1、金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程金融工程证券研究报告证券研究报告 2019 年年 09 月月 28 日日 作者作者 吴先兴吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 18616029821 相关报告相关报告 1 金融工程：金融工程-市场情绪一览 2019-09-27 2019-09-27 2 金融工程：金工定期报告-市场情绪一览 2019-09-26 2019-09-26 3 金融工程：金融工程-如何刻画因子 对 收 益 的 真 实 预 测 效 果 2019-09-25 因子监控及指数增强组合跟踪因子监控及指
2、数增强组合跟踪 2019-09-28 指数增强组合表现 指数增强组合表现 沪深 300 增强组合本周超额收益-0.36%，本年超额收益 1.93%；中证 500 增强组合本周超额收益 0.33%，本年超额收益 16.02%；中证 1000 增强组合本周超额收益 0.90%，本年超额收益 20.67%。因子多头超额收益表现 因子多头超额收益表现 本周内单季度 ROE 等因子的表现较好，而三个月反转等因子的表现较差；本月内单季度 ROA 等因子的表现较好，而一致预期滚动 BP 等因子的表现较差；过去一个月内单季度 ROE 等因子的表现较好，而一致预期滚动BP 等因子的表现较差。因子多空收益表现因子
3、多空收益表现 本周内三个月真实波动率因子的表现较好，而三个月反转因子的表现较差；本月内单季度 ROE 因子的表现较好，而账面市值比因子的表现较差；过去一个月内单季度ROE因子的表现较好，而账面市值比因子的表现较差。因子信息比表现因子信息比表现 本周内单季度 ROA 因子表现较好，而三个月反转因子表现较差；本月内单季度 ROE 因子的表现较好，而账面市值比因子的表现较差；过去一个月内单季度 ROE 因子的表现较好，而账面市值比因子的表现较差。因子多空相对强弱表现 因子多空相对强弱表现 近半年内表现较好的因子有一个月日均换手、一个月真实波动率等因子；近半年内表现较差的因子有一致预期滚动 BP、账面
4、市值比等因子。风险提示：风险提示：市场系统性风险，有效因子变动风险。金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.指数增强组合跟踪指数增强组合跟踪.3 2.因子库因子库.4 3.因子多头超额收益因子多头超额收益.5 4.因子多空收益因子多空收益.7 5.因子信息比因子信息比.9 6.因子多空相对强弱走势因子多空相对强弱走势.10 图表目录图表目录 图 1：指数增强组合表现.3 图 2：因子多头超额收益表现.6 图 3：因子多空收益表现.8 图 4：因子多空收益信息比表现.10 图 5：因子多空相对强弱走势.10 表 1：因子库.4
5、 表 2：因子多头超额收益.5 表 3：因子多空收益.7 表 4：因子多空收益信息比.9 金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 本报告主要对因子收益及风险表现进行持续跟踪，以及对指数增强组合的表现进行持续跟踪。对于因子表现的跟踪，我们从本周、本月、过去一个月、本年、过去一年、过去十年的因子多头超额收益、多空收益、信息比、多空组合相对强弱走势表现等多个维度进行度量。对于指数增强组合，我们会持续跟踪沪深 300、中证 500、中证 1000 指数增强组合的表现。1.指数增强组合跟踪指数增强组合跟踪 我们分别以沪深 300、中证 500、中证 100
6、0 指数为基准构建指数增强组合，组合的表现如下图：图图 1：指数增强组合表现指数增强组合表现 资料来源：Wind，天风证券研究所 各指数增强组合表现如下：沪深 300 增强组合本周超额收益-0.36%，本年超额收益 1.93%；中证 500 增强组合本周超额收益 0.33%，本年超额收益 16.02%；中证 1000 增强组合本周超额收益 0.90%，本年超额收益 20.67%。-0.36%0.33%0.90%1.93%16.02%20.67%沪深沪深300增强增强中证中证500增强增强中证中证1000增强增强本周超额收益本年超额收益 金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读正文
7、之后的信息披露和免责申明 4 2.因子库因子库 我们从规模、估值、技术、成长、盈利、一致预期、流动性、波动等维度构造了如下的因子库。表表 1：因子库因子库 类别类别 因子简称因子简称 因子名称因子名称 因子计算方式因子计算方式 规模 LNCAP 总市值对数 总市值取对数 估值 BP 账面市值比 净资产/总市值 EPTTM 市盈率倒数 TTM 归母净利润 TTM/总市值 SPTTM 市销率倒数 TTM 营业收入 TTM/总市值 技术 REVERSE1M 一个月反转 过去 20 个交易日涨跌幅 REVERSE3M 三个月反转 过去 60 个交易日涨跌幅 成长 NETPROFITINCYOY 单季度
8、净利润同比增速 单季度净利润同比增长率 OPERREVINCYOY 单季度营业收入同比增速 单季度营业收入同比增长率 OPERPROFITINCYOY 单季度营业利润同比增速 单季度营业利润同比增长率 SUE 标准化预期外盈利（单季度实际净利润-预期净利润）/预期净利润标准差 SUR 标准化预期外收入（单季度实际营业收入-预期营业收入）/预期营业收入标准差 盈利 ROE 单季度净资产收益率 单季度归母净利润*2/（期初归母净资产+期末归母净资产）ROA 单季度总资产收益率 单季度息税前利润*2/（期初总资产+期末总资产）DELTAROE 单季度净资产收益率同比变化 单季度净资产收益率-去年同期
9、单季度净资产收益率 DELTAROA 单季度总资产收益率同比变化 单季度总资产收益率-去年同期单季度中资产收益率 一致预期 FEPTTM 一致预期市盈率倒数 TTM 一致预期 PETTM 倒数 CGBP 一致预期滚动 BP 一致预期滚动 PB 倒数 CGPEG 一致预期 PEG 一致预期 PEG 流动性 ILLIQ 非流动性冲击 过去 20 个交易日的日涨跌幅绝对值/成交额的均值 TURNOVER1M 一个月日均换手 过去 20 个交易日换手率均值 TURNOVER3M 三个月日均换手 过去 60 个交易日换手率均值 波动 IVR 特异度 1-过去 20 个交易日 Fama-French 三因
10、子回归的拟合度 ATR1M 一个月真实波动率 过去 20 个交易日日内真实波幅均值 ATR3M 三个月真实波动率 过去 60 个交易日日内真实波幅均值 资料来源：Wind，天风证券研究所 以上因子都以 MAD（Median Absolute Deviation 绝对中位数法）去极值并进行 Z-Score标准化处理。去极值后对有缺失的股票视情况补其因子值为行业均值或 0，然后在每个横截面上对因子（除市值外）进行中信一级行业（通过引入哑变量）和市值对数的中性化回归，将中性化回归后得到的残差项做 Z-Score 标准化处理后作为每只股票在该因子上的取值。金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请
11、务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 3.因子多头因子多头超额超额收益收益 我们以因子从 2008 年以来的月度 IC 均值的方向来判断因子的多空方向。下表展示了本周、本月、过去一个月、本年、过去 1 年以及 2008 年以来的因子多头超额收益表现。多头组合为每月末取因子多头前 10%的股票等权构建组合，多头超额收益计算方式为多头组合收益-全市场等权组合收益。表表 2：因子多因子多头头超额超额收益收益 因子名称因子名称 本周收本周收益益 本月收本月收益益 过去一过去一月收益月收益 本年收本年收益益 过去过去 1年收益年收益 2008 年以年以来年化收益来年化收益 单季度 ROE（大）1.1
12、0%1.86%1.89%6.92%5.52%6.64%单季度 ROA（大）1.05%1.92%1.79%6.56%5.20%6.28%三个月真实波动率（小）0.83%-0.93%-0.87%-3.80%-1.17%4.11%非流动性冲击（大）0.63%0.07%0.02%6.99%12.38%15.88%一个月真实波动率（小）0.61%-0.49%-0.47%-3.29%-0.36%4.86%标准化预期外收入（大）0.40%0.84%0.68%8.02%7.24%5.37%账面市值比（大）0.35%-1.57%-1.64%-4.30%-3.82%4.96%市销率倒数 TTM（大）0.25%-0
13、.55%-0.78%-0.77%-1.28%4.74%标准化预期外盈利（大）0.21%1.22%1.18%7.86%8.66%12.20%一致预期滚动 BP（大）0.20%-1.61%-1.67%-6.47%-6.36%5.19%一致预期市盈率 TTM（大）0.13%-0.16%-0.32%-3.19%-5.14%6.41%单季度营业收入同比增速（大）0.09%-0.62%-0.66%1.29%0.12%1.92%一个月日均换手（小）0.01%0.30%0.21%8.14%12.78%12.89%特异度（小）0.01%-0.19%-0.10%2.92%5.86%12.79%三个月日均换手（小）
14、-0.01%0.33%0.48%6.58%9.14%10.00%单季度 ROA 同比变化（大）-0.06%1.20%1.19%7.70%6.05%6.72%总市值对数（小）-0.08%0.51%-0.07%10.74%20.07%22.19%单季度 ROE 同比变化（大）-0.11%0.79%0.57%6.11%5.49%5.29%单季度营业利润同比增速（大）-0.22%0.26%0.17%4.62%3.62%6.15%一个月反转（小）-0.28%1.47%1.16%4.14%6.77%6.00%单季度净利润同比增速（大）-0.35%-0.32%-0.41%3.51%2.14%5.67%市盈率
15、倒数 TTM（大）-0.39%-0.31%-0.26%-2.43%-2.92%3.04%一致预期 PEG（小）-0.47%-0.99%-0.92%0.19%-1.45%5.85%三个月反转（小）-1.44%0.29%-0.20%-1.04%-2.83%6.14%资料来源：Wind，天风证券研究所 下图展示了上表中的部分数据，从下图可以观察到以下现象：本周内单季度 ROE 等因子的表现较好，而三个月反转等因子的表现较差；本月内单季度 ROA 等因子的表现较好，而一致预期滚动 BP 等因子的表现较差；过去一个月内单季度 ROE 等因子的表现较好，而一致预期滚动 BP 等因子的表现较差；本年内总市值
16、对数因子表现较好，而一致预期滚动 BP 因子表现较差；最近一年内总市值对数因子表现较好，而一致预期滚动 BP 等因子表现较差。金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图图 2：因子多因子多头头超额超额收益表现收益表现 资料来源：Wind，天风证券研究所 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%单季度ROE（大）单季度ROA（大）三个月真实波动率非流动性冲击（大）一个月真实波动率标准化预期外收入账面市值比（大）市销率倒数TTM（大）标准化预期外盈利一致预期滚动BP（大）一致预期市盈率TTM单季度营业收入同比一个月日均
17、换手（小）特异度（小）三个月日均换手（小）单季度ROA同比变化总市值对数（小）单季度ROE同比变化单季度营业利润同比一个月反转（小）单季度净利润同比增市盈率倒数TTM（大）一致预期PEG（小）三个月反转（小）本周多头超额收益-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%单季度ROA（大）单季度ROE（大）一个月反转（小）标准化预期外盈利单季度ROA同比变化标准化预期外收入单季度ROE同比变化总市值对数（小）三个月日均换手（小）一个月日均换手（小）三个月反转（小）单季度营业利润同比非流动性冲击（大）一致预期市盈率TTM特异度（小）市盈率倒数TTM（大）单
18、季度净利润同比增一个月真实波动率市销率倒数TTM（大）单季度营业收入同比三个月真实波动率一致预期PEG（小）账面市值比（大）一致预期滚动BP（大）本月多头超额收益-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%单季度ROE（大）单季度ROA（大）单季度ROA同比变化标准化预期外盈利一个月反转（小）标准化预期外收入单季度ROE同比变化三个月日均换手（小）一个月日均换手（小）单季度营业利润同比非流动性冲击（大）总市值对数（小）特异度（小）三个月反转（小）市盈率倒数TTM（大）一致预期市盈率TTM单季度净利润同比增一个月真实波动率单季度营业收入同比市销率倒数T
19、TM（大）三个月真实波动率一致预期PEG（小）账面市值比（大）一致预期滚动BP（大）过去一个月多头超额收益-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%总市值对数（小）一个月日均换手（小）标准化预期外收入标准化预期外盈利单季度ROA同比变化非流动性冲击（大）单季度ROE（大）三个月日均换手（小）单季度ROA（大）单季度ROE同比变化单季度营业利润同比一个月反转（小）单季度净利润同比增特异度（小）单季度营业收入同比一致预期PEG（小）市销率倒数TTM（大）三个月反转（小）市盈率倒数TTM（大）一致预期市盈率TTM一个月真实波动率三个月真实波动
20、率账面市值比（大）一致预期滚动BP（大）本年多头超额收益-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%总市值对数（小）一个月日均换手非流动性冲击三个月日均换手标准化预期外盈标准化预期外收一个月反转（小）单季度ROA同比特异度（小）单季度ROE（大）单季度ROE同比单季度ROA（大）单季度营业利润单季度净利润同单季度营业收入一个月真实波动三个月真实波动市销率倒数TTM一致预期PEG三个月反转（小）市盈率倒数TTM账面市值比（大）一致预期市盈率一致预期滚动BP最近一年与历史多头年化超额收益过去1年2008年以来 金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读
21、正文之后的信息披露和免责申明 7 4.因子多空收益因子多空收益 多空收益能够反映因子的选股能力。下表展示了本周、本月、过去一个月、本年、过去 1 年以及 2008 年以来的因子多空收益表现。多头、空头组合分布为每月末取因子多头前 10%、后 10%的股票等权构建组合，多空收益计算方式为多头组合收益-空头组合收益。表表 3：因子多空收益因子多空收益 因子名称因子名称 本周收本周收益益 本月收本月收益益 过去一过去一月收益月收益 本年收本年收益益 过去过去 1年收益年收益 2008 年以年以来年化收益来年化收益 三个月真实波动率（小）3.35%0.84%0.96%11.21%18.69%17.78
22、%一个月真实波动率（小）2.74%0.70%0.49%15.94%24.26%22.93%三个月日均换手（小）2.65%1.67%1.72%23.77%30.43%26.24%非流动性冲击（大）2.24%1.97%2.32%22.43%31.06%30.64%一个月日均换手（小）2.20%1.37%1.37%28.81%38.19%35.46%单季度 ROE（大）1.76%3.60%3.53%15.79%16.35%15.05%单季度 ROA（大）1.59%2.82%2.59%12.80%11.87%13.16%一致预期市盈率 TTM（大）1.20%1.55%1.37%4.31%1.66%14
23、.93%标准化预期外收入（大）0.52%0.42%0.37%11.69%12.73%11.15%单季度营业利润同比增速（大）0.46%0.59%0.34%11.04%11.64%11.40%单季度净利润同比增速（大）0.35%0.36%0.05%9.56%9.39%10.76%一致预期滚动 BP（大）0.32%-1.08%-1.53%1.54%2.31%14.24%标准化预期外盈利（大）0.23%0.55%0.48%12.81%15.92%19.23%账面市值比（大）0.18%-1.48%-2.09%3.04%4.33%13.48%市销率倒数 TTM（大）0.17%-0.91%-1.76%5.
24、07%3.98%10.11%一致预期 PEG（小）0.06%-0.31%-0.43%5.38%1.75%11.54%一个月反转（小）-0.16%2.31%1.98%21.29%28.44%25.93%单季度营业收入同比增速（大）-0.17%-0.15%0.21%13.02%10.52%9.04%单季度 ROA 同比变化（大）-0.21%0.25%0.26%13.90%13.19%14.68%单季度 ROE 同比变化（大）-0.27%0.48%0.27%14.45%16.74%13.93%特异度（小）-0.27%-0.38%-0.34%11.38%18.86%28.85%市盈率倒数 TTM（大）
25、-0.88%0.74%1.36%5.19%5.78%8.56%总市值对数（小）-1.03%1.43%-0.27%8.57%21.82%30.93%三个月反转（小）-1.41%0.51%-0.99%10.25%10.54%20.69%资料来源：Wind，天风证券研究所 下图展示了上表中的部分数据，从下图可以观察到以下现象：本周内三个月真实波动率因子的表现较好，而三个月反转因子的表现较差；本月内单季度 ROE 因子的表现较好，而账面市值比因子的表现较差；过去一个月内单季度 ROE 因子的表现较好，而账面市值比因子的表现较差；本年内一个月日均换手因子的表现较好，而一致预期滚动 BP 因子的表现较差；
26、最近一年内一个月日均换手等因子表现较好，而一致预期市盈率 TTM 因子表现较差。金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图图 3：因子多空收益表现因子多空收益表现 资料来源：Wind，天风证券研究所 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%三个月真实波动率一个月真实波动率三个月日均换手（小）非流动性冲击（大）一个月日均换手（小）单季度ROE（大）单季度ROA（大）一致预期市盈率TTM标准化预期外收入单季度营业利润同比单季度净利润同比增一致预期滚动BP（大）标准化预期外盈利账面市值比（大）市销率倒数TTM（大）一致预期PEG（小
27、）一个月反转（小）单季度营业收入同比单季度ROA同比变化单季度ROE同比变化特异度（小）市盈率倒数TTM（大）总市值对数（小）三个月反转（小）本周多空收益-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%单季度ROE（大）单季度ROA（大）一个月反转（小）非流动性冲击（大）三个月日均换手（小）一致预期市盈率TTM总市值对数（小）一个月日均换手（小）三个月真实波动率市盈率倒数TTM（大）一个月真实波动率单季度营业利润同比标准化预期外盈利三个月反转（小）单季度ROE同比变化标准化预期外收入单季度净利润同比增单季度ROA同比变化单季度营业收入同比一致预期PEG（小）特异度（小）市销率倒数T
28、TM（大）一致预期滚动BP（大）账面市值比（大）本月多空收益-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%单季度ROE（大）单季度ROA（大）非流动性冲击（大）一个月反转（小）三个月日均换手（小）一致预期市盈率TTM一个月日均换手（小）市盈率倒数TTM（大）三个月真实波动率一个月真实波动率标准化预期外盈利标准化预期外收入单季度营业利润同比单季度ROE同比变化单季度ROA同比变化单季度营业收入同比单季度净利润同比增总市值对数（小）特异度（小）一致预期PEG（小）三个月反转（小）一致预期滚动BP（大）市销率倒数TTM（大）账面市值比（大）过去一个月多空收益0.0%5.0%1
29、0.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%一个月日均换手（小）三个月日均换手（小）非流动性冲击（大）一个月反转（小）一个月真实波动率单季度ROE（大）单季度ROE同比变化单季度ROA同比变化单季度营业收入同比标准化预期外盈利单季度ROA（大）标准化预期外收入特异度（小）三个月真实波动率单季度营业利润同比三个月反转（小）单季度净利润同比增总市值对数（小）一致预期PEG（小）市盈率倒数TTM（大）市销率倒数TTM（大）一致预期市盈率TTM账面市值比（大）一致预期滚动BP（大）本年多空收益0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%
30、一个月日均换手非流动性冲击三个月日均换手一个月反转（小）一个月真实波动总市值对数（小）特异度（小）三个月真实波动单季度ROE同比单季度ROE（大）标准化预期外盈单季度ROA同比标准化预期外收单季度ROA（大）单季度营业利润三个月反转（小）单季度营业收入单季度净利润同市盈率倒数TTM账面市值比（大）市销率倒数TTM一致预期滚动BP一致预期PEG一致预期市盈率最近一年与历史多空年化收益过去1年2008年以来 金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 5.因子信息比因子信息比 信息比能够综合考察因子的收益与风险。下表展示了本周、本月、过去一个月、本年、过
31、去 1 年以及 2008 年以来的因子多空日度收益的信息比。表表 4：因子多空收益信息比因子多空收益信息比 因子名称因子名称 本周本周 本月本月 过去一月过去一月 本年本年 过去过去1年年 2008年以来年以来 三个月真实波动率（小）3.35%0.84%0.96%11.21%18.69%17.78%一个月真实波动率（小）2.74%0.70%0.49%15.94%24.26%22.93%三个月日均换手（小）2.65%1.67%1.72%23.77%30.43%26.24%非流动性冲击（大）2.24%1.97%2.32%22.43%31.06%30.64%一个月日均换手（小）2.20%1.37%1
32、.37%28.81%38.19%35.46%单季度 ROE（大）1.76%3.60%3.53%15.79%16.35%15.05%单季度 ROA（大）1.59%2.82%2.59%12.80%11.87%13.16%一致预期市盈率 TTM（大）1.20%1.55%1.37%4.31%1.66%14.93%标准化预期外收入（大）0.52%0.42%0.37%11.69%12.73%11.15%单季度营业利润同比增速（大）0.46%0.59%0.34%11.04%11.64%11.40%单季度净利润同比增速（大）0.35%0.36%0.05%9.56%9.39%10.76%一致预期滚动 BP（大）
33、0.32%-1.08%-1.53%1.54%2.31%14.24%标准化预期外盈利（大）0.23%0.55%0.48%12.81%15.92%19.23%账面市值比（大）0.18%-1.48%-2.09%3.04%4.33%13.48%市销率倒数 TTM（大）0.17%-0.91%-1.76%5.07%3.98%10.11%一致预期 PEG（小）0.06%-0.31%-0.43%5.38%1.75%11.54%一个月反转（小）-0.16%2.31%1.98%21.29%28.44%25.93%单季度营业收入同比增速（大）-0.17%-0.15%0.21%13.02%10.52%9.04%单季度
34、 ROA 同比变化（大）-0.21%0.25%0.26%13.90%13.19%14.68%单季度 ROE 同比变化（大）-0.27%0.48%0.27%14.45%16.74%13.93%特异度（小）-0.27%-0.38%-0.34%11.38%18.86%28.85%市盈率倒数 TTM（大）-0.88%0.74%1.36%5.19%5.78%8.56%总市值对数（小）-1.03%1.43%-0.27%8.57%21.82%30.93%三个月反转（小）-1.41%0.51%-0.99%10.25%10.54%20.69%资料来源：Wind，天风证券研究所 下图展示了上表中的部分数据，从上表
35、和下图可以观察到以下现象：本周内单季度 ROA 因子表现较好，而三个月反转因子表现较差；本月内单季度 ROE 因子的表现较好，而账面市值比因子的表现较差；过去一个月内单季度 ROE 因子的表现较好，而账面市值比因子的表现较差；本年内非流动性冲击等因子表现较好，而一致预期滚动 BP 等因子表现较差。金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 图图 4：因子多空因子多空收益收益信息比信息比表现表现 资料来源：Wind，天风证券研究所 6.因子多空因子多空相对强弱相对强弱走势走势 下面我们展示近半年内各因子的多空相对强弱走势的情况。从下图可以看到：近半年
36、内表现较好的因子有一个月日均换手、一个月真实波动率等因子；近半年内表现较差的因子有一致预期滚动 BP、账面市值比等因子。图图 5：因子多空相对强弱走势因子多空相对强弱走势 资料来源：Wind，天风证券研究所 00.511.522.533.544.5本年多空日收益信息比过去1年多空日收益信息比08年以来多空日收益信息比0.80.911.11.21.320190408201904112019041620190419201904242019042920190507201905102019051520190520201905232019052820190531201906052019061120190
37、614201906192019062420190627201907022019070520190710201907152019071820190723201907262019073120190805201908082019081320190816201908212019082620190829201909032019090620190911201909172019092020190925总市值对数（小）账面市值比（大）市盈率倒数TTM（大）市销率倒数TTM（大）单季度净利润同比增速（大）单季度营业收入同比增速（大）单季度营业利润同比增速（大）标准化预期外盈利（大）标准化预期外收入（大）单季度R
38、OE（大）单季度ROA（大）单季度ROE同比变化（大）单季度ROA同比变化（大）一致预期市盈率TTM（大）一致预期滚动BP（大）一致预期PEG（小）一个月反转（小）非流动性冲击（大）一个月日均换手（小）特异度（小）一个月真实波动率（小）金融工程金融工程|金工定期报告金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接
39、联系。一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信
40、息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可
41、能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明投资评
42、级声明 类别类别 说明说明 评级评级 体系体系 股票投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持 预期股价相对收益 10%-20%持有 预期股价相对收益-10%-10%卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风天风证券研究证券研究 北京北京 武汉武汉 上海上海 深圳深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 邮编：100031 邮箱： 湖北武汉市武昌区中南路 99 号保利广场 A 座 37 楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱： 上海市浦东新区兰花路 333 号 333 世纪大厦 20 楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱： 深圳市福田区益田路 5033 号 平安金融中心 71 楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱： 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料
