1、请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告行业动态2019.05.13-05.20证券研究报告行业动态2019.05.13-05.20 白酒涨价信息频传，景气延续 白酒涨价信息频传，景气延续 本周我们走访泸州老窖、燕京啤酒、安井食品，跟踪情况大致如下：本周我们走访泸州老窖、燕京啤酒、安井食品，跟踪情况大致如下：泸州老窖：泸州老窖：从产品方面来看，1573 品质稳定，正在经历恢复性增长，产能将从 6000-8000 吨扩张到 2025 年的 2.5 万吨以上；60版特曲去年销售收入 7 个亿左右，目标是超过 10 个亿，作为中价位的产品，60 版特曲将打造成为团购大单品；红酒目前属于集团，未来会转给
2、股份公司，避免同业竞争。公司有清晰的经营战略，不排除未来有好的标的也会并购；价格方面紧跟五粮液，在适当的时期也会考虑提价；从公司的经营成果和目标来看，公司今年将保持 20%以上的增长，2020 年以后，将更加具备品牌的拉力和渠道的掌控力；这几年销售结构中，中高端在大幅度增长使得利润率也在大幅度提高；新市场方面，华东各个产品的数据都在增长，产品可能也会有调整；华南在进行组织架构调整；行业方面，公司预判将出现一个去伪存真的过程，浓香工艺受窖池，出厂时间，优酒率的限制，高端酒仍然稀缺，消费升级需求强劲。燕京啤酒：燕京啤酒：从收入来看，公司对产品定位愈加重视，对打造高端价格带产品的思路愈加清晰，公司关
3、于高端产品的工作刚开始，已经储备了 10 个原创的产品系列，将陆续推出新品，燕京八景系列啤酒，四款高端新品，有望进一步推进产品结构升级，未来增长空间广阔；从成本端来看，公司坚定了把成本把控做好的决心，总部统筹兼顾，在如玻瓶回收上取得不错成绩；在费用端，由于正式成为 2022 年冬奥会官方赞助商，加上人才储备，预计费用会进一步增大，但由于公司对费用投入的逻辑逐渐理清，费用使用效率更高，改变过去强调量的策略下那种分散的费用投放方式，有望促进销量进一步增大，从而贡献收入。安井食品：安井食品：从产品端来看，公司在 B 端推出冻品先生这一全新的品牌，给菜肴制品更大的发展空间；在 C 端火锅料这个版块上，
4、推出丸之尊系列产品，今年会推出高端品牌的补充；米面制品板块则主要推出创新产品如红糖馒头、手抓饼等。从渠道端来看，安井以综合性厂家的思维来打造渠道竞争力，未来公司将发展成为具备全国平台能力的全国餐饮食材供应商；公司内部互联网大数据概念赋能逐步完成，打通安井和经销商这一渠道的的数字化管理水平；从“销地产”模式转向“产地销”、“产地研”，通过生产基地的运营提高生产基地的效率，实现效率最大化；从经营战略来看，公司对于不同渠道进行差别定价，以 B 端为主，坚持高质中高价策略；通过轻重资产的运作，来创新企业的增长方式，以新品贡献增长。核心推荐：核心推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、山西汾酒、水井坊
5、、洋河股份、伊利股份、海天味业、重庆啤酒、青岛啤酒、涪陵榨菜、中炬高新、绝味食品、养元饮品 首次评级首次评级 买入 买入 安雅泽安雅泽 18600232070 执业证书编号：S1440518060003 吕睿竞吕睿竞 15116991864 执业证书编号：S1440519020001 纪宗亚纪宗亚 18310009081 执业证书编号：S1440518100002 发布日期：2019 年 05 月 20 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告-30%-10%10%30%2018/5/212018/6/212018/7/212018/8/212018/9/212018/10/212018
6、/11/212018/12/212019/1/212019/2/212019/3/212019/4/21食品饮料上证指数食品饮料 食品饮料 2 0 7 9 6 9 6 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 0 1 3:3 3 1 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、行业策略.2 1.1 白酒：白酒整体业绩健康向好，继续看多白酒板块.2 1.2 乳品：高费用率持续，龙头继续收割市场.3 1.3 啤酒：2019-2020 年预计行业拐点持续进行，结构提升和关厂趋势更趋明显.4 1.4 其他小食品.4 二、本周最新跟踪.5 2.1 常规跟踪：高端
7、、次高端白酒价格.5 2.2 常规跟踪：北京乳品市场.6 三、上周市场回顾.10 3.1 板块整体表现：大盘小幅下跌，板块涨幅领先.10 3.2 按子行业划分：葡萄酒、其他酒类和黄酒领涨.11 3.3 按市值划分：小市值领涨.12 3.4、沪股通、深股通标的持股变化.13 四、近期跟踪/报告汇总.15 五、本周行业要闻和重要公司公告.16 5.1 行业要闻.16 5.2 重要公司公告.17 六、下周安排及行业动态.19 图表目录图表目录 图表 1：近期白酒涨价信息汇总.2 图表 2：本周主流高端次高端白酒京东成交价汇总.6 图表 3：沃尔玛朝阳店.7 图表 4：物美朝阳店.8 图表 5：以 2
8、013 年 1 月 1 日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化)错误错误!未定义书签。未定义书签。图表 6：申万各子行业一周涨跌幅排名.11 图表 7：一周各子板块涨跌幅排名（%）.11 图表 8：一周各子板块市场表现.12 图表 9：按市值划分板块一周涨跌幅.12 图表 10：按市值划分板块年初以来涨跌幅.12 图表 11：本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况.13 图表 12：食品饮料行业沪深股通持股比例（截至 5 月 16 日）.14 图表 13：下周食品饮料上市公司跟踪日程.19 2 0 7 9 6 9 6 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 0 1 3
9、:3 3 2 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、一、行业策略行业策略 1.1 白酒：白酒整体业绩健康向好，继续看多白酒板块白酒：白酒整体业绩健康向好，继续看多白酒板块 本周涨价信息频传，五粮液、洋河、汾酒、郎酒等名酒分别上调供货价或终端指导价，老窖也在股东会上表示会密切关注五粮液提价成功，未来会在保证渠道利润的前提下考虑提价。一季度以来行业持续高景气度，业绩普遍高增长；茅台缺货批价持续上涨至 2000 元左右价格，五粮液在“产品+渠道+管理”多维度改善后，批价从年初 800 元左右上涨至目前全国范围 890 元左右的批价水平，两大龙头酒企批价持续上涨为其他名酒提
10、价创造了有利土壤。我们继续看好白酒板块长期投资价值，白酒板块仍然是确定性最强的板块，当前茅台 26X，五粮液 21X，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份、今世缘和顺鑫农业。图表图表1：近期白酒涨价信息汇总近期白酒涨价信息汇总 公司公司 产品产品 4 月涨价信息月涨价信息 时间时间 涨幅涨幅 调整后价调整后价 原价原价 备注备注 泸州老窖 90 年窖龄 38 度 4.9 10.46%528 478 终端零售价 90 年窖龄 43 度 4.9 10.25%538 488 终端零售价 90 年窖龄 52 度 4.9 10.04%548 498 终端零售价 老字号特区产品各
11、度数 4.12 上涨 10 元/500ml 终端零售价 顺鑫农业 小红牛 5.1 38 零售价格（最低）规范价 46 度大牛 5.1 10 零售价格（最低）规范价 52 度大牛 5.1 12 零售价格（最低）规范价 56 度大牛 5.1 12 零售价格（最低）规范价 42 度桶 5.1 26 零售价格（最低）规范价 56 度桶 5.1 28 零售价格（最低）规范价 100ml56 度牛 5.1 6 零售价格（最低）规范价 52 度精品 5.1 45 零售价格（最低）规范价 200ml56 度牛 5.1 8 零售价格（最低）规范价 公司公司 产品产品 5 月涨价信息月涨价信息 时间时间 涨幅涨幅
12、 调整后价调整后价 原价原价 备注备注 五粮液 第七代经典五粮液 5.14 1099 终端建议零售价价 泸州老窖 38 度国窖 1573 5.10 640 终端配送价（山东片区）52 度国窖 1573 5.10 860 终端配送价（山东片区）山西汾酒 48青花 30 汾酒（含升级版）5.17 终端建议零售价 738 终端建议零售价、开票价、终端供货价均上调 53青花 30 汾酒 5.17 终端建议零售价 738 洋河股份 海 之 蓝、天 之 蓝、梦 之 蓝（M3/M6/M9）、双沟珍宝坊 （君坊、圣坊、帝坊）5.21 海之蓝涨价近百元/箱；天 之 蓝 和 梦 三、梦 六 涨 百 元 以 上/箱
13、；梦九涨千元/箱 终端销售指导价 郎酒 青花郎 5.17 零售价:第一轮为 2019 年，分两次涨价，团购价突破 1000 元 古井贡酒 古 20 52 度 5.15 不低于 30 元/瓶 889 指导价 古 20 42 度 788 指导价 2 0 7 9 6 9 6 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 0 1 3:3 3 3 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 公司公司 产品产品 6-7 月预期涨价信息月预期涨价信息 时间时间 涨幅涨幅 调整后价调整后价 原价原价 备注备注 五粮液 第七代经典五粮液 6.1 27.30%1399 1099 终端建议零
14、售价 第七代经典五粮液限量收藏版 6.1 21.44%1699 1399 终端建议零售价 山西汾酒 48青花 30 汾酒（含升级版）7.1 上调 20 元 开票价 48青花 30 汾酒（含升级版）7.1 上调 10 元 终端供货价 48青花 30 汾酒（含升级版）7.1 4.07%768 738 终端建议零售价 53青花 30 汾酒 7.1 上调 30 元 开票价 53青花 30 汾酒 7.1 上调 30 元 终端供货价 53青花 30 汾酒 7.1 6.78%788 738 终端建议零售价 资料来源：中信建投证券研究发展部 五粮液：二次改革全方面提升渠道、品牌和公司治理，未来值得期待五粮液：
15、二次改革全方面提升渠道、品牌和公司治理，未来值得期待 改革目标：通过数字化基数推动营销体系从传统贸易型销售向现代终端型营销转型，着力打造领先于行业的全渠道数字化运营平台，简历符合未来市场发展的经销商体系、核心终端体系和消费者会员体系，劲儿推动构建以消费者驱动、以平台模式运营、以数字化为核心的营销体系，切实转变营销理念，切实提高运行效率，提升决策的科学化水平。具体进展：1、组织变革角度，今年 2 月，原来的 7 大营销中心，变为 21 个核心营销战区。横向专业化，主品牌，进行事业部改革，区域扁平化。2、渠道方面从经销商和渠道方面双管齐下，具体表现为：经销商方面，转变观念、优化结构。转变以前的大流
16、通、大批发思路，注重核心网络构建和权责明晰划分。终端层面，分为专卖店、烟酒店、连锁卖场、电商新零售、新型团购分别采取不同工作思路和侧重点。专卖店方面，扫除盲区+技术赋能；烟酒店方面，择优筛选、一一绑定；连锁卖场：谋划构建平台+优化考核；电商新零售：拥抱新零售，也要引导新零售与传统零售的差异化竞争，不能形成互掐；新型团购：建立机制+建立平台。泸州老窖：消费升级推动结构改变，价格产能共同贡献增长泸州老窖：消费升级推动结构改变，价格产能共同贡献增长 发展目标：公司计划今年将保持 20%以上的增长，2020 年以后，更加具备品牌的拉力和渠道的掌控力，团队的建设和运作能力也会提高；2020 年国窖将到达
17、 1.5 万吨销售目标；经营思路：老窖作为浓香鼻祖，以扩张求突破，我们正在正常的发展，不排除未来有好的标的也会并购；公司认为包装有吸引力，但是品牌的内涵还是最吸引消费者的；公司看好消费升级，认为高端白酒仍然稀缺；具体行动：公司将坚决整改环保中存在的问题，并借此契机提升企业综合管理水平；价格上将紧跟五粮液，在适当的时候考虑提升价格；严格控制费用以增加股东回报；1573 产能稳定增长，将由目前的 6000-8000 吨提升到 2.5 万吨，并保证质量稳定；60 版特区与窖龄酒差别定位，共同贡献增长；红酒未来会转给股份公司，避免同业竞争；积极推进结构升级，高端产品占比提升拉动利润率提升；华东江浙一带
18、对产品可能也会有调整，华南在进行组织架构调整以加快新市场的开发。1.2 乳品：乳品：高费用率持续，龙头继续收割市场高费用率持续，龙头继续收割市场 原奶价格预计今年呈现小幅上涨趋势，旺季缺奶现象仍有可能出现，利于龙头继续提高市场份额。预计今2 0 7 9 6 9 6 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 0 1 3:3 3 4 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 年乳制品行业增速维持在大个位数左右，伊利蒙牛继续收割市场，增速快于行业增速。2019Q1 伊利股份实现收入 231.3 亿元，同比17.10%，归母净利润 22.76 亿元，同比8.36%，收入端
19、保持较快增长，同时利润端持续承压，预计今年收入增速维持在 15%左右。当前龙头企业首要目标仍是收入导向为主，全年费用预计维持较高水平，具体看北京终端调研数据，自一季度以来，蒙牛特仑苏，纯甄促销力度无明显变化，伊利金典促销保持稳定，安慕希这周起促销减弱，PET 瓶回到 78 元/提。1.3 啤酒：啤酒：2019-2020 年预计行业拐点持续进行，结构提升和关厂趋势更趋明显年预计行业拐点持续进行，结构提升和关厂趋势更趋明显 行业量稳价升费缩，行业龙头继续推动产能收缩以及产品结构升级。分企业看，华润今年继续高强度关厂，吨价提升预计 45%，大部分来自结构提升；青啤提价预期将逐步落地，已观察到山东、陕
20、西等地陆续提价，幅度 510%，预计全年吨价提升 5%左右，涨价和结构提升贡献各半，加上关厂减亏、毛销差以及减税的贡献，2019年业绩有望超预期（当前预期 1520%）；重庆啤酒预计全年吨价提升仍在 4%左右，但 1921 年进入新一轮升级，持续跟踪替换情况，盈利预测可能提升（从当前 11%提升至 15%）。重庆啤酒：坚持高端化策略重庆啤酒：坚持高端化策略 关于公司高端化战略：高端化不只是国际品牌的高端化，还有“重庆品牌”的高端化。去年重庆纯生表现非常好，今年公司推出重庆国宾的新产品“国宾醇麦”。关于成本上涨与应对：大麦上涨，预计同比涨幅 10%左右，对此公司的态度是不能仅仅依靠提价去应对，更
21、主要的是依靠公司持续的运营管理提升来节省成本费用。关于提价：公司今年暂时没有新的提价规划，主要依靠结构提升来推动吨价提升。关于发展空间：重庆啤酒会持续执行高端化战略；重庆啤酒仍将聚焦在重庆、四川、湖南等主要市场；此外公司虽然已经实现目前国内啤酒企业的最高盈利水平（不包括百威），但公司仍然有充足的运营提升、效率提升空间。燕京啤酒：燕京啤酒：新品推出，销量质量提升新品推出，销量质量提升 从收入来看，公司对产品定位愈加重视，对打造高端价格带产品的思路愈加清晰，公司关于高端产品的工作刚开始，已经储备了 10 个原创的产品系列，将陆续推出新品，燕京八景系列啤酒，四款高端新品，有望进一步推进产品结构升级，
22、未来增长空间广阔；从成本端来看，公司坚定了把成本把控做好的决心，总部统筹兼顾，在如玻瓶回收上取得不错成绩；在费用端，由于正式成为 2022 年冬奥会官方赞助商，加上人才储备，预计费用会进一步增大，但由于公司对费用投入的逻辑逐渐理清，费用使用效率更高，改变过去强调量的策略下那种分散的费用投放方式，有望促进销量进一步增大，从而贡献收入。1.4 其他小食品其他小食品 绝味食品：平台型价值逐步挖掘，主营业务空间充足稳健发展绝味食品：平台型价值逐步挖掘，主营业务空间充足稳健发展 2 0 7 9 6 9 6 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 0 1 3:3 3 5 食品饮料食品饮料 行业
23、动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 发展空间上公司门店扩张短期内无忧，主要得益于行业集中度仍非常低；发展质量上，逐步提升管理水平、探索更优的发展模式，例如更多借助老加盟商的丰富经验去扩展门店、坚持保障加盟商盈利水平、谨慎对待产品定价与产业链利润分享等；业务拓展上，尝试新品类如椒椒有味，不断挖掘公司的平台价值等。当前最新进展：预计 2019 和未来 3、5 年保持 800-1200 家净开店的稳健增速；2019 年至今同店收入增长非常健康，增速略高于去年；预计 2019 年成本压力略降；预计 2019 年费用率维持正常水平。2019 年后续开店计划：2018 年底没到 1 万家，2019 年
24、内部有开店竞赛，一季度开多了，主要还是中心城市开得比较多，二季度开店会比一季度慢，但是全年会保持 800-1200 家。新业态椒椒有味情况：目前已经开店 20 多家，其中 7-8 家是直营，主要在华中和北方；目前来看单独开门店比在鸭脖的门店加柜台效果要好。串串毛利率高于鸭脖品类；2018 年已经完成单店模型，2019 年在做区域拓展模型，对公司的盈利贡献等需要等到公司模型跑完并正式推广后形成规模才能确定。2018 年测试单店模型，2019 年测试区域拓展模型，预计 19 年年底开到 200 家左右。2019 年一季度可比门店收入增速：除了新开门店收入增长以外，老店的单店收入增速快于 2018
25、年平均（3.16%），其四季度单店收入增速快于前三季度，但是当时经济不是特别好，所以和经济周期关系不大。老店的收入增长来源于（1）2018 年原材料价格上涨导致部分小门店退出；（2）消费升级；（3）2018 年一季度春节和情人节比较近，2019 年距离比较远。安井食品：安井食品：产品端不断创新，渠道端效率提升产品端不断创新，渠道端效率提升 从产品端来看，公司在 B 端推出冻品先生这一全新的品牌，给菜肴制品更大的发展空间；在 C 端火锅料这个版块上，推出丸之尊系列产品，今年会推出高端品牌的补充；米面制品板块则主要推出创新产品如红糖馒头、手抓饼等。从渠道端来看，安井以综合性厂家的思维来打造渠道竞争
26、力，未来公司将发展成为具备全国平台能力的全国餐饮食材供应商；公司内部互联网大数据概念赋能逐步完成，打通安井和经销商这一渠道的的数字化管理水平；从“销地产”模式转向“产地销”、“产地研”，通过生产基地的运营提高生产基地的效率，实现效率最大化；从经营战略来看，公司对于不同渠道进行差别定价，以 B 端为主，坚持高质中高价策略；通过轻重资产的运作，来创新企业的增长方式，以新品贡献增长。冻品先生发展现状：主要针对新推出的菜肴制品，冻品先生推出和标志设计目前推出都很成功，成为公司轻重资产相结合的产品。公司以前的菜肴制品有储备，但是还不完善，此举通过轻资产运作，通过贴牌方式学习新工艺，对后续工厂等都做一些技
27、术储备。冻品先生是公司从 300-400 亿的火锅行业，到 600-700 亿行业规模的面点行业，再到进入到几万亿的餐饮供应商行业的代表产品。作为菜肴制品，是面向开放式的 B 端产品，是开放式的渠道。二、本周最新跟踪二、本周最新跟踪 2.1 常规跟踪：高端、次高端白酒价格常规跟踪：高端、次高端白酒价格 贵州茅台:本周批价比较稳定，全国范围内到 1920 元+。北京部分经销商报价 1960 元，上海报价 1950 元，2 0 7 9 6 9 6 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 0 1 3:3 3 6 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 深圳报价 19
28、60 元，长沙报价 1940，江苏报价 1950 元。发货量持续不多，批价持续高位。五粮液：批价本周比较稳定，北京报价 919 元，上海报价 919 元，深圳报价 919 元，实际成交价也上涨至880-890 元。江苏报价 919 元，实际价格上涨至 880-890。湖南报价上涨至 919 元，实际价格上涨至 870-880 元。5 月 21 日，第七代五粮液即将走下历史舞台，上半年计划量已经全部发完，预计下周收藏版将陆续到货，第八代五粮液将于 6 月面世，定价在 889 元/瓶。国窖 1573：价格普遍在 740 元附近，上海批价 740 元，江苏批价 750，湖南批价 740 元，渠道库存
29、 1 个月左右。洋河：梦 9 批价 850 元、梦 6 批价 450 元、梦 3 批价 340 元，天之蓝 255 元，海之蓝 112 元。洋河省内库存约 2 个月，今世缘国缘四开 365 元左右，对开 255 元左右。今世缘库存约 1.5-2 个月。图表图表2：本周主流高端次高端白酒京东成交价汇总本周主流高端次高端白酒京东成交价汇总 品牌品牌 产品产品 度数度数 京东成交价京东成交价 其他其他 贵州茅台 普飞 53 2420 五粮液 普五 52 1099 满 799 减 89 1618 52 618ml 1099 泸州老窖 国窖 1573 52 969 洋河股份 梦 9 52 1568 满
30、699 减 30，买即得梦之蓝迷你版 1 瓶 梦 6 52 769 满 699 减 30，买即得梦之蓝迷你版 1 瓶 梦 3 52 569 满 699 减 30，买即得梦之蓝迷你版 1 瓶 天之蓝 52 480ml 389 剑南春 水晶剑 52 439 珍藏级 52 618 郎酒 青花郎 20 53 1198 满 1198 减 120 红花郎 15 53 698 红花郎 10 53 458 满 300 减 30 山西汾酒 青花 30 53 698 买 2 瓶送 1 瓶新品乳白竹叶青 青花 20 53 458 买 2 瓶送 1 瓶 14 年老酒 水井坊 典藏大师 52 979 前 50 名买 2
31、 瓶赠 1 瓶 52 度井台 100ml 小酒 井台 52 519 前 50 名买 2 瓶赠 1 瓶 52 度井台 100ml 小酒 臻酿八号 52 359 前 50 名买 2 瓶赠 1 瓶 52 度井台 100ml 小酒 舍得酒业 品味舍得 52 568 满 568 减 50 智慧舍得 52 768 满 768 减 50 资料来源：京东商城，中信建投证券研究发展部 2.2 常规跟踪：北京乳品市场常规跟踪：北京乳品市场 本周跟踪北京物美（朝阳店）以及沃尔玛（朝阳店），时间在 5 月 17 日。沃尔玛朝阳店：超市货物品类较2 0 7 9 6 9 6 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5
32、 2 0 1 3:3 3 7 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 全，与上周对比，促销力度较大，比如伊利安慕希盒装上周为 53.5 元/箱，这周为 49.5 元/箱，伊利畅轻上周为8.5 元/瓶，这周为 15 元 4 瓶；蒙牛环球精选特仑苏纯牛奶上周为 75.9 元/箱，这周为 99 元 2 箱。也有部分商品价格小幅上调，如伊利金典低脂，上周为 64 元/箱，这周为 68 元/箱。本周出现部分商品调货情况，生产日期晚于上周，比如蒙牛特仑苏有机和蒙牛纯甄 PET 瓶装。整体来看，生产日期较新，蒙牛伊利销售情况较好。图表图表3：沃尔玛朝阳店沃尔玛朝阳店 品牌品牌 品类品类
33、 产品产品 原价原价 规格规格 现价现价 生产日期生产日期 活动折扣活动折扣 伊利 纯牛奶 金典纯牛奶 65 箱（12 盒*250ml）52 2019/04/26 金典低脂 64 箱（12 盒*250ml）68 2019/04/13 金典有机 72 箱（12 盒*250ml）63 2019/04/21 娟姗进口纯牛奶 箱（12 盒*251ml）118.8 2019/02/11 买一箱 2 月份的送一箱金典纯牛奶 QQ 星儿童成长牛奶 50.8 箱（15 盒*190ml）53.8 2019/04/05 QQ 星原生 DHA 纯牛奶 68 2019/03/10 舒化无糖低脂纯牛奶 箱（12 盒*2
34、50ml)49.9 2019/02/21 舒化无糖全脂纯牛奶 箱（12 盒*250ml)49.8 2019/03/01 臻浓纯牛奶 箱（16 包230ml）46.4 2019/05/03 送 3 袋 酸奶 安慕希盒装（原味）66 箱（12 盒*205g）49.5 2019/05/04 安慕希 PET 装（原味）箱（10 瓶*230g）78 2019/05/06 50 减 10 畅轻（原味）7.9 瓶（250g）7.3 2019/05/09 15 四瓶 畅轻 PET 瓶 瓶（215g）帕瑞缇褐色炭烧 20 1 瓶（1.05kg）25 2019/05/16 35 两瓶 joy day 7.9 瓶（
35、220ml）8.8 2019/05/15 其他 每益添 350ml 6.5 2019/05/05 益消 SABL 风味发酵乳 瓶(450kg)7.5 2019/05/12 植选黑芝麻黑豆豆乳 55.2 箱（250ml*12 盒）蒙牛 纯牛奶 特仑苏纯牛奶 51.8 箱（12 盒*250ml)59.9 2019/04/25 特仑苏低脂 64.6 箱（12 盒*250ml)66 2019/03/14 特仑苏有机 79.2 箱（12 盒*250ml)78.5 2019/04/13 49.5 箱（12 盒*250ml)49.5 2019/01/24 99 两箱 酸奶 纯甄盒装 49.9 箱（200g*
36、12 盒）48.8 2019/01/06 纯甄 PET 瓶装 80 箱（230g*10 盒）76 2019/04/10 冠益乳 8.9 250g 5 2019/05/06 2 件 7.9 折 冠益乳 BB-12 100g3 17.5 2019/05/08 2 件 7.9 折 特仑苏酸奶 115g3 29 2019/05/03 2 件 7.9 折 优益 C 9.9 大瓶 欧式炭烧 1kg 24.5 2019/05/08 30 两瓶 其他 蒙牛未来星儿童成长牛奶（草莓）盒（125ml*20）2 0 7 9 6 9 6 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 0 1 3:3 3 8 食品
37、饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 蒙牛未来星佳智型 盒（190ml*12）美式豆奶 箱（12 盒）其他 光明 莫斯利安 箱（200g*12）莫斯利安果蔬 三元 利乐砖纯牛奶 56 箱（250ml*25）极致 A2-酪蛋白纯牛奶 箱（250ml*12）极致有机 75.6 箱（250ml*12）极致全脂 53.8 箱（250ml*11）极致低脂 箱（250ml*12）故宫定制版纯牛奶 箱（250ml*12）特选 60 年纯牛奶 箱（12 盒*250ml)绿荷牧场纯牛奶 箱（12 盒*250ml)冰岛酸奶原味 49.9 箱（12*200g）极致有机鲜牛奶 瓶（900ml）极致
38、 ESL 低温杀菌鲜乳 盒（490ml）布朗旎炭烧 瓶（255g）轻能 450g 君乐宝 开啡尔 箱（12*200g)66 2019/03/15 纯享 8.9 330g 8.9 2019/05/09 每日活菌 900ml 4 2019/05/05 涨芝士了 180g 资料来源：中信建投证券研究发展部 物美朝阳店：本周整体上折扣较上周有所减弱，价格有所上调，如伊利金典低脂上周为 49.9 元/箱，这周为67.8 元/箱，伊利安慕希盒装上周为 54.98 元/箱，这周为 69.6 元/箱。本周出现部分商品调货情况，生产日期晚于上周，比如伊利金典纯牛奶。图表图表4：物美朝阳店物美朝阳店 品牌品牌 品
39、类品类 产品产品 价格价格 规格规格 物美物美 生产日期生产日期 活动折扣活动折扣 伊利 纯牛奶 金典纯牛奶 65 箱（12 盒*250ml）52 2019/02/09 送 6 盒香蕉牛奶 金典低脂 64 箱（12 盒*250ml）67.8 2019/03/02 金典有机 72 箱（12 盒*250ml）59.9 2019/03/12 娟姗进口纯牛奶 箱（12 盒*251ml）118.8 2019/01/26 送 6 盒纯牛奶 QQ 星儿童成长牛奶 50.8 箱（15 盒*190ml）QQ 星原生 DHA 纯牛奶 舒化无糖低脂纯牛奶 箱（12 盒*250ml)舒化无糖全脂纯牛奶 箱（12 盒*
40、250ml)2019/05/04 臻浓纯牛奶 箱（16 包230ml）酸奶 安慕希盒装（原味）66 箱（12 盒*205g）69.6 2019/05/06 2 0 7 9 6 9 6 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 0 1 3:3 3 9 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 安慕希 PET 装（原味）箱（10 瓶*230g）78 2019/04/30 畅轻（原味）7.9 瓶（250g）5 2019/05/12 15 三瓶 畅轻 PET 瓶 瓶（215g）8.9 2019/05/08 买 2 赠 1 帕瑞缇 帕瑞缇褐色炭烧 20 1 瓶（1.05kg
41、）25 2019/05/13 第 2 件半价 joy day 7.9 瓶（220ml）9.9 2019/05/13 第 2 件半价 其他 每益添 350ml 6.5 2019/05/08 益消 SABL 风味发酵乳 瓶(450kg)13.9 2019/05/14 买 2 送 1 植选黑芝麻黑豆豆乳 55.2 箱（250ml*12 盒）55.2 2019/02/03 蒙牛 纯牛奶 特仑苏纯牛奶 51.8 箱（12 盒*250ml)59.9 2019/03/26 特仑苏低脂 64.6 箱（12 盒*250ml)65.8 2019/03/30 特仑苏有机 79.2 箱（12 盒*250ml)79.2
42、 2019/03/23 49.5 箱（12 盒*250ml)酸奶 纯甄盒装 49.9 箱（200g*12 盒）44 2019/01/20 纯甄 PET 瓶装 80 箱（230g*10 盒）80 2019/02/17 冠益乳 8.9 250g 5 2019/05/05 冠益乳 BB-12 100g3 17.7 2019/05/04 第 2 件半价 特仑苏酸奶 115g3 28.5 2019/05/05 优益 C 9.9 大瓶 欧式炭烧 1kg 25 2019/05/10 35 两瓶 其他 蒙牛未来星儿童成长牛奶（草莓）盒（125ml*20）蒙牛未来星佳智型 盒（190ml*12）美式豆奶 箱（1
43、2 盒）其他 光明 莫斯利安 箱（200g*12）莫斯利安果蔬 三元 利乐砖纯牛奶 56 箱（250ml*25）三元低温全部第 2 件半价 极致 A2-酪蛋白纯牛奶 箱（250ml*12）极致有机 75.6 箱（250ml*12）63 2019/04/14 极致全脂 53.8 箱（250ml*11）49.9 2019/02/10 极致低脂 箱（250ml*12）49.9 2019/03/22 故宫定制版纯牛奶 箱（250ml*12）特选 60 年纯牛奶 箱（12 盒*250ml)68 2019/03/28 绿荷牧场纯牛奶 箱（12 盒*250ml)冰岛酸奶原味 49.9 箱（12*200g）3
44、9.9 2019/03/20 极致有机鲜牛奶 瓶（900ml）极致 ESL 低温杀菌鲜乳 盒（490ml）布朗旎炭烧 瓶（255g）轻能 450g 5.8 第 2 件半价 君乐宝 开啡尔 箱（12*200g)38 2019/03/16 2 0 7 9 6 9 6 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 0 1 3:3 3 10 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 纯享 8.9 330g 8.9 2019/4/28 买 2 送 1 每日活菌 900ml 涨芝士了 180g 3.5 2019/05/04 买 4 送 1 资料来源：中信建投证券研究发展部 三三、
45、上周市场回顾、上周市场回顾 3.1 板块整体表现：大盘小幅下跌板块整体表现：大盘小幅下跌，板块，板块涨幅领先涨幅领先 上周上证指数收于 2882.30 点，周涨幅-1.94%，深证指报收于 9000.19 点，周涨幅-2.55%。食品饮料板块上涨 2.25%，涨幅领涨大盘 4.19 个百分点。图表图表5：以以 2013 年年 1 月月 1 日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对比（日变化）日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对比（日变化）资料来源:中信建投证券研究发展部 2 0 7 9 6 9 6 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 0 1 3:3 3 11 食品饮料食
46、品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表6：申万各子行业一周涨跌幅排名申万各子行业一周涨跌幅排名 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 3.2 按子行业划分：葡萄酒、其他酒类和黄酒领涨按子行业划分：葡萄酒、其他酒类和黄酒领涨 上周食品饮料各子版块中，涨跌幅由高到低分别为：黄酒（10.82%）、白酒（5.70%）、啤酒（5.64%）、调味发酵品（5.14%）、食品综合（3.64%）、乳品（3.42%）、其他酒类（3.16%）、软饮料（2.23%）、肉制品（2.05%）葡萄酒（0.62%）。图表图表7：一周各子板块涨跌幅排名（一周各子板块涨跌幅排名（%）资料来源：wind
47、，中信建投证券研究发展部 2 0 7 9 6 9 6 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 2 0 1 3:3 3 12 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表8：一周各子板块市场表现一周各子板块市场表现 指数名称指数名称 代码代码 指数指数 周涨跌幅周涨跌幅 月涨跌幅月涨跌幅 今年以来涨跌幅今年以来涨跌幅 黄酒黄酒 851236.SI851236.SI 795.71795.71 10.82 10.82 11.48 11.48 26.08 26.08 白酒白酒 851231.SI851231.SI 35,414.2335,414.23 5.70 5.7
48、0 (0.20)(0.20)69.28 69.28 啤酒啤酒 851232.SI851232.SI 3,535.883,535.88 5.64 5.64 7.66 7.66 43.69 43.69 调味发酵品调味发酵品 851242.SI851242.SI 6,446.056,446.05 5.14 5.14 6.15 6.15 35.98 35.98 食品综合食品综合 851244.SI851244.SI 3,343.373,343.37 3.64 3.64 4.84 4.84 33.59 33.59 乳品乳品 851243.SI851243.SI 10,218.5910,218.59 3.
49、42 3.42 1.15 1.15 35.34 35.34 其他酒类其他酒类 851233.SI851233.SI 1,911.041,911.04 3.16 3.16 (0.85)(0.85)56.69 56.69 软饮料软饮料 851234.SI851234.SI 2,813.522,813.52 2.23 2.23 0.44 0.44 22.50 22.50 肉制品肉制品 851241.SI851241.SI 7,257.697,257.69 2.05 2.05 (6.87)(6.87)17.67 17.67 葡萄酒葡萄酒 851235.SI851235.SI 1,937.661,937
50、.66 0.62 0.62 (3.10)(3.10)9.78 9.78 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 3.3 按市值划分：小市值领涨按市值划分：小市值领涨 我们将板块个股按市值划分为 300 亿以上、100-300 亿、50-100 亿和 50 亿以下四个板块。上周各市值板块涨跌幅由高到低排名为：300 亿以上板块上涨 2.8%；100-300 亿板块上涨 1.9%；50-100 亿板块上涨 4.2%；50亿以下板块下降 0.4%。图表图表9：按市值划分板块一周涨跌幅按市值划分板块一周涨跌幅 图表图表10：按市值划分板块年初以来涨跌幅按市值划分板块年初以来涨跌幅 资料来源：win
