1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1报告摘要报告摘要：油价：需求增速预期下降，油价保持中低位区间震荡油价：需求增速预期下降，油价保持中低位区间震荡根据 IEA、EIA、OPEC 三大国际能源机构最新月度报告数据显示，三大机构对今年石油需求增量的预估分别为 107 万桶/日、100 万桶/日和 100 万桶/日，较今年 1 月时的 142 万桶/日、154 万桶/日和 129 万桶/日有较大幅度下降。当前需求的边际变化已经成为油价走势的主要影响因素。展望四季度，供给端：减产协议一直持续到 2020 年 3 月份，当前产油国联盟一直保持超额减产，增量主要来自
2、于美国，随着美国输油管道的建成投产，产量将进一步增加，压制油价。需求端：全球经济增速下滑降低原油需求，目前中美两国将于 10 月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，若贸易谈判有利好进展，需求端有望得到支撑利好油价。综合判断，四季度国际油价大概率保持中低位运行，布伦特油价区间在 50-70美元/桶。中报业绩总结：油价低迷业绩下降，油服行业底部复苏中报业绩总结：油价低迷业绩下降，油服行业底部复苏2019 年上半年共实现营业总收入 31,064 亿，同比增长 12%；实现归母净利润 944亿，同比降低 11%；销售毛利率 17%（2018H1 为 19%）；ROE3.3%（2018H1 为3.
3、68%）。尽管上半年国际油价同比下降，但由于中国石化和中国石油贸易量增加所以导致营业总收入同比增长，而净利润、毛利率和 ROE 均同比下降主要受中游石油化工行业景气度下降影响。同时由于以中国石油和中国石化为代表的两桶油大幅提高了资本开支，使整个板块资产负债率也随之增加。石油开采：油价中低位震荡，业绩增速放缓。石油开采：油价中低位震荡，业绩增速放缓。营收增速下降至 7%，归母净利润同比增长 4%，板块毛利率和 ROE 均处于较低位置，资产负债率增加至 5 年高点达到 46%。石油化工：高景气度已过，净利润增速同比下降石油化工：高景气度已过，净利润增速同比下降。营收同比增长 15%，主要是中国石化
4、贸易量增加带动，净利润增速下降 20%，同时行业毛利率、ROE 均处于下降区间，资产负债率上升。当前以恒力石化、浙江石化为首的民营大炼化项目正陆续投产，乙烷脱氢、丙烷脱氢及煤制烯烃等大型化工项目也在规划建设中，未来处于中游的石油化工行业竞争将更加激烈，行业景气高点已过。油田服务：行业底部复苏，营收、净利润高速增长油田服务：行业底部复苏，营收、净利润高速增长。上半年三桶油资本开支均同比增加，其中中国石化同比增加超 80%。受益于石油公司资本开支增加带来的项目订单增长，油田服务行业底部复苏，最近两年不仅收入增长，净利润也实现扭亏为赢。上半年营收全部实现增长，净利润仅有海油工程为负主要是由于计提大额
5、减值所致。上半年整个油田服务板块营收同比增长 37%，净利润扭亏为盈，同比增长 591%，毛利率、ROE 继续呈复苏态势。投资建议投资建议油田服务业务受益于石油公司资本开支的增加，业绩底部复苏明确，建议关注海油工程、中海油服；民营大炼化项目投产带来业绩增长，建议关注恒力石化、桐昆股份、恒逸石化。风险提示风险提示石油公司资本开支低于预期；新建项目投产进度低于预期。推荐 推荐 维持评级 行业与沪深 300 走势比较行业与沪深 300 走势比较资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：杨侃分析师：杨侃执业证号：S0100516120001 电话：0755-22662010 邮箱： 分析师：李晓辉分
6、析师：李晓辉 执业证号：S0100518040001 电话：010-85127543 邮箱： 相关研究相关研究 1.民生石化周报 20190909：美油库存下降、钻机数减少，油价小幅反弹 2.民生石化周报 20190902：美油库存大降，产量再创纪录新高-19%-7%5%17%29%18-0918-1219-0319-0619-09石油石化 沪深300 石油石化 石油石化 行业研究/专题报告 油价低迷业绩下降，油服行业底部复苏 油价低迷业绩下降，油服行业底部复苏 专题研究报告专题研究报告/石油石化石油石化 2019 年年 09 月月 16 日日 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅
7、报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 盈盈利预测与财务指标利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PEPE 评级评级 20192019-9 9-1212 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 601808*中海油服 12.60 0.01 0.40 0.57
8、 1260 32 22 -600346 恒力石化 16.59 0.68 1.52 2.04 24 11 8 推荐 601233*桐昆股份 13.74 1.16 1.52 1.94 12 9 7 -600583 海油工程 5.43 0.02 0.37 0.47 272 15 12 推荐 000703*恒逸石化 13.49 0.75 1.15 1.71 18 12 8 -资料来源：公司公告、民生证券研究院，*为 wind 一致预测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 目录目录 一、油价：需求增速预期下
9、降，油价保持中低一、油价：需求增速预期下降，油价保持中低位区间震荡位区间震荡.4 二、中报业绩总结：油价低迷业绩下降，油服二、中报业绩总结：油价低迷业绩下降，油服行业底部复苏行业底部复苏.4（一）石油开采：油价中低位震荡，业绩增速放缓.5（二）石油化工：高景气度已过，净利润增速同比下降.6（三）油田服务：行业底部复苏，营收、净利润高速增长.8 三、估值：三、估值：PB 降至降至 10 年最低，未来有望得到修复年最低，未来有望得到修复.9 四、投资建议四、投资建议.11 五、风险提示五、风险提示.11 插图目录插图目录.12 表格目录表格目录.12 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后
10、一页免责声明证券研究报告 4 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 一、一、油价：油价：需求增速需求增速预期预期下降，油价保持中低位区间震荡下降，油价保持中低位区间震荡 图图 1：2019 年至今年至今国际油价走势国际油价走势,美元美元/桶桶 资料来源：wind，民生证券研究院 今年以来国际油价整体保持相对低位运行。年初受 OPEC 减产联盟持续减产、美国对伊朗和委内瑞拉实施制裁、中东地区地缘政治实践等影响，油价迎来一波上涨。随着美国原油库存的不断增加，中美两国之间的贸易摩擦加剧以至于互相加征巨额关税，导致全球贸易局势紧张，进而引发对全球原油需求担忧，国际油价开始逐渐走低。
11、根据 IEA、EIA、OPEC 三大国际能源机构最新月度报告数据显示，三大机构对今年石油需求增量的预估分别为 107 万桶/日、100 万桶/日和 100 万桶/日，较今年 1 月时的 142 万桶/日、154 万桶/日和 129 万桶/日有较大幅度下降。当前需求的边际变化已经成为油价走势的主要影响因素。展望四季度，供给端：减产协议一直持续到 2020 年 3 月份，当前产油国联盟一直保持超额减产，增量主要来自于美国，随着美国输油管道的建成投产，产量将进一步增加，压制油价。需求端：全球经济增速下滑降低原油需求，目前中美两国将于 10 月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，若贸易谈判有利好
12、进展，需求端有望得到支撑利好油价。综合判断，四季度国际油价大概率保持中低位运行，布伦特油价区间在 50-70 美元/桶。二二、中报业绩总结中报业绩总结：油价低迷业绩下降，油服行业底部复油价低迷业绩下降，油服行业底部复苏苏 根据中信一级行业分类，石油化工板块共 46 家上市公司。2019 年上半年共实现营业总收入 31,064 亿，同比增长 12%；实现归母净利润 944 亿，同比降低 11%；销售毛利率17%（2018H1 为 19%）；ROE3.3%（2018H1 为 3.68%）。尽管上半年国际油价同比下降，但由于中国石化和中国石油贸易量增加所以导致营业总收入同比增长，而净利润、毛利率和
13、ROE 均同比下降主要受中游石油化工行业景气度下降影响。同时由于以中国石油和中4045505560657075802019/01/052019/02/052019/03/052019/04/052019/05/052019/06/052019/07/052019/08/052019/09/05期货结算价(连续):布伦特原油:周 期货结算价(连续):WTI原油:周 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 国石化为代表的两桶油大幅提高了资本开支，使整个板块资产负债率也随之增加。图图 2：石化板块石化板块
14、H1 营收及增长率营收及增长率 图图 3：石化板块石化板块 H1 归母净利润归母净利润及增长率及增长率 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图图 4：石化板块石化板块 H1 毛利率及毛利率及 ROE 图图 5：石化板块石化板块 H1 资产负债率资产负债率 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院（一（一）石油开采：石油开采：油价中低位震荡，业绩增速放缓油价中低位震荡，业绩增速放缓 上半年由于国际油价同比下降，上游石油开采板块营收增速下降至 7%，归母净利润同比增长4%，板块毛利率和ROE均处于较低位置，资产负债率增加至5年高点达
15、到46%。根据中信石化行业分类，石油开采共有 9 家上市公司，2019 年上半年业绩均为正值。其中营收增速最快的是博迈科，净利润增速最快的是道森股份，洲际油气营收和净利润均同比大幅下降，剔除中国石油，净利润绝对值最大的是广汇能源。图图 6：石油开采石油开采 H1 营收及增长率营收及增长率 图图 7：石油开采石油开采 H1 归母净利润归母净利润及增长率及增长率-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002015H1 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1营业收入，亿 同比增速，右轴-100
16、%-50%0%50%100%150%200%250%02004006008001,0001,2002015H1 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1归母净利润，亿 同比增速，右轴 0123405101520252015H12016H12017H12018H12019H1毛利率，%ROE，%（右轴）404244464850522015H12016H12017H12018H12019H1资产负债率，%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 6 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：W
17、ind，民生证券研究院 图图 8：石油开采石油开采 H1 毛利率及毛利率及 ROE 图图 9：石油开采石油开采 H1 资产负债率资产负债率 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 表表 1：中信行业分类石油开采净利润及增速中信行业分类石油开采净利润及增速 证券代码证券代码 证券简称证券简称 1 19 9年年H1H1营业收入营业收入（百万元）（百万元）同比增速（同比增速（%)%)1919 年年 H H1 1 归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）同比增速（同比增速（%）601857.SH 中国石油 1,196,259.00 6.84 39,135.00 1.35
18、 600256.SH 广汇能源 6,420.33 7.27 718.45-10.07 600777.SH 新潮能源 2,670.15 24.32 370.69 53.68 600759.SH 洲际油气 1,340.30-27.75 40.54-78.83 000968.SZ 蓝焰控股 985.94-1.71 330.67 1.69 603619.SH 中曼石油 949.29 25.53 26.89-74.14 002828.SZ 贝肯能源 682.65 182.13 34.60 71.68 603800.SH 道森股份 629.97 30.34 67.82 205.88 603727.SH 博
19、迈科 498.24 789.47 14.01 122.15 资料来源：Wind，民生证券研究院（二（二）石油化工：高景气度石油化工：高景气度已过，已过，净利润增速净利润增速同比下降同比下降 石油化工业务处在整个石化产业链的中下游，油价处在上升区间时行业景气度高。除了能够赚取稳定的加工费用以为，库存收益的增加显著放大企业的利润，反之油价下跌时企业业绩也会迅速减少甚至加剧亏损。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002015H1 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1营业收入，亿 同比增速，右
20、轴-500%0%500%1000%1500%2000%01002003004005002015H1 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1归母净利润，亿 同比增速，右轴-15-10-5050510152025302015H12016H12017H12018H12019H1毛利率，%ROE，%（右轴）40414243444546472015H12016H12017H12018H12019H1资产负债率，%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 7 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 上半年由于国际油价同比下降且波动较为剧烈，再
21、加上新产能投放加剧了供应过剩导致石油化工行业景气度大幅下降。19 年 H1 营收同比增长 15%，主要是中国石化贸易量增加带动，净利润增速下降 20%，同时行业毛利率、ROE 均处于下降区间，资产负债率上升。当前以恒力石化、浙江石化为首的民营大炼化项目正陆续投产，乙烷脱氢、丙烷脱氢及煤制烯烃等大型化工项目也在规划建设中，未来处于中游的石油化工行业竞争将更加激烈，行业景气高点已过。图图 10：石油化工近石油化工近 H1 营收及增长率营收及增长率 图图 11：石油化工石油化工 H1 归母净利润归母净利润及增长率及增长率 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图图
22、12：石油化工石油化工 H1 毛利率及毛利率及 ROE 图图 13：石油化工石油化工 H1 资产负债率资产负债率 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 根据中信行业分类石油化工板块共有 33 家上市公司，中国石化是该板块中绝对的寡头，营收和净利润绝对值均为最大，虽然上半年中国石化营收实现同比增长，但由于炼油化工行业景气度大幅下降，净利润增速已经转负。剔除中国石化，上半年净利润超过 10亿的有上海石化、荣盛石化、恒力石化、桐昆股份、恒逸石化，其中恒力石化由于新建2000 万吨炼化项目投产增厚业绩，上半年净利润增速最高达到 113.62%，上海石化净利润同比下降
23、67.73%。表表 2：中信行业分类石油化工净利润及增速中信行业分类石油化工净利润及增速 证券代码证券代码 证券简称证券简称 1 19 9 年年 H1H1 营业收入营业收入（百万元）（百万元）同比增速（同比增速（%)%)1919 年年 H H1 1 归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）同比增速（同比增速（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,0002015H1 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1营业收入，亿 同比增速，右轴-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0100200300400
24、5006007002015H12016H12017H12018H12019H1归母净利润，亿 同比增速，右轴 0123456705101520252015H12016H12017H12018H12019H1毛利率，%ROE，%（右轴）01020304050602015H12016H12017H12018H12019H1资产负债率，%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 8 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 600028.SH 中国石化 1,498,996.00 15.29 38,956.00-24.67 600688.SH 上海石化 5
25、1,992.58-0.37 1,143.72-67.73 600346.SH 恒力石化 42,333.27 60.04 4,031.07 113.62 000703.SZ 恒逸石化 41,729.50-3.55 1,592.85 2.94 002493.SZ 荣盛石化 39,491.82 5.28 1,262.76-8.66 002221.SZ 东华能源 25,818.10 21.62 634.73-8.70 601233.SH 桐昆股份 24,633.41 31.90 1,394.70 2.16 600339.SH 中油工程 21,376.96-1.07 82.94-35.02 000059
26、.SZ 华锦股份 18,328.68 12.59 576.45-29.44 002408.SZ 齐翔腾达 16,511.05 116.62 374.01-29.90 603225.SH 新凤鸣 16,329.40 13.34 587.91-27.56 000301.SZ 东方盛虹 12,297.36 16.32 795.23 10.84 600387.SH 海越能源 6,867.28-33.20 372.01 76.45 002648.SZ 卫星石化 5,160.08 18.39 553.60 70.43 000698.SZ 沈阳化工 4,882.34 4.17 61.08-9.96 6011
27、13.SH 华鼎股份 3,683.56 48.63 132.38-0.99 600378.SH 昊华科技 2,279.04 17.73 266.19 5.93 000637.SZ 茂化实华 2,004.52 1.26 88.86 259.27 002206.SZ 海利得 1,990.83 12.94 163.10-12.83 002172.SZ 澳洋健康 1,719.00-33.65-289.17-1,026.46 000554.SZ 泰山石油 1,492.90 3.61 1.35 36.88 002254.SZ 泰和新材 1,268.74 27.29 84.64-6.33 000985.SZ
28、 大庆华科 1,083.80 16.23 26.74 703.58 300135.SZ 宝利国际 859.08 18.89 25.68 8.36 000096.SZ 广聚能源 797.40-2.68 37.71-55.96 000819.SZ 岳阳兴长 779.89-19.59 25.99 6.05 002524.SZ 光正集团 634.94 116.92 47.09 142.47 600856.SH ST 中天 554.37-81.05-347.31-237.80 603798.SH 康普顿 501.41 4.43 67.65 14.18 300384.SZ 三联虹普 482.45 62.5
29、6 105.57 25.45 002778.SZ 高科石化 301.75-2.93 8.69-39.74 002476.SZ 宝莫股份 246.62 41.15 4.23 122.20 000159.SZ 国际实业 164.67-48.50 9.07 129.34 资料来源：Wind，民生证券研究院（三（三）油田服务：行业底部复苏，营收、净利润高速增长油田服务：行业底部复苏，营收、净利润高速增长 油田服务行业虽然处在整个石化产业链的偏上游，但是处于油价的后周期。油服公司的业绩与油价正相关，通常要落后油价两年左右时间。当前国家为了保障能源安全，多次要求以中国石油为代表的三桶油加大勘探开发力度。上
30、半年三桶油资本开支均同比增加，其中中国石化同比增加超 80%。受益于石油公司资本开支增加带来的项目订单增长，油田服务行业底部复苏，最近两年不仅收入增长，净利润也实现扭亏为赢。根据中信行业分类油田服务板块有 4 家上市公司，上半年营收全部实现增长，净利润仅有海油工程为负主要是由于计提大额减值所致。上半年整个油田服务板块营收同比增长37%，净利润扭亏为盈，同比增长 591%，毛利率、ROE 继续呈复苏态势。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 9 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 图图 14：油田服务油田服务 H1 营收及增长率营收及增长率
31、 图图 15：油田服务油田服务 H1 归母净利润归母净利润及增长率及增长率 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图图 16：油田服务油田服务 H1 毛利率及毛利率及 ROE 图图 17：油田服务油田服务 H1 资产负债率资产负债率 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 表表 3：中信行业分类油田服务净利润及增速中信行业分类油田服务净利润及增速 证券代码证券代码 证券简称证券简称 1818 年归母净利润（百万元）年归母净利润（百万元）1818 年同比增速（年同比增速（%)%)1919 年年 Q1Q1 归母净利润（百万元）归母净
32、利润（百万元）1919 年年 Q1Q1 同比增速（同比增速（%）600871.SH 石化油服 30,256.03 27.93 509.43 27.06 600968.SH 海油发展 13,874.17 22.52 708.93 15.54 601808.SH 中海油服 13,562.80 66.62 986.36 371.53 600583.SH 海油工程 4,559.42 27.51-716.02-288.41 资料来源：Wind，民生证券研究院 三三、估值：估值：PB 降至降至 10 年最低年最低，未来有望得到修复，未来有望得到修复 年初至今沪深 300 指数涨幅为 31.94%，中信石油
33、石化涨幅为 8.88%，涨幅大幅落后于沪深 300 指数，在中信一级 29 个行业中排名第 27 位。-60%-40%-20%0%20%40%60%01002003004005006002015H12016H12017H12018H12019H1营业收入，亿 同比增速，右轴-600%-400%-200%0%200%400%600%800%-100-80-60-40-20020402015H1 2016H1 2017H1 2018H1 2019H1归母净利润，亿 同比增速，右轴 0123024681012142015H12016H12017H12018H12019H1毛利率，%ROE，%（右轴）
34、0102030405060702015H12016H12017H12018H12019H1资产负债率，%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 10 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 图图 18：年初至：年初至 9 月月 10 日石化板块涨跌幅在中信一级行业中排名第日石化板块涨跌幅在中信一级行业中排名第 27 位位 资料来源：Wind，民生证券研究院 石油石化当前 PE-TTM 为 18.57，处于近 10 年中位数位置；PB 为 1.08，低于 10 年中位数 0.28，处于近 10 年最低位，未来有望得到修复。图图 19：近：近 10
35、 年石油石化行业年石油石化行业 PE-TTM 情况情况 资料来源：Wind，民生证券研究院 图图 20：近：近 10 年石油石化行业年石油石化行业 PB 情况情况 0%20%40%60%80%食品饮料(中信)电子元器件(中信)农林牧渔(中信)计算机(中信)非银行金融(中信)家电(中信)国防军工(中信)医药(中信)通信(中信)建材(中信)餐饮旅游(中信)电力设备(中信)机械(中信)基础化工(中信)有色金属(中信)轻工制造(中信)煤炭(中信)银行(中信)交通运输(中信)房地产(中信)传媒(中信)综合(中信)汽车(中信)电力及公用事业 商贸零售(中信)纺织服装(中信)石油石化(中信)建筑(中信)钢铁
36、(中信)本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 11 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 资料来源：Wind，民生证券研究院 四四、投资建议投资建议 油田服务业务受益于石油公司资本开支的增加，业绩底部复苏明确，建议关注海油工程、中海油服，石化油服；民营大炼化项目投产带来业绩增长，建议关注恒力石化、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。五五、风险提示风险提示 石油公司资本开支低于预期；新建项目投产进度低于预期。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 12 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 插图目
37、录插图目录 图 1：2019 年至今国际油价走势,美元/桶.4 图 2：石化板块 H1 营收及增长率.5 图 3：石化板块 H1 归母净利润及增长率.5 图 4：石化板块 H1 毛利率及 ROE.5 图 5：石化板块 H1 资产负债率.5 图 6：石油开采 H1 营收及增长率.5 图 7：石油开采 H1 归母净利润及增长率.5 图 8：石油开采 H1 毛利率及 ROE.6 图 9：石油开采 H1 资产负债率.6 图 10：石油化工近 H1 营收及增长率.7 图 11：石油化工 H1 归母净利润及增长率.7 图 12：石油化工 H1 毛利率及 ROE.7 图 13：石油化工 H1 资产负债率.7
38、 图 14：油田服务 H1 营收及增长率.9 图 15：油田服务 H1 归母净利润及增长率.9 图 16：油田服务 H1 毛利率及 ROE.9 图 17：油田服务 H1 资产负债率.9 图 18：年初至 9 月 10 日石化板块涨跌幅在中信一级行业中排名第 27 位.10 图 19：近 10 年石油石化行业 PE-TTM 情况.10 图 20：近 10 年石油石化行业 PB 情况.10 表格表格目录目录 表 1：中信行业分类石油开采净利润及增速.6 表 2：中信行业分类石油化工净利润及增速.7 表 3：中信行业分类油田服务净利润及增速.9 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责
39、声明证券研究报告 13 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 分析师简介分析师简介 杨 侃：南京大学地科院与美国 Rutgers 大学化工系联合培养博士（地球探测与信息技术专业，计算化学与油气资源方向），本科专业为地球化学。2014 年 10 月加入民生证券，从事石油化工及建材等方向的行业研究，2015年度“天眼”中国最佳证券分析师评选采掘行业最佳选股分析师第二名。李晓辉：本科毕业于西北大学，研究生毕业于中国石油大学（北京），化学工艺专业。2010 年 8 月至 2016 年 2月在中石化北京燕山分公司工作，从事炼油及化工生产技术管理。2016 年 3 月加入民生证券，从事
40、石化和建材方向研究。分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明评级说明 公司评级标准公司评级标准 投资评级投资评级 说明说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅为基准。推荐 分析师预测未来股价涨幅 15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅 5%15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅 5%以上 行业评级标准行业评级标准 以报告发布日后
41、的 12 个月内行业指数的涨跌幅为基准。推荐 分析师预测未来行业指数涨幅 5%以上 中性 分析师预测未来行业指数涨幅-5%5%之间 回避 分析师预测未来行业指数跌幅 5%以上 民生证券研究院：民生证券研究院：北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元；200122 深圳：广东省深圳市深南东路 5016 号京基一百大厦 A 座 6701-01 单元；518001 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 14 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 免
42、责声明免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。
43、本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。
