1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 通信行业 2019 年基金持仓点评 推荐推荐（维持维持）通信通信行业配置处于历史底部，行业配置处于历史底部，5G&云及流量基云及流量基建建公司公司最最受机构青睐受机构青睐 基金对通信行业重仓比重基金对通信行业重仓比重小幅回升小幅回升，当前，当前仍仍处于低配状态：处于低配状态：按照申万行业分类计算，截至 2019 年四季报，从持股总市值绝对值来看，通信行业重仓持股总市值 137.6 亿元，较 2019 年三季报的 141.4 亿元下降了
2、3.8 亿元；从相对占比来看，通信行业持股市值占基金股票重仓市值为 1.40%，环比提升了 1.4PCT；在所有申万一级行业中排名保持在第 18 位。2019Q4 通信行业的合理配置比例为 1.89%，2019 Q4 基金对通信行业整体仍然处于低配状态。重仓重仓通信标的基金数降幅明显通信标的基金数降幅明显，通信行业公司基金重仓比例整体呈下降趋通信行业公司基金重仓比例整体呈下降趋势势。其中中兴通讯、烽火通信重仓份额增加较多；中国联通、光环新网重仓份额下降较多。从基金持仓数看，通信行业前五大重仓股基金持仓数均有不同程度下降，分别为中兴通讯（200147）、光环新网（5243）、中国联通（6437）
3、、亿联网络（4534）、烽火通信（3224）。从基金从基金重重仓仓个股个股角度看，当前角度看，当前 5G 基建基建&云及流量基建云及流量基建龙头龙头最受机构青睐最受机构青睐。中兴通讯一枝独秀，重仓占比接近五成。光环新网 Q4 重仓占比跌幅较大（13.18%3.06%），中国联通占比 15.79%、亿联网络占比 10.79%、星网锐捷占比 6.68%、新易盛占比 3.46%。这表明在机构整体低配通信行业的前提下，机构依旧看好逻辑清晰的 5G 及数据中心发展机会，相关产业链具备业绩支撑的优质公司对机构仍有较强的吸引力。建议建议关注关注网络设备板块网络设备板块&云及流量基建云及流量基建&物联网及下游
4、应用板块物联网及下游应用板块相关标相关标的的。着眼 2020 年建议关注物联网特别是其中车联网板块的投资机会。随着 5G 在 2020 年进入建设高峰期，车联网作为 5G 下游空间大、确定性明确的领域受到政府和产业界的高度重视，有望实现产业商业化落地。网络设备板块网络设备板块重点推荐龙头中兴通讯（000063.SZ），国内 5G 无线基站和承载网设备招标陆续开启，产业链进入景气周期，公司进入市场份额收割期；海外 5G 建设进度略低于预期，欧洲市场对于公司来说既有时间又有空间，海外市场的上量料将成为公司未来 2-3 年重要的业绩增量。云及流量基建板块云及流量基建板块重点推荐云计算+5G 商用流量
5、爆发直接受益的数字基础建设标的：第三方 IDC 服务商龙头，互联网底层基础设施核心标的“光环新网（300383.SZ）”；以及已经取得上海首批能源指标约 5000 个机架指标的“宝信软件（600845.SH）”。物联网及下游应用板块物联网及下游应用板块重点推荐移为通信（300590.SZ），公司追踪类终端业务盈利能力强、渠道壁垒深。今年公司追踪类终端业务的稳步增长、共享出行和动物溯源业务的爆发正带动业绩环比改善；中长期看公司有望逐步抢占海外竞争对手退出留下的真空份额。和而泰（002402.SZ），国内智能控制器龙头企业，优先受益产业链分工转移和下游智能网联趋势。2020 年国内家电企业盈利复苏
6、使智控行业盈利能力有望回暖；5G 毫米波测试进展顺利，未来一旦实现商用铖昌科技有望优先受益。风险提示风险提示：5G 建设低于预期；宏观经济景气度持续走低；云计算行业发展不及预期；车联网发展低于预期。证券分析师：董广阳证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱： 执业编号：S0360518040001 联系人：韩东联系人：韩东 电话：021-20572598 邮箱： 占比%股票家数(只)102 2.7 总市值(亿元)11,990.64 1.77 流通市值(亿元)8,522.81 1.73%1M 6M 12M 绝对表现 8.31 11.15 22.96 相对表现 5.89 3.11-
7、6.9 通信行业周报（20200106-20200112）：传输网招标节奏加快，主设备商受益确定性较高 2020-01-12 通信行业周报（20200113-20200119）：年报业绩预告分化，关注物联网/车联网投资机会 2020-01-19 数据中心投建选址影响因素研究及探讨数据中心专题研究（二）2020-01-20 -6%9%25%40%19/01 19/03 19/05 19/07 19/09 19/112019-01-222020-01-20沪深300通信相关研究报告相关研究报告 相对指数表现相对指数表现 行业基本数据行业基本数据 华创证券研究所华创证券研究所 行业研究行业研究 通信
8、通信 2020 年年 01 月月 22 日日 通信通信行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、基金重仓市值环比下降明显，通信重仓配置比例略有提升一、基金重仓市值环比下降明显，通信重仓配置比例略有提升.4 二、二、5G 建设建设&云计算公司最受机构青睐，中兴通讯重仓占比接近五成云计算公司最受机构青睐，中兴通讯重仓占比接近五成.6 三、行业投资评级与投资策略三、行业投资评级与投资策略.9 四、风险提示四、风险提示.9 通信通信行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2
9、009）1210 号 3 图表目录 图表 1 通信行业近年市盈率 TTM（整体法，剔除负值）.4 图表 2 基金股票投资市值及环比变动情况.4 图表 3 基金重仓持股总市值及环比变动情况.4 图表 4 通信行业最近两个季度重仓持股占基金股票投资市值比.5 图表 5 通信行业 2019 年重仓持股占基金股票投资市值比.5 图表 6 2014Q1-2019Q3 基金对申万通信行业的重仓占比.5 图表 7 2019Q4 基金重仓通信个股前二十.6 图表 8 基金重仓持股通信前十公司对比.6 图表 9 通信行业机构重仓数 CR10 重仓占比.7 图表 10 通信行业机构重仓数 CR3 重仓占比.7 图
10、表 11 中兴通讯重仓持股情况.8 图表 12 中国联通重仓持股情况.8 图表 13 光环新网重仓持股情况.8 图表 14 亿联网络重仓持股情况.8 图表 15 烽火通信重仓持股情况.9 图表 16 星网锐捷重仓持股情况.9 通信通信行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 一、一、基金重仓基金重仓市值市值环比环比下降明显下降明显，通信通信重仓重仓配置比例配置比例略有略有提升提升 截至 2019Q4，通信行业市盈率 PE-TTM（整体法，剔除负值）为 37.72，同期沪深 300 为 12.48。相较近五年来的历史最低值（
11、2018Q2）31.97 高出 17.99%，相较近五年来的历史最高值（2015Q2）的 70.10 低出 95.5%。图表图表 1 通信行业近年通信行业近年市盈率市盈率 TTM（整体法，剔除负值）（整体法，剔除负值）资料来源：Wind，华创证券 根据基金 2019 年四季报披露数据，截止 2019 年 12 月 31 日，基金股票投资市值合计 22665.5 亿元，较 2019 年三季报增长 2.1%；基金重仓持股总市值 9834.4 亿元，较 2019 年三季报降低 14.6%。图表图表 2 基金股票投资市值及环比变动情况基金股票投资市值及环比变动情况 图表图表 3 基金重仓持股总市值及环
12、比变动情况基金重仓持股总市值及环比变动情况 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 按照申万行业分类计算，基金 2019Q4 整体配置偏好依旧集中于食品饮料、电子、医药生物、非银金融等行业。从持股总市值绝对值来看，截至 2019 年四季报，通信行业重仓持股总市值 137.6 亿元，较 2019 年三季报的 141.4 亿元下降了 3.8 亿元；从相对占比来看，通信行业持股市值占基金股票重仓市值为 1.40%，环比提升了 1.4PCT；在所有申万一级行业中排名第 18。2019Q4 通信行业的合理配置为 1.89%，2019 Q4 基金对通信行业整体处于低配状态。010203
13、040506070802014-03-012014-05-012014-07-012014-09-012014-11-012015-01-012015-03-012015-05-012015-07-012015-09-012015-11-012016-01-012016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-0
14、12019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-01通信 801770.SI沪深300 000300.SH-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,00025,0002010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3基金股票配置市值（亿元）环比-40%-30%-20%-10%0%
15、10%20%30%40%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3基金股票重仓市值（亿元）环比 通信通信行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 图表图表 4 通信行业最近两个季度重仓持股通信行业最近两个季度重仓持股占基金股票投资市值比占基金股票投资市
16、值比 资料来源：Wind，华创证券 图表图表 5 通信行业通信行业2019年年重仓持股占基金股票投资市值重仓持股占基金股票投资市值比比 图表图表 6 2014Q1-2019Q3 基金对申万通信行业的基金对申万通信行业的重仓重仓占比占比 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%食品饮料电子医药生物非银金融银行家用电器房地产传媒电气设备计算机化工机械设备汽车国防军工有色金属农林牧渔交通运输通信建筑材料公用事业休闲服务轻工制造商业贸易建筑装饰采掘钢铁纺织服装综合19Q319Q41.90%1.34%1.26%1.40%1.0%1.1
17、%1.2%1.3%1.4%1.5%1.6%1.7%1.8%1.9%2.0%19Q119Q219Q319Q4通信0%1%1%2%2%3%3%4%050100150200250重仓持股市值（亿元）重仓持股占比（%）合理配置比例 通信通信行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 二二、5G 建设建设&云计算公司云计算公司最最受机构受机构青睐，青睐，中兴通讯中兴通讯重仓占比重仓占比接近五接近五成成 基金持仓依旧集中在行业龙头。通信行业持股市值占基金股票投资市值比排名前五的公司分别为中兴通讯（0.300%）、光环新网（0.019%）
18、、中国联通（0.096%）、亿联网络（0.066%）、星网锐捷（0.041%）；从基金持仓数看，通信行业前五大重仓股基金持仓数均有不同程度下降，分别为中兴通讯（200147）、光环新网（5243）、中国联通（6437）、亿联网络（4534）、烽火通信（3224）。图表图表 7 2019Q4 基金重仓通信基金重仓通信个股个股前二十前二十 名称名称 持有基金数持有基金数 持股总量持股总量(万股万股)季报持仓变动季报持仓变动(万股万股)通信行业内基金重仓比重通信行业内基金重仓比重 1 中兴通讯 147 19055.04 1104.95 49.00%2 光环新网 43 2099.03-7931.38
19、3.06%3 中国联通 37 36897.66 2911.45 15.79%4 亿联网络 34 2051.07-676.40 10.79%5 星网锐捷 24 2585.28 22.29 6.68%6 烽火通信 22 872.55 22.38 1.74%7 天孚通信 11 1102.61-13.26 3.04%8 新易盛 11 1187.17-314.78 3.46%9 中际旭创 10 191.06 48.43 0.72%10 太辰光 6 960.11 877.61 1.85%11 网宿科技 5 891.91 156.79 0.61%12 平治信息 5 304.21 12.70 1.21%13
20、广和通 3 56.46 32.37 0.26%14 七一二 3 119.74 119.74 0.21%15 光迅科技 2 4.00-333.44 0.01%16 润建股份 2 2.03 2.03 0.00%17 移为通信 2 143.03-106.44 0.38%18 亨通光电 2 449.20 346.13 0.53%19 中天科技 2 653.51 650.25 0.39%20 杰赛科技 1 12.70 12.70 0.01%资料来源：Wind，华创证券（注:通信行业内基金重仓比例=个股持股总市值/通信行业持股总市值）对比 2019 年三季度和四季度基金重仓持股通信前十的公司可以发现，有八
21、家公司保持不变，分别是中兴通讯、中国联通、光环新网、亿联网络、烽火通信、天孚通信、新易盛。网宿科技、平治信息和海达能移出前十。通信行业公司基金重仓比例整体呈下降趋势，可以发现，中兴通讯、太辰光、中天科技重仓份额增加较多；光环新网重仓份额下降较多。图表图表 8 基金重仓持股通信前十公司基金重仓持股通信前十公司对比对比 19Q3 前十前十 持有基金数持有基金数 持股市值占持股市值占基金股票投基金股票投资市值比资市值比 通信行业内基通信行业内基金重仓比例金重仓比例 19Q4 前十前十 持有基金数持有基金数 持股市值占持股市值占基金股票投基金股票投资市值比资市值比 通信行业内基通信行业内基金重仓比例金
22、重仓比例 1 中兴通讯 200 0.26%40.65%1 中兴通讯 147 0.30%49.00%2 中国联通 64 0.09%14.45%2 光环新网 43 0.02%3.06%通信通信行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 19Q3 前十前十 持有基金数持有基金数 持股市值占持股市值占基金股票投基金股票投资市值比资市值比 通信行业内基通信行业内基金重仓比例金重仓比例 19Q4 前十前十 持有基金数持有基金数 持股市值占持股市值占基金股票投基金股票投资市值比资市值比 通信行业内基通信行业内基金重仓比例金重仓比例 3 光
23、环新网 52 0.08%13.18%3 中国联通 37 0.10%15.79%4 亿联网络 45 0.07%11.71%4 亿联网络 34 0.07%10.79%5 烽火通信 32 0.01%1.67%5 星网锐捷 24 0.04%6.68%6 星网锐捷 30 0.04%5.58%6 烽火通信 22 0.01%1.74%7 天孚通信 13 0.02%2.67%7 天孚通信 11 0.02%3.04%8 新易盛 11 0.02%3.67%8 新易盛 11 0.02%3.46%9 平治信息 10 0.01%1.06%9 中际旭创 10 0.00%0.72%10 海能达 8 0.00%0.76%10
24、 太辰光 6 0.01%1.85%资料来源：Wind，华创证券（注:通信行业内基金重仓比例=个股持股总市值/通信行业持股总市值）基金对通信行业重仓持仓占比集中度创历史新高，CR10 已经提升至 96.75%。相较 2019 年三季度的 95.409%进一步提升。但 CR3 持续下降，从 19 年 Q3 的 68.28%下降至 19Q3 的 67.86%，这说明在机构整体低配通信行业的前提下，头部公司和有确定性业绩支撑的优质公司对机构仍有较强的吸引力，机构也在增加通信头部标的配置比例。图表图表 9 通信行业机构重仓通信行业机构重仓数数 CR10 重仓重仓占比占比 图表图表 10 通信行业机构重仓
25、通信行业机构重仓数数 CR3 重仓重仓占比占比 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 2019 年四季报中兴通讯持股总市值 67.4 亿，环比增加 17%。持仓占比 0.30%。环比减少 0.04 个百分点；通信行业内基金重仓比例 49%，环比提升 8.35 个百分点；持有基金数 147 家，环比减少 53 家。中国联通总市值 21.7 亿，环比增加 6%。持仓占比 0.10%，环比增加 0.01 个百分点；通信行业内基金重仓比例 15.79%，环比增加 1.34 个百分点；持有基金数 37 家，环比减少 27 家。87.37%93.89%95.40%96.75%82%8
26、4%86%88%90%92%94%96%98%19Q119Q219Q319Q4CR1063.17%74.09%68.28%75.59%55%60%65%70%75%80%19Q119Q219Q319Q4CR3 通信通信行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 图表图表 11 中兴通讯中兴通讯重仓持股情况重仓持股情况 图表图表 12 中国联通中国联通重仓持股情况重仓持股情况 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 2019 年四季报光环新网总市值 4.2 亿，环比下降 77%。持仓占比 0.02%。环比减
27、少 0.06 个百分点；通信行业内基金重仓比例 3.06%，环比下降 10.12 个百分点；持有基金数 43 家，环比减少 9 家。亿联网络总市值 14.9 亿，环比下降 10.2%。持仓占比 0.07%，环比基本持平；通信行业内基金重仓比例 10.79%，环比下降 0.92 个百分点；持有基金数 34 家，环比减少 11 家。图表图表 13 光环新网光环新网重仓持股情况重仓持股情况 图表图表 14 亿联网络亿联网络重仓持股情况重仓持股情况 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 2019 年四季报烽火通信总市值 2.4 亿，环比增加 2%。持仓占比 0.01%；通信行业内
28、基金重仓比例 1.74%，环比增加0.07 个百分点；持有基金数 22 家，环比减少 10 家。星网锐捷总市值 9.2 亿，环比增加 16%。持仓占比 0.04%基本持平；通信行业内基金重仓比例 6.68%，环比增加 1.1个百分点；持有基金数 24 家，环比减少 6 家。24.757.074.372.955.64.115.536.362.864.657.567.4-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%01020304050607080持股总市值(亿元)环比变动10.07.98.14.62.82.86.25.929.817.220.421.7-1
29、00%0%100%200%300%400%500%05101520253035持股总市值(亿元)环比变动3.95.62.01.612.58.613.110.923.521.818.64.2-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%0510152025持股总市值(亿元)环比变动0.01.10.30.50.11.93.013.419.316.4 16.614.9-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%0510152025亿联网络 持股总市值(亿元)亿联网络 环比变动 通信通信行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审
30、核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 图表图表 15 烽火通信烽火通信重仓持股情况重仓持股情况 图表图表 16 星网锐捷星网锐捷重仓持股情况重仓持股情况 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 三、三、行业投资评级与投资策略行业投资评级与投资策略 有确定性逻辑和业绩支撑的优质公司对机构仍有较强的吸引力，有确定性逻辑和业绩支撑的优质公司对机构仍有较强的吸引力，建议建议关注网络设备板块关注网络设备板块&云及流量基建云及流量基建&物联网及物联网及下游应用板块相关标的。下游应用板块相关标的。从基金持仓报告角度看，当前时网络设备板块&云及流量基建公司
31、最受机构青睐，其中中兴通讯一枝独秀，重仓占比接近五成。这表明在机构整体低配通信行业的前提下，有确定性逻辑和业绩支撑的优质公司对机构仍有较强的吸引力，着眼 2020 年建议关注物联网特别是其中车联网板块的投资机会。随着 5G 在 2020年进入建设高峰期，车联网作为 5G 下游空间大、确定性明确的领域受到政府和产业界的高度重视，有望实现产业商业化落地。网络设备板块网络设备板块重点推荐龙头中兴通讯（000063.SZ），国内 5G 无线基站和承载网设备招标陆续开启，产业链进入景气周期，公司进入市场份额收割期；海外 5G 建设进度略低于预期，欧洲市场对于公司来说既有时间又有空间，海外市场的上量料将成
32、为公司未来 2-3 年重要的业绩增量。云及流量基建板块云及流量基建板块重点推荐云计算+5G 商用流量爆发直接受益的数字基础建设标的：第三方 IDC 服务商龙头，互联网底层基础设施核心标的“光环新网（300383.SZ）”；以及已经取得上海首批能源指标约 5000 个机架指标的“宝信软件（600845.SH）”。物联网及下游应用板块物联网及下游应用板块重点推荐移为通信（300590.SZ），公司追踪类终端业务盈利能力强、渠道壁垒深。今年公司追踪类终端业务的稳步增长、共享出行和动物溯源业务的爆发正带动业绩环比改善；中长期看公司有望逐步抢占海外竞争对手退出留下的真空份额。和而泰（002402.SZ）
33、，国内智能控制器龙头企业，优先受益产业链分工转移和下游智能网联趋势。2020 年国内家电企业盈利复苏使智控行业盈利能力有望回暖；5G 毫米波测试进展顺利，未来一旦实现商用铖昌科技有望优先受益。四、四、风险提示风险提示 5G 建设低于预期；宏观经济景气度持续走低；云计算行业发展不及预期。4.86.113.511.09.25.320.422.69.01.72.42.4-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0510152025持股总市值(亿元)环比变动1.65.32.92.62.13.01.53.60.10.17.99.2-2000%0%2000%40
34、00%6000%8000%10000%12000%012345678910持股总市值(亿元)环比变动 通信通信行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 通信组团队介绍通信组团队介绍 高级研究员：韩东高级研究员：韩东 上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验。研究领域包括通信运营商、设备商、上游元器件，下游行业应用等。2019 年 5 月加入华创证券研究所。研究员：桑梓研究员：桑梓 CFA，埃克塞特大学硕士。曾任职于东方证券另类投资子公司。2017 年加入华创证券研究所。助理研究员：张弛助理研究员：张弛 南京大学理
35、学硕士。2018 年加入华创证券研究所。通信通信行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 华创证券机构销售通讯录华创证券机构销售通讯录 地区地区 姓名姓名 职职 务务 办公电话办公电话 企业邮箱企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 侯春钰 销售经理 010-63214670 侯斌 销售经理 010-63214683 过云龙 销售经理 010-63214683 刘懿 销售经理 010-66
36、500867 达娜 销售助理 010-63214683 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 段佳音 销售经理 0755-82756805 朱研 销售经理 0755-83024576 花洁 销售经理 0755-82871425 包青青 销售助理 0755-82756805 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 何逸云 销售经理 021
37、-20572591 柯任 销售经理 021-20572590 蒋瑜 销售经理 021-20572509 沈颖 销售经理 021-20572581 吴俊 销售经理 021-20572506 董昕竹 销售经理 021-20572582 汪子阳 销售经理 021-20572559 施嘉玮 销售助理 021-20572548 汪莉琼 销售助理 021-20572591 通信通信行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深基准指数沪深 300)公司投资评级说明：公司投资评
38、级说明：强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上；推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%20%；中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间；回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。行业投资评级说明：行业投资评级说明：推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上；中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%；回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。分析师声明分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证
39、券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载
40、信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证
41、券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路 200 号 中银大厦 3402 室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500
