1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/行业深度行业深度报告报告 20192019 年年 1111 月月 2525 日日 通信 从 4G 迁移历史判断 5G 手机发展爆发点 评级:增持(维持)评级:增持(维持)分析师分析师 吴友文吴友文 执业证书编号:执业证书编号:S0740518050001 电话:021-20315728 Email: 研究助理研究助理 周铃雅周铃雅 Email: 基本状况基本状况 上市公司数 114 行业总市值(百万元)1535759.17 行业流通市值(百万元)584417.29 行业行业-市场走势对比市场走势对比
2、相关报告相关报告 2019 年度策略:5G:改革、机遇和改变2018.12.24 2019 中期策略:5G 进程下的自主可控和终端产业机遇 2019.6.5 平台化经营的 5G 时代,运营商如何设计套餐2019.10.16 4G 放量与 5G 创新共兴网络产业链新机遇2019.8.13 闻泰科技:安世整合启新起点,双翼助力 WingTech 腾飞2019.4.2 通信测试,5G 时代的卖水人通过Keysight 看全球测试产业步入多维增长时代2019.2.14 投资要点投资要点 5G 手机起量箭在弦上,预计手机起量箭在弦上,预计 2020 年国内将新增年国内将新增 5G 基站基站 50 万站以
3、上,万站以上,加速用户迁移至加速用户迁移至 5G 网络将是运营商经营的重中之重,而推动网络将是运营商经营的重中之重,而推动 5G 经济型经济型机型快速上量将是最优选择,机型快速上量将是最优选择,5G 手机将在手机将在 2020 年迎来快速起量。年迎来快速起量。4G 时代千元智能手机驱动用户快速迁移时代千元智能手机驱动用户快速迁移,经济型经济型机型将同样是机型将同样是 5G 时时代加速迁移的核心手段。代加速迁移的核心手段。4G 时代运营商主推千元机,2014 年千元机占比高达 49%,推动 4G 用户一年内达到 9700 万户,其中中国移动 4G用户达到 9000 万户,4G 千元机驱动用户快速
4、从 3G 网络迁移至 4G 网络。我们认为,参考 4G 时代用户迁移历史,5G 时代,经济型手机机型同样将成为加速用户迁移的核心手段。随着用户数量与数据流量的增长,4G 网络负担正逐步加重,同时运营商正逐渐将投资与维护重心转移至 5G 网络,叠加通信网络建设前期需要大量的资本投入,为了缓解运营商财务能力,提升 5G 网络利用率,5G 时代同样将通过经济型手机机型快速驱动用户从 4G 网络迁移至 5G 网络,提高 5G 用户渗透率。我们认为,5G 手机的发展趋势将复制 4G 手机的发展路径,在运营商的推动下,近两年经济型机型将成为 5G 手机的主流,2020 年将是 5G手机全面爆发的启动点,未
5、来 2-3 年在用户目标的驱动下,运营商将主导手机市场,随着 5G 用户渗透率的提升,将逐步转变为品牌厂商主导。智能手机是智能手机是 5G 终端规模发展的先发产品,终端规模发展的先发产品,消费者换机诉求有望消费者换机诉求有望超预超预期期。5G 将带来高网速、低时延、低功耗、广覆盖、高容量等多方面技术优势,将推进云计算、大数据、物联网、人工智能等领域的跨越式发展。5G 时代终端含义多样化,将包含多种类型,如手机、电脑、平板、AR/VR、无人机、智能车载设备、物联设备等,5G 的各种应用体验,都将有赖于终端展现。据中国移动预测,至 2020 年底将有 5G 千元机面世,中国 5G 智能手机市场 2
6、020 年将达到千万至亿级,同时中国移动计划于 2020 年发展 7000 万 5G 用户,销售 1 亿部 5G 手机和 5000万台家庭泛智能终端。我们认为,智能手机作为 5G 终端的一种形式,将是 5G 终端规模发展的先发产品,一方面,运营商旨在通过 5G 手机快速迁移用户,另一方面,4G 手机功能趋于同质化,在消费者求新的心理需求下,将迎来新一轮的 5G 手机换机潮,换机诉求有望超预期。5G 时代,手机品牌格局和上游产业链有望迎来新机遇。时代,手机品牌格局和上游产业链有望迎来新机遇。5G 手机渗透率的提升将是明年最为确定的主线。经历 4G 时代的市场洗牌,手机品牌厂商呈现头部集中的市场格
7、局,据信通院统计,2018 年我国手机市场 TOP5 市场份额达到 84%,我们认为,5G 手机可能带来手机品牌格局的重构,基带多元化为市场未来发展走向带来更多的可能性。对于上游产业链而言,ODM 领域可能呈现龙头厂商平台化趋势,更低的生产成本、完善的供应链管理能力、与快速海量交付能力,使得 ODM 厂商有望成为 5G 终端厂商的最优合作伴侣;5G 手机产业链也将迎来重大技术变革和新的产业空间,Massive-MIMO 在 5G 中的普及,对射频器件和天线小型化、轻型化和高度集成提出了新要求,将带动产业链从材料、工艺到生产制造发生重大变革。投资建议:投资建议:5G 商用正式启动,运营商正式发布
8、 5G 商用套餐,智能手机将成为 5G 终端规模发展的先发产品,成为运营商加速用户迁移的重要手段,从而提高网络利用率,缓解网络建设财务压力。5G 时代,手机品牌格局和上游产业链有望迎来新机遇,ODM 领域可能呈现龙头厂商平台化趋势,5G 手机产业链也将迎来重大技术变革和新的产业空间。重点推荐 ODM 龙头厂商闻泰科技闻泰科技,关注 5G 手机产业链:关注电连技术、卓胜微、信维通电连技术、卓胜微、信维通信、硕贝德信、硕贝德等,物联网相关产业链:移为通信、广和通、移远通信、拓移为通信、广和通、移远通信、拓邦股份、和而泰邦股份、和而泰等,云与边缘计算供应商:宝信软件、光环新网宝信软件、光环新网、数据
9、、数据港。港。风险提示:风险提示:资本支出和运营成本变化不及预期、资本支出和运营成本变化不及预期、5G 业务进展不及预期、业务进展不及预期、政政策扶持力度不及预期、中美关系策扶持力度不及预期、中美关系缓和低于预期、市场系统性风险缓和低于预期、市场系统性风险。2 3 4 7 2 4 5 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:5 2 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的后的重要声明重要声明部分部分 -2-行业深度行业深度研究研究 内容目录内容目录 千元机是千元机是 4G 时代获取用户的重要手段时代获取用户的重要手段.-4-牌照发放后的前两年是手机出货量高峰期.-4-牌照发
10、放后的第一年是手机终端的黄金时期.-5-经济型机型叠加用户诉经济型机型叠加用户诉求推动求推动 5G 手机明年爆发手机明年爆发.-9-5G 业务价值链将迎来重构与创新.-9-智能手机是 5G 终端规模发展的先发产品.-11-中移动计划 2020 年销售 5G 手机 1 亿部.-12-5G 时代手机相关产业链有望迎来新机遇时代手机相关产业链有望迎来新机遇.-14-投资建议投资建议.-15-风险提示风险提示.-16-图表目录图表目录 图表图表1:我国:我国3G用户数(万户)用户数(万户).-4-图表图表2:我国:我国4G用户数(亿户)用户数(亿户).-4-图表图表3:3G手机出货量手机出货量.-5-
11、图表图表4:4G手机出货量手机出货量.-5-图表图表5:2014-2018我国手机出货国内外品牌占比我国手机出货国内外品牌占比.-5-图表图表6:2014-2018我国手机市场集中度我国手机市场集中度.-5-图表图表7:2014-2018我国智能手机价格区间分布我国智能手机价格区间分布.-6-图表图表8:2010-2013智能手机品牌市场份额变化智能手机品牌市场份额变化.-7-图表图表9:2014-2016智能手机品智能手机品牌市场份额变化牌市场份额变化.-7-图表图表10:2017-2018智能手机品牌市场份额变化智能手机品牌市场份额变化.-7-图表图表11:2018-2019Q1智能手机品
12、牌市场份额变化智能手机品牌市场份额变化.-7-图表图表12:2014年年1-12月中国月中国4G手机产品数量及关注比例走势手机产品数量及关注比例走势.-8-图表图表13:我国:我国4G手机每月上市新机型数量手机每月上市新机型数量.-8-图表图表14:全球各国:全球各国5G时间进度表时间进度表.-9-图表图表15:5G资本开支预测资本开支预测.-10-图表图表16:5G基站覆盖范围基站覆盖范围.-10-图表图表17:5G业务价值链的重构与创新业务价值链的重构与创新.-10-图表图表18:智能手机是:智能手机是5G终端规模发展的先发产品终端规模发展的先发产品.-11-图表图表19:5G手机价格发展
13、趋势手机价格发展趋势.-11-图表图表20:2019 Q3中国中国5G手机分价位市场份额及出货量手机分价位市场份额及出货量.-12-图表图表21:2020年全球年全球5G智能手机出货量市场份额智能手机出货量市场份额TOP3.-12-2 3 4 7 2 4 5 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:5 2 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的后的重要声明重要声明部分部分 -3-行业深度行业深度研究研究 图表图表22:5G芯片发展路线芯片发展路线.-12-图表图表23:2005-2018三大三大运营商资本开支情况运营商资本开支情况.-13-图表图表24:2012-2018
14、三大运营商三大运营商4G基站建设情况基站建设情况.-13-图表图表25:2014-2020年中国移动经营目标年中国移动经营目标.-13-图表图表26:2014-2019中国移动中国移动4G用户数量用户数量.-13-图表图表27:ODM行业的竞争门槛行业的竞争门槛.-14-2 3 4 7 2 4 5 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:5 2 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的后的重要声明重要声明部分部分 -4-行业深度行业深度研究研究 千元机是千元机是 4G 时代获取用户的重要手段时代获取用户的重要手段 牌照发放后的前两年是手机出货量高峰期牌照发放后的前两年是手机
15、出货量高峰期 3G 用户于用户于 2014 年达顶峰,年达顶峰,4G 用户用户第一年第一年超超 1 亿亿。2009 年,我国正式步入 3G 时代,工信部于 2009 年 1 月 7 日为中国移动、中国电信和中国联通发放 3 张 3G 牌照,据工信部数据统计,至 2009 年年底,全国共有 1232 万 3G 用户,至 2011 年底共有 1.28 亿 3G 用户,并于 2014年达到用户数量巅峰,共 4.85 亿 3G 用户,随后因 4G 的发展,3G 用户逐渐减少;2013 年,我国正式步入 4G 时代,工信部于 2013 年 12月 4 日向中国移动、中国电信和中国联通发放首批 4G 牌照
16、,据工信部数据统计,至 2015 年 1 月全国共有 1.18 亿 4G 用户,至 2019 年 10 月全国共有 12.69 亿 4G 用户。从移动通信用户数量的角度看,3G 时期由于网络建设发展较慢,覆盖不完善,历时 3 年 3G 用户数量才达一亿,而 4G 时期,仅用时 1 年 4G 用户数量便超过 1 亿,我国移动通信业务经历 3G 追赶,4G 同步,发展速度逐步加快,5G 时代有望全球领先。图表图表1:我国我国3G用户数(万户)用户数(万户)图表图表2:我国我国4G用户数(亿户)用户数(亿户)来源:工信部,中泰证券研究所 来源:工信部,中泰证券研究所 从手机出货量来看,牌照发放后的前
17、两年是从手机出货量来看,牌照发放后的前两年是手机手机出货高峰期出货高峰期。据艾媒网数据统计,2009 年我国 3G 手机出货量为 720 万部,2010 年 3G 手机出货量约 4200 万部,从 2011 年开始,3G 手机出货量开始加速增长,至 2013 年达到顶峰出货超 4 亿部。4G 时代,据工信部数据统计,2014年 4G 手机出货量即达 1.7 亿部,连续 2 年高增长,2015 年 4G 手机出货量为 4.4 亿部,同比增长 157%。从手机出货量来看,牌照发放后的前两年是手机出货高峰期,3G 时期由于网络覆盖不完善多种制式并存等技术原因,前期发展较慢。我们认为,智能手机终端是网
18、络规模发展的重要推动力,通过性价比较高的手机终端可以帮助运营商较快的获取用户,提高网络利用率,缓解前期网络建设资金压力。2 3 4 7 2 4 5 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:5 2 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的后的重要声明重要声明部分部分 -5-行业深度行业深度研究研究 图表图表3:3G手机出货量手机出货量 图表图表4:4G手机出货量手机出货量 来源:工信部,中泰证券研究所 来源:工信部,中泰证券研究所 牌照发放后的第一年是手机终端的黄金时期牌照发放后的第一年是手机终端的黄金时期 我国我国手机市场格局:国产手机市场格局:国产品牌品牌占比占比逐步提升
19、逐步提升,经历前三年市场洗牌后,经历前三年市场洗牌后,市场集中度显著提高市场集中度显著提高。以 4G 时期为例,我国手机市场主要以国产品牌为主,且国产品牌占比逐步提升,从 2014 年占比 78%提升至 2018 年占比 90%。从市场集中度来看,据信通院数据统计,我国手机市场 TOP 5占比由2014年48%提升至2018年84%,TOP 10占比由2014年71%提升至 2018 年 89%,市场经历前三年的洗牌后,集中度显著提升。图表图表5:2014-2018我国我国手机出货国内外品牌占比手机出货国内外品牌占比 图表图表6:2014-2018我国手机市场我国手机市场集中度集中度 来源:信
20、通院,中泰证券研究所 来源:信通院,中泰证券研究所 2 3 4 7 2 4 5 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:5 2 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的后的重要声明重要声明部分部分 -6-行业深度行业深度研究研究 从手机价格来看,前期通过低价打开市场,后期从手机价格来看,前期通过低价打开市场,后期产品性能更强,单价更产品性能更强,单价更高高。从手机价格来看,智能手机的平均单价逐年提高,据信通院的数据统计,手机单价在 0-999 元的比例从 2014 年 49%逐年下降至 2018 年15%,手机单价在 1000-1999 元的比例从 2014 年 28%提升
21、至 2018 年43%,手机单价在2000以上的比例从2014年24%提升至2018年42%。我们认为,由于用户的换机需求与运营商的各项补贴,前期将通过高性价比手机终端吸引用户转网,以提升用户规模,提高网络利用率为目标,推出大量低价智能手机,而随着网络的发展,4G 应用的多样化,用户对 4G 手机的要求也逐步提高,具有更高性能的智能手机逐渐面世,手机平均单价呈上涨趋势。图表图表7:2014-2018我国智能手机价格区间分布我国智能手机价格区间分布 来源:信通院,中泰证券研究所 智能手机品牌智能手机品牌格局格局经历经历了了三个阶段的变化。三个阶段的变化。回顾我国智能手机品牌市场份额的变化,可以将
22、其经历大致分为三个阶段。第一阶段,2010-2013 年,国际品牌为主导,国产品牌占比很低。据Gartner 统计,2010 年黑莓诺基亚市场份额超过一半(50.4%),三星自2011 年起,市占率显著提升,由 7%提升至 30.3%,苹果较为稳定,市场份额保持在 15%左右;第二阶段,2014-2016 年,国产品牌占比逐渐提升,手机品牌数量大幅增加。据 IC SIGHT 统计,国产主要品牌的市场份额由 2014 年 32.8%提升至 2016 年 40.7%,三星苹果的市场份额逐年降低,从 2014 年 40%降低至 2016 年 35.3%。我们认为,4G 时期,国产手机品牌开始发力,在
23、手机市场分的一杯羹,一方面受益于手机产业链国产化进程加速,另一方面,智能手机的受众逐渐从中高端用户普及至广大群众,市场空间明显提升。第三阶段,2017-2019 年,品牌集中度明显提升。据 IDC 统计,华为的市场份额由 2017 年 10.5%提升至 2018 年 14.7%,与苹果市场份额(14.9%)持平,此外,国产手机品牌经过一轮市场洗牌,集中度明显提升,国产手机品牌主要为华、米、O、V,国际手机品牌主要为三星、苹果。2 3 4 7 2 4 5 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:5 2 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的后的重要声明重要声明部分部分 -7
24、-行业深度行业深度研究研究 图表图表8:2010-2013智能手机品牌市场份额智能手机品牌市场份额变化变化 图表图表9:2014-2016智能手机品牌市场份额智能手机品牌市场份额变化变化 来源:Gartner,中泰证券研究所 来源:IC SIGHTS,中泰证券研究所 图表图表10:2017-2018智能手机品牌市场份额智能手机品牌市场份额变化变化 图表图表11:2018-2019Q1智能手机品牌市场份额智能手机品牌市场份额变化变化 来源:IDC,中泰证券研究所 来源:Gartner,中泰证券研究所 牌照发放后牌照发放后的第的第一年一年是手机终端的黄金时期是手机终端的黄金时期,4G 手机关注比例
25、及产品手机关注比例及产品数量急剧提升数量急剧提升。据互联网消费调研中心数据统计,2014 年 4G 手机产品数量从 1 月的 13 个增长至 12 月的 298 个,关注比例由 16.8%提升至62.7%。此外,据信通院数据统计,每年 3-4 月,9-10 月会是新机型上市的集中时间点,主要原因是上半年有世界通信大会(MWC),下半年有柏林国际电子消费品展览会(IFA),大部分手机新机型会选择展会前后时间发布。我们认为,牌照发放后的第一年是手机终端的黄金时期,一方面消费者受到换机需求的驱动,对新产品的关注度显著提升,另一方面,产业链积蓄已久,多项政策利好,促进新产品的发布。2 3 4 7 2
26、4 5 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:5 2 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的后的重要声明重要声明部分部分 -8-行业深度行业深度研究研究 图表图表12:2014年年1-12月中国月中国4G手机产品数量及手机产品数量及关注比例走势关注比例走势 图表图表13:我国我国4G手机每月上市新机型数量手机每月上市新机型数量 来源:互联网消费调研中心,中泰证券研究所 来源:信通院,中泰证券研究所 2 3 4 7 2 4 5 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:5 2 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的后的重要声明重要声明部分部分 -9-行
27、业深度行业深度研究研究 经济型机型叠加用户诉求推动经济型机型叠加用户诉求推动 5G 手机明年爆发手机明年爆发 5G 业务价值链将迎来重构与创新业务价值链将迎来重构与创新 各主要国家地区的频谱规划、投建和服务上线时间已定。各主要国家地区的频谱规划、投建和服务上线时间已定。频谱方面,3.5GHz 附近的 C 频段是各国普遍接受的主力频段,可获得较好的覆盖和流量综合表现,前期建设以此频点为主;美国例外,将从 28 和 39GHz的超高频出发,以 FWA 的方式解决热点地区的大流量需求,具备强大的上游产业实力是推进此一规划的基础。图表图表14:全球各国全球各国5G时间进度表时间进度表 来源:华为,中泰
28、证券研究所 5G 基站密度更高,投资将更大。基站密度更高,投资将更大。按中性预期,运营商 5G 口径的开支我们认为前三年将大致和 4G 阶段的 2014 到 2016 年类似,呈现出迅速攀升的态势,预计将从 1000 亿增长至 1850 亿左右,由于产品成本逐步下降,2022 和 2023 年仍将追加投资完成覆盖要求,预计将达到每年 2000亿元的新高点。2019 到 2023 五年累积开支约为 8500 亿元,相比 4G从 2014 到 2018 年的 7200 累积开支提升约 18%;乐观预期下,每年开支较中性预期提升 17%到 20%,五年总开支将超过 10000 亿,但考虑到运营商收入
29、增长下滑,投资压力将加大,如不引入新资金来源或建设主体,很难达到该水平;悲观预期下,每年开支较中性下调 1720%,五年总开支约在 7000 亿左右,考虑产业成熟期成本较高,这样的投资规模在满足覆盖需求方面压力较大。2 3 4 7 2 4 5 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:5 2 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的后的重要声明重要声明部分部分 -10-行业深度行业深度研究研究 图表图表15:5G资本开支预测资本开支预测 图表图表16:5G基站覆盖范围基站覆盖范围 2G 3G 4G 5G 频段频段 800MHz 1.8GHz 2.5GHz 3.5GHz/4.8
30、GHz 基站覆盖基站覆盖范围范围 5-10Km 2-5Km 1-3Km 500-1000m 来源:运营商报表,中泰证券研究所 来源:中泰证券研究所 5G 业务价值链将迎来重构与创新。业务价值链将迎来重构与创新。5G 除了带来更快的网速外,还带来低时延、低功耗、广覆盖、高容量等多方面技术优势,终端厂商、平台业务运营方、运营商等相关方的能力、角色和价值面临重构。5G 将推进云计算、大数据、物联网、人工智能等领域的跨越式发展,赋能垂直行业并促进跨行业的深度合作,传统行业实现数字化转型,消费互联网向产业互联网转移。5G 将充分释放数字经济,据中国移动预测,至 2020年中国数字经济占 GDP 的比重将
31、达到 39%,5G 带动直接经济产出达4840 亿元。图表图表17:5G业务价值链的重构与创新业务价值链的重构与创新 来源:中国移动,中泰证券研究所 2 3 4 7 2 4 5 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:5 2 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的后的重要声明重要声明部分部分 -11-行业深度行业深度研究研究 智能手机是智能手机是 5G 终端规模发展的先发产品终端规模发展的先发产品 智能手机是智能手机是 5G 终端规模发展的先发产品终端规模发展的先发产品,2020 年底有望迎来千元机年底有望迎来千元机。5G 网络建设开始全面推进之后,大量的资本投入导入基础
32、设施,财务上的压力将促使运营商尽快大量铺开 5G 业务,5G 套餐的制定预示着运营商下一阶段对用 5G 用户渗透率的关注和考核已经开始,预计在标准和产业链成熟后,对 4G 低频谱的重耕也将在后续启动,推动用户从 4G向 5G 全面迁移。在这个过程中终端价格、杀手应用、网络覆盖、通信资费是关键因素。据中国移动预测,当智能手机价格大于 4000 元时,5G 手机市场份额将约为 15%,当智能手机价格大于 2000 元时,5G 手机市场份额将约为 41%,当智能手机价格大于 1000 元时,5G 手机市场份额将约为 79%;随着组网方式的确认,预计至 2020 年中,将有中高端 5G 手机发布,至
33、2020 年底 5G 千元机有望面世,预计中国 5G 智能手机市场 2020 年将达到千万至亿级。图表图表18:智能手机是智能手机是5G终端规模发展的先发产品终端规模发展的先发产品 图表图表19:5G手机价格发展趋势手机价格发展趋势 来源:中国移动,中泰证券研究所 来源:中国移动,中泰证券研究所 三星、华为、苹果将成为三星、华为、苹果将成为 5G 智能手机领导者。智能手机领导者。据 IDC 统计,截止至 2019年 9 月,中国 5G 智能手机出货量约为 48.5 万部,其中,vivo 出货量约 26.3 万台,以 54.3%的市场份额稳居榜首,三星出货量约 14 万台,市场份额为 29.0%
34、,排名第二,华为出货量约 4.6 万台,市场份额为 9.5%,小米出货量约 2.2 万台,市场份额为 4.6%,中兴和中国移动的市场份额分别为 1.5%和 1.1%。从机型上看,目前推出的 5G智能手机主要分为“带量旗舰”和“高端旗舰”,小米 5G 手机定价在“带量区间”,中兴和移动 5G 手机定价在“中高端区间”,三星和华为的 5G 手机定价在“高端区间”。此外,据 Strategy Analytics 预测,2020年全球 5G 智能手机出货量前三的厂商分别是苹果、三星、华为,由于三星在韩国和美国率先发布了 5G 智能手机,因此有望成为早期 5G 手机的领导者,而苹果将在 2020 年下半
35、年推出其首款 5G 机型,有望赶超前两大厂商,未来华为和苹果两大手机厂商有望主导中国和美国市场。2 3 4 7 2 4 5 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:5 2 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的后的重要声明重要声明部分部分 -12-行业深度行业深度研究研究 图表图表20:2019 Q3中国中国5G手机分价位市场份额及出货手机分价位市场份额及出货量量 图表图表21:2020年全球年全球5G智能手机出货量市场份智能手机出货量市场份额额TOP3 来源:IDC,中泰证券研究所 来源:Strategy analytics,中泰证券研究所 5G 芯片:将在芯片:将在
36、2020 年迎来规模商用年迎来规模商用。芯片和终端产品都需要一年到几年不等的开发周期,如果等 5G 频段确定后再进行产品的研发难以在 5G市场获得竞争优势。当前主要芯片厂商有高通、华为、联发科、紫光展锐、三星、英特尔等,在频谱的分配方案和 5G 牌照的相关发放工作还未确定,运营商的组网方式也在测试过程的时候,手机厂商更多的采用捆绑式 5G 芯片,5G 外挂 4G 从而迅速实现 5G 通信网络。伴随牌照及组网方式的确定,我们认为 5G 芯片有望在 2020 年迎来规模商用。图表图表22:5G芯片发展路线芯片发展路线 来源:赛迪智库,中泰证券研究所 中移动计划中移动计划 2020 年销售年销售 5
37、G 手机手机 1 亿部亿部 伴随着代际升级,电信资本开支呈现明显的周期性伴随着代际升级,电信资本开支呈现明显的周期性。从 2014 到 2018年,运营商 4G 口径规模一路从 1000 亿攀升到近 1870 亿,5 年总投入约 7200 亿;这一波开支周期直接驱动总资本开支规模从 3000 亿攀升到接近 4400 亿的高峰,后续回落到 LTE 前的水平,在 3000 亿左右;这五年国内 4G 口径开支占到运营商总开支的 36%到 52%,而配套的传输网建设在更早就开始铺垫,由于逐年平滑起伏并不明显,4G 及相关投资为产业链带来巨量红利。2 3 4 7 2 4 5 2/4 3 3 4 8/2
38、0 1 9 1 1 2 5 1 6:5 2 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的后的重要声明重要声明部分部分 -13-行业深度行业深度研究研究 图表图表23:2005-2018三大运营商资本开支情况三大运营商资本开支情况 图表图表24:2012-2018三大运营商三大运营商4G基站建设情况基站建设情况 来源:运营商报表,中泰证券研究所 来源:运营商报表,中泰证券研究所 运营商每年均超额完成当年经营目标。运营商每年均超额完成当年经营目标。通过梳理中国移动历年设定的经营目标,我们发现均超额完成当年:中国移动 2014 年计划 4G 用户达到5000 万户,4G 基站超过 50 万个,2014 年实
39、际 4G 用户达到 9000 万户,4G 基站达到 72 万个;2015 年计划 4G 用户达到 2.5 亿,4G 基站达到 100 万个,2015 年实际 4G 用户达到 3.12 亿,4G 基站达到 110万个;2016 年计划 4G 用户 5 亿,新建 30 万基站,2016 年实际 4G 用户 5.35 亿,新建 41 万基站;2017 年计划 4G 用户净增长 1 亿,新建26 万个基站,2017 年实际 4G 用户净增长 1.15 亿,新建 36 万个基站;2018 年计划 4G 用户突破 7 亿户,2018 年实际 4G 用户为 7.12 亿,于当年 10 月完成用户数经营目标。
40、11 月 15 日,中国移动举办 2019 全球合作大会,在大会上制定下中国移动 2020 年 5G 引领目标,其中 5G 用户到达 7000 万,5G 手机销售量为 1 亿部,家庭泛智能终端销售 5000 万台,5G 新业务达到 3 亿笔。图表图表25:2014-2020年中国移动经营目标年中国移动经营目标 图表图表26:2014-2019中国移动中国移动4G用户数量用户数量 年份年份 计划目标计划目标 2014 年 4G 用户 5000 万,4G 基站超过 50 万个 2015 年 4G 用户 2.5 亿,4G 基站增至 100 万个,预计销售 2 亿台4G 终端 2016 年 4G 用户
41、达到 5 亿,新建 30 万座基站,终端销量达到 3.3亿部 2017 年 4G 用户净增长 1 亿户,新建 26 万个基站 2018 年 4G 用户突破 7 亿户,物联网连接数超 3.2 亿 2019 年 4G 用户净增 4500 万,物联网智能连接数净增 3 亿 2020 年 发展 7000 万 5G 用户、销售 1 亿部 5G 手机、3 亿笔 5G业务、5000 万台家庭泛智能终端和 1500 万行业模组 来源:互联网新闻整理,中泰证券研究所 来源:中国移动官网,中泰证券研究所 2 3 4 7 2 4 5 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:5 2 请务必阅读
42、正文之请务必阅读正文之后的后的重要声明重要声明部分部分 -14-行业深度行业深度研究研究 5G 时代时代手机相关产业链有望迎来新机遇手机相关产业链有望迎来新机遇 5G 时代时代 ODM 厂商将迎来新机遇。厂商将迎来新机遇。从运营商的角度看,5G 用户渗透率的快速提高可以提高网络利用率,缓解运营商前期投资财务压力,在目前 5G 应用创新仍需等待的情况下,5G 智能手机终端将成为规模发展的先行产品,随着 5G 手机产业链的发展及用户补贴等方式的推动,5G 手机价格将较快回落至千元机水平,受到消费者换机需求的驱动,性价比较高的 5G 手机有望带来新的换机潮。对于品牌厂商而言,对于品牌厂商而言,选择选
43、择 ODM 厂商,可以厂商,可以降低市场需求不确定风险降低市场需求不确定风险,提高供应链提前响应管理能力提高供应链提前响应管理能力。在高性价比手机终端的产业发展趋势下,选择 ODM 厂商,在价格方面,手机成本更加可控,ODM 厂商拥有更好的设备、生产工艺、管理能力和技术人才,在同等条件下,他们更具备规模优势,可以生产出高品质的商品;在供应链管理方面,选择 ODM厂商可以将供应链响应时间提前,从而降低缺货带来的损失,及提升销售预测的准确度;在市场推广方面,手机品牌厂商可以将更多的精力投入市场营销及扩大品牌影响力,在竞争市场上拥有更大的竞争优势。ODM 行业竞争门槛大幅提高行业竞争门槛大幅提高,技
44、术技术、产品、产能、资金成为影响、产品、产能、资金成为影响 ODM行业发展的关键因素。行业发展的关键因素。对于手机厂商而言,由于手机关键部件成本上升,对其供应链管理,成本管控以及产品定位等均带来直接的影响,手机品牌厂商市场竞争加剧;与此同时,主流手机企业进一步强化旗舰产品的市场影响力,建立未来产品生态体系。因此,上游手机厂商的变化传导至下游 ODM 厂商,技术、产品、产能、资金成为影响 ODM 行业发展的关键因素,行业竞争门槛大幅提升,具有更强的研发,品质管控,供应链和生产制造等综合实力的 ODM 厂商才有能力应对手机市场的变化。据赛诺统计,全球 ODM 行业 TOP 3 厂商份额由 2016
45、 年的 30%提升至2018 年的 57%,集中度明显提升。图表图表27:ODM行业的竞争门槛行业的竞争门槛 来源:赛诺,中泰证券研究所 2 3 4 7 2 4 5 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:5 2 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的后的重要声明重要声明部分部分 -15-行业深度行业深度研究研究 投资建议投资建议 5G 手机起量箭在弦上,预计手机起量箭在弦上,预计 2020 年国内将新增年国内将新增 5G 基站基站 50 万站以上,加万站以上,加速用户迁移至速用户迁移至 5G 网络将是运营商经营的重中之重,而推动网络将是运营商经营的重中之重,而推动 5G
46、 经济型机型经济型机型快速上量将是最优选择,快速上量将是最优选择,5G 手机将在手机将在 2020 年迎来快速起量年迎来快速起量。4G 时代千元智能手机驱动用户快速迁移时代千元智能手机驱动用户快速迁移,经济型经济型机型将同样是机型将同样是 5G 时代时代加速迁移的核心手段。加速迁移的核心手段。4G 时代运营商主推千元机,2014 年千元机占比高达 49%,推动 4G 用户一年内达到 9700 万户,其中中国移动 4G 用户达到9000万户,4G千元机驱动用户快速从3G网络迁移至4G网络。我们认为,参考 4G 时代用户迁移历史,5G 时代,经济型手机机型同样将成为加速用户迁移的核心手段。随着用户
47、数量与数据流量的增长,4G网络负担正逐步加重,同时运营商正逐渐将投资与维护重心转移至 5G网络,叠加通信网络建设前期需要大量的资本投入,为了缓解运营商财务能力,提升 5G 网络利用率,5G 时代同样将通过经济型手机机型快速驱动用户从 4G 网络迁移至 5G 网络,提高 5G 用户渗透率。我们认为,5G 手机的发展趋势将复制 4G 手机的发展路径,在运营商的推动下,近两年经济型机型将成为 5G 手机的主流,2020 年将是 5G 手机全面爆发的启动点,未来 2-3 年在用户目标的驱动下,运营商将主导手机市场,随着 5G 用户渗透率的提升,将逐步转变为品牌厂商主导。智能手机是智能手机是 5G 终端
48、规模发展的先发产品,终端规模发展的先发产品,消费者换机诉求有望消费者换机诉求有望超预期超预期。5G 将带来高网速、低时延、低功耗、广覆盖、高容量等多方面技术优势,将推进云计算、大数据、物联网、人工智能等领域的跨越式发展。5G时代终端含义多样化,将包含多种类型,如手机、电脑、平板、AR/VR、无人机、智能车载设备、物联设备等,5G 的各种应用体验,都将有赖于终端展现。据中国移动预测,至 2020 年底将有 5G 千元机面世,中国5G智能手机市场2020年将达到千万至亿级,同时中国移动计划于2020年发展 7000 万 5G 用户,销售 1 亿部 5G 手机和 5000 万台家庭泛智能终端。我们认
49、为,智能手机作为 5G 终端的一种形式,将是 5G 终端规模发展的先发产品,一方面,运营商旨在通过 5G 手机快速迁移用户,另一方面,4G 手机功能趋于同质化,在消费者求新的心理需求下,将迎来新一轮的 5G 手机换机潮,换机诉求有望超预期。5G 时代,手机品牌格局和上游产业链有望迎来新机遇。时代,手机品牌格局和上游产业链有望迎来新机遇。5G 手机渗透率的提升将是明年最为确定的主线。经历 4G 时代的市场洗牌,手机品牌厂商呈现头部集中的市场格局,据信通院统计,2018 年我国手机市场TOP5 市场份额达到 84%,我们认为,5G 手机可能带来手机品牌格局的重构,基带多元化为市场未来发展走向带来更
50、多的可能性。对于上游产业链而言,ODM 领域可能呈现龙头厂商平台化趋势,更低的生产成本、完善的供应链管理能力、与快速海量交付能力,使得 ODM 厂商有望成为 5G 终端厂商的最优合作伴侣;5G 手机产业链也将迎来重大技术变革和新的产业空间,Massive-MIMO 在 5G 中的普及,对射频器件和天线小型化、轻型化和高度集成提出了新要求,将带动产业链从材料、工艺到生产制造发生重大变革。2 3 4 7 2 4 5 2/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:5 2 请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的后的重要声明重要声明部分部分 -16-行业深度行业深度研究研究 投资建议:投