1、请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告行业动态2019.06.17-06.21证券研究报告行业动态2019.06.17-06.21 山西汾酒战略清晰，稳步增长 山西汾酒战略清晰，稳步增长 本周我们对山西汾酒进行系列跟踪更新，要点大致如下：白酒最新渠道反馈：山西汾酒白酒最新渠道反馈：山西汾酒在 Q1 收入 40.57 亿元，同比+20.12%，实现净利润 8.77 亿元，同比+20.68%。将进一步推进与华润深度合作，积极配合集团上市；一季度后会将公司商标回收后进行整合，并对包钢公司主要领导进行调整，扩大汾牌公司个性化产品推动，服务模式上就是自家定制。此外，我们常规跟踪的渠道信息如下：此外，我们
2、常规跟踪的渠道信息如下：白酒：贵州茅台白酒：贵州茅台:本周全国范围内批价基本持平，普遍已经在2000 元左右。北京经销商报价 2120 元，上海报价 2050 元，深圳报价 2120 元，长沙报价 2050-2080 元，江苏报价 2050 元。茅台六月份配额在五月底到货。上周四，各个大区要求茅台经销商在20 号之前完成下半年的配额打款，目前调研了解到的经销商都已经按时完成打款。部分地区已经开始发货，但大部分经销商反馈还未到货。五粮液批价多地在 900 元以上，北京 969 元，上海达到 920-930 元，长沙 920 元，江苏批价 900-910 元。收藏版五粮液已经全部到货，第八代五粮液
3、目前执行按月打款，按月发货，六月配额已经到货。经销商反馈目前第八代五粮液主要以走团购为主，终端及批发市场未供货，团购价按照公司规定 959 元出货。乳制品：乳制品：本周跟踪北京物美（朝阳店）以及沃尔玛（朝阳店），时间在 6 月 21 日。沃尔玛朝阳店：整体来看，节后价格有所回调，但仍有少部分商品促销力度较大。具体来看，伊利方面，金典纯牛奶从上周 49.5 元/箱涨到 65 元/箱，金典有机也从 61 元升至本周 75.5 元。但伊利常温酸奶安慕希降至 54 元/箱。蒙牛方面，整体价格变化不大，特仑苏纯牛奶保持 59.9 元/箱，常温酸奶纯甄盒装上调 1.1 元至 49.9 元/箱。新乳业主要产
4、品，活润系列价格无变化。生产日期来看，本周整体上较新鲜，伊利金典和安慕希的生产日期均以5月以后为主，蒙牛特仑苏和纯甄生产日期以 3-5月为主。投资建议：投资建议：近期白酒掀起涨价潮，五粮液、老窖、洋河、汾酒等分别提高了终端终端供货价。高端白酒龙头茅台，五粮液也在近一个月内持续上涨，茅台批价全国范围内已经超过 2000 元，五粮液超过 900 元，较年初以来都有较大涨幅。我们认为茅台、五粮液两大龙头批价始终处于高位，为其他名优白酒提价创造了有利土壤，我们继续看好白酒板块投资机会，坚定看多白酒板块中优质龙头标的。白酒板块仍然是确定性最强的板块，当前茅台26X，五粮液 23X，重点推荐贵州茅台、五粮
5、液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份、今世缘和顺鑫农业；啤酒板块重点推荐重啤、青啤；食品板块推荐伊利股份、海天味业、涪陵榨菜、中炬高新、绝味食品等。维持维持 买入买入 安雅泽安雅泽 18600232070 执业证书编号：S1440518060003 吕睿竞吕睿竞 15116991864 执业证书编号：S1440519020001 纪宗亚纪宗亚 18310009081 执业证书编号：S1440518100002 发布日期：2019 年 06 月 24 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告-34%-24%-14%-4%6%16%2018/6/112018/7/112018/8/112
6、018/9/112018/10/112018/11/112018/12/112019/1/112019/2/112019/3/112019/4/112019/5/11食品饮料上证指数食品饮料食品饮料 1 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、近期调研.2 二、行业策略.2 2.1 白酒：白酒整体业绩健康向好，继续看多白酒板块.2 2.2 啤酒：2019-2020 年预计行业拐点持续进行，结构提升和关厂趋势更趋明显.6 2.3 其他小食品.6 三、本周最新跟踪.8 3.1 常规跟踪：高端、次高端白酒价格.8 3.2 常规跟踪：北京乳品市场.9 四、上周市场回
7、顾.12 4.1 板块整体表现：大盘小幅上涨，板块领先大盘.12 4.4 沪股通、深股通标的持股变化.15 五、近期跟踪/报告汇总.17 六、本周行业要闻和重要公司公告.19 6.1 行业要闻.19 6.2 重要公司公告.21 七、下周安排及行业动态.23 2 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、一、近期调研近期调研 山西汾酒山西汾酒：2019 年 Q1 收入 40.57 亿元，同比+20.12%，实现净利润 8.77 亿元，同比+20.68%。优化经销商结构，不断优化市场布局，加快优化市场战略，省外占比 5.2 亿元。工作计划上，2019 既是落实“4421”三
8、年攻坚目标及“十三五”发展规划的决胜之年，更是抢抓行业发展机遇、谋求更大发展的重要改革时点。2019 年确保营业收入实现 20%以上的增长。具体看：1）推进战略投资者资源整合，切实提升公司效益积极落实与华润战略合作，积极配合集团公司整体上市工作，在本月的 6月 26 号，发布的高管会进行合规。落地战略合作的推进工作。与华润的合作包括营销在当中都会发挥积极作用，并对重组未来发展提供一个帮助支撑的作用；2）加大市场营销力度，推动公司市场布局持续落实“13320”市场布局，针对“1+3”板块进行资源聚焦，针对“3+20”市场，在现有千万级规模的地级市场中进行重点市场筛选打造。按照“抓两头带中间”的产
9、品策略；3）持续推进品牌建设，强化汾酒品牌认知；4）持续推动科研创新；5）优化人才队伍管理；6）完善公司治理，深化公司价值管理。一季度后，公司将会将商标全部回收进行整合，预计整合工作在 8 月底结束；对于后期汾牌公司整体规划目前基本形成，要扩大汾牌公司个性化产品推动。销售情况上，1 到 5 月，省外市场增速达到 50%以上的市场有 22 个，一共有 31 个省区，预计增幅超过 22%。其他的市场虽然没有达到 50%，也会有比较好的增长。市场属于调整性市场，这是公司主动作为的结果。从现在的情况看，比较大的市场，比如像山东，内蒙，增幅都超过了 90%，甚至 100%。这样的。所以一季度所以有这样的
10、业绩，主要的支撑还是来自于一个三级市场的努力，第二现在市场快速的增长。华东也是一个重点市场，江苏比去年同期增长了 95.81%，然后浙江比去年同期增长了 182.69%。上海比去年平均增长 9.3，是一个非常好的发展机会。产品情况上，过去省外抓两头带中间没有问题，去年快速发展后，今年略微调整，依托玻汾做基础网络快速扩张，通过扩张再去筛选青花适合做的市场，现在继续沿用玻汾快速扩张的功能，空白市场先消费圈层在做市场，市场运营更为细分。看好未来玻汾，口感、价位段，扩展终端数量都是按千数，培育消费群体和口感的改变，对未来培育清香型消费群体较好。环山西做老白汾，边缘市场做巴拿马系列，有利于腰部产品的拓展
11、。目前市场大部分腰部产品存在老化情况。渠道方面，下一步就是整体运行采用 2017 年销售策略。第二步就是中层领导也要全部集中起来，就是进行组合品质，将来也会赋予汾牌公司更大的权力来进行汾牌公司整体的一个发展。二、二、行业策略行业策略 2.1 白酒：白酒整体业绩健康向好，继续看多白酒板块白酒：白酒整体业绩健康向好，继续看多白酒板块 近期，白酒掀起涨价潮，五粮液、老窖、洋河、汾酒等分别提高了终端终端供货价。高端白酒龙头茅台，五粮液也在近一个月内持续上涨，茅台批价全国范围内已经超过 2000 元，五粮液超过 900 元，较年初以来都有较大涨幅。我们认为茅台、五粮液两大龙头批价始终处于高位，为其他名优
12、白酒提价创造了有利土壤。我们继续看好白酒板块投资机会，坚定看多白酒板块中优质龙头标的。白酒板块仍然是确定性最强的板块，当前茅台28X，五粮液 26X，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份、今世缘和顺鑫农业。3 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表1：近期白酒涨价信息汇总近期白酒涨价信息汇总 公司公司 产品产品 4 月涨价信息月涨价信息 时间时间 涨幅涨幅 调整后价调整后价 原价原价 备注备注 泸州老窖 90 年窖龄 38 度 4.9 10.46%528 478 终端零售价 90 年窖龄 43 度 4.9 10.25%538 488 终
13、端零售价 90 年窖龄 52 度 4.9 10.04%548 498 终端零售价 老字号特区产品各度数 4.12 10 元/500ml 终端零售价 顺鑫农业 小红牛 5.1 38 零售价格（最低）规范价 46 度大牛 5.1 10 零售价格（最低）规范价 52 度大牛 5.1 12 零售价格（最低）规范价 56 度大牛 5.1 12 零售价格（最低）规范价 42 度桶 5.1 26 零售价格（最低）规范价 56 度桶 5.1 28 零售价格（最低）规范价 100ml56 度牛 5.1 6 零售价格（最低）规范价 52 度精品 5.1 45 零售价格（最低）规范价 200ml56 度牛 5.1
14、8 零售价格（最低）规范价 公司 产品 5 月涨价信息 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 五粮液 第七代经典五粮液 5.14 1199 终端建议零售价 收藏版第七代经典五粮液 5.14 1399 零售指导价 39 度五粮液 5.15 639 流通价 五粮液 1618 5.15 919 流通价 泸州老窖 38国窖 1573 5.10 640 终端配送价（山东）52国窖 1573 5.10 860 终端配送价（山东）52 国窖 1573 5.25 860 终端配送区 52 国窖 1573 5.25 919 建议终端客户团购价 38国窖 1573 5.28 640 终端配送价（华东）680 终端建议
15、团购价（华东）52国窖 1573 5.28 860 终端配送价（华东）919 终端建议团购价（华东）山西汾酒 48青花 30 汾酒（含升级版）5.17 738 终端建议零售价、开票价 53青花 30 汾酒 5.17 738 终端建议零售价 洋河股份 海之蓝 5.21 近百元/箱 终端销售指导价 天之蓝 5.21 涨百元以上/箱 终端销售指导价 梦之蓝 5.21 终端销售指导价 梦三 5.21 涨百元以上/箱 终端销售指导价 梦六 5.21 涨百元以上/箱 终端销售指导价 梦九 5.21 涨千元/箱 终端销售指导价 4 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 双沟珍宝坊（君
16、坊、圣方、帝坊）5.21 终端销售指导价 郎酒 青花郎 5.17 突破 1000 元 团购价 古井贡酒 古 20 52 度 5.15 不低于 30 元/瓶 889 指导价 古 20 42 度 788 指导价 剑南春 水晶剑 5.31 20 元 终端零售价 公司 产品 6-7 月预期涨价信息 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 郎酒 53青花郎 6.1 79 元/瓶 出厂价 44.8青花郎 6.1 79 元/瓶 出厂价 39青花郎 6.1 79 元/瓶 出厂价 53大青花郎 6.1 880 元/瓶 出厂价 五粮液 第七代经典五粮液 6.1 27.30%1399 1099 终端建议零售价 6.1 9
17、69 供货价 第七代经典五粮液限量收藏版 6.1 21.44%1699 1399 终端建议零售价 6.1 999 供货价 第八代经典五粮液 6.1 1199 终端建议零售价 6.1 959 供货价 五粮特曲全系产品 6.1 2030 元/瓶 结算价格 泸州老窖 38 度国窖 1573 经典装 6.6 640 终端配送价（西南）52 度国窖 1573 经典装 6.6 860 终端配送价（西南）38 度国窖 1573 经典装 6.6 680 终端建议团购价（西南）52 度国窖 1573 经典装 6.6 919 终端建议团购价（西南）今世缘 四开国缘 6.25 30 元/瓶 零售价及团购价 对开国缘
18、 6.25 20 元/瓶 零售价及团购价 山西汾酒 48青花 30 汾酒（含升级版）7.1 20 元/瓶 开票价 48青花 30 汾酒（含升级版）7.1 10 元/瓶 终端供货价 48青花 30 汾酒（含升级版）7.1 4.07%768 738 终端建议零售价 53青花 30 汾酒 7.1 30 元/瓶 开票价 53青花 30 汾酒 7.1 30 元/瓶 终端供货价 53青花 30 汾酒 7.1 6.78%788 738 终端建议零售价 资料来源：中信建投证券研究发展部 贵州茅台：贵州茅台：产能扩建工程稳步推进，产能扩建工程稳步推进，渠道拓展提上日程渠道拓展提上日程 量方面，公司正在开展双扩建
19、工程，茅台和系列酒的扩建工程分别计划于 2020 年和 2021 年竣工投产。到2020 年，茅台的扩建工程全部竣工投产，将形成 5.6 万吨的生产能力，2021 年系列酒扩建工程也会全面竣工，随着欧建工程的加速实施，结束之后，系列酒也会形成 5.6 万吨的生产能力。习酒以及其他子公司的项目，也会新增产能，三部分共同贡献收入增长。另外，价方面，公司目前无提价预期。从渠道来看，直营店目前全国只有 33 家，随着销售形势的变化，直营店有望继续增加，直营店今年年供应量也将从 500 吨提升到 1600 吨，将在大型机场最好的位置和大型火车站建茅台体验店。此外，成立营销公司，5 食品饮料食品饮料 行业
20、动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 扩大直销比重，带来更为公开，公开，透明的手段，更好低调整和平衡市场，处理好各方关系，促进健康发展。另外，公司决定未来不再发展经销商，不再对经销商追加计划，经销商的计划基数以 2017 年为基数。最后，为应对经济下行和市场波动，公司在贵阳建立两个成品库，一个 3 万吨完全自动化的现代化库房和一个 2 万吨的成品库，总库容是 5 万吨。保证今后满负荷的安排生产，存放未销售存货，待市场回暖之后，可将年份酒提高价格再卖，降低降价风险，正向促进收入。五粮液：五粮液：2019 年规划细解年规划细解 2019 年五粮液分产品规划：公司 2019 年计划增量在 100
21、亿左右，增长达到 25%，系列酒和五粮液都要增长，其中五粮液增长比较大，系列酒也要保持双位数增长。五粮液系列的规划为1618全年3600吨，低度2500-2600吨，普五 1.5 万吨，还有其他个性化产品，合计 2.3 万吨。2019 年价格规划：取决于两点。要考虑竞品的情况。目前公司和竞品差距很大，十多年前五粮液价格高于茅台，是市场给的价格；目前公司认为茅台价格不是市场而是官员给的价格，所以后续五粮液价格提升的空间比量提升空间更大。2019 年一季度收入和销量拆分：2019 年一季度发货量 8000 多吨，增速在 20%；经典五粮液 6000 吨，1618+低度有 2000 吨。2019 年
22、二季度以来发货情况：（1）到目前五粮液发货量不到 11000 吨，经典五粮液基本没有发货（3 月底经销商停止打款，一个星期发货 30-40 吨；目前收藏版还有 1000 多吨没有发货，第七代还有一点没有发货），1618 有 2000-2500 吨（打款进度 70-80%），低度 1000 多吨，还有其他五粮液产品，增量主要来自于 1618+低度+其他；报表端可能会有不同的会计处理。（2）动销情况和 2018 年二季度持平，3-4 月经典五粮液经销商出货量600 吨，二季度是销售淡季，经销商也有惜售心理。2019 年五粮液增量来源：（1）2.3 万吨是年初的计划数，一般每一年计划会低于实际情况，
23、预计是打不住的，主要的增量在第八代；现在经销商对于第八代的需求非常饥渴，就看公司有多少量能够满足经销商。（2）产品直接提价。（3）系列酒 1-4 月销量是下滑的，但是收入是增长的，达到 30%以上（主要是五粮醇&五粮春），也会为收入增长带来贡献。2019 年系列酒增长规划：主要是优化结构，有一些总经销产品量比较大，但是收入不是很高；清理系列酒向自主品牌和优势品牌集中，目前实际表现出来是增长的；公司的系列酒是动态的，有很旺盛的社会需求，很多消费场合都能看到系列酒开瓶，通过清理之后社会库存总趋势是下降的，下降之后给重点支持和优势品牌腾出空间，预计未来是很好的促进作用。泸州老窖：消费升级推动结构改变
24、，价格产能共同贡献增长泸州老窖：消费升级推动结构改变，价格产能共同贡献增长 发展目标：公司计划今年将保持 20%以上的增长，2020 年以后，更加具备品牌的拉力和渠道的掌控力，团队的建设和运作能力也会提高；2020 年国窖将到达 1.5 万吨销售目标。经营思路：老窖作为浓香鼻祖，以扩张求突破，我们正在正常的发展，不排除未来有好的标的也会并购；公司认为包装有吸引力，但是品牌的内涵还是最吸引消费者的；公司看好消费升级，认为高端白酒仍然稀缺。6 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 具体行动：公司将坚决整改环保中存在的问题，并借此契机提升企业综合管理水平；价格上将紧跟五粮液，
25、在适当的时候考虑提升价格；严格控制费用以增加股东回报；1573 产能稳定增长，将由目前的 6000-8000 吨提升到 2.5 万吨，并保证质量稳定；60 版特区与窖龄酒差别定位，共同贡献增长；红酒未来会转给股份公司，避免同业竞争；积极推进结构升级，高端产品占比提升拉动利润率提升；华东江浙一带对产品可能也会有调整，华南在进行组织架构调整以加快新市场的开发。2.2 啤酒：啤酒：2019-2020 年预计行业拐点持续进行，结构提升和关厂趋势更趋明显年预计行业拐点持续进行，结构提升和关厂趋势更趋明显 行业量稳价升费缩，行业龙头继续推动产能收缩以及产品结构升级。分企业看，华润今年继续高强度关厂，吨价提
26、升预计 45%，大部分来自结构提升；青啤提价预期将逐步落地，已观察到山东、陕西等地陆续提价，幅度 510%，预计全年吨价提升 5%左右，涨价和结构提升贡献各半，加上关厂减亏、毛销差以及减税的贡献，2019 年业绩有望超预期（当前预期 1520%）；重庆啤酒预计全年吨价提升仍在 4%左右，但 1921 年进入新一轮升级，持续跟踪替换情况，盈利预测可能提升（从当前 11%提升至 15%）。重庆啤酒：坚持高端化策略重庆啤酒：坚持高端化策略 关于公司高端化战略：高端化不只是国际品牌的高端化，还有“重庆品牌”的高端化。去年重庆纯生表现非常好，今年公司推出重庆国宾的新产品“国宾醇麦”。关于成本上涨与应对：
27、大麦上涨，预计同比涨幅 10%左右，对此公司的态度是不能仅仅依靠提价去应对，更主要的是依靠公司持续的运营管理提升来节省成本费用。关于提价：公司今年暂时没有新的提价规划，主要依靠结构提升来推动吨价提升。关于发展空间：重庆啤酒会持续执行高端化战略；重庆啤酒仍将聚焦在重庆、四川、湖南等主要市场；此外公司虽然已经实现目前国内啤酒企业的最高盈利水平（不包括百威），但公司仍然有充足的运营提升、效率提升空间。2.3 其他小食品其他小食品 绝味食品：平台型价值逐步挖掘，主营业务空间充足稳健发展绝味食品：平台型价值逐步挖掘，主营业务空间充足稳健发展 发展空间上公司门店扩张短期内无忧，主要得益于行业集中度仍非常低
28、；发展质量上，逐步提升管理水平、探索更优的发展模式，例如更多借助老加盟商的丰富经验去扩展门店、坚持保障加盟商盈利水平、谨慎对待产品定价与产业链利润分享等；业务拓展上，尝试新品类如椒椒有味，不断挖掘公司的平台价值等。当前最新进展：预计 2019 和未来 3、5 年保持 800-1200 家净开店的稳健增速；2019 年至今同店收入增长非常健康，增速略高于去年；预计 2019 年成本压力略降；预计 2019 年费用率维持正常水平。2019 年后续开店计划：2018 年底没到 1 万家，2019 年内部有开店竞赛，一季度开多了，主要还是中心城市开得比较多，二季度开店会比一季度慢，但是全年会保持 80
29、0-1200 家。新业态椒椒有味情况：目前已经开店 20 多家，其中 7-8 家是直营，主要在华中和北方；目前来看单独开门店比在鸭脖的门店加柜台效果要好。串串毛利率高于鸭脖品类；2018 年已经完成单店模型，2019 年在做区域拓 7 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 展模型，对公司的盈利贡献等需要等到公司模型跑完并正式推广后形成规模才能确定。2018 年测试单店模型，2019 年测试区域拓展模型，预计 19 年年底开到 200 家左右。2019 年一季度可比门店收入增速：除了新开门店收入增长以外，老店的单店收入增速快于 2018 年平均（3.16%），其四季度单店
30、收入增速快于前三季度，但是当时经济不是特别好，所以和经济周期关系不大。老店的收入增长来源于（1）2018 年原材料价格上涨导致部分小门店退出；（2）消费升级；（3）2018 年一季度春节和情人节比较近，2019 年距离比较远。安井食品：产品端不断创新，渠道端效率提升安井食品：产品端不断创新，渠道端效率提升 从产品端来看，公司在 B 端推出冻品先生这一全新的品牌，给菜肴制品更大的发展空间；在 C 端火锅料这个版块上，推出丸之尊系列产品，今年会推出高端品牌的补充；米面制品板块则主要推出创新产品如红糖馒头、手抓饼等。从渠道端来看，安井以综合性厂家的思维来打造渠道竞争力，未来公司将发展成为具备全国平台
31、能力的全国餐饮食材供应商；公司内部互联网大数据概念赋能逐步完成，打通安井和经销商这一渠道的的数字化管理水平；从“销地产”模式转向“产地销”、“产地研”，通过生产基地的运营提高生产基地的效率，实现效率最大化；从经营战略来看，公司对于不同渠道进行差别定价，以 B 端为主，坚持高质中高价策略；通过轻重资产的运作，来创新企业的增长方式，以新品贡献增长。冻品先生发展现状：主要针对新推出的菜肴制品，冻品先生推出和标志设计目前推出都很成功，成为公司轻重资产相结合的产品。公司以前的菜肴制品有储备，但是还不完善，此举通过轻资产运作，通过贴牌方式学习新工艺，对后续工厂等都做一些技术储备。冻品先生是公司从 300-
32、400 亿的火锅行业，到 600-700 亿行业规模的面点行业，再到进入到几万亿的餐饮供应商行业的代表产品。作为菜肴制品，是面向开放式的 B 端产品，是开放式的渠道。千禾味业：高鲜千禾味业：高鲜+零添加，聚焦大单品零添加，聚焦大单品 从产品来看，聚焦大单品，定位是中高端，中高端就是高鲜加零添加。从收入来看，2019Q1 调味品收入增长 30%以上，其中酱油 40%以上。整个全系零添加占到收入的 60%，全系零添加包括料酒、醋等。产能方面，会提前布局，因为产品发酵期较长。可以考虑使用并购这个工具。19 年收入增幅的规划超过 30%，重中之重是零添加酱油。目前没有提价预期。费用方面，公司目前还在开
33、拓全国市场，会加大品牌投入，整体费用率不会下降。具体广告费用每年会有增加，今年计划在四川的节目和电视台等增加广告投入。公司目前以经销商模式为主，以返点的方式给经销商费用，经销商只有一级。公司主要定位京津和山东市场，山东市场 18 年下半年开始进入，当地消费量高有望成为公司重要增长点；北京开拓良好并能形成口碑效应。天味食品：定制餐调增速较快，为公司发展战略重点天味食品：定制餐调增速较快，为公司发展战略重点 从产品来看，定制餐调是公司将来战略重点之一，一季报的餐调增速超过 50%，从销售占比看，火锅底料占比 46%左右，川调 44%左右。川调有一款叫“好人家”手工火锅底料，是一大单品、爆款，去年已
34、经过亿。新品方面，今年下半年会陆续上市一些微辣和布拉的锅底，这会成为销售的一些补充和增长亮点。新增产能结 8 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 构：火锅底料 1.2 万吨；定制餐调方面，B 端的大概是 0.8 万吨；其他的餐调大概还剩下 1.8 万吨。成本方面，直接材料成本都基本上在 70%到 80%左右，基本上保持这个水平。如果加上包材的话，成本占76%，不到 80%，比较稳定的。从费用来看，公司会加大户外，综艺和电商平台的投入，销售费用会增加。渠道来看：产品分为到店的和到家的，到店的等于是餐饮的大 B 和小 B 端，大 B 端就是餐饮连锁客户。针对到家的那部分就
35、是 C 端的。经销商方面以 to C 端为主，小 B 比例可能就 20%左右。未来会全面升级网点建设职能，增加连锁 KA 的卖场，和 to C 端的连锁超市的终端布局。华宝华宝股份股份：产品毛利率较高，未来产能将大幅提高：产品毛利率较高，未来产能将大幅提高 产品结构看，一、烟用香精是公司营业收入占比最高的业务，占据 70%以上，也比较稳定，客户有中华，芙蓉王等。二、食品用香精历史悠久，是收购的上海孔雀。三、日化类收购了新三板的一家公司，会在洗涤，香氛，护理等领域发力。四、食品配料业务，复合调味料。产能方面，公司超过 13.5 个亿的募投资金在江西鹰潭建立生产基地，建设期 3 年，预计产能新增
36、3.5 万吨。其中食品用香精 1.2 万吨，配料 2.2 万吨。从毛利率来看，毛利率高达 70%，主要是因为公司从设计产品就要投入大量的研发成本，设计香精的配方和调香。还有就是公司提供很多增值的服务，比如为企业聘用调香师和做一些研究。费用方面，未来增加新客户可能会有销售费用的增长。从渠道来看，烟用都是直销的，未来食品可能会考虑经销的形式。去年公司收购广州佳豪，是 to B 的模式，就是经销模式，可能会借鉴。三三、本周最新跟踪、本周最新跟踪 3.1 常规跟踪：高端、次高端白酒价格常规跟踪：高端、次高端白酒价格 贵州茅台贵州茅台:本周全国范围内批价基本持平，普遍已经在 2000 元左右。北京经销商
37、报价 2120 元，上海报价2050 元，深圳报价 2120 元，长沙报价 2050-2080 元，江苏报价 2050 元。茅台六月份配额在五月底到货。上周四，各个大区要求茅台经销商在 20 号之前完成下半年的配额打款，目前调研了解到的经销商都已经按时完成打款。部分地区已经开始发货，但大部分经销商反馈还未到货。五粮液：五粮液：五粮液批价多地在 900 元以上，北京 969 元，上海达到 920-930 元，长沙 920 元，江苏批价 900-910元。收藏版五粮液已经全部到货，第八代五粮液目前执行按月打款，按月发货，六月配额已经到货。经销商反馈目前第八代五粮液主要以走团购为主，终端及批发市场未
38、供货，团购价按照公司规定 959 元出货。国窖国窖 1573：跟随五粮液，价格有所涨，价格普遍在 760 元附近，上海批价 760 元，江苏批价 760，湖南批价 760-780 元，渠道库存 1 个月左右。图表图表2：本周主流高端次高端白酒京东成交价汇总本周主流高端次高端白酒京东成交价汇总 品牌品牌 产品产品 度数度数 京东成交价京东成交价 其他其他 贵州茅台 普飞 53 2388 无货 五粮液 普五 52 1199 9 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 品牌品牌 产品产品 度数度数 京东成交价京东成交价 其他其他 1618 52 618ml 1069 泸州老窖
39、国窖 1573 52 869 1158 两件 洋河股份 梦 9 52 1479 满 1999 减 300；满 999 减 200；每满 129 减 20 现金 梦 6 52 769 满 1999 减 300；满 999 减 200；每满 129 减 20 现金 梦 3 52 569 满 1999 减 300；满 999 减 200；每满 129 减 20 现金 天之蓝 52 480ml 369 每满 129 减 20 现金 剑南春 水晶剑 52 403 珍藏级 52 558 郎酒 青花郎 20 53 959 红花郎 15 53 519 红花郎 10 53 359 山西汾酒 青花 30 53 6
40、78 满 499 减 30；满 699 减 50 青花 20 53 458 满 499 减 30；满 699 减 50 水井坊 典藏大师 52 798 买 2 瓶赠 50ml 品鉴酒 井台 52 518 满 2799 和 899 赠热销商品，买 1 瓶赠 52 度 100ml 小酒 臻酿八号 52 356 满 2799 和 899 赠热销商品，买 1 瓶赠 52 度 100ml 小酒 舍得酒业 品味舍得 52 468 满 3399 减 200；满 2399 减 100；满 1399 减 50 智慧舍得 52 768 满 3399 减 200；满 2399 减 100；满 1399 减 50 资
41、料来源：京东商城，中信建投证券研究发展部 3.2 常规跟踪：北京乳品市场常规跟踪：北京乳品市场 本周跟踪北京物美（朝阳店）以及沃尔玛（朝阳店），时间在 6 月 21 日。沃尔玛朝阳店：整体来看，节后价格有所回调，但仍有少部分商品促销力度较大。具体来看，伊利方面，金典纯牛奶从上周 49.5 元/箱涨到 65元/箱，金典有机也从 61 元升至本周 75.5 元。但伊利常温酸奶安慕希降至 54 元/箱。蒙牛方面，整体价格变化不大，特仑苏纯牛奶保持 59.9 元/箱，常温酸奶纯甄盒装上调 1.1 元至 49.9 元/箱。新乳业主要产品，活润系列价格无变化。生产日期来看，本周整体上较新鲜，伊利金典和安慕
42、希的生产日期均以 5 月以后为主，蒙牛特仑苏和纯甄生产日期以 3-5 月为主。图表图表3：沃尔玛朝阳店沃尔玛朝阳店 品牌品牌 品类品类 产品产品 原价原价 规格规格 现价现价 生产日期生产日期 活动折扣活动折扣 伊利 纯牛奶 金典纯牛奶 65 箱（12 盒*250ml）65 2019/05/27 金典低脂 64 箱（12 盒*250ml）49.5 2019/05/06 金典有机 72 箱（12 盒*250ml）75.5 2019/06/10 娟姗进口纯牛奶 箱（12 盒*251ml）118.8 2019/02/23 QQ 星儿童成长牛奶 50.8 箱（15 盒*190ml）53.8 2019/
43、06/05 QQ 星原生 DHA 纯牛奶 68 2019/04/3 舒化无糖低脂纯牛奶 箱（12 盒*250ml)49.8 2019/05/07 舒化无糖全脂纯牛奶 箱（12 盒*250ml)49.8 2019/05/13 10 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 品牌品牌 品类品类 产品产品 原价原价 规格规格 现价现价 生产日期生产日期 活动折扣活动折扣 臻浓纯牛奶 箱（16 包230ml）43.2 送三袋纯牛奶 酸奶 安慕希盒装（原味）66 箱（12 盒*205g）54 2019/05/16 安慕希 PET 装（原味）箱（10 瓶*230g）78 2019/05
44、/25 畅轻（原味）7.9 瓶（250g）7.8 2019/06/16 两瓶 10 元 畅轻 PET 瓶 瓶（215g）8.9 2019/06/18 帕瑞缇褐色炭烧 20 1 瓶（1.05kg）25 2019/06/18 joy day 7.9 瓶（220ml）8.8 2019/06/18 两瓶 15 元 其他 每益添 350ml 益消 SABL 风味发酵乳 瓶(450kg)7.5 2019/05/14 三瓶 15 元 植选黑芝麻黑豆豆乳 55.2 箱（250ml*12 盒）蒙牛 纯牛奶 特仑苏纯牛奶 51.8 箱（12 盒*250ml)2019/05/24 特仑苏低脂 64.6 箱（12 盒
45、*250ml)68 2019/03/14 特仑苏有机 79.2 箱（12 盒*250ml)79.2 2019/05/25 环球精选特仑苏纯牛奶 49.5 箱（12 盒*250ml)49.5 2019/03/24 99 两箱 酸奶 纯甄盒装 49.9 箱（200g*12 盒）49.9 2019/03/24 原味+香草味（两提 88 元)纯甄 PET 瓶装 80 箱（230g*10 盒）80 2019/04/23 冠益乳 8.9 250g 5 2019/06/07 冠益乳 BB-12 100g3 17.7 2019/06/10 特仑苏酸奶 115g3 29.7 2019/06/04 优益 C 9.
46、9 大瓶 欧式炭烧 1kg 18.8 2019/06/08 其他 蒙牛未来星儿童成长牛奶（草莓）盒（125ml*20）43.2 2019/04/14 蒙牛未来星佳智型 盒（190ml*12）43.2 2019/04/13 美式豆奶 箱（12 盒）其他 光明 莫斯利安 箱（200g*12）49.9 2019/05/05 莫斯利安果蔬 三元 利乐砖纯牛奶 56 箱（250ml*25）极致 A2-酪蛋白纯牛奶 箱（250ml*12）极致有机 75.6 箱（250ml*12）极致全脂 53.8 箱（250ml*11）58 2019/05/14 极致低脂 箱（250ml*12）59 2019/05/18
47、 故宫定制版纯牛奶 箱（250ml*12）98 2019/04/18 特选 60 年纯牛奶 箱（12 盒*250ml)68 2019/05/27 绿荷牧场纯牛奶 箱（12 盒*250ml)54.5 2019/04/06 冰岛酸奶原味 49.9 箱（12*200g）39.9 2019/05/08 极致有机鲜牛奶 瓶（900ml）27.5 2019/05/30 11 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 品牌品牌 品类品类 产品产品 原价原价 规格规格 现价现价 生产日期生产日期 活动折扣活动折扣 极致 ESL 低温杀菌鲜乳 盒（490ml）布朗旎炭烧 瓶（255g）轻能
48、450g 君乐宝 开啡尔 箱（12*200g)49.5 2019/04/10 纯享 8.9 330g 资料来源：中信建投证券研究发展部 物美朝阳店：整体来看，节后价格有所回调，但仍有少部分商品促销力度较大。伊利金典纯牛奶涨至 65 元/箱，并额外送 6 瓶香蕉牛奶，但常温酸奶安慕希原味盒装继续降至 49.5 元/提。蒙牛整体价格变化不大，特仑苏纯牛奶保持 55 元/提，常温酸奶纯甄 49.5 元/提，冠益乳仍为 5 元/瓶。新乳业产品有小幅提价，活润黄桃味和酸奶工坊本周分别 11.1 元/瓶和 4.12 元/袋。生产日期上，本周一些主要商品生产日期与上周相同，如伊利金典纯牛奶和蒙牛特仑苏纯牛奶
49、。图表图表4：物美朝阳店物美朝阳店 品牌品牌 品类品类 产品产品 价格价格 规格规格 物美物美 生产日期生产日期 活动折扣活动折扣 伊利 纯牛奶 金典纯牛奶 65 箱（12 盒*250ml）65 2019/04/30 送 6 盒香蕉牛奶 金典低脂 64 箱（12 盒*250ml）49.5 2019/04/08 非会员价 67.5，送三瓶优酸乳 金典有机 72 箱（12 盒*250ml）76 2019/05/1 送一个杯子 娟姗进口纯牛奶 箱（12 盒*251ml）118.8 2019/04/02 送 6 盒香蕉牛奶 QQ 星儿童成长牛奶 50.8 箱（15 盒*190ml）QQ 星原生 DHA
50、 纯牛奶 68 2019/04/03 送 6 盒香蕉牛奶 舒化无糖低脂纯牛奶 箱（12 盒*250ml)49.8 2019/05/22 舒化无糖全脂纯牛奶 箱（12 盒*250ml)49.8 2019/05/04 臻浓纯牛奶 箱（16 包230ml）酸奶 安慕希盒装（原味）66 箱（12 盒*205g）49.5 2019/05/16 安慕希 PET 装（原味）箱（10 瓶*230g）78 2019/04/21 畅轻（原味）7.9 瓶（250g）5.92 2019/06/13 畅轻 PET 瓶 瓶（215g）6.94 2019/06/04 买 1 送 1 帕瑞缇褐色炭烧 20 1 瓶（1.05k
