1、请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告行业动态2019.07.15-07.20证券研究报告行业动态2019.07.15-07.20 基金持仓再创新高，食品饮料行业进入中报期，建议重点关注基金持仓再创新高，食品饮料行业进入中报期，建议重点关注食品行业二季度重仓持股比例继续提升：食品行业二季度重仓持股比例继续提升：根据对主动股票型基金（包括普通股票型基金和偏股混合型基金）重仓持股情况分析，二季度食品饮料行业重仓持股市值占比为 17.99%，位居申万一级行业的第一位。食品饮料行业在 2019年二季度环比上升 2.86pct 后，二季度市值占比环比继续提升3.47pcts，已经接近 2013 年以来的
2、最高持股比例，但与历史最高持股比例有差距，预计未来仍有提升空间。从重仓持股占比与标准配置对比来看，食品饮料重仓持股占比较标准配置（行业流通A 股市值与流通 A 股总市值比重）高出 11.82%，属于超高配行业。白酒板块重仓持股占比持续上升，大众品板块持股整体波动较小白酒板块重仓持股占比持续上升，大众品板块持股整体波动较小 综合对比各子板块，白酒是重仓持股比例最高的子板块，2019 年Q2 比例高达 14.89%，较 2019 年一季度提升 3.52pcts。从食品饮料子板块基金重仓持股比例变动趋势分析，白酒板块自 2012Q3 达到历史高点 15.31%后，受政策因素的影响，持股比例持续降低，
3、2015Q1 达到最低 0.6%后，连续三年板块持股比例稳步上升。大众品板块持股波动较小，其中乳品持股比例 2013 年后持续走低，2017 年弱复苏达到近期历史高点 2.85%，今年以来略有回升，从 2019Q1 的 1.91%上升至 2.22%，另外肉制品、调味发酵品及食品综合占比近年来整体上基本保持平稳，在 2019 年 Q2 分别为0.17%、0.63%、0.69%。百威中国：量价稳定增长，区域存在差异性百威中国：量价稳定增长，区域存在差异性 2018 年销量 763 万吨，同比增长 2.5%；吨价同比增长 5.6%；收入同比增长 8%。总销量中，百威家族产品约 40%、哈尔滨家族约
4、60%（以 810 元以下产品为主）。收入的增长主要靠单价提升拉动，即百威家族的增长。其中增长最快的两个单品：百威红瓶500ml、和百威 275ml 红瓶。费用上，1718 年砍费用非常严重。基本是 17 年减半、18 年继续减少了 50%以上。2018 年相比 2017年销售人员减少约 10%。投资建议：投资建议：本月，随着第八代五粮液的上市与第七代五粮液逐渐停止投放，五粮液的批价全面上涨，终端价格也稳定在千元。我们认为茅台、五粮液两大龙头批价始终处于高位，为其他名优白酒提价创造了有利土壤，我们继续看好白酒板块投资机会，坚定看多白酒板块中优质龙头标的。白酒板块仍然是确定性最强的板块，当前茅台
5、 28X，五粮液 28X，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份、今世缘；啤酒板块重点推荐重啤、青啤；食品板块推荐海天味业、涪陵榨菜、中炬高新、绝味食品等。维持维持 买入买入 安雅泽安雅泽 18600232070 执业证书编号：S1440518060003 吕睿竞吕睿竞 15116991864 执业证书编号：S1440519020001 纪宗亚纪宗亚 18310009081 执业证书编号：S1440518100002 发布日期：2019 年 07 月 22 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告-27%-7%13%33%53%2018/7/232018/8/23
6、2018/9/232018/10/232018/11/232018/12/232019/1/232019/2/232019/3/232019/4/232019/5/232019/6/23食品饮料上证指数食品饮料食品饮料 1 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、本周专题：2019Q2 基金持仓分析（详见基金持仓分析报告）.3 1.1 基金持仓分析.3 1.1.1 食品饮料二季度基金重仓持股环比提升.3 1.1.2 白酒板块重仓持股占比持续上升，大众品板块持股整体波动较小.4 1.2 最新跟踪情况.5 二、行业策略.6 2.1 白酒：白酒整体业绩健康向好，继
7、续看多白酒板块.6 常规跟踪：高端、次高端白酒价格.8 2.2 啤酒：2019-2020 年预计行业拐点持续进行，结构提升和关厂趋势更趋明显.9 2.3 乳制品：费用投入持续，龙头继续规模增长.10 常规跟踪：北京乳品市场.10 三、上周市场回顾.13 3.1 板块整体表现：大盘小幅下跌，板块涨幅较大.13 3.2 按子行业划分：其他酒类、调味发酵品和乳品领涨.14 3.3 按市值划分：小市值领涨.15 3.4 沪股通、深股通标的持股变化.16 四、近期跟踪/报告汇总.18 五、本周行业要闻和重要公司公告.20 5.1 行业要闻.20 5.2 重要公司公告.21 六、下周安排及行业动态.22
8、图表目录图表目录 图表 1：2019 年二季度各行业基金重仓持股比例及超配比例.3 图表 2：一季度和二季度各行业基金重仓持股比例环比变动.3 图表 3：2005 年以来食品饮料行业基金重仓持股比例变动趋势.4 图表 4：二季度申万三级行业中前十大重仓持股板块.4 图表 5：白酒板块中基金重仓持股比例.5 图表 6：大众品板块基金重仓持股比例变动趋势.5 图表 7：近期白酒涨价信息汇总.6 图表 8：本周主流高端次高端白酒京东成交价汇总.8 图表 9：沃尔玛朝阳店.10 图表 10：物美朝阳店.12 图表 11：以 2013 年 1 月 1 日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化
9、).14 图表 12：申万各子行业一周涨跌幅排名.14 图表 13：一周各子板块涨跌幅排名（%）.15 图表 14：一周各子板块市场表现.15 2 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 15：按市值划分板块一周涨跌幅.16 图表 16：按市值划分板块年初以来涨跌幅.16 图表 17：本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况.16 图表 18：食品饮料行业沪深股通持股比例（截至 07 月 19 日）.17 图表 19：下周食品饮料上市公司跟踪日程.22 3 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、一、本周专题：本周专题：2019Q2 基金持仓
10、分析基金持仓分析（详见基金（详见基金持仓分析报告）持仓分析报告）1.1 基金持仓分析基金持仓分析 1.1.1 食品饮料二季度基金重仓持股环比提升 根据对主动股票型基金（包括普通股票型基金和偏股混合型基金）重仓持股情况分析，一季度食品饮料行业重仓持股市值占比为 17.99%，位居申万一级行业的第一位。食品饮料行业基金重仓持股比例在 2019 年 Q1 环比上升 2.86pct 后，Q2 继续提升 3.47pct，已经接近 2013 年以来的最高持股比例，但与历史最高持股比例有差距，预计未来仍有提升空间。从重仓持股占比与标准配置对比来看，食品饮料重仓持股占比较标准配置（行业流通A 股市值与流通 A
11、 股总市值比重）高出 11.82%，属于超高配行业。图表图表1：2019 年二季度各行业基金重仓持股比例及超配比例年二季度各行业基金重仓持股比例及超配比例 资料来源:中信建投证券研究发展部 图表图表2：一季度和二季度各行业基金重仓持股比例环比变动一季度和二季度各行业基金重仓持股比例环比变动 资料来源:中信建投证券研究发展部-10%-5%0%5%10%15%20%食品饮料医药生物电子非银金融计算机银行房地产家用电器电气设备农林牧渔机械设备化工传媒商业贸易汽车通信交通运输建筑材料轻工制造休闲服务公用事业国防军工有色金属建筑装饰采掘综合纺织服装钢铁重仓比例超配比例-0.06-0.04-0.0200.
12、020.040.06食品饮料非银金融医药生物银行电子家用电器房地产计算机电气设备农林牧渔商业贸易机械设备化工交通运输传媒汽车通信国防军工休闲服务有色金属建筑材料轻工制造采掘公用事业建筑装饰综合纺织服装钢铁2019年第二季度环比变化2019年第一季度环比变化 4 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表3：2005 年以来食品饮料行业基金重仓持股比例变动趋势年以来食品饮料行业基金重仓持股比例变动趋势 资料来源:中信建投证券研究发展部 1.1.2 白酒板块重仓持股占比持续上升，大众品板块持股整体波动较小 综合对比各子板块，白酒是重仓持股比例最高的子板块，2019 年
13、Q2 比例高达 14.89%，较 2019 年一季度提升 3.52pcts。从食品饮料子板块基金重仓持股比例变动趋势分析，白酒板块自 2012Q3 达到历史高点 15.31%后，受政策因素的影响，持股比例持续降低，2015Q1 达到最低 0.6%后，连续三年板块持股比例稳步上升。图表图表4：二季度申万三级行业中前十大重仓持股板块二季度申万三级行业中前十大重仓持股板块 资料来源:中信建投证券研究发展部 024681012141618200.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%5 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明
14、 图表图表5：白酒板块中基金重仓持股比例白酒板块中基金重仓持股比例 资料来源:中信建投证券研究发展部 在食品饮料行业的子板块中，持股市值占北上资金持股总市值比重前四为白酒、乳品、调味发酵品、肉制品。2019Q2 白酒板块持股市值 1045.46 亿元，占比上升 2.34%，乳品持股市值 183.72 亿元，占比下降 0.09%，调味发酵品持股市值 103.90 亿元，上升 0.05%。二季度四个子板块持股市值占比均呈现先增后降趋势，与食品饮料行业整体保持一致，白酒板块是支撑食品饮料行业持股市值占比上升的主要力量。图表图表6：大众品板块基金重仓持股比例变动趋势大众品板块基金重仓持股比例变动趋势
15、资料来源：中信建投证券研究发展部 1.2 最新跟踪最新跟踪情况情况 百威中国：量价稳定增长，区域存在差异性百威中国：量价稳定增长，区域存在差异性 2018 年销量 763 万吨，同比增长 2.5%；吨价同比增长 5.6%；收入同比增长 8%。总销量中，百威家族产品约 40%、哈尔滨家族约 60%（以 810 元以下产品为主）。收入的增长主要靠单价提升拉动，即百威家族的增长。其中增长最快的两个单品：百威红瓶 500ml、和百威 275ml 红瓶。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.
16、00%6.00%7.00%乳品肉制品食品综合调味发酵品 6 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分区域来看，东南地区是利润最高的市场，科罗娜等超高端产品保持高速增长。华南是较强势的市场，13-16年收入、利润增速很快；1718 利润增长放缓甚至停滞。1316 年的快增速包括总量和百威家族，但随着总量份额达到 20%以后，百威家族的增速也放缓，目前华南地区反而依靠哈尔滨的增长来带动未来增长，进入一轮新的循环。华西区包含川渝、上海、西藏。属于百威比较弱势的区域，当地份额基本在 10%左右。百威在华西区销售总量60-70万吨，其中百威家族以上产品占比约 35%、低于全国水平
17、。百威家族2018年销量增速约1516%，属于较高水平。从专家角度来看，主要受益于 2017 下半年开始的 330ml 更换为 275ml。由于 330 产品推行多年价格体系已经比较透明，大经销商的单箱利润减少较多。费用上，1718 年砍费用非常严重。基本是 17 年减半、18 年继续减少了 50%以上。2018 年相比 2017 年销售人员减少约 10%。另外，行业整体来看，过去几年消费者对啤酒消费升级的速度有明显的提升，专家直观感受上，升级速度加快。展望 5 年后行业情况，可能腰部价格带升级至 810 元（当前 56 元）。二二、行业策略行业策略 2.1 白酒：白酒整体业绩健康向好，继续看
18、多白酒板块白酒：白酒整体业绩健康向好，继续看多白酒板块 茅台发货量大增，且批价坚挺，呈现了比较明显的量价齐升的态势，趋势向好。白酒板块短期看二季报业绩确定性强，中长期看白酒龙头公司集中度提升的趋势持续进行中。我们继续看好白酒板块投资机会，坚定看多白酒板块中优质龙头标的。白酒板块仍然是确定性最强的板块，当前茅台 28X，五粮液 28X，白酒板块仍然是确定性最强的板块，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份、今世缘和顺鑫农业。图表图表7：近期白酒涨价信息汇总近期白酒涨价信息汇总 公司公司 产品产品 4 月涨价信息月涨价信息 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 泸州老窖 90
19、年窖龄 38 度 4.9 10.46%528 478 终端零售价 90 年窖龄 43 度 4.9 10.25%538 488 终端零售价 90 年窖龄 52 度 4.9 10.04%548 498 终端零售价 老字号特区产品各度数 4.12 10 元/500ml 终端零售价 顺鑫农业 小红牛 5.1 38 零售价格（最低）规范价 46 度大牛 5.1 10 零售价格（最低）规范价 52 度大牛 5.1 12 零售价格（最低）规范价 56 度大牛 5.1 12 零售价格（最低）规范价 42 度桶 5.1 26 零售价格（最低）规范价 56 度桶 5.1 28 零售价格（最低）规范价 100ml5
20、6 度牛 5.1 6 零售价格（最低）规范价 52 度精品 5.1 45 零售价格（最低）规范价 200ml56 度牛 5.1 8 零售价格（最低）规范价 公司 产品 5 月涨价信息 7 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 五粮液 第七代经典五粮液 5.14 1199 终端建议零售价 收藏版第七代经典五粮液 5.14 1399 零售指导价 39 度五粮液 5.15 639 流通价 五粮液 1618 5.15 919 流通价 泸州老窖 38国窖 1573 5.10 640 终端配送价（山东）52国窖 1573 5.10 860 终端配送
21、价（山东）52 国窖 1573 5.25 860 终端配送区 52 国窖 1573 5.25 919 建议终端客户团购价 38国窖 1573 5.28 640 终端配送价（华东）680 终端建议团购价（华东）52国窖 1573 5.28 860 终端配送价（华东）919 终端建议团购价（华东）山西汾酒 48青花 30 汾酒（含升级版）5.17 738 终端建议零售价、开票价 53青花 30 汾酒 5.17 738 终端建议零售价 洋河股份 海之蓝 5.21 近百元/箱 终端销售指导价 天之蓝 5.21 涨百元以上/箱 终端销售指导价 梦之蓝 5.21 终端销售指导价 梦三 5.21 涨百元以上
22、/箱 终端销售指导价 梦六 5.21 涨百元以上/箱 终端销售指导价 梦九 5.21 涨千元/箱 终端销售指导价 双沟珍宝坊（君坊、圣方、帝坊）5.21 终端销售指导价 郎酒 青花郎 5.17 突破 1000 元 团购价 古井贡酒 古 20 52 度 5.15 不低于 30 元/瓶 889 指导价 古 20 42 度 788 指导价 剑南春 水晶剑 5.31 20 元 终端零售价 公司 产品 6 月涨价信息 时间 涨幅 调整后价 原价 备注 郎酒 53青花郎 6.1 79 元/瓶 出厂价 44.8青花郎 6.1 79 元/瓶 出厂价 39青花郎 6.1 79 元/瓶 出厂价 53大青花郎 6.
23、1 880 元/瓶 出厂价 五粮液 第七代经典五粮液 6.1 27.30%1399 1099 终端建议零售价 6.1 969 供货价 第七代经典五粮液限量收藏版 6.1 21.44%1699 1399 终端建议零售价 6.1 999 供货价 第八代经典五粮液 6.1 1199 终端建议零售价 6.1 959 供货价 五粮特曲全系产品 6.1 2030 元/瓶 结算价格 8 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 泸州老窖 38 度国窖 1573 经典装 6.6 640 终端配送价（西南）52 度国窖 1573 经典装 6.6 860 终端配送价（西南）38 度国窖 157
24、3 经典装 6.6 680 终端建议团购价（西南）52 度国窖 1573 经典装 6.6 919 终端建议团购价（西南）今世缘 四开国缘 6.25 30 元/瓶 零售价及团购价 对开国缘 6.25 20 元/瓶 零售价及团购价 西凤酒 西凤酒珍藏版 6.28 69 元/瓶 568 499 公司 产品 7 月预期涨价信息 山西汾酒 48青花 30 汾酒（含升级版）7.1 20 元/瓶 开票价 48青花 30 汾酒（含升级版）7.1 10 元/瓶 终端供货价 48青花 30 汾酒（含升级版）7.1 4.07%768 738 终端建议零售价 53青花 30 汾酒 7.1 30 元/瓶 开票价 53青
25、花 30 汾酒 7.1 30 元/瓶 终端供货价 53青花 30 汾酒 7.1 6.78%788 738 终端建议零售价 贵州习酒 窖藏系列 7.6 1988 出厂价 资料来源：中信建投证券研究发展部 常规跟踪：高端、次高端白酒价格常规跟踪：高端、次高端白酒价格 贵州茅台贵州茅台:本周全国范围内批价基本持平，普遍已经回升在 2100 元以上。北京经销商报价 2200 元，上海报价 2150 元，深圳报价 2200 元，长沙报价 2100 元，江苏报价 2100 元。本周茅台发布电商招标公告，将选择三家电商投放 400 吨飞茅台，加上之前商超招标投放 600 吨，合计投放达 1000 吨，直营方
26、案已经进一步落地。五粮液：五粮液：五粮液经销商普遍都按照公司指导价出货，对于不执行公司要求价格出货的经销商，公司会严肃处理，采取减量的措施。目前第八代五粮液北京出货价 969 元，上海 959 元，长沙 920-930 元，江苏 930 元。经销商目前库存低于一个月。终端烟酒店第七代出货价在 950 元左右，第八代出货价普遍在 980-1000 元左右。国窖国窖 1573：近期国窖 1573 缩减了经销商渠道费用，费用倾向于品牌和消费者培育，价格有所涨，价格普遍在 780 元附近，上海批价 765 元，江苏批价 765 元，湖南批价 780 元，五月底开始控货，目前还未有发货，渠道库存 1 个
27、月左右。图表图表8：本周主流高端次高端白酒京东成交价汇总本周主流高端次高端白酒京东成交价汇总 品牌品牌 产品产品 度数度数 京东成交价京东成交价 其他其他 贵州茅台 普飞 53-无货 五粮液 普五 52 1199 满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享 1618 52 618ml 1299 满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享 泸州老窖 国窖 1573 52 969 满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享，买两瓶赠礼品袋及泸州老窖会唱歌的小酒 100ml 两瓶 洋河股份 梦 9 52 1569 满 1999 减 100；满 699 减 30 梦 6
28、52 769 满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享，买两瓶赠礼品袋及洋河 King 酒 125ml 一瓶 梦 3 52 528 满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享，买两瓶赠礼品袋及洋 9 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 品牌品牌 产品产品 度数度数 京东成交价京东成交价 其他其他 河 King 酒 125ml 一瓶 天之蓝 52 480ml 339 买两瓶赠礼品袋及洋河 King 酒 125ml 一瓶 剑南春 水晶剑 52 408 买两瓶赠礼品袋及剑南春金牌特曲酒 500ml 一瓶 珍藏级 52 588 满 120 减 6，满 2
29、50 减 17，新用户专享，买单瓶赠礼品袋 郎酒 青花郎 20 53 979 旗舰店无货，满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享，买两瓶赠手提袋及嘉士伯啤酒 500ml*12 听 红花郎 15 53 549 满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享，买两瓶赠礼品袋 红花郎 10 53 379 满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享，买两瓶赠礼品袋 山西汾酒 青花 30 53 798 满 199 减 100；满 1999 减 100，新用户专享，买两瓶赠礼品袋及汾酒蓝汾 475ml 一瓶 青花 20 53 458 满 1999 减 100，满 719 减
30、30，新用户专享，买两瓶赠礼品袋 水井坊 典藏大师 52 799 买 2 瓶赠礼品袋及水井坊 52 度 100ml 小酒 井台 52 528 买 2 瓶及水井坊 52 度 100ml 小酒 臻酿八号 52 369 满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享，买 2 瓶赠手提袋及水井坊 52 度 100ml 小酒 舍得酒业 品味舍得 52 468 满 120 减 6，满 250 减 17，新用户专享，买两瓶赠礼品袋 智慧舍得 52 768 满 2399 减 100，新用户专享，买两瓶赠礼品袋及沱牌舍得品味舍得小酒版 100ml 一瓶 资料来源：京东商城，中信建投证券研究发展部 2.2
31、啤酒：啤酒：2019-2020 年预计行业拐点持续进行，结构提升和关厂趋势更趋明显年预计行业拐点持续进行，结构提升和关厂趋势更趋明显 行业量稳价升费缩，行业龙头继续推动产能收缩以及产品结构升级。分企业看，华润今年继续高强度关厂，吨价提升预计 45%，大部分来自结构提升；青啤提价预期将逐步落地，已观察到山东、陕西等地陆续提价，幅 度 510%，预计全年吨价提升 5%左右，涨价和结构提升贡献各半，加上关厂减亏、毛销差以及减税的贡献，2019 年业绩有望超预期（当前预期 1520%）；重庆啤酒预计全年吨价提升仍在 4%左右，但 1921 年进入新一轮升级，持续跟踪替换情况，盈利预测可能提升（从当前
32、11%提升至 15%）。百威中国：量价稳定增长，区域存在差异性百威中国：量价稳定增长，区域存在差异性 2018 年销量 763 万吨，同比增长 2.5%；吨价同比增长 5.6%；收入同比增长 8%。总销量中，百威家族产品约 40%、哈尔滨家族约 60%（以 810 元以下产品为主）。收入的增长主要靠单价提升拉动，即百威家族的增长。其中增长最快的两个单品：百威红瓶 500ml、和百威 275ml 红瓶。分区域来看，东南地区是利润最高的市场，科罗娜等超高端产品保持高速增长。华南是较强势的市场，13-16年收入、利润增速很快；1718 利润增长放缓甚至停滞。1316 年的快增速包括总量和百威家族，但
33、随着总量份额达到 20%以后，百威家族的增速也放缓，目前华南地区反而依靠哈尔滨的增长来带动未来增长，进入一轮新的循环。华西区包含川渝、上海、西藏。属于百威比较弱势的区域，当地份额基本在 10%左右。百威在华西区销售总量60-70万吨，其中百威家族以上产品占比约 35%、低于全国水平。百威家族2018年销量增速约1516%，属于较高水平。从专家角度来看，主要受益于 2017 下半年开始的 330ml 更换为 275ml。由于 330 产品推行多年价格体系已经比较透明，大经销商的单箱利润减少较多。10 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 费用上，1718 年砍费用非常严重
34、。基本是 17 年减半、18 年继续减少了 50%以上。2018 年相比 2017 年销售人员减少约 10%。另外，行业整体来看，过去几年消费者对啤酒消费升级的速度有明显的提升，专家直观感受上，升级速度加快。展望 5 年后行业情况，可能腰部价格带升级至 810 元（当前 56 元）。2.3 乳制品：费用投入乳制品：费用投入持续，龙头持续，龙头继续规模增长继续规模增长 从国内奶源整体供需来看，H1 为紧平衡状态，随着两大龙头加大规模扩张，终端销售较好，因此对上游采购力度加强，一定程度上促进了奶价维持高位，预计上半年企业协议外原奶价格上涨 5-10%，尤其是 5、6 月份来，部分地区出现收奶紧张情
35、况。草根调研显示，两大龙头伊利、蒙牛 H1 整体促销力度较大，收入端基本能够保障 15%左右的增长，但利润端受到费用投入影响，大概率维持个位数增长。全年看，两大龙头企业仍处于升规模阶段，收入端的增长确定性较高，但乳品行业尤其是液体乳领域，竞争仍较为激烈，费用投入短期难以下降。常规跟踪：北京乳品市场常规跟踪：北京乳品市场 本周跟踪北京物美（朝阳店）以及沃尔玛（朝阳店），时间在 7 月 19 日。沃尔玛朝阳店：整体来看，折扣力度显著加大，具体看，伊利金典系列有满 60 减 15 元折扣，低脂相比上周降 6.2 元至 52.8 元/箱，有机降 8.2元至 52.8 元/箱。特仑苏系列纯牛奶降 10
36、元至 55 元/箱。但是新乳业价格出现上涨，活润纯酸奶从 11 元/瓶涨至13.8 元/瓶。生产日期上，本周整体较新鲜，伊利蒙牛产品以 7 月为主。图表图表9：沃尔玛朝阳店沃尔玛朝阳店 品牌品牌 品类品类 产品产品 原价原价 规格规格 现价现价 生产日期生产日期 活动折扣活动折扣 伊利 纯牛奶 金典纯牛奶 65 箱（12 盒*250ml）52 2019/07/10 满 60 减 15 元 金典低脂 64 箱（12 盒*250ml）52.8 2019/07/13 满 60 减 15 元 金典有机 72 箱（12 盒*250ml）52.8 2019/07/13 满 60 减 15 元 娟姗进口纯牛
37、奶 箱（12 盒*251ml）118.8 2019/02/11 QQ 星儿童成长牛奶 50.8 箱（15 盒*190ml）53 2019/06/09 满 60 减 15 元 QQ 星原生 DHA 纯牛奶 53 2019/06/09 满 60 减 15 元 舒化无糖低脂纯牛奶 箱（12 盒*250ml)49.8 2019/04/20 舒化无糖全脂纯牛奶 箱（12 盒*250ml)49.8 2019/05/13 臻浓纯牛奶 箱（16 包230ml）43.2 送三袋纯牛奶 酸奶 安慕希盒装（原味）66 箱（12 盒*205g）54 2019/05/16 安慕希 PET 装（原味）箱（10 瓶*230
38、g）72 2019/06/16 畅轻（原味）7.9 瓶（250g）7.8 2019/07/10 满 25 减 5 元 畅轻 PET 瓶 瓶（215g）7.5 2019/07/13 15 两瓶 帕瑞缇褐色炭烧 20 1 瓶（1.05kg）23.8 2019/07/12 买 一 送 一 瓶PET 畅轻 joy day 7.9 瓶（220ml）8.8 2019/07/13 满 25 减 5 元 其他 每益添 350ml 6.5 2019/07/03 满 25 减 5 元 11 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 品牌品牌 品类品类 产品产品 原价原价 规格规格 现价现价 生
39、产日期生产日期 活动折扣活动折扣 益消 SABL 风味发酵乳 瓶(450kg)7.5 2019/07/15 满 25 减 5 元 植选黑芝麻黑豆豆乳 55.2 箱（250ml*12 盒）蒙牛 纯牛奶 特仑苏纯牛奶 51.8 箱（12 盒*250ml)55 2019/06/16 特仑苏低脂 64.6 箱（12 盒*250ml)64 2019/03/14 特仑苏有机 79.2 箱（12 盒*250ml)74.4 2019/06/28 环球精选特仑苏纯牛奶 49.5 箱（12 盒*250ml)49.5 2019/04/06 99 两箱 酸奶 纯甄盒装 49.9 箱（200g*12 盒）48.8 20
40、19/03/24 原 味+香 草 味（两提 88 元)纯甄 PET 瓶装 80 箱（230g*10 盒）80 2019/06/14 冠益乳 8.9 250g 3.34 2019/07/04 10 元三瓶 冠益乳 BB-12 100g3 17.7 2019/07/09 两排 26.55 元 特仑苏酸奶 115g3 优益 C 9.9 大瓶 12.9 2019/07.04 欧式炭烧 1kg 15 2019/07/11 30 元两瓶 其他 蒙牛未来星儿童成长牛奶（草莓）盒（125ml*20）43.2 2019/05/03 蒙牛未来星佳智型 盒（190ml*12）43.2 2019/03/26 美式豆奶
41、 箱（12 盒）其他 光明 莫斯利安 箱（200g*12）莫斯利安果蔬 三元 利乐砖纯牛奶 56 箱（250ml*25）极致 A2-酪蛋白纯牛奶 箱（250ml*12）98 2019/06/03 极致有机 75.6 箱（250ml*12）极致全脂 53.8 箱（250ml*11）极致低脂 箱（250ml*12）故宫定制版纯牛奶 箱（250ml*12）特选 60 年纯牛奶 箱（12 盒*250ml)68 2019/06/08 绿荷牧场纯牛奶 箱（12 盒*250ml)54.5 2019/04/06 冰岛酸奶原味 49.9 箱（12*200g）39.9 2019/06/04 极致有机鲜牛奶 瓶（9
42、00ml）极致 ESL 低温杀菌鲜乳 盒（490ml）布朗旎炭烧 瓶（255g）轻能 450g 君乐宝 开啡尔 箱（12*200g)49.5 2019/07/13 纯享 8.9 330g 每日活菌 900ml 涨芝士了 180g 新乳业 活润-黄桃味 650ml 活润-丹麦酸奶 32.6 2019/07/08 活润-酸牛奶 15.9 2019/07/18 12 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 品牌品牌 品类品类 产品产品 原价原价 规格规格 现价现价 生产日期生产日期 活动折扣活动折扣 活润-纯酸奶 13.8 2019/07/14 酸奶工坊 袋 资料来源：中信建投
43、证券研究发展部 物美朝阳店：整体来看，促销上力度较大，但有部分商品价格仍有上升。伊利金典系列产品纯牛奶本周回到 65 元/箱原价，金典有机也回到 76 元/箱原价。另外，蒙牛特仑苏系列价格无变化。除此外，低温产品全场69 折，使得有些产品价格上升，比如纯甄（原味）从上周 48.8 元/箱上升至本周 60.6 元/箱，有些产品价格下降，比如冠益乳 BB-12，上周 17.7 元/排到本周 12.21 元/排；新乳业价格下降明显，活润黄桃从上周 13.8 元/瓶降至10.21 元/瓶。生产日期上，相较上周变化不明显，伊利蒙牛集中在 6 月。图表图表10：物美朝阳店物美朝阳店 品牌品牌 品类品类 产
44、品产品 价格价格 规格规格 现价现价 生产日期生产日期 活动折扣活动折扣 伊利 纯牛奶 金典纯牛奶 65 箱（12 盒*250ml）65 2019/06/11 金典低脂 64 箱（12 盒*250ml）49.5 2019/06/19 金典有机 72 箱（12 盒*250ml）76 2019/05/02 送一个杯子 娟姗进口纯牛奶 箱（12 盒*251ml）118.8 2019/04/14 送 5 瓶 PET 安慕希 QQ 星儿童成长牛奶 50.8 箱（15 盒*190ml）QQ 星原生 DHA 纯牛奶 68 2019/04/03 送 6 瓶 舒化无糖低脂纯牛奶 箱（12 盒*250ml)49.
45、8 2019/06/21 送一个杯子 舒化无糖全脂纯牛奶 箱（12 盒*250ml)52.8 2019/05/24 送一个杯子 臻浓纯牛奶 箱（16 包230ml）46.4 酸奶 安慕希盒装（原味）66 箱（12 盒*205g）54 2019/06/13 安慕希 PET 装（原味）箱（10 瓶*230g）78 2019/05/24 畅轻（原味）7.9 瓶（250g）5.86 2019/07/13 全场 69 折 畅轻 PET 瓶 瓶（215g）7.8 2019/06/14 买 2 送 1 帕瑞缇褐色炭烧 20 1 瓶（1.05kg）18.75 2019/07/13 全场 69 折 joy da
46、y 7.9 瓶（220ml）6.83 2019/07/09 全场 69 折 其他 每益添 350ml 4.48 2019/07/07 益消 SABL 风味发酵乳 瓶(450kg)5 2019/07/14 植选黑芝麻黑豆豆乳 55.2 箱（250ml*12 盒）36 2019/06/04 蒙牛 纯牛奶 特仑苏纯牛奶 51.8 箱（12 盒*250ml)61 2019/04/28 特仑苏低脂 64.6 箱（12 盒*250ml)68 2019/06/15 特仑苏有机 79.2 箱（12 盒*250ml)79.2 2019/04/28 环球精选特仑苏纯牛奶 49.5 箱（12 盒*250ml)49.
47、5 2019/04/06 酸奶 纯甄盒装 49.9 箱（200g*12 盒）60.6 2019/03/22 纯甄 PET 瓶装 80 箱（230g*10 盒）冠益乳 8.9 250g 3.375 2019/07/12 15 四瓶 冠益乳 BB-12 100g3 12.21 2019/07/06 全场 69 折 特仑苏酸奶 115g3 19.66 2019/07/04 全场 69 折 优益 C 9.9 大瓶 4.69 2019/07/07 全场 69 折 欧式炭烧 1kg 17.25 2019/07/06 13 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 品牌品牌 品类品类 产
48、品产品 价格价格 规格规格 现价现价 生产日期生产日期 活动折扣活动折扣 其他 蒙牛未来星儿童成长牛奶（草莓）盒（125ml*20）蒙牛未来星佳智型 盒（190ml*12）48 2019/06/15 美式豆奶 箱（12 盒）其他 光明 莫斯利安 箱（200g*12）莫斯利安果蔬 三元 利乐砖纯牛奶 56 箱（250ml*25）极致 A2-酪蛋白纯牛奶 箱（250ml*12）99.9 2019/06/15 极致有机 75.6 箱（250ml*12）74.4 2019/06/06 极致全脂 53.8 箱（250ml*11）39.9 2019/03/25 极致低脂 箱（250ml*12）39.9 2
49、019/03/31 故宫定制版纯牛奶 箱（250ml*12）特选 60 年纯牛奶 箱（12 盒*250ml)57.5 2019/03/28 绿荷牧场纯牛奶 箱（12 盒*250ml)43.9 2919/05/26 冰岛酸奶原味 49.9 箱（12*200g）39.9 2019/05/17 极致有机鲜牛奶 瓶（900ml）极致 ESL 低温杀菌鲜乳 盒（490ml）布朗旎炭烧 瓶（255g）轻能 450g 君乐宝 开啡尔 箱（12*200g)34.5 2019/06/06 纯享 8.9 330g 每日活菌 900ml 涨芝士了 180g 新乳业 活润-黄桃味 650ml 10.21 2019/7
50、/12 全场 69 折 活润-丹麦酸奶 活润-酸牛奶 活润-纯酸奶 酸奶工坊 袋 3.79 2019/07/05 全场 69 折 资料来源：中信建投证券研究发展部 三三、上周市场回顾上周市场回顾 3.1 板块整体表现：大盘小幅下跌板块整体表现：大盘小幅下跌，板块，板块涨幅较大涨幅较大 上周上证指数收于 2924.20 点，周涨幅-0.22%，深证指报收于 9228.55 点，周涨幅 0.16%。食品饮料板块上涨-3.15%，涨幅领涨大盘-2.94 个百分点。14 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表11：以以 2013 年年 1 月月 1 日为基期，食品饮料板
