1、规模养殖企业迎量价齐升规模养殖企业迎量价齐升 后周期动保浪潮再临后周期动保浪潮再临 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 农业研究团队农业研究团队 2019年年12月月 农业行业农业行业20202020年投资策略年投资策略 核 心 观 点 2020年农业投资策略方向：养殖行业：随着养殖密度的下降，猪瘟疫情逐步趋于稳定，生猪的存栏量及出栏量将逐步恢复，但仍需一段较长的时间才可回稳至正常水平，短期无法完全满足市场需求。在此之前，疫情的冲击使得对散户养殖模式的要求在环保要求上更进一步，对养殖管理、疫情防控、资金等方面提出了更高的要求，供需不平衡将持续存在。对规模化养殖企业来说，生猪养殖将迎来量多
2、价高的发展阶段。建议关注牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份。动保行业：在环保政策、非瘟疫情的影响下，国内养殖结构将加快集约化、规模化步伐，直接拉动疫苗的需求量上升，且规模化企业快于整个行业恢复进度，疫苗企业迎来拐点位置。非瘟疫苗研发稳步推进，动保市场有望迎来快速扩容。高致病性禽流感市场迎来量价齐升阶段，招标价较过去增长80%。未来养殖量有望继续快速提升。目前养殖行业拐点位置已到，未来后周期浪潮有望再临，重点推荐中牧股份、生物股份、瑞普生物，建议关注普莱柯、瀚叶股份。2020年农业行业选股思路：规模化企业养殖量快速增长，口蹄疫、禽流感疫苗市场迅速扩容。重点推荐标的：生物股份（600201）、
3、中牧股份（600195）、瑞普生物（300119）。风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动。1 目 录 2 2019年行业回顾 后后周期动保浪潮再临后后周期动保浪潮再临 周期动保浪潮再临周期动保浪潮再临 2020年重点推荐投资标的 规模养殖企业量价齐升 后周期动保浪潮再临 2019年初截至11月22日申万农业指数上涨29.6%，跑赢沪深300指数约16个百分点。2019年初截至11月22日农业除林业与渔业，其他子板块都呈现上升趋势，饲料、畜禽养殖和动物保健板块表现相对较好。不考虑2019年上市次新股，期间板块内涨幅最大的为益生股份（+244.9%）、牧原股份（+22
4、0%）；跌幅最大的为ST天宝（-52%）、百洋股份（-40.9%）。3 2019年行业回顾：猪鸡共振，价格涨幅明显 数据来源：choice，西南证券整理 农业指数相对沪深300走势 农业子行业二级市场涨跌幅 农业行业涨跌幅前五个股 3 横向看：农业行业PE(TTM)为29.5倍，在申万行业中处于中高位数水平。纵向看：农业行业估值较过去2年处于高位。从子行业来看，林业（116倍）和渔业（46倍）的市盈率最高，畜禽养殖（26.8倍）和农产品加工（26倍）的市盈率最低。4 2019年行业回顾：猪鸡共振，价格涨幅明显 数据来源：Wind，西南证券整理 申万一级行业市盈率（TTM整体法）申万农业市盈率
5、申万农业子行业市盈率（TTM整体法）4 2019年前三季度农业行业实现主营业务收入3784.8亿元，同比增长3.5%；实现净利润275亿元，同比上升62%。5 农业行业主营收入及增长率 农业行业净利润总额及增长率 数据来源：Wind，西南证券整理 2019年行业回顾：猪鸡共振，价格涨幅明显 农业板块收入及净利润的提升，主要是由于在规模养殖化进一步发展、疫情频发的情况下，拉动猪价聚巨幅上涨，提供新的利润增长点。目 录 6 2019年行业回顾 后后周期动保浪潮再临后后周期动保浪潮再临 周期动保浪潮再临周期动保浪潮再临 2020年重点推荐投资标的 规模养殖企业量价齐升 后周期动保浪潮再临 7 201
6、4年1月1日我国第一部针对畜禽养殖污染防治的法规性文件畜禽规模养殖污染防治条例发布，提出了应考虑环境承载能力，科学规划养殖区域，合理布局、科学养殖等要求。此后，环保法律法规持续完善，对畜牧养殖业提出了更高的环保要求。时间时间 主要内容主要内容 2014.01.01 畜禽规模养殖污染防治条例国家第一部专门针对畜禽养殖污染防治的法规性文件，明确畜牧业发展规划应当统筹考虑环境承载能力以及畜禽养殖污染防治要求，合理布局，科学确定畜禽养殖的品种、规模、总量。条例明确了禁养区划分标准、适用对象（畜禽养殖场、养殖小区）、激励和处罚办法。2015.01.01 环保法明确畜禽养殖场、养殖小区、定点屠宰企业等的选
7、址、建设和管理应当符合有关法律法规规定。2015.04 国务院发布“水十条”，明确要求，要科学划定畜禽养殖禁养区，2017年底前，依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场(小区)和养殖专业户，京津冀、长三角、珠三角等区域提前一年完成。2015.08 农业部发文，要求各级畜牧兽医行政主管部门要积极配合环保部门做好禁养区划定工作，及时报送禁养区划定情况。2015.11 农业部出台关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见。意见提出，主产县要制定生猪养殖规划，合理划定适宜养殖区域和禁止建设畜禽养殖场和养殖小区的区域。禁养区按照水污染防治行动计划时限要求，由地方政府依法关闭或搬迁生猪规模养殖场，引导
8、生猪养殖向非超载区转移。2016.05 国务院发布“土十条”，要求明确合理确定畜禽养殖布局和规模，强化畜禽养殖污染防治。2016.11 环保部、农业部发布畜禽养殖禁养区划定技术指南，将作为后期全国各地划定禁养区的依据。文件要求禁养区划定完成后，地方环保、农牧部门要按照地方政府统一部署，积极配合有关部门，协助做好禁养区内确需关闭或搬迁的已有养殖场关闭或搬迁工作。2016.12 国务院印发十三五生态环境保护规划，要求2017年底前，各地区依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户 行业基本面：规模养殖企业量价齐升 时间时间 主要内容主要内容 2017 政府工作报告也指出：全面推进污染源
9、治理。开展重点行业污染治理专项行动。并明确排放不达标企业最后达标时限，到期不达标的坚决依法关停。2017.09 农用地土壤环境管理办法（试行）：从事规模化畜禽养殖和农产品加工的单位和个人，应当按照相关规范要求，确定废物无害化处理方式和消纳场地。2018.09 农业农村部关于切实做好大型规模养殖场畜禽粪污资源化利用工作的通知：加快推进大型规模养殖场畜禽粪污资源化利用，确保2019年大型规模养殖场设施装备配套率达到100%。2018.10 中华人民共和国环境保护税法(2018修正)通过，规定直接向环境排放应税污染物的企业事业单位和其他生产经营者为环境保护税的纳税人，应当依照本法规定缴纳环境保护税。
10、2019.04 农业农村部办公厅关于印发畜禽养殖废弃物资源化利用2019年工作要点的通知：坚持源头减量、过程控制、末端利用的治理途径，以畜禽粪污肥料化和能源化利用为方向。2019.04 农业农村部财政部关于做好2019年畜禽粪污资源化利用项目实施工作的通知：坚决打好污染防治攻坚战和改善农村人居环境的决策部署，中央财政继续支持畜禽粪污资源化利用工作。行业基本面：规模养殖企业量价齐升 数据来源：农业部，中国畜牧网，西南证券整理 我们认为环保政策的实行，对散户养殖模式在环保、地理位置、养殖方式、资金需求等方面都提出了更高的要求，未来将推动国家养殖结构不断向集约化、规模化养殖方向发展。8 9 非洲猪瘟
11、是由非洲猪瘟病毒感染家猪和各种野猪引起一种急性、出血性、烈性传染病。1921年疫情首次在肯尼亚出现后，一直存在于非洲国家，1957年先后流传至西欧和拉美国家。2018年8月1日，辽宁省沈阳市沈北新区某养殖户生猪发生疑似非洲疫情，2018年8月3日，经国家参考实验室确诊，为我国首次发现该疫情。2018年8月首次出现非洲猪瘟，9月到12月为疫情集中爆发的时段，每月在各地发生20余起。截止至2019年1月14日，累计扑杀生猪91.6万头，给生猪养殖业带来了惨重的损失。2019年以来，非洲猪瘟发生的次数明显下降，逐渐趋于稳定。非洲猪瘟发生次数统计图（次）数据来源：中国动物疾病预防控制中心，中国兽药协会
12、，西南证券整理 行业基本面：规模养殖企业量价齐升 行业基本面：规模养殖企业量价齐升 疫情发生以来，给生猪养殖带来了巨大的冲击，生猪和能繁母猪存栏量连续大幅下跌，2019年月数据显示，能繁母猪存栏量为1,916万头，同比下降37.8%。在猪瘟频发和存栏量减少的影响下，猪肉价格持续走高，于2019年11月1日猪肉均价达到最高值52元/千克后，猪肉价格有所回落，但仍然处于较高的价格水平。能繁母猪存栏量变化图（万头）猪肉价格走势图（元/千克）数据来源：WIND，西南证券整理 10 行业基本面：规模养殖企业量价齐升 时间时间 牧原股份牧原股份 温氏股份温氏股份 正邦科技正邦科技 天邦股份天邦股份 新希望
13、新希望 唐人神唐人神 2019年1月 249.32 76.2 29.31 2019年2月 202.6 146.04 35.82 51.55 17.63 18.2 2019年3月 105.1 200.94 56.52 24.71 21.32 9.2 2019年4月 105.2 186.5 57.51 27.43 22.41 8.37 2019年5月 88.5 201.62 41.13 24.95 22.07 7.28 2019年6月 80.1 192.98 41.96 23.1 21.61 7.8 2019年7月 68 173.23 55.9 16.09 31.34 7.98 2019年8月 7
14、1.1 113.73 32.17 16.86 35.43 7.26 2019年9月 72.35 88.8 52.21 18.01 35.76 5.98 2019年10月 74.35 89.43 31.41 13.55 37.69 3.82 上市养殖公司2019年出栏量对比图（万头）数据来源：公司公告，西南证券整理 11 12 受非洲猪瘟的持续影响，生猪及能繁母猪的存、出栏量目前均处于较低的水平，市场供给仍存在较大缺口，因此生猪价格仍处于较高的状态。非洲猪瘟的蔓延不仅对中小养殖散户造成冲击，对大规模的上市养殖公司的也造成了一定的影响。2019年5月以来，牧原股份、温氏股份、天邦科技等上市公司的月
15、出栏量有大幅度的下降。从2019年下半年养殖情况来看，大规模的养殖公司依靠其优秀管理模式、先进技术支持及资金优势，在较短的时间内，生猪养殖逐渐恢复生猪养殖，出栏量有所回升。行业基本面：生猪养殖将迎来量多价高阶段 12 生猪饲养规模场（户）数生猪饲养规模场（户）数 时间 年出栏数1-49头 50-99头 100-499头 500-999头 1000-2999头 3000-4999头 5000-9999头 10000-49999头 50000以上 2007 80104750 1577645 542014 83731 30053 6164 2840 1803 50 2008 69960452 162
16、3484 633791 108676 40010 8744 4172 2432 69 2009 64599143 1653865 689739 129369 46429 10342 5117 3083 96 2010 59086923 1685279 742772 145175 53876 11721 5915 3558 121 2011 55129498 1724703 782338 157036 58180 12173 6315 3937 162 2012 51898933 1726108 817834 167762 63509 12880 6855 4364 187 2013 49402
17、542 1619877 827262 175652 65369 13355 7137 4567 202 2014 46889657 1571123 810448 175213 66466 13672 7304 4526 226 2015 44055927 1479624 758834 174075 65171 13404 7281 4388 261 2016 40205599 1428631 718590 167224 64436 13301 7079 4261 311 2017 35718766 1209265 603091 133486 58487 12095 6893 4134 407
18、随着养殖密度的下降，猪瘟疫情的逐步趋于稳定，生猪的存栏量及出栏量将逐步恢复，但仍需一段较长的时间才可回稳至正常水平，短期无法完全满足市场需求。在此之前，疫情的冲击，使得对散户养殖模式的要求在环保要求上更进一步，对养殖管理、疫情防控、资金等方面提出了更高的要求，供需不平衡将持续存在。对规模化养殖企业来说，生猪养殖将迎来量多价高的发展阶段。建议关注牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、正邦科技（002157）、天邦股份（002124）。数据来源：WIND，西南证券整理 行业基本面：规模养殖企业量价齐升 13 目 录 14 2019年行业回顾 后后周期动保浪潮再临后后周期动保浪潮再临
19、周期动保浪潮再临周期动保浪潮再临 2020年重点推荐投资标的 规模养殖企业量价齐升 后周期动保浪潮再临 行业基本面：后周期动保浪潮再临 随着畜牧业快速发展、科研能力增强以及宠物行业迅速扩张，动物保健行业从起步阶段向着成熟期发展，动保行业的市场规模从2008年的185亿元增长至2015年的413.5亿元，保持着较高的增长态势，潜在市场容量巨大。随着规模化养殖模式的发展，防疫防控意识不断提升，拉动疫苗需求量不断增长。未来在环保、非洲猪瘟的影响下，国内养殖行业将加快在集约化、规模化扩张速度，进一步拉动疫苗需求增长。国家2012年开始试点“先打后补”的补助措施，并从2016推进强免疫苗的“先打后补”，
20、养殖户可以自主采购，财政直补，使养殖场在疫苗选择上有了更多的自主权，进而提升了高端兽用疫苗的需求量，为市场苗打开了成长空间，使动保行业整体规模迅速扩容。15 行业基本面：后周期动保浪潮再临 在非洲猪瘟疫情发生之前，我国的相关科研单位已经开展了非洲猪瘟的有关研究，进行了理论、技术以及人才的储备。非洲猪瘟发生之后，农村农业部及时发布疫情应急预案，积极推动非洲猪瘟疫苗的研发工作，鼓励并支持有条件的单位开展疫苗研发。哈尔滨兽医研究所拥有4P实验室，最早展开疫苗研究，目前进展最快，取得了阶段性成果。日期日期 进度进度 科研意义科研意义 2019年3月 成功分离了我国第一株ASFV毒株（Pig/HLJ/1
21、8）对非洲猪瘟感染性、致病力和传播能力等生物学特性进行了较为系统的研究，并建立了动物感染模型；初步阐明了我国ASFV流行毒株的基因组特点和进化关系，为我国ASF疫情的有效防控提供了重要科学依据，为检测技术和防治疫苗研发奠定了重要基础。2019年5月 成功研发出两种候选疫苗 候选疫苗从安全及效率指数来看是优于其他国家已经发布的相似研究成果，有待进一步的临床试验。2019年8月6日 基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒及其作为疫苗的应用专利申请公布 该发明采用非洲猪瘟中国流行株Pig/CN/HLJ/2018，经基因工程技术，将非洲猪瘟病毒的毒力基因缺失，获得MGF360-505R缺失和CD2V与MGF360
22、-505R联合缺失的基因缺失病毒。经实验表明，所述两种毒株均能提供对非洲猪瘟中国流行强毒株的100%免疫保护，可作为安全和有效的防控中国非洲猪瘟疫情的疫苗，具有极大的社会价值。2019年10月19日 哈兽研步志高团队与中国科学院生物物理所饶子和/王祥喜团队合作开展的关于非洲猪瘟病 毒 结 构 及 装 配 机 制 的 研 究 在 科 学（Science）杂志发表 该研究采用单颗粒三维重构的方法，首次全面解析了非洲猪瘟病毒全颗粒的三维结构，是目前解析近原子分辨率结构的最大病毒颗粒，为揭示非洲猪瘟病毒入侵宿主细胞以及逃避和对抗宿主抗病毒免疫的机制提供了重要线索，从而为开发效果佳、安全性高的新型非洲猪
23、瘟疫苗奠定了坚实基础。数据来源：哈尔滨兽医研究所官网，西南证券整理 16 行业基本面：后周期动保浪潮再临 我国口蹄疫疫情流行呈现非季节性，且多个毒株共同流行。疫情一旦爆发，将会造成巨额经济损失，阻碍养殖业发展，因此，对易感动物有针对性的接种疫苗进行控制和预防疫情显得尤为重要。根据农业部发布的国家动物疫病强制免疫计划，对口蹄疫实行强制免疫，群体免疫密度应常年保持在90%以上，其中应免畜禽免疫密度应达到100%，口蹄疫免疫抗体合格率全年保持在70%以上。国家积极推进“先打后补”，逐步实现自主采购、财政直补，市场苗潜力巨大。疫苗研发进程 数据来源：西南证券 17 从口蹄疫需求来看，2018年8月非洲
24、猪瘟发生以来，生猪和能繁母猪的存栏量连续下降，对口蹄疫的需求量下降。但2019年以来，国家降低农业信贷担保公司为种猪场及规模养殖场提供贷款的门槛，并给予短期贷款贴息支持，此外国家还提供生猪养殖规模补贴、防疫补贴等，积极鼓励复产。同时猪肉价格持续上涨，也将进一步刺激养殖场的补栏意愿。从需求结构来看，母猪占比上升。受下游养殖结构调整，将带来新的利润增长点。从过去使用种类来看，由于母猪的用量显著大于肥猪，预计母猪占比为10%-15%。非猪疫情发生之后，由于肥猪生物安全等级低，感染和死亡率高，预计母猪使用占比将提升到25%-30%。母猪补栏的增加不仅会带动疫苗需求的增加，而且还决定了仔猪及肥猪的需求复
25、苏节奏。口蹄疫疫苗的需求向超大养殖场集中，规模养殖场已呈现出补栏趋势，预计养猪业将出现拐点，复产将加速开展，对疫苗需求量也将会大幅提升。行业基本面：后周期动保浪潮再临 口蹄疫疫苗需求结构变化 数据来源：WIND，西南证券整理 18 行业基本面：后周期动保浪潮再临 禽养殖行业利好，禽苗市场景气。一方面，受非洲猪瘟的影响，猪肉的消费量呈现下滑趋势，鸡肉作为猪肉的最好替代品，人们对鸡肉的消费增加，鸡肉的替代性需求大幅度增长。2018 以来，人们更多的选择鸡肉，鸡肉价格大幅度增长，禽养殖业迎来快速发展，并将在未来一段时间内持续景气。另一方面，禽疫苗的使用对象不再局限于白羽鸡，黄鸡也被纳入到使用范围中来
26、。黄鸡出栏量在禽养殖业中仅次于白羽鸡。据调查，每只黄鸡使用半羽份的疫苗，使用对象的扩大将会进一步增加禽疫苗的市场规模，疫苗市场将会迎来巨大的发展。鸡肉消费量 白条鸡均价（元/千克）数据来源：choice，西南证券整理 19 行业基本面：后周期动保浪潮再临 高致病性禽流感，是由甲型流感病毒的一种亚型引起的急性传染性疾病。2018 年以来，我国南方多地在家养禽类身上发现了 H5 亚型禽流感疫情，其主要是 H5N2亚型毒株，这种病毒流行范围广，致病性强，导致部分地区经济损失严重。同时 H7N9 亚型禽流感病毒呈现出新的变化。从2018年3季度开始，H5N6亚型高致病性禽流感在我国频繁出现，并于201
27、9年8月确诊1例人感染H5N6禽流感病例。受益禽养殖行业景气，叠加非洲猪瘟带来生猪产能大幅去化，居民的蛋白消费缺口将主要从禽肉及蛋类上弥补，预计肉禽和蛋禽养殖量有望增加10-15%，带禽养殖行业的景气所带来的高利润及量的增加将会极大的促进禽疫苗的使用，随着禽流感病毒人畜共患现象的显现，招标疫苗从过去以二价疫苗为主转换为三价疫苗，预计招标价格迎来上升，中标价格已从过去0.164元/羽上升至 0.3 元/羽，未来有望继续保持，整个禽苗市场迎来量价齐升。20 行业基本面：后周期动保浪潮再临 在环保政策、非瘟疫情的影响下，国内养殖结构将加快集约化、规模化步伐，直接拉动疫苗的需求量上升。且规模化企业快于
28、整个行业恢复进度，疫苗企业迎来拐点位置。非瘟疫苗研发稳步推进，动保市场有望迎来快速扩容。初步估算动保市场将大幅扩容，有望达到150亿市场规模。高致病性禽流感市场迎来量价齐升阶段，招标价较过去增长80%。未来养殖量有望继续快速提升。基于以上观点基于以上观点，我们认为目前养殖行业拐点位置已到我们认为目前养殖行业拐点位置已到，未来后周期浪潮有望再临未来后周期浪潮有望再临，重点推荐中牧股重点推荐中牧股份份（600195600195）、生物股份生物股份（600201600201）、瑞普生物瑞普生物（300119300119），建议关注普莱柯建议关注普莱柯（603566603566）、瀚叶瀚叶股份股份（6
29、00226600226）。21 目 录 22 2019年行业回顾 后后周期动保浪潮再临后后周期动保浪潮再临 周期动保浪潮再临周期动保浪潮再临 2020年重点推荐投资标的 规模养殖企业量价齐升 后周期动保浪潮再临 中牧股份（600195）：养殖集中度快速提升，后周期浪潮来临 23 公司简介：公司简介：老牌动保劲旅，国内最大的动物保健品生产企业。投资逻辑：投资逻辑：1、口蹄疫疫苗方面：规模化养殖企业率先恢复，行业集中度进一步提升，推动口蹄疫市场扩容，公司口蹄疫疫苗产能释放；2、禽流感疫苗方面：获H5+H7禽流感疫苗生产资质，享受行业壁垒；3、新管理层逐步到位，未来发展前景值得看好。业绩预测与投资建
30、议：业绩预测与投资建议：预计2019-2021年净利润分别为4亿、5亿、6亿元，对应PE分别为26倍、20倍、17倍，“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动、疫苗研发进度或不及预期。业绩预测和估值指标 指标 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元）4272.46 4754.71 5340.75 营业收入增长率-3.65%11.29%12.33%净利润（百万元）399.06 504.70 597.43 净利润增长率-3.99%26.47%18.37%EPS（元）0.47 0.60 0.71 P/E 26 20 17 数据来源：Wi
31、nd，西南证券 生物股份（600201）：规模养殖率先恢复，龙头企业或受益 24 公司简介：公司简介：口蹄疫疫苗龙头企业。投资逻辑：投资逻辑：1、规模化养殖企业率先恢复，行业集中度进一步提升，推动口蹄疫市场扩容；2、获H5+H7禽流感疫苗生产资质，享受行业壁垒；3、多品种战略提升公司竞争力。业绩预测与投资建议：业绩预测与投资建议：预计2019-2021年净利润分别为5.5亿、6.9亿、8.4亿元，对应PE分别为39倍、31倍、26倍，“持有”评级。风险提示：风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动。业绩预测和估值指标 指标 2019E 2020E 2021E 营业收入
32、（百万元）1345.52 1516.14 1810.92 营业收入增长率-29.06%12.68%19.44%净利润（百万元）552.29 693.19 835.06 净利润增长率-26.80%25.51%20.47%EPS（元）0.49 0.62 0.74 P/E 39 31 26 数据来源：Wind，西南证券 瑞普生物（300119）：禽养殖后周期+新品重磅，公司进入爆发期 25 公司简介：公司简介：国内禽苗生产龙头企业之一。投资逻辑：投资逻辑：1、高致病性禽流感招标疫苗从过去以二价疫苗为主转换为三价疫苗，预计招标价格或将迎来上升，预计中标价格有望从过去0.164元/羽上升至0.3元/羽，
33、疫苗市场规模将来快速提升；2、猪肉供给受到影响，拉动禽类养殖景气度提升，未来养殖量将快速上升；业绩预测与投资建议：业绩预测与投资建议：业绩预测与投资建议：预计2019-2021年净利润分别为2亿、3亿、3.7亿元，对应PE分别为28倍、19倍、15倍，“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动、疫苗研发进度或不及预期。业绩预测和估值指标 指标 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元）1609.14 2055.56 2511.41 营业收入增长率 35.24%27.74%22.18%净利润（百万元）205.08 304.54 369.
34、78 净利润增长率 72.36%48.50%21.42%EPS（元）0.51 0.75 0.91 P/E 28 19 15 数据来源：Wind，西南证券 部分公司估值表 数据来源：Wind，西南证券（截止2019/12/9）26 代码 公司 股价 EPS PE 投资评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 600195 中牧股份 12.26 0.47 0.60 0.71 26 20 17 买入 600195 瑞普生物 14.93 0.51 0.75 0.91 28 19 15 买入 600201 生物股份 18.02 0.49 0.62 0.74 39 31
35、 26 持有 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱： 西南证券研究发展中心 西南证券投资评级说明西南证券投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%与-10%之间 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市
36、：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 分析师承诺分析师承诺 报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。重要声明重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或
37、推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，
38、本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。本报告及附录版
39、权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 上海上海 重庆重庆 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 邮编：200120 邮编：400023 北京北京 深圳深圳 地址：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502 地址：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼 邮编：100045 邮编：51
40、8040 西南证券机构销售团队西南证券机构销售团队 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 上海 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 黄丽娟 地区销售副总监 021-68411030 15900516330 张方毅 高级销售经理 021-68413959 15821376156 王慧芳 高级销售经理 021-68415861 17321300873 杨博睿 销售经理 15558686883 15558686883 吴菲阳 销售经理 021-68415020 16621045018 金悦 销售经理 021-68415380 15213310661 北京 张岚 高级销售经理 18601241803 18601241803 王梓乔 销售经理 13488656012 13488656012 广深 王湘杰 销售经理 0755-26671517 13480920685 余燕伶 销售经理 0755-26820395 13510223581 谭凌岚 销售经理 13642362601 13642362601 陈霄（广州）销售经理 15521010968 15521010968 西南证券研究发展中心 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料
