 年 4 月 1 日至 2021 年 3月 31 日，对页岩气资源税减征 30%。资料来源：网络公开资料整理、东兴证券研究所 煤层气：补贴力度大，不同地区开采成本差异大 0.000.200.400.600.801.001.201.40川渝气田 长庆油田 青海油田 新疆各油田 其他油田 P8 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 从美国经验看市场化改革带来天然气行业发展新
32、机遇 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES煤层气是储存在煤层中、以甲烷为主要成分的非常规天然气，俗称“瓦斯”。受“富煤、贫油、少气”资源禀赋的影响，我国煤层气资源储量丰富，仅 2000 米以内的浅层煤层气储量就达到 36.81 万亿立方米，位居世界第三。煤层气可能是最贴合我国能源禀赋的非常规气资源。煤层气补贴力度大。为鼓励煤层气的开发利用，财政部决定在“十三五”期间将补贴标准提高到 0.3 元/方的水平，除去中央补贴，部分省份也出台了相关的补贴政策支持煤层气发展，以山西省为例，山西省财政按0.1元/方的价格拨付省级配套资金对煤层气开采给予补贴
33、.煤层气不同地区开采成本差异大，部分区块仅有煤层气不同地区开采成本差异大，部分区块仅有 0.6 元元/方。方。煤层气比页岩气开发更早、产业化进程更成熟，且煤层气比页岩气的埋深更浅，煤层比岩层硬度小更易压裂，导致煤层气整体开采成本较页岩气更低。根据煤层气龙头蓝焰控股披露的经营数据，2018 年其平均单位产气成本为 1.29 元/方；另一煤层气开发领先企业亚美能源披露的经营数据则显示，2018 年其煤层气平均销售价格为 1.64 元/方，而平均单位产气成本可降低至 0.7 元/方，与常规气田相当。不过各地的地质条件千差万别，抽采成本也相差很大，即便是亚美能源内部，马必区块的单位产气成本也高达 1.
34、72 元/方，远高于潘庄区块 0.59 元/方的成本水平。图图5：亚美能源历史产量与平均单位产气成本亚美能源历史产量与平均单位产气成本 资料来源：公司公告，Wind，东兴证券研究所 表表3：煤层气补贴相关政策一览煤层气补贴相关政策一览 发布时间发布时间 政策名称政策名称 主要内容主要内容 2016 关于“十三五”期间煤层气(瓦斯)开发利用补贴标准的通知（财建201631 号）“十三五”期间，煤层气（瓦斯）开采利用中央财政补贴标准从 0.2 元/立方米提高到 0.3 元/立方米。资料来源：网络公开资料整理，东兴证券研究所 煤制气：生产成本高，市场竞争力欠缺 煤制气是以煤为原料经过加压气化后，脱硫
35、提纯制得的含有可燃组分的气体。在我国“富煤、贫油、少气”的能源禀赋下，煤制天然气本应成为弥补我国天然气供需缺口的重要来源，但在目前投入生产的四个煤制气项目中，仅有以 LNG 形式销售的内蒙古汇能项目盈利，其余三个借助管网销售的项目均深陷上游煤炭成本高、中游运输管网垄断、下游气价低等困境，出现长期亏损，缺乏生产热情。先行者的困境直接导致行业弥漫着浓厚的观望情绪，产业发展缓慢。00.20.40.60.811.21.41.61.801234567892012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A产气量（亿方）单位产气成本（元/方）东兴证券深度报告东兴证券深度报告 从美国经验看
36、市场化改革带来天然气行业发展新机遇 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES煤制气生产成本高煤制气生产成本高。以新疆庆华为例，如果煤价按照 160 元/吨计算，煤制气仅生产成本就要煤制气仅生产成本就要 1.11.2元元/方方，由于新疆庆华自身持有煤矿资产，煤价成本与其它同类项目相比具有一定的价格优势。而大唐克旗项目由于利用的是锡林郭勒、赤峰等地生产的褐煤，原料成本更高，单位产气成本高达 1.7-1.9 元/方，生产成本远高于新疆庆华。除却原料成本，有效处理生产过程中产生的大量污水从而达到环保标准，也是煤制气企业需要考虑的问题。从目前运行情况
37、看，煤制气实际生产成本较高，生产企业市场竞争力不足。图图6：锡林郭勒、通辽、赤峰褐煤车板价锡林郭勒、通辽、赤峰褐煤车板价 图图7：国产气单位产气成本价格区间国产气单位产气成本价格区间 资料来源：wind、东兴证券研究所 资料来源：网络公开资料整理、东兴证券研究所 2.2.2 管输费：国家管控，趋向公平合理管输费：国家管控，趋向公平合理 天然气管输费指借助干线管道运输天然气而向管道运输企业支付的费用。截至 2017 年底，我国长输天然气管道总里程达到 7.7 万 km，其中中石油所属管道占比约 69%，中石化占比约 8%，中海油占比约 7%，三桶油总占比达 84%，存在很强的垄断性。2016 年
38、发改委明确天然气管输费按照“准许成本加合理收益”的原则制定，准许收益率按照管道负荷率不年发改委明确天然气管输费按照“准许成本加合理收益”的原则制定，准许收益率按照管道负荷率不低于低于 75%的水平下，税后全资收益率为的水平下，税后全资收益率为 8%的标准确定。的标准确定。参照“价格管理办法”，发改委于 2017 年公布了13 家天然气管道运输企业经过核定后的管道运输价格。总体来说，我国的管输费呈现出“一企一价一企一价”或“一一线一价线一价”的特点。表表4：天然气管输相关政策一览天然气管输相关政策一览 发布时间发布时间 政策名称政策名称 主要内容主要内容 2016 天然气管道运输价格管理办法（试
39、 行）（发 改 价 格 规20162142 号）第八条：管道运输价格按照“准许成本加合理收益”原则制定，即通过核定管道运输企业的准许成本，监管准许收益，考虑税收等因素确定年度准许总收入，核定管道运输价格。第九条：（一）准许成本即定价成本，包括折旧及摊销费、运行维护费，由国务院价格主管部门通过成本监审核定。（二）准许收益按有效资产乘以准许收益率计算确定。准许收益率按管道负荷率（实际输气量除以设计输气能力）不低于 75%取得税后全投资收益率 8%的原则确定。资料来源：网络公开资料整理，东兴证券研究所 表表5：天然气跨省管道运输价格表天然气跨省管道运输价格表 企业名称企业名称 经营的主要管道经营的主
40、要管道 主干管道管径主干管道管径 管道运输价格管道运输价格 毫米 元/千立方米 公元/立方米 00.511.52常规气 页岩气 煤层气 煤制气 P10 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 从美国经验看市场化改革带来天然气行业发展新机遇 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES企业名称企业名称 经营的主要管道经营的主要管道 主干管道管径主干管道管径 管道运输价格管道运输价格 里 中石油北京天然气管道有限公司 包括陕京系统（陕西靖边、榆林-北京）等 1219/1016 0.2805 中石油管道联合有限公司 包括西一线西段（新疆轮南-宁夏中卫）、西二线西
41、段（新疆霍尔果斯-宁夏中卫）、涩宁兰线（青海涩北-甘肃兰州）等 1219 0.1416 中石油西北联合管道有限责任公司 包括西三线（新疆霍尔果斯-福建福州、广东广州）等 1219 0.1202 中石油东部管道有限公司 包括西一线东段（宁县中卫-上海）、西二线东段（宁夏中卫-广东广州）、忠武线（重庆忠县-湖北武汉），长宁线（陕西长庆-宁夏银川）等 1219/1016/711 0.2386 中石油管道分公司 包括秦沈线（河北秦皇岛-辽宁沈阳）、大沈线（辽宁大连-辽宁沈阳）、哈沈线（辽宁沈阳-吉林长春）、中沧线（河南濮阳-河北沧州）等 1016/711 0.4594 中石油西南管道分公司 包括中贵线
42、（宁夏中卫-贵州贵阳）、西二线广南支干线（广东广州-广西南宁）等 1016 0.3890 中石油西南管道有限公司 中缅线（云南瑞丽-广西贵港）1016 0.4035 中石油西南油气田分公司 西南油气田周边管网 914/813/711 0.14 中石化川气东送天然气管道有限公司 川气东送管道（四川普光-上海）1016 0.3824 中石化榆济管道有限责任公司 榆济线（陕西榆林-山东济南）711/610 0.4363 内蒙古大唐国际克什克腾煤制天然气有限责任公司 内蒙古克什克腾旗至北京煤制气管道 914 0.9611 山西通豫煤层气输配有限公司 山西沁水至河南博爱煤层气管道 559 3.4416
43、张家口应张天然气有限公司 应张线（山西应县-河北张家口）508 1.9938 注：1.上述价格均含 9%增值税 2.部分企业经营的管道包含联络线及支线，本表未全部注明，具体见企业公布的价格表 资料来源：发改委，东兴证券研究所 当前价格水平整体较为合理，部分管线受成本和运力影响管输成本偏高。当前价格水平整体较为合理，部分管线受成本和运力影响管输成本偏高。受管径和运输能力的影响，不同管道的价格水平存在着一定的差异，比如山西通豫煤层气输配有限公司和张家口应张天然气有限公司在建设管道时，由于运输距离较短，沿线需求小，选用较小管径的天然气管道，运输气量小，单位成本高，导致其管道运价要高于其余企业。总体来
44、看，经过此次核定，13 家企业管道运输平均价格比之前下降 15%左右，整体价格水平较为合理。东兴证券深度报告东兴证券深度报告 从美国经验看市场化改革带来天然气行业发展新机遇 P11 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES未来价格水平会愈发公平。未来价格水平会愈发公平。“价格管理办法”规定管输费与管道负荷率挂钩，在管道负荷率低于 75%时，管输企业的实际收益率会低于 8%的准许收益率，这将推动管输企业主动将管道向第三方开放，提高管道运输效率。随着国家管网公司的挂牌成立，三桶油所属的干线管道资产将逐步剥离至管网公司，未来管网公司将公平公正地向上游开
45、采企业开放管道，真正实现管输和销售的分离，为我国天然气交易的市场化奠定基础。2.2.3 门站价：各地门站价存在差异，部分非常规气和进口管道气均存在价格倒挂现象门站价：各地门站价存在差异，部分非常规气和进口管道气均存在价格倒挂现象 天然气门站指的是长输管道线终点配气站，也是城市接收站，具有净化、调压、储存功能。天然气门站价是天然气门站将经管道传输来天然气出售给下游燃气公司的价格。当前我国天然气门站价仍实行政府指导价，即对门站价实施基准门站价格管理：国务院价格主管部门通过与可替代能源挂钩的机制确定一个基准门站价，供需双方可以基准门站价格为基础，在上浮 20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格。
46、在门站环节上，我国不再区分居民用气与非居民用气。由于各省（直辖市、自治区）的天然气资源禀赋不同，与天然气气源的距离不同，运输的成本存在差异，因而各地的天然气门站价存在一定差异。总体上，各地的天然气门站价均位于各地的天然气门站价均位于 2元元/方左右方左右，其中陕西、新疆等省份是气源地，因此门站价略低。图图8：各省天然气门站价各省天然气门站价 资料来源：wind、东兴证券研究所 进口管道气存在价格倒挂现象。进口管道气存在价格倒挂现象。由于我国天然气存在较大的供需缺口，而天然气供应事关民生等领域，因此进口管道气的供应便显得尤为重要。为了保障进口管道气的稳定供应，我国与出口国通常采取长协价格进行交易
47、，导致我国进口管道气与门站价之间存在价格倒挂的问题。以中缅天然气管道为例，我国与缅甸签订的合同价格处在 2.2-3.3 元/方之间，而中缅天然气管道经过的第一个国内省份云南省的门站价基本上都在 2 元/方以下，因此负有保供任务且负责进口的中石油便承担了这一部分损失。P12 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 从美国经验看市场化改革带来天然气行业发展新机遇 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES表表6：我国进口管道气价格情况我国进口管道气价格情况 项目名称项目名称 状态状态 预计投产日期预计投产日期 入境地点入境地点 价格（元价格（元/方）方）中亚
48、 A线 已投产 新疆霍尔果斯 1.3-1.4 中亚 B 线 已投产 中亚 C 线 已投产 中亚 D 线 在建 2020 年投产 新疆乌恰县 中缅天然气管道 已投产 云南瑞丽 2.2-3.3 中俄东线 一期投产 2020 年全面投产 黑河市 1.5-1.8 中俄西线 规划 新疆喀纳斯山口 资料来源：前瞻产业研究，东兴证券研究所 图图9：云南省云南省天然气天然气门站价门站价 图图10：国产气成本（不含补贴）比对国产气成本（不含补贴）比对 资料来源：wind、东兴证券研究所 资料来源：网络公开资料整理、wind、东兴证券研究所 部分非常规气存在价格倒挂现象。部分非常规气存在价格倒挂现象。我国非常规气
49、的气源地的大多集中在西南、西北地区，经济发展水平较低，人口密度低，当地需求极为有限，在满足当地需求的基础上，开采企业只能通过管道将天然气输送至东部地区，经由天然气门站销售，而非常规气的开采成本普遍较高，从而导致价格倒挂现象的出现。我们选取了四个能代表各类天然气行业平均开采成本的气源，核算其销售成本并与目标市场门站价做比较：长庆油田是我国第一大油气田，其天然气产量占全国总产量的四分之一，主要运输长庆油田出产天然气的陕京管道更是承担着京津冀的保供任务；大唐克什克腾煤制天然气（大唐克旗）项目是我国首个煤制天然气示范项目，其生产的煤制气主要输往北京；蓝焰控股是我国煤层气行业的龙头企业，2018 年其煤
50、层气产量与煤层气利用量分别占全国的 27.05%和23.47%，其生产的煤层气主要销往山西与河南等周边省份；目前我国的页岩气生产基地主要有中石油的委员会-长宁页岩气示范区与中石化的涪陵页岩气田，“两桶油”生产的页岩气在满足周边地区需求的基础上主要通过管道销往上海等东部沿海地区。表表7：国产气成本核算国产气成本核算 00.511.522.5国产气成本（不含补贴）门站价 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 从美国经验看市场化改革带来天然气行业发展新机遇 P13 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES类别类别 单位产气成单位产气成本（元本（元/方）方）
