1、投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 研究院研究院 黑色建材组黑色建材组 研究员 孙宏园 动力煤研究员 021-68755929 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 赵钰 黑色及建材研究员 0755-23616492 从业资格号：F3042576 王英武 从业资格号：F3054463 王海涛 从业资格号：F3057899 申永刚 从业资格号：F3063990 王淼 从业资格号：F3063336 华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 海外需求偏弱，矿价期现齐跌 海外需求偏弱，矿价期
2、现齐跌 铁矿石品种：月报摘要 铁矿石品种：月报摘要 观点：观点：随着十一国庆结束，铁矿石并未迎来传统旺季，反而在市场悲观预期影响下，期现价格呈现下跌态势，自 10 月初至今铁矿石期货价格下跌 39.5，环比下降 6.03%；青岛港 PB 粉价格下跌 69 元/吨，环比下降 9.2%。由于钢材成交不佳，铁矿石消费受到限制，疏港量与上月同期相比明显下滑，在供给未有明显增量的情况下，铁矿石供需结构发生变化，出现小幅累库现象。供应端表现正常，近期巴西国家矿业局（AMN）发布报告宣称该国将有 54 座尾坝矿由于缺乏稳定性将停止运营，而由于该报告中多数尾坝矿已处于停运状态，对于供应量影响有限，目前澳洲铁矿
3、石发运量逐步恢复，矿石整体供给量保持相对稳定。同时，由于部分非主流矿投产以及国外需求低迷，铁矿进口量开始增加。其中，8/9月份我国铁矿进口量同比均增加 6%左右。国内铁矿消费坚挺，但投机下滑。国庆结束后高炉开工率逐步恢复，而由于贸易商采购积极性较差，造成钢厂厂库降库速度较缓，从而导致钢厂对于铁矿石采购需求有所萎缩，疏港量相较上月降幅明显。考虑到近期京津冀及周边地区空气质量有所恶化，唐山地区连续出台限产治污政策，加大对于高炉的限产力度，虽然效果有限，但仍对于铁矿消费有所影响，致使短期铁矿石需求依旧难有显著改观。步入 11 月份之后，铁矿石将迎来传统冬储季节，而考虑到今年冬储力度或较往年略有不足以
4、及成材消费改善幅度有限，铁矿石消费恐难有较大作为。宏观方面看，美国 9 月核心 CPI 符合预期，而 CPI、PPI 不及预期，市场对美联储 10月底进行第三次降息的预期增加。鲍威尔发言称，对进一步降息持开放态度且美联储将再度扩大资产负债表，考虑到欧盟将对美国商品实施制裁，对于美元指数带来较大下行压力，并增加了美元未来进一步走弱的概率。从库存来看，港口库存小幅累库，钢厂库存维持中低水平，日均铁水产量相较上月出现下滑。结合当前铁矿石供需基本面情况，在供给相对稳定，需求有所减弱，市场普遍悲观的背景下，11 月份铁矿石表现难超预期，而考虑到当前基差依旧可观的情况下，铁矿石价格下跌空间同样有限。据最新
5、消息称，唐山市受持续重污染影响，所有钢企高炉将被焖炉，已有部分钢企表示接到通知，将于 19 日晚执行；武安市将延长重污染天气橙色预警通知。因此短期来看，铁矿石需求将有进一步减弱的可能，中期需重点关注成材端下跌后，冬季钢铁企业铁矿补库行为。华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 2/27 1111 月策略：月策略：综合研判，中性偏空，关注京津冀及周边地区空气质量及唐山地区限产执行情况 套利：无 期现：无。期权：无。跨品种：无。跨品种：无 关注及风险点：关注及风险点：秋冬季环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干
6、预、中美贸易摩擦动态，国外其他地区钢材消费大幅下滑。相关文章：相关文章：华泰期货铁矿石半年报：供给环比增加，多头不必惧怕 华泰期货黑色专题报告：结合调研情况，再议下游需求 华泰期货铁矿石年报：铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑 华泰期货黑色专题报告：无惧限产，奇货可居唐山铁矿石调研纪要 华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 3/27 一、一、铁矿石期现行情回顾铁矿石期现行情回顾 10 月铁矿石主要受成材成交不佳，厂内粉矿相对低位和限产频繁影响，造成市场预期悲观，铁矿石价格震荡下行。国庆结束后，钢厂普遍开始复产，对于铁矿石需求逐步攀升，而唐山地区受空气质量影响，加严限产力
7、度，铁矿石期现价格走势震荡。十月中旬过后，国家生态环保局发布 京津冀及周边地区 2019-2020 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案，力度相较前期意见稿略有放松，唐山市再度加严限产力度，武安市延长重污染天气橙色预警通知，加之成材价格节后表现较差，铁矿石期现价格同步下跌。图 1：铁矿 62%普氏指数季节性价格走势 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 2：铁矿石现货价格与指数价格走势 单位：元/吨，美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 304050607080901001101201 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31
8、33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532015201620172018201960.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001000.002018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/10澳61.5%青岛港现货普氏指数（右）华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 4/27 图 3：铁矿石主力合约期现价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 4：铁矿石主力合
9、约期现价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院-500501001502002503004005006007008009002018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/10期矿主力现货-主力（右）-2030801301802302803302018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/10金布巴最低价基差（1月）金布巴最低价基差（5月）金布巴最低价基差（9月）华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 5/27 图 5：普氏 65%与 62%价格对比
10、 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 6：普氏 62%与 58%价格对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 从品种价差来看，各品种价差相对低位，目前均不足 10 美元。高品与中品价差节后开始小幅反弹；中品与低品节后开始下滑。背后的原因，一是铁矿石在多重利空影响下，各品种价格大幅下跌，价差有所收缩；二是钢厂利润有所回落，追逐高品矿以提高产量的动力不足。051015202530305070901101301502015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-05普氏铁矿62%普氏铁矿65%普氏65-62价差(右轴
11、)05101520204060801001201402015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-05普氏铁矿62%Platts 58%Fe 指数铁矿62-58价差(右轴)华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 6/27 图 7：球团 65%与粉矿 62%价格指数对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8：块矿 62%与粉矿 61.5%港口现货价格对比 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0204060801000204060801001201401601802002013-01-042
12、015-01-042017-01-042019-01-04普氏铁矿62%MB球团65%球团-粉矿:价差(右轴)05010015020025030002004006008001,0001,2001,4002013-01-042015-01-042017-01-042019-01-04京唐港:PB粉61.5%京唐港:PB块62.5%块矿-粉矿:价差(右轴)华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 7/27 图 9：BDI 指数与铁矿海运费价格对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 BDI 指数是由太平洋、大西洋航线的即期运费加权计算的，从近期各船型海运费变动情
13、况来看，运输铁矿石，焦煤、燃煤及原油等大宗商品的好望角型货船运费上涨明显高于其他船型，表明好望角型货船运费上涨是近期 BDI 上涨的主因，我们分析，全球铁矿石发货热情高涨，是 BDI 升至五年内最高的主要推手。此外，根据国际海事组织根据新的排放控制区法规强制要求，到 2020 年，所有商船必须将硫排放量从 3.5%降至 0.5%。因此今年大量好望角型船舶因安装脱硫装置而停运，造成运力紧张。预计随着下半年发货环比回升，加上脱硫装置安装在下半年较为集中，BDI 指数将继续上扬。表 1：BDI 指数构成 单位：%B BDIDI 指数构成指数构成 吨位吨位 主要运输货物主要运输货物 占占 B BDID
14、I 权重权重 好望角型好望角型 8 8 万吨以上万吨以上 焦煤、动力煤、铁矿石、磷矿焦煤、动力煤、铁矿石、磷矿石等工石等工业原料业原料 4 40 0%巴拿马型巴拿马型 5 5-8 8 万吨万吨 民生物资及谷物等大宗物资民生物资及谷物等大宗物资 3 30 0%超灵便型超灵便型 4 4-5 5 万吨万吨 磷肥、碳酸钾、木屑、水泥磷肥、碳酸钾、木屑、水泥 3 30 0%灵便型灵便型 4 4 万吨以下万吨以下 数据来源：华泰期货研究院 05001,0001,5002,0002,5003,000051015202530352015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052
15、019-01-05海运:西澳-青岛海运:巴西-青岛海运:BDI(右轴)华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 8/27 二、二、铁矿石供给铁矿石供给 10 月供给端变化不大，并无超预期表现，三季度矿石发运环比增加，主要原因在于欧洲等地矿石需求减弱，日韩以长协为主，导致巴西增加了发往中国的比率，预计四季度增量空间有限。巴西方面，巴西国家矿业局（AMN）发布报告宣称该国将有 54 座尾坝矿由于缺乏稳定性将停止运营，而由于该报告中多数尾坝矿已处于停运状态，对于供应量影响有限。Vale 重申 2019年铁矿石哥铁矿球团矿销售预计 3.07-3.32 亿吨，预计到 2021 年底将
16、恢复越 5000 万吨的剩余产能。目前来看 Vale 完成本年度销售目标难度较大，澳洲铁矿石发运量逐步恢复，矿石整体供给量保持相对稳定。非主流矿方面，近期非主流矿投产增多，加之海外需求收缩，导致国内进口矿数量增加，其中，8、9 月份我国铁矿石进口量同比均增加 6%左右。国产矿供应方面，据我们的调研，近年国产矿产能增长缓慢，国内矿山不允许露天开采，地采矿山建设周期长，且由于环保因素，矿山审批周期较长，总体而言，国产矿短期内易减难增。根据中国联合钢铁网与中国冶金矿山企业协会联合推出的中国铁精粉产量统计，2019 年 9 月产量为 2053.5 万吨，比 8 月份的 2155.5 万吨下降 102
17、万吨，减幅为 4.73%。9 月份日均产量为 68.45 万吨，环比减少 1.08 万吨，减幅为 1.55%。9 月份全国铁精粉产量同比增加 55.83 万吨，增幅为 2.79%。9 月累计同比增加 692.76 万吨，同比增长率为 3.96%。表 2：全国铁精粉产量统计 单位：万吨 地区 9 月产量 上年同比 增减 上年同比 增长率 9 月累计量 上年累计同比增减 累计同比增长率 全国 2053.50 55.83 2.79%18206.03 692.76 3.96%北京 4.00-8.00-66.67%36.00-47.00-56.63%河北 540.70 118.97 28.21%4580
18、.17 555.88 13.81%山西 180.00 1.45 0.81%1634.26 72.09 4.61%内蒙 105.00 6.50 6.60%970.25 54.33 5.93%辽宁 431.00-28.39-6.18%3926.70 80.48 2.09%吉林 16.00-0.60-3.61%138.20-7.08-4.87%黑龙江 14.30 2.30 19.17%140.80 56.80 67.62%江苏 23.00-6.34-21.61%220.56-30.23-12.05%浙江 3.60-0.40-10.00%31.88 0.26 0.82%安徽 107.50-14.93-
19、12.19%895.34-102.43-10.27%福建 18.60-0.90-4.62%177.50-51.57-22.51%华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 9/27 地区 9 月产量 上年同比 增减 上年同比 增长率 9 月累计量 上年累计同比增减 累计同比增长率 江西 9.00-1.96-17.88%82.20-16.75-16.93%山东 93.00-11.08-10.65%858.60 0.67 0.08%河南 17.50-3.00-14.63%169.70-3.04-1.76%湖北 34.00-3.90-10.29%314.00-14.60-4.44%
20、湖南 3.30-1.90-36.54%27.90-23.40-45.61%广东 16.00-1.20-6.98%138.20-27.90-16.80%广西 12.00-0.50-4.00%106.80-6.90-6.07%海南 8.00 0.00 0.00%69.29-15.01-17.81%四川 229.00 15.18 7.10%1980.18 102.51 5.46%贵州 0.00-3.00-100.00%2.00-29.00-93.55%云南 66.50 9.23 16.12%629.10 134.03 27.07%陕西 19.00 3.50 22.58%168.30-10.10-5.
21、66%甘肃 41.00-2.80-6.39%370.96-19.21-4.92%青海 10.00 0.00 0.00%67.00-5.00-6.94%新疆 51.50-12.40-19.41%470.14 44.92 10.56%数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 11：全国 70 家矿山产能利用率:铁精粉:全国:月均值 单位：%数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 253035404550556065700102030405060708091011122016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 10/27 图 12：全国铁精粉月度产量及增速
22、 单位：万吨，%数据来源：中国联合钢铁网 中国冶金矿山企业协会 华泰期货研究院 图 13：我国铁矿石月度进口总量 单位：万吨 数据来源：中国海关 华泰期货研究院 供应节奏上，巴西逐渐从溃坝的减量中恢复，发货量从低点反弹。同样澳洲矿山也从飓风影响中恢复，往年 10 月发运环比出现下滑，考虑到今年海外需求萎缩，今年 10 月整体发运量预计稳中有降。-60%-45%-30%-15%0%15%30%45%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500国内精粉产量:当月国内精粉产量:当月同比 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,00001
23、020304050607080910111220152016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 11/27 图 14：我国铁矿石月度进口量及同比增速 单位：万吨，%数据来源：中国海关 华泰期货研究院 图 15：澳洲和巴西铁矿石发货总量 单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院-16%-8%0%8%16%24%32%020,00040,00060,00080,000100,000120,000矿石进口:累计矿石进口:累计同比7009001,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,900总发货
24、量:澳+巴总发货量:澳大利亚:铁矿石:中国华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 12/27 图 16：澳洲和巴西铁矿发货量（5 周移动平均）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 2019 年年初以来，矿价连续上涨，主要驱动力是旺盛消费背景下的供应矛盾。供应端一波未平一波又起，从巴西溃坝到澳大利亚飓风，再到力拓因开采困难调低年度目标，供应端变故不断推高矿价，今年以来供应端影响如下：图 17：供应端变故主要影响 单位：%数据来源：华泰期货研究院 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,8001 3 5 7 9 11 13 15
25、17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53201620172018201967%67%21%21%12%12%影响供应总量约影响供应总量约1.121.12亿吨亿吨Vale矿难澳洲飓风力拓生产困难华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 13/27 图 18：巴西铁矿发货量（5 周移动平均）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 19：澳大利亚铁矿发货量（5 周移动平均）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 300 400 500 600 700 800 9001 3 5 7 9 11
26、 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 1,8001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 14/27 三、三、铁矿石消费铁矿石消费 10 月影响铁矿石消费的主要因素在于钢厂处于节后产量恢复阶段以及唐山地区
27、限产加严。国庆节后唐山受空气质量恶化影响，对于高炉、烧结和竖炉限产达 50%，近期消息称唐山将要求所有高炉焖炉，烧结机停产，这对于铁矿石的整体的需求将有较大影响。此外由于国庆期间钢材产量下降明显，节后恢复产量造成短暂时间错配，导致本月铁矿石需求出现下滑。贸易商基于后市消费的预判以及当前成交情况，投机量减少，对铁矿石采取低库存采购节奏，这也导致铁矿石消费出现部分减弱。图 20：我国铁矿石月度日均消费 单位：万吨 数据来源：华泰期货研究院 图 21：我国铁矿石月度消费量及同比增速 单位：万吨，%数据来源：华泰期货研究院 280.0 300.0 320.0 340.0 360.0 380.0 400
28、.0 420.001020304050607080910111220152016201720182019-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,000铁矿消费量:当月铁矿消费量:当月同比华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 15/27 图 22：全国高炉开工率 单位：%数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 23：河北省高炉开工率 单位：%数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 01020304050607080901 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21
29、 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 5320162017201820194555657585951 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 16/27 图 24：64 家钢厂烧结矿日耗（周均）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 2：除中国外全球粗钢消费当月同比（单位：%）数据来源：华泰期货研究院 短期来看，钢材产量明显回升，受
30、世界经济放缓影响，海外钢材需求持续减弱，导致钢材出口不断较少，预计四季度钢材出口将继续降低，整体粗钢净出口将继续下滑。另外，俄罗斯、印度、伊朗等拥有铁矿资源的国家，相比较钢材生产成本低，对中国钢材价格和出口都产生了一定的影响，进口钢材、钢坯压力逐步显现，整体钢材供应面临较大压制。虽目前建材终端消费尤有韧性，但市场对于未来需求预期悲观占据主导地位，在整体悲观情绪影响下，钢材价格将继续维持弱势。如若未来钢材供给端压力增大，必然传导至铁矿石的消费，造成矿石消费的进一步下跌，而海外钢材需求的减少，同样会造成铁矿石需求减弱，从而增加国内铁矿石的供给压力。5055606570751 3 5 7 9 11
31、13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 17/27 四、四、铁矿石库存与后期推演铁矿石库存与后期推演 前文分别分析了 10 月的铁矿供应和需求变化，我们认为供需结构正在改变，供应端受海外市场影响，未来或会加大对于国内的供给压力，需求端在 10 月受成材预期悲观影响而走弱，预计接下来铁矿石港口库存将会持稳或小幅增库。整体而言，现阶段铁矿石基本
32、面有所变化，后期铁矿石的表现仍取决于成材端消费情况和价格下跌程度。图 25：我国铁矿石港口库存季节性变化（周度）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 26：铁矿石分来源地港存统计（巴西）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,0001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019 1,000 1,500 2,000
33、 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,0001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 18/27 图 27：铁矿石分来源地港存统计（澳洲）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 港口澳矿库存持续降低，已远低于 2017、2018 年同期水平，近期有小幅回暖，主要是由于检修结束。图 28：铁矿石分品种港存统计（块矿）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 3,000 4,000 5,000 6,
34、000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,0001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,6001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 19/27 图 29：铁矿石分品种港存统计（铁精粉）单位：万吨 数据来源：钢联数
35、据 华泰期货研究院 图 30：铁矿石分品种港存统计（球团）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 300 400 500 600 700 800 900 1,000 1,100 1,2001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019 100 200 300 400 500 600 700 8001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21
36、 20/27 图 31：铁矿石港存中贸易矿占比 单位：万吨，%数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 从投资氛围来看，贸易商持有库存占比不断降低，投资情绪偏弱，贸易矿港存逐步升高。图 32：64 家钢厂进口烧结粉矿库存(周度)单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 25%30%35%40%45%50%2500300035004000450050005500600065007000铁矿石港口:贸易矿:45港铁矿石港口:贸易矿占比:45港 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 2,4001 3 5 7 9 11 13 15
37、17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 21/27 图 33：64 家钢厂进口烧结粉矿库存可用天数(周度)单位：天 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 钢厂烧结矿库存处于历史同期低位，钢厂受限产影响，日耗有所下降，库存可用天数同步下滑。图 34：贸易商港口现货日均成交(周度)单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 20 22 24 26 28 30 32 34 361 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 2
38、3 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 160.0 180.0 200.01 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 22/27 图 35：铁矿石 45 港口日均疏港量(周度)单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 成交及疏港均开
39、始下滑，说明铁矿石需求有所减弱。图 36：江苏螺纹即时净利润与铁矿石普氏价格指数 单位：元/吨，美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 220 240 260 280 300 320 3401 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019405060708090100110120130140-200020040060080010001200140016001800江苏-螺纹-即时净利润(左)普氏铁矿62%华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-1
40、0-21 23/27 图 37：铁矿石月度供需平衡表与库存变化推演 单位：万吨 数据来源：华泰期货研究院 表 5：铁矿石月度供需平衡表及库存推演 单位：万吨 国内精粉产量:当月 国内精粉产量:累计 矿石进口:当月 矿石进口:累计 矿石总供给:当月 矿石总供给:累计 矿石总需求:当月 矿石总需求:累计 矿石供需缺口:当月 矿石供需缺口:累计 港口铁矿库存 2017-05 2,123 10,100 9,128 44,367 11,251 54,467 10,349 51,103 902 3,364 14,027 2017-06 2,149 12,249 9,448 53,815 11,597 66
41、,064 11,095 62,198 502 3,866 14,413 2017-07 2,212 14,460 8,625 62,440 10,837 76,900 11,073 73,271 -236 3,630 14,231 2017-08 2,054 16,514 8,866 71,306 10,920 87,820 11,905 85,176 -986 2,644 13,473 2017-09 2,115 18,630 10,283 81,589 12,399 100,219 12,550 97,725 -151 2,493 13,357 2017-10 2,095 20,725 7
42、,949 89,538 10,044 110,263 9,736 107,461 308 2,802 13,594 2017-11 2,077 22,802 9,454 98,992 11,531 121,794 11,023 118,484 508 3,310 13,985 2017-12 2,038 24,840 8,414 107,406 10,452 132,246 9,580 128,065 871 4,181 14,655 2018-01 2,042 2,042 10,045 10,045 12,087 12,087 11,401 11,401 685 685 15,182 201
43、8-02 1,772 3,814 8,420 18,464 10,192 22,278 9,453 20,855 738 1,424 15,750 2018-03 1,904 5,717 8,574 27,038 10,478 32,756 9,787 30,641 691 2,115 16,282 2018-04 1,987 7,704 8,292 35,330 10,276 43,032 10,761 41,403 -485 1,629 15,908 2018-05 1,998 9,702 9,414 44,744 11,406 54,438 11,430 52,833 -25 1,605
44、 15,889 2018-06 1,926 11,628 8,324 53,068 10,236 64,674 10,639 63,473 -403 1,201 15,579 2018-07 1,916 13,544 8,996 62,064 10,913 75,588 11,217 74,690 -304 898 15,345 2018-08 1,970 15,514 8,935 70,999 10,901 86,488 11,697 86,387 -796 102 14,733 2018-09 1,998 17,511 9,345 80,320 11,343 97,831 11,625 9
45、8,012 -282 -180 14,517 2018-10 2,002 19,513 8,838 89,158 10,839 108,671 10,837 108,848 3 -177 14,519 2018-11 1,955 21,468 8,625 97,783 10,580 119,251 11,209 120,057 -629 -806 14,035 2018-12 1,830 23,298 8,665 106,447 10,494 129,745 10,336 130,394 158 -648 14,156 -1800-1200-6000600120018004,0007,0001
46、0,00013,00016,00019,00022,000矿石供需缺口:当月港口铁矿库存华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 24/27 国内精粉产量:当月 国内精粉产量:累计 矿石进口:当月 矿石进口:累计 矿石总供给:当月 矿石总供给:累计 矿石总需求:当月 矿石总需求:累计 矿石供需缺口:当月 矿石供需缺口:累计 港口铁矿库存 2019-01 1,944 1,944 9,126 9,126 11,069 11,069 11,005 11,005 64 64 14,206 2019-02 1,814 3,758 8,303 17,428 10,117 21,187
47、9,635 20,640 482 546 14,577 2019-03 1,916 5,674 8,507 25,935 10,423 31,609 10,782 31,423 -359 187 14,300 2019-04 1,985 7,659 8,075 34,010 10,060 41,669 11,195 42,618 -1,136 -949 13,427 2019-05 2,097 9,757 8,373 42,382 10,470 52,139 11,807 54,425 -1,337 -2,286 12,398 2019-06 2,022 11,779 7,517 49,900
48、 9,539 61,678 10,622 65,047 -1,083 -3,369 11,565 2019-07 2,146 13,925 9,101 59,000 11,247 72,925 11,147 76,194 100 -3,269 11,642 2019-08 2,156 16,080 9,485 68,485 11,640 84,566 11,004 87,198 636 -2,633 12,131 2019-09 2,054 18,134 9,915 78,400 11,968 96,534 12,095 99,293 -127 -2,760 12,034 2019-10 2,
49、002 20,136 8,767 87,167 10,769 107,303 10,621 109,915 148 -2,612 12,147 2019-11 2,014 22,149 8,556 95,723 10,570 117,872 11,474 121,388 -904 -3,516 11,452 2019-12 1,921 24,071 8,596 104,318 10,517 128,389 10,349 131,738 167 -3,349 11,580 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-10-21 25/27 五、五、后市展望、策略及
50、风险点后市展望、策略及风险点 随着十一国庆结束，铁矿石并未迎来传统旺季，反而在市场悲观预期影响下，期现价格呈现下跌态势，自 10 月初至今铁矿石期货价格下跌 39.5，环比下降 6.03%；青岛港 PB 粉价格下跌 69 元/吨，环比下降 9.2%。由于钢材成交不佳，铁矿石消费受到限制，疏港量与上月同期相比明显下滑，在供给未有明显增量的情况下，铁矿石供需结构发生变化，出现小幅累库现象。供应端表现正常，近期巴西国家矿业局（AMN）发布报告宣称该国将有 54 座尾坝矿由于缺乏稳定性将停止运营，而由于该报告中多数尾坝矿已处于停运状态，对于供应量影响有限，目前澳洲铁矿石发运量逐步恢复，矿石整体供给量保
