1、首批科创板企业上市在即，关注云计算、物联网板块投资机遇首批科创板企业上市在即，关注云计算、物联网板块投资机遇余俊通信行业首席分析师余俊通信行业首席分析师S1090518070002S10905180700022019.07.212019.07.21蒋颖通信行业研究助理蒋颖通信行业研究助理S1090119060014S1090119060014招商通信科创板前瞻报告招商通信科创板前瞻报告2科创板肩负实现资本市场和科技创新深度融合的重要使命。科创板肩负实现资本市场和科技创新深度融合的重要使命。科技型企业具有投入大、周期长、风险高等特点，科技创新离不开资本的引导和催化。科创板采用注册制注册制（试点）
2、，具有较高的交易门槛，上市上市前前5 5个交易日不设涨跌幅限制个交易日不设涨跌幅限制，首个交易日即开放融资融券标的，并且打破23倍市盈率限制。科创板首批通信上市公司主要集中在物联网、云计算、量子通信、网络安全等领域。科创板通信公司研发占营收比例显著高于主板，上市助力构造研发护城河。科创板通信公司研发占营收比例显著高于主板，上市助力构造研发护城河。15家科创板通信行业公司研发费用占收入比例和研发费用增速均高于已经上市的104家通信行业公司。15家科创板企业2018年研发费用占营业收入的比中位数为研发费用占营业收入的比中位数为13.6%13.6%，高于，高于104104家已上市企业的中位数家已上市
3、企业的中位数5.7%5.7%；2018年科创板通信板块公司研发费用增速中位数为46.1%，远远高于已上市企业研发费用增速中位数12.3%。上市募资助力构建护城河。科创板首批企业将于科创板首批企业将于7 7月月2222日在上交所上市，企业盈利能力和成长性值得关注。日在上交所上市，企业盈利能力和成长性值得关注。从营业收入和净利润来看，15家科创板通信企业2018营业收入大多集中在5-20亿，占比超过一半，其中中国通号营收最高，达到400.13亿元。此外，视联动力、视联动力、中联数据、安恒信息收入增速远超平均水平，分别为中联数据、安恒信息收入增速远超平均水平，分别为231.24%231.24%、72
4、.92%72.92%、48.80%48.80%。科创板体量较小，但是盈利能力更强，2018年15家企业均实现盈利。世纪空间、当虹科技、安博通、视联动力以及安恒信息归母净利润增速均超过世纪空间、当虹科技、安博通、视联动力以及安恒信息归母净利润增速均超过50%50%。科创板聚焦物联网、云计算子行业优质公司。科创板聚焦物联网、云计算子行业优质公司。科创板公司溢价将对主板同类公司估值具有提振作用，建议精选云计算、物联网等科创板优质上市公司。从科创板通信上市公司规模、市场竞争力、行业壁垒等多方面来看，建议重点关注中国中国通号、通号、视联动力、有方科技、优刻得。视联动力、有方科技、优刻得。风险提示：科创板
5、高估值风险、宏观经济变动、科创企业技术研发不及预期。风险提示：科创板高估值风险、宏观经济变动、科创企业技术研发不及预期。核心观点：科创板开板在即，关注云计算、物联网投资机遇核心观点：科创板开板在即，关注云计算、物联网投资机遇3资料来源：上交所、招商证券科创板、主板、创业板上市制度对比科创板、主板、创业板上市制度对比分类分类科创板科创板主板主板创业板创业板上市方式上市方式注册制（证监会注册、上交所审核）核准制核准制投资者适当性投资者适当性（1）权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于50万元。（2）证券账户具备两年及以上的交易经验。符合一般条件的投资者两年以上交易经验或签署相关
6、风险揭示书涨跌幅限制涨跌幅限制（1）上市前5个交易日不设涨跌幅限制（2）正常交易日涨跌幅限制为20%（1）上市首日涨跌幅限制为两次20%，合计为44%（2）正常交易日涨跌幅限制为10%，ST及*ST为5%（1）上市首日涨跌幅限制为两次20%，合计为44%（2）正常交易日涨跌幅限制为10%，ST及*ST为5%临时停牌机制临时停牌机制（1）科创板股票上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，但设置了临时停牌制度。（2）当盘中股票价格较开盘价上涨或下跌幅度首次达到30%、60%时，都将分别进行一次临时停牌10分钟。（1）盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌10%以上。（2）盘中成交价格较当日开盘价上涨或
7、下跌20%以上。（1）盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌10%以上。（2）盘中成交价格较当日开盘价上涨或下跌20%以上。交易机制交易机制T+1交易T+1交易T+1交易买卖申报买卖申报（1）单笔申报数量不少于200股，但每笔申报只要超过了200股，便可以1股为单位递增。（2）卖出时，余额不足200股的部分，应当一次性申报卖出。（1）单笔申报数为100股及其整数倍（2）卖出时可以不是100股的整数倍，但股票零头不能拆开来单独委托（1）单笔申报数为100股及其整数倍（2）卖出时，可以不是100股的整数倍，但股票零头不能拆开来单独委托融资机制融资机制上次后首个交易日即开放融资融券标的上市后有条件再
8、开放上市后有条件再开放交易方式交易方式（1）竞价交易、大宗交易（2）增加盘后固定价格交易（每个交易日15:05至15:30为盘后固定价格交易时间）竞价交易、大宗交易竞价交易、大宗交易上市市盈率限制上市市盈率限制（1）取消直接定价，采用询价方式定价。（2）打破23倍市盈率限制。市盈率不超过23倍；不超过同行业平均市盈率市盈率不超过23倍；不超过同行业平均市盈率科创板、主板、创业板上市制度对比科创板、主板、创业板上市制度对比4科创板通信板块企业一览科创板通信板块企业一览资料来源：wind、招商证券股票简称股票简称股票代码股票代码细分行业细分行业所在省份所在省份1818年收入（万年收入（万元）元）Y
9、OYYOY1818年归母净利年归母净利润（万元）润（万元）YOYYOY国盾量子国盾量子A19017量子通信安徽26,466.98-6.70%7,189.14-2.45%世纪空间世纪空间A19019卫星通信北京60,384.45 30.52%3,909.86 230.13%鸿泉物联鸿泉物联A19030车联网浙江24,790.23-8.43%5,711.87 19.51%当虹科技当虹科技A19046云通信浙江20,355.19 46.46%6,389.81 57.07%安博通安博通A19067网络安全北京19,534.65 29.58%5,964.39 70.75%威胜信息威胜信息A19066物联
10、网湖南103,864.10 4.38%17,707.92 18.76%视联动力视联动力A19074视联网北京115,159.74 231.24%47,514.32 561.38%安恒信息安恒信息A19078网络安全北京64,042.08 48.80%8,348.85 54.11%中国通号中国通号688009轨交系统北京4,001,260.13 15.69%371,679.53 5.77%映翰通映翰通A19109物联网北京27,643.32 20.59%4,602.65 44.11%有方科技有方科技A17137物联网广东55,713.56 11.66%4,324.31-16.25%宏晟光电宏晟光
11、电A19309光纤光缆广东31,660.06 26.11%6,479.33 34.71%中联数据中联数据A19399云计算北京65,073.43 72.92%3,238.13 31.09%华兴源创华兴源创688001检测设备江苏100,508.35-26.63%24,328.60 16.03%优刻得优刻得A19051云计算上海118,743.32 41.39%7,714.80 4.54%5科创板通信行业公司收入和利润分布情况科创板通信行业公司收入和利润分布情况资料来源：Wind、招商证券从收入分布上来看从收入分布上来看，有6家企业收入位于0-5亿元区间，分别是国盾量子、安博通、当虹科技、鸿泉物
12、联、映翰通、宏晟光电。4家企业收入位于5-10亿元区间，分别是有方科技、世纪空间、安恒信息以及中联数据。收入在10-20亿元的公司有威胜信息、华兴源创、威胜信息和优刻得。中国通号营收400亿位于榜首。从归母净利润上来看从归母净利润上来看，归母净利润0-0.5亿元的公司有4家，分别是世纪空间、映翰通、有方科技和中联数据。0.5-2亿元的公司有8家，分别为国盾量子、鸿泉物联、当虹科技、安博通、宏晟光电、威胜信息、安恒信息以及优刻得；收入2-4亿区间的公司是视联动力；超过4亿元归母净利润的公司有华兴源创和中国通号。从从20172017-20182018年度收入增速来看年度收入增速来看，国盾量子、鸿泉
13、物联和华兴源创收入微幅下降。安博通和有方科技增幅在0-15%区间。安博通、中国通号、映翰通和宏晟光电增幅在15-30%区间。世纪空间、当虹科技、安恒信息、优刻得增幅在30-50%区间。视联动力和中联数据收入增幅均超过了50%。从从20172017-20182018年度归母利润增速来看年度归母利润增速来看，除国盾量子、和有方科技利润略微下降外。中国通号和优刻得增幅在0-15%区间。鸿泉物联、威胜信息和华兴源创增幅在15-30%区间。映翰通、宏晟光电和中联数据增幅在30-50%区间。世纪空间、当虹科技、安博通和视联动力以及安恒信息增速均超过50%。图：科创板图：科创板1515家通信企业收入分布家通
14、信企业收入分布644102468图：科创板图：科创板1515家通信企业归母净利润分布家通信企业归母净利润分布48120246810图：科创板图：科创板1515家通信企业净利润增速分布家通信企业净利润增速分布223350246图：图：科创板科创板1515家通信企业收入增速分布家通信企业收入增速分布3244202466科创板通信企业盈利能力及成长性可期科创板通信企业盈利能力及成长性可期科创板通信行业公司具有更高的盈利质量科创板通信行业公司具有更高的盈利质量。15家科创板通信行业公司在规模上小于申万（通信）104家已经上市的通信行业公司。但在盈利能力上，科创板通信企业强于已经在沪深主板和创业板上市的
15、企业。这源于科创板的通信企业深耕各个高技术壁垒且具有良好前景的的细分子领域，其产品具有稀缺性以及较强的议价能力。科创板科创板1515家通信行业公司收入与利润增速明显高于家通信行业公司收入与利润增速明显高于104104家已经上市通信行业公司家已经上市通信行业公司。15家科创板企业2018年营业收入同比增速中位数为23%，高于104家已上市企业的营收增速中位数14.7%；归母净利润增速中位数为31%，远远高于已上市企业利润增速中位数0.26%。资料来源：Wind、招商证券图：科创板通信行业和申万（通信）企业收入对比图：科创板通信行业和申万（通信）企业收入对比0-5亿元5-10亿元10-20亿元20
16、-50亿元50亿元以上科创板 40.00%26.67%26.67%0.00%6.67%已上市 24.04%17.31%20.19%20.19%16.35%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%图：科创板通信行业和图：科创板通信行业和申万（通信）企业申万（通信）企业归母净利润增速对比归母净利润增速对比小于00-0.5亿元0.5-2亿元2-4亿元4亿元以上科创板 0.00%26.67%53.33%6.67%13.33%已上市 15.38%21.15%40.38%16.35%15.38%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%图：科创板通信行业和图
17、：科创板通信行业和申万（通信）企业申万（通信）企业归母净利润对比归母净利润对比小于00-15%15%-30%30%-50%大于50%科创板 13.33%13.33%20.00%20.00%33.33%已上市53.61%10.31%6.19%10.31%19.59%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%小于00-15%15%-30%30%-50%大于50%科创板 20.00%13.33%26.67%26.67%13.33%已上市 26.92%25.96%18.27%11.54%17.31%0.00%20.00%40.00%60.00%图：科创板通信行业图：科创板通信行业和申万
18、（通信）企业收入和申万（通信）企业收入增速对比增速对比7科技型企业科技型企业研发投入巨大，研发投入巨大，铸造铸造技术护城河技术护城河0-5%5%-10%10%-20%大于20%科创板13.33%13.33%53.33%13.33%已上市47.57%33.98%14.56%3.88%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%小于00-10%10%-30%大于30%科创板13.33%6.67%20.00%60.00%已上市28.16%17.48%29.13%25.24%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%图：科创板通信行业图：科创板通信行业和申万
19、（通信）企业研发和申万（通信）企业研发费用占收入比重对比费用占收入比重对比图：科创板通信行业和图：科创板通信行业和申万（通信）企业申万（通信）企业研发费用增速对比研发费用增速对比1515家科创板通信行业公司研发费用占收入比例和研发费用增速均高于已经上市的家科创板通信行业公司研发费用占收入比例和研发费用增速均高于已经上市的104104家通信行业公家通信行业公司司。15家科创板企业2018 年研发费用占营业收入的比中位数为13.6%，高于104家已上市企业的中位数5.7%；2018年科创板通信板块公司研发费用增速中位数为46.1%，远远高于已上市企业研发费用增速中位数12.3%。资料来源：Wind
20、、招商证券-8-8中国通号：世界级列控系统龙头，自主研发技术领跑全球中国通号：世界级列控系统龙头，自主研发技术领跑全球主营业务主营业务:公司提供轨道交通控制系统全产业链上的产品及服务，主要业务包括设计集成、设备制造、系统交付。除轨道交通控制系统行业相关业务外，亦提供有轨电车、智慧城市、电力电气化及工程总承包等相关多元产品和服务。行业地位行业地位：在高速铁路领域，截至2018年末，公司的高速铁路控制系统核心产品及服务所覆盖的总中标里程居世界第一。竞争优势：竞争优势：1 1）核心技术优势）核心技术优势：形成具有自主产权的轨道交通控制系统核心技术,取得了包括 CTCS-3、CTCS-2+ATO、CT
21、CS-3+ATO、智慧城市综合管理平台等在内的一系列重要科研成果。2 2）国内外战略优势）国内外战略优势：参与中国全部重大高速铁路项目；不断突破海外市场，获得欧盟TSI认证证书。3 3）产品线优势）产品线优势：公司是全球唯一能在整个轨道交通控制系统产业链独立提供全套产品和服务的企业。风险提示风险提示：1）国内轨交建设减速；2）已有产品出现较大质量问题；3）公司中标率下滑资料来源：Wind、公司年报、招股说明书、招商证券图：主营业务构成图：主营业务构成(亿元亿元)图：毛利率、净利率图：毛利率、净利率(%)(%)图：图：ROEROE、ROAROA(%)(%)图：研发投入占营收比图：研发投入占营收比
22、(%)(%)发行前股本87.90发行股本21.97大股东中国铁路通信信号大股东持股占比75.10%发行数据（亿）发行数据（亿）26.224.722.710.79.99.3051015202530201620172018毛利率净利率0100200300400500201620172018轨道交通控制系统工程总承包其他14.114.112.96.46.25.3051015201620172018ROEROA3.53 3.41 3.45 3.03.23.43.63.84.0201620172018-9-9国盾量子：国内量子通信龙头企业，打开行业新风口国盾量子：国内量子通信龙头企业，打开行业新风口主营
23、业务主营业务:公司主要从事量子通信产品的研发、生产、销售及技术服务。公司主要产品包括量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产品、核心组件以及管理与控制软件四大门类。行业地位行业地位：量子通信行业有较高的技术及人才壁垒，公司是我国量子通信行业的开拓者，是全球极少数具有大规模量子保密通信网络设计、供货和部署全能力的企业。竞争优势：竞争优势：1 1）核心技术优势）核心技术优势：公司的核心组件自主可控，摆脱进口依赖，具有包括“QKD基于注入锁定的光源及编码技术”等17项核心技术、“高速时间相位编码QKD系统”等7项在研发项目、169项专利技术、独享领先的非专利技术等。2 2）人才优势）人才优势：多名核
24、心技术人员作为项目负责人和主要研发人员参与了863计划、安徽省自主创新重大专项等计划。3 3）品牌和资质优势）品牌和资质优势：获得各类重要的业务资质、许可和证书，牵头制定多项国际、国家和行业标准。风险提示风险提示：1）量子通信技术迭代；2）市场开拓不及预期；3）核心技术人员流失资料来源：Wind、公司年报、招股说明书、招商证券图：主营业务构成图：主营业务构成(亿元亿元)图：毛利率、净利率图：毛利率、净利率(%)(%)图：图：ROEROE、ROAROA(%)(%)图：研发投入占营收比图：研发投入占营收比(%)(%)67.568.274.325.926.227.202040608020162017
25、2018毛利率净利率0112233201620172018量子保密通信产品相关技术服务其他业务7.89.48.45.56.76.00246810201620172018ROEROA23.425.936.40510152025303540201620172018发行前股本0.60发行股本0.20大股东中科大资产经营大股东持股占比18.00%发行数据（亿）发行数据（亿）-10-10宏晟光电：光纤器件厂商的军民融合之路宏晟光电：光纤器件厂商的军民融合之路主营业务主营业务:公司是专业从事光纤器件研发、生产和销售的高新技术企业，涉及光纤传像、光纤通信和光纤传感等领域。公司拥有特种玻璃光纤材料、高精度特种
26、玻璃光纤拉丝、高可靠封装、小型化集成等核心技术，承担或参与了多项国家级重点研发项目。行业地位行业地位：公司在特种玻璃光纤材料、高精度特种玻璃光纤拉丝、高可靠封装、小型化集成等核心工艺技术方面处于国内领先地位。竞争优势：竞争优势：1 1）核心技术优势）核心技术优势：具有领先的工艺技术，其中高性能光纤传像器件已成功应用于我国各型号微光像增强器中，公司是军用微光夜视仪的重点军工配套生产单位；高可靠小型光纤传感器件的可靠性经军方客户试验和鉴定，达到了航空航级的品质标准，已批量列装于我国火箭、卫星、海洋监测等重要项目中。2 2）客户优势）客户优势：与Lumentum、II-VI、Photonis、Kat
27、od、华为、中兴、武汉光迅等国内外客户建立起长期稳定的合作关系。风险提示风险提示：1）境外供应商产能不足；2）人工成本上升；3）市场增长不及预期或市场竞争加剧资料来源：Wind、公司年报、招股说明书、招商证券图：主营业务构成图：主营业务构成(亿元亿元)图：毛利率、净利率图：毛利率、净利率(%)(%)图：图：ROEROE、ROAROA(%)(%)图：研发投入占营收比图：研发投入占营收比(%)(%)发行前股本0.83发行股本0.28大股东中惠金融控股大股东持股占比44.00%发行数据（亿）发行数据（亿）40.343.240.36.519.220.501020304050201620172018毛利
28、率净利率10.723.518.66.418.116.60510152025201620172018ROEROA7.39.110.605101520162017201801234201620172018光纤耦合器光纤倒像器光纤面板波分复用器光线隔离器其他主营业务其他业务-11-11世纪空间：我国商业卫星遥感及空间信息服务的开拓者世纪空间：我国商业卫星遥感及空间信息服务的开拓者主营业务主营业务:公司是面向中国及全球客户的自主遥感卫星运控及地球空间信息大数据服务商。公司提供的主要产品和服务包括卫星遥感大数据产品、空间信息综合应用服务和其他服务。行业地位行业地位：遥感卫星是重要稀缺战略资源，拥有自主测
29、控与运营遥感卫星的企业数量较少。在中国地理信息产业协会发布的“2018 中国地理信息产业百强企业”中，公司排名18，是前 20 名中唯一的遥感卫星运营/地球空间大数据应用服务企业。竞争优势：竞争优势：1 1）核心技术优势）核心技术优势：公司卫星技术水平和卫星测控水平均达到了世界先进。2 2）行业先发优势）行业先发优势：是国内最先开展商业遥感卫星运营服务的企业。3 3）全产业链服务能力）全产业链服务能力：业务运营范畴覆盖了卫星遥感及空间信息服务产业链中的空间段、地面段及服务段。4 4）全球产业布局）全球产业布局和国际合作和国际合作：在国内外多地设立子公司，开拓国际市场；与英国萨里公司建立良好合作
30、关系。风险提示风险提示：1）行业政策变动；2）技术侵害和数据泄密；3）卫星研制、发射失败资料来源：Wind、公司年报、招股说明书、招商证券图：主营业务构成图：主营业务构成(亿元亿元)图：毛利率、净利率图：毛利率、净利率(%)(%)图：图：ROEROE、ROAROA(%)(%)图：研发投入占营收比图：研发投入占营收比(%)(%)发行前股本1.82发行股本0.61大股东二十一世纪大股东持股占比36.90%发行数据（亿）发行数据（亿）58.865.458.854.353.132.529.45.510.011.901020304050607020142015201620172018毛利率净利率13.3
31、10.21.84.16.14.84.30.92.23.405101520142015201620172018ROEROA10.89.410.38.599.51010.5112016201720180246820142015201620172018空间信息服务卫星遥感大数据产品信息系统集成其他主营业务其他业务-12-123.25.84.00.01.02.03.04.05.06.07.02016201720181.024.914.3-25.0101.422.8-40.0-20.00.020.040.060.080.0100.0120.02016201720180.002.004.006.008.0
32、0201620172018IP地址服务互联网及通信技术增值服务IDC服务中联数据：一站式云基础设施服务提供商中联数据：一站式云基础设施服务提供商主营业务主营业务:公司是行业领先的云基础设施服务提供商。公司通过自主研发的云服务基础设施管理系统，构建云基础设施服务生态链产品服务体系，为客户提供互联网数据中心（IDC）、IP 地址服务、互联网及通信技术增值服务等云基础设施服务综合解决方案。行业地位行业地位：管理运营5个数据中心，上架服务器超过 10 万台，运营规模和能力居行业前列。竞争优势：竞争优势：1 1）核心技术优势）核心技术优势：已掌握 IDC、IP 地址、通信技术服务、CDN等领域的核心技术
33、，拥有自主软件著作权 92 项。2 2）第三方）第三方优势优势：公司作为第三方IDC 运营商，拥有ISP/IDC/CDN/VPN/云服务固网通信等全网经营许可，业务全面覆盖范围广，相对于基础运营商具有独立性和中立性的特点，可以整合基础运营商及其他网络资源，与运营商共赢而不是竞争。3 3）业务优势）业务优势：公司的业务模式具有客户质量高、应收款现金流稳定、运营效率高、资本回报率高等特点。风险提示风险提示：1）客户和供应商集中度较高；2）IPv6地址全面普及导致IPv4地址价格下降；3）增值电信业务经营许可证到期后不再被授予风险资料来源：Wind、公司年报、招股说明书、招商证券图：主营业务构成图：
34、主营业务构成(亿元亿元)图：毛利率、净利率图：毛利率、净利率(%)(%)图：图：ROEROE、ROAROA(%)(%)图：研发投入占营收比图：研发投入占营收比(%)(%)发行前股本0.60发行股本0.20大股东周康大股东持股占比31.50%发行数据（亿）发行数据（亿）18.6123.5619.780.779.024.980.005.0010.0015.0020.0025.00201620172018-13-13威胜信息：深耕公用事业物联网，发展空间广阔威胜信息：深耕公用事业物联网，发展空间广阔主营业务主营业务:公司是聚焦于智慧公用事业领域的物联网综合应用解决方案提供商。公司的主营业务产品包括电
35、监测终端、水气热传感终端、通信网关、通信模块以及 电、水、气、热等智慧能源管理、智慧消防、智慧路灯等应用管理系统，主营业务产品贯穿了物联网感知层、网络层与应用层。行业地位行业地位：公司采集器、集中器等产品市场占有率连续数年稳居行业前列，是行业内的第一梯队企业。竞争优势：竞争优势：1 1）核心技术优势）核心技术优势：公司具有领先的行业技术和丰硕的研发成果，拥有596项有效专利，具备较强的产品和技术研发能力。2 2）产）产业链优势业链优势：公司是国内最早从事智慧公用事业业务的专业厂商之一，在行业里积累近15年应用开发经验，具有完整的产业链布局；3 3）多元）多元业务生态业务生态：在智慧能源领域掌握
36、行业先发优势的同时，逐步向消防、路灯等其他智慧公用事业领域延伸和拓展。风险提示风险提示：1）对大客户依赖较高；2）技术研发进展不及预期；3）产能扩张停滞资料来源：Wind、公司年报、招股说明书、招商证券图：主营业务构成图：主营业务构成(亿元亿元)图：毛利率、净利率图：毛利率、净利率(%)(%)图：图：ROEROE、ROAROA(%)(%)图：研发投入占营收比图：研发投入占营收比(%)(%)发行前股本4.50发行股本1.50大股东威胜集团有限公司大股东持股占比40.70%发行数据（亿）发行数据（亿）27.435.632.711.815.417.0010203040201620172018毛利率净
37、利率024681012201620172018网络层业务感知层业务应用层业务其他业务9.915.214.25.59.910.105101520201620172018ROEROA7.78.27.177889201620172018-14-14有方科技：深耕智能电网领域，车联网后装产品顺利出海有方科技：深耕智能电网领域，车联网后装产品顺利出海主营业务主营业务:公司是物联网接入通信产品和服务提供商，主营业务包括物联网无线通信模块、物联网无线通信终端和物联网无线通信解决方案的研发、生产(外协加工方式实现)及销售。行业地位行业地位：智能电网领域无线通信模块的先行者。竞争优势：竞争优势：1 1）核心技术
38、优势）核心技术优势：拥有蜂窝通信技术、基带和射频技术、嵌入式软件及云平台技术5项核心基础技术,自主研发数据传输粘包处理技术、防饱和基站连接技术、数据压缩算法技术、Open CPU/Open Linux 技术等11项核心应用技术。2 2）产品线及客户优势）产品线及客户优势：有完整的产品线、销售和技术支持网络，开拓了车联网、工业物联网、智慧城市等多个领域的优质客户，在智能电网和车联网智能OBD 领域是行业首批高端产品的稳定输出企业之一。3 3）细分领域先发优势）细分领域先发优势：公司对工业物联网、车联网、智慧能源等领域客户有着非常深入的理解，且该领域测试周期较长，具有较高进入壁垒。风险提示风险提示
39、：1）委外加工可能导致产品质量降低及交货延误；2）产品和技术更新迭代较快；3）产品应用领域过于集中资料来源：Wind、公司年报、招股说明书、招商证券图：主营业务构成图：主营业务构成(亿元亿元)图：毛利率、净利率图：毛利率、净利率(%)(%)图：图：ROEROE、ROAROA(%)(%)图：研发投入占营收比图：研发投入占营收比(%)(%)发行前股本0.69发行股本0.23大股东深圳市基思瑞投资大股东持股占比31.50%发行数据（亿）发行数据（亿）0123456720142015201620172018其他业务物联网无线通信解决方案物联网无线通信终端物联网无线通信模块21.525.718.623.
40、524.76.68.96.610.37.805101520253020142015201620172018毛利率净利率7.412.815.725.113.16.39.49.814.47.405101520253020142015201620172018ROEROA5.24.97.3012345678201620172018-15-15映翰通：工业物联网领航者，“云映翰通：工业物联网领航者，“云+端”全面布局端”全面布局主营业务主营业务:公司主营业务为工业物联网技术的研发和应用，为客户提供工业物联网通信(M2M)产品以及物联网(IoT)领域“云+端”整体解决方案。公司主营产品包括工业无线路由器、
41、无线数据 终端、边缘计算网关、工业以太网交换机等工业物联网通信产品，以及智能配电网状态监测系统、智能售货控制系统等物联网创新解决方案。竞争优势：竞争优势：1 1）核心技术优势）核心技术优势：已掌握大量的先进技术,形成大量的知识产权；工业物联网通信产品中研发了INOS 网络等，智能售货控制系统中研发了InVending云平台等核心技术，在IWOS 产品中研发了罗氏线圈电子式电流互感器技术等；取得国际主要地区的产品认证,可以进行全球化销售。2 2）产品线优势）产品线优势：工业物联网通信产品、智能配电网状态监测系统、智能售货控制系统等细分领域均拥有“云+端”全套产品。3 3）客户与品牌优势）客户与品
42、牌优势：公司客户包括国家电网、南方电网、飞利浦等世界知名企业，并与罗克韦尔、施耐德深度合作。风险提示风险提示：1）市场开拓不及预期；2）物联网行业技术迭代较快；3）技术泄密风险资料来源：Wind、公司年报、招股说明书、招商证券图：主营业务构成图：主营业务构成(亿元亿元)图：毛利率、净利率图：毛利率、净利率(%)(%)图：图：ROEROE、ROAROA(%)(%)图：研发投入占营收比图：研发投入占营收比(%)(%)发行前股本0.39发行股本0.13大股东李明大股东持股占比26.60%发行数据（亿）发行数据（亿）012320142015201620172018技术服务及其他技术开发智能售货控制系统
43、智能配电网状态监测系统物联网通信产品销售收入51.645.348.944.246.46.114.315.914.016.7010203040506020142015201620172018毛利率净利率10.925.224.020.520.07.818.117.515.115.405101520253020142015201620172018ROEROA5.24.97.3012345678201620172018-16-16华兴源创：国产面板检测与华兴源创：国产面板检测与ICIC测试设备领先企业测试设备领先企业主营业务主营业务:公司是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案提供商，主要从事平板显
44、示及集成电路的检测设备研发、生产和销售，公司主要产品包括检测设备、检测冶具等，主要应用于 LCD 与OLED 平板显示、集成电路、汽车电子等行业。竞争优势：竞争优势：1 1）核心技术优势）核心技术优势：面板检测领域公司依托自身Mura补偿技术、显示与触控检测技术、AOI检测技术、实现了Mura补偿国产设备的批量化销售、OLED AOI的批量出货，持续实现进口替代；半导体测试领域公司已研发出可用于MCU、射频RF、CIS、LCD Driver等SoC芯片的测试机平台，未来有望实现进口替代。2 2）商业模式优势）商业模式优势：公司能够提供覆盖显示、触控、光学、信号、电性能等各种功能检测的一体化解决
45、方案。3 3）品牌优势）品牌优势：公司作为平板显示检测设备行业的头部企业，已经得到苹果、三星、LG等海外知名客户的认可。风险提示风险提示：1）客户集中度过高；2）市场竞争加剧；3）研发能力未能匹配客户需求；4）消费电子行业周期性波动资料来源：Wind、公司年报、招股说明书、招商证券图：主营业务构成图：主营业务构成(亿元亿元)0246810121416201620172018检测设备检测治具其他主营业务58.945.055.434.915.324.2010203040506070201620172018毛利率净利率图：毛利率、净利率图：毛利率、净利率(%)(%)28.432.230.825.42
46、5.322.205101520253035201620172018ROEROA图：图：ROEROE、ROA(%)ROA(%)图：研发投入占营收比图：研发投入占营收比(%)(%)9.36.813.80246810121416201620172018发行前股本3.61发行股本0.40大股东苏州源华大股东持股占比64.00%发行数据（亿）发行数据（亿）-17-17鸿泉物联：商用车智能网联行业先行者鸿泉物联：商用车智能网联行业先行者主营业务主营业务:公司主要研发、生产和销售智能增强驾驶系统和高级辅助驾驶系统等汽车智能网联设备，全资子公司成生科技提供智慧城市业务。公司的主要产品包括智能增强驾驶系统、高级
47、辅助驾驶系统、人机交互终端、车载联网终端和智慧城市业务。行业地位行业地位：公司在渣土车后装市场占据较大的份额。竞争优势：竞争优势：1 1）核心技术优势）核心技术优势：拥有28项专利、86项软件著作权，具有包括“人在回路的智能增强驾驶技术”、“基于人工智能的商用车辅助驾驶技术”、“专项作业车智能感知及主动干预技术”、“商用车大数据与云平台技术”等四项自主研发的核心技术。2 2）市场和客户优）市场和客户优势势：有稳定的高端客户群；行业进入壁垒较高。3 3）细分行业先入优）细分行业先入优势势：较早进入渣土车高级辅助驾驶系统领域，该领域客户黏性强。4 4）直接开发经验直接开发经验：多年与整车厂进行技术
48、配合，积累了丰富的经验知识。风险提示风险提示：1）对大客户依赖较高；2）技术研发进展不及预期；3）产能扩张停滞资料来源：Wind、公司年报、招股说明书、招商证券图：主营业务构成图：主营业务构成(亿元亿元)图：毛利率、净利率图：毛利率、净利率(%)(%)图：图：ROEROE、ROAROA(%)(%)图：研发投入占营收比图：研发投入占营收比(%)(%)46.951.250.321.217.723.00102030405060201620172018毛利率净利率0123201620172018智能增强驾驶系统人机交互终端高级辅助驾驶系统智慧城市业务车载联网终端其他35.041.829.519.522
49、.820.401020304050201620172018ROEROA11.519.116.10510152025201620172018发行前股本0.75发行股本0.25大股东何军强大股东持股占比47.20%发行数据（亿）发行数据（亿）-18-18优刻得：国内最大第三方云计算服务供应商优刻得：国内最大第三方云计算服务供应商主营业务主营业务:公司是国内领先的中立第三方云计算服务商，提供云计算基础服务产品，细分业务包括公有云、私有云、混合云、大数据、人工智能等产品。行业地位行业地位：国内最大的第三方云计算服务提供商；中国公有云IaaS市场中，公司位列阿里云、腾讯云、中国电信、AWS、金山云之后，
50、排名第六位，属于第三梯队。竞争优势：竞争优势：1 1）核心技术优势）核心技术优势：拥有包括内核热补丁技术、数据回滚技术等在内的多项业内领先或创新的云计算技术，核心产品在一些关键性能指标上均优于行业平均水平。2 2）业务私密性优势）业务私密性优势：不从事下游客户的相关业务，客户的业务、数据在私密性方面得到较高的保障。3 3）产品线优势产品线优势：提供包括计算、网络、安全等在内的十几个大类共80余款产品。4 4）全球化服务能力）全球化服务能力：截至2018年底，公司在全球可用区数量达到29个，覆盖全球23 个地域，可用CDN节点数超过500个。风险提示风险提示：1）对主营业务公有云依赖过高；2）下
