1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2020 Table_Page 投资策略月报|新能源 证券研究报告 新能源行业新能源行业 11 月刊月刊 11 月光伏产业链价格继续环比下降月光伏产业链价格继续环比下降 核心观点核心观点：光伏价格跟踪：光伏价格跟踪：11 月硅料价格下跌，单晶多晶硅片环比均下跌，电池月硅料价格下跌，单晶多晶硅片环比均下跌，电池片价格下跌，电池组件价格环比下跌片价格下跌，电池组件价格环比下跌。根据 Wind 资讯，截至 11 月 28日，国内多晶硅出厂价均价为 62.43 元/千克，环比下跌 2.89%；单晶硅片出厂价均价为 3.07 元/片，环比跌 3.5
2、1%，多晶硅片出厂价均价为1.83 元/片，环比下跌 7.80%；单晶电池片出厂价均价为 0.86 元/W，环比下跌 1.16%，多晶硅电池片出厂价均价为 0.65 元/W，环比下跌2.81%；单晶硅电池组件出厂价均价为 1.95 元/W，环比跌 4.10%，多晶硅电池组件出厂价均价为 1.65 元/W，环比下跌 2.94%。1-10 月光伏新增装机同比下降月光伏新增装机同比下降 53.05%，风电新增并网同比上升，风电新增并网同比上升 1%。光伏方面，根据中电联数据，1-10 月国内新增光伏并网容量 17.14GW，同比下降 53.05%。受上半年光伏政策和光伏竞价项目的影响，我们认为，随着
3、光伏项目的推进和完善，装机量将有所回升。风电方面，根据中电联的数据，1-10 月年国内新增风电并网装机量 14.66GW，同比上升 1%。1-10 月光伏利用小时数比去年同期增加月光伏利用小时数比去年同期增加 57 小时，风电低于去年同期小时，风电低于去年同期。根据中电联公布的数据显示，1-10 月我国光伏平均利用小时数为 1117小时，比去年同期增加 57 小时。风电方面，中电联公布的数据显示，1-10 月全国风电累计平均利用小时数为 1688 小时，比上年同期低 36小时。投资建议投资建议。对于光伏行业对于光伏行业，随着海外需求的恢复和国内需求的启动，光伏下游需求持续景气。未来随着行业成本
4、逐步下降，平价趋势有望带来海外与国内光伏的中长期装机发展。持续关注单晶硅片龙头隆基隆基股份股份，硅料+电池片龙头通威股份通威股份和逆变器龙头阳光电源阳光电源；对于风电行对于风电行业业，新增装机处于传统旺季，产品累计出货量将继续环比提升。在需求提升，周转率提升的情况下，同时叠加原材料价格下降的预期，我们预计企业成本下降，盈利将进一步上行。关注风机制造龙头金风科金风科技技（A、H）。风险提示风险提示。光伏、风电新增装机量不及预期；新能源补贴政策落地不及预期；光伏、风电补贴发放不及时；产业库存水位高居不下。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2019-12-01 相对市场表现相对市
5、场表现 分析师：分析师：陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136752 分析师：分析师：华鹏伟 SAC 执证号：S0260517030001 SFC CE No.BNW178 010-59136752 分析师：分析师：王理廷 SAC 执证号：S0260516040001 0755-82534784 请注意，陈子坤,王理廷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：新能源汽车 11月刊:年底去库存启动，中游普遍减量 2019-11-26 光伏行业三季报总结:盈利继续提升，板块分化明显 2019-11-14 新能源行业
6、 10月刊:光伏产品价格基本稳定，单晶组件价格环比略降 2019-11-03 -9%-1%8%16%24%32%12/1802/1904/1906/1908/1910/19电气设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2020 Table_PageText 投资策略月报|新能源 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2019E 2020E 2019E 20
7、20E 2019E 2020E 2019E 2020E 隆基股份 601012.SH CNY 23.85 2019/10/31 买入 30.04 1.20 1.68 19.9 14.2 12.1 9.2 21.6 23.2 通威股份 600438.SH CNY 13.10 2019/10/25 买入 15.75 0.77 0.98 17.0 13.4 12.3 9.7 16.7 17.7 阳光电源 300274.SZ CNY 10.22 2019/10/29 买入 12.60 0.63 0.76 16.2 13.4 11.6 9.3 10.5 11.3 金风科技 002202.SZ CNY 1
8、1.59 2019/10/28 买入 16.00 0.69 1.00 16.8 11.6 12.9 9.3 10.4 13.1 金风科技 02208.HK HKD 8.71 2019/10/28 买入 12.14 0.77 1.11 11.3 7.8 12.9 9.3 10.4 13.1 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算、金风科技 H 股的股价和 EPS 货币单位为港币 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/2020 Table_PageText 投资策略月报|新能源 目录索引目录索引 一、11 月国内单多晶硅片和组件价格环比下跌.
9、5 二、10 月光伏装机量同比下跌，风电并网量同比上涨.9 三、1-10 月光伏利用小时数比去年同期增加 57 小时，风电低于去年同期.10 四、新能源行业本月重点新闻.11 五、投资建议.14 附录：中电联 2019 年 1-10 月电力工业运行简况原文.15 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/2020 Table_PageText 投资策略月报|新能源 图表索引图表索引 图 1：国内多晶硅主流厂商出厂价均价.5 图 2：国内多晶单晶硅片主流厂商出厂价均价.5 图 3：国内多晶单晶硅电池片主流厂商出厂价均价.6 图 4：国内多晶单晶硅电池组件主流厂商出厂价均价.6 图 5
10、：全球多晶硅价格.7 图 6：全球多晶单晶硅片价格.7 图 7：全球多晶单晶硅电池片价格.8 图 8：全球多晶单晶硅电池组件价格.8 图 9：国内光伏月度新增并网容量.9 图 10：国内光伏累计新增并网容量.9 图 11：国内风电月度新增并网容量.10 图 12：国内风电累计新增并网容量.10 图 13：全国光伏累计平均利用小时数.11 图 14：全国风电累计平均利用小时数.11 表 1：11 月国内硅料、单晶多晶硅片组件环比均下跌.5 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/2020 Table_PageText 投资策略月报|新能源 一、一、11 月国内月国内单多晶硅片和组件
11、价格环比下跌单多晶硅片和组件价格环比下跌 11月月国内光伏产业链国内光伏产业链多晶硅料环比下跌，单晶多晶硅片环比下跌、电池组件环多晶硅料环比下跌，单晶多晶硅片环比下跌、电池组件环比下跌比下跌。根据Wind资讯，截至11月28日，国内多晶硅料环比下跌2.89%，单晶和多晶硅片环比分别下跌3.51%和7.80%，单晶和多晶电池片环比分别跌1.16%和2.81%，单晶和多晶电池组件环比分别下跌4.10%和2.94%。表表 1：11 月国月国内硅料、单晶多晶硅片组件环比均下跌内硅料、单晶多晶硅片组件环比均下跌 多晶硅多晶硅 单晶硅片单晶硅片 多晶硅片多晶硅片 单晶硅单晶硅 电池片电池片 多晶硅多晶硅
12、电池片电池片 单晶硅单晶硅 电池组件电池组件 多晶硅多晶硅 电池组件电池组件 11 月月 28 日价格日价格 62.43￥/Kg 3.07￥/片 1.83￥/片 0.86￥/W 0.65￥/W 1.95￥/W 1.65￥/W 与去年同期同比与去年同期同比-21.40%3.25%-10.67%10.32%-2.81%-9.13%-7.23%相比相比10月月28日环比日环比-2.89%-3.51%-7.80%-1.16%-2.81%-4.10%-2.94%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图1：国内多晶硅主流厂商出厂价均价：国内多晶硅主流厂商出厂价均价 数据来源：Wind、广发证券发展研
13、究中心 图图2：国内多晶单晶硅片主流厂商出厂价均价：国内多晶单晶硅片主流厂商出厂价均价 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 0204060801001201401601802002013/1/12014/1/12015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/1国产原生多晶硅一级料（￥/kg）0123456789102013/1/12014/1/12015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/1多晶硅片（A片）（￥/片）八寸单晶硅片（A片）（￥/片）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/2020 Table_Pa
14、geText 投资策略月报|新能源 截至11月28日，国内多晶硅出厂价均价为62.43元/千克，环比10月28日下跌2.89%，与去年同期同比下降21.40%。多晶硅片出厂价均价为1.83元/片，环比下跌7.80%。单晶硅片出厂价均价为3.07元/片，环比10月28日下跌3.51%。图图3：国内多晶单晶硅电池片主流厂商出厂价均价：国内多晶单晶硅电池片主流厂商出厂价均价 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 截至11月28日，国内单晶硅电池片出厂价均价为0.86元/W，环比10月28日下跌1.16%，同比上涨10.32%；多晶硅电池片出厂价均价为0.65元/W，环比10月28日下跌2.81%
15、，同比下跌2.81%。图图4：国内多晶单晶硅电池组件主流厂商出厂价均价：国内多晶单晶硅电池组件主流厂商出厂价均价 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 截至11月28日，国内单晶硅电池组件出厂价均价为1.95元/W，环比10月28日下跌4.10%，同比下跌9.13%；多晶硅电池组件出厂价均价为1.65元/W，环比10月28日下跌2.94%，同比下跌7.23%。11月份以来，海内外硅料价格下跌，制造环节的硅片、电池片和电池组件的价格也同步下跌，价格下降的主要原因是受国内竞价启动较晚影响，市场需求不如预期热络，产业链整体库存水位上升。随着国内项目在未来的陆续开工启动，光伏产00.511.522
16、.532013/1/12014/1/12015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/1156多晶硅电池片（￥/W）156单晶硅电池片（￥/W）01234562013/1/12014/1/12015/1/12016/1/12017/1/12018/1/12019/1/1单晶硅电池组件（280W）（￥/W）多晶硅电池组件（250W）（￥/W）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/2020 Table_PageText 投资策略月报|新能源 业链价格有望企稳。11月全球光伏产业链月全球光伏产业链多晶硅料多晶硅料环比下跌，多晶硅片和多晶组件同步下跌；单晶
17、环比下跌，多晶硅片和多晶组件同步下跌；单晶硅片和组件环比下跌硅片和组件环比下跌。根据Energytrend发布的光伏产业供应链价格报告，截至11月20日，全球多晶硅料环比下跌，多晶硅片和多晶组件价格同步下跌，单晶硅片和组件环比下跌，大尺寸单晶硅片报价0.455美元/片。电池片部分，单晶和多晶硅电池片价格环比均下跌，现阶段电池片库存水位上升，价格不容乐观。图图5：全球多晶硅价格：全球多晶硅价格 数据来源：Energytrend、广发证券发展研究中心 图图6：全球多晶单晶硅片价格：全球多晶单晶硅片价格 数据来源：Energytrend、广发证券发展研究中心 截至11月20日，全球多晶硅均价为9.0
18、45美元/千克，环比10月23日下跌0.88%；全球单晶硅片均价为0.403美元/片，环比10月23日下跌0.49%，多晶硅片均价为0.227美元/片，价格环比10月23日下跌4.62%。0510152025Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19多晶硅价格（美元/kg）00.20.40.60.811.21.4Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19多晶硅片（美元/片）单晶硅片（美元/片）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/2020 Table_PageText 投资策略月报|新能源 图图
19、7：全球多晶单晶硅电池片价格：全球多晶单晶硅电池片价格 数据来源：Energytrend、广发证券发展研究中心 截至11月20日，全球单晶硅电池片均价为0.105美元/W，环比10月23日下跌1.87%，多晶硅电池片均价为0.086美元/W，环比10月23日下跌15.69%，单晶多晶硅电池片价差0.019美元/W，价差环比10月23日上涨280%。11月单多晶电池片下跌幅度较小，目前跌幅已减缓，但由于库存水位不降，电池片价格不容乐观。图图8：全球多晶单晶硅电池组件价格：全球多晶单晶硅电池组件价格 数据来源：Energytrend、广发证券发展研究中心 截至11月20日，全球单晶硅电池组件均价为
20、0.222美元/W，价格环比10月23日下跌10.12%，多晶硅电池组件均价为0.215美元/W，价格环比10月23日下跌0.46%。11月，单晶和多晶组件价格基本稳定。00.050.10.150.20.250.30.350.40.45Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19多晶硅电池片（美元/W）单晶硅电池片（美元/W）00.10.20.30.40.50.60.7多晶组件（美元/W）
21、单晶组件（美元/W）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/2020 Table_PageText 投资策略月报|新能源 二、二、10 月光伏装机量月光伏装机量同比下跌，同比下跌，风电并网量同风电并网量同比上比上涨涨 图图9：国内光伏月度新增并网容量：国内光伏月度新增并网容量 数据来源：中电联、广发证券发展研究中心 10月光伏新增装机量月光伏新增装机量1.02GW，同比，同比下降下降48.47%。根据中电联11月27日发布的数据显示，1-10月国内新增光伏并网容量为17.14GW，同比下降53.05%。10月国内新增光伏并网容量为1.02GW，同比下降48.47%。图图10：国内
22、光伏累计新增并网容量：国内光伏累计新增并网容量 数据来源：中电联、广发证券发展研究中心 大型项目招标启动，海外需求持续增加，季度光大型项目招标启动，海外需求持续增加，季度光伏市场有望回暖。伏市场有望回暖。随着大唐、国电投等大型光伏项目招标和海外市场需求的持续增加，预计三四季度光伏市场有望回暖，行业景气度将提升。-200%0%200%400%600%800%1000%1200%02468101214Feb-16Apr-16Jun-16Aug-16Oct-16Feb-17Apr-17Jun-17Aug-17Oct-17Feb-18Apr-18Jun-18Aug-18Oct-18Feb-19Apr-
23、19Jun-19Aug-19Oct-19月度新增并网量（GW）同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0102030405060Feb-16Apr-16Jun-16Aug-16Oct-16Feb-17Apr-17Jun-17Aug-17Oct-17Feb-18Apr-18Jun-18Aug-18Oct-18Feb-19Apr-19Jun-19Aug-19Oct-19月度累计并网量（GW）同比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/2020 Table_PageText 投资策略月报|新能源 图图11：国内风电月度新增并网容量：国内风电月度新增并
24、网容量 数据来源：中电联、广发证券发展研究中心 1-10月年国内新增风电并网装机量月年国内新增风电并网装机量14.66GW，同比上升，同比上升1%。中电联的数据显示，1-10月国内累计新增风电并网容量为14.66GW，同比上升1%。10月国内新增风电并网容量为1.58GW，同比去年同期下降53%。图图12：国内风电累计新增并网容量：国内风电累计新增并网容量 数据来源：中电联、广发证券发展研究中心 三、三、1-10 月光伏利用小时数月光伏利用小时数比去年同期增加比去年同期增加 57 小时，小时，风电低于去年同期风电低于去年同期 1-10月光伏平均利用小时数为月光伏平均利用小时数为1117小时。小
25、时。根据1月28日国家能源局公布的数据，2018年全国光伏平均利用小时数达到1115小时，同比增长3.4%。根据11月27日中电联公布的数据显示，2019年1-10月我国光伏平均利用小时数为1117小时，比上年同期增加57小时。-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%0100200300400500600新增并网量（万千瓦）同比-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0200400600800100012001400160018002000累积并网量（万千瓦）同比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/2020 Tabl
26、e_PageText 投资策略月报|新能源 图图13：全国光伏累计平均利用小时数：全国光伏累计平均利用小时数 数据来源：中电联、广发证券发展研究中心 1-10月风电累计平均利用小时数为月风电累计平均利用小时数为1688小时。小时。国家能源局公布的数据显示，2018年全国风电平均利用小时数达到2095小时，同比增加147小时；全年弃风电量277亿千瓦时，同比减少142亿千瓦时。11月27日中电联公布的数据显示，2019年1-10月全国风电累计平均利用小时数为1688小时，比上年同期降低36小时。图图14：全国风电累计平均利用小时数：全国风电累计平均利用小时数 数据来源：中电联、广发证券发展研究中
27、心 四、新能源行业本月重点新闻四、新能源行业本月重点新闻 111月户用光伏补贴正式告罄月户用光伏补贴正式告罄 根据10月15日国家能源局发布的户用光伏项目信息（2019年10月），明确指出“为保持行业均衡健康发展，2019年10月31日为本年度可享受国家补贴政策的户用光伏并网截止时间”。11月开始并网的户用光伏电站，不能列入2019年的补贴支部。0200400600800100012001400全国光伏累计平均利用小时数（h）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0200400600800100012001400160018002000风电平均利用小时数（小时）同比
28、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/2020 Table_PageText 投资策略月报|新能源 10月21日，国家电网下发关于进一步做好户用光伏并网服务与代备案工作的通知，明确指出，在新的国家补贴政策出台前，各单位继续做好并网服务、项目代备案和政策咨询服务，不得拒绝受理新增户用光伏项目并网申请，对于期间新增并网项目，要按照结算周期及时结算上网电费。11、12月户用光伏可以备案并网。2020年依然会有国家财政补贴支持户用光伏项目规模，但国家财政补贴的户用光伏补贴额度、补贴强度和并网容量仍待定。（新闻链接：http:/ 2019年11月11日，美国太阳能行业协会称，美国国际
29、贸易法院（CIT）临时裁定：临时限制“美国政府撤销-双面组件豁免201条款”的决定。改限制于11月21日到期，到期后根据法院的最终裁定宣布“美国政府撤销双面组件豁免201条款”的决定是否有效。根据美国太阳能行业协会（SEIA）首席执行官Abigail Ross Hopper发布的消息，SEIA在两周前便介入了美国国际贸易法院（CIT）一案，以阻止美国政府撤销第201法案光伏保障关税对双面组件排除。SEIA将继续游说特朗普政府和国会议员支持双面组件豁免。美国国际贸易法院CIT对USTR撤销“双面组件豁免201条款”决定的限制，有利于光伏行业的积极发展，预计不久CIT将决定是否组织美国贸易代表办公
30、室（USTR）撤销双面组件除外条款的决定。（新闻链接：http:/ 2019年11月20日，财政部发布 财政部关于提前下达2020年可再生能源电价附加补助资金预算的通知。通知要求有限保障光伏扶贫、自然人分布式光伏、公共可再生能源独立电力系统等涉及民生的项目；其中，光伏补贴共计21.58亿元；光伏扶贫2603万元，户用光伏3390万元、光伏电站及工商业分布式20.98亿元。通知 中列出2020年指出功能分类科目：“2116001风力发电补助”、“2116002太阳能发电补助”、“2116003生物质能发电补助”，支出经济类分类科目：“50799其他对企业补助”，待2020年预算年度开始后，按程序
31、拨付使用。通知明确表明，资金拨付时，优先保障光伏扶贫、自然人分布式光伏、公共可再生能源独立电力系统等涉及民生的项目，确保上述项目补贴资金足额及时拨付到位。对于其他发电项目，按照个项目补贴需求等比例拨付；对于光伏扶贫项目中的村级电站和集中电站，补贴资金由电网企业或财政部门直接拨付至当地光伏扶贫收入结转机构，由扶贫主管部门监督足额拨付至光伏扶贫项目所在村集体，集中电站按照其扶贫容量拨付补贴资金。（新闻链接：https:/www.pv- 请务必阅读末页的免责声明 1313/2020 Table_PageText 投资策略月报|新能源 410月份我国光伏组件出口月份我国光伏组件出口4.52GW，同比增
32、长，同比增长12.7%SOLARZOOM新能源智库统计数据显示，10月份我国光伏组件出口总计4.52GW，环比9月份的6.3GW下降28.3%，同比增长12.7%。1-10月份我国光伏组件出口共计57.3GW，同比增长53.2%。其中，我国出口量排名前十的组件出口商共计出口3.11吉瓦，占总出口量的68.8%，聚集效应显著。10月份，我国光伏组件出口总金额为11.91亿美元，其中，单晶占比超过75.5%。出口组件中单晶占比出现明显增长。整体趋势上，单晶组件出口占比不断提升；由于印度市场出口量严重缩水，10月我国出口印度组件仅0.22吉瓦，相比9月0.87吉瓦下降295%，因而导致多晶出口占比有
33、所下降。（新闻链接：http:/ 2019年9月17日，国家能源局公开征求关于贯彻落实“放管服”改革精神优化电力业务许可管理有关事项的通知（征求意见稿）意见。该意见简化了光伏发电申请手续，利好光伏。通知中明确规定，太阳能、风能、生物质能（含垃圾发电）、海洋能、地热能等新能源发电除按本通知可以豁免许可的情况外，还可简化业务许可申请要求，具体措施如下：一、全程网上办理 企业可于所在地派出机构网站，全程网上办理电力业务许可证、承装（修、试）电力设施许可证的新申请、变更、延续等业务。各有关派出机构在门户网站公布审批程序、受理条件及办理标准并公开办理进度。二、压减申请材料 不再要求申请人提供法人营业执照
34、复印件和财务状况审计报告。三、缩短审批时限 电力业务许可证、承装（修、试）电力设施许可证审批时限，自受理申请之日起15个工作日内作出许可决定，较之前算短5个工作日。四、强化信用监管 对持证企业依据其信用状况分类开展监督，加强信息归集共享和信息公示，依法查处违法违规行为。（新闻链接：http:/ 主要是太阳能和风能主要是太阳能和风能 日经新闻表示，日本福岛将进行一项耗资27亿美元的可再生能源项目，该项目主要针对风能和太阳能，其发电和输电能力将高达600兆瓦，为东京及周边地区 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/2020 Table_PageText 投资策略月报|新能源 提供
35、服务。日本开发银行和瑞穗银行等机构计划在2023年前为该项目提供3000亿日元资金。该项目也是政府计划的主要支柱之一。2011年核事故发生之后，福岛部分山区和农田无法使用，政府希望在这些地区建立可再生能源发设施，以复苏地区经济。为实现对低碳技术的追求，日本计划在2030年将发电量中22%24%设为可再生能源（包括水电）。因此，日本需要在电网基础设施上进一步投资，以匹配大规模可再生能源发电。（新闻链接：http:/ 根据国家能源局最新统计数据，1-9月，全国光伏发多点新增装机容量为1599万千瓦，其中集中式光伏电站新增装机规模为773万千瓦，占比48.32%；分布式光伏新增装机规模为826万千瓦
36、，占比51.68%，贡献了前三季度光伏发电新增装机的半壁江山。是近5年来，前三季度分布式光伏新增装机量首次超过集中式光伏电站。截至11月27日，我国分布式光伏累计装机规模已超5000万千瓦，这标志着我国分布式光伏已经进入规模化发展阶段。由于光伏补贴政策的调整，分布式光伏迎来市场化发展，产业逐步从“政策驱动”迈向“需求驱动”。今年以来，我国光伏市场交易已经开始从传统的集中式电站向分布式光伏电站资产转向。不管是组件企业还是逆变器企业还是后期运维企业，都推出了针对户用屋顶光伏或工商业屋顶光伏的定制化产品，以解决光伏发电稳定性或上网难的问题。目前，集中式光伏和分布式光伏的装机占比逐渐趋于平衡，未来分布
37、式功夫在工业园区、新城镇等场景的发展潜力进一步扩大，呈现分布广、多元化、集中化的特点。（新闻链接：http:/ 对于光伏行业光伏行业，随着海外需求的恢复和国内需求的启动，同时中小产能逐步退出竞争，我们预计未来硅料、PERC电池片等环节价格有望触底企稳，光伏项目工程建设和招标需求将加速产能释放。持续关注单晶硅片龙头隆基股份隆基股份，硅料+电池片龙头通威股份通威股份和逆变器龙头阳光电源阳光电源。对于风电行业风电行业，新增装机将逐步处于传统旺季，产品累计出货量将继续环比提升。在需求提升，周转率提升的情况下，同时叠加原材料价格下降的预期，我们预计企业成本下降，盈利将进一步上行。关注风机制造龙头金风科技
38、（金风科技（A、H）。风险提示风险提示 光伏、风电新增装机量不及预期；新能源补贴政策落地不及预期；光伏、风电补贴发放不及时；产业库存水位高居不下。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/2020 Table_PageText 投资策略月报|新能源 附录：附录：中电联中电联 2019 年年 1-10 月月电力工业运行简况原文电力工业运行简况原文 1-10月份，全社会用电量同比增长，第三产业用电量保持较快增长；工业和制造业用电同比增长；四大高载能行业用电增速同比回落；发电装机容量平稳增长，非化石能源发电量持续较快增长；水电和太阳能发电设备利用小时同比增加，火电和 核电设备利用小时同
39、比降低；全国跨区、跨省送出电量较快增长；全国基建新增装机容量同比减少，其中太阳能发电新增装机减少较多；电源完成投资同比增长，电网工程完成投资同比下降。一、全社会用电量一、全社会用电量同比增长同比增长，第三产业用电量保持较快增长第三产业用电量保持较快增长 1-10月份，全国全社会用电量592332亿千瓦时，同比增长4.4%,增速比上年同期回落4.2个百分点。分产业看注，1-10月份，第一产业用电量647亿千瓦时，同比增长5.2%，占全社会用电量的比重为1.1%；第二产业用电量39867亿千瓦时，同比增长3.0%，增速比上年同期回落4.2个百分点，占全社会用电量的比重为67.3%，对全社会用电量增
40、长的贡献率为45.7%；第三产业用电量9941亿千瓦时，同比增长9.3%，增速比上年同期回落3.8个百分点，占全社会用电量的比重为16.8%，对全社会用电量增长的贡献率为33.6%；城乡居民生活用电量8777亿千瓦时，同比增长5.9%，增速比上年同期回落5.2个百分点，占全社会用电量的比重为14.8%，对全社会用电量增长的贡献率为19.4%。分省份看，1-10月份，除青海、河南、甘肃和上海外，全国各省份全社会用电量均实现正增长。其中，全社会用电量同比增长超过全国平均水平（4.4%）的省份依次为：西藏（12.9%）、广西（12.8%）、海南（9.7%）、内蒙古（9.6%）、云南（9.1%）、新疆
41、（8.5%）、江西（8.2%）、安徽（7.5%）、湖北（7.5%）、湖南（7.1%）、四川（7.1%）、广东（6.1%）山西（5.2%）和河北（4.6%）。10月份，全国全社会用电量5790亿千瓦时，同比增长5.0%。分产业看，第一产业用电量66亿千瓦时，同比增长9.1%；第二产业用电量4008亿千瓦时，同比增长3.4%；第三产业用电量947亿千瓦时，同比增长14.5%；城乡居民生活用电量769亿千瓦时，同比增长2.7%。分省份看，10月份，全社会用电量增速超过全国平均水平（5.0%）的省份有17个，其中增速超过10%的省份有：广西（18.3%）、江西（15.6%）、广东（13.9%）和福建（
42、10.6%）；全社会用电量增速为负的省份有7个，分别为山西（-0.7%）、宁夏（-1.4%）、甘肃（-1.4%）、贵州（-3.0%）、河北（-3.5%）、河南（-6.4%）和青海（-7.3%）。二、工业和制造业用电二、工业和制造业用电量同比增长量同比增长 1-10月份，全国工业用电量39142亿千瓦时，同比增长2.8%，增速比上年同期回落4.3个百分点，占全社会用电量的比重为66.1%，对全社会用电量增长的贡献率为42.1%。10月份，全国工业用电量3938亿千瓦时，同比增长3.3%，增速比上年同期回落2.8个百分点，占全社会用电量的比重为68.0%。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声
43、明 1616/2020 Table_PageText 投资策略月报|新能源 1-10月份，全国制造业用电量29610亿千瓦时，同比增长3.0%，增速比上年同期回落4.3个百分点。10月份，全国制造业用电量2949亿千瓦时，同比增长1.6%；制造业日均用电量95.1亿千瓦时/天，比上年同期增加2.6亿千瓦时/天，较上月降低7.0亿千瓦时/天。三、四大三、四大高载能行业高载能行业用电增速同比回落用电增速同比回落 1-10月份，化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼和有色金属冶炼四大高载能行业用电量合计16294亿千瓦时，同比增长2.3%，增速比上年同期回落3.6个百分点；合计用电量占全社会用电
44、量的比重为27.5%，对全社会用电量增长的贡献率为14.7%。其中，化工行业用电量3696亿千瓦时，同比增长0.3%，增速比上年同期回落2.5个百分点；建材行业用电量3026亿千瓦时，同比增长5.1%，增速比上年同期回落0.7个百分点；黑色金属冶炼行业用电量4706亿千瓦时，同比增长5.5%，增速比上年同期回落5.1个百分点；有色金属冶炼行业4867亿千瓦时，同比下降0.6%，增速比上年同期回落4.9个百分点。10月份，四大高载能行业用电量合计1625亿千瓦时，同比下降1.9%，增速比上年同期回落8.1个百分点，占全社会用电量的比重为28.1%。其中，化工行业用电量362亿千瓦时，同比下降5.
45、1%，增速比上年同期提高8.5个百分点；建材行业用电量321亿千瓦时，同比下降0.5%，增速比上年同期回落5.5个百分点；黑色金属冶炼行业用电量470亿千瓦时，同比增长3.0%，增速比上年同期回落2.3个百分点；有色金属冶炼行业472亿千瓦时，同比下降4.8%，增速比上年同期回落15.1个百分点。四、发电装机四、发电装机容量平稳增长，非化石能源发电量持续较快增长容量平稳增长，非化石能源发电量持续较快增长 截至10月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量18.7亿千瓦，同比增长5.8%，比上月增加564万千瓦，增速比上年同期提高0.6个百分点。水电3.1亿千瓦，其中，常规水电2.8亿千瓦；火电1
46、1.7亿千瓦，其中，燃煤发电10.3亿千瓦、燃气发电8928万千瓦；核电4874万千瓦；并网风电2.0亿千瓦；并网太阳能发电1.4亿千瓦。1-10月份，全国规模以上电厂发电量58742亿千瓦时，同比增长3.1%，增速比上年同期回落4.1个百分点。1-10月份，全国规模以上电厂水电发电量10013亿千瓦时，同比增长6.5，增速比上年同期提高1.9个百分点。全国水电发电量前三位的省份为四川（2623亿千瓦时）、云南（2312亿千瓦时）和湖北（1163亿千瓦时），其合计水电发电量占全国水电发电量的60.9%，同比分别增长4.6%、9.1%和-9.0%。1-10月份，全国规模以上电厂火电发电量4204
47、1亿千瓦时，同比增长1.1，增速比上年同期回落5.5个百分点。分省份看，全国共有17个省份火电发电量同比增加，其中，增速超过20%的省份有西藏（140.7%）和广西（25.9%），增速超过10%的省份有湖北（19.3%）和吉林（11.1%）；在14个省份火电发电量增速为负的省份中，青海（-13.9%）、云南（-7.7%）、河南（-7.4%）、上海（-6.8%）、浙江（-6.4%）和山东（-5.7%）同比下降超5%。1-10月份，全国核电发电量2826亿千瓦时，同比增长19.3%，增速比上年同期提高4.3个百分点。1-10月份，全国6000千瓦及以上风电厂发电量3250亿千瓦时，同比增长9.7%
48、，增速比上年同期回落13.4个百分点。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1717/2020 Table_PageText 投资策略月报|新能源 五、水电和太阳能发电设备了利用小时同比增加五、水电和太阳能发电设备了利用小时同比增加 1-10月份，全国发电设备累计平均利用小时3157小时，比上年同期降低55小时。分类型看，1-10月份，全国水电设备平均利用小时为3244小时，比上年同期增加162小时。在水电装机容量排前10的省份中，除湖北和广西外，其他省份水电设备平均利用小时均同比增加，其中，福建、湖南、浙江和广东同比增加超过500小时，分别增加1152、791、553和508小时；全
49、国火电设备平均利用小时为3495小时（其中，燃煤发电和燃气发电设备平均利用小时分别为3590和2168小时），比上年同期降低100小时。分省份看，全国共有13个省份火电设备利用小时超过全国平均水平，其中内蒙古、江西和安徽超过4000小时，而云南、西藏仅为1203和236小时。与上年同期相比，共有18个省份火电利用小时同比降低，其中天津、青海、上海、广东、湖南、河南和江苏同比降低超过300小时，分别降低504、375、370、367、366、343和338小时，福建、浙江、辽宁、安徽和山东降低超过200小时，而广西、新疆和四川分别增加771、368和314小时，湖北、内蒙古、贵州、海南和吉林同比
50、增加超过100小时；全国核电设备平均利用小时6040小时，比上年同期降低159小时；全国并网风电设备平均利用小时1688小时，比上年同期降低36小时；全国太阳能发电设备平均利用小时1117小时，比上年同期增加57小时。六、全国跨区、跨省送出电量六、全国跨区、跨省送出电量较快增长较快增长 1-10月份，全国跨区送电完成12125亿千瓦时，同比增长128%。其中，华北送华中（特高压）29亿千瓦时，同比增长44.3%；华北送华东443亿千瓦时，同比增长41.3%；东北送华北378亿千瓦时，同比增长27.5%；华中送华东332亿千瓦时，同比下降1.4%；华中送南方190亿千瓦时，同比下降6.6%；西北
