1、 CHINA FUTURES RESEARCH HTTP:/WWW.CFC108.COM 请参阅最后一页的重要声明 原油原油产业链产业链月月度报告度报告 供应收紧预期增强供应收紧预期增强，原油原油下方仍有支撑下方仍有支撑 摘要：摘要：原油：原油：美国就业市场强劲，经济潜在增长动能仍存 美国通胀环比回落，加息放缓施压美元 OPEC 实施减产，供应收紧支撑油价 美国油品需求增加，有效降低库存压力 原油方面，美国非农超预期，就业市场强劲提振经济，同时美国 CPI 环比回落，加息放缓施压美元。另一方面，OPEC实施减产降低供应，同时委内瑞拉潜在供应中断风险亦支撑油价；此外，美国油品需求增加加之净进口量
2、减少有效降低库存压力。总体看，宏观面与基本面利多仍存，预计后期原油下方或有支撑。燃料油方面，原油震荡偏强成本端利好燃料油价格，但全球经济放缓，加上贸易前景的不确定性又对燃料油价格形成一定压制，预计燃料油后期或呈现震荡走势。策略：策略：SC1903 下方关注 410-420 元/桶区间支撑；FU1905上方关注 2900-3000 元/吨区间压力，下方关注 2600 元/吨附近支撑。沥青：沥青：原油震荡偏强，支撑沥青成本 马瑞油供应下降，沥青产量面临挑战 成本端，原油震荡偏强，支撑沥青成本；供应端，受美国制裁委内瑞拉影响，马瑞油供应中断风险上升，预计后期沥青产量或有所下降。综合看，成本端与基本面
3、偏多，预计沥青或维持震荡偏强走势。策略：策略：Bu1906 下方关注 3100-3200 元/吨区间支撑。原油产业链月度报告原油产业链月度报告 作者姓名：李彦杰作者姓名：李彦杰 邮箱：LIY 电话：023-81157293 投资咨询从业证书号：Z0010942 发布日期：2019 年 2 月 11 日 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。1 原油产业链月度报告 能化产业链能化产业链研研究究 研究
4、研究 请参阅最后一页的重要声明 目目 录录 一、行情回顾一、行情回顾.4 1、原油/燃料油行情回顾.4 2、沥青行情回顾.5 二、宏观经济形势分析二、宏观经济形势分析.6 1、美国就业市场.6 2、欧美制造业 PMI.7 3、欧美通胀.7 4、国内宏观经济.7 5、国内制造业 PMI.8 三、原油行业市场分析三、原油行业市场分析.9 1、原油价格分析.9 1.1OPEC 原油供应.9 1.2 美国原油供应.10 1.3 美国原油需求.10 1.4 美国原油库存.11 1.5 国内炼厂原油加工利润.11 1.6 技术分析.12 2、燃料油价格分析.13 2.1 燃料油供应.13 2.2 燃料油需
5、求.13 2.3 新加坡燃料油裂解价差.14 3、沥青价格分析.14 3.1 沥青供应.15 3.2 沥青需求.15 3.3 沥青利润.15 四、价差走势四、价差走势.16 五、行情展望与投资策略五、行情展望与投资策略.18 2 原油产业链月度报告 能化产业链能化产业链研研究究 研究研究 请参阅最后一页的重要声明 图表目录图表目录 图 1：Brent 期现价格（美元/桶）.4 图 2：WTI 期现价格（美元/桶）.4 图 3：新加坡燃料油现货价格（美元/吨）.5 图 4：国内燃料油保税价格（美元/吨）.5 图 5：沥青期现价格（元/吨）.5 图 6：非农就业人数（千人）.6 图 7：申请失业金
6、人数（%）.6 图 8：美国制造业 PMI（%）.7 图 9：欧元区制造业 PMI（%）.7 图 10：美国 CPI（%）.7 图 11：欧元区 CPI（%）.7 图 12：宏观经济“三驾马车”（%）.8 图 13：工业增加值和用电量累计同比（%）.8 图 14：中国制造业 PMI（%）.8 图 15：制造业 PMI 年度对比（%）.8 图 16：OPEC 产量（千桶/天）.10 图 17：OPEC 成员国产量（千桶/天）.10 图 18：DOE 产量（千桶/日）.10 图 19：美国油井钻机数量（座）.10 图 20：美国炼厂开工率（%）.11 图 21：美国原油需求（千桶/天）.11 图
7、22：EIA 原油库存（千桶）和 API 原油库存（万桶）.11 图 23：库欣商业原油库存（千桶）.11 图 24：国内沥青炼厂理论利润（元/吨）.12 图 25：美原油连续合约周 K 线图（元/吨）.12 图 26：WTI 期货和期权投机持仓量（手）.13 图 27：Brent 期货和期权投机持仓量（手）.13 图 28：新加坡燃料油库存（万桶）.13 图 29：国内燃料油累计产量（万吨）.13 图 30：BDI 与 BCI 指数.14 图 31：BDTI 与 BCTI 指数.14 图 32：新加坡 380 燃料油对 Brent 裂解价差（元/桶）.14 图 33：国内沥青累计产量（万吨）
8、.15 图 34：国内沥青月度产量（万吨）.15 图 35：交通固定资产投资（万元）.15 图 36：沥青表观消费量（万吨）.15 图 37：国内沥青炼厂理论利润（元/吨）.16 图 38：WTI 期现价差走势（美元/吨）.17 图 39：Brent 期现价差走势（美元/吨）.17 3 原油产业链月度报告 能化产业链能化产业链研研究究 研究研究 请参阅最后一页的重要声明 图 40：沥青主力期现价差走势（元/吨）.17 图 41：Brent-WTI 原油价差走势（美元/吨）.17 图 42：WTI 跨期价差走势（美元/吨）.17 图 43：Brent 跨期价差走势（美元/吨）.17 图 44：沥
9、青跨期价差走势（元/吨）.18 图 45：沥青地区价差（美元/吨）.18 表 1：原油一月行情回顾（美元/桶）（2019.1.2-2019.1.31）.4 表 2：燃料油一月行情回顾（美元/吨）（2019.1.2-2019.1.31）.5 表 3：沥青现货（元/吨）和进口价格（美元/桶）一月行情回顾（2019.1.2-2019.1.31）.6 表 4：OPCE 产量（千桶/天）.9 表 5：原油、燃料油、沥青价差.16 4 原油产业链月度报告 能化产业链能化产业链研研究究 研究研究 请参阅最后一页的重要声明 一、行情回顾一、行情回顾 1、原油、原油/燃料油燃料油行情回顾行情回顾 1 月份（1
10、月 2 日-1 月 31 日）原油震荡上涨。期货端，Brent 主力合约上涨 6.54 美元/桶至 61.22 美元/桶，涨幅 11.96%，WTI 主力合约上涨 7.7 美元/桶至 54.02 美元/桶，涨幅 16.62%；现货方面，英国布伦特 Dtd 上涨8.24 美元/桶至 62.39 美元/桶，WTI 上涨 7.25 元/桶至 53.79 美元/桶。图图 1：Brent 期现价格（美元期现价格（美元/桶桶）图图 2：WTI 期现价格期现价格（美元美元/桶桶）-5-4-3-2-101232030405060708090基差（右轴）Brent期货主力收盘价Brent现货-5-4-3-2-1
11、012320304050607080基差（右轴）WTI期货主力收盘价WTI现货 数据来源：数据来源：Wind，中信建投中信建投期货期货 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 表表 1：原油原油一一月月行情回顾（行情回顾（美元美元/桶桶）（）（2019.1.2-2019.1.31）1 1 月月 3 31 1 日日 1 1 月月 2 2 日日 涨跌涨跌 涨跌幅涨跌幅 近近 1 1 个月个月均均价价 近近 1 1 个月个月均价涨跌均价涨跌 美国西德克萨斯中级轻质原油美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)(WTI)53.7953.79 46.5446.54 7.257.25 15.58
12、%15.58%51.67 51.67 2.69 2.69 英国布伦特英国布伦特 DtdDtd 62.3962.39 54.1554.15 8.248.24 15.22%15.22%59.62 59.62 2.20 2.20 OPECOPEC 一揽子原油价格一揽子原油价格 61.1961.19 52.1452.14 9.059.05 17.36%17.36%58.74 58.74 1.80 1.80 原油原油(阿联酋迪拜阿联酋迪拜):):环太平洋环太平洋 61.8461.84 51.8751.87 9.979.97 19.22%19.22%59.22 59.22 1.84 1.84 原油原油(阿
13、曼阿曼):):环太平洋环太平洋 62.0262.02 52.2352.23 9.799.79 18.74%18.74%59.49 59.49 1.85 1.85 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 1 月份（1 月 2 日-1 月 31 日）燃料油在原油上涨及中美贸易局势缓和的背景下，走势偏强。期货端，燃料油主力合约上涨 361 元/吨至 2763 元/吨，涨幅 15.03%；现货方面，中燃广东保税燃料油价格上涨 46 美元/吨至415 美元/吨；张家口保税燃料油价格上涨 46 美元/吨至 411 美元/吨。5 原油产业链月度报告 能化产业链能化产业链研研究究 研究研究 请
14、参阅最后一页的重要声明 图图 3：新加坡燃料油现货价格（美元：新加坡燃料油现货价格（美元/吨）吨）图图 4：国内燃料油保税价格（美元国内燃料油保税价格（美元/吨）吨）0100200300400500600700FOB新加坡燃料油(高硫380)200250300350400450500550中燃广东保税燃料油(380CST)张家港港口保税燃料油(380)数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 表表 2：燃料油一月燃料油一月行情回顾行情回顾（美元（美元/吨吨）（2019.1.2-2019.1.31）1 1 月月 3 31 1
15、日日 1 1 月月 2 2 日日 涨跌涨跌 涨跌幅涨跌幅 近近 1 1 个个月月均均价价 近近 1 1 个月个月均价涨跌均价涨跌 中燃广东保税燃料油（中燃广东保税燃料油（380380）415.00415.00 369.00369.00 46.00 46.00 12.47%12.47%393.36393.36 -28.6828.68 张家口保税燃料油（张家口保税燃料油（380380）411.00411.00 365.00365.00 46.00 46.00 12.60%12.60%388.64388.64 -29.0829.08 FOBFOB 新加坡燃料油新加坡燃料油(高硫高硫 380)380)
16、396.98396.98 325.94325.94 71.04 71.04 21.80%21.80%374.85374.85 9.569.56 FOBFOB 阿拉伯湾燃料油阿拉伯湾燃料油(高硫高硫 380)380)383.08383.08 308.10308.10 74.98 74.98 24.34%24.34%358.90358.90 11.1311.13 FOBFOB 韩国燃料油韩国燃料油(高硫高硫 380)380)396.38396.38 325.50325.50 70.88 70.88 21.78%21.78%374.14374.14 9.249.24 数据来源：数据来源：Wind，中
17、信建投期货中信建投期货 2、沥青行情回顾、沥青行情回顾 图图 5：沥青：沥青期现价格（元期现价格（元/吨）吨）-1000-800-600-400-20002004006001500200025003000350040004500沥青主力-华东地区沥青主力收盘价华东地区 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 6 原油产业链月度报告 能化产业链能化产业链研研究究 研究研究 请参阅最后一页的重要声明 1 月份（1 月 2 日-1 月 31 日）沥青在原油上涨同时需求尚可的背景下，走势偏强。期货端，沥青主力合约上涨 544 元/吨至 3176 元/吨，涨幅 20.67%；现货方面，华
18、东地区市场价上涨 400 元/吨至 3200 元/吨；山东地区价格上涨 200 元/吨至 3000 元/吨；华南地区价格市场价上涨 50 元/吨至 3300 元/吨。表表 3：沥青现货（元沥青现货（元/吨）和进口价格吨）和进口价格（美元（美元/桶）桶）一一月月行行情回顾情回顾（2019.1.2-2019.1.31）1 1 月月 3 31 1 日日 1 1 月月 2 2 日日 涨跌涨跌 涨跌幅涨跌幅 近近一个月一个月均均价价 近近 1 1 个月个月均价涨跌均价涨跌 华东地区华东地区 32003200 28002800 400400 14.29%14.29%2961.36 2961.36 -45.
19、78 45.78 山东地区山东地区 30003000 28002800 200200 7.14%7.14%2859.09 2859.09 -117.10 117.10 东北地区东北地区 30003000 27752775 225225 8.11%8.11%2861.36 2861.36 -70.78 70.78 西北地区西北地区 37503750 37503750 0 0 0.00%0.00%3750.00 3750.00 -214.29 214.29 华北地区华北地区 29502950 28502850 100100 3.51%3.51%2854.55 2854.55 -182.36 182
20、.36 华南地区华南地区 33003300 32503250 5050 1.54%1.54%3200.00 3200.00 -178.57 178.57 西南地区西南地区 36003600 34003400 200200 5.88%5.88%3509.09 3509.09 -143.29 143.29 FOBFOB 新加坡新加坡 355.00355.00 415.00415.00 -60.00 60.00 -14.46%14.46%377.27 377.27 -54.77 54.77 FOBFOB 泰国泰国 345.00345.00 405.00405.00 -60.00 60.00 -14.
21、81%14.81%363.18 363.18 -64.55 64.55 FOBFOB 韩国韩国 342.50342.50 355.00355.00 -12.50 12.50 -3.52%3.52%344.20 344.20 -48.86 48.86 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 二二、宏观经济形势分析宏观经济形势分析 1、美国就业市场美国就业市场 美国劳工部周五公布非农就业数据显示，受美国政府关门影响，1 月失业率上升至 4%，超过预期的 3.9%，但 1 月非农就业激增 30.4 万人，远超预期 16.5 万，雇佣人数创 11 个月新高，表明美国经济的潜在动能仍然很
22、强。此外，2 月 2 日当周初请失业金人数为 23.4 万，高于预期 22.1 万但仍低于 30 万关口。综合看，美国非农就业数据超预期，加之美国当周初请失业金人数持续低于 30 万关口，预计就业市场将给经济带来提振。图图 6：非农就业人数（千人）：非农就业人数（千人）图图 7：申请失业金人数（申请失业金人数（%）050100150200250300350400450500美国:新增非农就业人数（千人）0100000200000300000400000500000600000700000800000010000002000000300000040000005000000600000070000
23、00美国:持续领取失业金人数:季调美国:当周初次申请失业金人数:季调 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 7 原油产业链月度报告 能化产业链能化产业链研研究究 研究研究 请参阅最后一页的重要声明 2、欧美制造业欧美制造业 PMI 美国制造业 PMI 好于预期，欧元区经济扩张放缓。美国 1 月 ISM 制造业指数 56.6，逊于预期的 54，其中新订单与生产指数帮助扭转了去年 12 月的颓势，表明美国整体经济仍处扩张区间。欧洲方面，欧元区 1 月制造业 PMI 终值 50.5，与预期持平，但仍创 2014 年 11 月以
24、来新低，显示出欧洲经济活动持续放缓。图图 8：美国制造业：美国制造业 PMI（%）图图 9：欧元区制造业欧元区制造业 PMI（%）45474951535557596163美国ISM制造业PMI美国Markit制造业PMI 404550556065欧元区:制造业PMI 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 3、欧美通胀欧美通胀 美国 CPI 增速回落，欧元区通胀同步趋缓。美国 12 月 CPI 同比 1.9%，不及前值 2.2%；美国 12 月核心 CPI同比 2.2%，与预期和前值持平。由于能源成本下跌，美国 CPI 创
25、 2017 年 8 月以来最低，或为美联储放缓加息步伐留下空间。欧盟统计局公布数据显示，欧元区 1 月调和 CPI 同比 1.4%，与预期 1.4%持平，低于去年 12 月前值 1.6%。能源价格下跌拖累欧元区 1 月通胀放缓至九个月来最低，表明欧元区的货币正常化进程依然存疑。图图 10：美国：美国 CPI（%）图图 11：欧元区欧元区 CPI（%）-0.50.00.51.01.52.02.53.0美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.0欧元区CPI当月同比欧元区核心CPI当月同比 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货
26、 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 4、国内国内宏观宏观经济经济 8 原油产业链月度报告 能化产业链能化产业链研研究究 研究研究 请参阅最后一页的重要声明 统计局数据显示，2018 年固定资产投资同比增长 5.9%，增速同比回落 1.3 个百分点，其中基建投资全年增长 3.8%，比上年回落 15.2 个百分点；2018 年社会消费品零售总额同比 9%，符合预期，但略低于前值 9.1%；1-10 月进出口贸易量同比增加 12.6%，增速较 1-11 月回落 2 个百分点，同时中国 2018 年 12 月的进出口数据都远不及预期，双双出现负增长，表明 2018 年九月份关税落
27、实以来的贸易刺激效应已减退。此外，2018 年规模以上工业增加值同比增长 6.2%，增速较 1-11 月回落 0.1 个百分点；2018nn 年全社会用电量同比增长 8.49，增速较 1-11 月回升 0.02 个百分点。综合看，2018 年国内宏观经济稳中有降，总体仍面临下行风险。图图 12：宏观经济“三驾马车”（：宏观经济“三驾马车”（%）图图 13：工业增加值和用电量累计同比（工业增加值和用电量累计同比（%）-25-20-15-10-5051015202530固定资产投资累计同比社会消费品零售总额累计同比进出口贸易累计同比 024681012141618工业增加值:累计同比全社会用电量:
28、累计同比 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 5、国内制造业国内制造业 PMI 中国制造业 PMI 延续颓势。统计局公布的数据显示，中国 1 月官方制造业 PMI 为 49.5，连续第二个月低于荣枯线。分类指数看，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。综合看，1 月份 PMI 指数维持低位，表明短期经济下行压力依然较大。图图 14：中国制造业：中国制造业 PMI（%）图图 15：制造业制造业 PMI 年度对比（年度对比（%）4547495153555759制造业PM
29、I 48.0049.0050.0051.0052.0053.0054.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2013201420152016201720182019 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 9 原油产业链月度报告 能化产业链能化产业链研研究究 研究研究 请参阅最后一页的重要声明 三三、原油原油行业市场分析行业市场分析 1、原油价格分析原油价格分析 1.1OPEC 原油供应原油供应 OPEC 消息人士称，沙特 1 月原油产出降至 1024 万桶/日，低于其在减产协议下的目标水平；同时，消息
30、称一名利比亚将军控制了利比亚最大的油田 Sharara，但该油田供应中断短缺内无法解决；此外，特朗普对委内瑞拉总统马杜罗的部分盟友实施制裁加剧了委内瑞拉供应中断的风险。综合看，沙特主动实施减产加之利比亚和委内瑞拉产量被动减少，预计后期 OPEC 供应下降将对油价形成一定支撑。表表 4：OPCE 产量产量（千桶千桶/天天）产量目产量目标标 8 月产量（超出目标）月产量（超出目标）9 月产量（超出目标）月产量（超出目标）10 月产量（超出目标）月产量（超出目标）11 月产量（超出目月产量（超出目标）标）12 月产量（超出目月产量（超出目标）标）阿尔及利阿尔及利亚亚 1039 1045（6）1049
31、（10）1054（15）1052（13）1051（12）安哥拉安哥拉 1673 1448（-225）1519（-154）1533（-140）1521（-152）1490（-183）厄瓜多尔厄瓜多尔 522 529（7）531（9）525（3）525（3）524（2）印尼印尼 193-伊朗伊朗 3797 3584（-213）3447（350）3296（-501）2954（-843）2769（-1028）伊拉克伊拉克 4351 4649（298）4650（299）4653（302）4631（280）4714（363）科威特科威特 2707 2802（95）2812（105）2764（57）2809
32、（102）2800（93）利比亚利比亚-926 1053 1114 1104 928 尼日利亚尼日利亚-1725 1748 1751 1736 1750 卡塔尔卡塔尔 618 615（-3）616（-2）609（-9）615（-3）-沙特阿拉沙特阿拉伯伯 10058 10401（343）10512（454）10630（572）11016（958）10553（495）阿联酋阿联酋 2874 2972（98）3004（130）3160（286）3246（372）3218（344）委内瑞拉委内瑞拉 1972 1235（-737）1197（-775）1171（-801）1137（-835）1148（-
33、834）OPEC （-331）（-274）（-216）（-105）（-726）数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 10 原油产业链月度报告 能化产业链能化产业链研研究究 研究研究 请参阅最后一页的重要声明 图图 16：OPEC 产量（千桶产量（千桶/天天）图图 17：OPEC 成员国产量（千桶成员国产量（千桶/天天）-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.040.060.080.10200002200024000260002800030000320003400036000欧佩克环比增速同比增速 8000850090009500100001050
34、011000115000500100015002000250030003500400045005000阿尔及利亚安哥拉厄瓜多尔印度尼西亚伊朗伊斯兰共和国伊拉克科威特利比亚尼日利亚阿联酋卡塔尔沙特阿拉伯(右轴）委内瑞拉 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 1.2 美国原油供应美国原油供应 美国原油产量维持高位水平。EIA 数据显示，截止 2 月 1 日当周，美国国内原油产量环比持稳于 1190 万桶/日，同时贝克休斯数据显示，截至 2 月 8 日当周，美国石油活跃钻井数增加 7 座至 854 座，过去三周中两周录的增长。
35、综合看，美国石油钻井数增加，暗示后期美国原油供给压力或将延续。图图 18：DOE 产量产量（千桶千桶/日日）图图 19：美国油井钻机数量美国油井钻机数量（座座）-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.28000850090009500100001050011000115001200012500美国原油产量同比增速（右轴）-120-100-80-60-40-200204020040060080010001200140016001800环比增加（右轴）美国钻机数量（座）数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投
36、期货 1.3 美国原油需求美国原油需求 美国馏分油需求保持增长。EIA 数据显示，截止 2 月 1 日当周，美国汽油日需求量环比减少 49.1 万桶至 907.3万桶，但馏分油日均需求量环比增加 55.1 万桶至 467.3 万桶，同时美国炼油厂开工率 90.7%，比前一周增加 0.6个百分点。综合看，美国气候寒冷刺激取暖油需求，或进一步带动炼厂开工率上升。11 原油产业链月度报告 能化产业链能化产业链研研究究 研究研究 请参阅最后一页的重要声明 图图 20：美国炼厂开工率：美国炼厂开工率（%）图图 21：美国原油需求（千桶美国原油需求（千桶/天）天）758085909510020122013
37、201420152016201720182019-2500-2000-1500-1000-50005001000150013000140001500016000170001800019000环比增减（右轴）美国原油需求 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 1.4 美国原油库存美国原油库存 美国原油净进口量减少，原油库存增幅不及预期。EIA 数据显示，截止 2 月 1 日当周，美国原油净进口量为日均 427.6 万桶，环比减少 86.3 万桶，使得美国原油库存增加 126 万桶，不及预期 185 万桶。综合看，虽然美国原
38、油产量维持高位但净进口量减少一定程度上缓解了供给压力，预计后期美国原油库存或趋稳。图图 22：EIA 原油库存（千桶）和原油库存（千桶）和 API 原油库存（万桶）原油库存（万桶）图图 23：库欣商业原油库存（千桶）库欣商业原油库存（千桶）400004200044000460004800050000520005400056000390000410000430000450000470000490000510000530000550000库存量:商业原油:全美（千桶）库存量:原油:API（万桶）（右轴）-4000-3000-2000-10000100020003000400050002000030
39、0004000050000600007000080000环比增加（右轴）俄克拉何马库欣库存 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 1.5 国内炼厂原油加工利润国内炼厂原油加工利润 截止 2 月 1 日当周，国内炼油综合生产装置毛利润-161.14 元/吨，较前一周增加 26.85 元/吨。截止 2 月 1日当周，迪拜原油均价为 60.78 美元/桶，较前一周下跌 0.27 美元/桶。产品收入方面，国内汽油市场均价为 7186元/吨，较前一周上涨 35 元/吨，柴油市场均价为 6148 元/吨，较前一周上涨 21.33 元
40、/吨。整体看，成本下跌叠加产品收入增加使得炼厂加工利润环比回升。12 原油产业链月度报告 能化产业链能化产业链研研究究 研究研究 请参阅最后一页的重要声明 图图 24：国内沥青炼厂理论利润国内沥青炼厂理论利润（元（元/吨）吨）-1000-800-600-400-20002004006008002017-05-122017-08-082017-11-082018-02-012018-05-142018-08-072018-11-07炼油综合生产装置毛利润 数据来源：数据来源：卓创资讯卓创资讯 中信建投期货中信建投期货 1.6 技术分析技术分析 1 月份美原油期货主力合约震荡上涨。从日线看，原油价
41、格下方受黄金分割线 50 美元附近支撑，上方面临黄金分割线 56 美元附近压力，后期油价维持区间运行概率较大。图图 25：美原油连续合约美原油连续合约周周 K 线图（元线图（元/吨）吨）数据来源：数据来源：博弈大师博弈大师，中信建投期货中信建投期货 13 原油产业链月度报告 能化产业链能化产业链研研究究 研究研究 请参阅最后一页的重要声明 CFTC 能源持仓周报：至 1 月 8 日当周，投机者所持 NYMEX WTI 原油期货和期权净多头头寸减少 31914手合约，至 81512 手合约，创 2016 年 1 月份以来新低；洲际交易所（ICE）持仓周报：至 2 月 5 日当周，投机者所持布伦特
42、原油净多头头寸增加 1292 手合约，至 233995 手合约。综合看，当前市场做多情绪有所回升。图图 26：WTI 期货和期权投机持仓量（手）期货和期权投机持仓量（手）图图 27：Brent 期货和期权投机持仓量（手）期货和期权投机持仓量（手）-150000-100000-500000500001000000100000200000300000400000500000600000净多持仓净多持仓增加投机多头持仓投机空头持仓-120000-100000-80000-60000-40000-20000020000400006000080000010000020000030000040000050
43、0000600000700000净多持仓净多持仓增加投机多头持仓投机空头持仓 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 2、燃料油价格分析燃料油价格分析 2.1 燃料燃料油油供应供应 新加坡燃料油供应或收紧，国内燃料油供应持稳。新加坡国际企业发展局公布数据显示，截止 1 月 30 日当周，新加坡燃料油周度库存增加 47.8 万桶至 2029 万桶，但受东西价差收窄影响，后期西北欧地区套利船货或减少，并且中东地区减产也进一步降低燃料油供应。国内方面，隆众资讯统计数据显示，2018 年 12 月燃料油产量 174 万吨，环比下降
44、 5.7%，但 1 月中国主营炼厂开工率为 79.38%，较上月持平，预计后期燃料油供应或持稳。综合看，2 月新加坡套利船货减少，预计供应收紧对燃料油价格形成一定支撑。图图 28：新加坡燃料油库存（万桶）新加坡燃料油库存（万桶）图图 29：国内燃料油累计产量（万吨）国内燃料油累计产量（万吨）-40%-20%0%20%40%60%80%050010001500200025003000产量:燃料油:累计值累计同比 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 2.2 燃料油燃料油需求需求 截止 2 月 8 日当周，波罗的海干散货指数
45、(BDI)平均值为 620.6，环比前一周减少 57.4；好望角型运费指数 14 原油产业链月度报告 能化产业链能化产业链研研究究 研究研究 请参阅最后一页的重要声明(BCI)平均值为 904.6，环比前一周减少 237.07。综合看，全球经济放缓，加上中国农历新年期间和巴西淡水河谷矿难后的需求疲软，使得船运费率下跌接近纪录低点，而船运行业低迷将进一步抑制船燃需求。图图 30：BDI 与与 BCI 指数指数 图图 31：BDTI 与与 BCTI 指数指数 0500100015002000250030003500400045005000波罗的海干散货指数(BDI)好望角型运费指数(BCI)020
46、0400600800100012001400原油运输指数(BDTI)成品油运输指数(BCTI)数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 2.3 新加坡燃料油裂解价差新加坡燃料油裂解价差 wind 统计数据显示，截止 2 月 1 日，新加坡 380 燃料油对 Brent 裂解价差为-0.22 美元/桶,较上周五增加 0.44美元/桶。上周新加坡燃料油现货价格上涨 2.18 美元/吨，而 Brent 现货价格下跌 0.12 美元/桶，燃料油价格上涨使得裂解价差走强。后期来看，随着燃料油需求的减弱，裂解价差或将呈现偏弱走势。图图
47、32：新加坡新加坡 380 燃料油对燃料油对 Brent 裂解价差（元裂解价差（元/桶）桶）-50-40-30-20-1001020新加坡燃料油与Brent价差 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 3、沥青价格分析沥青价格分析 15 原油产业链月度报告 能化产业链能化产业链研研究究 研究研究 请参阅最后一页的重要声明 3.1 沥青沥青供应供应 12 月沥青产量惯性下滑，预计 1 月供应或继续减少。Wind 统计数据显示，12 月中国沥青产量为 303.8 万吨，环比减少 4.5%，同比减少 18.4%。进入 1 月份，一方面部分炼厂转产焦化，产量大幅下降；其次北方市场需求转
48、弱，带动沥青产量减少；另一方面，再加上天气因素影响沥青市场运转，炼厂检修增加，预计 1 月全国沥青产量或继续减少。展望 2 月，山东地区地炼正常生产有一定累库现象，华东地区库存压力不大，华南地区货源供应不多。整体而言，2 月国内沥青供应量不大。图图 33：国内沥青累计产量（万吨）国内沥青累计产量（万吨）图图 34：国内沥青月度产量（万吨）国内沥青月度产量（万吨）-10-505101520253035050010001500200025003000350040004500产量:石油沥青:累计值产量:石油沥青:累计同比 1502002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月
49、10月 11月 12月20142015201620172018 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 3.2 沥青需求沥青需求 2018 年 11 月公路建设固定资产投资 2229.48 亿元，环比 10 月减少 5%，当前仍处道路施工淡季，后期交通固定资产投资增速或将继续回落。展望 2 月份，受到春节的影响，节后施工可能不及 1 月份，且由于目前沥青价格涨至较高的水平，冬储需求也将弱化。综合看，沥青终端需求表现平淡，预计对沥青价格推动或有限。图图 35：交通固定资产投资（万元）交通固定资产投资（万元）图图 36：沥青表
50、观消费量（万吨）沥青表观消费量（万吨）-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0500010000150002000025000公路建设固定资产投资同比增速-100%-50%0%50%100%150%0500100015002000250030003500400045005000沥青表观消费量同比增速 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 数据来源：数据来源：Wind，中信建投期货中信建投期货 3.3 沥青利润沥青利润 截止 2 月 1 日当周，国内沥青厂理论利润为 307.3 元/吨，较前一周增加 99.95 元/吨。上周杜里原油均价为53.46 美元/桶，较
