1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告/行业深度报告 证券研究报告/行业深度报告 2019 年 6 月 5 日 2019 年 6 月 5 日 通信 5G 进程下的自主可控和终端产业机遇-通信行业 2019 年中期策略报告 评级：增持（增持）评级：增持（增持）分析师：吴友文分析师：吴友文 执业证书编号：执业证书编号：S0740518050001 电话：021-20315728 Email: 分析师：易景明分析师：易景明 执业证书编号：执业证书编号：S0740518050003 电话：021-20315728 Email: 分析师：陈宁玉分析师：陈宁玉 执业
2、证书编号：执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email： 基本状况基本状况 上市公司数127 行业总市值(百万元)1507821.51 行业流通市值(百万元)946426.82 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 5G 推动通信设备拐点向上，物联网云计算持续景气2019.5.7 安世整合启新起点，双翼助力WingTech 腾飞2019.4.2 5G 边缘计算将引发算力产业格局巨变2019.3.7 5G 边缘计算将助力物联网场景应用2019.3.5 5G 边缘计算时代的新入口小基站2019.2.28 重点公司基本状况重点公司基本状况 简
3、称 股价(元)EPS PE 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 中兴通讯 30.29-1.67 1.15 1.43 1.79-18.126.34 21.18 16.92 买入 闻泰科技 35.15 0.1 0.99 1.46 1.88 351.535.51 24.08 18.70 买入 光迅科技 27.39 0.51 0.61 0.74 0.94 53.71 44.90 37.01 29.14 买入 高新兴 7.83 0.31 0.35 0.44 0.55 25.26 22.37 17.80 14.24 买入 宝信软件 31.51
4、0.76 0.97 1.28 1.62 41.46 32.48 24.62 19.45 买入 备注 根据 2019 年 6 月 4 日 wind 一致预期 投资要点投资要点 在中美博弈的大背景下，全球在中美博弈的大背景下，全球 5G 仍然如期推进，其对于构建智能物联产仍然如期推进，其对于构建智能物联产业的竞争力来说意义重大，而随着业的竞争力来说意义重大，而随着 5G 进展和全球格局的变化，不仅仅是进展和全球格局的变化，不仅仅是 5G 设备投资，产业链重构带来的上游自主可控与包括手机、物联端、智能设备投资，产业链重构带来的上游自主可控与包括手机、物联端、智能汽车为代表的汽车为代表的 5G 终端产
5、业创新正进入实质阶段，面临投资机遇！终端产业创新正进入实质阶段，面临投资机遇！全球全球 5G 如期推进，中美博弈带来产业链重构和自主可控新机遇。如期推进，中美博弈带来产业链重构和自主可控新机遇。工信部即将颁布 5G 商用牌照，意味着包括 2.6GHz 产业链在内外场规模技术方案已经成熟，可以投入规模商用，产业链在国内市场庞大需求驱动下进入新一轮资本开支周期，传输网与 IP 承载网也将迎来大规模的扩容与升级，主设备商与上游供应商在未来 5 年将持续受益。面对来自外部环境的技术封锁，国内龙头厂商在网络侧核心领域已完全实现了自主可控，非核心部分的备货和替代方案也很充分，5G 网络建设不会受到影响。手
6、机射频前端目前还需依赖海外方案，安卓系统的禁令也将影响海外市场，但国内大量相关工作已在进行，有望在短期取得突破，总体风险可控。我们认为国内上游自主体系化工作有望加速完善。5G 首次构建完整的物联网网络（首次构建完整的物联网网络（CT）基础设施，连接终端价值量将大幅）基础设施，连接终端价值量将大幅提升。提升。5G 三大应用场景，mMTC 和 uRLLC 都是面向物联网的新场景，将推动移动互联网向万物互联时代转变。物联网发展路径“连接感知智能”，第一个阶段首先是联网终端的放量，2018 年我国 M2M 连接数共计 6.7 亿，成为全球最大的 M2M 市场。全球运营商逐步退出 2G 转向 4G，20
7、19 年是 5G 启动元年，物联网将由 LPWAN 向 LTE/5G 高速率转变，物联网终端模组和数据的单体价值都将大幅提升。边缘计算将为物联网提供全新的 IT 支撑。看好车联网、以 PC/pad 为代表的消费电子、以 POS/自动贩卖机为代表的电子支付、空港物流领域资产追踪、工业互联和医疗等物联网应用的发展。5G 助力手机产业链打开新空间。助力手机产业链打开新空间。根据 IDC，2018 年全球智能手机出货量为 14.07 亿部，同比下降 3.7%，手机行业步入成熟期，进入存量竞争时代。同时 IDC 预测，2019 年 5G 手机渗透率仅 0.5%，而到 2023 年，5G 手机出货量将达总
8、出货量的 26%，5G 手机将引领全球用户换机潮。国内三大运营商正在积极推进 5G 试点，2019 年国内将有 20 个城市享受 5G 覆盖。各家手机厂商也在同时抢跑 5G 赛道。据 GSA，截止至 2019 年 4 月底，全球共公开宣布的 5G 手机共 16 款，其中中国厂商 4 家，在 5G 首次参与标准制定，将获得更多话语权。从技术的角度看，5G 手机面临多重挑战：由于复杂性更高，芯片将是 5G 手机的核心难点；同时射频数量和难度加大，对手机散热要求也更高，提升对手机散热模组的需求。我们认为，5G将推动手机产业链的发展，为产业带来新的增长空间，同时中国厂商有望获得更多的话语权。5G5G
9、助力智能驾驶产业步入量产前夕。助力智能驾驶产业步入量产前夕。从网络端看，5G 网络切片与边缘计算能力使智能驾驶成为可能，5G 的边缘计算实现在网络边缘完成数据分析处理，满足智能驾驶低时延要求；而网络切片能够根据业务需求和数据优先级来分配网络满足需求。从车企端看，多家车企推出电动化平台，基于同一平台可提高新车型开发效率，缩短研发周期，实现零部件共享，降低生产成本，核心零部件成本逐步下降，互联网公司也相继发布应用平台。我们认为，车路协同将是智能驾驶全面实现的必经之路，首先，对多种交通场景，单车智能有局限性；其次，自动驾驶商业化需要成本可控；再者通过车路协同，可以帮助车辆做出最优决策。通过集约式的建
10、设智能道路，能够实现给车路减配，实现大规模智能驾驶落地。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -2-行业深度行业深度研究研究 投资建议：投资建议：从电信业深化改革的角度看，中国联通中国联通将重点受益；5G 资本开支周期向上，中兴通讯、烽火通信中兴通讯、烽火通信迎来最直接的重大机遇；中国铁塔中国铁塔也将持续向好；5G 手机渗透率明年将快速提升，重点关注 ODM 龙头闻泰科技闻泰科技；上游强化自主可控，光器件如光迅科技、中际旭创、天孚通信和新易盛光迅科技、中际旭创、天孚通信和新易盛等将抢占 5G 高密度组网的先机；5G 射频天线发生重大技术变革，关注东山东山精密、北斗星
11、通、飞荣达、信维通信、麦杰科技和通宇通讯精密、北斗星通、飞荣达、信维通信、麦杰科技和通宇通讯；综合射频材料领域的变化从弹性角度主要关注台股稳懋、美股台股稳懋、美股 CREE。组网模式的变化带来小基站产业机会，重点关注京信通信、天邑股份京信通信、天邑股份。风险提示：贸易争端悬而未决、风险提示：贸易争端悬而未决、5G 投资不及预期风险、市场系统性风险投资不及预期风险、市场系统性风险、技术风险、竞争风险技术风险、竞争风险 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -3-行业深度行业深度研究研究 内容目录内容目录 5G 如期推进带动投资向上，上游加速迈向体系化自主如期推进带动投
12、资向上，上游加速迈向体系化自主.-4-全球 5G 如期启动，外部变化难对国内网络建设产生影响.-4-5G 带动新一轮投资周期，短期建设力度有望超出规划.-8-自主可控成为关注重点，长期看国内上游体系化将加速完善.-12-5G 应用开启万物互联时代应用开启万物互联时代.-15-运营商加速布局物联网，高速率宽带物联网放量.-15-消费物联网将出现应用热点.-17-边缘计算是物联网时代的 IT 特征.-20-中国物联网模组厂商份额快速提升.-23-5G 助力手机产业链打开新空间助力手机产业链打开新空间.-26-智能手机市场进入存量竞争时代.-26-5G 为手机市场打开新空间.-27-5G 对手机硬件
13、提出三大挑战.-29-5G 助力智能驾驶产业步入量产前夕助力智能驾驶产业步入量产前夕.-32-网络端：5G 网络切片与边缘计算助力智能驾驶发展.-32-车企端：智能驾驶产业步入量产前夕.-34-产业趋势：车路协同是智能驾驶全面实现的必经之路.-37-风险提示风险提示.-44-请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -4-行业深度行业深度研究研究 5G 如期推进带动投资向上，上游加速迈向体系化自主如期推进带动投资向上，上游加速迈向体系化自主 全球全球 5G 如期启动如期启动，外部变化难对，外部变化难对国内国内网络建设产生影响网络建设产生影响 互联网通过完成计算机之间的互
14、联，新业互联网通过完成计算机之间的互联，新业态伴随态伴随网络蓬勃发展，是网络蓬勃发展，是信息时代从无到有的里程碑。信息时代从无到有的里程碑。兴起于 90 年代的信息高速公路实现了计算机间的互联，孕育出一大批科技巨头。原本应用于高端科研的计算机，因为互联网的引入，新需求和软硬件互为促进，推动了 PC 普及和网页业务迅速发展，是信息时代从无到有的里程碑。彼时电信网尚且仅面向点对点语音通话，2G 移动网基本独立于计算机网络，但电信网向 IP 化与宽带化发展已是共识，信息高速公路已准备好与电信网相互融合。图表图表1：ICT产业发展历经的关键里程碑产业发展历经的关键里程碑 来源：中泰证券研究所 移动互联
15、网解决了人与人之间的互联，业务与网络新形态再次勃发，移动互联网解决了人与人之间的互联，业务与网络新形态再次勃发，ICT 产业完成深度融合。产业完成深度融合。贯穿新世纪前 20 年的 3G 与 4G，一方面通过IP 化实现与计算机网络的融合；另一面宽带化和新智能终端的出现，使得移动通信网成为互联通的网络主体，彻底解决了人与人之间互联需求。从计算机互联到人人互联的过渡，除了促进网络与终端长足进步，更为社会信息化需求带来一系列创新，激起的红利余波未尽。5G 是是界分界分人联与物联需求的基础设施，产业意义堪比信息高速公人联与物联需求的基础设施，产业意义堪比信息高速公路。路。5G 首次明确提出面向万物互
16、联，将相互孤立的各类型终端、设备或子网络全面联通，从无到有的意义堪比 90 年代信息高速公路。差异化的 B 端需求和 G 端场景，将承载在统一的网络平台上，设备、终端和应用会发生难以想象的深刻演进，长期看将是大数据与智能化发展的新起点。5G 是统一平台的整网方案，这是与前几代通信网络的核心差别。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -5-行业深度行业深度研究研究 图表图表2：5G标准化与部署时间线标准化与部署时间线 来源：IHS 2017，中泰证券研究所 5G 标准化工作标准化工作时间表时间表明确明确，过去的过去的各里程碑节点如期达成各里程碑节点如期达成，后续，后续
17、工作仍在准点推进工作仍在准点推进。3GPP 在 2016 年启动 5G Study Items，完成 R14协议；2017 年正式进入 5G Work Items 阶段，在 2017 年底和 2018 年中 NSA 和 SA 两套方案分别确定，R15 版本已在 2018H2 冻结。始于2018 年底的预商用和商用部署都是基于 R15 协议，工作频段以 Sub-6 GHz 为主，建设规模预计 2021 年达到高峰并将延续到 2023 年，称为5G 第一阶段（Phase I）。R16 版本的标准化工作版本的标准化工作已经启动，主要围绕毫米波段，产业链有望已经启动，主要围绕毫米波段，产业链有望在在
18、2021 年成熟，衔接年成熟，衔接 5G 第一阶段，投资规模和周期空前扩张。第一阶段，投资规模和周期空前扩张。R16的标准化工作工作在 2018 年底启动，按计划将在 2019 年底冻结。由于主要面向毫米波段，产业链尚处于空白，需要更长时间的预商用和产业培育期，预计将在 2021 年开始商用部署，是谓 5G 第二阶段（Phase II）。届时正值 5G R15 网络建设高峰，新建 R16 与之完美衔接，5G 网络投资规模有望延续高位，开支周期空前拉长。全球主要国家和全球主要国家和地区地区尽数尽数积极参与到积极参与到 5G 商用进程中，商用进程中，C 频带是频带是6GHz以下普遍采纳的工作频带，
19、中移动正在主导推动以下普遍采纳的工作频带，中移动正在主导推动2.6GHz产业链。产业链。围绕 3.5GHz 周边的 C 频带因为兼顾容量与覆盖，且较少被占用，已成为各国 5G 第一阶段建设的主力频带，产业链已经成熟。去年 10 月前后，意大利完成了 5G 频谱的拍卖并开始部署 5G 设备；另外包括爱尔兰、拉脱维亚、西班牙、英国和沙特等国完成了频谱拍卖，其他数十个国家也表明将在 2019 到 2020 年之间拍卖或者指配 5G 频谱。国内三大运营商也颁布了实验频谱划分方案，可以对应了运营频谱的划分，其中移动获得的 2.6GHz 频带产业链从空白起步，18H2 就已取得重大进展，有望在今年同步启动
20、商用。工信部即将颁发 5G 牌照，2019年确定为 5G 商用的开局之年，将成为电信资本开支周期的新起点。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -6-行业深度行业深度研究研究 图表图表3：各主要国家和地区的各主要国家和地区的5G时间表已经确定时间表已经确定 来源：华为官网，中泰证券研究所 韩国和美国率先分配毫米波频谱并快速推出商用计划，主要面向韩国和美国率先分配毫米波频谱并快速推出商用计划，主要面向FWA 场景，对全球场景，对全球 5G 格局整体影响不大，会为毫米波产业链成熟格局整体影响不大，会为毫米波产业链成熟先行先行铺垫。铺垫。韩国三运营商围绕 28GHz 频带
21、最早完成了频谱拍卖，并在去年12 月率先推出 5G 商用服务；今年 5 月底美国 FCC 结束了 24GHz 牌照拍卖，筹集 20.2 亿美元，加上今年 1 月的 28GHz 的拍卖，总金额已达27 亿美元，今年底美国还将启动 37、39 和 47GHz 频谱拍卖，是推动毫米波发展最为积极的国家。需要明确，韩美的毫米波商用主要面向 FWA 场景，不包含移动性功能，在地广人稀和有线接入成本较高的地区才会体现出比较优势，总体上不会对全球 5G 格局产生大的影响。我们认为，5G 在第一阶段建设的关键，在于尽可能快的形成统一的网络平台，推动与 B 端新场景的融合，执着于先行推动毫米波技术可能导致美国在
22、 5G 的竞争中丧失先机。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -7-行业深度行业深度研究研究 图表图表4：5G不仅仅是移动接入网，而是网络能力软件化的整体网络方案不仅仅是移动接入网，而是网络能力软件化的整体网络方案 来源：中国联通，中泰证券研究所 5G 绝非仅指移动接入网，绝非仅指移动接入网，其本质是对网络能力软件化的统一平台，其本质是对网络能力软件化的统一平台，以满足对不同场景提供特性化的切片，实现这一目标的实效将决定以满足对不同场景提供特性化的切片，实现这一目标的实效将决定 5G的长期发展。的长期发展。现有的网络由专用设备组成，没有统一平台，除了同质化的管道功
23、能，无法实现业务定制化，在 5G 首要解决的就是以统一开放平台容纳通用设备并提供特性化的网络能力。运营商主导的产业联盟是主导力量，典型如中移动推动的ORAN，聚拢数十家运营商和上游厂商：一方面界定技术规范，使得设备通用化，网络架构向扁平化；另方面对下游提供开放的应用接口，运营商和 B 端客户能按需对网络进行编排、分配和使能。在 5G 第一阶段建设中达成网络功能软件化的能力，并推动与典型的 B 端场景融合，是真正决定 5G 长期发展的关键。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -8-行业深度行业深度研究研究 5G 带动新一轮投资周期，短期建设力度有带动新一轮投资周期，
24、短期建设力度有望超出规划望超出规划 5G 将带动新一轮将带动新一轮资本开支周期资本开支周期，总规模和总规模和时间跨度时间跨度空前空前，成为未，成为未来三年通信投资的主逻辑，板块配置有望伴随来三年通信投资的主逻辑，板块配置有望伴随 5G 景气向上景气向上。4G 阶段，机构配置通信板块权重与整体资本开支呈现明显的正相关性，13 年 12月牌照颁布之后，配置权重跟随资本开支周期一路上升，从 2014 年初的 1.6%到 2016 年底达 3.9%；17 到 18 年资本开支下滑，板块配置权重也一路下行，到 2018 年底回落到 1.6%的水平。5G 建设第一阶段，网络投资规模从 2019 年启动向上
25、，带动质和量双重提升，将是未来三年对通信板块拉动最为直接明确的逻辑。图表图表5：基金对通信行业的仓位（对：基金对通信行业的仓位（对A股通信配置情况）股通信配置情况）来源：wind，中泰证券研究所 5G 建设的前建设的前三三年将复现年将复现 LTE 投入规模快速拉升的投入规模快速拉升的情形情形，后续增速后续增速逐步回归，但总规模将保持高位逐步回归，但总规模将保持高位。综合三家运营商的开支预期，2019年在 5G 商用提振下总资本开支将出现回升，规模超过 3000 亿元。从2019 到 2021 三年内，总开支增速有望复现与 2013 到 2015 年类似的快速向上情形，2021 年增速可能超过
26、15%，规模接近 4000 亿元，随着网络深化部署和 5G 产业链成熟，2022 和 2023 年增速虽然逐步回落，但总规模依然有望保持高位，投资总规模有望达到 4500 亿。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -9-行业深度行业深度研究研究 图表图表6：国内国内近年近年资本开支资本开支以及以及预测预测 来源：公司公告，中泰证券研究所 5G 投资向上周期的跨度将超出投资向上周期的跨度将超出 4G，后期投资支撑主要源自毫米波，后期投资支撑主要源自毫米波产业链的成熟和传输网与产业链的成熟和传输网与 IP 承载网的配套升级。承载网的配套升级。2022 年后 5G 启动第
27、二阶段建设，毫米波产业链经过三年多的铺垫应当具备商用基础，将出现基于 R16 协议的网络新建或升级；此外移动接入网放大的带宽需求将倒逼光传输网扩容升级，IP 承载网的软件化改造也将贯穿周期，共同支撑整体开支保持高位，预计 2022 年和 2023 年的开支水平为 4250 和4500 亿元，增速出现放缓，逐步回落到 5%的增长水平，投资周期能否维持更长跨度取决于 5G 网络与场景的融合产生能否产生有效需求。-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%050010001500200025003000350040004
28、50050002013201420152016201720182019E2020E2021E2022E2023E中联通（亿元）中移动（亿元）中电信（亿元）增长率 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -10-行业深度行业深度研究研究 图表图表7：国内国内无线资本开支与份额预测无线资本开支与份额预测 来源：公司公告，中泰证券研究所 无线接入网无线接入网建设建设是拉动是拉动总开支规模总开支规模的主要动力，的主要动力，5G 产业链渐进成产业链渐进成熟，使得无线在总开支中的占比稳步提升。熟，使得无线在总开支中的占比稳步提升。2019 年无线开支水平企稳回升，根据运营商预计，
29、将接近 1500 亿水平，依照惯例实际实施很可能超出规划。预计 2020 到 2023 年，无线开支水平将有望快速提升，从1500 亿上升到 2500 亿元，年复合增速达到 13.67%；由于 5G 从全新产业起步，初始成本较高，将渐进走向成熟，无线在总开支占比有望从50%逐步上升到 55%的水平，5G 无线接入网投资将成为驱动总开支的主要力量。非接入网投资虽然占比下降，但非接入网投资虽然占比下降，但总量总量持续上升持续上升，在后期对总投资的，在后期对总投资的支撑效应尤为明显支撑效应尤为明显。根据运营商预测，2019 年非无线接入网开支在 1540亿元，我们认为到 2023 年整体将超过 20
30、00 亿元，年复合增速超过 7%，主要依据是网络投资将从接入端后向传导到固网。经过 5G 基站前期充分覆盖后，传输网升级有望自 2021 年起迎来新一轮起点，带动整体规模快速向上；IP 承载网的软件化改造以及与数通网的架构融合将贯穿整个建设周期，随着技术和方案成熟，SDN/NFV 渗透率有望在 2021 年后达到新水平。鉴于存量网络规模基数已十分庞大，这样的投入增速在大基数上将相当可观。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0500100015002000250030002013201420152016201720182019E2020E2021E2
31、022E2023E预测无线开支（亿元）中联通（亿元）中移动（亿元）中电信（亿元）在总开支内占比 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -11-行业深度行业深度研究研究 图表图表8：4G和和5G基站数规模比照基站数规模比照 图表图表9：2023年年RAN市场份额市场份额 来源：运营商年报，Delloro，中泰证券研究所 来源：Strategy，中泰证券研究所 保守估计，中国保守估计，中国 5G 基站建设数全球占比将和基站建设数全球占比将和 4G 类似，为全球最类似，为全球最大大 5G 网络。网络。中国 LTE 网络在 5 年内完成了追赶和超越，根据运营商公布数字，截止
32、 2018 年底，全国 4G 基站数目为 478 万台；根据对海外各大区域的 4G 基站数汇总，预计海外 LTE 基站总数略超过 200 万站，国内基站数约占全球总数的 68%。5G 全球同步启动，对其战略价值一致认同，我们预计 5G 基站数占比在全球将在 6 到 7 成。综合考虑建设成本和推进节奏，中性预期下 5G 前五年总建站数为 280 万台左右，全球总基站数约为 400 台左右。国内市场将为本土厂商提供强力支撑，华为与中兴的领先地位将得国内市场将为本土厂商提供强力支撑，华为与中兴的领先地位将得到巩固和加强。到巩固和加强。我们预计，到 2023 年全球 RAN 市场依然为五家头部厂商分割
33、，因受到美方压制，华为海外市场面临一定收缩，份额占比预计在 25%左右；Ericsson 和 Nokia 份额将由此获得提升，预计都在 23%左右水平，三大厂商形成第一梯队；三星借助韩国 5G 的快速发力和美国毫米波市场，将呈现显著增长，其份额有望冲击 13%；而中兴依托国内市场支持，全球份额有望冲击 15%，较 4G 阶段更上层楼。本土厂商的产业地位将持续强化。综上，5G 资本开支向上，给全球 ICT 产业带来直接机遇，产业链迎来全面提振和升级，尤其本土设备商和上游供应商将空前受益。24.80%22.90%22.70%14.70%12.90%2.00%HuaweiEricssonNokiaZ
34、teSumsungOthers 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -12-行业深度行业深度研究研究 自主可控成为关注重点，长期看国内上游体系化将加速完善自主可控成为关注重点，长期看国内上游体系化将加速完善 工信部即将颁发工信部即将颁发 5G 商用牌照，今年商用牌照，今年启动商用已启动商用已充分预期，市场关充分预期，市场关注重点在外部压力加大条件下，国内产业推进所受到的阻力注重点在外部压力加大条件下，国内产业推进所受到的阻力。在 5 月中美国以国家安全紧急状态为由，对包括华为在内的数十个企业和科研院校纳入实体清单，要求美国企业或采纳美方技术超过一定比例的外国企业不
35、得向列举的实体提供技术、零部件和服务，掀起打击范围和力度空前的技术封锁。美方对华的遏制成为了产业最大不确定因素，因其影响范围大、跨度远，其反应将在未来一到两年逐步体现，成为市场关注的重点。ICT 领域领域的的遏制是国家间竞争遏制是国家间竞争发力点发力点和延续，和延续，我们认为，我们认为，严酷的外严酷的外部技术封锁和市场压制将长期存在，部技术封锁和市场压制将长期存在，较难出现较难出现系统性缓解。系统性缓解。需要重视美方从 2016 年开始逐步加码的在技术和市场两方面的动作，一方面除非接受美国单方面的处罚和严格监管，否则可能出现基于任何借口的，超常规的制裁；另方面对其自身的产业链相关公司也造成了不
36、可忽视的商业利益冲击，将损害其长期发展。以声誉和利益为代价，足见其实践单边和遏制战略之决心，短期难以缓解，只能寄望于国内上游自主可控完善。图表图表10：主要地区半导体销售额占比（主要地区半导体销售额占比（%，不含代工制造），不含代工制造）来源：SIA,WSTS,IHS Global，PwC，中泰证券研究所 我国半导体产业起步较晚，虽然有了较完整的布局和长足发展，我国半导体产业起步较晚，虽然有了较完整的布局和长足发展，但但因为后发，整体规模和产品层次仍处于较低水平。因为后发，整体规模和产品层次仍处于较低水平。国内半导体实际起步在新千年之后，当时产业基石性工作已经完成，包括材料、工艺、设计、软硬件
37、生态已经完整，本土企业只能从点到面，在部分专门领域从低端向上游延伸。2016 年中兴事件之后，国内对于自主可控的战略意义认同 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -13-行业深度行业深度研究研究 空前一致，近三年在长期投入和短期应对上准备充分。尤其通信行业，龙头厂商在关键领域已有全球领先性，有能力面对先发厂商在技术和市场上的压制。5G 网络侧上游准备较为充分，整体建设进度不会受到影响。网络侧上游准备较为充分，整体建设进度不会受到影响。在 5G网络方面，因为属于设备商的战略领域，华为在上游替代方案上有了十余年的储备，核心部分已经完成自主可控，且技术处于全面领先，尤其
38、在实现基带、主控和传输的嵌入式实时系统上，有深厚的积累。网络侧中射频软硬件和算法华为也领先业界，且上游供应商在很大程度上做到了本土化。对于少数非核心部分，厂商也储备了去美国化方案。我们认为，第一阶段 5G 建设不会因外部封锁此受到阻碍，反而可能在压力下加快推进。5G 手机短板在射频前端，短期难以实现追赶，有赖于海外方案，手机短板在射频前端，短期难以实现追赶，有赖于海外方案，安卓系统对华为的安卓系统对华为的封锁封锁会影响海外市场，但客观讲会影响海外市场，但客观讲加速移动端操作系统加速移动端操作系统实现自主，风险总体可控。实现自主，风险总体可控。对于即将在明年起量的 5G 手机，目前国内的射频前端
39、技术仍全面落后，中短期难以突破到商用水平，预计将以非美国替代性方案为主。禁止华为使用安卓，或将失去依赖 GMS 服务的海外用户，但同时促使国产移动操作系统快速自立，我们预计今年底华为的跨平台操作系统有望上线，在 5G 手机渗透窗口期取得商业突破。图表图表11：通信上游主要芯片与器件国产化情况通信上游主要芯片与器件国产化情况 来源：中泰证券研究所 光网络方面，核心器件存在一定差距但总体可控，短期有望实现突光网络方面，核心器件存在一定差距但总体可控，短期有望实现突破。破。光网络扩容升级焦点在器件与设备，国内设备水平全球领先，但在上游器件方面存在一定差距，但产品布局完整，技术差距总体可控，芯片研制和
40、封测技术水平坚持长期推进，在强化自主的背景下，短期有望实现重大突破，并有望伴随国内应用规模打开而持续升级。IP 承载网方面，承载网方面，华为在高端路由器和交换器方面已经全球领先，中华为在高端路由器和交换器方面已经全球领先，中兴也在国内市场取得重大突破兴也在国内市场取得重大突破，相关上游芯片已有一定积累，相关上游芯片已有一定积累。主要短板 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -14-行业深度行业深度研究研究 在于交换芯片、网卡芯片与系统平台，国内已有专业厂商进行了长期铺垫，在具体指标上比领先水平稍逊，但可替代性强，且相比而言技术上更易突破。图表图表12：国内国内CP
41、U指令集体系自主情况指令集体系自主情况 来源：中泰证券研究所 云服务器方面，国内已经在多个指令集方向进行了长期探索，基于云服务器方面，国内已经在多个指令集方向进行了长期探索，基于ARM 体系架构自主已取得关键突破，体系架构自主已取得关键突破，国内庞大的市场和自主需求，将国内庞大的市场和自主需求，将促使底层架构自主走向全面完善。促使底层架构自主走向全面完善。华为已经获得了 ARMv8 的内核级永久授权并完成了对微架构的自主实现，从指令体系自主来说不存在风险，但需要注意 ARM 对其封锁了后续更新版本的指令集，长期发展依然受到制约。我们认为在愈演愈烈的技术封锁环境下，国内很有可能掀起从指令集、内核
42、微架构、操作系统，直至上层 IT 生态全面重建。基于新体系架构的 CPU、跨平台操作系统、中间件和数据库，B 端通用应用软件都存在重大的开拓性机遇，国内也有足够市场规模和内外部因素来加快体系化自主可控的完善。综上，ICT 领域发生的遏制和对立，是中美博弈的具体体现，长期看还可能继续扩大。我过在完善技术自立方面已经做好了相当程度的应对准备，风险总体可控，并将进一步推动上下游加快自主，5G 建设与新业态变革将为核心领域持续突破和新体系的建立带来难得契机。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -15-行业深度行业深度研究研究 5G 应用开启万物互联应用开启万物互联时代时代
43、 运营商加速布局物联网，运营商加速布局物联网，高速率宽带物联网高速率宽带物联网放量放量 5G 网络最大的改变是首次构建完整的物联网基础设施网络最大的改变是首次构建完整的物联网基础设施。移动通信 2G 实现从 1G 的模拟时代走向数字时代，3G 实现从 2G 语音时代走向数据时代，4G 实现 IP 化、移动互联网化，数据速率大幅提升。5G 最大的改变是构建了物联网的基础网络，实现从人与人之间的通信走向人与物、物与物之间的通信。5G 应用三大场景：eMBB（增强移动宽带）、mMTC（海量机器类通信）、和 uRLLC（超可靠低时延通信）。（1）增强移动宽带场景指在现有移动宽带业务场景的基础上进一步提
44、升用户体验，代表应用：4K 高清视频、AR/VR、远程教育等。（2）海量机器类连接，代表应用工业物联网、智慧城市、智能家居等。（3）低时延高可靠，例如自动驾驶/辅助驾驶、远程控制等。5G 规模商用之前物联网连接数的增长主要来自 LPWAN，5G 的 mMTC 和和 uRLLC 是针对物联网的全新场景，将推动移动互联网向万物互联时代转变。图表图表13：5G业务场景和关键能力业务场景和关键能力 图表图表14：物联网产业架构物联网产业架构 来源：IMT-2020(5G)，中泰证券研究所 来源：移远通信，中泰证券研究所 随着随着 5G 网络网络建设，低功耗、高速率、广覆盖的物联网将逐步发展成熟，建设，
45、低功耗、高速率、广覆盖的物联网将逐步发展成熟，更多的基础设施均将搭载更多的基础设施均将搭载 M2M 无线通信模块无线通信模块。同时这个过程中传统终端也逐步迭代升级为智能终端，无线通信模组和智能控制器是驱动传统终端升级为物联网终端的核心元器件，从短距离通信到长距离通信芯片，从低复杂度到高性能计算控制芯片。目前应用于物联网的通信技术包括WiFi、RFID、蓝牙、ZigBee 等短距离无线通信技术（局域网）和借助电信运营商的蜂窝网络 2G、3G、4G/LTE、LPWA、5G 等长距离移动蜂窝通信技术（广域网）。其中 LPWA(Low Power Wide Area)低功率广域网包括 NB-IoT、e
46、MTC、LoRa、SigFox 等，是为解决广覆盖和低成本、低功耗的问题，而专门设计的窄带物联网技术，LoRa、SigFox是非授权频段。LTE 网络演进的低速率技术如 LTE Cat.M 和 LTE Cat.1等。电信蜂窝网络契合了物联网无处不在的目标，成为物联网的重要载 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -16-行业深度行业深度研究研究 体，我们讨论的 M2M 场景下的无线通信模组主要是指长距离移动蜂窝通信模组，有些终端往往同时使用导航定位模组包括 GPS、GNSS 模块。图表图表15：我国物联网产业我国物联网产业中期指标完成情况评估表中期指标完成情况评估表
47、 图表图表16：我国物联网模组市场规模预测我国物联网模组市场规模预测 来源：信通院，中泰证券研究所（截止 2018.6）来源：Machina Research，中泰证券研究所 中国形成最大的中国形成最大的 NB-IOT 网络，网络，NB-IoT/eMTC 及其演进技术纳入及其演进技术纳入 5G。近两年我国三大运营商快速推进 LPWA 的窄带物联网商用，NB-IoT 基站已超过 100 万个，eMTC 大规模推广。各大运营商纷纷搭建了针对物联网设备接入的管理平台。在 3GPP 的推动下，将 NB-IoT/eMTC 及其演进技术纳入到 5G，保证其向未来 5G 网络的平滑升级。截止 2018 年6
48、 月，中国移动、中国电信、中国联通的物联网 M2M 连接数分别达 3.8亿、7419 万、8423 万，我国 M2M 连接数共计 5.4 亿，全球总连接数 9亿（Vodafone7000 万，AT&T4000 万）。2018 年蜂窝物联网用户净增 4亿户，总数达 6.71 亿），十三五期末目标 17 亿，中国成为全球最大的M2M 市场。国内蜂窝物联网设备大部分由 2G 承载，海外主要由 3G 和4G 来承载。全球 42%的蜂窝物联网连接由 2G 网络承载，超过 30%的连接由 4G 承载。IoT Analytics 预计 2017-2023 年，LPWAN 连接数将实现 109%的年复合增长。
49、4G 物联网目前处于起步阶段，2020 年迈入年迈入5G 时代，全球电信运营商在移动通信网络建设方面都在加速构建窄带时代，全球电信运营商在移动通信网络建设方面都在加速构建窄带连接到宽带连接的全覆盖，连接到宽带连接的全覆盖，LTE/5G 高高速率宽带物联网模组也将放量。速率宽带物联网模组也将放量。无线通信模组制式的演进已经呈现出“无线通信模组制式的演进已经呈现出“2G 产品快速退出、产品快速退出、3G 产品逐步产品逐步被替代、被替代、4G 产品高速化、产品高速化、5G 产品主导市场”的发展趋势。产品主导市场”的发展趋势。BI Intelligence预测 2020 年全球联网设备数量将达到 34
50、0 亿，其中物联网设备数量达到 240 亿，是所有联网设备中最具增长潜力的一部分。根据爱立信的数据，截至 2017 年 10 月共有 75 亿联网终端，进入增速放缓阶段，而物联网中广域网连接数高增长，预计 2017-2023 年 GAGR 达到 26%，未来 5 年物联网连接数将三倍于移动互联网，带来连接、应用、数据等多重价值。Machina Research 预测，2020 年我国无线模组市场规模将达到 296 亿元。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -17-行业深度行业深度研究研究 消费物联网将出现应用热点消费物联网将出现应用热点 物联网应用可以分为消费物联
