1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/21 研究报告 医疗保健行业 2020-5-5 医药行业医药行业 20192019 年报及年报及 20202020 年一季年一季报综述报综述 行业研究深度报告 评级 看好看好 维持维持 报告要点 医药行业 2019 年报业绩综述 截至 2020 年 4 月 29 日，上市公司 2019 年报和 2020 年一季报披露完毕，我们对医药板块相关公司的收入和利润情况进行了详细梳理。2019 年，医药板块可比公司整体收入增速为 13.11%，归母净利润增速为-9.49%，扣非净利润增速为-17.68%。利润增速与收入增速有较显著差异，我们认为主要是由于部分公司计提大
2、额资产减值尤其是商誉减值所致。行业部分细分板块及优质企业仍保持了较好增长，如原料药板块、创新药板块的恒瑞医药和贝达药业、医疗器械板块的迈瑞医疗和万孚生物、医疗服务板块的爱尔眼科等。医药行业 2020 年一季报业绩综述 2020 年一季度，医药板块可比公司整体收入增速为-7.73%，归母净利润增速为-17.29%，扣非净利润增速为-15.12%。一季度疫情对医药企业的生产和终端需求产生了一定的影响，但是创新药、原料药、医疗器械板块仍保持了较好的增长态势。值得特别强调的是，医药板块的优质企业在中长期都具备旺盛的成长动力。随着国内疫情逐步控制，我们预计医药行业将恢复到更高的增长水平。投资建议 回头来
3、看，2018 年国家医保局的成立及集中采购等系列药政改革措施的落地，触发了新一轮的行业迭代。而经过两年的剧变，赛道的更迭已基本结束，新的潜力方向已初步确立。在下一个三至五年中，我们建议以这些优质赛道为侧重，来挖掘其中优质企业的成长价值：1）创新药及其配套产业链：当前部分国内先行企业的国产创新药已逐步进入收获期，而 CMO、CRO 等配套产品链，有望受益创新药产业大潮。建议关注贝达药业、恒瑞医药等。2）以特色原料药、制剂出口等为代表的医药先进制造：依托资源禀赋优势和过去三十年的技术积淀，无论是在国内市场还是在全球市场，中国企业面临着巨大的机遇。建议关注普利制药、仙琚制药等。3）医疗器械：看好体外
4、诊断、消化内境和耗材、骨科耗材等领域国内优质企业的技术突破和进口替代。建议关注迈瑞医疗、万孚生物等。4）药店和服务：上市龙头仍具备良好的内生增长动力和外延扩张空间，有望在未来较长周期中维持较快增长状态。建议关注老百姓等。分析师分析师 高岳高岳 （8621）61118729 执业证书编号：S0490517040001 分析师分析师 郑辰郑辰 （8621）61118729 执业证书编号：S0490519060001 分析师分析师 刘浩刘浩 （8621）61118729 执业证书编号：S0490518060002 分析师分析师 李婵娟李婵娟 （8621）61118729 执业证书编号：S049051
5、9080003 市场表现对比图（近 12 个月）市场表现对比图（近 12 个月）资料来源：Wind 相关研究 相关研究 创新药系列研究十二：氘代药，前景几何？2020-4-26 行业韧性凸显，带动一季度公募基金医药持仓大幅提升2020-4-23 内窥镜系列深度报告一：软镜2020-4-19 风险提示：1.行业增速不达预期；2.医保控费压力进一步加大。-20%-8%4%16%28%40%2019/52019/82019/112020/12020/4医疗保健沪深30049933 请阅读最后评级说明和重要声明 2/21 行业研究深度报告 目录 2019 年报及 2020 年一季报综述.3 制药工业：
6、2019 年业绩稳健增长，2020 年一季度业绩承压.4 化学药：一季度化学原料药板块业绩实现较快增长.4 生物制品：一季度偏消费属性产品销售放缓.9 中药：一季度疫情相关药品销售增长迅速.10 医疗器械：一季度整体业绩增长较快，分化明显.13 医药商业：零售药店业绩持续表现亮眼.16 医疗服务：一季度业绩承压，目前需求已逐步恢复.18 投资建议.20 图表目录 表 1：医药行业收入和利润规模.3 表 2：医药行业收入和利润增速.3 表 3：制药工业板块财务指标.4 表 4：化学药板块财务指标.4 表 5：化学原料药板块财务指标.5 表 6：化学制剂板块财务指标.5 表 7：化学药板块公司业绩
7、情况.5 表 8：生物制品板块财务指标.9 表 9：生物制品板块公司业绩情况.9 表 10：中药板块财务指标.11 表 11：中药板块公司业绩情况.11 表 12：医疗器械板块财务指标.13 表 13：医疗器械板块公司业绩情况.14 表 14：医药商业板块财务指标.16 表 15：零售药店板块财务指标.16 表 16：零售药店板块公司业绩情况.16 表 17：医药流通板块财务指标.17 表 18：医药流通板块公司业绩情况.17 表 19：医疗服务板块财务指标.18 表 20：医疗服务板块公司业绩情况.19 mRtPoMxPuMbR9RbRtRmMnPoOjMqQtOeRpPpQaQrQrPMY
8、pNvMMYoMnP 请阅读最后评级说明和重要声明 3/21 行业研究深度报告 2019 年报及 2020 年一季报综述 截至 2020 年 4 月 29 日，上市公司 2019 年报和 2020 年一季报披露完毕，我们对医药板块相关公司的收入和利润情况进行了详细梳理。2019 年，医药板块可比公司整体收入增速为 13.11%，归母净利润增速为-9.49%，扣非净利润增速为-17.68%。利润增速与收入增速有较显著差异，我们认为主要是由于部分公司计提大额资产减值尤其是商誉减值所致。行业部分细分板块及优质企业仍保持了较好增长，如原料药板块、创新药板块的恒瑞医药和贝达药业、医疗器械板块的迈瑞医疗和
9、万孚生物、医疗服务板块的爱尔眼科等。2020 年一季度，医药板块可比公司整体收入增速为-7.73%，归母净利润增速为-17.29%，扣非净利润增速为-15.12%。一季度疫情对医药企业的生产和终端需求产生了一定的影响，但是创新药、原料药、医疗器械板块仍保持了较好的增长态势。值得特别强调的是，医药板块的优质企业在中长期都具备旺盛的成长动力。随着国内疫情逐步控制，我们预计医药行业将恢复到更高的增长水平。表 1：医药行业收入和利润规模 板块划分 收入（亿元）归母净利润（亿元）扣非净利润（亿元）2018A 2019A 2020Q1 2018A 2019A 2020Q1 2018A 2019A 2020
10、Q1 制药工业 7643 8412 1842 681 638 207 608 474 181 医疗器械 1033 1178 259 163 187 46 140 156 42 医药商业 6124 7161 1622 157 149 40 126 130 36 医疗服务 582 649 117 61-12-2 25-20-4 总计 15382 17399 3839 1063 963 291 899 740 255 资料来源：Wind，长江证券研究所（注:2019 年报分析样本共有 320 支股票。2020 年一季报分析样本共有 299支股票，2017Q1 和 2018Q1 收入、归母净利润、扣非
11、净利润数据不齐全的股票已被剔除出样本）表 2：医药行业收入和利润增速 板块划分 收入增速 归母净利润增速 扣非净利润增速 2018A 2019A 2020Q1 2018A 2019A 2020Q1 2018A 2019A 2020Q1 制药工业 20.71%10.05%-10.73%-17.84%-6.41%-18.01%-8.54%-21.97%-15.80%医疗器械 21.47%14.02%5.28%30.44%14.68%0.23%28.62%11.53%17.44%医药商业 18.43%16.93%-5.51%3.49%-5.17%-5.45%0.02%3.14%-11.38%医疗服务
12、 19.70%11.53%-13.74%74.23%-118.84%-120.68%-18.17%-180.55%-143.05%总计 19.80%13.11%-7.73%-6.87%-9.49%-17.29%-3.36%-17.68%-15.12%资料来源：Wind，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 4/21 行业研究深度报告 制药工业：2019 年业绩稳健增长，2020 年一季度业绩承压 考虑到许多医药企业的产业线已较为丰富，且业务横跨几个细分领域的情况已较为普遍，我们将化学制剂、化学原料药、生物制品、中药合并为“制药工业”进行分析。2019 年，制药工业板块收入同比增长 10
13、.05%，仍维持了较好增长。2019 年制药工业板块收入增速较 2018 年下滑的主要原因有，一方面，2018 年白云山等公司由于并表因素带来收入高增长；另一方面，2019 年东阿阿胶、ST 康美收入大幅下滑拉低了板块收入增速。2019 年，制药工业板块归母净利润和扣非净利润同比下滑，主要是 ST 康美、誉衡药业、东阿阿胶、通化金马、亚太药业等公司利润出现大幅下滑所致，剔除部分个股影响，板块整体业绩增长稳健。2020 年一季度，受新冠肺炎疫情影响，制药工业板块收入端和利润端同比均呈现下滑态势。表 3：制药工业板块财务指标 项目 2018A 2019A 变动幅度 2019Q1 2020Q1 变动
14、幅度 收入增速 20.71%10.05%-10.66%14.35%-10.73%-25.08%归母净利润增速-17.84%-6.41%11.43%8.53%-18.01%-26.54%扣非净利润增速-8.54%-21.97%-13.43%-2.18%-15.80%-13.62%资料来源：Wind，长江证券研究所 化学药：一季度化学原料药板块业绩实现较快增长 2019 年，化学药板块收入增速为 10.12%，归母净利润增速为-2.99%，扣非净利润增速为-31.16%。板块利润端同比下滑主要与誉衡药业、通化金马、亚太药业等公司利润大幅下滑有关。2020 年一季度，化学药板块收入增速为-10.23
15、%，归母净利润增速为-9.51%，扣非净利润增速为-11.55%。一季度，化学原料药和化学制剂板块业绩表现分化明显，化学药板块收入和利润下滑主要是化学制剂板块造成的。表 4：化学药板块财务指标 项目 2018A 2019A 变动幅度 2019Q1 2020Q1 变动幅度 收入增速 22.41%10.12%-12.29%12.13%-10.23%-22.36%归母净利润增速-25.29%-2.99%22.30%-0.88%-9.51%-8.63%扣非净利润增速-2.25%-31.16%-28.91%-7.80%-11.55%-3.75%资料来源：Wind，长江证券研究所 化学原料药化学原料药 2
16、019 年，化学原料药板块收入增速为 9.08%，归母净利润增速为 65.73%，扣非净利润增速为-26.64%。板块收入端实现稳定增长。板块归母净利润高速增长主要与 ST 冠福 请阅读最后评级说明和重要声明 5/21 行业研究深度报告 实现扭亏为盈有关。板块归母净利润增速与扣非净利润增速不匹配主要与海正药业有大额非经常性损益有关。2020 年一季度，化学原料药板块收入增速为-3.19%，归母净利润增速为 6.11%，扣非净利润增速为 30.31%。板块收入下滑主要与 ST 冠福收入大幅下滑有关。板块利润端实现较好增长，主要与特色原料药企业业绩较快增长有关。我们认为，中国特色原料药企业依托资源
17、禀赋优势和多年的技术积淀，无论在国内市场还是海外市场，都面临巨大的发展机会。表 5：化学原料药板块财务指标 项目 2018A 2019A 变动幅度 2019Q1 2020Q1 变动幅度 收入增速 21.81%9.08%-12.72%1.50%-3.19%-4.68%归母净利润增速-14.19%65.73%79.92%-27.41%6.11%33.51%扣非净利润增速 28.10%-26.64%-54.74%-41.90%30.31%72.22%资料来源：Wind，长江证券研究所 化学制剂化学制剂 2019 年，化学制剂板块收入增速为 10.42%，归母净利润增速为-23.68%，扣非净利润增速
18、为-33.38%。板块收入端实现稳健增长，利润端同比下滑主要与誉衡药业、通化金马、亚太药业等公司利润大幅下滑有关。2020 年一季度，化学制剂板块收入增速为-12.19%，归母净利润增速为-14.94%，扣非净利润增速为-23.92%，主要是因为新冠肺炎疫情下企业开工和终端需求受到影响。表 6：化学制剂板块财务指标 项目 2018A 2019A 变动幅度 2019Q1 2020Q1 变动幅度 收入增速 22.59%10.42%-12.17%15.50%-12.19%-27.69%归母净利润增速-28.09%-23.68%4.41%13.54%-14.94%-28.48%扣非净利润增速-12.4
19、5%-33.38%-20.93%11.54%-23.92%-35.47%资料来源：Wind，长江证券研究所 表 7：化学药板块公司业绩情况 证券简称 收入增速 归母净利润增速 扣非净利润增速 2019A 2020Q1 2019A 2020Q1 2019A 2020Q1 海普瑞-3.95%37.06%79.11%-49.65%6.56%2539.57%圣达生物 5.37%62.17%5.58%342.36%-2.02%510.83%博腾股份 30.93%54.69%49.04%191.71%124.97%364.32%同和药业 54.63%18.23%96.93%253.22%290.19%30
20、8.19%请阅读最后评级说明和重要声明 6/21 行业研究深度报告 奥翔药业 26.25%36.16%28.55%169.59%41.76%255.38%贝达药业 26.94%72.63%38.37%152.36%50.13%172.23%博瑞医药 23.47%45.16%51.75%111.07%42.05%119.71%亿帆医药 11.98%16.62%22.51%119.79%8.46%119.12%山大华特 17.93%1.40%57.38%107.21%28.53%99.99%富祥药业 16.38%24.39%57.06%56.88%53.21%95.40%华海药业 5.76%30.
21、98%429.78%62.74%292.81%94.37%永安药业 36.31%-21.73%-49.64%-27.17%-57.87%85.49%新和成-12.23%42.68%-29.56%76.51%-33.04%82.57%金达威 11.11%19.14%-34.42%65.48%-39.42%64.04%天宇股份 43.88%14.11%257.89%29.91%223.20%50.11%健友股份 45.25%20.35%42.50%37.30%42.85%40.81%浙江医药 2.70%-6.89%-5.97%11.64%-41.71%36.07%普洛药业 13.09%1.53%4
22、9.34%39.95%54.91%32.53%南新制药 44.78%39.89%70.90%28.22%83.81%30.99%振东制药 28.63%5.16%-18.68%-22.92%润都股份 30.28%-6.74%11.28%10.30%5.49%22.72%山河药辅 8.29%8.50%20.34%22.60%22.55%22.57%丽珠集团 5.91%-3.94%20.39%1.68%25.79%22.55%九洲药业 8.30%-1.61%51.32%-25.28%26.66%20.95%长江健康 8.54%-14.77%-201.41%-11.54%-306.21%20.33%丰
23、原药业 7.46%-2.01%32.82%29.26%-2.41%18.62%普利制药 52.28%8.84%65.99%14.38%65.57%17.99%凯莱英 34.07%-0.21%29.32%17.34%32.50%16.33%新诺威 1.32%3.94%22.05%29.46%12.04%14.69%联环药业 26.60%18.82%8.39%14.75%8.00%14.24%仙琚制药 2.40%-10.89%36.17%16.11%33.90%12.50%恒瑞医药 33.70%11.28%31.05%10.30%30.94%10.52%恩华药业 7.55%-29.73%26.39
24、%9.62%20.93%10.47%灵康药业-2.06%-28.89%10.34%82.65%27.08%10.03%美诺华 39.02%12.21%56.62%3.25%134.53%9.25%请阅读最后评级说明和重要声明 7/21 行业研究深度报告 诚意药业 24.82%3.85%35.58%1.54%26.39%8.28%新华制药 6.89%4.67%17.49%13.40%10.96%8.02%司太立 46.98%-0.95%81.83%11.83%76.85%5.40%东诚药业 28.29%33.61%-44.83%14.49%-30.79%4.53%金城医药-7.09%2.57%-
25、22.96%3.02%-74.25%4.53%一品红 14.54%0.94%-30.99%-12.00%-31.50%2.39%健康元 6.93%-4.63%27.87%-8.39%31.30%1.66%海思科 14.90%-29.83%48.21%157.67%93.54%0.70%昂利康 11.25%-20.11%3.29%24.36%20.52%0.34%华东医药 15.60%-11.41%24.08%26.46%15.12%0.11%天药股份 20.14%-15.86%0.03%-0.92%-6.69%-8.55%福安药业 4.18%-21.23%-7.70%-11.99%华润双鹤 1
26、4.05%-17.12%8.93%-16.46%9.10%-15.10%京新药业 23.88%-11.15%40.92%-27.18%33.53%-15.60%人福医药 17.03%-13.08%-20.90%-16.30%药石科技 38.47%12.30%14.03%-15.81%15.64%-18.80%海辰药业 29.87%-21.09%16.86%-22.91%16.70%-20.72%威尔药业 9.90%-26.95%14.57%-15.67%24.75%-20.80%现代制药 7.76%4.05%-6.97%-26.86%40.90%-22.63%东阳光 26.43%-7.22%2
27、.01%-33.22%19.21%-23.16%康弘药业 11.65%-11.76%3.35%-16.30%2.06%-23.69%吉林敖东-7.09%-43.05%50.09%-49.07%45.43%-24.87%北陆药业 34.71%-27.08%131.75%-33.97%23.39%-29.34%北大医药 8.35%-25.50%11.09%-32.19%37.24%-31.03%卫信康-0.72%-15.89%-24.18%-46.27%-26.17%-31.79%力生制药 7.43%-23.43%1.71%-22.90%9.93%-31.85%海欣股份 1.19%-17.82%-
28、23.15%-42.38%-65.38%-34.80%德展健康-46.06%-2.21%-63.79%-24.21%-72.38%-39.15%东北制药 10.09%-9.12%-10.87%-134.20%185.80%-39.77%九典制药 15.31%-10.07%-23.50%-31.73%-31.16%-41.30%奥赛康 14.92%-36.31%16.55%-43.35%18.78%-43.11%请阅读最后评级说明和重要声明 8/21 行业研究深度报告 海翔药业 8.20%-30.84%27.40%-48.08%24.18%-47.99%翰宇药业-51.43%-0.53%-56.
29、93%-50.90%神奇制药 4.03%-19.56%-20.85%-63.44%-14.95%-51.74%信立泰-3.90%-27.13%-50.95%-53.33%-54.19%-55.75%华仁药业 5.64%-27.75%8.43%19.51%28.31%-60.05%延安必康 10.43%-20.91%-1.01%-66.25%-19.89%-62.48%金石亚药 3.59%-25.28%-19.32%-61.70%-22.04%-64.35%花园生物 8.81%-42.78%11.81%-52.46%15.18%-67.24%ST 冠福 11.49%-43.68%-46.88%-
30、8.98%-74.89%尔康制药 16.56%-41.46%-25.42%-72.26%-44.93%-78.12%ST 辅仁-18.42%-60.55%-27.69%-88.23%-26.67%-88.77%哈三联-3.24%-42.32%-13.91%-40.25%0.16%-96.08%鲁抗医药 12.11%2.45%-24.87%-87.50%-40.20%-111.33%广生堂 3.10%-23.79%-34.84%-75.74%-141.45%-111.94%康芝药业 14.24%-35.98%-297.98%-142.28%-145.11%亚太药业-45.84%-59.42%-1
31、095.57%-143.68%-1150.41%-152.43%千红制药 26.74%-60.22%18.62%-128.37%80.26%-153.15%广济药业-13.33%-26.25%-49.37%-143.54%-69.17%-160.41%誉衡药业-7.80%-53.86%-2214.30%670.39%-267966.38%-161.89%莱美药业 18.99%-20.52%-258.36%-139.01%-537.62%-169.76%华北制药 18.09%-17.10%1.86%104.49%413.86%-188.87%赛托生物-8.22%-22.68%-56.13%-17
32、5.65%-57.38%-201.35%莎普爱思-15.06%-53.77%-97.86%-207.90%济民制药 10.53%-31.66%115.82%-164.89%-219.32%通化金马-5.60%-63.01%-717.15%-187.21%-1116.54%-239.04%中关村 20.39%-26.70%2.23%-224.03%-262.25%海南海药-1.07%-33.50%-233.09%-237.94%-270.40%赛隆药业-32.73%-51.07%-54.88%-340.28%-71.75%-317.57%海正药业 8.68%-10.66%-325.05%-435
33、.65%仟源医药-0.41%-40.40%-26.85%-319.75%-3741.29%兴齐眼药 25.80%-25.48%162.79%-1082.18%208.51%-16548.22%请阅读最后评级说明和重要声明 9/21 行业研究深度报告 哈药股份 9.35%-6.11%-83.88%-104.98%-景峰医药-48.02%4.46%-572.56%-92.80%-686.14%-圣济堂-16.64%-32.53%-966.43%-873.97%-江苏吴中 23.99%3.76%-2.20%-微芯生物 17.68%28.83%-37.68%251.14%-23.06%-资料来源：Wi
34、nd，长江证券研究所 生物制品：一季度偏消费属性产品销售放缓 2019 年，生物制品板块收入增速为 15.11%，归母净利润增速为 42.49%，扣非净利润增速为 40.43%。板块业绩增长表现亮眼，其中智飞生物、长春高新归母净利润增速分别高达 63.05%和 76.36%。2020 年一季度，生物制品板块收入增速为-8.41%，归母净利润增速为-21.20%，扣非净利润增速为-20.22%，主要还是受到新冠肺炎疫情的影响。表 8：生物制品板块财务指标 项目 2018A 2019A 变动幅度 2019Q1 2020Q1 变动幅度 收入增速 35.98%15.11%-20.87%18.89%-8
35、.41%-27.31%归母净利润增速-17.51%42.49%60.00%74.51%-21.20%-95.70%扣非净利润增速-3.92%40.43%44.34%40.96%-20.22%-61.18%资料来源：Wind，长江证券研究所 表 9：生物制品板块公司业绩情况 证券简称 收入增速 归母净利润增速 扣非净利润增速 2019A 2020Q1 2019A 2020Q1 2019A 2020Q1 特宝生物 62.77%28.02%301.76%4024.37%182.11%212.71%双林生物 6.49%18.80%100.60%2.64%104.84%71.59%上海莱士 43.27%
36、25.18%-41.97%286.63%60.21%长春高新 37.19%-6.43%76.36%48.59%77.40%51.68%卫光生物 19.41%12.18%9.39%17.43%10.60%22.60%安科生物 17.17%-9.21%-52.71%22.68%-61.16%13.00%博雅生物 18.66%-0.11%-9.17%7.51%-7.87%7.42%通化东宝 3.13%0.60%-3.27%1.40%-0.61%3.35%华兰生物 15.02%-2.62%12.63%-4.71%14.47%1.49%天坛生物 11.97%7.36%19.94%0.28%20.63%-
37、1.44%请阅读最后评级说明和重要声明 10/21 行业研究深度报告 智飞生物 102.50%14.87%63.05%2.85%63.70%-1.47%常山药业 25.34%-13.17%60.93%-13.90%59.57%-6.75%华熙生物 49.28%3.50%38.16%0.77%35.16%-13.56%复星医药 14.72%-12.62%22.66%-18.97%6.90%-17.59%莱茵生物 19.67%11.96%29.37%1.84%25.19%-36.25%我武生物 27.68%-20.14%28.09%-37.45%30.85%-38.21%康辰药业 4.28%-63
38、.20%0.81%-34.45%24.71%-45.48%赛升药业-16.59%-14.32%-47.50%-43.19%-50.80%-47.08%东宝生物 8.63%-20.56%4.80%-53.91%-14.44%-51.86%双鹭药业-6.36%-58.19%-14.82%-69.29%-25.88%-76.56%辽宁成大-7.94%-12.21%56.03%-76.90%84.91%-80.83%中源协和 5.02%-13.82%-16.13%-80.17%-92.33%康泰生物-3.65%-48.12%31.86%-97.57%27.87%-97.34%交大昂立 33.56%6.
39、96%-76.42%-102.89%海特生物 4.96%-58.61%-33.04%-85.76%-47.55%-103.47%金花股份 1.26%-28.09%-32.41%-109.43%-64.66%-129.80%沃森生物 27.55%-36.34%-86.43%-146.78%6.07%-153.41%舒泰神-17.94%-68.19%-79.64%-188.57%-88.62%-223.59%利德曼-21.33%-52.21%-84.41%-360.58%-84.79%-367.52%溢多利 15.83%17.94%12.35%-98.84%-未名医药-9.37%-19.25%-四
40、环生物 5.65%131.69%-双成药业 2.79%-32.37%-*ST 生物 40.66%-37.84%-资料来源：Wind，长江证券研究所 中药：一季度疫情相关药品销售增长迅速 2019 年，中药板块收入增速为 8.40%，归母净利润增速为-27.90%，扣非净利润增速为-36.90%。板块收入增速受到个股扰动较大，其中，ST 康美、东阿阿胶等公司收入大幅下滑，白云山受并表因素影响收入大增。板块利润端下滑主要与 ST 康美、东阿阿胶、吉药控股等利润大幅下滑有关。请阅读最后评级说明和重要声明 11/21 行业研究深度报告 2020 年一季度，中药板块收入增速为-11.97%，归母净利润增
41、速为-26.34%，扣非净利润增速为-18.79%，主要是受到新冠肺炎疫情影响。少数中药品种在新冠肺炎疫情下需求大幅提升拉动相关公司业绩高增长。例如，由于连花清瘟胶囊销售量大幅提升，以岭药业一季度收入和归母净利润分别同比增长 50.56%和 51.88%。表 10：中药板块财务指标 项目 2018A 2019A 变动幅度 2019Q1 2020Q1 变动幅度 收入增速 14.65%8.40%-6.24%15.97%-11.97%-27.95%归母净利润增速-8.84%-27.90%-19.07%3.95%-26.34%-30.29%扣非净利润增速-16.32%-36.90%-20.58%-7.
42、95%-18.79%-10.84%资料来源：Wind，长江证券研究所 表 11：中药板块公司业绩情况 证券简称 收入增速 归母净利润增速 扣非净利润增速 2019A 2020Q1 2019A 2020Q1 2019A 2020Q1 太龙药业 9.79%49.39%-190.28%-2509.53%香雪制药 11.26%22.19%50.78%161.13%-775.65%沃华医药 11.09%16.34%109.85%226.07%115.45%212.30%以岭药业 20.99%50.56%1.21%51.88%-2.35%54.77%云南白药 9.80%10.53%19.75%-34.48
43、%-20.80%39.81%九芝堂 0.68%-4.29%-42.90%10.43%-40.79%32.55%贵州三力 22.35%3.02%20.45%18.76%51.41%28.63%西藏药业 22.20%-0.10%44.86%81.75%99.29%21.58%片仔癀 20.06%15.51%20.25%15.69%20.53%14.70%康缘药业 19.38%-24.13%22.45%-25.98%22.83%13.91%昆药集团 14.33%-11.83%35.40%-10.92%29.48%8.42%江中药业 39.55%-2.23%-1.41%3.44%-5.16%6.98%
44、步长制药 4.32%-8.46%3.05%7.07%16.58%6.04%中恒集团 15.62%12.39%21.46%-10.46%19.27%3.50%益盛药业 3.86%-18.10%10.89%27.34%11.95%2.42%华润三九 9.49%-9.91%47.51%-54.29%-4.11%2.28%佐力药业 24.77%-5.02%23.33%0.92%-0.33%益佰制药-13.44%-16.64%-1.03%-1.39%汉森制药-3.74%-18.48%10.06%-8.15%10.38%-4.44%请阅读最后评级说明和重要声明 12/21 行业研究深度报告 精华制药-14
45、.57%-10.97%-271.39%-20.22%-291.13%-4.94%济川药业-3.72%-3.45%-3.84%-9.02%-1.70%-5.76%葵花药业-2.24%-24.96%0.38%-5.46%2.12%-5.98%佛慈制药 15.47%-11.58%0.77%2.52%-101.97%-6.55%中新药业 9.99%-5.56%11.37%-10.59%9.53%-8.27%黄山胶囊 10.47%-9.56%8.80%2.68%16.11%-8.53%千金药业 5.91%-0.13%15.26%-16.19%22.73%-11.61%盘龙药业 24.76%-32.64%
46、10.97%-17.92%38.65%-12.88%白云山 53.79%-5.93%-7.33%-15.85%28.84%-12.92%桂林三金 3.52%-12.93%-5.13%-12.52%-5.41%-13.38%华神科技 17.67%-17.55%97.73%-47.89%114.67%-13.78%新光药业 5.43%-16.81%6.71%-16.17%11.10%-15.49%方盛制药 4.06%10.77%8.11%-17.65%-18.41%-16.54%寿仙谷 6.90%-19.74%15.09%-24.24%15.81%-16.59%华森制药 19.71%-11.04%
47、23.57%-10.84%25.01%-17.03%羚锐制药 5.06%-15.42%21.04%-24.24%17.10%-17.03%马应龙 23.11%-45.05%104.29%-17.67%12.89%-21.17%康恩贝-3.56%-3.50%-142.40%2.20%-158.16%-22.18%启迪古汉 69.55%-31.16%-17.68%-22.29%珍宝岛 18.37%-21.20%-11.63%-25.04%-8.00%-26.06%上海凯宝-5.44%-26.63%10.66%-26.41%2.46%-27.60%仁和药业 4.04%-25.89%6.19%-27.
48、73%7.32%-27.69%天士力 5.61%-13.53%-35.19%-34.21%-29.58%-28.90%健民集团 3.58%-14.50%12.65%-30.10%33.49%-29.18%同仁堂-6.56%-22.53%-13.12%-31.55%-7.74%-30.31%广誉远-24.81%-17.10%-65.23%-51.89%-70.30%-32.50%奇正藏药 15.62%-39.97%14.27%-42.52%10.01%-36.85%康惠制药 14.86%-4.99%-23.13%-32.24%-17.77%-37.58%金陵药业-12.56%-16.22%-39
49、.90%-113.13%-65.91%-42.72%红日药业 18.44%7.87%90.96%-37.65%125.81%-42.86%贵州百灵-9.13%10.34%-48.27%-46.20%-58.53%-45.92%请阅读最后评级说明和重要声明 13/21 行业研究深度报告 亚宝药业 4.24%-24.09%-94.91%-46.83%-104.34%-52.35%特一药业 4.08%-28.29%10.39%-42.87%9.05%-54.20%众生药业 7.20%-36.57%-27.07%-58.15%-29.39%-57.47%嘉应制药-6.79%5.26%-440.55%-
50、80.25%-459.73%-69.46%新天药业 11.39%-38.09%0.63%-82.04%16.24%-75.21%陇神戎发 17.64%-17.67%4.07%-96.87%-33.37%-102.07%信邦制药 1.14%-20.22%-121.06%-120.82%易明医药 13.19%-9.30%47.81%-9.11%95.07%-124.76%东阿阿胶-59.68%-66.11%-121.29%-121.33%-128.03%-125.48%太安堂 21.05%-7.06%-64.53%-56.13%-9.61%-141.03%大理药业-26.69%-46.05%26.
