1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业动态动态报告报告医药健康医药健康行业行业 2020 年年 04 月月 28 日日 20Q1 血制品批签发快速增长，结构趋于多样血制品批签发快速增长，结构趋于多样 医药健康医药健康行业行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点 最新观点最新观点 1）一季度血制品批签发快速增长，结构趋于多样一季度血制品批签发快速增长，结构趋于多样。我们本月整理了 20Q1血制品批签发数据。整体来看，Q1 批签发数量高速增长，尤其人血白蛋白和静丙两个品种，单季度批签发量分别为 1601 万瓶（同比+81.93%）和 471万瓶（同比+
2、103.90%）。我们认为原因主要系受国内外新冠疫情爆发影响下游需求明显增加所致。静丙和白蛋白是新冠肺炎重症患者的常用药物，第七版新冠肺炎诊疗方案中，明确提出“儿童重型、危重型病例可酌情考虑给予静脉滴注丙种球蛋白”，多地业已将静丙纳入地方新冠肺炎诊治方案，国内外重症患者较多，白蛋白和静丙的需求较大。此外，我国血制品产品结构趋于多样性，特免、凝血因子类部分品种批签发量亦保持高增速。2）行业行业进入进入研发研发创新新时代，创新新时代，未来未来成长空间广阔。成长空间广阔。一方面，我国人口老龄化进程加速：18 年 65 岁以上老龄人口占比达到 11.9%，较 5 年前提升2.2pp，较 10 年前提升
3、 3.8pp，存在大量未满足的需求。另一方面，药审改革力度空前，鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨，引领行业进入创新的新时代。同时，前期上市的创新药赚钱效应凸显，起到良好的示范效应。目前，共有 50 家生物医药公司申报科创板，其中有 3 家提交注册，23 家注册生效。3）行业在资本市场发展情况行业在资本市场发展情况：当前医药行业超过 300 家上市公司，占 A股总市值超 8%。年初至今板块以结构性行情为主，整体表现优于沪深 300，估值处于历史中等偏高位置。2020Q1 基金医药持仓比例 17.44%，相较 19Q4提升 4.90pp。投资建议投资建议 当前当前我们我们建议建议自下而
4、上精选优质赛道龙头自下而上精选优质赛道龙头，建议持续关注建议持续关注 IVD、血制、血制品、疫苗、创新药、医药商业等细分板块。品、疫苗、创新药、医药商业等细分板块。短期需短期需注意注意其他疾病医疗服务其他疾病医疗服务在新冠疫情期间业务量减少的风险在新冠疫情期间业务量减少的风险。核心组合核心组合（截至（截至 04.22）代码代码 公司公司 累计涨幅累计涨幅 代码代码 公司公司 累计涨幅累计涨幅 加入时间加入时间 600276.SH 恒瑞医药 82.5%603707.SH 健友股份 139.9%2019.2.15 603456.SH 九洲药业 119.2%000661.SZ 长春高新 185.3%
5、2019.2.15 002821.SZ 凯莱英 147.7%300003.SZ 乐普医疗 27.9%2019.2.15 300015.SZ 爱尔眼科 93.8%300347.SZ 泰格医药 83.3%2019.2.15 603127.SH 昭衍新药 108.9%600332.SH 白云山-10.2%2019.2.15 300142.SZ 沃森生物 98.3%002007.SZ 华兰生物 106.8%2019.2.15 603233.SH 大参林 68.3%2019.2.15 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 风险提示风险提示 控费降价压力超预期；药品、高值耗材带量采购的价格降幅及推进速度
6、超出预期 分析师分析师 王婷：010-66568908： 执业证书编号：S0130519060002 特此鸣谢 孟令伟：010-8635 9176：menglingwei_ 刘晖：liuhui_ 行业数据行业数据 2020.04.23 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现核心组合表现 2020.04.22?资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 2020-04-13 医药行业 3 月动态报告：新版办法推动创新发展，利好创新及创新服务产业链 2020-02-25 医药行业 2 月动态报告：国务院支持保供财税金融政策利好参与抗疫的流通企业 2020-02-
7、06 医药行业 1 月动态报告：新冠疫情对医药行业的影响：应更多对标 18Q1 流感 2019-12-17 医药行业 12 月动态报告：正式方案打补丁，第二批国家药品集采将如何影响股价？行业行业动态动态报告报告/医药健康医药健康行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 目目 录录 一、一、一季度血制品批签发快速增长，结构趋于多样一季度血制品批签发快速增长，结构趋于多样.3（一）受国内外新冠疫情爆发影响所致，白蛋白&静丙下游需求明显增加.3（二）产品结构趋于多样性，特免、凝血因子类部分品种批签发亦保持高增速.5 二、行业运行数据短期受疫情影响，长期前景二、行业运行数据短期受
8、疫情影响，长期前景看好看好.11（一）我国医药制造业增速高于 GDP，但医疗费用占 GDP 比例远低于美国.11 1.人口增加及医疗需求升级推动医药制造业增速高于 GDP 增速.11 2.公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升.11 3.医疗卫生费用占 GDP 比重逐年增大，但远低于美国.12（二）行业经营数据分析.12 1.19 年 1-9 月医院终端药品增速改善明显.12 2.今年初医疗机构和医院业务量受新冠疫情影响大幅下滑.13 3.医保收支增速均下滑，商业健康险筹资额规模较快增长.14 三、研发创新将成为医药行业长期高成长的主三、研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力要驱动力
9、.16（一）人口老龄化加速，存在大量未满足的医疗健康需求.16（二）药审改革力度空前，意义深远.16 1.中办国办联合发文鼓励药械创新，具有里程碑意义.16 2.优先审评稳健高效，释放研发积极性.17 3.药品监督管理总局加入 ICH，行业发展与国际接轨.18 4.化药注册分类改革提升创新药标准.18 5.建立 MAH 制度，激发创新热情.19（三）创新药赚钱效应凸显，并加速走向世界.20 1.医保目录动态调整，加快创新药放量节奏，国内创新药赚钱效应凸显.20 2.国内创新药通过申报国际临床或 license out 加速走向世界.21 3.我国研发创新正步入进入收获期.21（四）科创板引爆研
10、发创新浪潮.22 1.科创板上市规则整体利好研发创新型药械公司及创新服务产业链.22 2.生物制品、高端化药和医疗器械类公司有望率先登陆.22 3.主板创新服务产业链相关标的有望重塑估值.23 4.科创板申报最新情况跟踪：50 家生物医药企业申报.24（五）药械创新水平与国际巨头仍有较大差距，未来发展空间广阔.26 1.我国创新药研发靶点、数量和进展整体未及世界领先水平.26 2.我国医疗器械公司市场份额远低于国际巨头，同类产品技术参数亦存在差距.27 四、行业面临的问题及建议四、行业面临的问题及建议.30（一）现存问题分析.30 1.医药企业多而不强，同质化竞争严重.30 2.研发创新能力与
11、国外相比仍存在较大差距.30 oPpMsMuNoPnNpQnOoRmQrQaQ8Q6MnPqQnPmMjMrRsOjMnPvM7NsQoNNZnRpONZoOpM 行业行业动态动态报告报告/医药健康医药健康行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 3.辅助用药存在滥用，挤占医保基金对创新药的支付空间.30（二）建议及对策.31 1.加大深化改革力度，提升行业集中度.31 2.加大创新扶持力度，严格专利保护制度.31 3.加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况.31 五、医药行业在资本市场中的发展情况五、医药行业在资本市场中的发展情况.32（一）当前共超过 300 家医药上
12、市公司，占 A 股总市值超 8%.32（二）年初至今板块表现跑赢沪深 300，估值处于历史相对偏高位置.32（三）20Q1 主动公募医药持仓占比提升，重仓集中度下降.33 1.20Q1 主动非债基金医药股持仓占比与超配程度环比提升.33 2.重仓集中度相较 19Q4 有所下降.35 六、投资策略及组合表现六、投资策略及组合表现.37（一）坚持自下而上，精选优质赛道龙头.37 1.看好创新药械及创新服务产业链.37 2.看好社会办医在医疗服务领域的发展.37 3.看好医药流通受益于“两票制”影响消退.37（二）推荐标的组合表现.37 七、七、风险提示风险提示.39 行业行业动态动态报告报告/医药
13、健康医药健康行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3 一、一、一季度血制品批签发快速增长，结构趋于多样一季度血制品批签发快速增长，结构趋于多样 本月，我们整理了 20Q1 血制品批签发数据。整体来看，19 年 2 月份上海新兴事件的影响已基本消退，一季度批签发数量高速增长一季度批签发数量高速增长，尤其人血白蛋白和静丙两个品种，单季度批签发量分别为 1601 万瓶（同比+81.93%）和 471 万瓶（同比+103.90%）。我们认为原因主要系受国内外新冠疫情爆发影响下游需求明显增加所致。静丙和白蛋白是新冠肺炎重症患者的常用药物，第七版新冠肺炎诊疗方案中，明确提出“儿童重型
14、、危重型病例可酌情考虑给予静脉滴注丙种球蛋白”，多地业已将静丙纳入地方新冠肺炎诊治方案，国内外重症患者较多，白蛋白和静丙的需求较大。此外，我国血制品产品结构趋于多样性我国血制品产品结构趋于多样性，特免、凝血因子类部分品种的批签发量亦保持高增速。（一）（一）受国内外新冠疫受国内外新冠疫情爆发影响情爆发影响所致，白蛋白所致，白蛋白&静丙下游需求明显增加静丙下游需求明显增加 人血白蛋白：人血白蛋白：2020年第一季度批签发共1601万支（以10g/支规格折算），同比增长81.93%。其中，国产批签发 533 万支（同比+8%），进口批签发 1069 万支（同比+178%），占比 66.7%。进口批签
15、发增速较快，主要系去年同期部分进口企业注册证到期换证导致基数较低所致。国内企业中，天坛生物、泰邦生物、上海莱士、华兰生物占据主要国产批签发市场份额，批签发量分别为 106、85、81 和 61 万支，同比增速分别为 3%、-13%、79%和-18%。图图 1.1.1 我国人血白蛋白批签发数据（万支）我国人血白蛋白批签发数据（万支）资料来源：中国食品药品检定研究院，各地方药品检验所，中国银河证券研究院 注：规格统一折算为10g/支 表表 1.1.1 我国主要企业人血白蛋白批签发数据（万支）我国主要企业人血白蛋白批签发数据（万支）年份年份 19 年年 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20
16、年年 20Q1 20Q1 yoy 天坛生物天坛生物 430 103 115 127 85 106 106 3%行业行业动态动态报告报告/医药健康医药健康行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4 泰邦生物泰邦生物 353 97 82 91 83 85 85-13%上海莱士上海莱士 265 46 60 92 67 81 81 79%华兰生物华兰生物 245 75 35 79 57 61 61-18%双林生物双林生物 109 15 24 36 34 34 34 122%卫光生物卫光生物 106 28 20 20 38 35 35 26%博雅生物博雅生物 92 18 16 28
17、30 23 23 30%国产合计国产合计 2127 496 492 625 514 533 533 7%进口合计进口合计 3217 384 898 948 986 1069 1069 178%进口占比进口占比 60.2%43.7%64.6%60.3%65.7%66.7%66.7%资料来源：中国食品药品检定研究院，各地方药品检验所，中国银河证券研究院 注：规格统一折算为10g/支 静丙：静丙：2020 年第一季度批签发共 470 万支（以 2.5g/支规格折算），同比增长 103.90%。自 2019 年起，静丙批签发量逆势回升，2020 年第一季度批签发量同比大幅增长，我们预计静丙有望进入快速
18、增长阶段。国内企业中，天坛生物、上海莱士、泰邦生物、华兰生物占据主要国产批签发市场份额，批签发量分别为 87、87、74 和 55 万支，同比增速分别为 93%、713%、60%和 54%。此外，博雅生物、双林生物、卫光生物 20 年一季度批签发增速也都达到或超过80%。图图 1.1.2 我国静丙批签发数据（万支）我国静丙批签发数据（万支）资料来源：中国食品药品检定研究院，各地方药品检验所，中国银河证券研究院 注：规格统一折算为2.5g/支 表表 1.1.2 我国主要企业静丙批签发数据（万支）我国主要企业静丙批签发数据（万支）年份年份 19 年年 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20
19、年年 20Q1 20Q1 yoy 天坛生物天坛生物 292 45 75 114 58 87 87 93%行业行业动态动态报告报告/医药健康医药健康行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。5 上海莱士上海莱士 148 11 19 74 44 87 87 713%泰邦生物泰邦生物 177 46 39 63 29 74 74 60%华兰生物华兰生物 145 36 18 49 42 55 55 54%博雅生物博雅生物 58 10 15 18 15 28 28 166%双林生物双林生物 51 8 4 27 13 24 24 214%卫光生物卫光生物 60 12 12 20 15 22
20、 22 80%国产合计国产合计 1201 231 239 440 291 470 470 103%资料来源：中国食品药品检定研究院，各地方药品检验所，中国银河证券研究院 注：规格统一折算为2.5g/支 （二）（二）产品结构趋于多样产品结构趋于多样性，特免、凝血因子类部分品种批签发亦保持高增速性，特免、凝血因子类部分品种批签发亦保持高增速 特免类：特免类：狂犬病人免疫球蛋白：狂犬病人免疫球蛋白：2020 年第一季度批签发共 247 万支（以 200IU/支规格折算），同比增长 35%。自 2016 年起，狂犬病人免疫球蛋白批签发量呈现快速增长态势。国内企业中，卫光生物、泰邦生物和天坛生物占据主要
21、国产批签发市场份额，批签发量分别为 50、42 和 27万支，同比增速分别为 438%、117%和 111%。图图 1.2.1 我国狂免批签发数据（万支）我国狂免批签发数据（万支）资料来源：中国食品药品检定研究院，各地方药品检验所，中国银河证券研究院 注：规格统一折算为200IU/支 表表 1.2.1 我国主要企业狂免批签发数据（万支）我国主要企业狂免批签发数据（万支）年份年份 19 年年 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20 年年 20Q1 20Q1 yoy 卫光生物卫光生物 113 9 37 49 18 50 50 438%行业行业动态动态报告报告/医药健康医药健康行业行业 请务必
22、阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。6 泰邦生物泰邦生物 187 19 38 71 58 42 42 117%天坛生物天坛生物 112 13 27 39 33 27 27 111%博雅生物博雅生物 66 0 25 27 13 25 25-上海莱士上海莱士 226 22 41 77 86 17 17-24%华兰生物华兰生物 126 29 17 52 28 17 17-40%双林生物双林生物 131 36 33 42 20 16 16-55%国产合计国产合计 1240 184 283 448 326 247 247 35%资料来源：中国食品药品检定研究院，各地方药品检验所，中国银河证券研究
23、院 注：规格统一折算为200IU/支 破伤风人免疫球蛋白：破伤风人免疫球蛋白：2020 年第一季度批签发共 162 万支（以 250IU/支规格折算），同比增长 29%。自 2019 年起，破伤风人免疫球蛋白批签发量呈现高速增长态势。国内企业中，华兰生物、泰邦生物和上海莱士占据主要国产批签发市场份额，批签发量分别为 50、47 和 24万支，同比增速分别为 113%、47%和 63%。图图 1.2.2 我国破免批签发数据（万支）我国破免批签发数据（万支）资料来源：中国食品药品检定研究院，各地方药品检验所，中国银河证券研究院 注：规格统一折算为250IU/支 表表 1.2.2 我国主要企业破免批
24、签发数据（万支）我国主要企业破免批签发数据（万支）年份年份 19 年年 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20 年年 20Q1 20Q1 yoy 华兰生物华兰生物 145 24 0 56 66 50 50 113%泰邦生物泰邦生物 139 32 35 50 22 47 47 47%行业行业动态动态报告报告/医药健康医药健康行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。7 上海莱士上海莱士 40 15 14 11 0 24 24 63%天坛生物天坛生物 139 22 48 37 32 19 19-11%双林生物双林生物 53 10 8 17 17 7 7-35%卫光生物卫光生
25、物 26 6 5 11 5 0 0-100%国产合计国产合计 633 126 135 216 156 162 162 29%资料来源：中国食品药品检定研究院，各地方药品检验所，中国银河证券研究院 注：规格统一折算为250IU/支 乙型肝炎人免疫球蛋白：乙型肝炎人免疫球蛋白：2020 年第一季度批签发共 27 万支（以 200IU/支规格折算），同比增长 160%。由于乙肝防治手段不断完善，我国乙免市场需求相对较低。国内企业中，20Q1华兰生物占据主要国产批签发市场份额，批签发量为 7 万支，同比增速别为 5%。图图 1.2.3 我国乙免批签发数据（万支）我国乙免批签发数据（万支）资料来源：中国
26、食品药品检定研究院，各地方药品检验所，中国银河证券研究院 注：规格统一折算为200IU/支 凝血因子类：凝血因子类：人凝血因子人凝血因子：2020 年第一季度批签发共 58 万支（以 200IU/支规格折算），同比增长57%。我国血友病患者基数较大，人凝血因子供不应求，预计未来市场规模有望持续快速增长。国内企业中，华兰生物和上海莱士占据主要国产批签发市场份额，批签发量分别为 19 和16 万支，同比增速分别为-20%和 449%。行业行业动态动态报告报告/医药健康医药健康行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。8 图图 1.2.4 我国人凝血因子批签发数据（万支）我国人凝血
27、因子批签发数据（万支）资料来源：中国食品药品检定研究院，各地方药品检验所，中国银河证券研究院 注：规格统一折算为200IU/支 表表 1.2.3 我国主要企业我国主要企业人凝血因子人凝血因子批签发数据（万支）批签发数据（万支）年份年份 19 年年 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20 年年 20Q1 20Q1 yoy 华兰生物华兰生物 63 24 7 16 16 19 19-20%上海莱士上海莱士 39 3 4 9 23 16 16 449%泰邦生物泰邦生物 45 7 17 13 7 10 10 37%国产合计国产合计 172 37 34 47 54 58%58 57%资料来源：中国食
28、品药品检定研究院，各地方药品检验所，中国银河证券研究院 注：规格统一折算为200IU/支 人纤维蛋白原：人纤维蛋白原：2020 年第一季度批签发共 28 万支（以 0.5g/支规格折算），同比增长-8%。国内企业中，上海莱士占据主要国产批签发市场份额，批签发量为 15 万支，同比增速为 577%。行业行业动态动态报告报告/医药健康医药健康行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。9 图图 1.2.5 我国人纤维蛋白原批签发数据（万支）我国人纤维蛋白原批签发数据（万支）资料来源：中国食品药品检定研究院，各地方药品检验所，中国银河证券研究院 注：规格统一折算为0.5g/支 表表
29、1.2.4 我国主要企业我国主要企业人纤维蛋白原人纤维蛋白原批签发数据（万支）批签发数据（万支）年份年份 19 年年 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20 年年 20Q1 20Q1 yoy 上海莱士上海莱士 11 2 0 0 9 15 15 577%泰邦生物泰邦生物 30 12 5 10 3 6 6-45%博雅生物博雅生物 27 12 8 8 0 3 3-71%国产合计国产合计 87 30 15 22 19 28 28-8%资料来源：中国食品药品检定研究院，各地方药品检验所，中国银河证券研究院 注：规格统一折算为0.5g/支 人凝血酶原复合物（人凝血酶原复合物（PCC）：）：2020
30、年第一季度批签发共 36 万支（以 200IU/支规格折算），同比增长 207%。国内企业中，华兰生物和泰邦生物占据主要国产批签发市场份额，批签发量分别为 18 万支（同比+74%）和 18 万支。行业行业动态动态报告报告/医药健康医药健康行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。10 图图 1.2.6 我国我国 PCC 批签发数据（万支）批签发数据（万支）资料来源：中国食品药品检定研究院，各地方药品检验所，中国银河证券研究院 注：规格统一折算为200IU/支 表表 1.2.5 我国主要企业我国主要企业 PCC 批签发数据（万支）批签发数据（万支）年份年份 19 年年 19Q
31、1 19Q2 19Q3 19Q4 20 年年 20Q1 20Q1 yoy 泰邦生物泰邦生物 52 10 10 24 8 18 18 74%华兰生物华兰生物 43 0 15 14 14 18 18-国产合计国产合计 97 12 25 38 22 36 36 207%资料来源：中国食品药品检定研究院，各地方药品检验所，中国银河证券研究院 注：规格统一折算为200IU/支 我们认为血制品仍处于供给偏紧的景气周期，叠加新冠疫情影响，血制品受益企业或实我们认为血制品仍处于供给偏紧的景气周期，叠加新冠疫情影响，血制品受益企业或实现现业绩业绩快速增长。快速增长。虽然批签发数据不能代表真实销售数据，但是在紧平
32、衡市场环境下也具备一定相关性。此外，生物制品领域强监管和血制品结构多样化的趋势也有利于血制品龙头未来实现快速稳健增长。我们看好华兰生物（002007），建议关注天坛生物（600161）、上海莱士（002252）、博雅生物（300294）等。行业行业动态动态报告报告/医药健康医药健康行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。11 二、二、行业运行数据行业运行数据短期受疫情影响短期受疫情影响，长期前景看好，长期前景看好（一一）我国医药制造业增速高于我国医药制造业增速高于 GDP，但医疗费用占，但医疗费用占 GDP 比例远低于美国比例远低于美国 1.人口增加及医疗需求升级推动医药制
33、造业增速高于人口增加及医疗需求升级推动医药制造业增速高于 GDP 增速增速 近 10 年来，我国人民物质生活的改善，带动了持续不断的医疗升级需求，医药行业一直保持快于 GDP 增速的增长。医疗需求一方面来自于人口增加带来的基本医疗需求，另一方面来自于医疗升级需求带来的人均消费的提高。我国人口年增速基本保持在 0.5%左右，但是 2018年下降至 0.38%，不过随着老龄化的加快，预计医疗升级需求将持续上升。随着基数增大，我国医药制造业主营增速逐渐放缓，但仍然保持快于 GDP 的增速。同时，17、18 年收入增速提高与两票制下“低开转高开”有较大关系。图图 2.1.1：医药制造业主营业务收入（亿
34、元）和同比增速：医药制造业主营业务收入（亿元）和同比增速 图图 2.1.2：医药制造业增速和：医药制造业增速和 GDP、人口增速、人口增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2.公立医院公立医院次均次均门诊费门诊费用用和人均住院费用稳步提升和人均住院费用稳步提升 我国人均医疗费用稳步上升。我国人均医疗费用稳步上升。从 2013 年 6 月至 2020 年 2 月，我国三级公立医院和二级公立医院医疗费用统计中，次均门诊费用从 253.0 元和 166.3 元，分别提高到 369.7 元和 229.8元；人均住院费用从 11717 元和 5016 元，
35、分别提高到 12998 元和 6022 元。我们认为随着人们的健康意识逐步提高，以及人口老龄化带来的医疗需求增加，医疗需求将进一步升级，人均医疗费用将进一步上涨。行业行业动态动态报告报告/医药健康医药健康行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。12 图图 2.1.3：次均门诊费用统计（元）：次均门诊费用统计（元）图图 2.1.4：人均住院费用统计（元）：人均住院费用统计（元）资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 3.医疗卫生费用占医疗卫生费用占 GDP 比重逐年增大，比重逐年增大，但但远低于美国远低于美国 2018 年我国卫生费用占
36、年我国卫生费用占 GDP 比重比重 6.39%，而美国，而美国 2018 年占比则为年占比则为 17.7%。近 10 年来，我国卫生费用占 GDP 比重基本呈逐年上升趋势，除了 2010 年略有下滑，其余年份较往年均有提升。不过对比美国，我国卫生费用占 GDP 比重依然较低。美国 2017 年卫生费用占 GDP 比重为 17.7%，大约是我国卫生费用占 GDP 比值的三倍。预计随着医疗升级需求的增长，我国卫生费用占 GDP 比重仍有提升空间。图图 2.1.5：中国卫生费用：中国卫生费用（亿元）（亿元）和占和占 GDP 比重比重 图图 2.1.6：美国卫生费用：美国卫生费用（亿元）（亿元）和占和
37、占 GDP 比重比重 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二二）行业经营数据分析）行业经营数据分析 1.19 年年 1-9 月医院终端药品增速改善明显月医院终端药品增速改善明显 2016-2018 年行业增速持续降低，我们认为主要原因是医保控费与降价压力持续推进，医院零价差及两票制等政策落地对医院终端药品消费构成压力。而且，行业内部表现分化较大，与前几年变化最大的是中药类产品的销售在 2017 年开始变为负增长。2017 年中药销售增速为-3.2%，而 2016年全年增速为 6.3%。2018年行业增速进一步降低。医院终端药品增速为 3.35%，行
38、业行业动态动态报告报告/医药健康医药健康行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。13 剔除抗生素后增速为 3.40%。其中中药销售增速为-5.62%，较上年下滑速度加快。2019 年 1-9 月医院终端药品增速为 10.7%，剔除抗生素后增速为 11.03%，其中中药销售增速为 2.1%。2019 年 1-9 月医院终端药品销售增速大幅改善，我们认为这主要系去年同期基数较小以及今年上半年流感疫情所致。图图 2.2.1：近年来医院终端药品整体增长情况（亿元）：近年来医院终端药品整体增长情况（亿元）资料来源：药智网，中国银河证券研究院 2.今年初今年初医疗机构和医院业务量医疗机
39、构和医院业务量受受新冠新冠疫情影响大幅下滑疫情影响大幅下滑 2012-2015 年医疗机构业务量增速在 2012 年高增速的基础上逐步回落。在 2016-2017 增速短暂回升后，2017 至今医疗机构业务量增速低位运行。2019 年年 1-11 月医疗机构业务量增速弱于去年同期。月医疗机构业务量增速弱于去年同期。2019 年 1-11 月医疗机构诊疗人次增长 2.8%，出院人次增长 2.6%，与 1-10 月增速一致，增速弱于 2018 年同期（+3.2%，+5.9%），我们认为原因主要系去年流感疫情爆发导致基数较大所致。按医疗机构划分来看，医院诊疗人次增速和出院人数增速（+5.4%，+3.
40、5%）均高于基层医疗卫生机构（+0.5%，-1.5%）。医院中，公立医院诊疗人次（28.9 亿人次）虽高于民营医院（5.2 亿人次），但民营医院诊疗人次的增速（9.0%）高于公立医院（+4.8%），说明社会办医在国家政策的积极鼓励下正迅速发展。与此同时，民营医院的出院人数无论在数量上（3174.9 万人）还是增速上（-0.2%）都远低于公立医院（15308.6 万人，+4.3%），说明民营医院的诊疗现阶段主要集中在非住院的门诊等领域。2020 年年 1-2 月医疗机构业务量增速远低于去年同期月医疗机构业务量增速远低于去年同期，主要系受新冠疫情影响所致，主要系受新冠疫情影响所致。2020年 1-
41、2 月医疗机构诊疗人次增长增速-21.3%，出院人数增速-17.2%，远低于去年同期（1.1%，-1.0%），原因主要系受今年新冠疫情影响，人员流动停滞，医疗机构作为高风险场所缩减日常诊疗服务，除新冠肺炎治疗之外的医疗服务大部分受到抑制。按医疗机构划分来看，医院诊疗人次降低速度（-25.7%）高于基层医疗卫生机构（-12.5%），医院出院人数降低速度（-16.8%）低于基层医疗卫生机构（-22.0%）。医院中，公立医院诊疗人次（3.3 亿人次）和出院人数（1975.1万人）远高于民营医院（6032.9 万人次，432.1 万人），公立医院诊疗人次降低速度（-25.7%）低于民营医院（-26.5
42、%），出院人数降低速度（-17.2%）高于民营医院（-14.8%）。行业行业动态动态报告报告/医药健康医药健康行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。14 图图 2.2.2：2007 年至今全国医疗卫生机构总诊疗人次变化情况年至今全国医疗卫生机构总诊疗人次变化情况 图图 2.2.3：2007 年至今全国医院诊疗人次变化情况（亿人次）年至今全国医院诊疗人次变化情况（亿人次）资料来源：卫健委，中国银河证券研究院 资料来源：卫健委，中国银河证券研究院 图图 2.2.4：2007 年至今全国医疗卫生机构出院人数变化情况年至今全国医疗卫生机构出院人数变化情况 图图 2.2.5：200
43、7 年至今全国医院出院人数变化情况年至今全国医院出院人数变化情况 资料来源：卫健委，中国银河证券研究院 资料来源：卫健委，中国银河证券研究院 3.医保医保收支增速均下滑收支增速均下滑，商业健康险筹资，商业健康险筹资额额规模较快增长规模较快增长 2019 年职工基本医保和城乡居民医保合计基金收入年职工基本医保和城乡居民医保合计基金收入 23334.9 亿元，同比增长亿元，同比增长 9.1%，合计，合计支出支出 19945.7 亿元，同比增长亿元，同比增长 11.9%。2019 年医保基金合计支出增速快于合计收入增速。2019年初支出的高增长主要系受到流感疫情影响，随后增速逐渐放缓，直至 10 月
44、累计支出增速再次提升。11-12 月的医保支出累计增速相比 10 月均有所下滑，尤其 12 月支出增速下滑明显，说明 10 月医保支出增速所受的的影响应该是暂时性的。与去年相比，19 年医保基金收入（9.1%vs 19.3%）和支出（11.9%vs 23.6%）增速均有所降低，支出增速降低的原因主要系医保控费效果逐渐显现，收入降低的原因我们推测可能系企业社保减负的结果。截至 19 年 12 月，医保基金累计结存 2.69 万亿元，支付保障倍数约为 16.2 个月，我们认为医保基金未来支付压力不大。行业行业动态动态报告报告/医药健康医药健康行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声
45、明。15 2017-2018年我国医保收支口径受到“两保合一”影响较大，其中2017年的筹资增速38.73%、支出增速 35.55%明显是由于口径问题虚高。2018 年全国基本医保基金总收入 21384 亿元，比上年增长 19.3%；全国基本医保基金总支出 17822 亿元，比上年增长 23.6%。2018 年全国基本医保基金累计结存 23440 亿元，其中基本医保统筹基金累计结存 16156 亿元，职工基本医疗保险（以下简称职工医保）个人账户累计结存 7284 亿元。图图 2.2.6：医保基金筹资额：医保基金筹资额 图图 2.2.7：医保基金支出：医保基金支出 资料来源：医保局，中国银河证券
46、研究院 资料来源：医保局，中国银河证券研究院 2020 年 1-2 月健康险筹资额 1542 亿元，同比增长 22.09%；赔付额 326 亿元，同比下降4.12%。今年前两月健康险赔付额下滑应该是受疫情影响，一方面除了新冠肺炎之外的疾病诊疗服务受到压制，另一方面人员流动受到限制导致理赔难度加大。近年来健康险筹资额和赔付额均保持较快增长。2018 年健康险筹资 5448 亿元，同比增长 24.1%；2019 年健康险筹资 7066亿元，同比增长 29.70%。2018 年健康险赔付 1744 亿元，同比增长 34.7%；2019 年健康险赔付 2351 亿元，同比增长 34.78%。图图 2.
47、2.8：健康险筹资额（亿元）及增速：健康险筹资额（亿元）及增速 图图 2.2.9：健康险赔付额（亿元）及增速：健康险赔付额（亿元）及增速 资料来源：保监会，中国银河证券研究院 资料来源：保监会，中国银河证券研究院 行业行业动态动态报告报告/医药健康医药健康行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。16 三三、研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力研发创新将成为医药行业长期高成长的主要驱动力（一）（一）人口老龄化加速，存在大量未满足的医疗健康需求人口老龄化加速，存在大量未满足的医疗健康需求 我国人口老龄化速度加快，未来医疗健康需求较大。我国人口老龄化速度加快，未来医疗健康
48、需求较大。根据国家统计局数据，截至 2018 年底，我国 65 周岁以上人口达到 1.67 亿人（+5.22%），占总人口比例达到 11.90%。其中，2007年年-2012 年年 65 岁及以上人口占比由岁及以上人口占比由 8.1%提高到提高到 9.4%，五年提高了，五年提高了 1.3pp；2013 年年-2018 年年 65岁及以上人口占比由岁及以上人口占比由 9.4%提高到提高到 11.9%，五年提高了，五年提高了 2.2pp，老龄化进程呈现加速趋势，老龄化进程呈现加速趋势。根据卫生部数据，60 岁以上老年人慢性病患病率是全部人口患病率的 3.2 倍，伤残率是全部人口伤残率的 3.6 倍
49、，老年人消耗的卫生资源是全部人口平均消耗卫生资源的 1.9 倍。人口老龄化加速带来的医疗健康需求是巨大的。图图 3.1.1：我国我国 65 岁及以上人口数量（百万人）与占总人口比例岁及以上人口数量（百万人）与占总人口比例 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二（二）药审改革力度空前，意义深远药审改革力度空前，意义深远 1.中办国办中办国办联合发文鼓励药械创新，具有里程碑意义联合发文鼓励药械创新，具有里程碑意义 两办联合发文鼓励药械创新，对于我国医药产业创新发展具有里程碑意义。两办联合发文鼓励药械创新，对于我国医药产业创新发展具有里程碑意义。17 年 10 月 8日中办国办联合发布关于深
50、化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见，鼓励药械创新。该文针对我国药品器械创新面临的突出问题，从改革临床试验管理、加快上市审评审批、促进药品创新和仿制药发展、加强药品医疗器械全生命周期管理、提升技术支撑能力和加强组织实施等 5 大要点提出了改革意见，要点概况详见附表 2。我们认为，此政策是此政策是深化药品医疗深化药品医疗器械审评审批制度改革的纲领性文件，对我国医药产业器械审评审批制度改革的纲领性文件，对我国医药产业创新发展具有里程碑式意义，整体利新发展具有里程碑式意义，整体利好研发能力强的各细分领域龙头企业和好研发能力强的各细分领域龙头企业和 CRO 企业。企业。行业行业动态动态报告报告
