1、请请阅读最后一页信息披露和重要声明请请阅读最后一页信息披露和重要声明-1-行行业业 研研 究究 行业深度研究报告 行业深度研究报告 证券研究报告证券研究报告 农林牧渔农林牧渔推荐推荐 (维持 维持 ）重点公司重点公司 重点公司 评级 相关报告相关报告 产业政策密集出台，养殖龙头或优先受益2019-09-08 农业 2019 中报总结：养猪反转，养鸡领跑，后周期仍承压2019-09-03 养猪龙头产能回升，估值有望持续修复2019-09-01 分析师：陈娇 S0190513070011 毛一凡 S0190518050002 研究助理：闾亚 曹心蕊 团队成员：投资要点投资要点 我国是全球最大的红枣
2、生产国与消费国，基本自给自足。我国是全球最大的红枣生产国与消费国，基本自给自足。2017年全球红枣产量为 578.19 万吨，我国红枣产量 562.47 万吨，消费量 562.47 万吨，产量和消费量约占全球 97%左右。我国红枣基本自给自足，2017 年出口 9887 吨，进口仅 9.34 吨左右。灰枣、骏枣是主要品种，灰枣、骏枣是主要品种，6 大主产区占总产量达到大主产区占总产量达到 90%。灰枣是第一大品种，新疆灰枣占全疆红枣总产量的 62.9%。我国红枣的6 大主产区分别为新疆、河北、山东、陕西、山西、河南，产量占我国总产量的比例超过 85%。行业整体供需格局偏松，处于增产周期，需求增
3、速下滑。行业整体供需格局偏松，处于增产周期，需求增速下滑。需求整体呈增长态势，红枣深加工产业的快速发展叠加红枣作为滋补品符合消费升级趋势，2016 年之前红枣需求快速增长，近几年由于黑枸杞、冬虫夏草等替代滋补品的影响导致增速放缓。供给方面，由于政策支持及种植收益良好，种植面积自 2009 年后快速上升，但近年红枣价格快速下跌导致增速有所放缓。受益于规模化种植，单产持续提升。当前红枣种植盈利良好。当前红枣种植盈利良好。2017 年每公斤种植成本 5.9 元，收益1.6 元，每亩种植收益 995 元。如果刨除人工成本，每亩种植收益 2763 元。正常家庭按 2 个劳动力计算，可以种植约 10 亩枣
4、树园，每年收益约为 27630 元。红枣价格季节性明显。红枣价格季节性明显。市场价格随供给量变化而波动。受新果集中上市影响，9 月以后价格急剧下降，由于红枣属于滋补型产品，春冬季节是消费旺季，2 月至 4 月红枣价格达到峰值。进入 7、8月后，由于新的红枣尚未成熟，上一年的库存消耗殆尽，市场供不应求，销售价格达到一个新的峰值。风险提示：极端天气导致减产；消费低于预期；供给大量增加。风险提示：极端天气导致减产；消费低于预期；供给大量增加。title深度专题：红枣产业研究深度专题：红枣产业研究 2019 年年 09 月月 09 日日 2 2 4 2 8 8 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1
5、9 0 9 0 9 1 7:0 8 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -2-行业深度研究报告行业深度研究报告 目目 录录 一、我国红枣供需情况.-4-1.1、产量与消费量.-4-1.2、产业链上下游流程图.-7-1.3、供需平衡表.-10-1.4、我国红枣存储情况.-14-二、红枣价格情况.-15-2.1、价格总体特征.-15-2.2、分地区价格.-18-三、种植成本和盈利.-18-3.1、成本分拆.-18-3.2、盈利情况.-20-四、周期规律总结.-21-4.1、供给.-21-4.2、需求.-21-4.3、价格.-21-4.4、种植成本和盈利.-22-4.5
6、、大级别行情复盘分析.-22-附录 1：红枣期货交易规则.-23-1.1、红枣期货合约细则.-23-1.2、交割库分布和交割标准.-23-附录 2：红枣简介.-27-2.1、植物特性.-27-2.2、影响红枣产量的因素.-32-2.3、种植区域及产量分布.-35-2.4、我国红枣主要品种.-36-风险提示：.-37-图 1、2013-2017 全球红枣产量走势图.-4-图 2、全国及新疆红枣产量情况（万吨）.-5-图 3、2008-2017 年分地区红枣产量情况（万吨）.-5-图 4、新疆红枣种植面积（万公顷）.-5-图 5、2009-2017 年红枣产业细分市场规模.-6-图 6、2009-
7、2017 年红枣细分市场份额变动.-6-图 7、2009-2017 年枣产品毛利率变化情况.-7-图 8、我国红枣进出口数量.-7-图 9、我国红枣产业链状况.-8-图 10、新疆红枣种植面积（万公顷）.-8-图 11、红枣出疆运输路线.-9-图 12、好想你线上销售额 VS 财报营业收入.-10-图 13、我国红枣进出口数量.-13-图 14、红枣常温储存.-14-图 15、红枣冷库储存.-14-图 16、红枣交割仓库分布.-15-图 17、2000-2018 年红枣产地红枣原枣产新季收购价格（元/吨）.-16-2 2 4 2 8 8 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0
8、9 1 7:0 8 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -3-行业深度研究报告行业深度研究报告 图 18、红枣全国市场批发均价走势.-17-图 19、最近 14 天河北红枣价格走势（元/公斤）.-17-图 20、我国新疆、山东地区红枣价格（元/公斤）.-18-图 21、2000-2018 年红枣产地红枣原枣产新季收购价格（元/吨）.-22-图 22、枣树生长属性.-28-图 23、枣树生长周期.-29-图 24、赞皇大枣.-30-图 25、鸡蛋枣.-31-图 26、灵宝大枣.-31-图 27、和田玉枣.-32-图 28、金丝小枣.-32-图 29、2008-201
9、7 年我国红枣总产量（万吨）.-35-图 30、2008-2017 年分地区红枣产量情况（万吨）.-36-图 31、2016 年各省红枣产量占比.-36-图 32、我国红枣种植区分布图.-37-表 1、2009-2017 年我国红枣表观消费量及增速变化（单位：万吨）.-5-表 2、2009-2017 年红枣人均消费量.-6-表 3、供需平衡表.-11-表 4、2009-2017 年我国红枣产销量（单位：万吨）.-16-表 5、我国红枣 2010-2018 年平均成本利润（元）.-18-表 6、我国红枣成本利润详细分拆（元/亩）.-19-表 7、2017 年正常家庭种植红枣每亩年收益概览.-20
10、-表 8、红枣期货合约简况.-23-表 9、期货交割仓库信息.-24-表 10、基准交割品.-25-表 11、替代品及升水.-25-表 12、2012-2016 年我国红枣主产省产量分布（万吨）.-35-2 2 4 2 8 8 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 9 1 7:0 8 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -4-行业深度研究报告行业深度研究报告 报告正文报告正文 一一、我国红枣供需情况我国红枣供需情况 1 1.1 1、产量与消费量、产量与消费量 我国在世界红枣生产和贸易中占有绝对统治地位，灰枣和骏枣是主流红枣品种。我国在世界红枣生产
11、和贸易中占有绝对统治地位，灰枣和骏枣是主流红枣品种。2017年全球红枣产量为578.19万吨，我国红枣产量562万吨，占全球产量的97.2%，自 2013 年以来，世界范围内红枣产量总体呈上升态势。世界上有枣树的国家约有50 多个，但均未形成经济栽培。国外有枣分布的国家主要有：韩国、朝鲜、日本、前苏联、阿富汗、印度、巴基斯坦、伊朗、美国、英国、意大利等。我国知名枣种包括：灰枣、骏枣、冬枣、金丝小枣、赞皇大枣等，其中灰枣和骏枣是主流红枣品种，新疆灰枣、骏枣分别占全疆红枣总产量的 62.9%、32.7%。图图1 1、20132013-20172017 全球红枣产量走势图全球红枣产量走势图 资料来源
12、：中国林业统计年鉴，中国海关统计年鉴，兴业证券经济与金融研究院整理 红枣的生产分布情况可以概括为“世界红枣在中国，中国红枣在新疆”。红枣的生产分布情况可以概括为“世界红枣在中国，中国红枣在新疆”。我国枣种植面积及产量居世界第一，占世界枣种植面积及产量的 97%以上。目前，我国枣树种植主要集中在北方地区，并以新疆、河北、山东、陕西、山西、河南等省为主。新疆土地广阔，气候干燥、少雨，非常适合红枣种植，新疆抓住国家实施西部大开发战略、退耕还林政策这一大好时期，大力发展红枣园区建设，使之成为新疆农民、农工增收的一个特色产业。2005 年以后，新疆大量移植内地枣树，红枣产业迅速发展。在中国南疆，红枣和棉
13、花并称为“一红一白”，已成为南疆人民致富的“摇钱树”。2 2 4 2 8 8 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 9 1 7:0 8 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -5-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图2 2、全国及新疆红枣产量情况（万吨）全国及新疆红枣产量情况（万吨）图图3 3、20082008-20172017 年分地区红枣产量情况（万吨）年分地区红枣产量情况（万吨）资料来源：中国林业统计年鉴，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：中国林业统计年鉴，兴业证券经济与金融研究院整理 图图4 4、新疆红枣种植面积（万公顷）新疆红枣种
14、植面积（万公顷）资料来源：新疆统计年鉴，兴业证券经济与金融研究院整理 红枣红枣消费总量快速提升。消费总量快速提升。随着居民可支配收入的提高、老龄人口的增多以及食品保健知识的普及，我国居民对红枣等营养保健品的消费需求越来越旺盛，红枣及相关产品的市场需求快速增长。表观消费量（当年产量加上净进口量（当年进口量减出口量）由 2009 年 238.02 万吨，增加到 2017 年的 561.48 万吨，增加了135.9%。表表1 1、20092009-20172017 年我国红枣表观消费量及增速变化（单位：万吨）年我国红枣表观消费量及增速变化（单位：万吨）年度年度 产量产量 进口量进口量 出口量出口量
15、表观消费表观消费量量 表观消费量增表观消费量增速速 2009 238.89 0.00 0.87 238.02 -2010 258.76 0.01 0.77 258.00 8.39%2011 346.79 0.00 0.69 346.11 34.15%2012 366.81 0.00 0.85 365.96 5.74%2013 431.56 0.00 0.78 430.78 17.71%2014 417.55 0.00 0.78 416.77 -3.25%2015 540.19 0.00 0.96 539.23 29.38%2016 624.93 0.00 1.10 623.83 15.69%2
16、017 562.47 0.00 0.99 561.48 -9.99%资料来源：中国林业统计年鉴，中国海关统计年鉴，兴业证券经济与金融研究院整理 2 2 4 2 8 8 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 9 1 7:0 8 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -6-行业深度研究报告行业深度研究报告 红枣人均消费量在红枣人均消费量在 2009-2017 年间持续增长。年间持续增长。人均消费量从 2009 年的 1.78 千克增长至 2017 年的 4.04 千克，年均增长率 10.72%。红枣人均消费量保持快速增长，后续有巨大的发展空间。表表2
17、2、20092009-20172017 年红枣人均消费量年红枣人均消费量 年度年度 红枣（万吨）红枣（万吨）人口（千万）人口（千万）人均消费量（千克）人均消费量（千克）2009 238.02 133.45 1.78 2010 258.04 134.09 1.92 2011 346.05 134.74 2.57 2012 365.98 135.04 2.7 2013 430.78 136.07 3.17 2014 416.77 136.78 3.05 2015 539.23 137.46 3.92 2016 623.83 138.27 4.51 2017 562.47 139.01 4.04 资
18、料来源：国家统计局，中国林业统计年鉴，兴业证券经济与金融研究院整理 原枣市场份额最大，深加工产品盈利能力较强。原枣市场份额最大，深加工产品盈利能力较强。2017年，我国原枣市场规模为454.4亿元，以蜜饯等为代表的粗加工产品规模为 76.9 亿元，以枣片、枣饮料、枣粉等为代表的深加工产品规模增长至 84.3 亿元。目前，原枣类市场份额最大，但毛利率相对较低，红枣加工品市场规模较小，但盈利能力比较好。红枣深加工产品的推出，推动了枣产品毛利率的提升。总的看来，技术门槛越高、品质好的深加工枣产品，其盈利能力越强。图图5 5、20092009-20172017 年红枣产业细分市场规模年红枣产业细分市场
19、规模 图图6 6、20092009-20172017 年红枣细分市场份额变动年红枣细分市场份额变动 资料来源：中国产业信息网，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：中国产业信息网，兴业证券经济与金融研究院整理 2 2 4 2 8 8 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 9 1 7:0 8 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -7-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图7 7、20092009-20172017 年枣产品毛利率变化情况年枣产品毛利率变化情况 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 我国红枣产业呈现自产自销特点，进出口量
20、较少。我国红枣产业呈现自产自销特点，进出口量较少。海关数据显示，近年来我国红枣进口量最高值为 2010 年的 50.81 吨，最低仅为 0.31 吨。红枣出口量基本维持在万吨以下，2016 年首次突破 1 万吨，达到 11027 吨。随着我国红枣产量逐年上升，进口红枣的数量呈现下降趋势，出口量呈上升趋势。图图8 8、我国红枣进出口数量我国红枣进出口数量 资料来源：中国海关统计年鉴，兴业证券经济与金融研究院整理 1 1.2 2、产业链上下游流程图、产业链上下游流程图 2 2 4 2 8 8 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 9 1 7:0 8 请阅读最后一页信息披露和重要声
21、明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -8-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图9 9、我国红枣产业链状况我国红枣产业链状况 资料来源：郑商所，兴业证券经济与金融研究院整理 红枣产业链分为四个环节分别是红枣种植、红枣收购、加工生产、终端消费。红枣产业链分为四个环节分别是红枣种植、红枣收购、加工生产、终端消费。红枣种植以基地形式存在居多，散户人均种植在 5 亩左右，机械化程度不高，以人工采摘居多。我国红枣种植呈现三个显著特点：一是种植区域集中度较高；二是种植面积及产量呈快速上升趋势；三是灰枣品种优势明显。我国枣树种植主要集中在北方地区，并以新疆、河北、山东、陕西、山西、河南等省为主，新疆已成为我
22、国最重要的红枣产区。图图1010、新疆红枣种植面积（万公顷）新疆红枣种植面积（万公顷）资料来源：新疆统计年鉴，兴业证券经济与金融研究院整理 红枣收购环节主要由各类加工企业负责。红枣收购环节主要由各类加工企业负责。红枣加工企业向枣农、合作社采购红枣通货作为下一步加工生产的原料。内地采购商主要集中在河北沧州、保定等地，这些地方采购都是以加工厂的名义，购进量较大，一次采购在 100-200 吨左右。由于新疆本地受技术限制，深加工企业很少，新疆本地红枣加工企业进行采购后，对红枣进行简单的清洗，包装后以原枣或红枣零食的形式销售给内地批发商，相较于加工厂，批发商的采购量较小，每次购进 10 吨左右。2 2
23、 4 2 8 8 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 9 1 7:0 8 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -9-行业深度研究报告行业深度研究报告 图图1111、红枣出疆运输路线红枣出疆运输路线 资料来源：郑商所，兴业证券经济与金融研究院整理 加工生产环节主题由各类加工企业构成，从事红枣的原枣加工、粗加工和深加工。加工生产环节主题由各类加工企业构成，从事红枣的原枣加工、粗加工和深加工。红枣的原枣加工是指对红枣进行分拣、除杂、清洗、烘干、分级、杀菌等处理，加工成红枣原枣产品。粗加工是指在不改变干制红枣原始形态的基础上，通过简单的切割或者搭配其他
24、干果的方式进行加工，例如枣夹核桃、枣切片、枣切条等。深加工是指通过发酵、研磨及分离提取等工艺，完全改变红枣原始形态特征的加工方法，例如枣泥、浓缩枣片、枣饮料等常见的深加工产品。总体来看，红枣产品加工水平较低，红枣产业链较短。销售主体主要由加工企业、商超、电商、批发市场构成，负责红枣产品的营销。销售主体主要由加工企业、商超、电商、批发市场构成，负责红枣产品的营销。目前通过电商平台进行销售是枣农及红枣企业比较关注的销售渠道。2 2 4 2 8 8 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 9 1 7:0 8 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -10-行
25、业深度研究报告行业深度研究报告 图图1212、好想你线上销售额好想你线上销售额 VSVS 财报营业收入财报营业收入 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 1 1.3 3、供需平衡表、供需平衡表 2 2 4 2 8 8 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 9 1 7:0 8 请请 请阅读最后一页信息披露和重要声请阅读最后一页信息披露和重要声明明 -11-行业深度研究报告行业深度研究报告 表表3 3、供需平衡表供需平衡表 年份年份 期初库存期初库存 （万吨（万吨）YOYYOY 产量产量 消费量消费量 进口量进口量 （万吨（万吨）YOYYOY 出口量出口量 （万吨（万
26、吨）YOYYOY 产需差产需差 （万吨（万吨）YOYYOY 期末库存期末库存 （万吨（万吨）YOYYOY 种植面积种植面积 （万亩（万亩）YOYYOY 单产单产 （公斤（公斤/亩亩）YOYYOY 总产量总产量 （万吨（万吨）YOYYOY 人口人口 （万人（万人）YOYYOY 人均消费量人均消费量 （千克（千克/人人）YOYYOY 总消费量总消费量 （万吨（万吨）YOYYOY 20092009 26.0200-1404.00-170.15-238.89-133,450-1.78-238.02-0.00-0.87-0.87-26.0237-20102010 26.0237 0.01%1569.60
27、 11.79%164.86-3.11%258.76 8.32%134,091 0.48%1.92 7.89%258.04 8.41%0.01 920.00%0.77-11.33%0.72-17.24%25.9802-0.17%20112011 25.9802-0.17%1706.40 8.72%203.23 23.28%346.79 34.02%134,735 0.48%2.57 33.47%346.05 34.11%0.00-27.45%0.69-10.58%0.74 2.78%26.0366 0.22%20122012 26.0366 0.22%1843.20 8.02%199.01-2.
28、08%366.81 5.77%135,404 0.50%2.70 5.24%365.98 5.76%0.00-54.05%0.85 23.99%0.83 12.16%26.0161-0.08%20132013 26.0161-0.08%1936.80 5.08%222.82 11.97%431.56 17.65%136,072 0.49%3.17 17.13%430.78 17.71%0.00-94.12%0.78-8.66%0.78-6.02%26.0178 0.01%20142014 26.0178 0.01%2052.00 5.95%203.48-8.68%417.55-3.25%136
29、,782 0.52%3.05-3.75%416.77-3.25%0.00 0.00%0.78 0.49%0.78 0.00%26.0157-0.01%20152015 26.0157-0.01%2145.60 4.56%251.77 23.73%540.19 29.37%137,462 0.50%3.92 28.74%539.23 29.38%0.00-69.00%0.96 22.39%0.96 23.08%26.0184 0.01%20162016 26.0184 0.01%2232.00 4.03%279.99 11.21%624.93 15.69%138,271 0.59%4.51 15
30、.01%623.83 15.69%0.00 1190.32%1.10 15.19%1.10 14.58%26.0161-0.01%20172017 26.0161-0.01%2274.00 1.88%247.35-11.66%562.47-9.99%139,008 0.53%4.05-10.31%562.47-9.84%0.00 132.50%0.99-10.34%0.00-100.00%25.0283-3.80%2018E2018E 25.0283-3.80%2377.91 1.62%242.87 1.04%577.53 2.68%139,538 0.38%4.10 1.28%571.84
31、1.67%0.00 0.00%1.12 12.97%5.68-29.5972 18.25%2019E2019E 29.5972 18.25%2416.43 1.62%245.40 1.04%592.99 2.68%140,152 0.44%4.15 1.28%581.71 1.73%0.00 0.00%1.26 12.97%11.28 98.36%39.6128 33.84%资料来源：国家统计局，wind，中国海关统计年鉴，兴业证券经济与金融研究院整理 2 2 4 2 8 8 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 9 1 7:0 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务
32、必阅读正文之后的信息披露和重要声明 供给侧 红枣产量可拆分为种植面积与单产的乘积，枣树种植面积快速增长。红枣产量可拆分为种植面积与单产的乘积，枣树种植面积快速增长。枣树种植兼具经济价值和环保价值，近年来，得益于国家对于农业产业政策的大力扶持、人们对于枣产品需求的快速增长以及枣产品价格的提高为枣农带来财富，我国枣树种植面积快速增长，枣树种植成为我国经济林发展中的新热点。但是，由于近年来红枣单价有所下降，预计会对种植面积的增长产生消极影响，因此预测未来 2年红枣种植面积将仍然保持增长的趋势，但增速放缓。单产方面，得益于种植技术的改良和防控病虫害的能力逐渐提升，红枣单产显著单产方面，得益于种植技术的
33、改良和防控病虫害的能力逐渐提升，红枣单产显著增加。增加。2017 年我国枣树单产达到 240.37 公斤/亩，相比 2009 年增长 41.27%。2014和 2017 年单产轻微下降是由于气候影响。基于未来气候恶化可能性不大的假设下，预测单产仍将继续提高。红枣产量增长迅猛，未来增速将逐步放缓。红枣产量增长迅猛，未来增速将逐步放缓。近年来，由于具备规模化种植、适宜生态条件等优势，我国红枣产量增长迅猛。2012 年以来，新疆红枣供应持续增长，价格有所下滑，种植收益随之降低。为促进红枣产业持续健康发展，新疆地方政府提出林果产业尤其是红枣产业“提质增效、控制产量”发展战略，截至 2017年，全国红枣
34、产量逐步稳定在 560 万吨左右，增速逐年放缓。根据未来三年种植面积与单产的预测得到的总产量预测也基本符合这一趋势。需求侧 红枣消费量可拆分为人口与人均消费量的乘积。红枣消费量可拆分为人口与人均消费量的乘积。根据卫计委预测，我国人口将于2020 年达到 14.2 亿，根据 2018 年总人口数 139,538 万人可算得未来四年人口复合增长率将为 0.44%，因此预测我国人口在未来几年将按照 0.44%的增长率稳定增长。人均消费量人均消费量方面整体呈现增长趋势。方面整体呈现增长趋势。红枣人均消费量在 2009-2017 年间持续增长，2014 和 2017 年消费量的降低是受产量下降的影响。人
35、均消费量从 2009 年的 3.18千克增长至 2017 年的 6.12 千克，年均增长率 8.54%。红枣人均消费量保持快速增长，最近几年增长速度放缓，预测未来将以 1.28%的增速稳定增长。消费总量保持增长趋势，与总产量即供应量的变动趋势基本保持一致。消费总量保持增长趋势，与总产量即供应量的变动趋势基本保持一致。近年来，随着人民生活品质提升，红枣消费需求旺盛，凭借互联网给购物带来的便利，枣类制品销量迅速增长，已位居农产品销量单品排行的榜首。此外，在我国传统文化中红枣更有象征美满健康的寓意。在消费升级和人们对自身健康日益重视和作为情感载体的礼品需求驱动下，红枣的消费稳步增长。但是，由于国民人
36、均收入的提高，近年如黑枸杞、冬虫夏草、铁皮枫斗等滋补品消费增多，替代了红枣的部分消费，红枣消费增速将逐步放缓，因此预测我国红枣消费量将继续保持缓慢而稳定的增长趋势。2 2 4 2 8 8 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 9 1 7:0 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -13-行业深行业深度研究报告度研究报告 进出口 在进口方面，我国红枣消费以国内生产红枣为主，进口量极少。在进口方面，我国红枣消费以国内生产红枣为主，进口量极少。海关数据显示，近年来我国红枣进口量最高值为 50.81 吨，最低仅为 0.31 吨。随着我国红枣
37、产量逐年上升，进口红枣的数量呈现下降趋势。出口方面，我出口方面，我国红枣产业呈自产自销特点，出口量较小。国红枣产业呈自产自销特点，出口量较小。海关数据显示，2009-2015年我国红枣出口量基本维持在万吨以下，2016 年出口首次突破 10000 吨，达到11027 吨。图图1313、我国红枣进出口数量我国红枣进出口数量 资料来源：中国海关统计年鉴，兴业证券经济与金融研究院整理 海外市场需求潜力巨大。海外市场需求潜力巨大。我国是红枣及其加工制品的出口大国，迄今只有我国有红枣出口，香港等地转口的红枣都是来自中国内地。国外科学家利用先进的科学设计，深入研究了红枣的营养价值和药用功能，更加刺激了人们
38、对红枣的消费欲望。马来西亚人已把红枣作为冬季必食补品，俄罗斯人把红枣视为上等珍品，日本人十分珍爱以红枣为主做成的药膳，如八宝饭等。另外，在美国、加拿大及东南亚诸国和我国台湾、港澳等地华人，视红枣为天然保健美容食品。从而进一步提高了红枣的商品价值和需求。世界上虽然有 20 多个国家先后从我国引种了枣树，但大多数都没有发展起来。此外，目前中国枣行业对欧洲市场的拓展较少，出口销售主要集中在华人地区，海外市场的需求还没有完全形成。随着保鲜和加工技术的进步，龙头企业加大对海外市场的拓展力度，通过鲜枣和深加工产品进入国际市场，有望激活海外市场的巨大需求。2 2 4 2 8 8 2 5/3 6 1 3 9/
39、2 0 1 9 0 9 0 9 1 7:0 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -14-行业深行业深度研究报告度研究报告 1 1.4 4、我国红枣、我国红枣存储情况存储情况 主要储存方式：冷库储存 温度及湿度是影响红枣储存的两个重要因素。温度及湿度是影响红枣储存的两个重要因素。温度过高或湿度较大的环境都容易导致红枣出现发霉变质等物理变化，因此红枣需要在零度左右的冷库储存。一般情况下，红枣在-4至 5的储存温度条件下可存储 12 个月左右。从内地与新疆气候来看，仓储要求有所差异从内地与新疆气候来看，仓储要求有所差异。受气温及干燥度等因素影响，新疆红枣
40、在 4 月前不需要用冷藏库进行保存。进入 5 月份后，气温升高，若不进入冷库储存，红枣容易变质。因此一般情况下，以 4 月为分界线，新疆的红枣必须进入冷库。较之于新疆，内地的高温及高湿环境更容易使红枣发生质量变化，因此红枣进入内地必须进入冷库以防变质。图图1414、红枣常温储存红枣常温储存 图图1515、红枣冷库储存红枣冷库储存 资料来源：郑商所，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：郑商所，兴业证券经济与金融研究院整理 库容分布情况 红枣红枣交割仓库分布在几个主要的产区。交割仓库分布在几个主要的产区。从目前的情况来看，不管是新疆还是内地的库存容量都较为充足。新疆红枣产量主要集中在南疆，巴州
41、地区目前可用库容约为 50-60 万吨，规划中及在建库容约为 70 万吨；阿克苏地区整体红枣存库容约为 70 万吨；喀什地区整体库容约为 10 万吨。内地主要红枣集散地崔尔庄库容约为 20 万吨左右，新郑库容约为 5 万吨。2 2 4 2 8 8 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 9 1 7:0 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -15-行业深行业深度研究报告度研究报告 图图1616、红枣交割仓库分布红枣交割仓库分布 资料来源：郑商所，兴业证券经济与金融研究院整理 二、二、红枣价格情况红枣价格情况 2 2.1.1、价格总体特
42、征、价格总体特征 从长期趋势来看，红枣价格波动具有一定的规律性。从长期趋势来看，红枣价格波动具有一定的规律性。1998 年至 2006 年，红枣生产者价格较为平稳，受居民收入水平、消费习惯及意识等影响，我国红枣的产销量较小，红枣生产者价格较为平稳，基本维持在 5000-6000 元/吨。2007 年至年至 2011 年，红枣价格上涨的原因在于红枣产量供不应求。年，红枣价格上涨的原因在于红枣产量供不应求。由于国家农业产业政策的大力扶持，下游产业对枣产品需求持续快速增长以及枣树种植为农民带来了良好的致富效应等，我国枣树种植业呈现快速增长的势头，出现供不应求的现象，2011 年红枣消费量同比增长 3
43、4.11%，红枣价格出现快速增长趋势，从2006 年的 6450 元/吨上涨至 2011 年的 35266 元/吨，价格接近翻了 5.5 倍。2012 至至 2018 年，红枣价格暴跌的根本原因在于红枣产量严重大于需求。年，红枣价格暴跌的根本原因在于红枣产量严重大于需求。受前期红枣价格暴涨的影响，枣农大量种植枣树，红枣种植面积不断攀升，同时 2012年后新疆前期种植的枣树逐渐进入盛果期，红枣单产快速增加，供大于求的状态愈演愈烈，最终导致红枣价格呈现出较大的下跌趋势。2 2 4 2 8 8 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 9 1 7:0 8 请务必阅读正文之后的信息披露和
44、重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -16-行业深行业深度研究报告度研究报告 图图1717、20002000-20182018 年红枣产地红枣原枣产新季收购价格（元年红枣产地红枣原枣产新季收购价格（元/吨）吨）资料来源：郑商所，兴业证券经济与金融研究院整理 表表4 4、20092009-20172017 年我国红枣产销量（单位：万吨）年我国红枣产销量（单位：万吨）产量产量 产量增速产量增速（%）需求量需求量 需求增速需求增速（%）供供-需差额需差额 2009 238.89-238.02-0.87 2010 258.76 8.32%258.04 8.41%0.72 2011 346.
45、79 34.02%346.05 34.11%0.74 2012 366.81 5.77%365.98 5.76%0.83 2013 431.56 17.65%430.78 17.71%0.78 2014 417.55-3.25%416.77-3.25%0.78 2015 540.19 29.37%539.23 29.38%0.96 2016 624.93 15.69%623.83 15.69%1.1 2017 562.47-9.99%562.47-9.84%0 资料来源：中国林业统计年鉴，兴业证券经济与金融研究院整理 从红枣价格短期波动特征来看，整体季节性特征明显。从红枣价格短期波动特征来看，
46、整体季节性特征明显。在一年的周期内，市场价格随供给量变化而波动。每年的 2 月至 4 月、7 月至 8 月红枣价格达到峰值，9月以后红枣成熟上市，市场供给增加，价格急剧下降。由于红枣属于滋补型产品，春冬季节的需求较高，因此进入 12 月以后，红枣价格开始逐步回升，此外，端午节、中秋节和春节等传统节日期间红枣的消费需求也较大。进入 7、8 月后，由于新的红枣尚未成熟，上一年的库存消耗殆尽，市场供不应求，销售价格达到一个新的峰值。2014 年受多雪天气影响，红枣产量下降，人们对作为滋补品的红枣需求增加，导致 2014 年冬季价格偏高。2 2 4 2 8 8 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1
47、9 0 9 0 9 1 7:0 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -17-行业深行业深度研究报告度研究报告 图图1818、红枣全国市场批发均红枣全国市场批发均价走势价走势 资料来源：布瑞克农业数据，兴业证券经济与金融研究院整理 红枣品种价差波动，存在规律性红枣品种价差波动，存在规律性。同一品种不同品级红枣之间价差相对稳定，品级越高价格也越高，与相邻品级间价差也越大；品级越低价格也越低，与相邻品级间价差也越低。通常特级灰枣在 12 元/公斤左右，一级灰枣在 10 元/公斤左右，二级灰枣在 8 元/公斤左右。除了品级的内在因素之外，品级间价差还受红枣
48、整体价格及供需情况影响。供小于求导致红枣整体价格上升时，红枣等级价差也扩大；供大于求导致红枣整体价格下降时，红枣等级价差也缩小。不同品种、不同地区之间的红枣价格也存在较大的差异。图图1919、最近最近 1414 天河北红枣价格走势（元天河北红枣价格走势（元/公斤）公斤）资料来源：红枣网，兴业证券经济与金融研究院整理 2 2 4 2 8 8 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 9 1 7:0 8 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -18-行业深行业深度研究报告度研究报告 2 2.2 2、分地区价格、分地区价格 由于红枣的交割地主要位
49、于主产区的新疆。因此新疆地区及交割库地区价格实际并无差别。图图2020、我国新疆、山东地区红枣价格（元我国新疆、山东地区红枣价格（元/公斤）公斤）资料来源：红枣网，兴业证券经济与金融研究院整理 新疆的红枣主要以灰枣品种为主，灰枣果大、质优，其受果商欢迎的突出优点是耐贮藏、货架期长，还有优于其他产区的果子大小以及色泽的饱满度、甜度，因而价格一直比较高。新疆地理气候环境得天独厚，昼夜温差大，透风透光好；种植面积大，有助于机械化生产正是这两大因素使得新疆地区能产出国内最优质的红枣，深受消费者喜爱。因此，新疆红枣价格相较其他地区，一般会高一些。三三、种植、种植成本和盈利成本和盈利 3.13.1、成本分
50、拆、成本分拆 表表5 5、我国红枣我国红枣 2010-2018 年平均成本利润（元）年平均成本利润（元）年份年份 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 预测预测 每每 亩亩 产量(kg)364 406 472 452 500 549 575 610 630 价格(元/kg)38.0 21.5 20.0 16.4 17.6 17.0 11.0 7.5 7.0 总收益 13836 8731 9439 7419 8800 9326 6329 4574 4410 肥料投入 877 966 1065 1174 1293 1306 1319 1333 1
