1、 中信期货研究中信期货研究|有色金属专题报告有色金属专题报告 2019 1-28 沪铜沪铜进口进口盈利盈利窗口窗口打开打开，关注关注正正套套机会机会 报告报告摘要摘要：上周主要表现：上周主要表现：上周国外方面，先有欧央行维持三大利率不变，后有美联储暂停缩表预期，市场出现大量美元空头头寸，外盘有色金属板块整体上扬。国内方面，中国降税预期犹存，提振市场情绪，市场对未来经济下滑担忧有所缓解。总之，宏观预期改善，带动短期基本金属走强，特别是伦铅，及沪锌。前期我们推荐的沪伦精铅进口套利，已经出现盈利，建议择机止盈。跨市套利：跨市套利：上周主要表现情况：铜进口盈利窗口小幅打开，其它品种进口盈利窗口暂时关闭
2、。本周重点关注：铜买国外卖国内正向套利继续持有。跨期套利跨期套利：沪锌现货对期货升水不断收窄，沪铅现货对期货升水也同样呈现缩小态势。此外，沪镍现货对期货已转为小幅贴水态势。本周关注，沪锌和沪铅现货升水进一步回落的可能。沪铜期货买近卖远机会，以及关注沪锌期货每次价差收窄，入场做扩近远月价差的机会。跨品种套利跨品种套利：上周锌表现明显强于镍、铅、铜、铝、锡四个品种，因此凡是买入沪锌，卖出其它基本金属的跨品种套利都存在小幅盈利。短期需关注春节期间沪锌的累库预期，即逢高做空的机会。目前沪锌加工费稳步上扬，冶炼厂有扩大产量的动力，并且上游锌精矿增量将在年内稳步释放，原料供给也将获得较为稳固的保障，不建议
3、中长期持有沪锌的多头套利头寸。本周本周重点关注和重点关注和展望展望：本周将是国内春节前可交易的最后一周，前期已获利的沪铅进口套利，建议本周择机止盈。中美贸易谈判进展，英国脱欧，美联储利率决议将继续影响金属价格驱动。同时，由于春节长假来临，国内将全面停止交易，前期沪铅进口溢价已经荡然无存，虽然短期存在基差进一步收缩预期。但是伦铅库存人为操控意图较为明显，并且出库高峰似乎已经结束，后期存在再次大量入库的可能。建议前期沪铅进口套利本周择机止盈。本周重点关注：铜买国外卖国内正向套利继续持有。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业
4、投资者参考。若考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2012】669 号号 有色金属组有色金属组 研究员：许勇其 021-60812
5、994 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人：联系人：范鹏程 021-60812978 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 2/18 目录目录 报告摘要：.1 一、有色金属整体表现.3 二、跨市套利.4 2.1 内外比值.4 2.2 进口盈亏.5 三、跨期
6、套利.6 3.1 期现价差.6 3.2 期限结构.7 3.3 月间价差.9 四、跨品种套利.12 免责声明.18 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 3/18 一、一、有色金属整体表现有色金属整体表现 上周国外方面，先有欧央行维持三大利率不变，后有美联储暂停缩表预期，市场出现大量美元空头头寸，外盘有色金属板块整体上扬。国内方面，中国采取的经济刺激手段，提振了市场情绪，市场对未来经济下滑的担忧有所缓解。宏观预期改善，带动上周基本金属整体走强，特别是外盘的铅，及内盘的锌。前期我们推荐的沪伦精铅进口套利，已经出现盈利。上周国内品种表现强弱依次为：锌、镍、锡、铝、铅、铜
7、。本周重点关注：本周将是国内春节前可交易最后一周，前期已获利的沪铅进口套利建议在本周择机止盈。本周中美贸易谈判进展，英国脱欧，美联储利率决议将继续影响金属价格驱动。由于春节长假来临，国内将全面停止交易，前期沪铅进口溢价已经荡然无存，虽然短期存在基差进一步收缩预期。但是伦铅库存人为操控意图较为明显，并且出库高峰似乎已经结束，后期存在再次大量入库的可能。建议前期沪铅进口套利本周择机止盈。表 1：上周有色金属表现 1月月25日日1月月18日日变动变动涨跌幅涨跌幅LME铜6,079.006,056.0023.000.38%LME铝1,905.001,870.0035.001.87%LME锌2,682.
8、002,581.00101.003.91%LME铅2,106.001,995.00111.005.56%LME镍11,950.0011,810.00140.001.19%LME锡20,600.0020,615.00-15.00-0.07%COMEX铜2.7332.710.020.77%SHFE铜47,360.0047,820.00-460.00-0.96%SHFE铝13,475.0013,425.0050.000.37%SHFE锌21,750.0021,170.00580.002.74%SHFE铅17,680.0017,715.00-35.00-0.20%SHFE镍94,850.0094,08
9、0.00770.000.82%SHFE锡148,960.00148,000.00960.000.65%资料来源：Wind 中信期货研究部 图1:上周金属市场整体表现-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 4/18 二、二、跨市套利跨市套利 报告中跨市套利主要针对 LME 市场和国内市场，暂不考虑 COMEX 市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易
10、商参考意义更大。上周主要表现情况：铜进口盈利窗口均小幅打开。其它品种进口盈利窗口暂时关闭。本周重点关注：铜买国外卖国内正向套利继续持有。2.1 内外比值内外比值 图2:铜内外比值 图3:铝内外比值 6.66.877.27.47.67.888.28.42016/07/212016/09/212016/11/212017/01/212017/03/212017/05/212017/07/212017/09/212017/11/212018/01/212018/03/212018/05/212018/07/212018/09/212018/11/212019/01/21主力合约沪伦比值 0.001.
11、002.003.004.005.006.007.008.009.00-5000-4000-3000-2000-1000010002017/01/162017/02/272017/04/102017/05/232017/07/042017/08/152017/09/262017/11/072017/12/192018/01/312018/03/142018/04/252018/06/062018/07/182018/08/292018/10/102018/11/212019/01/03进口盈亏（元)铝锭出口盈亏（元）铝比值 资料来源：中信期货研究部 图4:锌内外比值 图5:铅内外比值 5.56.
12、06.57.07.58.08.59.09.52015/10/122015/11/242016/01/112016/03/012016/04/182016/06/022016/07/192016/09/012016/10/252016/12/072017/01/242017/03/152017/05/022017/06/162017/07/312017/09/132017/11/022017/12/152018/01/292018/03/202018/05/102018/06/262018/08/082018/09/212018/11/132019/01/03套利参考比值上限套利参考比值下限收盘
13、价比值 5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.510.02015/09/072015/12/072016/03/072016/06/072016/09/072016/12/072017/03/072017/06/072017/09/072017/12/072018/03/072018/06/072018/09/072018/12/07铅套利参考比值上限铅套利参考比值下限铅收盘价比值 资料来源：中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 5/18 图6:镍内外比值 资料来源：中信期货研究部 2.2 进口盈亏进口盈亏 图7:铜进口盈亏 图
14、8:铝进口盈亏-3000-2000-1000010002016/07/282016/09/012016/10/142016/11/172016/12/212017/02/032017/03/092017/04/142017/05/192017/06/262017/07/282017/08/312017/10/112017/11/142017/12/192018/01/252018/03/072018/04/162018/05/222018/06/272018/07/312018/09/042018/10/152018/11/162018/12/2015点现货进口盈亏 -5000-4500-40
15、00-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50002017/04/282017/05/282017/06/282017/07/282017/08/282017/09/282017/10/282017/11/282017/12/282018/01/282018/02/282018/03/312018/04/302018/05/312018/06/302018/07/312018/08/312018/09/302018/10/312018/11/302018/12/3115点现货进口盈亏 资料来源：中信期货研究部 图9:锌进口盈亏 图10:铅进口盈亏-2000-1500-1
16、000-50005002018/06/082018/06/192018/06/272018/07/052018/07/132018/07/232018/07/312018/08/082018/08/162018/08/242018/09/042018/09/122018/09/202018/10/082018/10/162018/10/242018/11/012018/11/092018/11/192018/11/272018/12/052018/12/132018/12/212019/01/082019/01/16锌进口盈亏（元/吨）-2000-1500-1000-5000500100015
17、002018/01/022018/02/022018/03/022018/04/022018/05/022018/06/022018/07/022018/08/022018/09/022018/10/022018/11/022018/12/022019/01/02铅进口盈亏（元/吨）资料来源：中信期货研究部 5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.52017/01/042017/03/042017/05/042017/07/042017/09/042017/11/042018/01/042018/03/042018/05/042018/07/042018/09/042018/
18、11/042019/01/04镍套利参考比值上限中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 6/18 图11:镍进口盈亏 -10000-8000-6000-4000-200002000400060002017/01/032017/03/032017/05/032017/07/032017/09/032017/11/032018/01/032018/03/032018/05/032018/07/032018/09/032018/11/03镍进口盈亏（元/吨）资料来源：中信期货研究部 注：1、本报告中跨市套利主要针对 LME3 月期货合约和国内 3 月期货合约；2、LME
19、价格均为 LME3 月期货合约在沪市收盘时的价格；3、进口成本=（LME3 月期货价格+到岸升贴水）*（1+进口关税）*（1+增值税）*汇率+杂费，进口盈亏=沪市 3 月期货收盘价-进口成本；4、沪伦比值=沪市 3 月期货收盘价/对应的 LME3 月期货价格 三、三、跨期套跨期套利利 3.1 期现价差期现价差 上周主要表现情况：沪锌现货对期货的升水不断收窄，沪铅现货对期货的升水也同样呈现缩小态势。此外，沪镍现货对期货已转为小幅贴水态势。本周重点关注：沪锌和沪铅现货升水进一步回落的可能。图12:沪铜3月期现价差 图13:沪铝3月期现价差-1,500.00-1,000.00-500.000.005
20、00.001,000.001,500.00铜期现价差（连三铜期现价差（连三-现货）现货）-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00铝期现价差（连三铝期现价差（连三-现货）现货）资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 7/18 图14:沪锌3月期现价差 图15:沪铅3月期现价差-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.00锌期现价差（连三锌期现价差（连三-现货）现货）-2,500.00
21、-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.00铅期现价差铅期现价差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图16:沪镍期现价差 图17:沪锡期现价差-8,000.00-7,000.00-6,000.00-5,000.00-4,000.00-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.00镍期现价差（活跃镍期现价差（活跃-现货）现货）-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,00
22、0.00锡期现价差（活跃锡期现价差（活跃-现货）现货）资料来源：Wind 中信期货研究部 3.2 期限结构期限结构 上周主要表现情况：期限结构上，内盘锌，铅保持 back 结构，外盘锌、锡也维持 back 结构；内盘铝开始转为 contango 结构，外盘铜、铝和镍维持 contango 结构；沪铜、沪镍和伦铅基本为平水结构。本周重点关注：国内基本金属大多累库不及预期，精铜和锌锭低库存态势延续，关注沪铜期货买近卖远机会，以及关注沪锌期货每次价差收窄，入场做扩近远月价差的机会。中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 8/18 图18:沪铜 图19:沪铝 4680047
23、00047200474004760047800480001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/01/252019/01/242019/01/232019/01/222019/01/21 1280013000132001340013600138001400014200144001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/01/252019/01/242019/01/232019/01/222019/01/21 资料来源：Wind 中信期货研究部 图20:沪锌 图21:沪铅 168001690017000171001720017300174001750017600177001
24、78001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/01/252019/01/242019/01/232019/01/222019/01/21 190001950020000205002100021500220001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/01/252019/01/242019/01/232019/01/222019/01/18 资料来源：Wind 中信期货研究部 图22:沪镍 925009300093500940009450095000955001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2019/01/252019/01/242019/01/23 资料来源：
25、Wind 中信期货研究部 中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 9/18 图23:伦铜 图24:伦铝 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图25:伦锌 图26:伦铅 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图27:伦镍 图28:伦锡 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 3.3 月间价差月间价差 主要体现 LME 市场和 SHFE 市场铜、铝、锌、铅、镍和锡的主要合约的月间价差，对远期套期保值及套利头存的移仓具有一定的参考意义。中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 10/18 上周主要表现情况：月间价差（spr
26、ead）表现较为明显的在沪铅的连续-连三，及连一-连二价差持续收窄；沪锌的连续-连三，及连三-连四价差小幅回落；LME 铜现货月对三月价差迅速收窄至平水附近；LME 镍现货月对三月贴水大幅波动，先迅速收窄后大幅扩大。本周重点关注：关注并把握沪铜期货和沪锌期货买近卖远的跨期套利机会。图29:沪铜连续-沪铜连三 图30:沪铜连三-沪铜连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 图31:沪铝连续-沪铝连三 图32:沪铝连三-沪铝连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 图33:沪锌连续-沪锌连三 图34:沪锌连三-沪锌连四 资料来源：Wind 中信期货研究部 -1,000.00-800.00-600.
27、00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.002017-12-292018-01-292018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-302018-12-31沪铜连续沪铜连续-连三连三-10,000-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,000沪铜连三-连四-180.00-160.00-140.00-120.00-100.00-80.0
28、0-60.00-40.00-20.000.002018-12-262018-12-282018-12-302019-01-012019-01-032019-01-052019-01-072019-01-092019-01-112019-01-132019-01-152019-01-172019-01-192019-01-21沪铝连续-连三-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.002017-12-192018-01-192018-02-192018-03-192018-04-192018-05-192018-06-192018-07-19
29、2018-08-192018-09-192018-10-192018-11-192018-12-192019-01-19沪铝连三-连四-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00锌连续-连三-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002017-12-142018-01-142018-02-142018-03-142018-04-142018-05-142018-06-142018-07-142018-08-142018-09-142018-10-1420
30、18-11-142018-12-142019-01-14锌连三-连四中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 11/18 图35:沪铅连续-沪铅连三 图36:沪铅连一-沪铅连二 资料来源：Wind 中信期货研究部 图37:LME铜升贴水（0-3）图38:LME铝升贴水（0-3）资料来源：Wind 中信期货研究部 图39:LME锌升贴水（0-3）图40:LME铅升贴水（0-3）资料来源：Wind 中信期货研究部 -1,000-50005001,0001,5002,0002,500铅连续-连三-100.00.0100.0200.0300.0400.0500.0600.07
31、00.02017-12-182018-01-182018-02-182018-03-182018-04-182018-05-182018-06-182018-07-182018-08-182018-09-182018-10-182018-11-182018-12-182019-01-18沪铅连一-连二-60-40-2002040602018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02LME
32、铜升贴水(0-3)-60-40-2002040602018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02LME铝升贴水(0-3)-40-200204060801001201402018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-0
33、22018-12-022019-01-02LME锌升贴水(0-3)-40-30-20-1001020302018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02LME铅升贴水(0-3)中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 12/18 图41:LME镍升贴水（0-3）图42:LME锡升贴水（0-3）资料来源：Wind 中信期货研究部 四、四、跨品种套利跨品种套利 上
34、周主要表现情况：我们尝试性从统计套利的思路来发现不同金属品种间的比价关系，从而对比 2 者的强弱，拉长投资周期来看，我们发现铜锌、铜铝、铅锌之间的传统套利关系还是能够维系的。当然，从比价关系的相关表现来看，用 LME去做交易的比价比用上海价格显得跟清晰和有规律性。上周锌表现明显强于镍、铅、铜、铝、锡四个品种，因此凡是买入沪锌，卖出其它基本金属的相对套利都存在小幅盈利。短期重点关注：沪锌的库存累积预期，即逢高做空的机会。目前沪锌加工费稳步上扬，冶炼厂有扩大产量的动力，并且上游锌精矿增量将在年内稳步释放，原料供给也将获得较为稳固的保障。图43:沪铜铝比值 图44:沪铜锌比值 资料来源：Wind 中
35、信期货研究部 -120-100-80-60-40-2002018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02LME镍升贴水(0-3)-500501001502002503003502018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-1
36、1-022018-12-022019-01-02LME锡升贴水(0-3)2.93.03.13.23.33.43.53.63.73.82018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铜连三-沪铝连三1.61.71.81.92.02.12.22.32.42.52.62018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-1020
37、18-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铜连三-沪锌连三中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 13/18 图45:沪铜铅比值 图46:沪铝锌比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图47:沪铝铅比值 图48:沪锌铅比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图49:沪铜镍比值 图50:沪铝镍比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 2.42.52.52.62.62.72.72.82.82.92.93.02018-01-102018-02-102018-03-10201
38、8-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铜连三-沪铅连三0.40.50.50.60.60.70.70.80.82018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铝连三-沪锌连三0.60.70.70.80.80.90.92018-01
39、-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铝连三-沪铅连三0.80.91.01.11.21.31.41.52018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪锌连三-沪铅连三0.080
40、.090.100.110.120.130.140.150.160.172018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铜连三-沪镍活跃0.080.090.100.110.120.130.140.150.160.172018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-0
41、9-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铝连三-沪镍活跃中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 14/18 图51:沪锌镍比值 图52:沪铅镍比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图53:沪铜锡比值 图54:沪铝锡比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图55:沪锌锡比值 图56:沪铅锡比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 0.120.140.160.180.200.220.240.260.282018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06
42、-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪锌连三-沪镍活跃0.100.120.140.160.180.200.222018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铅连三-沪镍活跃0.080.100.120.140.160.180.202018-01-102018-02-10201
43、8-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铜连三-沪锡活跃0.080.090.090.100.100.110.112018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铝连三-沪锡活跃0.080.090.090.100
44、.100.110.112018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪铝连三-沪锡活跃0.080.090.100.110.120.130.140.152018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-
45、102019-01-10沪铅连三-沪锡活跃中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 15/18 图57:沪镍锡比值 图58:LME铜铝比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图59:LME铜锌比值 图60:LME铜铅比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图61:LME铜镍比值 图62:LME铜锡比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 0.40.50.50.60.60.70.70.80.80.92018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-
46、09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10沪镍活跃-沪锡活跃2.02.22.42.62.83.03.23.43.62018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10LME三月铜-LME三月铝1.61.82.02.22.42.62.82018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-
47、06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10LME三月铜-LME三月锌1.82.02.22.42.62.83.03.23.42018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10LME三月铜-LME三月铅0.200.250.300.350.400.450.500.550.602018-0
48、1-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10LME三月铜-LME三月镍0.260.270.280.290.300.310.320.330.342018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01
49、-10LME三月铜-LME三月锡中信期货研究中信期货研究|有色金属套利专题报告有色金属套利专题报告 16/18 图63:LME铝锌比值 图64:LME铝铅比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图65:LME铝镍比值 图66:LME铝锡比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 图67:LME锌铅比值 图68:LME锌镍比值 资料来源：Wind 中信期货研究部 0.400.450.500.550.600.650.700.750.800.852018-01-112018-02-112018-03-112018-04-112018-05-112018-06-112018-07-112018-08-
50、112018-09-112018-10-112018-11-112018-12-112019-01-11LME三月铝-LME三月锌0.40.50.60.70.80.91.01.12018-01-102018-02-102018-03-102018-04-102018-05-102018-06-102018-07-102018-08-102018-09-102018-10-102018-11-102018-12-102019-01-10LME三月铝-LME三月铅0.080.100.120.140.160.180.202018-01-102018-02-102018-03-102018-04-10
