1、证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 建筑业投资负增表明什么建筑业投资负增表明什么？债市启明系列2019.1.11 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 明明 明明 首席固收分析师 S1010517100001 章立聪章立聪 固定收益分析师 S1010514110002 余经纬 余经纬 固定收益分析师 S1010517070005 当前建筑业投资背离的原因在于经济放缓和地产当前建筑业投资背离的原因在于经济放缓和地产+基建投资增速不断下滑背景下基建投资增速不断下滑背景下建筑业对未来地产建筑业对未来地产+基建投资仍持保守态度，即便基建反弹也很难看到长期走势的基建投资仍持保守态
2、度，即便基建反弹也很难看到长期走势的逆转，建筑业投资的背离也是基本面下行的一个信号，经济下行伴随实体回报率逆转，建筑业投资的背离也是基本面下行的一个信号，经济下行伴随实体回报率的下降，的下降，预计预计利率水平仍将下行利率水平仍将下行。在城市化的大背景下，城市建设和更新带来大量房屋和基础设施的建设需求，建筑业作为承担建筑安装工作的实施主体（乙方），理论上应和甲方的行业景气度走势相符，但从现实情况来看，建筑业投资自 2016 年下半年开始就与房地产和基建投资走势出现背离，2016 年四季度后，建筑业投资增速始终位于年四季度后，建筑业投资增速始终位于负值区间，而同时期房地产和基建投资增速均为正负值区
3、间，而同时期房地产和基建投资增速均为正。投资和产出端交叉验证，房地产与基建投资和产出端交叉验证，房地产与基建约占建筑业约占建筑业 30%和和 50%。从投资端看，2015 年末建筑业细分行业的投资绝对额数据显示，房地产和后基建相关的建筑业投资各占 30%和 50%，两者合计占比约 80%；从产出端看，房地产建筑安装工程占建筑业总产值比重基本稳定在 30%40%，20042014 年基建投资中建筑安装工程占建筑业总产值则在 40%左右，2015年开始逐步上升至 60%。房地产叠加基建和建筑业房地产叠加基建和建筑业在趋势与数值上均出现背离在趋势与数值上均出现背离，一个可能的一个可能的猜测猜测是是建
4、筑建筑业投资具有一定领先性，反映一定甲方业务预期。业投资具有一定领先性，反映一定甲方业务预期。自 2016 年以来，建筑业投资累计同比负增长，而房地产与基建投资虽增速放缓，但仍保持正向增长。业务结构来看，建筑业具有招标事前筹备的特性，预期未来房地产与基建发展较快时，体现为投资增速的领先上升，而对未来房地产和基建投资乐观度不高时，建筑业增速则可能出现领先下滑的情况。当下背离说明什么？当下背离说明什么？房地产投资对当期建筑业投资的拉动力较高，而基建投资某些时间点上的逆周期调控作用对建筑业投资的拐点判断更有意义。在经济扩张期，建筑业对甲方的业务预期相对稳定，呈现一定的领先性，当下建筑业投资背离的一大
5、原因在于经济增速放缓时，建筑业预期的逐步收缩。此外，投资总量下滑的背后也有部分是受投资效益提高并向海外转移的影响。建筑业投资背离对经济和债市有何影响建筑业投资背离对经济和债市有何影响？总量逻辑上，当前地产+老口径基建投资增速虽然在地产投资高增和基建企稳支撑下暂时止跌，但目前增速仍处于最低水平，且由于 2018 年开发商抢地、抢销售行为对未来的透支，2019 年地产投资高位回落可能难以回避，届时地产+基建投资增速能否继续反弹具有较大不确定性，依然不利于稳定和改善建筑业投资。建筑业投资的背离也是基本面下行的一个信号，经济下行伴随实体回报率的下降，预计利率水平仍将下行。债市启明债市启明系列系列201
6、9.01.11 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 在城市化的大背景下，城市建设和更新带来大量房屋和基础设施的建设需求，建筑业作为承担建筑安装工作的实施主体（乙方），理论上应和甲方的行业景气度走势相符，但从现实情况来看，建筑业投资自 2016 年下半年开始就与房地产和基建投资走势出现背离，2016 年四季度后，建筑业投资增速始终位于负值区间，而同时期房地产和基建投资增速均为正，走势和数值的背离反映了什么问题？从投资和产出端看建筑业细分行业从投资和产出端看建筑业细分行业 根据上海统计局在其官网公开问答中的表述：“从统计工作的实践来看，投资统计和生产统计是分开进行的。就建筑业企业而言，其施
7、工活动按生产活动统计，计算增加值。其建造和购置自用固定资产的支出则作为投资进行统计”因此，我们可以从建筑业投资和产出两个角度一窥建筑业细分行业的组成。从投资和产出端交叉验证，房地产和基建约占建筑业的从投资和产出端交叉验证，房地产和基建约占建筑业的 30%和和 50%。从投资端看，2015 年末建筑业细分行业的投资绝对额数据显示，房地产和后基建相关的建筑业投资各占 30%和 50%，两者合计占比约 80%，是建筑业投资的最大组成部分；从产出端看，房地产建筑安装工程占建筑业总产值比重基本稳定在 30%40%，20042014 年基建投资中建筑安装工程占建筑业总产值则在 40%左右，2015 年开始
8、逐步上升至 60%。图 1：投资端：2015 年建筑业细分行业投资额占比（%）图 2：产出端：房地产和基建建安投资占建筑业产值比例（%）资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 建筑业投资为何背离？建筑业投资为何背离？为使基建投资的统计口径与建筑业口径尽可能相符，我们将电热燃水投资加回Wind口径还原基建投资，再加上房地产投资后与建筑业数据进行比较。从下图可以看出，房地产和基建投资累计同比增速与建筑业投资整体存在趋势背离，从数值上来看，自 2016 年以来，建筑业投资累计同比负增长，而房地产与基建投资虽增速放缓，但仍保持正向增长。其中 2018 年 11 月建筑业
9、固定资产投资累计增速为-8.30%，房地产+基建投资累计同比增速 3.41%，二者仍然呈现走势和数值上的背离。31%51%5%13%房屋建筑业（房地产为主）土木工程建筑业（基建为主）建筑安装业 建筑装饰业和其他建筑业 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%20042005200620072008200920102011201220132014201520162017房地产建安投资占比 基建建安投资占比 债市启明债市启明系列系列2019.01.11 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一个合理的猜测是，建筑业投资具有一定领先性，某种
10、一个合理的猜测是，建筑业投资具有一定领先性，某种程度程度上能上能反映对甲方反映对甲方业务活动业务活动的预期。的预期。从下图中可以看到，建筑业投资的这某些时间的上升/下降趋势对房地产+基建投资具有一定领先性，比如 2009 年 3 月建筑业投资增速先下行而房地产投资增速到 2009年 8 月才掉头转下。通常房地产、基建等建筑工程通常由开发商、城投公司等甲方主体经由招标-总包-分包的方式将工程项目委托给建筑公司或单位，建筑承包方可能进行一定业务扩张前的投资，如购置必要机械设备等，这种建筑业的领先投资一定程度反映了对甲方未来业务活动的预期，如当预期未来房地产与基建发展较快时，建筑业将增加事前筹备，体
11、现为投资增速的领先上升，而对未来房地产和基建投资乐观度不高时，建筑业增速则可能出现领先下滑的情况。图 3：建筑业和房地产+基建投资累计同比增速（%）资料来源：Wind，中信证券研究部 当下的背离说明了什么？当下的背离说明了什么？1993 年之前的国民经济核算体系（MPS）将生产范围划分为五大物质生产部门：农业、工业、建筑业、交通运输业和商业。但从 1992 年起，国民经济核算体系由计划经济体制下常用的 MPS 向适应市场经济的 SNA 体系转轨，该体系将生产范围扩大到所有提供货物和服务的国民经济部门，该体系的一大差异在于将生产、服务行业进行细分，房地产业以及包括交运、仓储、电热燃水生产供应、生
12、态环保等在内的基建和建筑业开始分开核算。房地产投资对当期建筑房地产投资对当期建筑业投资的拉动力较高，而基建投资业投资的拉动力较高，而基建投资某些时间点上的逆周期调控某些时间点上的逆周期调控作用对建筑业投资的作用对建筑业投资的拐点判断更有意义。拐点判断更有意义。把两大甲方行业拆开分析，可以看到历史趋势上房地产投资和建筑业投资增速大致呈现同涨同跌，而基建投资对建筑业投资则具有一定的领先性，领先时间大致在一年，这说明房地产投资对当期建筑业投资的拉动力较高，而基建投资在某些时期需要发挥逆周期调节的作用，因而在拐点判断上更有意义，如 2008 年次贷危机发生后，“四万亿”基建计划刺激下基建投资率先反弹，
13、随后才出现房地产和建筑业投资增速的触底回升。-50-30-10103050709011013001020304050602003-022003-092004-042004-112005-062006-012006-082007-032007-102008-052008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-11房地产+基建投资（含电热燃水）:累计同比 建筑业投资:累计同比（右轴）债市启明债市启明系
14、列系列2019.01.11 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 结合上一节对建筑业领先性的判断以及建筑业中地产和基建的占比关系分析，我们认为在经济扩张期，建筑业对甲方的业务预期相对稳定，在经济扩张期，建筑业对甲方的业务预期相对稳定，因此呈现一定的领先性，而当经济因此呈现一定的领先性，而当经济增速放缓时，建筑业的重新扩张则显得相对被动，更多是先等待基建投资到位增速放缓时，建筑业的重新扩张则显得相对被动，更多是先等待基建投资到位，且由于基，且由于基建工期较地产更长，影响相对滞后建工期较地产更长，影响相对滞后。进一步看会发现，2014 年开始房地产和基建投资增速都开始下行，建筑业投资增速也在
15、这个时间点上开始掉头，随后便跌入负区间，这也可以作为建筑业预期地产+基建投资趋弱从而不断收缩投资的例证。图 4：房地产投资和建筑业投资增速同比（%）图 5：基建投资和建筑业投资增速同比（%）资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 投资总量下滑的背后也有投资总量下滑的背后也有部分是投资效益提高并向海外转移的影响部分是投资效益提高并向海外转移的影响。从图 6 中可以看到，事实上虽然建筑业自身在国内的投资在下滑，但以建筑业总产值/建筑业固定资产投资衡量的建筑业产出效益从 2015 年开始是在上升的，且在 2017 年末创下了新高，这说明建筑业本身投资下滑一部分原因可能
16、单位产出额提高引起的被动下滑。另一方面，随着国内城建投资增速下滑，建筑业对海外的投资在经历2014年的下滑后于2015年重新开始上升。图 6：建筑业投资对建筑业总产值的撬动能力（产值/投资）图 7：建筑业对外直接投资净额（万美元）资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002005200620072008200920102011201220132014201520162017房地产开发投资完成额:累计同比:年度 固定资产投资完成额:建筑业:累计同比:年度-30-20-1001
17、0203040502005200620072008200920102011201220132014201520162017固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比:年度 固定资产投资完成额:建筑业:累计同比:年度 30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.00200420052006200720082009201020112012201320142015201620170.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00 债市启明债市启明系列系列2019.01
18、.11 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 建筑业投资背离对经济和债市有何影响？建筑业投资背离对经济和债市有何影响？总量逻辑上，当前地产+老口径基建投资增速虽然在地产投资高增和基建企稳支撑下暂时止跌，但目前增速仍处于最低水平，且由于 2018 年开发商抢地、抢销售行为对未来的透支，2019 年地产投资高位回落可能难以回避，届时地产+基建投资增速能否继续反弹具有较大不确定性，依然不利于稳定和改善建筑业投资。我们在债市启明系列 20190104微观视角看基建投资中分析认为 12 月建筑业PMI 反弹的边际贡献因素在于基建投资开始出现好转迹象，但即便积极财政政策将带来基建投资增速拐头向上，老
19、口径基建也较难回到 2017年全年15%的增速，更不用说过去20%以上的增速，因此基建反弹力度有限可能难以带动建筑业投资反弹，事实上，在建筑业 PMI回升的背景下，建筑业的业务活动预期却在下滑，同样指向对未来建筑需求的不乐观态度。综合来看，当前建筑业投资背离的原因在于经济放缓和地产当前建筑业投资背离的原因在于经济放缓和地产+基建投资增速不断下基建投资增速不断下滑背景滑背景下建筑业对未来地产下建筑业对未来地产+基建投资仍持保守态度，即便基建反弹也很难看到长期走势的逆转，基建投资仍持保守态度，即便基建反弹也很难看到长期走势的逆转，建筑业投资的背离也是基本面下行的一个信号，经济下行伴随实体回报率的下
20、降，建筑业投资的背离也是基本面下行的一个信号，经济下行伴随实体回报率的下降，预计预计利利率水平仍将下行。率水平仍将下行。资金面资金面市场回顾市场回顾 2019 年 1 月 10 日，银行间质押回购加权利率大体上行，隔夜、7 天、1 个月分别变动了 17.28bps、9.67bps 和-5.08bps 至 1.73%、2.48%和 2.70%。国债到期收益率涨跌互现，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动-1.50bps、1.32bps、2.09bps 和-1.00bps 至 2.36%、2.77%、2.90%和3.10%。上证综指收跌-0.36%至2535.10，深证成指收跌-0.26%至7
21、428.61，创业板指收跌-0.28%至 1258.99。周四央行未开展逆回购操作，当日 400 亿元 7 天逆回购到期，300 亿元 14 天逆回购到期，流动性净投放为-700 亿元。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2018 年 3 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 4388.8 亿元，外汇占款累计下降 4473.2 亿元、财政存款累计增加 5562.4 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的
22、流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。债市启明债市启明系列系列2019.01.11 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 12：2018 年 1 月 1 日至 2019 年 1 月 10 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部 图 13：2017 年 1 月 1 日至 2019 年 1 月 10 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部 信用债信用债市场市场回顾回顾 市场利率市场利率 1 月 10 日，债券收益率长、短端全面上行。其中 AAA 中票 1Y 下行 1BP，
23、3Y 走平，5Y 走平；AA 中票 1Y 下行 1BP、3Y 走平、5Y 走平；AA-中票 1Y 下行 1BP、3Y 走平、5Y 走平。评级关注评级关注 1）【盛运环保：累计逾期债务金额约 36 亿元】1 月 10 日，香港万得通讯社报道，安徽盛运环保公告称，截至 1 月 9 日，累计逾期债务金额约 36.01 亿元，占 2017 年末净资产的 92.57%。（资料来源：安徽盛运环保公告）相关债券：18 盛运环保 SCP001 050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000流动性增量流动性减量7d逆回购14d逆回购28d
24、逆回购63d逆回购MLFSLF国库现金定存M0减少降准7d逆回购到期14d逆回购到期28d逆回购到期63d逆回购到期SLF到期MLF到期国库定存到期财政存款增加外汇占款减少490119.93490119.93446421.2446421.2 债市启明债市启明系列系列2019.01.11 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6（2）【盛运环保：子公司被列入失信被执行人名单】1 月 10 日，香港万得通讯社报道，安徽盛运环保公告称，子公司安徽盛运环保工程有限公司、盛运科技工程有限公司被北京市第二中级人民法院、安徽省桐城市人民法院列入失信被执行人名单。此外，盛运环保披露关于清欠解保和银行账户被冻
25、结的进展。（资料来源：安徽盛运环保公告）相关债券：18 盛运环保 SCP001（3）【富贵鸟：至今未披露 2017 年年度报告收到深交所通报批评处分决定】1 月 10 日，富贵鸟公告，收到深圳证券交易所通报批评处分决定，因发行人至今仍未能提交并披露 2017 年年度报告，发行人董事会主席林和平等未能履行诚信勤勉义务。（资料来源：富贵鸟公告）相关债券：16 富贵 01、14 富贵鸟（4）【临沂城投：划转子公司股权完成工商变更登记】1 月 10 日，香港万得通讯社报道，临沂城市建设投资集团有限公司公告称，此前计划无偿划转持有的临沂慧商物流信息技术有限公司 100%股权，目前该事项已经完成工商变更登
26、记。（资料来源：临沂城市建设投资集团有限公司公告）相关债券：18 临沂城投 CP001（5）【大公：关注定远县城市建设投资变更公司名称、债务继承等事项】1 月 10 日，香港万得通讯社报道，定远县城市建设投资有限公司日前公告称，变更公司名称，债务继承，更换董事，监事，高管，大公将持续关注该事项的进展及其对公司经营和信用质量的影响。（资料来源：定远县城市建设投资有限公司日前公告）相关债券：17 定远 01（6）【协鑫智慧能源：公司变更企业经营范围】1 月 10 日，香港万得通讯社报道，协鑫智慧能源股份有限公司公告称，公司变更企业经营范围，已经完成工商变更登记手续。（资料来源：协鑫智慧能源股份有限
27、公司公告）相关债券：16 协鑫智慧 MTN001、16 协鑫智慧 MTN002（7）【岳阳惠临投资发展：1 月 25 日召开“14 岳阳惠临债”持有人会议】1 月 10 日，香港万得通讯社报道，岳阳惠临投资发展有限公司公告称，将于 1 月 25日召开“14 岳阳惠临债”/“PR 岳阳债”持有人会议，审议关于释放债券部分抵押资产的议案（资料来源：岳阳惠临投资发展有限公司公告）相关债券：14 岳阳惠临债 债市启明债市启明系列系列2019.01.11 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7（8）【新光控股集团：未能按期兑付“16 新光 01”本息，构成实质性违约】1 月 10 日，香港万得通讯社
28、报道，新光控股集团公告称，未能按期兑付“16 新光 01”本息，构成实质性违约，公司将通过多种途径努力筹措本期债券本息。（资料来源：新光控股集团公告）相关债券：16 新光 01（9）【大连机床集团：“16 大机床 MTN001”本息兑付存不确定性】1 月 10 日，香港万得通讯社报道，大连机床集团有限责任公司公告称，“16 大机床MTN001”应于 1 月 14 日兑付本息，但由于公司进入重整程序，本息偿付存在不确定性。（资料来源：大连机床集团有限责任公司公告）相关债券：16 大机床 MTN001（10）【四川省铁路产业投资集团：变更“18 川铁投 MTN007”募集资金用途】1 月 10 日
29、，香港万得通讯社报道，四川省铁路产业投资集团公告称，变更“18 川铁投 MTN007”募集资金用途。（资料来源：四川省铁路产业投资集团公告）相关债券：18 川铁投 MTN007（11）【深圳国际控股：附属公司重大仲裁签署和解协议】1 月 10 日，香港万得通讯社报道，深圳国际控股有限公司公告称，附属公司深圳市深国际华通源物流有限公司和怡华轩已经签署调解协议，后者向华通源支付 2400 万元补偿，截至公告日，仲裁结果已经执行完毕。（资料来源：深圳国际控股有限公司公告）相关债券：18 国际 P1、18 国际 P2 可转债可转债市场回顾市场回顾及及观点观点 可转债可转债市场回顾市场回顾 1 月 10
30、 日转债市场，平价指数收于 83.67 点，下跌 0.29%，转债指数收于 104.12 点，上涨 0.31%。113 支上市可交易转债，除光华转债、玲珑转债、星源转债、海澜转债、东财转债、利尔转债、高能转债、吴银转债、水晶转债、广汽转债、江银转债横盘外，68 支上涨，34 支下跌。其中特发转债（8.75%）、隆基转债（3.19%）、蓝盾转债（1.67%）领涨，康泰转债（-4.14%）、广电转债（-1.94%）、盛路转债（-1.23%）领跌。113 支可转债正股，除岭南股份横盘外，38 支上涨，74 支下跌。其中，特发信息（10.02%）、隆基股份（9.98%）、鼎信通讯（4.71%）领涨，康
31、泰生物（-4.16%）、双环传动（-3.42%）、广电网络（-3.15%）领跌。债市启明债市启明系列系列2019.01.11 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 可转债可转债市场市场周观点周观点 受益于上周五的反弹，年后第一周中证转债指数小幅上涨，市场整体弹性不俗但成交量小幅下滑。上周周报中我们重点讨论了转债替代正股的价值以及意义，其背后核心实质来自于负溢价标的数量显著增多给我们带来的思考，而上周市场表现也一定程度印证了负溢价率标的这一类具备独特属性个券的投资价值。同样在上周周报中我们对一季度进行了展望，认为依旧处于有可为的区间之内，这一判断的背后是转债“模糊的正确”特性演绎而来。经过
32、 12 月后半月的调整后，短期看转债估值再次回归绝对低位的水平，绝对价格方面股性估值近两周持续维持在 5%左右的水平，考虑到还有不少零溢价率附近的标的，我们认为不少标的的股性估值被市场的悲观情绪所低估；债性估值则是安全垫的指标，上周再次回落至 200-250bps 区间之内，位于历史极低水平，因而从指数角度而言回落的空间并不大。进一步考虑到离散度等辅助指标已经脱离预警高位，我们判断市场指标已经处于风险相对可控结构弹性出色的位置。我们在可转债基础研究系列之二十二：大类资产配置视角下的转债投资逻辑从债务周期理论出发（2018-11-28）中曾经指出转债是一类抓拐点的工具，投资者对权益市场“春季躁动
33、”颇有预期，然而分歧在于发生的时间点。此时进可攻退可守的转债品种正是配置“模糊的正确”最好的工具，换而言之风险调整的收益率具有不可比拟的优势。一季度市场的有可为或许正在发生。落实至具体策略层面，当下仍处于转债合理的布局区间，我们从去年四季度以来一直强调应该重点关注低价低估值的标的，建议将仓位集中在此类标的，beta 收益依旧优于alpha 收益，我们建议自上而下选择板块进行投资，重点关注金融、军工、5G、通信、新能源等板块相关标的的潜在 beta 收益。建议关注的具体标的为东财转债、三一转债、福能转债、伟明转债、旭升转债、国祯转债、安井转债、景旺转债、洲明转债、百合转债以及银行转债。风险因素：
34、个券相关公司业绩不及预期。股票市场股票市场 表 1：市场概况 代码代码 简称简称 收盘价收盘价 日变化（日变化（%）成交额（亿）成交额（亿）成交额同比变化（成交额同比变化（%）000001.SH 上证指数 2,535.10-0.36 1326.92-17.49 399001.SZ 深证成指 7,428.61-0.26 1806.72-17.29 399300.SZ 沪深 300 3,072.69-0.19 3133.64-17.37 399005.SZ 中小板指 4,838.24-0.16 399006.SZ 创业板指 1,258.99-0.28 000016.SH 上证 50 2,331.8
35、5-0.04 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 2：行业涨跌幅榜 每日涨幅前每日涨幅前五板块五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块每日跌幅前五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）电力设备 2.16 汽车-0.88 通信 0.91 房地产-0.81 债市启明债市启明系列系列2019.01.11 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 每日涨幅前每日涨幅前五板块五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块每日跌幅前五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）煤炭 0.19 建筑-0.64 电子元器件 0.13 医药-0.52 农林牧渔-0.02 餐饮旅游-0.52 资料来源：Wind，中信证
36、券研究部 表 3：概念板块涨跌幅榜 每日涨幅前五板块每日涨幅前五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块每日跌幅前五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）太阳能发电 3.05 创投-2.67 风力发电 2.74 新三板-1.69 特高压 2.13 智慧医疗-1.39 宽带提速 1.97 参股金融-1.27 4G 1.82 高铁-1.16 资料来源：Wind，中信证券研究部 转债市场转债市场 表 4：可转债市场 名称名称 收盘价收盘价 日变化（日变化（%）中证转债指数 287.94 0.31 平价指数 83.67-0.29 转债指数 104.12 0.31 资料来源：Wind，中信证券研究部 表
37、5：可转债个券 名称名称 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）涨跌幅（涨跌幅（%）成交额（成交额（千万千万）110030.SH 格力转债 102.62 0.04 0.42 110031.SH 航信转债 107.85 0.51 0.03 110032.SH 三一转债 122.32-0.18 1.38 110033.SH 国贸转债 104.51 0.01 0.17 110034.SH 九州转债 102.50-0.20 1.45 110038.SH 济川转债 106.36 0.15 0.44 110040.SH 生益转债 106.90 0.85 0.44 110041.SH 蒙电转债 100.95 0
38、.04 1.14 110042.SH 航电转债 112.50 0.49 0.86 110043.SH 无锡转债 98.65-0.06 0.89 110044.SH 广电转债 115.39-1.94 27.97 110045.SH 海澜转债 99.80 0.00 1.45 113008.SH 电气转债 109.81 0.56 20.02 113009.SH 广汽转债 105.00 0.00 1.35 113010.SH 江南转债 102.53-0.21 0.04 113011.SH 光大转债 107.85 0.44 16.57 113012.SH 骆驼转债 96.10-0.01 0.31 113
39、013.SH 国君转债 109.14 0.17 7.97 113014.SH 林洋转债 96.35-0.16 1.17 113015.SH 隆基转债 108.24 3.19 7.27 113016.SH 小康转债 100.24 0.23 0.27 债市启明债市启明系列系列2019.01.11 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 名称名称 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）涨跌幅（涨跌幅（%）成交额（成交额（千万千万）113017.SH 吉视转债 94.67 0.35 1.79 113018.SH 常熟转债 113.96 0.01 0.99 113019.SH 玲珑转债 102.30
40、0.00 0.81 113502.SH 嘉澳转债 91.40 0.18 0.12 113503.SH 泰晶转债 95.00 0.11 0.12 113504.SH 艾华转债 107.54-0.43 0.21 113505.SH 杭电转债 95.49 1.10 0.74 113506.SH 鼎信转债 103.41 0.39 1.92 113507.SH 天马转债 94.32-0.11 0.09 113508.SH 新凤转债 99.48 0.60 5.83 113509.SH 新泉转债 99.01-0.49 0.08 113510.SH 再升转债 95.03 0.27 0.06 113511.SH
41、 千禾转债 93.53 0.35 0.23 113512.SH 景旺转债 111.66-0.41 0.26 113513.SH 安井转债 110.31-0.05 1.35 113514.SH 威帝转债 93.48 0.49 0.14 113515.SH 高能转债 98.60 0.00 0.29 113516.SH 吴银转债 105.20 0.00 0.54 113517.SH 曙光转债 106.55 0.05 0.24 113518.SH 顾家转债 105.00 0.01 1.74 123001.SZ 蓝标转债 99.80 1.44 16.54 123002.SZ 国祯转债 107.10-0.
42、30 0.42 123003.SZ 蓝思转债 91.71 0.24 2.72 123004.SZ 铁汉转债 95.00-0.22 2.24 123006.SZ 东财转债 121.50 0.00 4.94 123007.SZ 道氏转债 99.00 0.85 0.15 123008.SZ 康泰转债 117.79-4.14 0.94 123009.SZ 星源转债 102.00 0.00 0.73 123010.SZ 博世转债 93.61 0.19 0.07 123011.SZ 德尔转债 101.17 0.06 0.24 123012.SZ 万顺转债 97.80-0.04 1.93 123013.SZ
43、 横河转债 95.20 1.06 0.19 123014.SZ 凯发转债 100.77 0.94 1.85 123015.SZ 蓝盾转债 98.50 1.67 3.74 127003.SZ 海印转债 93.08 0.41 0.55 127004.SZ 模塑转债 90.20-0.12 0.14 127005.SZ 长证转债 101.65 0.35 5.37 127006.SZ 敖东转债 98.65 0.15 0.60 127007.SZ 湖广转债 96.65-0.36 0.72 128010.SZ 顺昌转债 98.69-0.30 0.04 128012.SZ 辉丰转债 84.33-0.35 0.
44、72 128013.SZ 洪涛转债 91.50 0.43 0.51 128014.SZ 永东转债 94.56 0.48 0.22 128015.SZ 久其转债 93.99 0.50 0.66 128016.SZ 雨虹转债 99.49 0.62 0.28 债市启明债市启明系列系列2019.01.11 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 名称名称 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）涨跌幅（涨跌幅（%）成交额（成交额（千万千万）128017.SZ 金禾转债 100.00 0.20 0.12 128018.SZ 时达转债 89.71 0.57 0.29 128019.SZ 久立转 2 98.
45、00-0.12 0.12 128020.SZ 水晶转债 93.87 0.00 0.60 128021.SZ 兄弟转债 97.79 0.13 0.29 128022.SZ 众信转债 95.50 0.95 0.05 128023.SZ 亚太转债 89.95 0.28 0.52 128024.SZ 宁行转债 108.79 0.92 3.10 128025.SZ 特一转债 96.21 0.22 0.08 128026.SZ 众兴转债 89.43 0.30 0.26 128027.SZ 崇达转债 109.30 0.14 0.02 128028.SZ 赣锋转债 97.20-0.05 0.09 128029
46、.SZ 太阳转债 100.50 0.91 0.61 128030.SZ 天康转债 94.50 0.40 0.20 128032.SZ 双环转债 95.10-0.31 0.78 128033.SZ 迪龙转债 96.32-0.32 0.04 128034.SZ 江银转债 100.72 0.00 2.32 128035.SZ 大族转债 99.00 0.51 0.45 128036.SZ 金农转债 90.40 0.27 0.24 128037.SZ 岩土转债 90.29 0.10 0.26 128038.SZ 利欧转债 91.00 0.86 2.90 128039.SZ 三力转债 99.58-0.04
47、 1.82 128040.SZ 华通转债 91.05 0.01 0.17 128041.SZ 盛路转债 113.00-1.23 9.96 128042.SZ 凯中转债 96.28 0.26 0.15 128043.SZ 东音转债 98.00 0.43 0.16 128044.SZ 岭南转债 96.60 0.36 0.10 128045.SZ 机电转债 111.70 0.22 1.55 128046.SZ 利尔转债 100.20 0.00 0.20 113520.SH 百合转债 110.91 1.04 0.84 128048.SZ 张行转债 102.81-0.19 4.39 113519.SH
48、长久转债 101.83 0.37 0.40 123016.SZ 洲明转债 103.39 0.21 0.32 128047.SZ 光电转债 110.70 0.59 1.58 113521.SH 科森转债 94.88-0.18 0.96 110047.SH 山鹰转债 102.58 0.59 4.91 113522.SH 旭升转债 106.80-0.47 1.04 113020.SH 桐昆转债 102.51 0.68 12.26 110046.SH 圆通转债 106.42-0.32 4.01 128049.SZ 华源转债 94.93-0.29 1.87 123017.SZ 寒锐转债 98.30 0.
49、63 0.89 127008.SZ 特发转债 134.30 8.75 58.62 113523.SH 伟明转债 102.40-0.40 0.17 128050.SZ 钧达转债 97.20-0.01 2.05 110048.SH 福能转债 108.02 0.02 6.75 债市启明债市启明系列系列2019.01.11 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 名称名称 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）涨跌幅（涨跌幅（%）成交额（成交额（千万千万）113524.SH 奇精转债 96.77-0.30 0.77 128051.SZ 光华转债 99.87 0.00 1.11 资料来源：Wind，中
50、信证券研究部 表 6：可转债正股 名称名称 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）涨跌幅（涨跌幅（%）成交额（亿）成交额（亿）600185.SH 格力地产 4.19 1.95 0.93 600271.SH 航天信息 24.43-0.97 3.00 600031.SH 三一重工 8.04-0.86 2.38 600755.SH 厦门国贸 7.01-0.85 0.92 600998.SH 九州通 14.48-1.16 0.15 600566.SH 济川药业 31.61-1.10 0.89 600183.SH 生益科技 10.10 1.71 1.58 600863.SH 内蒙华电 2.36-0.42 0
