1、中信期货研究中信期货研究|有色金属专题报告有色金属专题报告 2019 8-05 淡季“阴霾”逐渐消散，关注铜铝锌跨期正套机会淡季“阴霾”逐渐消散，关注铜铝锌跨期正套机会 报告摘要：报告摘要：上周主要表现：上周主要表现：上周宏观事件密集落地，中美贸易磋商没有实质性进展，尽管美联储如期兑现降息，但未表态持续宽松，有色金属价格试探反弹但多以失败告终，且内盘金属表现略强于外盘。分品种表现强弱依次为：镍、铝、锌、锡、铜、铅。跨市套利：跨市套利：上周美元指数强势冲高后回落，人民币贬值压力增大。目前有色金属板块内外进口盈利空间仍然关闭。特朗普再次威胁加征关税，人民币大幅贬值并“破 7”，汇率波动加剧，内外盘
2、套利暂时规避。跨期套利：跨期套利：期现方面，铜铝铅锌连三-现货价差小幅回落，镍由于价格反弹，连三-现货明显收敛。国内铜铝锌 8 月消费环比存改善预期，下周来看预计连三-现货价差继续震荡回落。期限结构上，目前下游仍处消费淡季，但进入 8 月下游消费环比将改善，特别是铝产量前低后高，消费前高后低，多 1909 空 1912 的正套头寸持有。另外，可关注铜、锌的买近卖远正套机会。上周镍大幅反弹，铜镍比值有所回落。另外，沪锌略强于沪铜，铜锌比值有所回落。短期重点关注：基于供应端的继续分化，可继续把握做多铜锌比值的机会，镍则可能再次面临印尼潜在的禁矿风险，铜镍对冲暂时规避。本周重点关注和展望：本周重点关
3、注和展望：特朗普称将在 9 月 1 日对剩余的 3000 亿美元来自中国的商品加征 10%关税，言论一出市场哗然，人民币周一“破 7”，加剧内外盘套利管理难度，建议暂时观望。国内国内8月铝消费环比将改善，产量前低后高，消费前高后低，多月铝消费环比将改善，产量前低后高，消费前高后低，多1909空空1912的正套头寸持有的正套头寸持有。同样是消费改善预期，关注铜、锌买近卖远的正套铜、锌买近卖远的正套机会。另外，锌的中期下行趋势未变，买铜卖锌买铜卖锌亦可持续。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报
4、告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2012】669 号号 有色金属组有色金属组 研究员：许勇其 021-60812994 从业资格号：F3028
5、549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 范鹏程 021-60812978 从业资格号：F3030713 投资咨询号：Z0014419 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 8 月月 5 日日 2/18 目录目录 报告摘要：.1 一、有色金属整体表现.3 二、跨市套利.4 2
6、.1 内外比值.4 2.2 进口盈亏.5 三、跨期套利.6 3.1 期现价差.6 3.2 期限结构.7 3.3 月间价差.9 四、跨品种套利.12 免责声明.18 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 8 月月 5 日日 3/18 一、一、有色金属整体表现有色金属整体表现 上周，宏观事件密集落地，中美贸易磋商没有实质性进展，尽管美联储如期兑现降息，但未表态持续宽松，有色金属价格试探反弹但多以失败告终，且内盘金属表现略强于外盘。分品种表现强弱依次为：镍、铝、锌、锡、铜、铅。本周重点关注：特朗普称将在 9 月 1 日对剩余的 3000 亿美元来自中国的
7、商品加征 10%关税，言论一出市场哗然，人民币周一“破 7”，加剧内外盘套利管理难度，建议暂时观望。国内 8 月铝消费环比将改善，产量前低后高，消费前高后低，多 1909 空 1912 的正套头寸持有。同样是消费改善预期，关注铜、锌买近卖远的正套机会。另外，锌的中期下行趋势未变，买铜卖锌亦可持续。表 1：上周有色金属表现 8月月2日日7月月26日日变动变动涨跌幅涨跌幅LME铜5,722.005,966.00-244.00-4.09%LME铝1,773.001,806.50-33.50-1.85%LME锌2,350.502,441.00-90.50-3.71%LME铅1,953.002,075.
8、00-122.00-5.88%LME镍14,485.0014,135.00350.002.48%LME锡17,105.0017,655.00-550.00-3.12%COMEX铜2.5682.69-0.12-4.59%SHFE铜46,420.0047,000.00-580.00-1.23%SHFE铝13,800.0013,875.00-75.00-0.54%SHFE锌19,255.0019,270.00-15.00-0.08%SHFE铅16,320.0016,715.00-395.00-2.36%SHFE镍114,660.00111,240.003,420.003.07%SHFE锡134,95
9、0.00135,300.00-350.00-0.26%资料来源：Wind 中信期货研究部 图1:上周金属市场整体表现-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 8 月月 5 日日 4/18 二、二、跨市套利跨市套利 报告中跨市套利主要针对 LME 市场和国内市场，暂不考虑 COMEX 市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备
10、相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。上周市场表现：美元指数强势冲高后回落，人民币贬值压力增大。目前有色金属板块内外进口盈利空间仍然关闭 本周重点关注：特朗普再次威胁加征关税，人民币大幅贬值并突破 7，汇率波动加剧，内外盘套利暂时规避。2.1 内外比值内外比值 图2:铜内外比值 图3:铝内外比值 7.47.57.67.77.87.988.18.22018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/31201
11、9/06/302019/07/31主力合约沪伦比值 5.05.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/302019/07/31铝套利参考比值上限铝套利参考比值下限铝比值 资料来源：中信期货研究部 图4:锌内外比值 图5:铅内外比值 5.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/292018/08/29
12、2018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/302019/07/31套利参考比值上限套利参考比值下限收盘价比值 5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.510.02018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/302019
13、/07/31铅套利参考比值上限铅套利参考比值下限铅收盘价比值 资料来源：中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 8 月月 5 日日 5/18 图6:镍内外比值 5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.52018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/302019/07/31镍套利参考比值上限镍套利参考比值下限镍收
14、盘价比值 资料来源：中信期货研究部 2.2 进口盈亏进口盈亏 图7:铜进口盈亏 图8:铝进口盈亏-2500-1500-50050015002018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/302019/07/3115点现货进口盈亏 -4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50002018/06/292018/07/292018/08/292018/0
15、9/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/3115点现货进口盈亏 资料来源：中信期货研究部 图9:锌进口盈亏 图10:铅进口盈亏-3000-2500-2000-1500-1000-500050010002018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/302019/07/
16、31锌进口盈亏（元/吨）-2000-1500-1000-5000500100015002018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/302019/07/31铅进口盈亏（元/吨）资料来源：中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 8 月月 5 日日 6/18 图11:镍进口盈亏 -8000-6000-4000-20000200040
17、0060002018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/312019/06/302019/07/31镍进口盈亏（元/吨）资料来源：中信期货研究部 注：1、本报告中跨市套利主要针对 LME3 月期货合约和国内 3 月期货合约；2、LME 价格均为 LME3 月期货合约在沪市收盘时的价格；3、进口成本=（LME3 月期货价格+到岸升贴水）*（1+进口关税）*（1+增值税）*汇率+杂费，进口盈亏=沪市 3 月期
18、货收盘价-进口成本；4、沪伦比值=沪市 3 月期货收盘价/对应的 LME3 月期货价格 三、三、跨期套利跨期套利 3.1 期现价差期现价差 上周主要表现情况：铜铝铅锌连三-现货价差小幅回落，镍由于价格反弹，连三-现货明显收敛。本周重点关注：国内铜铝锌 8 月消费环比存改善预期，下周来看预计连三-现货价差继续震荡回落。图12:沪铜3月期现价差 图13:沪铝3月期现价差-1,200.00-1,000.00-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.002018/07/122018/08/122018/09/122018/10/1220
19、18/11/122018/12/122019/01/122019/02/122019/03/122019/04/122019/05/122019/06/122019/07/12铜期现价差（连三铜期现价差（连三-现货）现货）-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.002018/07/122018/08/122018/09/122018/10/122018/11/122018/12/122019/01/122019/02/122019/03/122019/04/122019/05/122019/06/122019/07/12铝期现价
20、差（连三铝期现价差（连三-现货）现货）资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 8 月月 5 日日 7/18 图14:沪锌3月期现价差 图15:沪铅3月期现价差-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.00锌期现价差（连三锌期现价差（连三-现货）现货）资料来源：Wind 中信期货研究部 图16:沪镍期现价差 图17:沪锡期现价差-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.00镍期现价差（活跃镍期
21、现价差（活跃-现货）现货）-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.00锡期现价差（活跃锡期现价差（活跃-现货）现货）资料来源：Wind 中信期货研究部 3.2 期限结构期限结构 上周主要表现情况：期限结构上，内盘锌为 back 结构，而铅逐步转向 back趋势。外盘锌、锡也维持 back 结构；内盘铜，铝为 contango 结构，镍基本平水的结构；本周重点关注：目前下游仍处消费淡季，但进入 8 月下游消费环比将改善，特别是铝产量前低后高，消费前高后低，多 1909 空 1912 的正套头寸持有。另外，可关注铜
22、、锌的买近卖远正套机会。-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.002018/07/112018/08/112018/09/112018/10/112018/11/112018/12/112019/01/112019/02/112019/03/112019/04/112019/05/112019/06/112019/07/11铅期现价差铅期现价差中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 8 月月 5 日日 8/18 图18:沪铜 图19:沪铝 458004600046200464004660
23、046800470004720047400476001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/08/022019/08/012019/07/312019/07/302019/07/29 1340013600138001400014200144001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/08/022019/08/012019/07/312019/07/302019/07/29 资料来源：Wind 中信期货研究部 图20:沪锌 图21:沪铅 18800189001900019100192001930019400195001960019700198001月期2月期3月期4月期5
24、月期6月期7月期2019/08/022019/08/012019/07/312019/07/302019/07/26 160001610016200163001640016500166001670016800169001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/08/022019/08/012019/07/312019/07/302019/07/29 资料来源：Wind 中信期货研究部 图22:沪镍 1105001110001115001120001125001130001135001140001145001150001155001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/08
25、/022019/08/012019/07/31 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 8 月月 5 日日 9/18 图23:伦铜 图24:伦铝 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图25:伦锌 图26:伦铅 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图27:伦镍 图28:伦锡 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 3.3 月间价差月间价差 主要体现 LME 市场和 SHFE 市场铜、铝、锌、铅、镍和锡的主要合约的月间价差，对远期套期保值及套利头存的移仓具有一定的参考意义。上周主要表现情况：月
26、间价差（spread）表现较为明显的在上周沪锌近弱远强结构强化。此外，LME 锌、LME 铅、LME 锡现货已转为贴水。中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 8 月月 5 日日 10/18 本周重点关注：关注 LME 锌、LME 铅和 LME 锡现货月升水的进一步变动 情况，以及沪锌期货月价差持续收敛后走扩的可能性。图29:沪铜连续-沪铜连三 图30:沪铜连三-沪铜连四-600-400-200020040060080010002018/07/132018/08/132018/09/132018/10/132018/11/132018/12/1320
27、19/01/132019/02/132019/03/132019/04/132019/05/132019/06/132019/07/13沪铜连续沪铜连续-连三连三 -12,000-10,000-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,0002017/01/042017/02/042017/03/042017/04/042017/05/042017/06/042017/07/042017/08/042017/09/042017/10/042017/11/042017/12/042018/01/04沪铜连三-连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 图31
28、:沪铝连续-沪铝连三 图32:沪铝连三-沪铝连四-100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.002019/07/112019/07/132019/07/152019/07/172019/07/192019/07/212019/07/232019/07/252019/07/272019/07/292019/07/312019/08/02沪铝连续-连三 -100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.00沪铝连三-连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 图33:沪锌连续-沪锌连三 图34:沪锌连三-沪锌连四
29、-500050010001500200025002017/07/132017/09/132017/11/132018/01/132018/03/132018/05/132018/07/132018/09/132018/11/132019/01/132019/03/132019/05/132019/07/13锌连续-连三 -500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002018/07/022018/08/022018/09/022018/10/022018/11/022018/12/022019/01/022019/02/022019/03/02
30、2019/04/022019/05/022019/06/022019/07/022019/08/02锌连三-连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 8 月月 5 日日 11/18 图35:沪铅连续-沪铅连三 图36:沪铅连一-沪铅连二-500050010001500200025002017/07/142017/09/142017/11/142018/01/142018/03/142018/05/142018/07/142018/09/142018/11/142019/01/142019/03/142019/0
31、5/142019/07/14铅连续-连三 -100.00.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0沪铅连一-连二 资料来源：Wind 中信期货研究部 图37:LME铜升贴水（0-3）图38:LME铝升贴水（0-3）-60-40-200204060802018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17LME铜升贴水(0-3)-50-40-30-20-1001
32、020304050602018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17LME铝升贴水(0-3)资料来源：Wind 中信期货研究部 图39:LME锌升贴水（0-3）图40:LME铅升贴水（0-3）-500501001502002018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/1720
33、19/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17LME锌升贴水(0-3)-40-30-20-10010203040502018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17LME铅升贴水(0-3)资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 8 月月 5 日日 12/18
34、 图41:LME镍升贴水（0-3）图42:LME锡升贴水（0-3）-120-100-80-60-40-20020402018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17LME镍升贴水(0-3)-100-500501001502002503003502018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/1720
35、19/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17LME锡升贴水(0-3)资料来源：Wind 中信期货研究部 四、四、跨品种套利跨品种套利 上周主要表现情况：我们尝试性从统计套利的思路来发现不同金属品种间的比价关系，从而对比 2 者的强弱，拉长投资周期来看，我们发现铜锌、铜铝、铅锌之间的传统套利关系还是能够维系的。当然，从比价关系的相关表现来看，用 LME去做交易的比价比用上海价格显得跟清晰和有规律性。上周镍大幅反弹，铜镍比值有所回落。另外，沪锌略强于沪铜，铜锌比值有所回落 短期重点关注：基于供应端的继续分化，可继续把握做多铜锌
36、比值的机会，镍则可能 再次面临印尼潜在的禁矿风险，铜镍对冲暂时规避。图43:沪铜铝比值 图44:沪铜锌比值 2.93.03.13.23.33.43.53.63.73.82018/07/242018/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24沪铜连三-沪铝连三 1.61.71.81.92.02.12.22.32.42.52.62018/07/242018/08/242018/09/242018/10/24201
37、8/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24沪铜连三-沪锌连三 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 8 月月 5 日日 13/18 图45:沪铜铅比值 图46:沪铝锌比值 2.32.42.52.62.72.82.93.03.12018/07/242018/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/242019/02/24
38、2019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24沪铜连三-沪铅连三 0.40.50.50.60.60.70.70.80.82018/07/172018/08/172018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/17沪铝连三-沪锌连三 资料来源：Wind 中信期货研究部 图47:沪铝铅比值 图48:沪锌铅比值 0.70.70.80.80.90.91.02018/07/242018
39、/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24沪铝连三-沪铅连三 0.80.91.01.11.21.31.42018/07/242018/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24沪锌连三-沪铅连三 资料来源：Wind 中信期
40、货研究部 图49:沪铜镍比值 图50:沪铝镍比值 0.080.090.100.110.120.130.140.150.162018/07/242018/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24沪铜连三-沪锡活跃 0.080.090.100.110.120.130.140.150.160.172018/07/242018/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/2
41、42019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24沪铝连三-沪镍活跃 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 8 月月 5 日日 14/18 图51:沪锌镍比值 图52:沪铅镍比值 0.120.140.160.180.200.220.240.262018/07/242018/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242
42、019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24沪锌连三-沪镍活跃 0.100.120.140.160.180.200.222018/07/242018/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24沪铅连三-沪镍活跃 资料来源：Wind 中信期货研究部 图53:沪铜锡比值 图54:沪铝锡比值 0.080.090.100.110.120.130.140.150.162018/07/2
43、42018/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24沪铜连三-沪锡活跃 0.080.090.090.100.100.110.112018/07/242018/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24沪铝连三-沪锡活跃 资
44、料来源：Wind 中信期货研究部 图55:沪锌锡比值 图56:沪铅锡比值 0.080.090.100.110.120.130.140.150.162018/07/242018/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24沪锌连三-沪锡活跃 0.080.090.090.100.100.110.110.120.120.130.132018/07/242018/08/242018/09/242018/10/24201
45、8/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24沪铅连三-沪锡活跃 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 8 月月 5 日日 15/18 图57:沪镍锡比值 图58:LME铜铝比值 0.40.50.50.60.60.70.70.80.80.90.92018/07/242018/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/2420
46、19/02/242019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24沪镍活跃-沪锡活跃 2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.82018/07/242018/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24LME三月铜-LME三月铝 资料来源：Wind 中信期货研究部 图59:LME铜锌比值 图60:LME铜铅比值 1.61.71.81.92.02
47、.12.22.32.42.52.62018/07/242018/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24LME三月铜-LME三月锌 1.82.02.22.42.62.83.03.23.42018/07/242018/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/2420
48、19/06/242019/07/24LME三月铜-LME三月铅 资料来源：Wind 中信期货研究部 图61:LME铜镍比值 图62:LME铜锡比值 0.20.30.30.40.40.50.50.60.62018/07/242018/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24LME三月铜-LME三月镍 0.000.020.040.060.080.100.120.140.162018/07/242018/08/2
49、42018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24LME三月锌-LME三月锡 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2019 年年 8 月月 5 日日 16/18 图63:LME铝锌比值 图64:LME铝铅比值 0.40.50.50.60.60.70.70.80.82018/07/252018/08/252018/09/252018/10/252018/11/
50、252018/12/252019/01/252019/02/252019/03/252019/04/252019/05/252019/06/252019/07/25LME三月铝-LME三月锌 0.40.50.60.70.80.91.01.12018/07/242018/08/242018/09/242018/10/242018/11/242018/12/242019/01/242019/02/242019/03/242019/04/242019/05/242019/06/242019/07/24LME三月铝-LME三月铅 资料来源：Wind 中信期货研究部 图65:LME铝镍比值 图66:LM
